| | | | | | | | H色金属地花店 歌 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | 2025/09/26 | 国贸期货出品 TG国贸期货 | | | | | | | | | | | | 投资咨询业务资格: 证监许可[2012] 31号 | | | | | | | | | | | 黑色金属研究中心 | 执业证号 | 投资咨询证号 | | | | | | | | | | 张宝慧 | F0286636 | Z0010820 | | | | | | | | | | 黄志鸿 | F3051824 | Z0015761 | | | | | | | | | | 董子勖 | F03094002 | Z0020036 | | | | | | | | | | 薛夏泽 | F03117750 | Z0022680 | | | | 远月合约收盘价 | RB2605 | HC2605 | 12605 | J2605 | JM2605 | 7000 | | | - 1000 | | | ...

| | | | 収期現日报 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025年9月26日 | 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 | | | | 壬凌辉 | Z0019938 | | 原 | | | | | | | | | | | 9月25日 | 9月24日 | 涨跌 | 涨跌幅 | | 现价 | | 江苏一级 | 8440 | 8360 | 80 | 0.96% | | 期价 | | Y2601 | 8192 | 8100 | 92 | 1.14% | | 基差 | | Y2601 | 248 | 260 | -12 | -4.62% | | 现货墓差报价 | | 江苏1月 | 01+230 | 01+230 | 0 | - | | 仓单 | | | 25534 | 25534 | 0 | 0.00% | | 棕榈油 | | | | | | | | | | | 9月25日 | 9月24日 | 涨跌 | 涨跌幅 | | 现价 | | 广东24度 | 9170 | 9020 | 150 | 1.66% | | 期价 | | P ...

市场阶段特征 - 4月初美国对华加征关税政策引发市场波动 股指短期承压 能化及出口依赖型商品如欧线集运期价下挫 农产品如豆粕因供应担忧短期冲高 贵金属避险属性凸显[1] - 5-6月市场逐渐消化关税冲击 国内经济数据好转及政策预期支撑股指震荡回升 大宗商品回归供需基本面 呈现显著结构性分化行情[1] - 7-8月国内大宗商品市场出现反内卷行情后进入回调整理 贵金属与国际市场走势一致高位强势横盘 显示全球投资者对黄金价格重新定义 A股强势吸引资金青睐 市场整体风格表现为股强商弱[1] 赛事运营数据 - 全国期货实盘大赛参赛资金规模达500亿元 对活跃市场流动性和提升期货公司交易效率卓有成效[2] - 全球衍生品实盘大赛参赛账户数达528个 总参赛资金达4390万美元[3] - 郑商所期权专项奖参赛账户数达47202个 交易商奖项排名靠前包括徽商期货、华安期货和中信建投期货[3] - 广期所多晶硅专项奖参赛账户数达53066个 交易商奖项徽商期货位居第一 东吴期货和中信建投期货分列第二第三[3] - 同舟杯专项赛参赛账户数达54755个 棉花组、花生组和红枣组榜首分别为赵荣超、山高路远和章北海[3] - 风控专项奖参赛账户数达1259个 九堡佬位居榜首[4] - 文华财经模拟交易大赛参赛账户数达19902个 期货组和期权组第一分别为满仓隔夜和你也不行啊[4] 行业关注焦点 - 宽幅震荡行情成为参赛选手最难把握的市场环境 需要提高交易能力和认知水平[2] - 需关注国内政策效果持续性 后续经济数据能否持续验证经济回暖态势[2] - 需关注金九银十传统旺季成色 检验黑色、能化等板块需求能否如期回暖[2] - 需关注海外政策环境明朗化 包括美联储降息节奏幅度以及中美贸易关系后续发展[2] 交易行为分析 - 单向交易思维和缺乏止盈止损操作能力给大部分参赛者账户带来波动[2] - 期货公司合作方需高度重视存量客户投资素养提升[2] - 实盘大赛周榜显示主观组、量化组、对冲套利组和资管组榜首分别为2025东山再起、水滴石穿、套利摸鱼和旭冕黑金[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种短期走势不一，油脂或调整、蛋白粕震荡、玉米/淀粉震荡偏弱、生猪震荡、橡胶偏强震荡、合成橡胶跟随天胶震荡、纸浆震荡、棉花区间震荡、白糖震荡、原木区间运行；中期油脂偏强运行概率大，棉花新棉大量上市后或承压下行，白糖长期存下行驱动 [1][5][7][8][11][12][14][18] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：短期或仍存调整需求，关注下方技术支撑有效性；中期在海外生柴需求增加、美豆单产或下调、进口菜籽受限、棕油减产季及美联储降息预期等因素影响下，偏强运行概率大。美豆长势良好但受干旱影响范围扩大，马棕8月继续累库概率大，国内菜油库存缓慢回落但同比仍偏高 [5] - **蛋白粕**：市场延续震荡走势。国际美豆优良率较高，巴西大豆出口量过峰，美国大豆压榨量高企但出口偏差；国内现货带动期价企稳回升，10月买船接近完成，12月前无供应缺口，能繁母猪存栏同比增长，豆粕消费刚需或稳中有增 [6][7] - **玉米/淀粉**：贸易商提前布局囤货，情绪不易过度悲观。当前国内玉米价格走势分化，供应端旧作有效粮源减少但新粮即将上市，需求端下游库存季节性走低但采购意愿低，华南小厂有补库行为。短期翘尾风险下前期空单建议止盈，新粮集中上市期关注逢反弹沽空机会；长期市场对年度偏紧的预期支撑远月低吸思路 [7][8] - **生猪**：供应预期充裕，盘面低位震荡。短期月末集团场出栏收缩但猪源供应整体充裕，中期预计下半年生猪出栏呈增量趋势，长期关注“反内卷”政策去产能落实情况。国庆前库存逐步释放，下半年现货及近月猪价延续弱势，远月合约受供给侧去产能预期支撑 [8] - **橡胶**：胶价短期或仍维持偏强震荡。天胶进入季节性上涨时间，炒作题材不断，短期船货到港或减少，需求刚性维持。即便胶价转弱，即期基本面也不会拖拽盘面快速下行 [9][11] - **合成橡胶**：盘面跟随天胶震荡。丁二烯价格上周小区间震荡，受部分装置检修及降负影响产量下降，虽船货到港使库存增加但供应暂无明显压力，主力下游行业开工尚可，需求有支撑 [12] - **纸浆**：新低后持续反弹，阶段观望。上周期货偏弱，主力合约创今年以来新低，下跌核心在于布针仓单问题，其市场接受程度低。09交割完毕后布针仓单压力或阶段缓解，纸浆内部矛盾分化，预计走势震荡 [15][16] - **棉花**：郑棉大幅减仓，棉价区间内回落。当前基本面低库存、需求边际好转，9 - 10月初期棉价下方支撑较强，预计震荡偏强运行，但新年度预期增产使上行有阻力，短期区间震荡；待新棉大量上市，棉价或承压下行。短期关注13800 - 14300元/吨区间 [12][13] - **白糖**：驱动向下，但短期下方空间已不大。国际市场新榨季巴西、泰国、印度食糖预计增产，巴西食糖出口处于高峰期；国内国产糖处于纯销售期但进口量增加。长期糖价存下行驱动，预计震荡偏弱；短期单边参考5550 - 5750区间运行 [14] - **原木**：供需压力不大，区间运行。上周主力合约窄幅震荡，09交货较07顺畅，多头09接货意愿偏差。基本面短期边际转好，金九银十有旺季回暖预期，考虑区间逢低试多远月。利多因素包括估值抬升、供应压力缓解 [18][20] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米、淀粉、生猪、棉花、棉纱、白糖、纸浆、原木等品种，但文档中未给出具体数据内容 [22][41][54][74][113][126][141][160] 评级标准 - 偏强指预期涨幅大于2个标准差；震荡偏强指预期涨幅1 - 2个标准差；震荡指预期涨跌幅在正负一个标准差以内；震荡偏弱指预期跌幅1 - 2个标准差；偏弱指预期跌幅大于2个标准差；时间周期为未来2 - 12周；1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [171] 中信期货商品指数 - 综合指数中商品指数2212.10，-0.02%；商品20指数2466.23，+0.08%；工业品指数2227.31，-0.73%。农产品指数971.38，今日涨跌幅 -0.00%，近5日涨跌幅 -0.52%，近1月涨跌幅 -0.64%，年初至今涨跌幅 +1.75% [173][175]

中国零售数据 - 7月社会消费品零售总额同比增速放缓至3.7% [1] - 汽车类零售总额同比转降 [1] 美国零售与通胀预期 - 7月零售销售环比增长0.5% 实际零售销售连续十个月增长 [1] - 8月密歇根大学消费者信心意外回落 长短期通胀预期攀升 [1] 铜市场动态 - 美联储会议纪要凸显官员对通胀担忧 内容偏鹰派 [1] - LME铜现货贴水走扩 进口铜增加 下游需求处淡季 铜材开工率下滑 [1] - 宏观情绪反复 产业供需双弱 铜价下行空间有限 [1] 铝市场动态 - 铝价高位运行 国内消费复苏乏力 供应充足 [1] - 电解铝现货有累库预期 铝价或偏弱运行 [1] 锌市场动态 - 7月锌锭产量超60万吨 8月产量持续恢复 预计环比增1万吨 [1] - 需求有韧性 周一社库累增施压锌价 但LME锌库存去化 挤仓隐患仍存 [1] 镍市场动态 - 印尼镍矿升水暂稳 纯镍供应增加 国内库存累增 [1] - 全球镍库存高位 需求偏弱 一级镍过剩 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期宏观情绪反复，铜产业面供需双弱，铜价下行空间有限 [1] - 近期宏观情绪反复，国内铝下游需求承压、库存持续累库，铝价或偏弱运行 [1] - 锌社库累增压制锌价，但lme锌仍存挤仓隐患，追空需谨慎 [1] - 短期镍价跟随宏观震荡运行，基本面一级镍过剩压力仍存，操作建议短线为主，关注逢高卖套机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 有色金属价格 - LME期货价格方面，铅9705.5美元/吨，变化 -0.05%；锌2764.5美元/吨，变化 -1.04%；铝1932美元/吨，变化0.36%；镍期货与现货价格分别为14885美元/吨、15060美元/吨，变化 -0.1%；锡33995美元/吨，变化0.13%；铜78790美元/吨，变化 -0.52% [1] - SHFE期货价格方面，锌22150美元/吨，变化 -0.14%；铝20500美元/吨，变化 -0.63%；镍121170美元/吨，变化 -0.71%；锡267500美元/吨，变化0.49% [1] - 现货价格方面，铅9621.5美元/吨，变化 -0.3%；锌2758美元/吨，变化 -0.54%；铝2567.5美元/吨，变化 -0.6%；镍15060美元/吨，变化 -0.1%；锡33840美元/吨，变化0.36%；铜78640美元/吨，变化 -0.32% [1] 有色金属库存 - LME库存方面，铜期货库存145600吨，变化0.77%；锌71250吨，变化 -1.32%；铝479525吨，变化0.00%；镍209346吨，变化0.01%；锡1715吨，变化5.21% [1] - SHFE库存方面，铜86361吨，变化5.4%；锌76803吨，变化16.51%；铝120653吨，变化6.2%；镍26962吨；锡7792吨，变化 -0.17% [1] 有色金属升贴水 - LME升贴水方面，铜前一日 -96.8美元/吨，当日 -96.9美元/吨，变化 -0.1美元/吨；锌前一日 -8.7美元/吨，当日 -10.3美元/吨，变化 -1.61美元/吨；铝前一日 -0.1美元/吨，当日 -3.6美元/吨，变化 -3.54美元/吨；镍前一日 -194.7美元/吨，当日 -205.2美元/吨，变化 -10.54美元/吨 [1] - SHFE升贴水方面，铜前一日195元/吨，当日190元/吨，变化 -5元/吨；锌前一日 -50元/吨，当日 -50元/吨，变化0.0元/吨；铝前一日 -20元/吨，当日20元/吨 [1] 有色金属比价 - 沪伦比价方面，铜前一日8.1，当日8.1，变化 -0.27%；锌前一日8，当日8，变化 -0.5%；铝前一日8，变化 -0.3%；镍前一日8，变化 -0.03%；锡前一日7.9，当日7.9，变化0.16% [1] 有色金属价差 - SHFE价差方面，铜前一日40元/吨，当日30元/吨，变化 -100元/吨；锌前一日20元/吨，当日40元/吨，变化20元/吨；铝前一日70元/吨，当日95元/吨，变化25元/吨；银前一日 -670元/吨，当日 -580元/吨，变化90元/吨 [1] 宏观信息 - 中国7月社零同比增速放缓至3.7%，汽车类零售总额同比转降；美国7月零售销售环比增0.5%，实际零售销售连续第十个月实现增长，8月密歇根大学消费者信心意外回落，长短期通胀预期攀升 [1] 各金属产业情况 - 铜：市场静待杰克逊霍尔全球央行年会，预计鲍威尔鹰派立场难大幅转变；近期LME铜现货升水走扩，进口铜增加，现货升水缩窄，下游需求处消费淡季，铜材开工率下滑 [1] - 铝：市场静待杰克逊霍尔全球央行年会，预计鲍威尔鹰派立场难大幅转变；近期铝价高位运行，国内淡季消费复苏乏力，供应充足，库存持续累库，现货转为贴水 [1] - 锌：9月美联储降息启动对有色板块有支撑；7月锌锭产量超60万吨，8月产量预计较7月环比增加1万吨；需求短期处淡季但有韧性，周一社库持续累增，lme锌库存持续去化，挤仓隐患仍存 [1] - 镍：国内7月经济数据回落，宏观情绪稍有降温；印尼煤矿升水暂稳，纯镍供应环比增加，国内社会库存累增；全球镍库存处于高位，印尼镍矿供应持稳，需求端表现偏弱 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂观点 - 棕榈油方面，毛棕油期货维持逐步震荡上扬走势概率较大，国内连棕油跟随马棕向上走强概率大，以9000元大关作为行情走势分水岭 [1] - 豆油方面，国际油价上涨增强植物油在生物柴油领域吸引力，但CBOT大豆有破位下跌可能或拖累CBOT豆油，国内油厂成交较好，8月市场焦点转移至需求缓慢回升，基差报价有望震荡上涨 [1] 粕类观点 - 美豆维持偏弱格局，新作丰产预期强压制上方空间，巴西豆较为坚挺，国内大豆和豆粕库存持续回升，10月之后大豆到港连续性存疑，豆粕单边跟随美豆下跌，但进口成本支撑下方空间，短期建议观望 [2] 生猪观点 - 生猪现货偏弱运行，供需双弱，后续集团场出栏预计持续恢复，前期散户压栏大猪也有出栏需求，短期猪价难言乐观，预计现货维持底部震荡格局，近月09合约上方压制较强，远月受政策影响较大，不建议盲目做空，需关注套保资金影响 [5] 玉米观点 - 进口玉米拍卖持续但影响减弱，供应端贸易商库存偏紧，出货积极性一般，现货价格稳中偏强但上涨受限，需求端深加工开机率和采购积极性一般，饲料企业玉米库存相对充足，替代端小麦价格支撑强，进口玉米投放加剧饲企观望心态，替代放缓，短期市场相对平稳，盘面维持震荡，中长期三季度供需偏紧支撑价格，四季度新季产量或稳中有增，供需或显宽松 [8] 白糖观点 - 国际市场暂无新驱动，预计短期内原糖价格底部或出现，但整体仍以偏空思路对待，国内6月进口数据放量但仍处同期偏低，市场需求清淡，低库存支撑广西现货，加工糖进入市场报价松动对价格形成压力，国内供需呈现边际宽松，维持反弹后偏空思路，短期白糖维持高位窄幅震荡 [12] 棉花观点 - 供应端压力边际增加，需求端弱化力度边际转弱，下游仍疲弱，短期国内棉价或区间震荡，远期新棉上市后相对承压 [14] 鸡蛋观点 - 在产蛋鸡存栏量维持高位，鸡蛋供应充足，受高温天气影响蛋重和产蛋率下滑，大码鸡蛋供应紧张，近期鸡蛋价格上涨后批发市场走货放缓，本周鸡蛋需求量或先减后增，预计下周部分地区鸡蛋价格有下滑风险，空间在0.10 - 0.20元/斤，现货仍有一定上行空间，但期货受产能影响上行空间有限 [18] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 7月30日，江苏一级豆油现价8420元，涨0.60%，Y2509期价8240元，涨0.17%，基差180元，仓单13709张，较前一日降35.07% [1] - 7月30日，广东24度棕榈油现价8990元，涨0.78%，P2509期价8970元，涨0.13%，基差8元，涨116.00%，盘面进口成本9289.4元，涨0.22%，盘面进口利润 -299元，降2.85%，仓单570张 [1] - 7月30日，江苏四级菜籽油现价9680元，涨0.94%，OI2509期价9621元，涨1.36%，基差90元，仓单3487张 [1] - 7月30日，豆油跨期09 - 01价差52元，涨36.84%，棕榈油跨期09 - 01价差 -4元，豆棕价差2509合约 -742元，菜豆油价差2509合约1381元 [1] 粕类产业 - 7月30日，江苏豆粕现价2890元，涨1.40%，M2509期价3010元，涨0.91%，基差 -120元，涨9.77%，巴西9月船期盘面进口榨利121元，涨17.5%，仓单22562张，降36.9% [2] - 7月30日，江苏菜粕现价2620元，涨3.56%，RM2509期价2735元，涨2.82%，基差 -115元，涨11.54%，加拿大11月船期盘面进口榨利118元，涨51.28%，仓单0张 [2] - 7月30日，哈尔滨大豆现价3960元，期价4153元，基差 -193元，江苏进口大豆现价3660元，期价3671元，基差 -11元，仓单13561张 [2] - 7月30日，豆粕跨期09 - 01价差 -39元，涨13.33%，菜粕跨期09 - 01价差307元，涨9.25%，油粕比现货2.91，降0.79%，主力合约2.74，降0.73%，豆菜粕价差现货270元，降15.63%，2509合约275元，降14.86% [2] 生猪产业 - 7月30日，生猪2511合约价14125元/吨，降0.88%，生猪2509合约价14150元，涨0.18%，9 - 11价差25元，涨120.00%，主力合约持仓54807手，降10.76%，仓单205张 [5] - 7月30日，河南生猪现货价13880元，山东14020元，四川13500元，辽宁13850元，广东15440元，湖南13960元，河北13930元 [5] - 7月30日，样本点屠宰量137466头，涨0.61%，白条价格20.53元，降0.48%，仔猪价格26元/公斤，母猪价格32.52元，出栏体重128.48公斤，降0.27%，自繁养殖利润62元/头，降31.61%，外购养殖利润 -71元，降282.58%，能繁存栏4043万头，涨0.02% [5] 玉米系产业 - 7月30日，玉米2509合约价2312元/吨，涨0.43%，锦州港平舱价2350元，基差38元，降20.83%，9 - 1价差87元，涨8.05%，蛇口散粮价2430元，南北贸易利润9元，涨1000.00%，到岸完税价1997元，进口利润433元，山东深加工早间剩余车辆215辆，涨0.94%，持仓量1576670手，降2.19%，仓单156591张，降2.45% [8] - 7月30日，玉米淀粉2509合约价2683元，涨0.64%，长春现货2680元，潍坊现货2880元，基差 -3元，降121.43%，9 - 1价差87元，涨24.29%，淀粉 - 玉米盘面价差371元，涨1.92%，山东淀粉利润 -120元，降2.56%，持仓量275005手，降2.63%，仓单2573张，降60.41% [8] 白糖产业 - 7月30日，白糖2601合约价5731元，降1.13%，白糖2509合约价5804元，降1.07%，ICE原糖主力16.46美分/磅，降0.60%，1 - 9价差 -138元，降1.47%，主力合约持仓量277031手，降10.80%，仓单19520张，降1.14% [12] - 7月30日，南宁现货价6050元，昆明5915元，涨0.60%，昆明基差111元，涨753.85%，巴西配额内进口糖4533元，涨0.87%，配额外5761元，涨0.89%，配额内与南宁价差 -1517元，涨2.51%，配额外与南宁价差 -289元，涨15.00% [12] - 产业情况同比，全国食糖产量累计值1116.21万吨，涨12.03%，销量累计值811.38万吨，涨23.07%，广西产量累计值646.50万吨，涨4.59%，销量当月值51.00万吨，降3.26%，全国销糖率累计72.59%，涨9.70%，广西71.85%，涨8.11%，全国工业库存304.83万吨，降9.56%，广西181.97万吨，降12.23%，云南86.30万吨，涨0.29%，食糖进口13.00万吨，涨160.00% [12] 棉花产业 - 7月30日，棉花2509合约价13755元/吨，降1.22%，棉花2601合约价13905元，降0.86%，ICE美棉主力67.50美分/磅，降0.24%，9 - 1价差 -150元，降50.00%，主力合约持仓量375938手，降9.12%，仓单9055张，降1.10%，有效预报348张 [14] - 7月30日，新疆到厂价3128B级15343元，降0.57%，CC Index 3128B级15470元，降0.71%，FC Index M级1% 13616元，降0.89%，3128B - 01合约基差1588元，涨5.44%，3128B - 05合约基差1438元，涨2.28%，CC Index 3128B - FC Index M级1%价差1854元，涨0.65% [14] - 产业情况环比，商业库存254.24万吨，降10.2%，工业库存88.21万吨，降2.3%，进口量3.00万吨，降25.0%，保税区库存32.70万吨，降2.7%，纺织业存货同比0.80%，降57.9%，纱线库存天数28.36天，涨4.1%，坯布库存天数37.24天，涨1.7%，棉花出疆发运量53.46万吨，涨22.6%，纺企C32s即期加工利润 -2337.00元，涨3.3%，服装鞋帽针纺织品类零售额1275.40亿元，涨4.1%，当月同比1.90%，降52.5%，纺织纱线、织物及制品出口额120.48亿美元，降4.6%，当月同比 -1.64%，涨17.3%，服装及衣着附件出口额152.67亿美元，涨12.4%，同比0.79%，降68.2% [14] 鸡蛋产业 - 7月30日，鸡蛋09合约价3570元/500KG，降0.17%，鸡蛋08合约价3271元，降2.33%，产区价格3.20元/斤，基差 -372元，涨0.93%，9 - 8价差299元，涨31.72% [16] - 7月30日，蛋鸡苗价格3.88元/羽，淘汰鸡价格5.64元/斤，涨17.50%，蛋料比2.25，涨6.64%，养殖利润 -32.98元/羽，涨20.53% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周宏观事件多，美联储议息会议和美国铜关税有不确定性，产业上铜原料紧张但需求淡，预计铜价震荡偏弱；铝价受库存支撑但需求弱，预计震荡偏弱；铅供应收紧、需求有转好预期，价格受资金影响大；锌中长期偏空，短期关注联储利率决定和海外结构性风险；锡供需双弱，预计震荡偏弱；镍预计产业链价格中枢下移；碳酸锂短期或反弹，建议谨慎观望；氧化铝产能过剩格局难改，短期建议观望；不锈钢关注宏观消息和下游需求；铸造铝合金价格上方压力偏大[1][3][4][6][7][8][10][13][15][17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格表现：伦铜收涨0.41%至9803美元/吨，沪铜主力合约收至79090元/吨[1] - 产业层面：LME库存增225至127625吨，注销仓单比例升至15.2%，Cash/3M贴水54美元/吨；上期所铜仓单微增至1.8万吨，上海地区现货升水期货110元/吨，广东地区库存减少，现货平水于期货[1] - 后市展望：本周宏观事件有不确定性，若关税严格执行将对铜价构成压力，产业上原料紧张但需求淡，预计铜价震荡偏弱，沪铜主力运行区间78600 - 79600元/吨，伦铜3M运行区间9700 - 9920美元/吨[1] 铝 - 价格表现：伦铝收跌0.95%至2606美元/吨，沪铝主力合约收至20620元/吨[3] - 市场情况：沪铝加权合约持仓量61.5万手，环比减1.2万手，期货仓单微降至5.3万吨；国内三地铝锭库存增0.55万吨至38.2万吨，佛山、无锡两地铝棒库存增0.15万吨至8.9万吨，铝棒加工费抬升，市场多观望；LME铝库存增0.2万吨至45.6万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅贴水[3] - 后市展望：国内黑色系情绪回升，美欧接近达成协议海外情绪偏暖，但若无超预期表态市场情绪乐观程度受限，产业上库存支撑铝价但需求弱，预计价格震荡偏弱，国内主力合约运行区间20500 - 20800元/吨，伦铝3M运行区间2580 - 2650美元/吨[3] 铅 - 价格表现：周二沪铅指数收跌0.07%至16903元/吨，伦铅3S较前日同期跌3至2016美元/吨[4] - 市场情况：上期所铅锭期货库存6.09万吨，内盘原生基差 - 125元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 20元/吨；LME铅锭库存26.37万吨，注销仓单7.29万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 27.31美元/吨，3 - 15价差 - 63美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.17，铅锭进口盈亏为 - 764.5元/吨；国内社会库存微减至6.48万吨[4] - 后市展望：原生开工率下滑，再生开工率抬升，铅锭供应边际收紧，铅蓄电池价格止跌企稳，旺季将至需求有转好预期，生态环境部排查或影响冶炼厂开工，价格受资金情绪影响大[4] 锌 - 价格表现：周二沪锌指数收涨0.06%至22651元/吨，伦锌3S较前日同期跌16.5至2806美元/吨[6] - 市场情况：上期所锌锭期货库存1.53万吨，内盘上海地区基差 - 5元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 45元/吨；LME锌锭库存11.55万吨，注销仓单5.5万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 1.95美元/吨，3 - 15价差 - 14.03美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.127，锌锭进口盈亏为 - 1636.91元/吨；国内社会库存延续累库至10.37万吨[6] - 后市展望：中长期，国内锌矿供应宽松，锌锭放量预期高，库存上行，沪锌月差下行，锌价偏空；短期，关注联储利率决定，LME市场锌多头集中度高，海外有结构性风险，价格受资金情绪影响大[6] 锡 - 价格表现：7月29日沪锡主力合约收盘价266660元/吨，较前日下跌0.46%[7] - 市场情况：上期所期货注册仓单增260吨至7529吨，LME库存增35吨至1855吨，云南40%锡精矿报收254100元/吨，较前日下跌2700元/吨[7] - 后市展望：佤邦会议讨论复产，锡矿供应恢复预期增强，但短期冶炼端原料压力大，加工费低，开工率仍偏低；国内需求淡季欠佳，海外受AI算力带动需求偏强，短期供需双弱，预计价格震荡偏弱，内锡价运行区间250000 - 270000元/吨，LME锡价运行区间31000 - 33000美元/吨[7] 镍 - 价格表现：周二镍价窄幅震荡[8] - 市场情况：镍矿价格弱稳，镍铁价格维稳，精炼镍现货成交尚可，成交集中在低价电积镍资源，品牌现货升贴水多持稳[8] - 后市展望：短期宏观氛围降温，不锈钢价格转跌，预计产业链价格中枢下移，建议空单持有或逢高试空，沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨[8] 碳酸锂 - 价格表现：周二碳酸锂低开震荡，主力合约减仓7.8万手，五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报71832元，较上一工作日 - 4.01%，LC2509合约收盘价70840元，较前日收盘价 - 3.12%[10] - 后市展望：短期基本面预期改善依赖矿端被动减量，消息扰动频繁，重回前期低点阻力大，周二夜盘商品氛围偏暖或带动锂价反弹，资金博弈不确定性强，建议投机资金谨慎观望，持货商结合经营把握进场点位，今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间68600 - 73000元/吨[10][11] 氧化铝 - 价格表现：7月29日氧化铝指数日内上涨1.79%至3290元/吨，单边交易总持仓35.9万手，较前一交易日减少0.8万手[13] - 市场情况：现货价格多地上涨，山东现货贴水08合约104元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格上涨1美元/吨至376美元/吨，进口盈亏报 - 97元/吨，进口窗口关闭；期货仓单报0.42万吨，较前一交易日减少0.48万吨，仍处历史低位；矿端几内亚CIF价格维持73美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨[13] - 后市展望：供应端收缩政策落地情况待观察，产能过剩格局难改，短期商品做多情绪回落，仓单注册量低，建议观望，国内主力合约AO2509参考运行区间3050 - 3500元/吨，关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策[13] 不锈钢 - 价格表现：周二不锈钢主力合约收12920元/吨，当日 + 0.62%；现货价格多地持平[15] - 市场情况：期货库存录得103599吨，较前日 - 6973；社会库存下降至111.86万吨，环比减少2.54%，300系库存66.99万吨，环比减少2.55%；原料价格持平[15] - 后市展望：钢厂挺价政策坚定，8月粗钢排产计划环比增长，若终端需求不能消化新增供给，贸易商可能降价去库存，短期市场观望情绪升温，关注宏观消息和下游需求[15] 铸造铝合金 - 价格表现：截至周二AD2511合约微跌至20020元/吨，AL2511合约与AD2511合约价差515元/吨，小幅扩大5元/吨[17] - 市场情况：现货国内主流地区ADC12平均价约19775元/吨，环比持平，进口ADC12均价19370元/吨，环比持平，买方按需采购；国内三地再生铝合金锭库存录得3.09万吨，环比微增[17] - 后市展望：下游处于淡季，供需偏弱，成本端有支撑，但期现货价差大，价格上方压力偏大[17]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 烧碱基本面供需矛盾有限，高利润刺激高产，下游非铝相对淡季但阶段性补库增加送货量，上游库存低，后期旺季价格有向上预期，短期波动反复，建议前期多单止盈离场观望 [23] - PVC供需面偏弱未改善，处于供增需减淡季，需求采购积极性不高，外贸出口签单一般，库存小幅累库，前期宏观氛围转好使盘面涨幅大，但供需格局弱，库存累库压力凸显，建议暂观望 [23] - 尿素期货盘面核心驱动来自需求端变化，北方夏季追肥结束致内需疲软，工业需求受高温限制，复合肥开工提升未形成实质支撑，出口集港不足以抵消内需下滑；次要驱动包括供应端日产同比高位带来的过剩压力和库存绝对值偏高凸显的供需宽松格局；印度新一轮标购预期提供短期利好，但小颗粒散装出口暂停抑制市场情绪 [27] - 7月PX供需面整体良好，供应影响有限，需求支撑偏弱，自身驱动有限，但后市新PTA装置投产预期使供需面预期偏紧，PXN有支撑，受国内商品市场情绪带动，短期PX受带动但反弹空间受产业链需求和油价偏弱预期压制 [30] - 7月PTA装置检修力度一般且有投产预期，下游聚酯工厂减产预期强，终端需求持续偏弱，供需预期偏弱，驱动偏弱，但受国内商品市场情绪和原料PX供需预期偏紧支撑，预计短期绝对价格受支撑 [30] - 7月中旬国内多套煤制乙二醇装置意外停车，沙特多套乙二醇装置停车不顺，7 - 8月进口预期下降，7月中旬海外船货到港不多，预计短期港口库存低位运行，供需预期改善，7月预期紧平衡，下方有支撑 [30] - 短纤工厂7月有减产计划，但终端需求偏弱、高温天气和成品库存高位使下游纱厂减产增加，供需双弱且终端需求预期更弱，上周涤短市场减产抛货，加工费回落，绝对价格随原料震荡 [30] - 7月为软饮料消费旺季，瓶片装置复产落地，但供应仍处历史高位，软饮料开工率同比下滑，社会库存高，加工费逐步修复，绝对价格跟随成本端波动，需关注装置减产和下游跟进情况 [30] - 甲醇内地价格窄幅波动，供应端7月检修损失偏高但后续有复产预期，需求端受传统下游淡季制约，新产能投放节奏影响市场；港口端基差走强，海外伊朗装置产量回归，进口7月预计125万吨、8月小幅回落，MTO利润修复后检修存不确定性；7 - 8月累库，价格偏弱 [34] - 纯苯供应端损失量影响有限，下游除苯乙烯外其他几个下游价格传导不畅，进口预期高位且港口库存绝对水平偏高，自身驱动有限，但受国内商品市场情绪提振，反弹空间有限 [37] - 苯乙烯行业利润维持，开工高位运行，供需边际修复但预期仍偏弱，港口库存持续增加，自身驱动偏弱，但受国内商品市场情绪提振，下方空间有限，在供需预期偏弱和高估值下涨幅受限 [37] - LLDPE和PP在估值上边际利润逐渐修复，供需同步收缩，库存累积，需求端延续疲软态势；动态维度上PP检修见顶，PE检修先升后降，进口报盘偏少，中东部分装置因电力问题停车，7月底需求季节性回暖，整体基本面矛盾不大；市场交易超20年装置产能有退出风险 [41] - 油价震荡，柴油紧张支撑原油价格，美国馏分油库存处于季节性低位，夏季出行与农业需求高峰使柴油裂解价差走阔支撑油价，欧盟制裁引发柴油供应担忧，关键矛盾点在于印度帕尼帕特炼厂被制裁可能加剧欧洲柴油短缺；美国消费信心改善缓解衰退担忧，但特朗普拟对欧盟征收关税抑制风险偏好；供应端OPEC+增产与伊拉克库尔德复产构成压力，可能限制油价走强空间，油价维持多空僵持概率较大 [44] 根据相关目录分别进行总结 PVC、烧碱相关 - **现货价格**：山东32%液碱折百价、50%液碱折百价，华东电石法、乙烯法PVC市场价7月18日与7月17日持平；SH2509、SH2601价格下跌，SH喜美价格上涨，SH2509 - 2601价差扩大；V2509、V2601价格下跌，V基差扩大，V2509 - V2601价差缩小 [19] - **海外报价及出口利润**：烧碱FOB华东港口报价7月17日较7月10日上涨10美元/吨，出口利润大幅下降；PVC CFR东南亚、CFRED度报价持平，FOB天津港电石法报价上涨，出口利润大幅增加 [19][20] - **供给情况**：烧碱行业开工率、山东样本开工率上升，PVC总开工率微降；外采电石法PVC利润下降，西北一体化利润上升 [21] - **需求情况**：烧碱下游氧化铝行业、粘胶短纤行业开工率上升，印染行业开机率持平；PVC下游隆众样本管材开工率下降，型材开工率持平，预售量微增 [22][23] - **库存情况**：液碱华东厂库、山东库存上升，PVC上游厂库库存下降，总社会库存上升 [23] 尿素相关 - **期货市场情况**：多头前20、空头前20持仓量下降，多空比下降，单边成交量大幅增加，郑商所仓单数量下降 [27] - **上游原料价格**：无烟煤小块价格持平，动力煤坑口、港口价格上涨，合成氨价格上涨，固定床生产成本预估持平，水煤浆生产成本预估上涨 [27] - **现货市场价**：山东、山西、河南、广东、广西小颗粒尿素现货价格上涨，FOB中国小颗粒报价持平，美湾FOB大颗粒报价上涨 [27] - **价差情况**：山东 - 河南、广东 - 河南、广东 - 山西跨区价差持平，内外盘价差下降，山东、山西、河南、广东基差上涨 [27] - **下游产品价格**：三聚氰胺、复合肥45%S、45%CL价格持平，复合肥尿素比下降 [27] - **化肥市场价格**：硫酸铵、硫磺、氢化钾、磷酸一铵、磷酸二铵价格大多持平，磷酸二铵（江苏）价格微降 [27] - **供需面情况**：国内尿素日度产量、煤制尿素日产量下降，气制尿素日产量持平，尿素小颗粒日产量上升；国内尿素周度产量下降，装置检修损失量上升，厂内库存下降，港口库存上升，东北地区尿素流入量下降，生产企业订单天数上升 [27] 聚酯产业链相关 - **下游聚酯产品价格及现金流**：POY150/48、DTY150/48、FDY150/96、聚酯切片、聚酯瓶片、1.4D直纺短纤、纯涤纱等产品价格有涨有跌；POY150/48、FDY150/96、DTY150/48、聚酯切片现金流下降，聚酯瓶片加工费、瓶片盘面加工费、短纤加工差、短纤盘面加工差等有不同程度变化 [30] - **PX相关价格及价差**：CFR中国PX、PX现货价格（人民币）、PX期货2509、PX期货2601价格上涨，PX基差、PX09 - PX01、PX - 原油、PX - 石脑油、PX - MX价差有变化 [30] - **PTA相关价格及价差**：PTA华东现货价格、TA期货2509、TA期货2601价格上涨，PTA基差、TA09 - TA01、PTA现货加工费、PTA盘面加工费（09）、PTA盘面加工费（01）有变化 [30] - **MEG相关价格及价差**：MEG华东现货价格、EG期货2509、EG期货2601价格有变化，MEG基差、EG09 - EG01有变化，外盘MEG价格持平，石脑油制MEG现金流、外盘乙烯制MEG现金流、MEG进口利润有变化 [30] - **开工率变化情况**：亚洲PX、中国PX、PTA开工率持平，MEG综合开工率、煤制MEG开工率下降，聚酯综合开工率、聚酯瓶片开工率持平，直纺长丝开工率、直纺短纤开工率、纯涤纱开工率、江浙加弹机开工率、江浙织机开工率下降，江浙印染开工率持平 [30] - **库存及到港预期情况**：MEG港口库存下降，到港预期下降 [30] 甲醇相关 - **价格及价差情况**：MA2601、MA2509收盘价下降，MA91价差扩大，太仓基差扩大；内蒙北线、河南洛阳、港口太仓现货价格有变化，太仓 - 内蒙北线区域价差缩小，太仓 - 洛阳区域价差扩大 [34] - **库存情况**：甲醇企业库存下降，港口库存上升，社会库存上升 [34] - **开工率情况**：上游国内企业开工率下降，上海海外企业开工率上升，西北企业产销率下降；下游外采MTO装置开工率持平，甲醛开工率下降，水脂酸开工率下降，MTBE开工率上升 [34] 纯苯 - 苯乙烯相关 - **上游价格及价差**：布伦特原油、WTI原油价格下降，CFR日本石脑油、CFR中国纯苯价格上涨，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油价差有变化，纯苯中石化华东挂牌价持平，华东现货、BZ期货2603价格上涨，BZ基差扩大，纯苯进口利润上升 [37] - **苯乙烯相关价格及价差**：苯乙烯华东现货价格下降，EB期货2508、EB期货2509价格上涨，EB基差、EB08 - EB09、EB现金流（非一体化）、EB现金流（一体化）、EB - BZ现货价差有变化 [37] - **纯苯及苯乙烯下游现金流**：苯酚、己内酰胺、苯胺、EPS、PS、ABS现金流有变化 [37] - **库存情况**：纯苯江苏港口库存下降，苯乙烯江苏港口库存上升 [37] - **开工率情况**：亚洲纯苯、国内纯苯、国内加氢苯开工率上升，己内酰胺、苯乙烯、下游PS、EPS、ABS开工率有变化 [37] 聚烯烃相关 - **期货收盘价及价差**：L2601、L2509收盘价上涨，PP2601、PP2509收盘价下跌，L2509 - 2601价差扩大，PP2509 - 2601价差缩小 [41] - **现货价格及基差**：华东PP拉丝现货价格下降，华北LDPE膜料现货价格持平，华北塑料基差、华东pp基差有变化 [41] - **PE、PP标准价格**：华东LDPE价格上涨，HD膜价格持平，HD注塑、PP注塑、PP纤维、PP低熔共聚价格持平 [41] - **开工率情况**：PE装置开工率、下游加权开工率下降；PP装置开工率下降，粉料开工率上升，下游加权开工率下降 [41] - **库存情况**：PE企业库存、社会库存上升；PP企业库存、贸易商库存上升 [41] 原油相关 - **原油价格及价差**：Brent、WTI、SC价格上涨，Brent M1 - M3、WTI M1 - M3价差下降，SC M1 - M3价差上升，Brent - WTI、SC - Brent价差上升，EES价差下降 [44] - **成品油价格及价差**：NYM RBOB价格下降，NYM ULSD、ICE Gasoil价格有变化，RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3、Gasoil M1 - M3价差下降 [44] - **成品油裂解价差**：美国汽油、柴油、航煤，欧洲柴油，新加坡汽油、柴油、航煤裂解价差有变化 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 产业端呈高产量+低库存+成本支撑弱+需求预期修复结构，即将面临季节性淡季和制造业需求走弱可能；技术面价格弱反弹面临40均线压制，盘面走势偏弱；目前需求回落幅度不大，出口维持高位消化产量，预计价格低位震荡，关注前低支撑，操作上暂观望 [1] 铁矿石 本周全球发运量大幅增长，国内到港量环比下行，后续供应仍有增长预期；钢厂检修增多，铁水产量或小幅下滑但仍有望维持高位；成材韧性仍存，低库存及需求韧性维持，矛盾有限；铁矿库存微降，钢厂库存维持低位；预计短期震荡运行 [3] 焦炭 期货延续震荡下跌走势，现货市场偏弱运行；供应端开工持续提升，焦化利润有所修复；需求端铁水有见顶回落迹象；库存端各环节库存走低，下游补库需求难有较大增量；建议单边择机逢高做空焦炭2509合约，套利多热卷空焦炭（等货值）策略继续持有 [5] 焦煤 期货延续震荡下跌走势，现货继续小幅下跌，盘面有较大套保压力，多头主力挺价意愿不强；供应端国内煤矿复产，进口煤通关量低位回升；需求端下游铁水产量有见顶回落迹象，下游用户补库按需采购；库存端煤矿和口岸累库，下游库存偏低；建议单边择机逢高做空焦煤2509合约，套利多热卷空焦煤（等货值）策略继续持有 [5] 硅铁 期货主力合约震荡运行，环保检查进驻内蒙及宁夏大厂减产，日产环比回落，供应压力缓解，库存仍处中高水平；需求端铁水产量维持高位，钢厂利润修复，成材表需韧性仍存；成本端兰炭价格持稳，电价或有回升可能；预计价格震荡运行 [6] 硅锰 期货主力合约震荡运行，South32澳洲矿山恢复销售，预计6月开始正常发运，产量加速下滑；需求端铁水产量维持高位，钢厂利润修复，成材表需韧性仍存；锰矿供应增加，价格承压；预计短期价格延续震荡筑底，减产下供需缺口继续收窄，成本及供应压力仍存在，价格回落运行为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 价格及价差 螺纹钢和热卷现货部分地区有涨跌，期货合约价格大多下跌；钢坯价格下降，板坯价格不变；各地区螺纹和热卷利润大多下降 [1] 产量 日均铁水产量持平，五大品种钢材产量、热卷产量下降，螺纹产量上升，其中电炉和转炉产量均上升 [1] 库存 五大品种钢材、螺纹和热卷库存下降，冷轧涂镀库存累库 [1] 成交和需求 建材成交量、五大品种表需、螺纹钢表需和热卷表需上升 [1] 铁矿石 价格及价差 仓单成本部分品种上涨，09合约基差大多大幅上升，5 - 9价差大幅下降，9 - 1和1 - 5价差有变动 [3] 供需 全球发运量上升，国内到港量下降；铁水产量、生铁和粗钢月度产量下降，45港日均疏港量上升 [3] 库存 45港库存和247家钢厂进口矿库存有变动，64家钢厂库存可用天数不变 [3] 焦炭 价格及价差 现货价格持平，期货合约价格下跌，9 - 1价差走弱，钢联焦化利润上升 [5] 供需 全样本焦化厂日均产量上升，247家钢厂日均产量持平；铁水产量下降 [5] 库存 焦炭总库存、全样本焦化厂、247家钢厂和港口库存均下降，钢厂可用天数下降 [5] 供需缺口 焦炭供需缺口测算值上升 [5] 焦煤 价格及价差 山西仓单价格不变，蒙煤仓单价格下降，期货合约价格下跌，基差和9 - 1价差走弱，样本煤矿利润下降 [5] 供需 原煤和精煤产量上升，全样本焦化厂日均产量上升，247家钢厂日均产量持平 [5] 库存 汾渭样本煤矿精煤、全样本焦化厂和港口库存上升，247家钢厂焦煤库存上升，可用天数有变动 [5] 硅铁 价格及价差 主力合约收盘价下跌，部分地区现货价格不变，部分下降；内景 - 主力、宁夏 - 主力和SF - SM主力价差有变动，天津港出口价格不变 [6] 成本及利润 兰炭价格不变，部分地区生产成本有变动，生产利润有升有降 [6] 供需 硅铁产品和生产企业开工率下降，硅铁需求量持平，铁水产量、五大材产量和河钢招标价下降 [6] 库存 60家样本企业硅铁库存下降，下游可用平均天数下降 [6] 硅锰 价格及价差 主力合约收盘价下跌，部分地区现货价格下降；内蒙 - 主力和广西 - 主力价差上升 [6] 成本及利润 天津港锰矿价格不变，部分地区生产成本和生产利润不变 [6] 锰矿供应 锰矿发运量、到港量上升，疏港量下降，港口库存上升 [6] 供需 硅锰产量和开工率下降，硅锰需求量持平，河钢集团采购量下降 [6] 库存 63家样本企业库存上升，库存平均可用天数下降 [6]