报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材产业：产业端呈现高产量+低库存+成本支撑弱+需求预期修复的结构，即将面临季节性淡季+制造业需求（出口）走弱可能性，技术面价格弱反弹面临40均线压制，盘面走势偏弱，但目前需求回落幅度不大，出口维持高位消化产量，预计价格低位震荡走势，关注前低是否有支撑，操作上暂观望为主[1] - 铁矿石产业：本周铁水日均产量见顶回落，疏港量小幅回升，预计短期铁水仍将维持高位，成材韧性仍存，热卷及螺纹表需反弹回升，整体延续去库格局，冷轧压力依旧偏大，短期成材低库存及需求韧性维持，矛盾有限，铁水产量维持高位下铁矿小幅去库，钢厂库存维持低位，展望后市，成材终端需求决定铁水高位持续性，边际变化在于出口及基建，目前钢坯出口超预期，预计铁矿短期震荡运行为主[4] - 硅铁和硅锰产业：硅铁日产环比回落，供应压力缓解，厂库逐渐降，但整体库存仍处于中高水平，需求端铁水产量维持高位，钢厂利润修复，成材表需韧性仍存，低库存格局维持，关注后续出口边际变化；硅锰维持减产，内蒙及宁夏厂家减产范围扩大，产量加速下滑，受盘面价格持续下行影响，盘面富宝利润逐步亏损，仓单及有效预报开始回落，以厂库累库来体现，需求端铁水产量维持高位，钢厂利润修复，成材表需韧性仍存，低库存格局维持，关注后续出口边际变化，预计硅铁和硅锰价格将震荡企稳反弹，但反弹更多基于估值修复及宏观因素，趋势性行情缺乏动力[5] - 焦炭和焦煤产业：上周焦炭和焦煤期货呈震荡偏弱走势，现货端焦炭提涨仅一轮落地后主流钢厂提降焦炭价格，市场偏弱运行，供应端焦企开工持续提升，焦煤让利使焦化利润有所修复，需求端五月铁水继续保持高位但本周小幅下降有见顶回落迹象，库存端焦化厂库库存持续走低，港口库存小幅回落，钢厂库存走低，下游补库需求难有较大增量；焦煤市场竞拍再次遇冷，各煤种成交价格向下小幅调整，供需宽松格局仍然短期难以扭转，供应端国内煤矿继续复产，产量处于偏高水平，进口煤方面蒙通关量低位回升，海运煤进口利润继续倒挂、价格稳中有降，需求端焦化开工继续小幅提升，下游高炉铁水产量有见顶回落迹象，下游用户补库仍然以按需采购为主，五月铁水继续保持高位但随着钢材金三银四旺季接近尾声需求端或承压回落，库存端煤矿库存高位继续累库，有降价出货压力，口岸再次累库，下游库存偏低水平，建议单边择机择高做空焦炭和焦煤2509合约，套利多热卷空焦炭和焦煤（等货值）策略继续持有，关注焦炭和煤炭价格阶段性见底信号[6] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货及期货价格多数下跌，基差有不同表现；钢坯价格下跌，板坯价格不变，江苏电炉螺纹成本不变，江苏转炉螺纹成本下降，华东、华北、华南热卷利润上升，华东、华北、华南螺纹利润上升，东南亚 - 中国价差不变[1] - 成本和利润：钢坯价格2950元/吨，环比降30元/吨；板坯价格3730元/吨，环比不变；江苏电炉螺纹成本3327元/吨，环比不变；江苏转炉螺纹成本3113元/吨，环比降13元/吨；华东热卷利润131元/吨，环比升18元/吨；华北热卷利润未提及，环比升38元/吨；华南热卷利润201元/吨，环比升48元/吨；华东螺纹利润未提及，环比升28元/吨；华北螺纹利润61元/吨，环比升48元/吨；华南螺纹利润261元/吨，环比升48元/吨；东南亚 - 中国价差86元/吨，环比不变[1] - 产量：日均铁水产量245.6万吨，环比不变；五大品种钢材产量868.4万吨，环比降5.8万吨，降幅0.7%；螺纹产量226.5万吨，环比升3.0万吨，升幅1.3%，其中电炉产量27.4万吨，环比升1.1万吨，升幅4.1%，转炉产量199.1万吨，环比升1.9万吨，升幅1.0%；热卷产量312.0万吨，环比降8.4万吨，降幅2.6%[1] - 库存：五大品种钢材库存1430.7万吨，环比降45.4万吨，降幅3.1%；螺纹库存620.8万吨，环比降33.8万吨，降幅5.2%；热卷库存347.6万吨，环比降17.6万吨，降幅4.8%[1] - 成交和需求：建材成交量9.7万吨，环比降0.3万吨，降幅3.1%；五大品种表需913.8万吨，环比升68.6万吨，升幅8.1%；螺纹钢表需260.3万吨，环比升46.4万吨，升幅21.7%；热卷表需329.5万吨，环比升20.0万吨，升幅6.5%[1] 铁矿石产业 - 价格及价差：仓单成本多数下跌，09合约基差多数上涨，5 - 9价差微涨，9 - 1价差下跌，1 - 5价差微涨；现货价格与价格指数多数下跌[4] - 供应：45港到港量2354.6万吨，环比降95.1万吨，降幅3.9%；全球发运量3029.0万吨，环比降21.5万吨，降幅0.7%；全国月度进口总量9397.4万吨，环比降22.4万吨，降幅0.2%[4] - 需求：247家钢厂日均铁水244.8万吨，环比降0.9万吨，降幅0.4%；45港日均疏港量323.9万吨，环比升8.7万吨，升幅2.8%；全国生铁月度产量7529.4万吨，环比升859.5万吨，升幅12.9%；全国粗钢月度产量9284.1万吨，环比升1687.2万吨，升幅22.2%[4] - 库存变化：45港库存14166.09万吨，环比降174.8万吨，降幅1.2%；247家钢厂进口矿库存8961.2万吨，环比升2.2万吨，升幅0.0%；64家钢厂库存可用天数22.0天，环比不变[4] 硅铁和硅锰产业 - 现货价格及价差：硅铁主力合约收盘价5704.0元/吨，环比升26.0元/吨，升幅0.5%；硅锰主力合约收盘价5876.0元/吨，环比升12.0元/吨，升幅0.2%；硅铁现货价格多数不变，硅锰现货价格部分有涨跌[5] - 成本及利润：天津港南非半碳酸Mn36.5%价格34.0元/干吨度，环比不变；天津港澳大利亚产Mn45%价格41.5元/干吨度，环比不变；天津港加拿大产Mn44.5%价格37.5元/干吨度，环比不变；硅铁天津港出口价格1060.0美元/吨，环比降15.0美元/吨，降幅1.4%；硅铁生产成本内蒙5779.6元/吨，环比降27.1元/吨，降幅0.5%；硅锰生产成本广西6347.3元/吨，环比不变；硅铁生产利润内蒙 - 129.6元/吨，环比升27.1元/吨，升幅 - 17.3%[5] - 供给：硅铁产量394.8万吨，环比升23.1万吨，升幅6.2%；硅铁生产企业开工率31.2%，环比降1.3个百分点，降幅4.0%；硅锰周产量16.3万吨，环比降0.9万吨，降幅5.4%；硅锰开工率33.6%，环比降3.9个百分点，降幅10.5%[5] - 需求：硅铁需求量2.0万吨，环比不变；硅锰需求量12.6万吨，环比不变；247家日均铁水产量244.8万吨，环比降0.9万吨，降幅0.4%；高炉开工率84.2%，环比降0.5个百分点，降幅0.6%；钢联五大材产量868.4万吨，环比降5.8万吨，降幅0.7%[5] - 库存变化：硅铁库存60家样本企业7.4万吨，环比降1.0万吨，降幅11.8%；硅锰库存63家样本企业20.7万吨，环比升2.5万吨，升幅13.9%；硅铁可用平均天数15.4天，环比降0.8天，降幅5.0%；硅锰库存平均可用天数17.0天，环比升0.3天，升幅2.1%[5] 焦炭和焦煤产业 - 相关价格及价差：焦炭和焦煤各品种价格多数下跌，钢联焦化利润环比大幅上升，样本煤矿利润环比下降[6] - 上游焦煤价格及价差：焦煤（山西仓单）价格1030元/吨，环比降20元/吨，降幅1.9%；焦煤（蒙煤仓单）价格未提及，环比降21元/吨，降幅2.1%[6] - 海外煤炭价格：澳洲峰景到岸价204美元/吨，环比不变；京唐港澳主焦库提价1280元/吨，环比不变；广州港澳电煤库提价718元/吨，环比降0.9元/吨，降幅0.1%[6] - 供给：全样本焦化厂日均产量67.2万吨，环比升0.2万吨，升幅0.3%；247家钢厂日均产量47.3万吨，环比不变；原煤产量895.8万吨，环比升2.8万吨，升幅0.3%；精煤产量459.2万吨，环比升1.9万吨，升幅0.4%[6] - 需求：247家钢厂铁水产量244.8万吨，环比降0.9万吨，降幅0.4%；全样本焦化厂日均产量67.2万吨，环比升0.2万吨，升幅0.3%；247家钢厂日均产量47.3万吨，环比不变[6] - 库存变化：焦炭总库存983.2万吨，环比降11.3万吨，降幅1.1%；全样本焦化厂焦炭库存94.3万吨，环比降0.1万吨，降幅0.1%；247家钢厂焦炭库存663.8万吨，环比降7.2万吨，降幅1.1%；钢厂可用天数12.0天，环比降0.1天，降幅0.7%；港口库存225.1万吨，环比降4.0万吨，降幅1.7%；汾渭煤矿精煤库存230.3万吨，环比升19.4万吨，升幅9.2%；全样本焦化厂焦煤库存884.9万吨，环比降31.7万吨，降幅3.5%；247家钢厂焦煤库存791.2万吨，环比升4.0万吨，升幅0.5%；可用天数12.6天，环比降0.5天，降幅3.8%；港口库存306.1万吨，环比未提及[6] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算 - 4.1万吨，环比升0.6万吨，升幅16.0%[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货价格或震荡运行，因政策端中美贸易环境改善但国内出台大规模财政刺激政策概率小，产业端现实供需尚可但需求有季节性下滑压力且估值偏低[1] - 铁矿石预计维持箱体震荡走势，因宏观上国内货币政策利好落地后预期效果减弱，产业上钢厂盈利尚可但铁水产量见顶预期且即将进入传统淡季[1] - 焦煤短期价格或延续承压运行态势，需关注焦炭降价传导效应、下游需求及蒙煤进口变化[3] - 焦炭短期价格或延续区间震荡格局，需关注宏观政策对钢材需求拉动、钢厂利润修复及原料煤成本传导效应[4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 周四螺纹钢期货价格窄幅震荡，杭州中天螺纹钢 3250 元/吨，较前一日涨 10 元/吨，10 合约基差 132（+19）[1] - 宏观上三部门发布金融政策，中美会谈成果超预期，市场期待财政政策发力；产业上本周产量、表需双增，库存去化，需求季节性回落待观察[1] - 估值低于电炉谷电成本，处于偏低水平；驱动上政策端中美贸易环境改善但财政刺激概率小，产业端供需尚可但需求有下滑压力，预计价格震荡[1] 铁矿石 - 周四盘面向上回调，青岛港 PB 粉 773 元/湿吨（-5），普氏 62%指数 102.20 美元/吨（-0.60），月均 99.67 美元/吨，PBF 基差 82 元/吨（-5）[1] - 供给端澳洲巴西铁矿发运总量 2422.4 万吨，环-118，45 港口 +247 钢厂总库存 23197.69 万吨，环-439.84，247 家钢企铁水日产 244.77 万吨，环-0.87[1] - 钢厂盈利尚可，高炉检修复产意愿强，但即将进入淡季，铁水向上空间不大，宏观货币政策利好落地后预期效果减弱，预计箱体震荡[1] 双焦 焦煤 - 供应上国内煤矿生产总体平稳，部分区域受安全检查及销售压力停减产，蒙煤进口受需求压制，贸易商报价承压[3] - 需求上焦炭降价预期发酵，下游焦企低库存采购，竞拍市场情绪弱，部分煤种成交价格下移[3] - 市场供需矛盾未缓解，库存压力显现，产业链负反馈延续，短期价格或承压，关注焦炭降价传导、下游需求及蒙煤进口变化[3] 焦炭 - 供应上主产区焦企生产稳定，部分区域受利润影响限产，整体产能释放宽松[4] - 需求上钢厂低库存管理，补库以刚需为主，铁水产量支撑消耗但终端需求走弱压制备货意愿，主流钢厂有压价倾向[4] - 基本面供强需弱呈弱平衡，短期价格或区间震荡，关注宏观政策对钢材需求拉动、钢厂利润修复及原料煤成本传导[4] 产经要闻 - 5 月 15 日两办印发城市更新意见，要求推进老旧小区等改造及基础设施建设[6] - 2025 年 1 - 4 月中国家电线上市场零售额、零售量分别同比 +9.1%和 +1.2%，线下分别同比 +14.8%和 +4.5%[6] - 美联储主席考虑调整货币政策框架应对通胀和利率变化，称美国或进入供应冲击频繁、通胀不稳定时期[6] - 5 月东北螺纹南下计划量 36 万吨，同比增 14.2 万吨、环比减 0.7 万吨，盘线南下计划量 27.5 万吨，同比减 6.6 万吨、环比减 2 万吨[6] - 内蒙古工信厅开展 2024 年度阶梯电价政策执行情况核查并公告[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材产业关税超预期下调需求预期上修价格延续低位反弹走势产业端供需双强持续去库低库存支撑下宏观情绪好转预计影响估值修复关注终端补库对现货传导 [1] - 铁矿石产业受宏观情绪影响黑色系普涨短期估值修复但中长期因后续供需压力增强仍以偏空思路对待 [4] - 焦炭产业期货震荡反弹宏观利多驱动商品普涨但基本面仍偏空建议多热卷空焦炭策略继续持有关注价格阶段性见底信号 [5] - 焦煤产业期货震荡上涨宏观利多但供需宽松格局难扭转建议多热卷空焦煤策略继续持有关注煤炭价格阶段性见底信号 [5] - 硅铁产业期货主力合约震荡偏强运行供应矛盾缓解成本电价变化需跟踪预计价格震荡企稳反弹但缺乏趋势性行情动力 [6] - 硅锰产业期货主力合约小幅上涨供应压力缓解整体库存中高水平预计价格震荡企稳反弹但缺乏趋势性行情动力 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷各地区现货及合约价格多数上涨 [1] - 成本和利润：钢坯价格上涨部分螺纹和热卷成本及利润有变动 [1] - 产量：日均铁水产量微增五大品种钢材产量、螺纹产量下降热卷产量微增 [1] - 库存：五大品种钢材、螺纹、热卷库存均增加 [1] - 成交和需求：建材成交量增加五大品种表需、螺纹钢表需、热卷表需下降 [1] 铁矿石产业 - 价格及价差：仓单成本、现货价格多数上涨基差部分大幅变动价差有涨跌 [4] - 供应：45港到港量、全球发运量、全国月度进口总量下降 [4] - 需求：247家钢厂日均铁水产量微增45港日均疏港量下降全国生铁、粗钢月度产量增加 [4] - 库存：45港库存增加64家钢厂库存可用天数减少 [4] 焦炭产业 - 价格及价差：焦炭09、01合约上涨基差缩小钢联焦化利润大幅增加 [5] - 供给：全样本焦化厂和247家钢厂日均产量微降 [5] - 需求：247家钢厂铁水产量微增 [5] - 库存：焦炭总库存、全样本焦化厂、247家钢厂、港口库存均减少 [5] - 供需缺口：焦炭供需缺口扩大 [5] 焦煤产业 - 价格及价差：焦煤09、01合约上涨基差缩小样本煤矿利润微降 [5] - 海外煤炭价格：澳洲降景到岸价、京唐港澳主焦库提价不变广州港澳电煤库提价下降 [5] - 供给：汾渭样本煤矿原煤、精煤产量增加 [5] - 需求：全样本焦化厂和247家钢厂日均产量微降 [5] - 库存：汾渭煤矿精煤库存增加全样本焦化厂焦煤库存减少247家钢厂焦煤库存增加港口库存减少 [5] 硅铁和硅锰产业 - 现货价格及价差：硅铁和硅锰主力合约收盘价上涨部分地区现货价格有变动 [6] - 成本及利润：部分生产成本和生产利润有变动 [6] - 锰矿供应：锰矿发运量、到港量、疏港量有变化 [6] - 锰矿库存：锰矿港口库存增加 [6] - 供给：硅铁生产企业开工率增加硅锰周产量下降 [6] - 需求：硅铁、硅锰需求量下降247家日均铁水产品微增钢联五大材产量下降 [6] - 库存变化：硅铁60家样本企业库存减少硅锰63家样本企业库存增加 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材关税超预期下调需求预期上修，宏观情绪好转估值修复，关注终端补库传导及压力区间[1] - 铁矿石受宏观带动反弹，基本面铁水高位、库存压力缓解，但后续供需压力或增强，短期估值修复中长期偏空[4] - 焦炭期货震荡反弹，现货提涨遇阻或提降，基本面好转但焦煤弱势等致其下跌，策略偏空[6] - 焦煤期货反弹，现货下跌，供需宽松难扭转，高供应等致煤价下跌，策略偏空[6] - 硅铁供需矛盾缓解，成本端企稳，宏观利好，价格将企稳反弹但趋势性行情动力不足[7] - 硅锰主力合约反弹，基本面缺乏持续反弹基础，价格将震荡筑底后企稳[7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货及合约价格多数上涨，基差有不同表现[1] - 成本和利润：钢坯价格上涨，部分成本和利润指标下降[1] - 供应：日均铁水产量微增，五大品种钢材、螺纹产量下降，热卷产量微增[1] - 库存：五大品种钢材、螺纹、热卷库存均增加[1] - 成交和需求：建材成交量微增，五大品种、螺纹钢、热卷表需下降[1] 铁矿石 - 相关价格及价差：仓单成本和基差多数上涨，部分价差有不同变化[4] - 现货价格与价格指数：部分现货价格上涨，部分指数有涨跌[4] - 供应：45港到港量、全球发运量下降，全国月度进口总量微降[4] - 需求：铁水产量、生铁和粗钢月度产量增加，疏港量下降[4] - 库存变化：45港库存、钢厂进口矿库存下降[4] 焦炭 - 相关价格及价差：部分焦炭价格上涨，基差和价差有变化，焦化利润修复[6] - 上游焦煤价格及价差：焦煤价格无变化[6] - 供给：全样本焦化厂和钢厂日均产量微降[6] - 需求：铁水产量微增[6] - 库存变化：焦炭总库存及各部分库存均下降[6] - 供需缺口变化：供需缺口扩大[6] 焦煤 - 相关价格及价差：焦煤价格无变化，合约价格上涨，基差和价差有变化，样本煤矿利润微降[6] - 海外煤炭价格：部分价格无变化[6] - 供给：原煤和精煤产量微增[6] - 需求：全样本焦化厂和钢厂日均产量微降[6] - 库存变化：部分库存增加，部分下降[6] 硅铁 - 现货价格及价差：主力合约收盘价上涨，部分现货价格有涨跌，价差有变化[7] - 成本及利润：部分成本下降，利润增加[7] - 供给：硅铁产品和开工率增加[7] - 需求：硅铁需求量微降，铁水产量等有不同表现，河钢招标价下降[7] - 库存变化：硅铁库存下降，下游可用天数减少[7] 硅锰 - 现货价格及价差：主力合约收盘价上涨，部分现货价格有涨跌，价差有变化[7] - 成本及利润：部分成本下降，利润增加，锰矿价格无变化[7] - 锰矿供应：发运量下降，到港量和疏港量增加[7] - 锰矿库存：港口库存下降[7] - 供给：硅锰周产量和开工率下降[7] - 需求：硅锰需求量微降，采购量无变化[7] - 库存变化：样本企业库存增加，可用天数增加[7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告主要分析了2025年五一期间外盘变动、产业供需以及宏观要闻等情况，涵盖农产品、能源、有色金属等多个领域的价格波动、产量、出口、库存等数据，以及国内外宏观经济指标和政策动态[1][2][3] 各部分内容总结 2025年五一期间外盘变动 - 五一期间，马棕油07、美原油06等期货价格有不同程度涨跌，美元指数上涨0.34%，道琼斯工业指数和纳斯达克指数分别上涨1.71%、2.95%，农产品、能源、有色金属等板块部分品种价格波动明显[2] 2025年五一期间产业供需 国际供需 - 马来西亚4月棕榈油产量预计增加，出口量有不同统计结果，印尼下调5月毛棕榈油参考价格及出口关税，印度4月棕榈油进口量环比下降[3][4][5] - 截至4月29日当周，CBOT部分农产品持仓有变化，约15%的美国大豆种植区域受干旱影响，较上周缩小6% [6] - 截至5月4日当周，美国大豆种植率为30%低于预期，出口销售等数据有增长，巴西2024/25年度大豆产量预计增加，阿根廷大豆收割率落后[7][10] - 南非2024/25年度大豆产量因降雨面临风险，加拿大油菜籽出口量增加，预计2025/26年度澳大利亚油菜籽产量为620万吨 [12][13] 国内供需 - 4月30日，国内豆油、棕榈油成交减少，豆粕成交有变化，油厂开机率下降，农产品批发价格指数下降，部分农产品价格有波动[15] 2025年五一期间宏观要闻 国际要闻 - 美联储5月、6月维持利率不变概率较高，美国一季度核心PCE物价指数等多项经济数据有公布，就业、制造业等数据有不同表现[16][17][18] - 美国至4月25日当周EIA原油库存等数据有变化，4月欧佩克原油产量下降，欧佩克+计划增产，欧元区一季度GDP等数据公布[19] 国内要闻 - 4月30日人民币升值，央行开展逆回购操作实现净投放，4月制造业采购经理指数下降，央行开展买断式逆回购操作[22]

货币定价体系联动 - 国际金价与美元指数呈现负相关关系 美元指数每上涨1%黄金购买成本同比增加 2020年3月美元流动性危机期间金价单周跌幅达12% 而2022年美联储激进加息周期中金价仍保持16%年涨幅 [1] - 主要央行资产负债表扩张直接推升金价中枢 量化宽松政策每增加1万亿美元黄金估值基准上移8%-12% 2008-2015年美联储扩表4.5万亿美元期间金价累计涨幅达180% [2] 宏观风险矩阵 - 黄金远期价格与美债实际收益率负相关 当实际收益率跌破-1%阈值时(如2020年8月达-1.08%)金价突破2075美元/盎司创历史峰值 [3] - 地缘政治风险指数每上升10点黄金月均持仓量增长3.2% 2014年克里米亚危机期间金价月涨幅9.8% 2022年俄乌冲突触发黄金ETF单日流入量13.4吨纪录 [4] 市场结构演变 - 新兴市场央行购金量连续13年净增长 2022年全球官方储备增加1136吨占年供应量23% 中国央行2023年连续7个月增持推动境内金价溢价率升至7.5% [5] - COMEX黄金期货未平仓合约每增加10万手价格波动率提升1.8个基点 2023年3月硅谷银行事件期间期权隐含波动率骤升至22% [6] 产业供需弹性 - 全球前十大金矿平均开采成本升至1250美元/盎司 新探明储量同比下降15% 南非金矿产量较2000年下滑75% [7] - 中印两国占全球实物需求55% 春节/排灯节期间黄金进口量激增40% 2023年印度上调黄金进口税至15%仍难抑制婚庆季200吨/月消费量 [8] 技术面强化机制 - CTA策略持有超过3000万盎司黄金头寸 动量因子贡献率超价格波动的35% 2020年突破1920美元关口后触发12亿美元买盘 [9][10] - 谷歌「黄金投资」搜索量同比增加50%时金价未来30日上涨概率达68% 恐惧贪婪指数低于20时黄金配置比例需提升至投资组合的8%-10% [10]