报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12 月第三周，年尾食品价格延续上行，开工率走低，房地产销售年末冲刺但斜率低于去年同期；通胀方面食品价格指数涨势收窄、猪肉价格跌幅扩大，出口方面集运价格微涨，投资方面水泥价格三周小幅上行，建材和螺纹钢表观需求改善，地产新房与二手房环比上升；11 月经济数据动能走低但债市反应钝化，对明年一季度“开门红”有预期，短期债市情绪有潜在扰动，跨年配置窗口临近部分配置盘进场，展望 2026 年财政与宏观政策或靠前发力，数据“开门红”概率大，一季度通胀表现需着重观察 [3][37] 根据相关目录分别总结 通胀相关：食品价格涨幅收窄 - 猪肉价格跌幅走扩，本周全国猪肉平均批发价环比 -1.1%，蔬菜价格环比 -0.3%；农产品批发价格 200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比 +0.8%、+1.0%，涨势收窄 [7] 进出口相关：集运价格延续微涨 - CCFI、SCFI 指数延续上涨，本周 CCFI 指数环比 +0.6%，SCFI 环比 +3.1%；北美航线即期订舱价格上涨，美西、美东航线运价环比上周 +11.9%、+7.3% [11] - 12 月 8 日 - 12 月 14 日，港口集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别 -0.9%、-1.2%，继续下滑 [11] - BDI、CDFI 指数跌幅扩大，国际干散货运输市场运价跌多涨少 [11] 工业相关：开工率普遍回落 - 煤价跌幅扩大，本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比 -5.5%；需求上居民用电负荷提升但电厂采购力度不强，价格上因运力释放、库存走高和大型煤企降价引发跟风出货 [16] - 螺纹钢价格止跌回涨，现货价格环比 +0.3%；主要钢材品种库存环比 -3.8%，螺纹钢环比 -6.2%，建材表观需求环比 +2.4%，螺纹钢环比 +2.7% [16] - 沥青开工率回落，本周环比 -0.2pct 至 27.6%，同比 -0.9%，冬季施工节奏放缓 [16] - 国际铜价涨势收敛，本周长江有色铜、LME 铜均价环比 -0.3%、+0.5%；因美联储降息分歧加剧，美元指数回升 [20] - 玻璃价格延续下跌，现货市场采购情绪转弱，行业累库，中下游刚需采购，厂商降价出货 [20] 投资相关：新房销售小幅探涨 - 水泥价格延续微涨，本周水泥价格指数周均环比 +0.44%；市场供需双弱、区域分化，中南地区需求上升、成本支撑价格上涨，其他地区需求偏弱 [25] - 30 城新房成交面积止跌回涨，12 月 12 日 - 12 月 18 日，成交面积环比 +15.4%，同比 -30%、降幅收窄，年末回升斜率不及同期季节性 [28] - 二手房成交季节性上行，上周五至本周四，成交面积环比 +5.3%，同比 -25%，较前周改善，与 2023 年节奏相近 [28] 消费：12 月中上旬乘用车零售同比 -24% - 12 月 1 - 14 日，全国乘用车市场零售 76.4 万辆，同比 -24%，环比 +2% [2][31] - 原油价格下跌，截至 12 月 19 日，布伦特原油、WTI 原油价格环比 -1.1%、-1.6%；因市场预期地缘局势缓和、俄原油供应可能放量、2026 年全球供应或高于需求等因素压制 [31]

文章核心观点 11月中国经济总体增长放缓，多数指标低于市场预期，但结构上呈现“外需有韧性、内需放缓、生产稳定、价格企稳”的特征，全年经济增速预计在5%左右，为“十四五”顺利收官 [1][6] 总体经济表现 - 11月主要经济指标延续放缓且低于市场预期：规上工业增加值同比增长4.8%（预期5%），服务业生产指数同比增长4.2%，固定资产投资累计同比下降2.6%（预期-2.2%），社会消费品零售总额同比增长1.3%（预期2.9%）[1] - 经济结构边际变化：外需保持韧性，内需显著放缓，生产相对稳定 [1] - 广谱价格初现企稳：CPI通胀大幅上行至0.7%，为2024年3月以来最高值；PPI通胀小幅下行0.1个百分点至-2.2%；新建与二手住宅均价环比分别下跌0.4%和0.7%，降幅较上月略有收缩或持平 [1] 消费需求分析 - 社会消费品零售总额增速大幅下行：11月同比增长1.3%，较上月下行1.6个百分点，创年内新低 [1][2] - 商品零售结构性走弱：增速下行1.8个百分点至1%，其中限额以上社零增速自2024年8月以来再度转负（-2%），汽车（-8.3%）、家电（-19.4%）、建筑装潢类（-17%）是主要拖累，但通讯器材类保持高增（20.6%）[2] - 服务消费相对稳健：餐饮收入增速为3.2%，虽较上月边际走弱0.6个百分点，但降幅小于商品零售，仍是重要支撑 [2] - “双十一”促销效应前置：部分消费需求已在10月释放，对11月社零的边际拉动作用不显著 [2] 固定资产投资分析 - 固定资产投资累计增速持续下行：11月累计同比下降2.6%，较上月继续下行0.9个百分点 [1][3] - 基建投资大幅收缩：单月同比增速为-11.9%，主要受财政预算内基建类支出持续收缩、地方新增专项债缩量制约，增量政策工具托举效果尚未显现 [3] - 制造业投资持续收缩：单月同比增速为-4.5%，虽降幅小幅收窄，但已连续5个月处于收缩区间，下游消费品制造业和电气机械、汽车等新动能行业投资放缓更明显 [3] - 房地产投资深度下滑：单月同比增速为-30.3%，销售端低迷持续传导，商品房销售额降幅（-26.1%）大于销售量（-17.9%），百城土地成交总价累计下降9.5% [3] 对外贸易分析 - 出口增长显著回升：以美元计价的出口同比增速反弹7个百分点至5.9%，以人民币计价同比增长5.7%，较10月大幅回升6.3个百分点 [1][4] - 出口结构分化：对美出口增速仍明显承压（-28.6%），但对新兴市场保持高增，增量订单具有持续性 [4] - 进口增速小幅回升：以美元计价的进口同比增速回升0.9个百分点至1.9%，原油、集成电路等主要商品进口回暖 [4] 工业生产与供给 - 工业生产整体平稳：11月规上工业增加值同比增长4.8%，较10月小幅放缓0.1个百分点；季调环比增速0.44%，较10月加快0.27个百分点 [5] - 产业升级持续推进：工业机器人、新能源汽车、集成电路等产品增长较快，高技术产业生产同比增长8.4%，较前值7.2%加快 [5] - 服务业生产增长放缓：服务业生产指数同比增长4.2%，较10月下降0.4个百分点 [5] - 通胀修复分化：CPI通胀大幅上行主要受鲜菜价格环比上涨7.2%（远高于季节性水平的-3.2%）驱动；PPI通胀小幅下行，其中“反内卷”重点行业、有色矿采选与加工业、新兴行业价格表现亮眼，但油气开采、油煤加工及黑色加工业价格持续走弱 [5] 经济前景展望 - 全年经济增速预计在5%左右，实现“十四五”圆满收官 [6] - 近期中央会议释放“加大逆周期和跨周期调节力度”的政策信号，预计在“十五五”开局之年基调下，岁末年初经济内生修复动能或增强，产需格局稳中有进，价格温和回升 [6]

债券研究 证券研究报 告 【债券周报】 预期平稳，等待地产年末行情 ——每周高频跟踪 20251213 ❖ 工业高频：生产开工略有改善 （1）动力煤：煤价跌幅扩大。内陆省份电厂日耗同比仍显疲弱，终端企业 采购以长协煤兑现为主，对高价市场煤接受偏低，沿海电厂日耗小幅下降。 （2）螺纹钢：螺纹钢价格涨幅扩大。主要钢材品种去库节奏继续加快，但 建材、螺纹表观需求走弱也加速，说明供给收缩力度相对更大。 （3）沥青：开工率继续处于同期低位。沥青装置开工率环比+0.1pct 至 27.9%，同比-1.0%。赶工需求逐步减少，出货量也处于往年同期低位。 2、地产：（1）新房成交放缓。11 月 28 日-12 月 4 日，30 城新房成交面积 211.8 万平方米，环比-0.6%，同比-36%，降幅继续扩大，月初新房销售动能 有所回落。（2）二手房成交继续走弱。二手房成交面积环比-2.7%，同比- 39.6%，环比跌幅扩大，主因高基数影响。 ❖ 消费相关：11 月乘用车零售同比-7% 1、汽车：11 月 1-30 日，全国乘用车市场零售 226.3 万辆，同比去年同期下 降 7%，较上月增长 1%。 2、原油：价格继续上涨。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月第一周工业生产节奏略有加快，降息预期强化、美元走弱提振风险资产价格，国内投资品供需改善均较有限；通胀方面蔬菜涨幅走扩，食品价格环比加速上行；出口方面集运价格转弱，需求平稳但太平洋市场煤炭运输需求走强；投资方面煤炭等成本端支撑，水泥价格回稳，钢材表观需求走弱、库存去化加快；地产方面月初新房与二手房成交均季节性放缓；债市基本面供需格局未改，PMI价格积极信号值得持续跟踪，下周重点聚焦重要会议的财政货币表述 [3][33] 根据相关目录分别进行总结 通胀相关 食品价格加速上行，本周猪肉价格跌幅走扩，蔬菜涨幅继续扩大，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+1.5%、+1.7% [3][7] 进出口相关 集运价格边际走弱，CCFI指数、SCFI指数均进一步下跌，北美航线需求增长乏力，供需平衡情况不佳；11月24日 - 11月30日，港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别-0.3%、+8.4%，二者月均同比+10.2%、+5.7%，较10月表现更强；BDI、CDFI指数加速上涨 [9] 工业相关 煤价跌幅扩大，秦皇岛港动力末煤（Q5500）价格环比-3.0%；螺纹钢价格涨幅扩大，现货价格环比+1.1%，库存去化加快，表观需求走弱加速；沥青开工率继续处于同期低位，本周环比+0.1pct至27.9%，同比-1.0%；铜价涨幅扩大，长江有色铜、LME铜均价环比+2.5%、+4.3%；玻璃期货价格环比下跌 [16][21] 投资相关 水泥价格止跌回稳，周均环比+0.02%；新房成交月初小幅回落，11月28日 - 12月4日，30城新房成交面积211.8万平方米，环比-0.6%，同比-36%；二手房成交继续走弱，环比-2.7%，同比-39.6% [24][25] 消费相关 11月乘用车零售同比-7%，11月1 - 30日，全国乘用车市场零售226.3万辆；原油价格继续上涨，截至12月5日，布伦特原油、WTI原油价格环比+0.9%、+2.6% [2][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月第三周北方施工停工范围扩大，投资品供需两弱，新房与二手房成交季节性运行，前者略有企稳；通胀方面食品价格由涨转跌，猪肉与蔬菜价格拖累扩大；出口方面集运价格分化，SCFI走弱而CCFI偏强，港口运输量环比走弱；投资方面水泥价格跌幅扩大，螺纹钢表观需求改善、去库加快主要由供给收缩带来；地产方面新房季节性回稳抬升，二手房走弱，二者同比负增长；债市受淡季影响基本面因素影响减弱，年内政策预期不强，市场聚焦次年或“靠前发力”，预计11 - 12月出口韧性支撑生产，年尾宏观政策扰动可控，需关注次年初财政政策等靠前布局 [3][33] 根据相关目录分别进行总结 通胀相关 - 食品价格小幅下跌，本周猪肉平均批发价环比 - 0.74%，蔬菜价格环比 - 1.32%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比 - 0.09%、 - 0.08%，由涨转跌 [8] 进出口相关 - SCFI跌幅扩大，CCFI延续上涨，本周CCFI指数环比 + 2.6%，SCFI环比 - 4.0%，北美航线运输需求增长乏力、运价持续下跌，上海港出口至美西、美东运价环比 - 9.8%、 - 8.3%；11月10 - 16日港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别 - 5.4%、 - 1.1%，本周同比分别 + 3.1%、 + 0.4%，BDI、CDFI指数涨幅进一步扩大 [11] 工业相关 - 煤价涨幅收窄，本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比 + 0.26%；螺纹钢价格涨幅扩大，现货价格环比 + 1.2%，社会库存环比 - 3.83%；沥青开工率加速回落，本周环比 - 4.2pct至24.8%，同比 - 7.0%；铜价由涨转跌，本周长江有色铜、LME铜均价环比均在 - 0.9%左右；玻璃期货价格跌幅扩大 [13][15][20] 投资相关 - 水泥价格跌幅略扩大，本周水泥价格指数周均环比 - 0.62%；新房成交季节性企稳，11月14 - 20日30城新房成交面积193.6万平方米，环比 + 22.5%，同比 - 23%；二手房成交小幅下探，上周五至本周四环比 - 3.8%，同比 - 7.6% [25][27] 消费相关 - 11月1 - 16日全国乘用车市场零售88.6万辆，同比去年11月同期下降14%，较上月同期下降6%；原油价格由涨转跌，截至11月21日布伦特原油、WTI原油价格环比 - 2.8%、 - 3.4% [2][28][32]

行业投资评级 - 对石油石化行业投资评级为“看好”或“维持看好” [1] 核心观点 - 国内与国际天然气价格普遍呈现环比上升趋势，其中加拿大天然气期货价格环比涨幅高达85.84% [2][13] - 中国天然气市场呈现供需双降格局，9月产量和表观消费量环比分别下降15.05%和3.70% [2][16][17] - 欧美天然气库存量环比增加，但欧洲库存同比显著下降13.50% [2][7][21] - 欧洲天然气进口总量及自俄罗斯进口量环比均下降，降幅分别为2.46%和18.88% [7][26] 天然气价格 - 截至10月24日，国内LNG出厂价格为4274.00元/吨，环比上升257元/吨，涨幅6.40% [2][8] - 同期中国天然气到岸价为11.23美元/百万英热单位，环比上升0.08美元/百万英热单位，涨幅0.69% [2][13] - 美国NYMEX天然气期货收盘价为3.34美元/百万英热单位，环比上升0.46美元/百万英热单位，涨幅16.07% [2][9] - 加拿大天然气期货价格为1.43加元/千兆焦耳，环比上升0.66加元/千兆焦耳，涨幅85.84% [2][13] - 英国天然气期货价格为80.51便士/色姆，环比上升1.02便士/色姆，涨幅1.28% [2][13] 供需情况 - 9月中国天然气单月产量为596680.00吨，环比下降105710.00吨，降幅15.05% [2][16] - 9月中国天然气表观消费量为353.26亿立方米，环比下降13.58亿立方米，降幅3.70%，但同比增长4.83亿立方米，增幅1.39% [2][17] 库存情况 - 截至10月17日，美国液化天然气/液化石油气库存为203244千桶，环比上升1788千桶，增幅0.89%，同比上升28289千桶，增幅16.17% [2][21] - 截至10月22日，欧洲天然气库存量为945.64亿千瓦时，环比上升11.76亿千瓦时，增幅1.26%，但同比下降147.52亿千瓦时，降幅13.50% [7][21] 进出口情况 - 9月欧洲天然气进口累计量为193718.84百万立方米，环比下降4882.90百万立方米，降幅2.46%，但同比大幅上升60915.29百万立方米，增幅45.87% [26] - 9月欧洲自俄罗斯天然气累计进口量为10110.10百万立方米，环比下降2352.70百万立方米，降幅18.88%，同比下降8991.50百万立方米，降幅47.07% [7][26] - 9月中国天然气进口量为1104.82万吨，环比下降80.03万吨，降幅6.78%，同比下降94.28万吨，降幅7.86% [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年前三季度我国经济稳定增长，GDP同比增长5.2%，各产业和领域表现良好，工业生产稳定、服务业向好、消费潜力释放、投资发挥关键作用、进出口平稳增长、物价总体平稳 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观数据 - 前三季度GDP为1015036亿元，同比增长5.2%，三季度GDP为354500亿元，同比增长4.8%，环比增长1.1% [3] - 三次产业增加值前三季度占GDP比重分别为5.7%、35.9%和58.4%，三季度贡献率分别为7.0%、31.3%和61.8% [3] 工业 - 前三季度工业增加值同比增长6.1%，制造业增加值同比增长6.5%，三季度工业增加值同比增长5.8% [3] - 三季度全国规模以上工业产能利用率为74.6%，比二季度上升0.6个百分点，比上年同期下降0.5个百分点 [3] 服务 - 前三季度服务业增加值592955亿元，同比增长5.4%，占比58.4%，贡献率60.7%，拉动增长3.1个百分点 [4] - 三季度服务业增加值202641亿元，同比增长5.4%，占比57.2%，贡献率61.8%，拉动增长3.0个百分点 [4] 消费 - 前三季度最终消费支出对经济增长贡献率为53.5%，拉动GDP增长2.8个百分点，三季度贡献率为56.6%，拉动增长2.7个百分点 [4] 投资 - 前三季度资本形成总额对经济增长贡献率为17.5%，拉动GDP增长0.9个百分点，三季度贡献率为18.9%，拉动增长0.9个百分点 [5] - 前三季度基础设施投资同比增长1.1%，民间投资增长7.0%，1 - 9月房地产开发投资同比下降13.9% [5] 进出口 - 前三季度货物和服务净出口对经济增长贡献率为29.0%，拉动GDP增长1.5个百分点，三季度贡献率为24.5%，拉动增长1.2个百分点 [6] 物价 - 前三季度CPI比上年同期下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6%，PPI比上年同期下降2.8%，三季度下降2.9% [6]

国内生产总值 - 初步核算前三季度国内生产总值1015036亿元 [5] - 按不变价格计算同比增长5.2% [5] 农业 - 前三季度农业（种植业）增加值同比增长3.6% [6] 工业 - 前三季度全国规模以上工业增加值同比增长6.2% [6] 服务业 - 前三季度服务业增加值同比增长5.4% [7] 消费 - 前三季度社会消费品零售总额365877亿元 [7] - 同比增长4.5% [7] 投资 - 前三季度全国固定资产投资（不含农户）371535亿元 [7] - 同比下降0.5% [7] - 扣除房地产开发投资后全国固定资产投资增长3.0% [7] 进出口 - 前三季度货物进出口总额336078亿元 [8] - 同比增长4.0% [8] 物价 - 前三季度全国居民消费价格（CPI）同比下降0.1% [8] 总体经济运行态势 - 前三季度稳就业稳经济政策举措接续发力 [3] - 主要宏观指标总体平稳经济运行保持稳中有进态势 [3] - 高质量发展取得积极成效 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 8月纯碱、玻璃盘面价格均呈震荡走势，处于长期下降趋势后的收敛三角形整理阶段，价格方向不明朗，面临关键方向抉择，若放量突破上方压力带或打开上行空间，跌破下沿支撑则可能重回弱势下跌格局 [14][84] - 宏观预期较强，工信部印发钢铁行业稳增长实施方案，后续其他行业配套政策有望落地，市场预期美联储降息，全球流动性环境或改善，2025年10月将召开二十届四中全会研究十五五规划制定，预计纯碱、玻璃期货合约将呈现远月升水结构特征 [14][84] - 纯碱、玻璃基本面来看，产量、库存维持高位，需求恢复慢，基本面对价格有压制，但在宏观预期和“反内卷”背景下，预计未来价格中枢逐渐上移，不宜追空，可等待向上突破时的做多机会 [14][84] 根据相关目录分别总结 纯碱报告 月度评估及策略推荐 - 价格：现货报价1167元/吨，环比上周-38元/吨，较上月初-79元/吨；期货主力收盘报1267元/吨，环比上周-44元/吨，较上月初+11元/吨；基差-100元/吨，环比上周+6元/吨，基差率-7.89%，处于历史统计值中性偏低水平 [13][19] - 成本利润：氨碱法生产成本1268元/吨，生产利润-0.1元/吨；联碱法生产成本1651元/吨，生产利润-20元/吨，均变动不大，在亏损边缘，天然碱法占比提升使成本支撑有限 [13][30] - 供给：截至8月29日，周产量71.91万吨，环比-5.23万吨；8月产量331.87万吨，环比+15.45万吨，产量处历史同期高位，预计短期维持，对价格有压力 [13][44] - 需求：8月浮法玻璃开工率回升、产量增加带动纯碱需求，但8月末浮法玻璃库存回升或带来负反馈；光伏玻璃运行日产能88580吨，较月初+2080吨，开工率62.07%，较月初-0.59%，库存可用天数15.71日，较月初-6.89日，库存压力不大，后续开工率与产能回升将带动需求增加 [13][61] - 库存：截至8月29日，厂内库存186.75万吨，较月初+7.17万吨，库存可用天数15.48日，较月初+0.59日，库存处历史同期高位，预计短期维持，对价格有压力 [13][69] - 进出口：7月进口0.32吨，出口16.12吨，净出口15.80万吨，环比+0.25万吨，当前价格低，预期出口增加支撑价格 [13][64] 期现市场 - 纯碱基差：截至9月2日，基差-100元/吨，环比上周+6元/吨，基差率-7.89%，处于历史统计值中性偏低水平 [19] - 重碱轻碱价差：截至9月2日，华北价差100元/吨，华东价差120元/吨，变动不大，处于合理区间 [22] - 纯碱月间价差：截至9月2日，1-5合约价差-80元/吨，短期内基本面难好转，期价有压力，但市场对未来价格有上涨预期 [25] 利润及成本 - 纯碱成本利润：截至8月29日，氨碱法生产成本1268元/吨，生产利润-0.1元/吨；联碱法生产成本1651元/吨，生产利润-20元/吨，变动不大，在亏损边缘，天然碱法占比提升使成本支撑有限 [30][33] - 原料成本：截至9月2日，西北地区原盐价格205元/吨，环比持平，西南地区290元/吨，环比+20元/吨，对纯碱价格影响小；动力煤价格变动不大，个别地区小幅下跌，同比低，影响小；合成氨价格环比变动不大，同比处于较低水平 [36][39] 供给及需求 - 总产量：截至8月29日，周产量71.91万吨，环比-5.23万吨；8月产量331.87万吨，环比+15.45万吨，产量处历史同期高位，预计短期维持，对价格有压力 [44] - 重碱轻碱产量：截至8月29日，重碱产量38.32万吨，环比-4.2万吨，轻碱产量33.59万吨，环比-1.03万吨，均有回落，9月检修企业少，预计产量维持高位 [47] - 纯碱开工：8月开工率先升后降，9月计划检修企业少，预计开工率维持当前水平 [50] - 需求-浮法玻璃：8月开工率回升、产量增加带动纯碱需求，但8月末浮法玻璃库存回升或带来负反馈 [58] - 需求-光伏玻璃：截至8月底，运行日产能88580吨，较月初+2080吨，开工率62.07%，较月初-0.59%，库存可用天数15.71日，较月初-6.89日，库存压力不大，后续开工率与产能回升将带动需求增加 [61] - 纯碱进出口：7月进口0.32吨，出口16.12吨，净出口15.80万吨，环比+0.25万吨，当前价格低，预期出口增加支撑价格 [64] 库存 - 截至8月29日，厂内库存186.75万吨，较月初+7.17万吨，库存可用天数15.48日，较月初+0.59日；重碱厂内库存112.22万吨，较月初+1.94万吨，轻碱74.53万吨，较月初+5.23万吨，库存处历史同期高位，预计短期维持，对价格有压力 [69] 玻璃报告 月度评估及策略推荐 - 价格：浮法玻璃现货报价1130元/吨，环比上周-8元/吨，较上月初-115元/吨；期货主力收盘报1134元/吨，环比上周-38元/吨，较上月初+33元/吨；基差-4元/吨，环比上周+31元/吨，基差率+2.73%，处于历史统计值中性水平 [83][89] - 成本利润：截至8月29日，以煤炭、石油焦和天然气为燃料生产浮法玻璃的成本分别为995元/吨、1039元/吨和1398元/吨；利润分别为109.46元/吨、25.66元/吨和-188.41元/吨，对玻璃期货价格有一定支撑 [83][97] - 供给：截至8月29日，周产量111.70万吨，较月初+0.18万吨，开工产线224条，较月初+2条，开工率75.49%，较月初+0.49，8月产能供应增加，个别产线下月仍存点火计划，预计产量短期内保持偏高位 [83][108] - 需求：截至8月29日Low - e玻璃开工率48.10%，较月初+4.8%；截至9月1日，下游深加工订单10.4日，较上月初+0.85日，下游需求略有回暖；截至7月，房地产竣工面积累计同比-16.5%，较6月-1.7%，新开工面积累计同比-19.4%，较6月+0.6%，新开工同比降幅收窄，但施工及竣工面积同比降幅扩大；截至8月29日，30城商品房成交面积2757483.97平方米，较月初+10.10%，房地产成交略有改善但仍低迷，地产终端需求改善慢，短期内拖累玻璃价格，需观察“金九银十”旺季数据 [83][116] - 库存：截至8月29日，中国浮法玻璃厂内库存6256.6万重箱，较月初+306.7；沙河地区厂内库存313.04万重箱，较月初+117.84；沙河贸易商库存356万重箱，较月初+4，8月库存增加，产量高位下预计对价格压力大 [83][126] 期现市场 - 玻璃基差：截至9月2日，基差-4元/吨，环比上周+31元/吨，基差率+2.73%，处于历史统计值中性水平 [89] - 玻璃月间价差：截至9月2日，1 - 5合约价差-99元/吨，短期内下游终端房地产数据暂无明显改善，基本面难迅速好转，期价有压力，但市场对未来价格有上涨预期 [92] 利润及成本 - 截至8月29日，以煤炭、石油焦和天然气为燃料生产浮法玻璃的成本分别为995元/吨、1039元/吨和1398元/吨；利润分别为109.46元/吨、25.66元/吨和-188.41元/吨，对玻璃期货价格有一定支撑 [97] 供给及需求 - 玻璃产量及开工率：截至8月29日，周产量111.70万吨，较月初+0.18万吨，开工产线224条，较月初+2条，开工率75.49%，较月初+0.49，8月产能供应增加，个别产线下月仍存点火计划，预计产量短期内保持偏高位 [108] - 玻璃需求：截至8月29日Low - e玻璃开工率48.10%，较月初+4.8%；截至9月1日，下游深加工订单10.4日，较上月初+0.85日，下游需求略有回暖；截至7月，房地产竣工面积累计同比-16.5%，较6月-1.7%，新开工面积累计同比-19.4%，较6月+0.6%，新开工同比降幅收窄，但施工及竣工面积同比降幅扩大；截至8月29日，30城商品房成交面积2757483.97平方米，较月初+10.10%，房地产成交略有改善但仍低迷，地产终端需求改善慢，短期内拖累玻璃价格，需观察“金九银十”旺季数据 [113][116] 库存 - 截至8月29日，中国浮法玻璃厂内库存6256.6万重箱，较月初+306.7；沙河地区厂内库存313.04万重箱，较月初+117.84；沙河贸易商库存356万重箱，较月初+4，8月库存增加，产量高位下预计对价格压力大 [126]

原油库存 - 商业原油库存减少239.2万桶至4.18亿桶 为2025年6月20日当周以来最低水平 降幅超出市场预期的186.3万桶[1] - 战略石油储备库存增加77.6万桶至4.042亿桶 增幅创2025年5月23日当周以来最大[1] - 精炼油库存减少178.6万桶 降幅达2025年6月20日当周以来最大 市场预期为增加88.5万桶[1] 原油供需 - 美国国内原油产量增加5.7万桶/日至1343.9万桶/日 创2025年4月25日当周以来最高产量[1] - 原油产品四周平均供应量为2115.0万桶/日 较去年同期增长2.53%[1] - 商业原油进口量下降26.3万桶/日至623.4万桶/日[1] 原油贸易 - 原油出口量减少56.2万桶/日至381.0万桶/日[1] - WTI原油现报63.74美元/桶 跌幅0.19%[3] - 布伦特原油现报67.06美元/桶 跌幅0.21%[3]