市场行情表现 - 12月18日国内期市黑色金属板块涨多跌少，螺纹钢期货主力合约震荡走高1.27%，报3121.00元/吨 [1] 宏观政策环境 - 生态环境部就《环境空气质量标准（征求意见稿）》等3项标准公开征求意见，我国有望迎来更加严格的环境空气质量标准 [1] 行业基本面状况 - 淡季钢市呈现供需两弱态势，贸易商以去库存为主，下游终端按需采购 [1] - 钢厂效益不佳，产量持续低位运行，行业供需矛盾并不突出 [1] - 本周原燃料价格坚挺，成本对钢价尚有一定支撑 [1] 库存与现货数据 - 12月18日中天螺纹现货价格为3230元/吨 [1] - 根据市场统计口径，12月17日出库5.00万吨，较上周同期增加0.20万吨 [1] - 杭州螺纹库存为60.5万吨，较上周同期减少11.7万吨 [1] 期货价格驱动与展望 - 螺纹期货在成本支撑、反内卷及重污染天气影响产量等多因素支撑下开始反弹 [1] - 大的格局上螺纹期货价格仍然处于低位区间震荡之中 [1]

风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参 考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成 投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品 要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。 煤炭ETF（515220）跟踪的是中证煤炭指数（399998），该指数从A股市场中选取涉及煤炭开采、加工 及相关服务等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映煤炭行业相关上市公司证券的整体表现。该指 数具有较强的行业代表性，配置上侧重于煤炭产业。 每日经济新闻 山西证券指出，反内卷初心未变。从核心宏观目标来说，反内卷主要是为了扭转通缩趋势，因此传导链 条为"通缩→反内卷→盈利提升→通胀"，而通胀水平提升需要各环节维持合理利润。另一方面，各环节 均达成合理利润有利于信心恢复和打破通缩。因此煤炭反内卷需要均衡统筹考虑。对煤炭而言，短期看 供给控制，中长期看需求复苏。近期煤价加速回落引起市场担忧，但考虑到反内卷仍然是未来一年经济 工作的重要议题，因此政策方向未变，若价格回落 ...

行业观点与投资建议 - 交银国际认为在近期股价回调后部分光伏龙头估值已具吸引力 [1] - 公司看好多晶硅这一“反内卷”的标竿环节 [1] - 首选颗粒硅龙头协鑫科技(03800)同时看好低估值棒状硅龙头新特能源(01799) [1] 政策与行业动态 - 上周举行的中央工作会议指出深入整治“内卷式”竞争对反内卷的表述首次由“综合整治”变为“深入整治” [1] - 结合多晶硅产能收储平台正式成立预计光伏“反内卷”将进一步深入实质性去产能政策有望逐步推出 [1] - 北京光和谦成科技有限公司完成注册标志着光伏行业酝酿已久的“多晶硅产能整合收购平台”正式落地 [1]

焦煤期货价格表现 - 12月18日，焦煤期货主力合约开盘报1062.0元/吨，盘中高位震荡，午间收盘最高触及1119.5元，最低下探1057.5元，涨幅达4.38% [1] 机构后市观点汇总 - 铜冠金源期货观点：双焦市场基本面供需双弱，但焦煤在整数关口获技术支撑，突发政策提振市场信心，市场预期生产成本增加和供应压缩，叠加政府“反内卷”表态及潜在冬储需求，底部支撑增强，预计双焦短期震荡反弹 [2] - 光大期货观点：供应端，部分煤矿因年度任务完成及安全检查频繁，产地供应延续偏紧格局，贸易及洗煤企业参与度低，以消耗前期库存为主；需求端，钢厂检修增加，铁水产量持续回落，焦煤需求转弱，焦钢库存虽处低位但因利润有限，下游暂未大量补库，预计短期焦煤盘面宽幅震荡运行 [2] - 国投安信期货观点：炼焦煤矿产量小幅下降，现货竞拍成交尚可但成交价以下跌为主，终端库存增加，总库存小幅增加而产端库存几无变动；碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，但对原材料需求仍有韧性，钢材利润一般导致对原材料压价情绪浓；焦煤盘面前期贴水过大，在“反内卷”预期下，价格或触底待机反弹 [2]

中国经济网深圳12月18日讯 12月14日，由平安期货、平安证券联合主办的 2026 全球交易者大会暨 中国平安第七届全国期货实盘大赛颁奖典礼，在深圳福田举行。 本次大会，有近500位交易者从全国各地赶来，齐聚在此，只为寻找一束确定的光，全球交易者大 会也一直致力于帮助众多交易者完成一场从孤军奋战到协同进化的深层蜕变。平安期货总经理袁建峰指 出，平安期货始终坚守"以客户为中心"的初心，在市场环境变化中践行有温度的风险管理服务，以专业 服务助力交易者行稳致远，践行为客户创造价值的承诺。 当时代浪潮裹挟速度加快，平安期货也将肩负起风险识别、风险管理、风险应对的责任担当，打造 客户信赖首选的智慧衍生品服务，为居民财富管理与实体经济发展提供更精准、更有力的"金融力量"。 平安基金权益投资基金经理周思聪表示，在第四次科技革命深入演进的背景下，AI、算力、半导 体、创新药等领域迎来关键时刻。其中中国创新药行业在技术周期、政策周期和利率环境的三重支撑下 厚积薄发，2026年整个行业依然存在贝塔行情，且个股的阿尔法行情也将起步。 平安期货研究所所长李晨阳结合海内外政治经济格局变化，指出贵金属长期上行格局未改，同时紧 扣 "反 ...

公司概况与近期业绩 - 公司是全球领先的“炼油-化工-化纤”一体化龙头企业，构建了从原油加工到化纤产品的全产业链闭环，并形成“涤纶+锦纶”双主业驱动模式 [1] - 公司当前拥有炼化产能800万吨、PTA产能2150万吨、聚合产能1325万吨，具备全球竞争力 [1] - 2023年前三季度，公司实现营业收入838.85亿元，同比减少11.5%；实现归母净利润2.31亿元，同比增长0.1%，经营态势逐步企稳 [1] 海外炼化业务受益于裂解价差走扩 - 2025年8月以来，乌克兰对俄罗斯能源设施的打击导致俄罗斯炼油产能显著收缩，受影响产能约84万桶/天，约占其总炼能的15.5% [2] - 受此影响，海外成品油裂解价差持续走强，截至11月18日，美国、欧洲、新加坡汽油裂解价差分别为19.4、22.4、15.0美元/桶，较年初分别增长81%、149%、113%；柴油裂解价差分别为43.6、35.5、31.9美元/桶，较年初分别增长118%、130%、95% [2] - 公司持股70%的恒逸文莱炼化项目是文莱最大的实业投资项目，现有原油加工能力800万吨，海外裂解价差走扩有望推动公司炼油板块盈利修复 [2] - 文莱二期项目稳步推进中，建成后有望进一步降低生产成本、优化产品结构、增厚公司利润 [2] 主要化工产品“反内卷”与供需格局展望 - 公司PTA、涤纶长丝、聚酯瓶片、己内酰胺等多个品种“反内卷”推进中，行业格局有望优化，产品盈利有望改善 [3] - **PTA**：行业扩产步伐明显放缓，2026-2027年规划新增产能200万吨，预计2026、2027年行业产量分别为7625、7952万吨，同比增速均为4% [3]。需求端，下游新产能及印度BIS认证取消将拉动需求，预计2026、2027年行业表需增速均为4%，出口增速分别为3%、1% [4]。行业拐点已现，供需格局预期边际向好 [4] - **涤纶长丝**：产能投放高峰已过，2026-2027年规划新增产能285万吨，预计2026、2027年行业产量分别为3982、4141万吨，同比增速分别为3%、4% [5]。需求端，内需有望回暖，外需在美联储降息及印度取消BIS认证下保持较快增长，预计2026、2027年行业表需增速均为3%，出口增速均为10% [5]。行业供需格局预计保持相对平衡 [5] - **聚酯瓶片**：产能投放进入尾声，2026-2027年规划新增产能130万吨，预计2026、2027年行业产量分别为1854、1975万吨，同比增速分别为8%、7% [6]。需求端，片材消费快速增长，出口有望保持高速增长，预计2026、2027年行业表需增速均为5%，出口增速均为10% [6]。供需格局有望逐步改善 [7] - **己内酰胺**：2026-2027年行业规划新增产能70万吨，预计2026、2027年行业产量分别为756、764万吨，同比增速分别为10%、1% [7]。需求端受下游PA6新增产能带动，预计2026、2027年行业表需增速分别为8%、1% [7]。行业供需格局有望保持紧平衡，产品盈利将迎来修复 [7] 绿色转型与循环经济布局 - 2025年10月，公司旗下湖北恒逸绿色新材料有限公司计划在江陵开发区建设年产30万吨BHET的循环新材料工业示范项目 [8] - 项目依托公司已构建的169个废旧纺织品智能回收网点网络，将废旧纺织品技术分解为化纤原料，直接供应新项目生产，有助于推动资源循环利用并降低对传统石化原料的依赖 [8]

事件概述 - 霸王茶姬创始人张俊杰与天合光能联席董事长高海纯举办婚礼，两人相识于青年企业家学习活动[3] - 双方企业总市值约600亿，分别是新茶饮与光伏行业的头部企业，婚姻引发商业互补的联想[1] 霸王茶姬 (张俊杰) - 2024年是公司高光时刻，GMV达295亿元人民币，营收124.05亿元，净利润25.15亿元[3] - 业绩为2025年在纳斯达克上市奠定坚实基础[3] - 创始人张俊杰在混沌学园十周年活动上分享了公司的战略布局和组织文化[3] 天合光能 (高海纯) - 高海纯于2024年6月起担任公司董事，12月起担任解决方案事业群总裁，2025年1月成为联席董事长[3] - 公司是中国最早一批全球化光伏企业之一，组件出货量长期位居全球前列，储能业务发展迅速[4] - 在行业景气的2021-2023年，净利润分别达18.04亿元、36.81亿元、55.27亿元[4] - 2024年行业进入下行周期，公司亏损34.43亿元，2025年前三季度再次亏损42.01亿元[4] - 截至2025年第三季度，公司资产负债率接近78%，流动负债占比较高，面临财务杠杆和短期偿债压力[5] - 公司历史上曾成功穿越多次行业低谷，例如在2006-2008年行业狂热期，通过专注组件制造效率和海外市场结构，规避了后续风险[5] - 公司于2024年启动战略升级，从光伏产品制造商转型为光伏及储能智慧能源整体解决方案提供商[8] 光伏行业状况 - 2024年行业在价格“磨底”中洗牌，价格战贯穿产业链，盈利空间被大幅压缩[4] - 工信部数据显示，2024年中国光伏产业链主要环节产量持续增长，但多晶硅、组件价格分别同比下降39.5%、29.7%，呈现“量增价减”态势[4] - 实力薄弱的中小企业被迫出局，头部企业也难逃亏损[4] - 行业内逐渐达成“反内卷”共识，近期由多家硅料龙头企业联合投资设立的光和谦成公司成立，被视为重要一步[9] - 叠加技术更迭和海外市场利好信号，行业对2025年仍有新的期待[10] 业务协同与转型潜力 - 天合光能重要的业务板块之一是专注于分布式光伏的子公司天合富家，其在全球分布式系统领域一度排名前二，国内户用市场市占率接近20%[8] - 天合富家原计划于2023年4月分拆独立上市，但于2024年12月终止[8] - 天合光能下游市场数字能源服务、系统解决方案的毛利率分别高达54.93%和18.4%，远超过光伏产品4.3%的毛利率[8] - 公司十年前提前布局的储能业务，目前已在反哺组件业务的亏损[8] - 业内玩笑提及“买霸王茶姬送天合光能户用光伏优惠券”，暗示了跨界融合创造新价值的可能性[8]

政策动态 - 国家发改委等六部门发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，旨在推动煤炭行业清洁高效利用 [1] - 政策鼓励新建及有条件的存量煤炭项目提升清洁高效利用水平，力争达到标杆水平 [1] - 政策要求对清洁高效利用水平低于基准水平的存量项目进行改造，并依法依规淘汰落后产能与工艺 [1] 行业属性与投资逻辑 - 煤炭行业周期属性弱化，已体现出红利和周期的双重属性 [2] - 在市场流动性充裕、风险溢价上修环境下，煤炭板块具备“反内卷”属性，且尚未充分反映盈利修复预期 [1] - 煤炭作为高股息红利代表，在经济偏弱和市场整体收益率下行背景下，是市场认可的价值资产 [2] - 如政策与市场调节导致供需短期错配，煤炭股随煤价变动仍有望凸显周期属性 [2] - 周期与红利双重属性，有望使煤炭成为市场资金优先配置的资产 [2] 公司/板块投资价值 - 优质煤炭企业向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨和估值修复催化 [1] - 煤炭板块仍具有中长期战略性的投资机遇 [1]

12月18日，指数走势分化，逾3600股飘红，半日成交1万亿，较昨日放量212亿。截至午间收盘，上证指 数涨0.16%，深证成指跌0.85%，创业板指跌1.81%。 盘面上，商业航天概念再度爆发，盛洋科技2连板，顺灏股份、天银机电、中国卫星等多股涨停；大消 费板块走强，零售方向领涨，中央商场、上海九百涨停；IP经济概念表现活跃，广博股份、三湘印象涨 停；AI医疗概念震荡拉升，华人健康20cm涨停。下跌方面，电池、证券设备等板块跌幅靠前。 展望后市，中银证券认为，随着地缘政治风险的缓和以及中美政策预期的逐步落地，明年A股的跨年配 置行情有望提前启动，围绕"春躁"布局，可重点关注科技+"反内卷"两条主线。 热门板块 1、商业航天强势 商业航天强势，中国卫星封涨停，此前天银机电、北摩高科、西部材料、天箭科技等多股涨停，航天环 宇、邵阳液压、西测测试跟涨。 点评：消息面上，消息面上，12月17日，据报道，目前正在编制的《上海市加快推进新型工业化 构建 现代化产业体系"十五五"规划》拟聚焦商业航天等。此外，史上最大IPO新动向！SpaceX已通知员工公 司进入"监管静默期"。 2、医药商业反复活跃 医药商业反复活跃，鹭 ...

中国A股市场投资展望 - 政策重点置于科技自立自强、创新以及高质量发展，预计中国将继续推出经济刺激政策，涵盖提振消费、改善民生和稳定房地产市场等举措 [1] - “反内卷”政策有望提升企业利润率，更多政策将着眼于实现科技自立自强战略 [1] - 投资采取“杠铃策略”：一端侧重布局高科技成长板块以把握包括AI在内的科技浪潮机遇；另一端同步配置高股息优质价值股以对冲海外市场潜在波动风险 [1] - 海外投资者将继续增持中国资产，当前外资仍属低配状态，预计增量资金将持续流入中国股市 [1] 中国香港股市与房地产市场 - 香港市场受到两大关键因素驱动：强劲的资金流入特别是财富管理资金的持续配置；活跃的IPO市场复苏叠加政策对AI等创新领域的明确支持 [2] - 在上述有利条件下，香港本地住宅房地产市场已显现出企稳迹象 [2]