白银却呈现出相对坚挺的走势，盘初一度触及每盎司38.36美元的高点。这可能反映了市场对白银在工 业和金融双重属性下的乐观预期，尤其是在新能源、半导体和制造业复苏背景下对白银需求的重新评 估。白银价格在某些阶段会受益于黄金的带动，但当黄金自身动力不足时，白银能逆势走强，往往意味 着资金正在寻找更高波动率、更具杠杆效应的配置标的。 尽管全球贸易摩擦再起、经济数据即将出炉，市场本该进入避险模式，但本周二现货黄金却自三周高位 小幅回落，未能延续前一日的强势走势。与此同时，白银却在盘中触及2011年以来的最高点，维持强劲 表现。这种"金弱银强"的分化行情在贵金属市场并不常见，尤其是在美元大幅走强、宏观不确定性上升 的背景下，更加值得警惕。 DLSM从价格表现来看，现货金报3344.46美元/盎司，回落0.1%，美期金同样小幅收低，显示市场在短 期内对黄金的追涨意愿并不强烈。美元则是关键影响变量之一。近期美元指数创下近三周新高，受到特 朗普关税政策不断加码及美联储短期内不急于降息的支撑。强势美元压制以美元计价的黄金价格，令其 吸引力下降，部分短期资金转而观望或流向更具弹性的资产。 钯金与铂金的同步回调则进一步表明，整体贵 ...

市场动态 - 现货白银价格在欧盘时段收复亚盘失地，重回38.30美元上方，贸易紧张局势吸引避险买盘 [1] - 白银价格短期表现强劲，因全球贸易摩擦升级和供应链不确定性放大了避险属性 [2] - 现货白银价格周一触及2011年9月以来最高水平39.10美元，目前稳定在38.28美元附近 [2] 宏观经济数据影响 - 市场关注北京时间周二20:30公布的美国6月CPI数据，预期总体通胀年率从2.4%升至2.7%，核心通胀率从2.8%升至3.0% [2] - 若通胀数据高于预期，可能强化美联储维持高利率立场，对银价形成压力；若通胀放缓，则可能为白银上涨打开空间 [2] 供需因素 - 白银价格上涨得益于供应担忧持续升温以及工业需求快速增长 [2] - 黄金持续上涨18个月后，部分投资者转向更具性价比的白银，推动其与黄金并驾齐驱的上涨势头 [2] 技术分析 - 白银周一收倒锤阴线，日线RSI位于高位，4小时呈黄昏星，多头动能减弱 [3] - 银价下方支撑关注38.00美元或37.65美元，上方阻力关注38.60美元或39.00美元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际贸易货币体系重组带来的避险需求和储备分散化需求将继续支撑黄金长周期牛市，特朗普同时推进国内外多项重磅改革导致经济增长疲软与央行降息预期将继续支撑黄金中周期牛市 [5] - 建议投资者继续持多头思路以中低仓位参与交易，不要满仓追多但也不要随意猜顶甚至盲目做空，偏向空头思维的交易者可关注白银上涨动能衰竭后的“多黄金空白银”套利交易机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 - 日内行情：美国总统推出更多关税措施，关税武器化程度加剧提振黄金的避险需求，但美元指数走强对贵金属有抑制作用，伦敦黄金小幅上行至3370美元/盎司附近；7月中旬以来投机资金再次拉升白银至39美元/盎司上方，目前伦敦金银比值已回落到86，年内白银涨幅35%远超黄金的28%，但上海白银相对滞涨；黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，伦敦黄金或在3120 - 3500美元/盎司之间震荡整固后再次上涨 [4] - 中线行情：4月下旬至今伦敦黄金整体处于3100 - 3500美元/盎司之间宽幅震荡，国际贸易形势降温以及美国财政扩张法案削弱黄金避险和配置需求，但特朗普新政不确定性和国际地缘政治风险引发的避险需求支撑金价；6月投机资金涌入白银铂金市场，金银比值基本回落到4月前水平；预计短期内伦敦黄金将在3120 - 3500美元/盎司区间震荡整固 [5] 主要宏观事件/数据 - 美国总统特朗普威胁从8月1日起对从墨西哥和欧盟进口的商品征收30%的关税，此前与这两个贸易伙伴谈判未达成全面贸易协议，且美国对钢铁、铝、汽车进口的关税做法将继续保留 [17] - 朝鲜领导人金正恩表示愿意无条件支持俄罗斯为解决乌克兰冲突所采取的一切行动，两国外长举行第二次战略对话，承诺进一步开展合作 [17] - 美国国务院开始解雇1350多名驻美雇员，员工总数将减少近3000人，批评人士认为此举将削弱美国捍卫和促进海外利益的能力 [17]

新华财经法兰克福7月15日电（记者马悦然）随着欧洲政经局势的微妙变化与美国市场情绪的波动传 导，年内一度强势领涨的德国法兰克福交易所DAX指数正面临阶段性下行压力。多位分析人士指出， 尽管部分数据凸显德国经济复苏信心增强，但企业盈利承压、市场估值偏高、全球贸易摩擦加剧等多重 风险叠加，可能令DAX指数未来数月出现一定调整空间。 年内强势上涨 DAX估值隐现压力 数据显示，德国法兰克福DAX指数自2025年初以来最高上涨近23%，一度突破24639点，也在年内首次 跑赢美股主要指数，全球表现亮眼。然而，近期市场风向开始转变。自美国总统特朗普宣布自8月1日起 对欧盟产品征收30%关税以来，市场风险进一步上升。 苏黎世资产管理公司分析师比约恩·海森贝格（Bjrn Heissenberger）表示，在高涨幅之后，估值修复压力 显现。当前DAX指数的市盈率为15.6，虽仍低于标普500的20.5，但从成分股利润率、总股本回报率和 净资产收益率看，价格走势已大幅超前于基本面表现。 欧洲市场对美国政策变动极为敏感，特别是在美股估值高企、回调风险显现之际，情绪外溢可能触发连 锁反应。 咨询公司Alix Partners预计， ...

美日贸易摩擦升级 - 特朗普宣布8月1日起对日本等14国输美产品加征25%-40%关税，日本成为首批受影响国家[1] - 日本原预期通过谈判获得特殊待遇，因其为美国最大海外投资国并创造大量就业[1] - 谈判中日本坚持将汽车关税、钢铝关税与"对等关税"捆绑，要求美国撤销相关关税但遭拒绝[3] - 美方反向施压要求日本扩大进口美国汽车、大米并削减经贸赤字，七轮谈判未果[3] 日本汽车产业受冲击 - 日本2024年对美出口汽车达137万辆，占对美出口总额超三分之一[4] - 美国加征25%关税将重创日本车企及产业链，特朗普意图迫使日企赴美建厂[4] - 汽车及零部件出口为日本经济支柱，美国此举瞄准其核心产业[4] 日本政治与经济应对 - 日本参议院改选前夕（7月20日），特朗普选择施压，石破茂支持率34%-39%仍不稳定[4] - 石破茂政府表态绝不牺牲农业，谴责美方单边加税行为"无礼"[5] - 日本取消美日"2+2会谈"激怒特朗普，导致关税威胁升至30%-35%[3] 中国恢复部分水产品进口 - 中国6月29日起有条件恢复日本部分地区水产品进口，福岛等10都县仍禁运[5] - 2022年日本农林水产食品出口额1.4148万亿日元，中国大陆占25.2%为最大市场[7] - 2023年核污水排海后中国全面禁运，此次解禁将缓解日本因美国关税的经济压力[7] - 解禁条件包括日方接受国际监测、承诺质量安全措施及中方持续监管[7] 国际经贸格局变化 - 日本或借中国市场增强对美谈判底气，中日韩合作被提议以应对美国压力[8] - 美国"割盟友补自己"策略可能引发盟友抵制，促使多国转向其他合作[10] - 中日经贸合作现新契机，未来关系发展受关注[10]

进出口总体情况 - 6月出口3251.8亿美元，同比增速5.8%，1 - 6月累计增速5.9%；进口2104亿美元，增速1.1%，1 - 6月累计增速 - 3.9%；贸易顺差1147.7亿美元[1][5] 出口增速回升原因 - 全球制造业重回扩张区间，6月全球制造业PMI为50.3%，我国PMI新出口订单指数47.7% [1][6] - 关税政策反复下抢出口效应延续，6月发往美国集装箱船日均66艘，环比增加33% [1][6] - 转口贸易增速边际上行，6月对东盟出口增速16.8% [1][6] - 高基数效应拖累，去年6月同比增速为8.5% [1][6] 主要出口地区表现 - 对美出口增速 - 16.1%，对欧出口增速7.6%，对东盟出口增速16.8% [1][13][14] 产品出口情况 - 6月机电、高技术和劳动密集型产品出口增速回升，汽车和手机出口增速上升 [4][16] 下半年出口形势 - 贸易摩擦风险加剧，下半年出口或逐步承压，北美进口货量增速将回落 [4][22] 长期出口支撑因素 - 关税不确定性带动抢出口效应，7月首周发往美国集装箱船日均66.7艘 [22] - 产品竞争力提升，上半年高技术产品出口增长9.2% [22] - 开放新格局注入动力，2025年对美出口占比回落2.8个百分点 [22] 进口情况 - 6月进口同比增速1.1%，部分商品进口数量增速支撑，部分商品进口价格拖累 [7] 风险提示 - 外需走弱、国内经济下行、贸易摩擦加剧风险 [3][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡上行，白银突破上行，铜现货走弱价格承压，锌中期偏空，铅受旺季预期支撑，锡价格走弱，铝库存过低虚实比较高，氧化铝关注累库幅度，铸造铝合金跟随电解铝，镍矿端支撑松动且全球精炼镍边际累库，不锈钢现实与宏观博弈钢价震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金方面，沪金2510昨日收盘价773.56，日涨幅0.03%；Comex黄金2510收盘价3370.30，涨幅1.12%；伦敦金现货收盘价3355.37，涨幅0.95%；SPDR黄金ETF持仓947.64，较前日变动 -1；Comex黄金库存较前日减少97589金衡盎司 [5] - 白银方面，沪银2510昨日收盘价9040，日涨幅1.36%；Comex白银2510收盘价39.075，涨幅3.85%；伦敦银现货收盘价38.407，涨幅3.52%；SLV白银ETF持仓14758.52（前天），较前日变动 -131；Comex白银库存较前日减少1753112金衡盎司 [5] - 黄金趋势强度为1，白银趋势强度为1 [8] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价78430，日跌幅0.22%；伦铜3M电子盘收盘价9663，日跌幅0.20%；沪铜期货库存较前日增加1578吨，伦铜库存增加625吨；现货对期货近月价差较前日减少40 [10] - 宏观上特朗普或扩大50%铜关税范围至半成品冲击美国建设，微观上印尼或放宽铜精矿出口禁令，LME香港新仓库启用前有100吨铜存储，Ivanhoe矿业公司矿山产量大增，贸易商将铜运往夏威夷，第一量子矿业有投资动作 [10][12] - 铜趋势强度为0 [12] 锌 - 沪锌主力收盘价22380，日跌幅0.02%；伦锌3M电子盘收盘价2738，日跌幅1.40%；沪锌期货库存较前日减少51吨，LME锌库存减少350吨 [13] - 特朗普50%铜关税范围或扩至半成品 [14] - 锌趋势强度为 -1 [14] 铅 - 沪铅主力收盘价17075，日跌幅0.90%；伦铅3M电子盘收盘价2017，日跌幅0.98%；沪铅期货库存较前日增加2268吨，LME铅库存减少3000吨 [16] - 特朗普50%铜关税范围或扩至半成品 [16] - 铅趋势强度为0 [16] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价266740，日涨幅1.44%；伦锡3M电子盘收盘价33565，涨幅0.34%；沪锡期货库存较前日减少45吨，伦锡库存减少53吨；SMM 1锡锭价格较前日上涨1700 [19] - 宏观上“对等关税2.0”开战等，特朗普将对墨西哥、欧盟征关税，中美外长会晤，欧盟推供应链提案 [19][20] - 锡趋势强度为0 [21] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 电解铝方面，沪铝主力合约收盘价20700，较T - 1涨185；国内铝锭社会库存5.00万吨，较T - 1减少45.50万吨 [23] - 氧化铝方面，沪氧化铝主力合约收盘价3208，较T - 1涨78 [23] - 铝合金方面，铝合金主力合约收盘价19940，较T - 1涨110 [23] - 欧盟延长对美国关税反制措施暂停期，特朗普将对墨西哥和欧盟征关税 [25] - 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0 [25] 镍、不锈钢 - 镍方面，沪镍主力收盘价121390，较T - 1涨250；1进口镍价格121500，较T - 1涨1600；红土镍矿1.5%（菲律宾CIF）价格59，较T - 1无变动 [26] - 不锈钢方面，不锈钢主力收盘价12710，较T - 1跌155 [26] - 行业新闻包括加拿大或停向美国出口镍，印尼项目产出镍铁，镍冶炼厂恢复生产，冷轧厂停产检修，菲律宾镍业协会欢迎删原矿出口禁令条款，印尼园区有环境违规，印尼计划缩短采矿配额期限，印尼镍矿产量目标提高 [26][27][30] - 镍、不锈钢趋势强度均为0 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周中美将发布一系列重要数据，美国6月CPI和PPI数据、7月密歇根大学消费者信心指数初值等，中国6月进出口数据、6月M2同比等值得关注；期指多头格局下动态跟踪基本面新变化；各商品有不同走势及投资建议[8][9]。 根据相关目录分别进行总结 本周值得关注的中美经济数据 - 美国6月CPI预计同比上涨2.7%，核心CPI预计同比上涨3%，环比上涨0.3%，7月密歇根大学消费者信心指数初值等数据值得关注；中国6月进出口数据、6月M2同比、1 - 6月新增人民币贷款、社融规模增量等数据值得关注[8] 所长首推 - 期指 - 多头格局下动态跟踪基本面新变化，上周市场上行，当前政策向供给端发力利于价格指标修复，对股市盈利有向好带动，市场做多情绪积极，若无超预期利空，多头格局有望维持，关注本周国内经济数据表现及中报业绩预告对成长风格的影响[9][10] 商品研究 - 各品种观点与策略 - 黄金震荡上行，白银突破上行，铜现货走弱价格承压，锌中期偏空，铅旺季预期支撑，锡价格走弱，铝库存过低虚实比较高，氧化铝关注累库幅度，铸造铝合金跟随电解铝，镍矿端支撑松动全球精炼镍边际累库，不锈钢现实与宏观博弈钢价震荡运行，碳酸锂基本面供强需弱宏观与仓单扰动或反复，工业硅关注供应端变化情况，多晶硅政策扰动盘面波动放大，铁矿石宏观预期支撑偏强震荡，螺纹钢和热轧卷板板块情绪未减宽幅震荡，硅铁和锰硅宽幅震荡，焦炭一轮提涨开启震荡偏强，焦煤消息扰动震荡偏强，动力煤日耗修复震荡企稳，原木主力切换宽幅震荡，对二甲苯单边震荡市，PTA关注长丝工厂减产情况，MEG低库存单边震荡市月差逢低正套，橡胶震荡运行，合成橡胶上方空间有所收窄，沥青持续累库重心随油震荡偏强，LLDPE偏弱震荡，PP现货维稳成交清淡，烧碱短期偏强运行但持续性或有限，纸浆宽幅震荡，玻璃原片价格平稳，甲醇短期震荡运行，尿素内需偏弱出口支撑震荡运行，苯乙烯短期震荡，纯碱现货市场变化不大，LPG需求疲软弱势震荡，PVC短期震荡后期仍有压力，燃料油仓单数量下降夜盘偏强震荡，低硫燃料油窄幅震荡外盘现货高低硫价差继续上涨，集运指数（欧线）08关注交割逻辑10空单轻仓持有，短纤短期震荡逢高反套，瓶片短期震荡多PR空PF，胶版印刷纸震荡运行，棕榈油产地复产存疑宏观情绪推涨，豆油美豆天气炒作不足缺乏驱动，豆粕USDA报告偏空&天气良好或偏弱震荡，豆一现货稳定盘面仍震荡，玉米震荡调整，白糖区间整理为主，棉花基本面暂无新利空注意外部市场影响，鸡蛋旺季反弹预期兑现，生猪震荡调整，花生下方有支撑[13][16]

黄金价格走势 - 现货黄金价格交投于3357.32美元/盎司附近，延续上周五的涨势，盘中一度触及3373.99美元/盎司的近期高点 [1] - 黄金价格较昨收3355.12美元/盎司上涨2.20美元(+0.07%)，最高触及3373.99美元/盎司，最低3354.06美元/盎司 [2] 贸易不确定性推动避险需求 - 特朗普政府近期密集出台关税政策，成为黄金上涨的核心驱动力 [3] - 计划对加拿大、巴西等20余国加征15%-50%不等的关税，特别针对铜进口实施50%的高额关税，均定于8月1日生效 [3] - 欧盟已明确表示将采取反制措施，法国总统马克龙谴责该政策并呼吁"坚定捍卫欧洲利益" [3] 地缘政治风险 - 美国国会正加速推进对俄"断骨"制裁法案，拟对购买俄罗斯能源的国家征收500%惩罚性关税 [4] - 该法案已获得85名参议员支持，计划在8月议会休会前完成投票 [4] - 叠加美国恢复对乌军援、向乌克兰提供爱国者导弹等动作，俄乌冲突长期化风险显著上升 [4] - 地缘风险指数（GRI）已升至2022年俄乌冲突爆发以来的高位 [4] 美联储政策预期 - 美联储6月会议纪要显示官员对关税影响通胀的路径存在分歧 [6] - 旧金山联储主席戴利明确表示2025年可能降息两次，并暗示"秋季实施降息" [6] - 市场对9月降息概率预期为60% [6] - 美国10年期国债收益率维持在4.351%的高位 [6] 技术面分析 - 黄金日线级别已突破3350美元/盎司的震荡区间上沿，站稳20日均线支撑 [7] - MACD指标红柱持续放大，显示多头动能强劲 [7] - 若站稳3360美元/盎司，短期目标可上看3387美元/盎司的通道上轨 [7] - 下方3343美元/盎司的回撤支撑成为多头防守关键 [7] 重要事件前瞻 - 需重点关注欧盟对美国关税的反制措施落地情况 [9] - 关注美国对俄制裁法案的立法进展 [9] - 7月16日公布的美国6月CPI数据将验证通胀黏性 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美国经济有韧性，降息预期降温，7月维持利率不变概率93.3% [5] - 供应端地缘紧张局势缓解，美国钻井数微降，欧佩克+提前增产，部分国家有增产计划 [5] - 需求端美国汽油需求环比增加、馏分油减少，贸易摩擦有不确定性，国际机构对需求增长预测有差异 [5][72] - 策略上短期波段操作关注WTI60 - 70美金区间，中长期逢高抛空 [5] 根据相关目录分别进行总结 国际原油分析 - 本周（7.7 - 7.11）国际油价震荡偏强，WTI和Brent结算价分别为67.93美元/桶（+2.46%）和69.78美元/桶（+2.34%），INE SC结算价512.26元/桶（+2.36%） [8] - 关税暂缓、中东局势缓和使投资者风险偏好升温，美股维持高位，7月11日标普500指数6259.75 [12] - 原油ETF波动率回落，美元指数回升，7月11日原油波动率ETF 37.06，美元指数97.87 [15] - 截至7月8日，WTI管理基金净多头持仓环比上月减少2.89万张至14.57万张，投机净多头增加0.36万张至6.37万张 [18] 原油供应端分析 - 5月欧佩克产量增加18.4万桶/日至2702.2万桶/日，多数国家履行增产计划，部分国家执行补偿减产 [23] - 5月欧佩克9个成员国产量2199万桶/日，环比增加6万桶/日，伊拉克和阿联酋超产但超产量减少 [26] - 5月沙特原油产量增加17.7万桶/日至918.3万桶/日，伊朗产量减少2.5万桶/日至330.3万桶/日 [30] - OPEC统计俄罗斯5月原油产量898.4万桶/日，环比增加0.3万桶/日，IEA统计为917万桶/日，环比下降16万桶/日 [40] - 截至7月11日，美国在线钻探油井数量424座，较前周减少1座，同比减少54座 [44] - 截至7月4日，美国原油产量1338.5万桶/日，较前周减少4.8万桶/日，同比增加0.64% [47] 原油需求端分析 - 截至7月4日，美国成品油需求总量平均每日2086.3万桶/日，较上周增加37.6万桶/日，同比高0.55% [51] - 截至7月4日四周，美国汽油单周需求上升但四周平均需求减少0.2万桶/日，馏分油平均需求增加7.3万桶/日，煤油类平均消费增2.4万桶/日 [56] - 截至7月11日，美国汽油裂解价差为23.4美元/桶，取暖油裂解价差为34.34美元/桶 [59] - 截至7月11日，ICE柴油裂解价差为26.81美元/桶，取暖油裂解价差为32.43美元/桶 [63] - 5月中国原油加工量同比减少140.6万吨至5911.1万吨，进口量同比减少37万吨至4660万吨 [67] - 6月EIA、IEA、OPEC预计今年全球原油需求增速分别为80万桶/日（↓）、72万桶/日（↓）及130万桶/日（-） [72] 原油库存端分析 - 截至7月4日，EIA商业原油库存增加707桶至4.2602亿桶，SPR库存增加23.8万桶至4.03亿桶，库欣原油库存增加46.4万桶至21.2万桶 [73] - 截至7月4日四周，美国原油净进口量减少135.8万桶/日至325.6万桶/日，炼厂加工量减少9.9万桶/日至17100.6万桶/日，开工率减少0.2%至94.7% [77] - 截至7月11日，WTI M1 - M2月差1.41美元/桶，M1 - M5月差4.13美元/桶，Brent M1 - M2月差1.2美元/桶，M1 - M5月差2.96美元/桶 [81][84] 原油供需平衡差异 - 7月EIA预测今年全球石油供应日均1.0461亿桶，需求日均1.0354亿桶，日均过剩107万桶，较上月增加 [88]