中国零售数据 - 7月社会消费品零售总额同比增速放缓至3.7% [1] - 汽车类零售总额同比转降 [1] 美国零售与通胀预期 - 7月零售销售环比增长0.5% 实际零售销售连续十个月增长 [1] - 8月密歇根大学消费者信心意外回落 长短期通胀预期攀升 [1] 铜市场动态 - 美联储会议纪要凸显官员对通胀担忧 内容偏鹰派 [1] - LME铜现货贴水走扩 进口铜增加 下游需求处淡季 铜材开工率下滑 [1] - 宏观情绪反复 产业供需双弱 铜价下行空间有限 [1] 铝市场动态 - 铝价高位运行 国内消费复苏乏力 供应充足 [1] - 电解铝现货有累库预期 铝价或偏弱运行 [1] 锌市场动态 - 7月锌锭产量超60万吨 8月产量持续恢复 预计环比增1万吨 [1] - 需求有韧性 周一社库累增施压锌价 但LME锌库存去化 挤仓隐患仍存 [1] 镍市场动态 - 印尼镍矿升水暂稳 纯镍供应增加 国内库存累增 [1] - 全球镍库存高位 需求偏弱 一级镍过剩 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走强 [2] - 沪铜基本面或处于供需双增局面，库存保持中低水平运行，产业预期转好 [2] - 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 技术上，60 分钟 MACD 双线位于 0 轴下方，红柱收敛 [2] - 操作建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价 78,540 元/吨，环比 - 100 元/吨；LME3 个月铜 9,692.5 美元/吨，环比 - 28 美元/吨 [2] - 沪铜主力合约隔月价差 20 元/吨，环比 0 元/吨；主力合约持仓量 128,034 手，环比 - 7831 手 [2] - 沪铜期货前 20 名持仓 - 506 手，环比 - 5699 手；LME 铜库存 156,350 吨，环比 + 1200 吨 [2] - 上期所库存阴极铜 86,361 吨，环比 + 4428 吨；LME 铜注销仓单 10,750 吨，环比 - 500 吨 [2] - 上期所仓单阴极铜 25,157 吨，环比 - 2856 吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货 78,800 元/吨，环比 + 30 元/吨；长江有色市场 1铜现货 78,775 元/吨，环比 + 30 元/吨 [2] - 上海电解铜 CIF（提单）57 美元/吨，环比 0 美元/吨；洋山铜均溢价 52.5 美元/吨，环比 0 美元/吨 [2] - CU 主力合约基差 260 元/吨，环比 + 130 元/吨；LME 铜升贴水(0 - 3) - 90.75 美元/吨，环比 + 6.1 美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿 256.01 万吨，环比 + 21.05 万吨；国铜冶炼厂粗炼费(TC) - 37.68 美元/千吨，环比 + 0.38 美元/千吨 [2] - 铜精矿江西 69,080 元/金属吨，环比 + 20 元/金属吨；铜精矿云南 69,780 元/金属吨，环比 + 20 元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费 900 元/吨，环比 0 元/吨；粗铜北方加工费 750 元/吨，环比 0 元/吨 [2] - 精炼铜产量 127 万吨，环比 - 3.2 万吨；进口未锻轧铜及铜材 480,000 吨，环比 + 20000 吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存 41.82 万吨，环比 + 0.43 万吨；废铜 1光亮铜线上海 55,140 元/吨，环比 - 300 元/吨 [2] - 江西铜业硫酸(98%)出厂价 640 元/吨，环比 0 元/吨；废铜 2铜(94 - 96%)上海 67,800 元/吨，环比 - 150 元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量 216.94 万吨，环比 - 4.51 万吨；电网基本建设投资完成额累计值 2,910.66 亿元，环比 + 870.8 亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值 53,579.77 亿元，环比 + 6922.21 亿元；集成电路产量当月值 4,689,220.7 万块，环比 + 183435.3 万块 [2] 期权情况 - 沪铜 20 日历史波动率 6.89%，环比 - 0.19%；40 日历史波动率 9.52%，环比 + 0% [2] - 当月平值 IV 隐含波动率 9.2%，环比 + 0.0051%；平值期权购沽比 1.13，环比 - 0.1029 [2] 行业消息 - 美联储 7 月会议纪要显示多位与会者表示当前利率距中性水平不远，绝大多数官员认为按兵不动恰当 [2] - 中国新一期 LPR 出炉，1 年期为 3.0%，5 年期以上为 3.5%，连续三月保持不变 [2] - 美联储 7 月会上几乎全体决策者支持暂不降息，只有两人反对，官员对通胀和就业风险及关税影响存在分歧 [2] - 国家主席习近平强调要保持西藏政治安定等，推进雅下水电工程、川藏铁路等重大项目建设 [2]

美联储会议纪要解读 - 会议纪要强化已公开信息 显示委员会整体情绪偏鹰派 与市场预期相比更为强硬 [1] - 数据依赖性显现 在8月1日就业报告公布后 更多官员对9月降息持开放态度 [1]

美联储政策立场 - 美联储官员在上月会议上普遍支持维持当前利率水平不变 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品期货方面反内卷预期暂难证伪，商品整体偏强；各品种走势分化，股指、国债、黄金等多品种维持震荡格局，部分品种有偏强或偏弱趋势，需根据不同品种基本面和市场情况制定投资策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 周三股指冲高回落，上证指数站上3500点，沪深两市成交额回升至1.53万亿元；传媒、农林牧渔、综合金融板块涨幅居前，有色金属、基础化工行业领跌；股指期货随现货小幅调整，IC、IM维持深度贴水状态 [1] - 股指估值回升至高位，市场谨慎情绪提升，短期回归高位震荡；7月中报业绩表现影响突出，成分股盈利明确的IF、IH走势或更坚挺；外部环境不确定性仍存，但A股有韧性，资金量能回升，震荡中枢有望上移 [1] 国债 - 昨日期债小幅走高，维持区间内运行；国内通胀数据偏弱，特朗普公布第二波征税函涉及8国，美联储会议纪要显示关税或推高通胀；央行延续资金净回笼操作，资金面持续宽松；权益市场未延续强势，对债市拖累减弱 [1] - 宏观高度不确定下，债市方向性驱动有限，资金面预期乐观，债市维持高位；但高估值压力和拥挤度偏高风险仍存，关注权益市场表现，股债跷跷板或延续 [1] 黄金白银 - 美国新关税政策对市场实际影响有限，美股偏强、美元反弹压制金价上行动能；但美元、通胀等利多金价逻辑未被证伪，央行连续购金行为未结束，短期金价高位震荡，长期上行趋势未破坏 [1][4] - 上期所金银比近3年分位数为68.5%，白银价格跟随黄金波动，突破后8500附近支撑较强；建议黄金、白银08合约卖出虚值看跌期权头寸持有至到期或择机移仓10合约 [4] 有色 铜 - 沪铜开盘跟随LME铜大幅回落，随后低位震荡；国内通胀数据偏弱，特朗普公布征税函，美联储会议纪要显示关税或推高通胀，美元指数窄幅震荡；矿端紧张延续，需求预期谨慎 [1][4] - 受特朗普加征关税表态影响，COMEX与LME铜走势分化，溢价幅度超25%；美国地区铜过剩预期抬升，三大交易所库存抬升，国内走势跟随LME，跌幅略弱，盘面出口利润修复 [4] - 金融属性对铜价中长期有支撑，但关税政策不确定，结构性错配问题延续，市场预期反复，铜价波动或放大 [4] 铝及氧化铝 - 氧化铝价格强势站上3200关口，沪铝夜盘震荡走高；国内通胀数据偏弱，特朗普公布征税函，美联储会议纪要显示关税或推高通胀，美元指数窄幅震荡 [4] - 氧化铝价格走强受“反内卷”预期影响，对过剩产能淘汰预期提升，但上半年新增产能高、开工率尚可，需关注政策推进情况；期货仓单价格低，现货提涨有支撑 [4] - 沪铝供给端约束明确，进口利润倒挂，需求受淡季影响谨慎，库存有累库迹象；氧化铝短期走势偏强但过剩格局未变，上方空间存疑；沪铝中期向上格局不变，短期需求和库存有拖累，延续高位震荡 [4] 镍 - 菲律宾镍矿供应季节性恢复，港口库存增加，镍矿价格走弱；6月印尼与中国镍铁产量环比降3.85%，同比增22.21%，供应充裕但下游接货有限；中间品价格坚挺，关注刚果金禁止钴出口对MHP需求的提振 [4] - 精炼镍产量高速增长阶段结束，库存高位震荡；镍基本面无改善，淡季需求无利好，供应压力随菲律宾矿端放量增加，近日镍价震荡走弱，但刚果金延长钴出口禁令对MHP需求有提振，中间品价格回升 [4][6] - 镍价下探11.9万元后下行动能减弱，短期低位震荡，卖出虚值看涨期权策略继续持有 [6] 碳酸锂 - 锂辉石及锂云母价格走高，矿端成本抬升推涨锂价，但锂盐基本面改善有限，盐湖产能季节性放量，碳酸锂周度产量维持高位，下游需求无增量，电芯及正极企业排产平平，传统淡季制约终端需求增速，碳酸锂库存累库 [6] - 碳酸锂价格上方空间有限，本轮阶段性反弹可尝试逢高沽空 [6] 硅能源 - 政策托底要求整治企业低价无序竞争，推进落后产能退出，市场对多晶硅产业供给侧改革和行业结构重组预期升温；近期多晶硅现货价格较强，推动期货价格上涨 [6] - 短期情绪偏强，但基本面未完全反应，政策托底对价格下方支撑强，宜持有卖出看跌期权策略 [6] 钢矿 螺纹 - 昨日螺纹现货价格窄幅波动，建筑钢材现货成交量降至8.85万吨，6 - 7月建筑钢材现货成交月均值环比好于季节性；淡季需求无亮点，行情驱动在钢材供给及炉料端 [5][6] - “反内卷”预期难证伪，市场传粗钢限产政策消息，预期乐观，但供给收缩预期兑现时间不确定；螺纹涨价使电炉利润恢复，警惕淡季电炉复产规模扩大风险；长流程钢厂利润尚可，生产积极，炼钢成本企稳回升，焦煤、焦炭现货有涨价情况 [6] - 预计螺纹期价偏强震荡，底部抬升，上方电炉成本处有压力；卖期权策略暂时优于期货单边，建议继续持有卖出虚值看跌期权头寸（RB2510P2900） [6] 热卷 - 昨日热卷现货价格涨跌互现，现货成交一般；需求淡季，现实和预期一般，汽车、家电海外订单走弱，国内“以旧换新”政策剩余空间小，板材内外价差收窄，直接出口边际压力上升，冷热价差低位 [6] - 市场向上驱动在钢材供给及炉料端，“反内卷”预期难证伪，粗钢压减政策预期升温，预期乐观，但供给收缩兑现时间不确定；长流程钢厂积极生产，炼钢成本企稳回升，焦煤、焦炭现货有涨价情况 [6] - 预计本周热卷期价偏强震荡，底部成本抬升，上方出口成本压制；单边暂时观望，组合可考虑继续持有01合约压缩利润的套利策略 [6][8] 铁矿 - “反内卷”预期难证伪，市场传粗钢限产政策，但钢厂减产预期兑现时间不确定；短期钢厂利润引导长流程钢厂积极生产，国内高炉铁水日产高位缓降，7月进口矿供需矛盾积累有限 [6][8] - 铁矿价格偏强运行，压缩钢厂利润，淡季铁矿价格向上空间受电炉复产、钢材内外价差收窄对钢材涨价空间的压制 [8] - 策略上，持有卖出虚值看跌期权I2509 - P - 700；价差已偏低，铁矿9 - 1正套策略继续持有（价差27.5， + 0.5） [8] 煤焦 焦煤 - 坑口竞拍价格持续探涨，钢焦企业补库积极性和贸易环节入市意愿提升，煤矿原煤库存预计下降，阶段性供需错配利好煤价 [8] - 前多策略继续持有，关注安全生产月后矿端开工提产进度 [8] 焦炭 - 钢厂生产积极性尚可，铁水日产维持同期淡季相对高位，焦炭入炉刚需获支撑，钢厂原料备货采购进行中，港口贸易活跃度提升，现货报价涨价，期价走势偏强 [8] 纯碱/玻璃 纯碱 - 基本面存量利空为供给过剩，昨日纯碱日产升至10.29万吨（ + 0.05万吨），昆山昨晚出产品，连云港碱业计划11号提负荷；需求缺乏亮点，刚需日耗量约9.8万吨左右（含出口），碱厂或继续被动累库 [8] - 微观层面，纯碱09合约单边持仓创历史新高后连续3天减仓反弹，单边持仓仍高，虚盘比过高，警惕反内卷引发空头踩踏风险 [8] - 策略上，纯碱09合约空单配合盈线持有；产能周期视角，玻璃强于纯碱，多玻璃01 - 空纯碱01策略耐心持有（价差 - 112， - 13） [8] 玻璃 - 基本面变化不大，浮法玻璃运行产能暂稳，昨日四大主产地玻璃产销率均值降至97（ - 5%），盘面升水湖北现货，关注期现拿货持续性；本周玻璃厂预计去库170万重箱 [8] - 淡季市场驱动来自供给端，“反内卷”预期难证伪，玻璃厂石油焦及天然气工艺产能亏损，冷修概率上升，供给收缩预期在远月合约兑现概率或提高 [8] - 策略上，单边逢低轻仓试多01合约；产能周期视角，玻璃强于纯碱，继续持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利策略（价差 - 112， - 13） [8] 能源化工 原油 - 市场处于欧佩克 + 提速增产和美国需求旺季结合阶段，市场评估过剩压力有限，但美国API库存显示原油大幅累库712.8万桶，远超预期，月差降温，美国市场供应偏紧预期缓解 [10] - 预计油价短期反弹空间有限，关注逢高空机会 [10] 甲醇 - 本周到港量为31.03（ + 5.57）万吨，华东港口库存积累6.1万吨，华南减少1.58万吨，港口库存达4月以来最高但仍处历史同期低位；工厂库存仅增加0.46万吨，现货成交下滑，生产企业开工率降低 [10] - “反内卷”对甲醇产业链无直接影响，煤价反弹和悲观情绪消退，对甲醇期货有支撑 [10] 聚烯烃 - OPEC + 加大增产力度，关税和地缘政治利好使原油价格反弹；本周现货成交冷清，生产企业库存积累，PE增加12.5%，PP增加2%，社会库存也增长，PE增2.1%，PP增3.2%，显示供应过剩 [10] - 近期煤矿和新能源金属减产引发供给侧改革预期，但短期内对聚烯烃无实质利好，7 - 8月走势向下 [10] 农产品 棉花 - 新疆多个团场遭遇冰雹天气，棉田受损，天气题材提振棉价；终端订单分散、小单为主，采购节奏放缓，部分企业放高温假或调降产能；6月底全国棉花商业库存降速放缓，新疆棉花库存同比减幅扩大 [10] - 本年度末供应趋紧预期对盘面有较强支撑，建议前期多头继续持有 [10] 橡胶 - 市场情绪乐观，橡胶价格震荡反弹，但车市消费进入传统淡季，轮胎企业去库压力仍存，需求预期不积极；国内及东南亚各国增产季提产顺利，产区物候条件正常，气候对割胶作业负面影响减弱，合艾市场原料价格下探 [10] - 天胶基本面供增需减，胶价上方空间受限 [10]

市场反应 - 美联储会议纪要公布后标普500指数持稳现涨0 4% [1]

黄金市场动态 - 黄金价格跌破3300美元整数关口 [1] - 市场关注焦点集中在晚间贸易政策细节和美联储会议纪要 [1]

黄金市场分析 - 黄金价格在欧市早盘突然加速下滑 目前跌至3300美元/盎司附近 较日内高点3342.82美元/盎司回落36美元 [2] - 市场观望情绪较浓 因投资者等待美国总统特朗普设定的7月9日关税期限前美国贸易谈判的进展 [2] - 美国总统特朗普当地时间周日表示 美国即将在未来几天敲定几项贸易协议 并将在7月9日之前通知其他国家提高关税税率 提高的税率将于8月1日生效 [2] - 黄金技术面处于高位收缩整理格局 周线依然处于高位震荡 日线处于布林带三轨之间进行缩口横盘 [3] - 关键阻力位为3345和3365美元/盎司 支撑位为3305和3295美元/盎司 [3] - 4小时图显示黄金在3365美元/盎司一带承压回落 二次反弹高点在3345美元/盎司一线 [5] - 黄金短线操作建议以反弹做空为主 回调做多为辅 上方短期重点关注3325-3335美元/盎司一线阻力 下方短期重点关注3300-3290美元/盎司一线支撑 [5] 原油市场分析 - 美原油欧盘时段低开后震荡上涨运行 目前交投于66.90美元/桶附近 [6] - OPEC+产油国决定8月份将每日石油产量提升54.8万桶 这一增产步伐让投资者对中东地缘政治和美国政策走向的关注度再度升温 [6] - 原油日线图级别中期走势震荡向上测试78美元/桶附近 K线收大实体阴线 尚未破坏均线系统 中期客观趋势上行不变 [7] - MACD指标在零轴上方死叉向下 预示多头动能减弱 预计原油中期走势将陷入高位震荡格局 [7] - 原油短线(1H)走势震荡整理后转入下行节奏 均线系统空头排列 短线客观趋势方向向下 [7] - MACD指标快慢线下穿零轴 空头动能表现充盈 预计日内原油走势小幅反弹后继续下行为主 [7] - 原油操作建议以回踩低多为主 反弹高空为辅 上方短期关注69.0-70.0美元/桶一线阻力 下方短期关注65.5-64.5美元/桶一线支撑 [7]

黄金市场走势 - 国际黄金上周止跌反弹收涨1.9%，周振幅117.74美元，收于3334.83美元/盎司，低点3247.77美元，高点3365.51美元 [1] - 当前金价处于震荡调整阶段，但技术面显示后市仍有走强并创新高的潜力，关键支撑位在60日均线及上升趋势线 [1][3] - 本周初金价短暂走强后回落，但美元指数偏弱限制了下跌空间，主图均线支撑仍存，短期或维持震荡上行趋势 [3] 影响因素分析 - 美元指数走弱、美国商业活动数据萎缩及市场对美联储降息预期（明年3次）共同推动金价反弹 [3] - 非农等数据超预期向好曾导致金价瞬间下跌，但ADP数据疲软及降息预期支撑其触底回升 [3] - 本周重点关注美联储会议纪要鸽派信号及7月9日关税豁免大限，未达成协议或引发避险情绪推升金价至3400美元上方 [5] 技术面分析 - 月线级别显示金价高位震荡调整，若跌破5月均线支撑（当前未破）可能下探3000美元，但牛市趋势未改 [7] - 日线级别中轨下方运行存回落风险，关键支撑位3323-3304美元，阻力位3340-3350美元，突破中轨或冲击3430-3500美元 [9] - 白银支撑位36.70-36.85美元，阻力位37.20-37.60美元 [9] 后市展望 - 基本面与技术面综合指向震荡或看涨上行，3000美元关口附近为潜在看涨入场点 [7][9] - 关税豁免结果将决定短期方向：未达成协议则金价获避险支撑，延期则延续宽幅震荡（3000-3450美元区间） [5] - 长期降息前景下，金价跌破趋势支撑（2500美元）概率较低，3000美元上方仍具看涨机会 [7]

美联储会议纪要 - 美联储即将发布会议纪要 市场预期其将维持当前政策不变 [1] - 黄金价格在预期影响下出现下跌趋势 [1]