格隆汇9月29日丨大地熊(688077.SH)在投资者互动平台表示，为了满足人形机器人对磁体轻量化的要 求，公司不断提升磁材的剩磁和最大磁能积，以更小尺寸的磁体满足磁场需求。金属粉末注射成型技术 （MIM）是粉末材料成型的常用方法之一，主要适用于结构材料的生产制造。公司研发团队对MIM技 术应用于磁材生产的可能性进行了调研并开展了预研。 ...

产能现状 - 2024年度公司磁材实际产能为3.2万吨 [1] 产能建设进展 - 2024年底建成3.8万吨磁材产能 [1] - 2024年底建成先进的具身机器人电机转子生产线 [1] - 年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目按计划建设中 [1] 未来产能规划 - 计划2027年建成6万吨磁材产能 [1]

产能情况 - 公司现有年产能为30,000吨 [1] - 产能利用率持续高位运行 [1] - 根据在手订单有序排产并稳步推进产能建设 [1]

稀土与有色金属板块行情表现 - 稀土磁材板块大幅上涨 金力永磁和大地熊涨幅均超10% 北方稀土大涨超8% [1] - 有色金属板块多只股票涨停 章源钨业和北方铜业连续2天2板 湖南白银涨停 洛阳钼业涨超7%创历史新高 [1] - 章源钨业最新价13.38元 涨幅10.03% 流通市值159.90亿元 [3] - 北方铜业最新价12.50元 涨幅10.04% 流通市值238.07亿元 [3] - 江西铜业涨幅9.43% 流通市值561.35亿元 紫金矿业涨幅6.44% 流通市值4527.29亿元 [4] 政策与宏观环境 - 三部委联合发布《稀土开采和冶炼分离总量调控管理暂行办法》 要求建立稀土产品流向记录制度并每月上报 [5] - 美联储主席鲍威尔暗示未来数月可能降息 全球流动性宽松预期增强 [5] - 工业金属金融属性与商品属性共振 为价格提供向上动力 [5] 行业供需与需求前景 - 稀土行业供给侧改革正式启动 7月磁材出口量环比增长75% 同比增长6% [6] - 新能源汽车领域磁材需求增速预计接近20% 风电领域新增设备增速有望超20% [6] - 工业机器人产量增速回升至35%-40% 变频空调与节能电梯需求稳定 [6] - 人形机器人和低空经济等新兴领域需求有望快速增长 [6] - 铜下游需求回升 铜杆开工率达71.8% 环比上升1.19个百分点 [6] 价格与供需格局展望 - 稀土板块预计延续估值与业绩双升趋势 受涨价、供改兑现和供应扰动推动 [6] - 工业金属库存累积 但供应端受检修和季节性因素扰动 需求随旺季提升 [6] - 美联储9月降息预期升温叠加金九银十旺季需求支撑 铜价有望上行 [6]

稀土行业 - 氧化镨钕价格达62.23万元/吨，周环比上涨11.61% [1][5] - 《暂行办法》落地标志稀土行业供改正式启动 [1][5] - 7月磁材出口量环比增75%、同比增6%，后续恢复空间大且旺季未至，价格看涨 [1][5] - 板块估值与业绩双升，关注中国稀土、广晟有色等标的 [5] 铜市场 - LME铜价周跌0.26%至9734.50美元/吨，沪铜跌0.47%至7.87万元/吨 [2] - 进口铜精矿加工费跌至-41.15美元/吨，主流地区铜库存13.17万吨（周一下降0.2万吨，上周四增0.61万吨） [2] - 阳极板企业减产致行业开工率周降7.39%至52.1%，7月阳极铜进口量8.42万吨（环比增22.9%，同比增19.1%） [2] - 漆包线开机率微降0.27个百分点至78.13%，黄铜棒开工率49.83%，库存均处低位 [2] - 再生铜税收政策调整致江西小型企业停产观望，需求预计9月中旬回暖 [2] 铝市场 - LME铝价周跌0.38%至2593.00美元/吨，沪铝跌0.67%至2.06万元/吨 [3] - 电解铝锭库存59.6万吨（周一下降1.1万吨，上周四增0.8万吨） [3] - 氧化铝运行产能9157万吨/年，开工率周降0.2个百分点至83.00% [3] - 电解铝完全成本16718元/吨（周降20元/吨），行业利润维持3960元/吨附近 [3] - 铝加工企业开工率周升0.5个百分点至60.0%，呈现温和回暖 [3] 黄金市场 - COMEX金价周涨0.05%至3383.50美元/盎司，美债10年期TIPS降1BP至1.94% [4] - SPDR黄金持仓减少8.60吨至956.77吨 [4] - 美欧贸易协定框架达成，欧盟取消美国工业品关税，美国承诺多数欧盟商品关税不超15% [4] - 普京提出结束俄乌冲突四项条件，泽连斯基要求西方先确定对乌安全保障 [4] 锑市场 - 出口预期修复叠加国内冶炼厂大面积停产减产，锑价见底回升有望兑现 [5] - 7月1日起阻燃电线电缆强制实施3C认证，阻燃标准提升或刺激锑需求 [5] - 海外大矿减产致全球供应下滑，需求稳步上行，锑价上行趋势不改 [5] - 关注华锡有色、湖南黄金等标的 [5] 钼市场 - 钼价上涨，头部钢厂重启钢招，8月钢招量回升至0.9万吨左右 [5] - 特钢厂发布涨价函，不锈钢价格上涨，产业链去库至历史低位 [5] - 反内卷推进打破"有量无价"僵局，海外战略性备库或拉涨钼价 [5] - 推荐金钼股份、国城矿业 [5] 锂市场 - 碳酸锂均价周涨6.8%至8.5万元/吨，氢氧化锂均价周涨8.0%至8.2万元/吨 [6] - 碳酸锂周产量1.91万吨，环比下降0.08万吨 [6] 钴市场 - 长江金属钴价周跌0.4%至26.3万元/吨，钴中间品CIF价周涨0.4%至13.2美元/磅（计价系数89.5） [6] 镍市场 - LME镍价周跌1.4%至1.50万美元/吨，上期所镍价周跌0.8%至11.95万元/吨 [6] - LME镍库存减少1914吨至20.97万吨 [6]

产品进展 - 面向AI服务器的铜片电感和新能源汽车滤波器器件已实现大批量供货 [1] - 相关器件单月营收由数百万元快速提升至千万元级 [1] - 后续增速及成长空间被公司看好 [1] 业务表现 - 上半年磁材整体出货量约10.7万吨 同比基本持平 [1] - 产品结构优化明显 平均售价有所提升 [1] - 软磁业务下游新兴应用领域较多且增速更快 [1] - 塑磁业务毛利率及增速保持良好水平 [1] - 永磁业务受"以旧换新"政策边际效应递减影响 预计增速为个位数 [1]

财务表现 - 上半年归母净利润3.0亿元 同比增长155% [1] - 净利率达8.7% 实际业绩位于预告偏下限 [1] - 2025年第二季度毛利实现稳定增长 [1] 稀土价格动态 - 镨钕金属价格7月起加速上行 8月19日达77万元/吨高位 [1] - 稀土价格强势表现推动公司库存收益提升 [1] - 公司已完成库存重建 将充分受益涨价周期 [1] 业务发展 - 磁材业务稳健爬产与扩产同步推进 [1] - 向下游延伸布局机器人业务 开拓新兴业绩增长极 [1] - 出口管制扰动对业务影响可控 [1] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至7.2/8.9/11.3亿元 [1] - 对应市盈率分别为55/45/35倍 [1] - 维持买入评级 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [5] 报告的核心观点 - 部分投资者认为本周战略金属板块涨幅过高过快，行情或即将冲顶结束 [8][13] - 报告认为战略金属的价值重估行情才刚刚开始，从政策、供需、交易三个维度来看，行情不仅没结束，反而才刚开始 [8][14] - 政策层面打击战略矿产走私出口行动有望再部署、再落实，稀土政策或持续加码 [8][15] - 供需层面稀土及磁材产品供需紧平衡，价格有望进一步走高，推动产成品价格上涨 [8][16] - 交易层面战略金属板块的政治政策风险溢价有望进一步提升，推动风险偏好上行 [8][17] 各目录总结 钢铁：减产预期下钢材价格有望持续上行 - 供需：钢材需求产量均降，本周全国螺纹钢消耗量环比降6.92%，同比降10.92%，铁水产量周环比升1.10%，螺纹钢产量周环比降3.51%，供需有望趋向动态平衡 [18][20] - 库存：各品种钢材库存分化，总库存有望进一步下降，如螺纹钢社会库存周环比升2.97%，钢厂库存周环比降4.30% [25][26] - 盈利：成本推动钢价上涨，本周澳大利亚61.5%PB粉矿等价格上升，钢厂利润有望继续回升，但长流程螺纹钢毛利周环比降22元/吨，短流程螺纹钢毛利周环比升10元/吨 [28][31] - 钢价：成本驱动下钢材价格或继续回升，本周普钢价格指数小幅上升0.99%，热卷价格涨幅最大，周环比升1.47% [35][36] 新能源金属：供给需求持续上涨，锂价有望继续回升 - 供给：2025年6月碳酸锂产量同比大幅上升20.95%，氢氧化锂产量同比大幅下降16.04%，镍生铁产量有升有降 [40][42] - 需求：6月中国新能源乘用车产销量维持高增长，产量同比升24.11%，销量同比升24.84%，镍铁需求方面，中国不锈钢表观消费量和印尼不锈钢产量有不同变化 [44][47] - 价格：锂、钴价格整体上升，镍价下降，截至2025年7月18日，国产99.5%电池级碳酸锂价格周环比升3.97%，LME镍结算价格周环比降1.04% [49][50] 工业金属：工业需求预期改善，价格有望继续上行 - 供给：2025年4月全球精铜产量上升，供给略好于预期，铜TC/RC微幅上涨，6月电解铝开工率微涨但后续上行空间或存局限，产量同比升2.54%，环比降3.05% [57][64] - 需求：2025年6月中国PMI环比微幅上升，制造业活动有望持续恢复，中国制造业PMI为49.7%，环比升0.20PCT [69] - 库存：铜库存上升，铝库存分化，本周LME铜库存环比升12.37%，LME铝库存环比持平，上期所铝库存升5.45% [77] - 成本与盈利：原材料价格波动，电解铝生产成本分化，6月新疆、内蒙电解铝单吨完全成本上升，山东、云南下降，盈利情况也有不同变化 [80][82] - 价格：伦铜和伦铝价格上升，本周LME铜结算价周环比升1.17%，LME铝结算价周环比升0.21% [85] 贵金属：海外通胀预期上行，金价有望同步上涨 - 金价微幅下降，非商业多头持仓环比明显上升，截至2025年7月18日，COMEX金价周环比降0.44%，截至7月15日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量周环比升5% [90][91] - 利率与通胀：美国10年期国债收益率微幅上升，核心CPI环比微幅上升，本周美国10年期国债收益率为4.44%，环比升0.01PCT，5月美国核心CPI当月同比为2.9%，环比升0.1PCT [94] 板块表现：本周有色板块与钢铁板块均上升 - 本周上证综指报收3534点，周内上涨0.69%，申万有色板块报收5294点，周内上涨1.82%，申万钢铁板块报收2326点，周内上涨0.36% [97] - 个股方面，申万有色板块中，金田股份上涨幅度最大，申万钢铁板块中，柳钢股份上涨幅度最大 [107] 投资建议 - 磁材板块建议关注金力永磁(300748，买入)、宁波韵升(600366，未评级) [8][110] - 稀土板块建议关注北方稀土(600111，买入) [8][110] - 其他战略金属，锆关注三祥新材(603663，未评级)，锑关注湖南黄金(002155，未评级)等，钨关注中钨高新(000657，未评级) [8][110]

报告核心观点 - 战略金属价值重估持续，供给是核心线索，今年战略金属走出超额收益 [2][5] - 看好稀土磁材、钨、钴、镍、锂等金属投资机会，各金属因供给、需求和政策因素呈现不同走势 [5] 各金属板块分析 稀土磁材 - 价格触底后因供给压力缓解和战略属性催化回暖，后续价格和估值有上涨动能 [19][27] - 政策上国家强化掌控，若将进口矿纳入配额体系可提升把控力；进口端海外供给有扰动风险 [30] - 磁材行业 2025Q1 盈利改善、开工率恢复，关注出口订单修复和人形机器人需求提振 [33][35] 钨 - 供给刚性体现为存量矿山产量下滑、海外新矿山放量慢、再生钨短期难放量，2025 年第一批配额下滑推升看多情绪 [46][52] - 传统需求稳健增长，光伏、军工等新兴需求加持，价格中枢有望上行 [57] - 头部企业未来自供率有望提升，将受益于钨价上涨 [65] 钴 - 刚果金占全球产量 75%，其出口禁令彰显挺价决心，钴价将二轮上行且有望突破前高 [73][76][77] - 预计 2025、2026 年全球钴需求增长，若出台出口配额政策，2026 年刚果金需减量至 15 万吨实现供需平衡 [79] - 看好下半年钴价上行和长期中枢抬升，关注相关受益公司 [85] 镍 - 印尼成全球镍寡头，政策频出放大产业效益、强化定价权，菲律宾禁矿法案或扰动供给 [88] - 成本支撑镍价底部，库存走平验证有效性，价格向上弹性待宏观需求修复 [96] - 板块公司扩张集中在湿法及新技术火法，权益弹性大于商品弹性，看好底部布局 [96] 锂 - 供给过剩矛盾压制价格，产能出清慢，价格或持续磨底甚至超跌，但权益有安全边际和弹性空间 [104][105] - 关注澳矿和江西云母出清可能，以及西藏盐湖和湖南云母潜力供给落地程度 [117][120]

欧洲稀土矿发现与产业链困境 - 欧洲宣布发现大型稀土矿，储量达880万吨，含17%钕和镨，稀土元素谱系完整[3] - 该矿发现引发对摆脱中国稀土依赖的乐观期待，被法国《世界报》誉为"打破中国稀土垄断的历史转折点"[3] - 欧洲计划到2030年实现10%稀土自给、40%内部加工、25%回收利用[8] - 但欧洲缺乏完整产业链、先进技术和专业人才，面临严苛环保法规制约[1] - 挪威矿区基础设施空白，连基础选矿试验线都未搭建[8] - 欧洲稀土研究机构屈指可数，专业人才凤毛麟角[10] - 欧洲唯一稀土精炼厂在爱沙尼亚，设备老旧需中国工程师维护[12] 中国稀土产业优势 - 中国掌握从开采到应用的全产业链，主导全球稀土市场[1] - 中国拥有全球87%稀土加工产能和93%永磁材料产能[14] - 中国电场提取新技术将采收率提升至95%以上，降低能耗和污染[10] - 中国2023年销售680万辆新能源汽车，消耗全球近六成钕铁硼永磁材料[17] - 中国正为全球稀土产业制定秩序，包括开采准入、环保标准和出口管理等[20] - 中国出口策略转向高附加值磁材、分离物料和半成品[20] 欧洲面临的现实挑战 - 挪威矿区开采许可证尚未获批，可能重蹈2019年格陵兰岛项目被搁置覆辙[5] - 矿脉深埋地下甚至延伸至海底，开采成本和技术门槛极高[5] - 稀土矿伴生放射性物质处理难题未解决[5] - 欧洲环保法规成为自身发展的制约因素[5] - 中国新矿从勘探到投产仅需一年半，欧洲审批流程缓慢[5] - 欧洲即使建起加工厂，核心设备仍需从中国进口[14] - 最经济选择仍是将矿石运往中国加工后再高价购回[15]