核心观点 - 全球资产配置需在经济预期与市场风险偏好间平衡，短期大类资产多区间波动，国内权益资产占优，建议逢低布局石化、化工、有色周期等低估值板块；债市或再度震荡，预计人民币汇率在7.20 - 7.40区间波动 [2][8][9] 市场观点与资产配置建议 - 全球风险偏好提升，股市多数上涨，风险资产回落，美国4月CPI温和回落，穆迪下调美国信用评级，预计新一周全球资产配置平衡经济预期与风险偏好 [8] - 5月16日当周短期资金利率上行，利率债收益率随避险情绪降温上升，长端幅度大，货币政策或进入观察期，债市或震荡；人民币对美元升值，后续汇率多空力量趋于均衡，预计在7.20 - 7.40区间波动 [9] - 新一周市场关注关税政策、美联储官员讲话、PMI等，国内关注工业生产等指标，日本、德国、英国、加拿大等有相关经济数据公布，澳大利亚央行宣布利率决定 [10] 全球大类资产回顾 - 5月16日当周全球股市多数收涨，美股强于A股，商品期货中黄金跌，原油、铜、铝涨，美元指数涨，日元、欧元贬值，人民币走强 [11] - 原油价格先涨后跌，小幅反弹，贸易战缓和、美伊可能达成协议压制油价；工业品期货中，南华工业品指数涨，部分品种有涨跌，高炉开工率降，乘用车零售上升，BDI上升 [11] - 国内利率债收益率上行，美债利率上行，美元指数上涨，离岸人民币对美元升值，日元对美元贬值 [11][12] 国内权益市场回顾 - 5月16日当周风格上金融>周期>消费>成长，日均成交额下降；申万一级行业中20个上涨，11个下跌，美容护理、非银金融、汽车涨幅靠前，计算机、国防军工、传媒跌幅靠前 [17] 利率及汇率跟踪 资金面 - 5月16日当周资金面“前松后紧”，短期资金面边际转紧受财政存款上收、国债缴款压力、央行OMO偏紧影响；同业存单收益率上行，供需矛盾缓解 [20][21] 利率债 - 5月16日当周中美贸易谈判结果乐观，国债收益率随避险情绪降温上升，长端幅度大；现阶段恢复买卖国债紧迫性不强 [22] - 中美关税暂缓或缓解二季度增长压力，短期货币宽松必要性降低；物价回升需低利率环境，中长期货币政策有空间；债市或再度震荡 [23][24] 人民币汇率 - 中美关税转向乐观，人民币对美元升值；后续汇率多空力量趋于均衡，预计在7.20 - 7.40区间波动 [25] 原油、黄金、金属铜等大宗跟踪 能源跟踪 - 5月16日当周WTI原油先涨后跌，美国原油产量、炼厂吞吐量等有相关数据；Tallgrass能源公司有天然气管道项目；俄罗斯计划恢复石油产量；预计布伦特原油短期内震荡，二季度或触年内低点 [26][27] 黄金跟踪 - 中美达成初步协定，黄金价格震荡走低，4月我国央行增持黄金储备，长期上涨逻辑不变，建议逢低买入 [40][43] 金属铜跟踪 - 2025年金属精炼铜价格震荡上行，铜精矿价格回升增加冶炼成本；电解铜产量、产能利用率等有相关数据，库存有变化；市场交易持仓情绪回归理性，长期交割量下降或使基差扩大、现货价格回升；全球铜供应紧缺，价格波动大 [56][57][58] 行业及主题 行业高频跟踪 - 展示了地产、消费、出行、外需、物价、生产开工率等行业高频数据的环比、同比变化及相关指标数值 [86] 主要指数及行业估值水平 - 主要指数估值（PE）分位数水平为创业板指<创业板50<中证500<中证1000<沪深300<上证180<上证50<科创50 [87] - 主要行业估值（PE）分位数有不同排序，金融（PB）为房地产<非银金融<银行 [88] 重要市场数据及流动性跟踪 中美贸易关系缓和 - 5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，双方采取关税调整等措施，暂停关税或使二季度出口有韧性 [91][93] 美国4月CPI低于市场预期 - 美国4月CPI同比2.3%，环比0.2%，未因关税落地抬升，呈温和回落趋势，不影响美联储政策态度，关税谈判和二季度就业工资数据是关注重点 [94] 资金及流动性跟踪 - 5月15日融资余额增长，5月16日当周普通股票型基金仓位上升、偏股混合型基金仓位下降，资金利率回落 [96][97] 美国流动性及利率跟踪 - 截至5月14日当周美国金融市场流动性稳定，存款准备金增加，隔夜逆回购协议余额减少；货币市场流动性变化小，房地产贷款利率上行 [104] 市场资讯 海外市场资讯 - 特朗普相关贸易表态及要求打乱苹果生产布局；美国将设定新关税，基础关税税率可能持续存在；美联储主席提及政策框架调整；穆迪下调美国主权信用评级；美国4月PPI年率下降，日本一季度GDP负增长 [112][113][114] 国内市场资讯 - 王毅会见哥伦比亚外长，双方提及合作；多部门调整特殊监管区域和保税监管管理；证监会发布立法计划；中欧金融工作组会议举行；央行拟丰富“互换通”产品；国资委强调国企改革收官工作 [115][116] 政策面 - 印发推动科技与金融融合发展的政策举措和《数字中国建设2025年行动方案》 [116][117]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货价格涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行至1.673%，随着谈判取得实质进展，市场避险情绪缓和，国债期货价格回落，短期波动或加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日，国债期货价格涨跌不一，T2506合约上涨0.02%，持仓量有所减少 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 现货市场 - 上一交易日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行0.4bp，DR007利率上行0.16bp，GC007利率上行0bp [2] - 各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.43bp至1.67%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为19.29bp [2] 海外市场 - 上一交易日，美国10Y国债收益率下行8bp，德国10Y国债收益率上行0bp，日本10Y国债收益率上行2.3bp [2] 宏观消息 - 央行公开市场操作净回笼2191亿元，上周降准0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元，下调7天期逆回购操作利率10bp，Shibor短端品种多数下行，市场资金面转松 [3] - 中美会谈取得实质性进展，取消部分加征关税，建立经贸磋商机制，市场风险偏好提升 [3] - 海外美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续三月低于预期，美债收益率回落 [3] - 4月制造业景气水平回落，出口同比增长8.1%，增速回落但仍有韧性，政府债券推动社融存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，增速加快 [3] 行业信息 - 5月15日央行开展645亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1586亿元逆回购和1250亿元MLF到期，净回笼2191亿元 [3] - 国务院召开做强国内大循环工作推进会，强调把发展战略立足点放在做强国内大循环上 [3] - 商务部称中方对通过对话解决经贸关切持开放态度，依据中美会谈共识建立经贸磋商机制 [3] - 我国城市更新顶层设计出台，加大中央预算内投资等支持，通过超长期特别国债等支持项目，完善市场化投融资模式 [3] - 美国总统特朗普称伊朗同意核问题协议部分条件，伊朗愿承诺不制造核武器换取解除制裁 [3] - 美联储主席鲍威尔考虑调整货币政策指导框架，预测美国4月PCE同比上涨2.2%左右 [3] 市场表现 - 货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率1天期上行0.24BP报1.412%，7天期上行0.74BP报1.5245%，14天期上行1.4BP报1.5695%，1月期下行3.2BP报1.568% [3] - 美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌7.95个基点报3.963%，3年期跌9.23个基点报3.951%，5年期跌10.6个基点报4.056%，10年期跌10.08个基点报4.434%，30年期跌8.09个基点报4.89% [3]

黄金市场分析 核心观点 - 黄金价格延续跌势 创4月10日以来新低至3120美元区域 主要受中美贸易摩擦缓和及美联储降息预期收窄影响 [1] - 技术面显示下行趋势未结束 MACD维持负值 关键支撑位已破 若美国PPI数据强劲或鲍威尔鹰派言论可能进一步下探至3075-3000美元 [1] - 4小时级别确认3浪下跌成立 3200-3206成为短期阻力位 反弹不破则维持高空看跌思路 下破3165可加仓做空 [4] 消息面解析 - 中美达成降低关税协议并暂停征税90天 大幅提振市场风险偏好 资金从避险资产流出 [1] - 全球贸易紧张局势缓和叠加美国经济韧性持续 抑制黄金避险需求反弹空间 [1] 技术面分析 - 日线级别承压明显 低点下移且反弹高点逐步降低 多头上攻意愿弱于前期暴涨行情 [2] - 1小时图显示下行通道下轨处止跌反弹 3200美元为多空分水岭 突破则可能震荡上行 否则延续区间整理 [4] - 短线操作建议以反弹做空为主 上方阻力3190-3200 下方支撑3130-3120 [4] 原油市场分析 核心观点 - WTI原油期货价格下跌2.11%至61.82美元/桶 主要因美国原油库存意外增加350万桶(预期减少110万桶)引发供应过剩担忧 [5] - 技术面显示中期下行趋势明确 55.20低点形成下跌旗形中继雏形 预计将下探50美元位置 [6] 消息面解析 - EIA数据显示美国原油库存增至4.418亿桶 供应链恢复与需求复苏节奏不匹配 OPEC+对非集团产油国增长持保守预期 [5] 技术面分析 - 日线均线系统压制油价反弹 1小时图均线发散向下 MACD空头动能占优 [6] - 短线操作建议反弹高空为主 上方阻力62.0-63.0 下方支撑59.0-58.0 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业板块品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考，涉及宏观金融、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等行业，各品种受不同因素影响呈现震荡、看空、看多等不同趋势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡，昨日大票领涨，需观察中小盘能否共振补涨，若为结构性行情多头需谨慎 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金短期进入盘整，中长期上涨逻辑未变 [1] - 白银整体跟随黄金，关税超预期结果利好其商品属性，短期银价韧性或强于黄金 [1] 有色金属 - 铜中美贸易谈判联合声明偏利多，但近期铜价已反弹，短期追高需谨慎 [1] - 电解铝产业面无明显矛盾，在贸易谈判结果超预期下铝价延续反弹 [1] - 氧化铝供应有所提升，供需格局好转，叠加市场风险偏好回升，短期价格或反弹 [1] - 锌步入淡季终端需求走弱，叠加进口货源流入，基本面走弱，关注逢高空机会 [1] - 镍短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存，关注宏观情绪变化，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢短期期货震荡反弹，中长期供给压力仍存，操作建议区间短线为主，产业端关注政策及钢厂排产 [1] - 锡在中美会谈结果超预期、宏观情绪好转下有望反弹，需关注低邦复产情况 [1] - 工业硅供给走强、需求走弱，进入低估值区间，需求未改善、库存压力未缓解 [1] - 多晶硅注册仓单量极少，首次交割在即，期货贴水现货，注册仓单意愿低 [1] - 碳酸锂供给未进一步收缩，显现库存累库，下游原料库存高位，下游维持刚需采买 [1] 黑色金属 - 螺纹钢现货处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动、供需宽松，价格反弹驱动力不足 [1] - 热卷出口转弱潜在风险未探明，成本松动、供需宽松，价格反弹驱动力不足 [1] - 铁矿石铁水见顶预期，但供给端暂无故事，关注钢材压力 [1] - 锰硅锰矿过剩有下降预期，品种仓单压力重 [1] - 硅铁成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧 [1] - 印刷供需双弱延续，梅雨季节需求或向弱，价格偏感 [1] - 纯碱五月检修多，直接需求尚可，但中期供给过剩，价格承压 [1] - 焦煤焦炭供需相对过剩，被空配，建议产业客户把握期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] 农产品 - 棕榈油受原油上涨及美生柴消息带动上涨，叠加中美和谈拖累豆棕价差，原油回落后建议做空 [1] - 豆油中美和谈预计情绪上利空，短期拖累豆棕价差，单边建议观望 [1] - 菜籽欧菜籽北部产区干旱，中加关系不确定，若加方取消加征关税预计跌幅大，可做多波动率 [1] - 棉花短期美棉有贸易谈判、天气升水扰动，中长期宏观不确定性强，国内棉纺进入淡季，下游成品累库，预计棉价震荡偏弱 [1] - 甘蔗巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，糖产量料创纪录增长，原油偏弱或影响产糖量 [1] - 玉米现货涨势放缓，进口玉米拍卖情绪利空，港口库存去化但仍居高位，年度供需趋紧，建议回调做多，关注CO7 - C01正套 [1] - 豆粕美豆种植暂无炒作驱动，国内消化现货和巴西卖压利空，盘面走势偏震荡 [1] - 纸浆中美贸易谈判超预期利多兑现后基本面缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 原木新西兰发运量下降，终端清淡，整体偏空，建议反弹后做空 [1] - 生猪存栏持续修复，出栏体重增加，养殖利润较好，盘面贴水现货，关注产能释放节奏，等待现货指引 [1] 能源化工 - 原油中美贸易谈判结果超预期降低需求走弱担忧，前期大幅下跌后有反弹修复需求 [1] - 燃料油中美贸易谈判结果超预期降低需求走弱担忧，前期大幅下跌后有反弹修复需求 [1] - 沥青成本端拖累，库存回归常态累库斜率降低，需求缓慢回暖 [1] - 沪胶中美贸易谈判结果超预期，短期产区降雨影响，原料成本支撑走强 [1] - BR橡胶关税谈判利好，成本端强支撑，短期随成本端坚挺走强，中长期基本面宽松需求弱势，价格有下跌风险 [1] - PTA上游PX装置检修密集，内外价差修复，PTA利润修复采购需求走强，聚酯高负荷支撑需求 [1] - 乙二醇装置检修，大型装置降负，基差快速下跌，市场情绪消退 [1] - 短纤PTA略有紧张使成本支撑走强，高基差下表现强势 [1] - 苯乙烯中美关税政策转好激发市场投机需求，纯苯价格走强，下游需求预计回升 [1] - 尿素场内有利好预期，下游跟进尚可，商谈重心抬升，但价格上行空间受限，工厂报价或维稳 [1] - 甲醇基差走强，成交一般，短期区间震荡偏强，中长期现货市场或由强转偏弱震荡 [1] - PE宏观利好，原油弱势震荡，订单不足，震荡偏强 [1] - PP前期部分检修装置回归，需求持稳，宏观利好，震荡偏强 [1] - PVC基本面较弱，宏观利好，短期反弹 [1] - 烧碱现货需求偏弱，上涨驱动不足，但宏观利好提振盘面，价格震荡 [1] - 丙烷CP下调MB上涨，区域间价差收窄；丁烷季节性淡季 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内市场情绪持续回暖，风险偏好继续升温，不同资产表现各异，股指短期震荡反弹可谨慎做多，国债短期震荡回调需谨慎观望，商品板块中黑色短期低位震荡、有色短期震荡、能化短期震荡反弹、贵金属短期高位震荡，部分资产需根据具体情况操作 [3] 各板块总结 宏观金融 - 海外美国与日本、韩国、印度贸易关税协议接近达成，且不寻求美元贬值，美元指数低位反弹；国内4月信贷和融资数据不及预期内需走弱，但4月出口远超预期且中美降关税政策落地，短期提振国内风险偏好，人民币汇率和股市走强 [3] 股指 - 在保险、港口航运、证券等板块带动下国内股市上涨，基本面受出口和关税政策利好，短期谨慎做多 [4] 贵金属 - 黄金市场隔夜下挫，美通胀数据、中美声明等使美元企稳反弹、美股走强压制黄金，短期持续承压，但美元信用弱化和去美元化趋势使黄金有配置价值，回调至下一整数关口可构建长线仓位；白银短期维持观望 [4][5] 黑色金属 钢材 - 周三国内钢材期现货市场反弹，成交量低位运行，关税进展和美国CPI数据提升市场风险偏好；基本面钢谷网建筑钢材库存下降、表观消费量回升，但处于需求淡季，钢厂利润可观但成材产量回落，短期以区间震荡思路对待 [6] 铁矿石 - 周三铁矿石期现货价格反弹，钢厂利润可观铁水产量短期高位但后续大概率回落，供应发货和到港量环比回落但二季度是发运旺季后期将回升，港口库存环比回升，短期以偏强思路对待 [6] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁现货价格持平、硅锰小幅反弹，铁合金需求延续弱势，硅锰企业减产，硅铁供应端回落；5月河钢75B硅铁招标数量增加，短期铁合金价格以区间震荡思路对待 [7][8] 能源化工 原油 - EIA数据显示上周美国原油库存增加为3月以来最大，特朗普和伊朗外长表态使油价近期或回调，50天移动均线有阻力，伊朗核协议可能放大波动 [9] 沥青 - 价格跟随油价高位稳定，供应偏低，下游需求提振，库存厂库向社会库转移顺畅且社库有去化迹象，短期跟随原油高位波动 [9] PX - 原油中枢抬升后PX外盘保持一定水平，自身检修多、PTA价格走高使其跟随聚酯链共振上行，后期将偏紧，PXN反弹、海外汽油需求使调油需求打开，短期偏强震荡 [9] PTA - 基差先涨后落，下游厂商表态减产但落实程度不明，价格上升过快使下游产销分化、丝端现金流亏损，原料未破前高大概率阶段性回调，等待原油和终端情况好转 [10] 乙二醇 - 因大装置提前检修大幅上行，港口去库，与聚酯其他品类共振，下游开工高位或开启去库通道，但终端拿货和发货量下行，后期终端订单有释放需求，短期或因下游减产阶段性回调 [10] 短纤 - 聚酯价格随原油高位震荡，短纤跟随走高，纱厂开工稳定，聚酯链回暖，短纤价格回升，下游开工保持、对美订单将释放，终端需求或投机性采购，短期偏强运行 [10] 甲醇 - 江苏太仓甲醇偏强，基差走弱，有新增计划检修装置，伊朗装置开工下滑，到港和国产装置恢复使库存上涨，短期价格修复，中长期有下行空间 [11] PP - 国内PP市场价格震荡走高，美金市场稳定，两油聚烯烃库存下降，前期检修装置恢复产量攀升，下游需求偏弱，关税进展或解除PDH装置风险，价格与原油估值修复但基本面转弱，LP价差预计短期走强 [12] LLDPE - PE市场价格上涨，美金市场稳定，多数进口窗口关闭，下游略有下滑，装置检修增加库存下降，原油价格上涨，PE价格预计短期修复 [12] 尿素 - 国内尿素市场价格上调，下游跟进谨慎，国产供应偏高，出口政策提振集港需求，下游复合肥开工下降、工业刚需采购，企业库存下降，短期价格偏强震荡，需关注出口配额细则 [13] 有色 铜 - 4月新能源汽车产销增长，供应端铜矿加工费下降且关注印尼和巴拿马铜矿进展，需求端进入淡季但关税降低有抢出口需求，去库放缓，COMEX铜库存升至2018年以来最高，短期震荡，中期寻找做空机会 [14][15] 铝 - 伦铝大幅上涨站上2500美元/吨，受大宗上涨氛围、关税下调和美元走弱带动，沪铝06合约阻力位突破，下个阻力位在20500 - 20600元/吨，情绪消化后尝试做空 [15] 锡 - 供应端缅甸佤邦复产推进、刚果（金）锡矿部分恢复、云南江西炼厂开工率低、预计5月进口量高位；需求端焊料企业订单无增量，进入需求淡季，库存转增，短期震荡，佤邦复产和需求走弱施压 [15]

美指100.10-20区间多，防守5美金，目标101-101.80 宏观面 近期黄金市场波动剧烈，从历史高位显著回调，引发市场热议。其价格下跌主要受两大因素驱动：一是全球贸易紧张局势缓和，中美大幅降低关税并暂停部 分关税 90 天，极大提振市场风险偏好，投资者纷纷撤离避险资产，黄金需求下降；二是美元指数探底回升，周三美元指数上涨 0.08%，美国国债收益率也 创下六周新高，10 年期国债收益率突破 4.5%，美联储降息预期调整，使得黄金这类无息资产吸引力下降。不过，地缘政治风险并未完全消散，美欧贸易谈 判进展缓慢，未来或重新提振黄金避险需求。短期来看，贸易乐观情绪和美元走强或继续压制金价；但中长期，地缘政治不确定性、通胀压力及央行购金需 求将为金价提供支撑。投资者需密切关注贸易谈判、美国经济数据、美联储政策等因素，把握黄金市场波动中的投资机会。 美元指数 在美元指数的表现上，周三美元指数呈现出探底回升态势。当日美元指数价格最高攀升至101.117的位置，最低则下探至100.242，最终以 101.046的价格收 盘。回顾周三市场表现，在早盘期间价格短线震荡运行，随后正如笔者所言价格进一步下跌，对于欧盘前价格接 ...

黄金价格走势 - 伦敦金当前交投于3155.14美元/盎司，跌幅0.69%，开盘价3176.82美元/盎司，最高触及3192.49美元/盎司，最低下探3150.18美元/盎司 [1] - 金价本周开盘跳空低开50个点，跌破上周低点，反弹高点处于3292美元，跳空缺口的反修难度较大 [3] - 金价自3439美元下行趋势延续，若跌破3200美元，跌幅可能扩大至2909美元目标位 [3] 市场影响因素 - 全球贸易紧张局势缓和是金价下跌的直接导火索，中美同意大幅降低关税并暂停征收关税90天，提振市场风险偏好 [1] - 美国4月PPI数据和零售销售月率（"恐怖数据"）即将公布，可能影响金价走势 [1] - 美联储官员讲话和降息预期变化需持续关注 [1] 技术分析 - 现货黄金未能突破3260美元关键阻力位，短期处于空头修正主导，主要多头趋势线被跌破 [3] - 金价低于50日移动平均线（EMA50），RSI负面信号强化看跌情绪 [3] - 四小时级别显示3500与3440美元形成双顶，下破3200美元后可能延续C浪下行 [5] - 下行通道下轨处3138美元作为阶梯底部参考，上方压制关注3200美元附近 [7] 趋势判断 - 黄金市场调整反映风险情绪改善和投资者获利了结需求，可能维持高波动状态 [1] - 技术面确认3浪下跌成立，当前在下行通道下轨处止跌反弹，3200-3206美元为短期阻力参考 [5] - 尽管金价自高位下跌300余点，但考虑到前期上涨1000多点，看空趋势并非逆势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易谈判利好与经济合作协议提振市场风险偏好推动油价上行，市场消化关税冲击修复PX需求预期，亚洲PX供应收紧且需求超预期，未来几个月PX去库存，成本和供应端支撑PX价格回升 [2] - PX低开工、PTA去库存、现货基差走强、下游聚酯刚需好，PTA行情上涨，短期内PTA现货价格跟随成本端运行，5 - 6月PTA去库存，价格重心围绕成本波动，短期价格偏强 [2] - 聚酯新产能平稳高开工，对PTA刚需偏好，涤纶长丝开工负荷稳定但新投产装置待跟进且节中累库，后续市场供应或转充裕，终端织机开工缓慢恢复，下游集中采购周期预计在本月中旬 [2] - 聚酯瓶片市场交投谨慎，行业开工处年内相对高位，市场货源或逐步充裕，下游终端采购积极性不高 [2] - 预计PX、PTA、PR震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年5月14日，WTI原油期货结算价63.15美元/桶，较前值跌0.82%；布伦特原油期货结算价66.09美元/桶，较前值跌0.81% [1] - 2025年5月13日，石脑油CFR日本现货价575.50美元/吨，较前值涨1.14%；2025年5月14日，二甲苯（异构级）FOB韩国现货价731.50美元/吨，较前值涨3.10% [1] - 2025年5月14日，PX CFR中国主港现货价870美元/吨，较前值涨3.04%；CZCE PX主力合约收盘价6880元/吨，较前值涨2.56%，结算价6862元/吨，较前值涨2.69% [1] - 2025年5月14日，CZCE TA主力合约收盘价4874元/吨，较前值涨2.61%，结算价4852元/吨，较前值涨2.41%；近月合约收盘价5050元/吨，较前值涨3.27%，结算价5010元/吨，较前值涨2.96% [1] - 2025年5月14日，PTA国内现货价4933元/吨，较前值涨2.37%；CCFEI价格指数PTA内盘5100元/吨，较前值涨3.24%；外盘644美元/吨（5月13日），较前值涨3.87% [1] - 2025年5月14日，CZCE PR主力合约收盘价6200元/吨，较前值涨2.75%，结算价6160元/吨，较前值涨2.56%；近月合约收盘价5980元/吨，较前值涨5.24%，结算价5936元/吨，较前值涨4.47% [1] - 2025年5月14日，华东市场聚酯瓶片市场价6180元/吨，较前值涨2.83%；华南市场市场价6250元/吨，较前值涨3.14% [1] - 2025年5月14日，CCFEI价格指数涤纶DTY 8850元/吨，较前值涨1.14%；涤纶POY 7200元/吨，较前值涨1.41%；涤纶FDY68D 7150元/吨，较前值涨2.88%；涤纶FDY150D 7150元/吨，较前值涨2.88%；涤纶短纤6695元/吨，较前值涨3.00%；聚酯切片6060元/吨，较前值涨3.06%；瓶级切片6180元/吨，较前值涨2.83% [2] 价差数据 - 2025年5月14日，TA近远月价差158元/吨，较前值增加30元；基差226元/吨，较前值增加36元 [1] - 2025年5月14日，PX基差 - 565元/吨，较前值减少172元；PXN价差294.50美元/吨，较前值涨6.96%；PX - MX价差138.50美元/吨，较前值涨2.72% [1] - 2025年5月14日，PR华东市场基差 - 20元/吨，较前值增加4元；华南市场基差50元/吨，较前值增加24元 [1] 开工情况 - 2025年5月14日，聚酯产业链PX开工率73.32%，与前值持平；PTA工厂产业链负荷率74.41%，与前值持平；聚酯工厂产业链负荷率91.34%，与前值持平；瓶片工厂产业链负荷率85.13%，与前值持平；江浙织机产业链负荷率64.27%，与前值持平 [1] 产销率数据 - 2025年5月14日，涤纶长丝产销率52.00%，较前值降23.00%；涤纶短纤产销率61.00%，较前值涨4.00%；聚酯切片产销率93.00%，较前值涨38.00% [1] 装置信息 - 西北一套120万吨PTA装置计划5月15日至20日之间重启 [2] 交易策略 - TA2509合约以4874元/吨（2.87%）收盘，日内成交量192万手；PX 2509合约以6880元/吨（2.96%）收盘，日内成交量43.46手；PR 2507合约以6200元/吨（3.23%）收盘，日内成交量7.96万手 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月以来股指在政策和资金托底作用下收复技术缺口，当前追涨风险收益比不高；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间；短期市场风险偏好回暖，金价或盘整，中长期上涨逻辑未变；各品种受中美贸易谈判、宏观情绪、供需格局等因素影响，呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：4月以来在国家政策和中央汇金资金托底作用下收复技术缺口，当前追涨风险收益比不高，持有的多头可考虑冲高减仓 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 黄金：短期市场风险偏好回暖，金价或进入盘整，中长期上涨逻辑未改变 [1] - 白银：整体跟随黄金，关税超预期结果利好白银商品属性，短期银价韧性或强于黄金 [1] 有色金属 - 铜：中美贸易谈判结果超预期，短期市场情绪好转，但铜价已明显回升，价格或震荡运行 [1] - 电解铝：自身产业面无明显矛盾，在中美贸易谈判结果超预期情况下铝价延续反弹走势 [1] - 氧化铝：铝土矿及氧化铝供应扰动有所提升，供需格局好转，短期价格或进一步反弹 [1] - 锌：宏观情绪好转，但步入淡季终端需求明显走弱，叠加进口货源流入，锌价仍较弱势 [1] - 镍：美国通胀超预期降温，中美会谈结果超预期，终端出口订单预期好转，市场风险偏好料回升；印尼资源税政策已实施，镍矿升水高企，菲律宾再传禁矿消息但落地难度较大，镍价短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢：美国通胀超预期降温，中美会谈结果超预期，终端出口订单预期好转，市场风险偏好料回升；印尼镍矿供应趋紧，菲律宾再传禁矿消息但落地难度较大；近期镍铁价格企稳，不锈钢现货回暖有限，仓单仍在高位，贸易摩擦缓和后出口需求有修复预期，短期不锈钢期货震荡反弹，中长期供给压力仍存，操作上建议区间短线为主 [1] - 锡：中美会谈结果超预期，宏观情绪好转下锡价有望反弹，基本面需持续关注佤邦复产情况 [1] - 工业硅：供给走强，需求走弱，进入低估值区间，需求端未改善、库存压力未缓解，中美关税谈判超预期，价格震荡 [1] - 多晶硅：注册仓单量极少，首次交割在即，期货贴水现货，注册仓单意愿低，中美关税谈判超预期 [1] - 碳酸锂：供给未现进一步收缩，显现库存持续累库，下游原料库存高位，价格低位下下游仍维持刚需采买，中美关税谈判超预期，看空 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：贸易风波加剧出口链条压力，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲，震荡 [1] - 热卷：贸易风波加剧出口链条压力，板材恐首当其冲，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲，震荡 [1] - 铁矿石：关税政策影响市场情绪，金融属性较强的铁矿短期承压，震荡 [1] - 锰硅：锰矿过剩预期下仍有下降预期，且品种仓单压力重，看空 [1] - 硅铁：成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧，震荡 [1] - 玻璃：供需双弱延续，梅雨季节来临，需求或有向弱担忧，价格继续偏弱 [1] - 纯碱：五月检修较多，直接需求尚可，但中期供给过剩，价格承压，震荡 [1] - 焦煤：供需相对过剩，板块中被空配，建议产业客户积极把握盘面反弹至升水后给出的期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] - 焦炭：同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：原油上涨将带动棕榈油反弹，叠加中美和谈下将拖累豆棕价差，等原油回落后建议做空 [1] - 豆油：中美和谈预计将从情绪上利空豆油，短期拖累豆棕价差，单边建议观望 [1] - 菜油：欧菜籽北部产区仍然偏干旱，不利于抽蔓期菜籽单产形成，中加关系仍充满不确定性，若加方取消对中国的加征关税，预计带来较大跌幅，可考虑做多波动率 [1] - 棉花：短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性仍然较强，继续关注美国经济衰退进展以及中美关税战走向；国内棉纺产业已进入消费淡季，下游成品出现累库迹象，但库存压力不大，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖：巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，糖产量料创纪录增长；后期若原油持续偏弱运行，或通过糖醇比价影响巴西新榨季制糖比，使产糖量超预期 [1] - 玉米：东北深加工整体企稳，山东深加工跌势放缓，进口玉米拍卖政策及中美经贸和谈带来情绪利空，盘面短期回调，建议回调做多，同时关注C07 - C01正套 [1] - 豆粕：美豆种植暂无炒作驱动，国内继续消化现货压力和巴西卖压利空，预期盘面走势偏震荡 [1] - 纸浆：中美贸易谈判超预期对纸浆期货利多兑现后基本面仍缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 原木：原木到船量维持高位，库存整体维持高位，终端产品价格下跌，短期暂无利多，当前估值偏低，预计低位震荡 [1] - 生猪：生猪存栏持续修复背景下，出栏体重持续增加，盘面预期较明显，贴水现货较多，下游暂无亮点，震荡 [1] 能源化工 - 原油：中美贸易谈判结果远超市场预期，降低了需求走弱担忧，前期大幅下跌后存在反弹修复需求 [1] - 燃料油：中美贸易谈判结果远超市场预期，降低了需求走弱担忧，前期大幅下跌后存在反弹修复需求 [1] - 沥青：成本端拖累，库存仍低但持续累库，需求缓慢回暖下游今年十四五尾声可期 [1] - PR橡胶：中美贸易谈判结果远超市场预期，短期产区降雨影响，原料成本支撑走强，短期BR随成本端坚挺走强，中长期基本面宽松需求弱势，预计价格有下跌风险 [1] - PTA：上游PX装置检修密集，内外价差修复，PTA利润修复使PX采购需求走强，国内PTA和重整装置计划5月检修更多装置，聚酯超高负荷支撑PTA需求 [1] - 乙二醇：装置检修，江苏以及浙江大型装置降负，煤制装置已出现检修 [1] - 短纤：PTA略有紧张的局面导致短纤成本支撑走强，在高基差情况下表现较为强势 [1] - 纯苯：中美关税政策转好，市场投机需求被激发，纯苯价格逐步走强，重整装置利润下滑，苯乙烯下游需求预计开始回升 [1] - 甲醇：基差走强，成交一般，短期内甲醇价格区间震荡偏强运行，中长期甲醇现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] - PE：宏观利好，原油弱势震荡，订单不足，震荡偏强 [1] - PP：前期部分检修装置回归，需求持稳，宏观利好，震荡偏强 [1] - PVC：基本面较弱，宏观利好，短期反弹 [1] - 烧碱：现货需求偏弱，现货上涨驱动不足，盘面价格震荡偏弱 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期市场风险偏好回升，债市调整压力增加；4月出口同比增长8.1%（前值12.4%），对美出口大幅下滑，但东盟等地区替代效应支撑韧性，进口同比 -0.2%，显示内需仍待改善；4月CPI同比 -0.1%、PPI同比 -2.7%，显示需求端恢复偏弱；随着中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，央行货币政策重心从“应对冲击”转向“结构破局”，投资者需关注政策细节落地节奏及海外流动性变化，债券收益率曲线形态或陡峭化，建议投资者灵活调整仓位，交易盘逢调整加仓，配置盘关注地方债供给放量时介入机会 [4][68] 根据相关目录分别进行总结 利率债 - 流动性观察：2025年05月02日 - 2025年05月09日，央行净回笼7,817.00亿元，银行间和交易所资金价格整体下行，DR001下行29.45BP至1.4908%，DR007下行25.77BP至1.5409%，隔夜GC001下行22.80BP至1.4880%，GC007下行23.60BP至1.5780% [1][16] - 一级市场发行：2025年05月05日 - 2025年05月11日，利率债一级市场发行5,785.79亿元，净融资额2,352.91亿元，国债募集3,710.00亿元，政策性金融债募集1,021.20亿元，地方政府债发行增加，募集1,054.59亿元 [27] - 二级市场交易：2025年04月30日 - 2025年05月09日，国债10年期上行1.08BP至1.6351%，1、3、5、7年期分别下行4.05BP、1.33BP、2.06BP、0.86BP，10Y - 1Y期限利差从16.44BP走阔至21.57BP；国开债1、3、5、7年期分别下行9.09BP、4.94BP、2.00BP、2.63BP，10年期上行0.51BP至1.6642%，10Y - 1Y期限利差从9.35BP走阔至18.95BP [32] 信用债 - 一级市场发行：2025年05月05日 - 2025年05月11日，信用债发行规模增加，新发行733只，规模11,708.30亿元，环比增加7,101.35亿元，净融资额3,836.07亿元；公司债发行只数占比最大，AAA级发行规模占总发行量74.13%，发行主要以3 - 5年以内为主，金融业发行只数最多 [2][43] - 二级市场交易：2025年04月30日 - 2025年05月09日，城投债到期收益率整体下行，AAA评级3年期下行幅度最大为6.76BP；中短期票据到期收益率下行，AA评级1年期下行幅度最大为7.28BP [54] - 一周信用违约事件回顾：2025年05月05日 - 2025年05月11日，2家企业主体信用债出现违约 [56] 大类资产周观察 - 欧美股指多数下行：2025年05月02日 - 2025年05月09日，美三大股指下跌，道指周跌0.16%，标普500指数周跌0.47%，纳指周跌0.27%；欧洲三大股指分化，德国DAX指数周涨1.79%，法国CAC40指数周跌0.34%，英国富时100指数周跌0.48%；亚太方面股指多数上涨 [3][58] - 美债收益率整体上行：2025年05月02日 - 2025年05月09日，1、3、5、7、10年期美债收益率分别上行5.00BP、3.00BP、8.00BP、7.00BP、4.00BP，10Y - 1Y期限变动 - 1.00BP至32.00BP [60] - 美元指数走强，非美货币分化：2025年05月02日 - 2025年05月09日，美元指数周涨0.38%，英镑兑美元周涨0.27%，欧元兑美元周跌0.46%，美元兑日元周涨0.27%，美元兑人民币周涨0.11% [3][63] - 周内原油黄金价格上涨：2025年05月02日 - 2025年05月09日，COMEX黄金期货价格周涨3.14%，伦敦现货黄金价格周涨2.30%；布伦特原油价格周涨4.27%，WTI原油价格周涨4.68% [3][64] 投资建议 短期市场风险偏好回升，债市调整压力增加，投资者需关注政策细节落地节奏及海外流动性变化，灵活调整仓位，交易盘逢调整加仓，配置盘关注地方债供给放量时介入机会 [4][68]