产能置换政策分析 - 产能置换政策是供给侧结构性改革核心工具 通过减量或等量置换原则控制总量并优化存量[1] - 政策要求新增先进产能同时淘汰落后产能 实现行业总产能只减不增并推动产业升级[1] - 产能置换指标严格限制可能导致未来需要减产 国家建立煤炭产能储备制度以减少部分置换指标[1] 煤炭行业供需与价格展望 - 在现有政策保持不变情况下 煤炭行业供需将逐步趋于平衡[1] - 煤价预计将稳步上涨[1] 煤炭ETF产品特性 - 煤炭ETF（515220）是市场唯一一只煤炭ETF 跟踪中证煤炭指数（399998）[1] - 煤炭板块近12个月股息率超5.3% 截至9月18日数据[1] - 在无风险利率下行背景下配置价值凸显[1] 投资产品建议 - 可考虑逢低分批布局煤炭ETF（515220）及其联接基金[1] - 联接基金包括联接A（008279）、联接C（008280）和联接E（022501）[1] - 没有股票账户投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280）和联接A（008279）[1]

煤炭行业供需格局 - 7月份煤炭供需格局显著改善 主要得益于需求端强劲表现和供给端收缩 [1] - 全社会用电量同比增长8.6% 火电发电量同比增长4.3% 增速较6月加快3.2个百分点 [1] - 供给端原煤产量环比下降4000万吨 内蒙陕西等主要产煤区域产销受阻加剧供给紧张 [1] 政策监管影响 - 国家能源局组织重点产煤省份开展煤矿生产核查 严禁超能力生产 [1] - 行业"反内卷"政策持续发酵 进一步限制供给端扩张 [1] 投资产品信息 - 煤炭ETF（515220）跟踪中证煤炭指数（399998） 截至8月22日股息率达4.97% [1] - 无风险利率下行背景下配置价值凸显 可关注联接基金(联接A：008279 联接C：008280 联接E：022501) [1]

煤炭ETF规模与资金流向 - 全市场唯一煤炭ETF（515220）规模突破100亿元 [1] - 近10日净流入资金超过21亿元 [1] 动力煤市场状况 - 动力煤市场价格近期小幅回落 主产区受暴雨影响供应收紧 [1] - 港口价格保持稳定但发运倒挂问题未根本修复 [1] - 7月火电发电量同比增长4.3% 夏季用煤高峰接近尾声 [1] - 电厂日耗预计见顶 但供应收紧及港口去库支撑煤价短期高位运行 [1] 炼焦煤市场状况 - 炼焦煤延续弱稳态势 高价资源小幅回落 [1] - 煤矿生产受限导致供应提升缓慢 [1] - 下游观望情绪浓厚 焦企按需补库 [1] - 焦炭涨价改善焦企利润 刚需支撑煤价短期偏稳震荡 [1] 煤炭市场整体研判 - 煤炭市场供需矛盾不大 价格高位支撑仍存 [1] 煤炭ETF投资价值 - 跟踪中证煤炭指数（399998） 截至8月22日股息率达4.97% [1] - 无风险利率下行背景下配置价值凸显 [1] - 可关注煤炭ETF（515220）及其联接基金（联接A：008279 联接C：008280 联接E：022501） [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280）和联接A（008279） [1]

2025年二季度就是煤炭基本面的拐点，煤炭行业下行风险充分释放，对于中长期看下行风险可控并 已经清晰的背景下，值得更多的长线资金配置。 没有股票账户的投资者可以通过煤炭ETF的联接基金（008280）把握煤炭板块的投资机会。 注：市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构 成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹 配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 "反内卷"背景下，煤炭ETF（515220）持续吸金，近10日净流入额超20亿元，近20日净流入额超30 亿元，当前规模超104亿元，成为周期板块中规模最大的ETF。 国家能源局7月31日表示，组织晋、陕、蒙、新等重点产煤省（区）开展煤矿生产情况核查，督促 企业严格按公告能力组织生产，严禁超能力生产，行业反内卷值得继续重视。8月13日，国家矿山安全 监察局新闻发布会《煤矿安全规程（2026版）》发布，继续加重强调安全生产。 1）需求端：7月全社会用电量同比+8.6%，火电发电量同比+4.3%，增速比 6月份加快3.2个百分 点，供需格局大幅好转。 2）供给端：7 ...

注：市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构 成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹 配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 "反内卷"背景下，煤炭ETF（515220）持续吸金，连续10日净流入额超20亿元，近20日净流入额超 29亿元，当前规模超100亿元，成为周期板块中规模最大的ETF。 光大证券表示，近期"反内卷"、"查超产"等消息对煤价中长期的预期有明显改善，煤炭股估值、盈 利均有较大的上升空间。 国泰海通证券表示，煤炭价格见底回升，预计随着全国气温的逐步攀升，再考虑到库存去化，预计 未来2个月是关键的基本面验证时点。 没有股票账户的投资者可以通过煤炭ETF的联接基金（008280）把握煤炭板块的投资机会。 每日经济新闻 （责任编辑：董萍萍 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com ...

煤炭ETF规模与资金流向 - 全市场唯一煤炭ETF（515220）规模突破100亿元 [1] - 近10日净流入资金超过20亿元 [1] - 盘中涨幅超过1.5% [1] 行业政策与周期趋势 - "反内卷"政策指引下"超产核查"持续推动行业自律 [1] - 政策驱动煤炭供应收缩 [1] - 行业或迎来上行新周期 [1] 指数与产品特征 - 煤炭ETF跟踪中证煤炭指数（399998） [1] - 截至8月22日指数股息率达4.97% [1] - 无风险利率下行背景下配置价值凸显 [1] 投资工具与产品代码 - 场内可关注煤炭ETF（515220） [1] - 联接基金包括A类008279、C类008280、E类022501 [1] - 无股票账户投资者可关注联接C（008280）或联接A（008279） [1]

市场分析与展望 - 市场在四季度前已突破去年10月8日新高及过去10年新高 未来仍有挑战4000点的可能性 建议已有仓位者保持持仓 未建仓者暂不追加或观望 [1] - 股市影响因素可分解为基本面、资金面、政策面及情绪面 上半年GDP增速达5.3% 下半年预期回落至5%以内（如4.7%-4.8%）但全年5%目标仍可完成 [3] - 国内下半年GDP增速预期低于上半年 海外美国市场无失速风险 资金面改善但未出现去年火热行情 两融余额稳定上升 股市成交额回归2万亿以上 [4] - 美联储9月降息概率上升 若9月不降息则11月大概率降息 国内货币政策克制（5月仅降息10基点）财政政策力度不及以往（如未出现08年4万亿规模）但民生领域持续发力 政策面中性偏乐观 [5] - 市场风险偏好提升源于自信心增强（如AI技术差距缩小、6代机发布）行情呈现"慢牛"特征 综合基本面、资金面、政策面及情绪面因素 对冲击4000点持乐观态度 [6] 资产配置策略 - 权益资产配置采用"核心+卫星"模式 卫星部分为"哑铃结构"（一端科技一端红利）并关注反内卷及消费板块 [8] - 核心宽基产品中证A500ETF（159338）较沪深300更均衡 将超配金融和食品饮料的12%权重分散至新能源、计算机、军工等新兴产业 成长性更强 自去年9月23日发布至今收益比沪深300高约2个百分点 [8] - 科技板块以AI为核心 算力持续发展 通信ETF（515880）规模突破50亿元 2025年至今收益超50% 光模块全球市占率超60% 成分股中光模块占比40%多 加上铜连接等权重超70% [9] - 半导体设备ETF（159516）聚焦上游设备与材料 军工板块在阅兵前（七八月份）有历史超额收益 [9][10] - 红利板块关注现金流ETF（159399）指数无银行股 聚焦大中市值风格 经济下行时企业自由现金流增加 若偏好含银行股产品可关注红利国企ETF 两者均每月评估分红 [10] - 消费板块中创新药年初至今上涨（逻辑为出海与海外BD）食品饮料处于底部阶段 类似去年年底创新药走势 可关注国泰国证食品饮料指数基金（160222） [10] - 反内卷板块包括钢铁、煤炭、建材、光伏等 钢铁ETF（515210）和煤炭ETF（515220）为全市场独家产品 煤炭ETF规模从20多亿增至90多亿（冲百亿趋势）建材ETF（159745）规模较大 [10][11] - 港股受美国流动性与中国基本面驱动 可配置港股科技ETF（513020）指数含创新药 与恒生科技指数不同 [11] - 美股年初调整后已修复 持中性看法 黄金短期震荡（若地缘缓解或下跌）但长期央行购金及去美元化趋势持续 关注黄金基金ETF（518800） [12] - 债券市场十年国债ETF（511260）规模达150多亿 若股市冲4000点债市或承压 但当前构成配置窗口 各类债券ETF规模上升 [12] ETF产品布局与创新 - 公司在宽基、科技、成长、周期、商品、QDII等领域已有布局 未来强化宽基领域（如中证A500ETF为核心）但挑选谨慎 [13] - 行业主题领域布局科技成长、周期、消费、金融地产ETF 年初推出多款"20厘米"行业主题ETF（如创业板医药、科创板创新药等）以提升弹性 并补充港股产品线（如港股汽车ETF及其他细分产品） [13] - 策略类ETF以红利类为主 去年推出红利国企ETF和红利港股ETF 今年推出全市场首批现金流ETF（159399）聚焦"长期有效、易于接受"的现金流因子 [14]

煤炭价格走势 - 港口煤价周环比提升16元/吨 [1] - 山西坑口煤价本周上涨16元/吨 [1] - 内蒙古坑口煤价本周上涨15元/吨 [1] 供需状况 - 产地煤矿出货较好且库存处于低位 [1] - 铁水产量环比上升0.46万吨支撑刚需 [1] - 煤炭开采行业供应端约束逻辑未变 [1] 煤炭指数与ETF产品 - 中证煤炭指数（399998）从沪深市场选取涉及煤炭开采、洗选、焦化等业务的上市公司证券 [1] - 煤炭ETF（515220）跟踪中证煤炭指数并覆盖煤炭产业链主要环节 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280）和联接A（008279） [1]

市场表现 - 沪指上涨0.83%报3696.77点，深证成指上涨1.60%，创业板指上涨2.61% [1] - 沪深两市成交额超2.3万亿元，全市场超4600只个股上涨 [1] - 证券、软件、光伏等板块表现强势，银行板块回调 [1] 证券行业分析 - 证券ETF（512880）涨幅显著，体现"牛市旗手"特质 [2] - 市场交投活跃直接推动券商业绩好转，经纪业务收入增加 [3] - 投行业务受益于IPO节奏恢复，自营业务投资收益提升 [3] - 稳定币等新业务带来增长动能，国泰君安国际获批相关牌照 [3] - 行业并购重组案例频现（如国泰君安与海通证券整合），提升头部券商竞争力 [4] - 中央汇金成为多家券商实际控制人，引发金融整合预期 [4] 煤炭行业分析 - 煤炭ETF（515220）近五日流入超11亿元 [5] - 秦港动力煤价格反弹，港口库存较年内高点去库超200万吨 [7] - 中证煤炭指数股息率超5%，位于近十年57%分位数 [8] - 进口煤量或延续高位回落，因价差优势收窄及国际供应扰动 [8] - 反内卷政策约束供给，多地房地产政策加码支撑需求 [9] - 夏季高温推高耗电需求，电厂采购需求有望提升 [7] 投资工具 - 建议关注证券ETF（512880）、中证A500ETF（159338）、上证综指ETF（510760） [2][4] - 煤炭ETF（515220）及钢铁ETF（515210）具投资机会 [5]

行业政策影响 - "反内卷"政策指引下"超产核查"持续推动行业自律 驱动煤炭供应收缩 [1] - 政策从预期到落地存在时间差 建议弱化对报表盈利的过分关注 强化对政策推进力度与广度的评估 [1] 市场表现与资金流向 - 全市场唯一煤炭ETF（515220）连续10日净流入超16亿元 单日涨近1% [1] - 中证煤炭指数截至8月12日股息率超5% 在无风险利率下行背景下配置价值凸显 [1] 投资工具与产品 - 煤炭ETF（515220）跟踪中证煤炭指数（399998）[1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280）及联接A（008279）[1]