高股息板块市场表现 - 高股息板块成为短期资金主要避险方向 [1] - 红利板块ETF近期持续获得长线资金申购，反映国内配置型资金稳健偏好 [1] - 北向资金日均成交额处于相对高位，显示北上资金在震荡市中参与意愿较强 [1] 红利板块投资价值 - 红利板块具备防御价值，并受益于“反内卷”政策导向强化 [1] - 市场进入震荡调整窗口期，红利板块仍是外资和长线资金偏好方向，配置价值突出 [1] 红利国企ETF产品特性 - 红利国企ETF（510720）跟踪上国红利指数（000151） [1] - 指数筛选具备高分红特征、分红稳定性良好且兼具规模与流动性的股票作为成分股 [1] - 指数主要覆盖金融、能源、工业等传统行业领域，集中体现价值投资策略下稳健收益与长期分红特性 [1] - 该ETF上市后每个月都进行分红，已连续分红18个月，是市场上少有上市以来每月践行分红的ETF基金 [1]

市场表现 - 上午市场风格变化明显，科技股大幅调整，顺周期与高股息板块反弹 [3] - 上证指数午盘上涨0.21%，深证成指下跌1.02%，创业板指下跌2.24% [4] - 四大行及贵州茅台等龙头股上涨，贵州茅台涨幅为2.35% [3] 顺周期板块走强 - 白酒、工程机械、房地产等顺周期板块上午走强 [5][6] - 白酒板块中，酒鬼酒上涨7.02%，舍得酒业上涨6.92%，泸州老窖上涨4.29% [8] - 工程机械板块上涨0.76%，山推股份涨停涨幅6.95%，邵阳液压上涨4.18% [9][10] 白酒行业动态与展望 - 10月13日段永平在网络平台表示买入茅台，银河证券研报显示头部名酒需求回暖 [8] - 贵州茅台9月终端动销环比增长约1倍，同比增长超20% [8] - 开源证券认为白酒市场动销已显现底部特征，负面因素已释放，动销改善具备确定性 [9] - 中信证券预计2025年三季度为行业基本面底部，2026年一季度有望看到动销拐点 [9] 工程机械行业数据 - 2025年9月挖掘机销售19858台，同比增长25.4%，其中国内销量9249台同比增长21.5%，出口10609台同比增长29% [11] - 2025年1-9月挖掘机累计销售174039台，同比增长18.1%，其中国内销量89877台同比增长21.5%，出口84162台同比增长14.6% [11] - 业内人士认为逆周期财政政策发力和行业周期性向上将推动国内挖掘机销量增速继续回升 [11] 市场风格切换讨论 - 市场讨论风格切换升温，短期关注顺周期和高股息品种，中期聚焦科技股受认可 [13] - 浙商证券指出大金融和周期有崛起迹象，科技风格弱化，市场可能进行“换挡” [13] - 东方财富证券表示四季度配置规律以“稳”为主和布局次年景气主线 [13] - 光大证券认为短期内高股息和消费板块更值得关注，中期TMT板块或成主线，基本面驱动下先进制造值得重点关注 [13]

市场表现 - 上午市场风格变化，科技股大幅调整，中际旭创、中芯国际、寒武纪、华虹公司等龙头股下跌 [1] - 顺周期、高股息板块反弹，白酒、煤炭、银行、保险等板块涨幅居前，四大行及贵州茅台上涨 [1] - 截至午盘，上证指数上涨0.21%，深证成指下跌1.02%，创业板指下跌2.24% [2] 顺周期板块走强 - 白酒板块上涨，酒鬼酒、舍得酒业等个股涨幅居前 [4][5] - 贵州茅台9月以来终端动销环比增长约1倍，同比增长超20% [5] - 工程机械板块上涨，山推股份、万通液压、邵阳液压等个股上涨 [6] - 2025年9月挖掘机销量19858台，同比增长25.4%，其中国内销量9249台同比增长21.5%，出口10609台同比增长29% [6] - 2025年1-9月挖掘机总销量174039台，同比增长18.1% [6] 行业观点与展望 - 头部名酒需求回暖，库存有所降低 [5] - 白酒市场动销显现底部特征，社会库存高企等负面因素已释放，动销改善具备确定性 [5] - 白酒行业处于第三轮大周期筑底阶段，预计2025年三季度为基本面底部，2026年一季度有望见动销拐点 [5] - 随着逆周期财政政策发力和行业周期性向上，挖掘机国内销量增速有望继续回升 [6] 市场风格切换讨论 - 市场关于风格切换讨论升温，短期关注顺周期和高股息品种，中期继续聚焦科技股受认可 [7] - 大金融和周期有崛起迹象，科技风格弱化，市场可能进行“换挡”，焦点部分转移至大金融、顺周期、红利等方向 [7] - 四季度配置规律包括以“稳”为主和布局次年景气主线 [7] - 市场震荡时，前期表现好行业多数表现较差，高股息和消费板块如银行、公用事业、食品饮料等短期内更值得关注 [7] - 中期流动性驱动行情下，TMT板块易成主线，行情转向基本面驱动时先进制造值得重点关注 [7]

市场风格变化 - 今天上午市场风格发生明显变化，科技股大幅调整，顺周期、高股息板块迎来反弹 [1] - 截至午间收盘，上证指数上涨0.21%，深证成指下跌1.02%，创业板指下跌2.24% [1] - 中际旭创、中芯国际、寒武纪、华虹公司等科技龙头股下跌，而白酒、煤炭、银行、保险等板块涨幅居前 [1] - 四大行——工商银行、农业银行、建设银行、中国银行集体上涨，“股王”贵州茅台上涨2.35% [1] 顺周期板块表现 - 顺周期主线走强，白酒、工程机械、房地产等板块上涨 [3] - 白酒板块指数上涨2.97%至3053.91点 [4] - 酒鬼酒上涨7.02%，舍得酒业上涨6.92%，泸州老窖上涨4.29%，金徽酒上涨4.25%，古井贡酒上涨3.82% [4] - 山西汾酒上涨2.64%，金种子酒上涨2.54%，伊力特上涨2.52%，皇台酒业上涨2.46% [5] - 工程机械板块指数上涨0.76%至3319.89点 [7] - 山推股份上涨6.95%，邵阳液压上涨4.18%，志高机械上涨3.68%，柳工上涨3.67%，力通液压上涨2.97%，安徽合力上涨2.78% [7][8] 白酒行业动态与观点 - 10月13日，段永平在网络平台上表示“今天买了点茅台” [5] - 银河证券研报显示，头部名酒近期需求回暖，库存有所降低 [5] - 以贵州茅台为例，公司秋季十六省市场调研情况显示，9月以来贵州茅台酒终端动销环比增长约1倍，同比增长超20% [5] - 开源证券表示，当前白酒市场动销已显现底部特征，社会库存高企、消费环境波动等负面因素均已释放，动销改善具备确定性 [6] - 中信证券表示，白酒行业正处于过去三十年以来第三轮大周期的筑底阶段，结合库存、消费场景恢复等因素，预计2025年三季度将成为行业基本面底部，最早2026年一季度有望看到动销拐点 [6] 工程机械行业数据 - 据中国工程机械工业协会统计，2025年9月销售各类挖掘机19,858台，同比增长25.4% [8] - 其中国内销量9,249台，同比增长21.5%；出口量10,609台，同比增长29% [8] - 2025年1—9月，共销售挖掘机174,039台，同比增长18.1% [8] - 其中国内销量89,877台，同比增长21.5%；出口84,162台，同比增长14.6% [8] - 业内人士表示，随着逆周期财政政策逐步发力和行业周期性向上，挖掘机国内销量增速有望继续回升 [9] 市场风格切换讨论 - 最近一段时间，市场关于风格切换的讨论持续升温，“短期关注顺周期和高股息品种，中期继续聚焦科技股”受到不少市场人士的认可 [10] - 浙商证券表示，经过近两周演绎，大金融和周期有明显的崛起迹象，科技风格有所弱化，不排除大盘在当前位置进行“换挡”，将焦点部分转移至大金融、顺周期、红利等方向 [11] - 东方财富证券表示，2009年以来，前三季度上涨的板块通常难以在四季度普遍延续优异的表现，四季度也有两个典型的配置规律：以“稳”为主和布局次年景气主线 [11] - 光大证券表示，短期内，当市场处于震荡时，前期表现好的行业大多数时候表现会较差，高股息和消费板块或许更值得投资者关注，如银行、公用事业、食品饮料、美容护理等板块 [11] - 光大证券同时表示，中期来看，流动性驱动行情下，TMT板块更容易成为主线，若行情转向基本面驱动，先进制造值得重点关注 [11]

市场表现 - 10月13日三大股指集体收跌，但科创50指数收涨超过1% [1] - 红利低波ETF（512890）在市场下跌中逆势上涨0.52%，成交额达11.56亿元，换手率为5.65%，在同类标的ETF中成交额居首位 [1] - 同类红利低波ETF产品普遍收涨，例如代码563020的产品上涨0.59%，代码159525的产品上涨0.56% [2] 资金流向 - 红利低波ETF（512890）近5个交易日累计资金净流入1.58亿元，近10个交易日净流入规模扩大至3.46亿元 [2] - 该基金在60个交易日内资金净流入总额高达12.99亿元，显示出持续的“吸金”态势 [2] 产品概况与业绩 - 华泰柏瑞红利低波ETF（512890）自2018年12月成立以来，截至2025年10月10日累计回报率达129.76%，跑赢业绩比较基准 [4] - 该基金在502只同类产品中排名第82位，并在2019年至2024年间连续六个完整年度均实现正收益，成为A股市场极少数达成“年度正收益全满贯”的股票型ETF [4] 机构观点与配置建议 - 华西证券展望10月行情，认为市场受到的冲击将小于“4·7行情”，“转机与机遇”将成为关键词，反关税、自主可控和稳定类资产可能阶段性占优 [3] - 光大证券指出市场短期或进入宽幅震荡阶段，建议短期关注高股息及消费板块，中期布局TMT和先进制造领域 [4] - 业内专家建议将红利低波ETF（512890）作为资产配置中稳健收益的核心组成部分，可通过定投方式参与 [4]

核心观点 - 报告认为中美关税谈判具有艰巨性、反复性、长期性特征，在谈判前市场情绪或受压制，谈判后市场通常出现修复式上涨 [4][7] - 在市场学习效应及TACO交易盛行下，中美关税谈判对市场的冲击效果将逐步趋弱，预计难以再现4月7日的极致行情 [4][7] - 外围风险仅是对A股走势的短暂扰动，并不会改变A股指数中长期"慢牛"态势，建议坚定投资信心、逢低配置A股市场 [4][7] - 第四季度A股市场震荡上行的方向未发生改变，即使短期出现震荡调整，幅度及时间都将相对有限 [7] 大势研判与投资建议 - 建议投资者冷静看待市场波动，逢调整可适当布局优质龙头标的 [4] - 投资方向建议关注：关税反制概念及自主可控方向（如稀土、军工、国产半导体、种业）[4][13]；高股息方向（如银行、公用事业、交通运输）[4][14]；资源品方向（如贵金属、煤炭）[4][15]；新消费方向（如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济）[4][15] 市场行情回顾 - 上周（10.9-10.10）上证指数上涨0.37%，收报3897.03点，深证成指下跌1.26%，中小100下跌1.03%，创业板指下跌3.86% [16][17] - 行业板块方面，有色金属、煤炭、钢铁涨幅居前 [16] - 沪深两市日均成交额为25844.05亿元，较前一周上升19.02%，其中沪市上升20.99%，深市上升17.42% [16] - 风格上，中小盘股占有相对优势，上证50下跌0.47%，中证500下跌0.19% [16] 重点跟踪事项分析 - 融资融券折算率调整机制不会改变科技股中长期向好走势，部分科技股折算率已由0%上调至30%-70%不等 [4][8] - 治理价格无序竞争措施持续推进，国家发展改革委、市场监管总局发布公告治理价格无序竞争，"无序竞争行业"或将迎来产品定价修复机会 [9][10] - 国庆中秋长假数据有结构性亮点，全社会跨区域人员流动量预计24.32亿人次，日均3.04亿人次，比2024年国庆假期7天日均人次增长6.2%；国内出游8.88亿人次，总花费8090.06亿元，按日均算分别较2024年国庆假日增长1.8%、1.0% [11] - 美联储降息不确定性增加，由于美国联邦政府停摆，关键经济数据未能按时发布，预计10月底的议息会议面临较大不确定性 [4][12] 行业与市场数据 - 全球主要股指表现分化，胡志明指数当周上涨2.93%，韩国综合指数上涨1.73%，而纳斯达克指数当周下跌3.64% [20] - 工业品产量数据显示，挖掘机产量当月同比有所波动，工业机器人及工业锅炉产量同比增速保持在较高区间 [22] - 资源品价格方面，焦煤、焦炭期货结算价呈现一定波动，波罗的海干散货指数(BDI)近期有所回升 [26][31] - 市场估值方面，万得全A指数市盈率及市净率走势反映当前市场整体估值水平 [35][36][39] - 资金面跟踪显示，两融余额变化、新成立基金份额及非金融企业境内股票融资等指标反映市场资金动向 [38][41][44][46]

A股市场表现 - 上周A股市场分化明显，成长风格大幅调整，创业板指下跌3.86%，创业板50下跌4.56%，科创50下跌2.85%，万得双创下跌2.68% [2] - 价值风格表现突出，中证红利指数上涨1.79%，万得微盘指数微涨0.66%，全周上证指数上涨0.37%，深证指数下跌1.26% [2] - 行业板块方面，55%板块获得正收益，有色金属、煤炭、钢铁表现良好，分别上涨4.44%、4.41%、4.18%，而电力设备、电子、传媒走弱，分别下跌2.52%、2.63%、3.83% [2] - 国庆假期后市场成交中枢略有上行，日均成交额维持在2万亿上方，市场换手率及两融交易额维持高位 [9] 全球大类资产表现 - 全球权益市场显著分化，美股三大指数普跌，标普500、道琼斯工业、纳斯达克指数分别下跌2.43%、2.73%和2.53% [4] - 亚洲市场涨跌互现，日经指数大幅走强超5%，成为当周表现最好的资产之一，恒生指数小幅走弱 [4] - 商品市场中贵金属表现最佳，COMEX黄金价格一度突破4000美元/盎司，再创历史新高，能源类表现较弱 [4] - 全周美元指数上行超1%，盘中一度突破99，创下近两个多月的新高 [5] 国内基金市场 - 上周合计发行4只基金，总发行份额11.30亿份，其中股票型基金发行2只，债券型基金发行1只，FOF型基金发行1只 [3][17] - 万得全基指数下跌0.62%，万得普通股票型基金指数下跌1.58%，万得偏股混合型基金指数下跌1.52%，万得债券型基金指数上涨0.04% [3] - 从更长期限看，万得股票型基金总指数年初至今回报达29.63%，万得混合型基金总指数年初至今回报为26.18% [7] 行业估值与表现 - 公用事业板块以3.69%的周涨幅居首，能源板块上涨3.13%，反映出市场在不确定性环境下对防御性品种的避险需求 [13] - 信息技术板块PE TTM为102.5，历史分位高达99.4%，PB LF历史分位达99.3%，估值处于历史极高位置 [15] - 日常消费板块PE TTM为22.2，历史分位仅5.9%，估值处于历史较低水平 [15] - 医疗保健板块上周下跌1.21%，近一月跌幅3.22% [13] 债券市场 - 上周国债期货走势不一，30年期国债期货下跌0.03%，2年期国债期货微跌0.02%，10年期国债期货逆势上涨0.09% [15] - 10年期国债到期收益率为1.846%，较一周前下降1个基点，期限利差（10年-1年）为0.472% [17] - 中短期票据到期收益率(AAA+)5年为2.137%，企业债到期收益率(AAA)5年为2.086% [17]

核心观点 - 市场短期内或进入宽幅震荡阶段，主要因估值偏高、中美关系不确定性抑制风险偏好，但政策预期升温及美联储降息空间将形成支撑 [3][28][29] - 中期来看，上市公司盈利有望改善，为市场增添新动力，四季度A股盈利有望小幅修复 [3][30] - 行业配置建议：短期内关注高股息及消费板块（如银行、公用事业、食品饮料、美容护理），中期关注TMT和先进制造板块 [4][35][36] 近期市场表现 - 本周A股市场分化，多数主要宽基指数收跌，创业板指、科创50等指数跌幅居前，上证指数小幅收涨 [1][13] - 市场风格方面，中盘价值、小盘价值涨幅居前，大盘成长、小盘成长跌幅居前 [1][16] - 行业表现分化，申万一级行业中，有色金属、煤炭、钢铁等行业涨幅靠前，而传媒、电子、电力设备等行业跌幅居前 [1][16] - 主要指数估值分位数相对偏高，截至2025年10月10日，科创50、万得全A等指数2010年以来PE(TTM)分位数均高于90% [13][15] 重要事件回顾 - **政策方面**：多项政策密集出台，包括对稀土、超硬材料、锂电池等相关物项实施出口管制；发布治理价格无序竞争公告；调整2026至2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求；印发《云计算综合标准化体系建设指南（2025版）》，目标到2027年新制定云计算国家标准和行业标准30项以上 [20][21][22] - **经济数据方面**：2025年国庆中秋假期消费及流动数据表现亮眼，全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日增加1.23亿人次；国内出游总花费8090.06亿元，增加1081.89亿元；全社会跨区域人员流动量预计达24.32亿人次，创历史同期新高；国庆档电影票房为18.35亿元 [23] - **产业方面**：房企融资难问题突出，2025年前三季度房企融资规模达3072亿元，同比下降30%；国庆假期核心城市优质项目保持热度，北京、上海、深圳新房网签面积同比实现增长，其中北京新建商品住宅日均成交0.61万平米，同比增长52%；中国科学院金属研究所团队在固态锂电池领域取得突破 [26][27] - **海外方面**：特朗普新的贸易言论引发美股三大指数10月10日收盘全线大跌，道指跌1.9%，标普500指数跌2.71%，纳指跌3.56%；美国联邦政府继续停摆；特朗普宣布11月1日起对进口中型和重型卡车征收25%关税；以色列和哈马斯就加沙地带停火协议第一阶段达成一致 [24][25] 市场短期展望 - 市场波动明显，10月9日上证指数突破3900点创10年新高，而10月10日失守3900点，创业板指当日跌幅达4.6% [28][32] - 宽幅震荡判断基于两方面因素：一方面，市场估值处于相对高位（如上证指数PE(TTM)处于2010年以来90%历史分位数）及中美关系不确定性抑制风险偏好；另一方面，二十届四中全会临近带来的政策预期升温以及美联储年内降息空间（9月会议纪要显示多数官员认为进一步放松货币政策合适）将形成支撑 [28][29] 市场中期展望 - 上市公司盈利有望改善，经济复苏进程虽偏缓但部分领域数据改善，如1-8月工业企业利润总额累计同比增速回升、8月PPI同比降幅收窄 [3][30] - 未来国内出口或保持韧性，内需改善持续性可能超预期，在政策支持下四季度A股盈利有望小幅修复 [3][30] 行业配置逻辑 - **TMT板块**：在流动性驱动行情下，历史规律显示行情中期TMT成为主线的概率较高；当前存在较多催化（如阿里巴巴推出Qwen3-Next AI模型、甲骨文RPO大幅增长）且受美债利率下行影响，股价表现可能更受益 [35][39] - **先进制造板块**：若行情转向基本面驱动，历史显示中期先进制造成为阶段性主线的概率较高；当前存在潜在催化，如宇树科技推进IPO、军工行业受“十五五”规划预期提振、电力设备领域固态电池催化频现 [35][36] - **高股息及消费板块**：历史经验显示市场震荡时前期滞涨方向表现更好；以6月23日为市场上行期起点、8月25日为震荡期起点，高股息（银行、公用事业）和消费（食品饮料、美容护理）板块更值得关注 [4][36][42]

核心观点 - 报告对假期经济持谨慎乐观态度，认为消费呈现温和增长，但不同行业分化显著 [1][2] - 宏观层面通缩压力有望缓解，流动性环境将保持宽松，但房地产市场持续疲软，可能需要进一步的财政与货币刺激 [2][6][7][8] - 投资策略上偏好消费降级、高股息以及受益于结构性趋势（如旅游品质化、新能源车渗透率提升）的标的 [1][2][28][32][56] 宏观经济 - 国庆假期服务消费温和增长，总客运量同比增长6.2%，预计国内旅游收入同比增长6%-8% [4] - 绿色与智能消费需求强劲，假期前四天智能家电销售额同比增长16.8%，节能产品销售额同比增长19.0% [4][55] - 文化与科技融合带动体验式消费爆发，假期前五天文旅门票销售收入同比增长超过100% [5] - 房地产市场依然疲软，国庆假期前七天30城日均新建商品房销售面积同比下降18%，政策效果边际减弱 [2][6][76] - 通缩压力预计从2025年第四季度开始缓解，受全球流动性宽松、美元贬值及国内供给侧调控影响，PPI有望环比止跌回升 [7] - 流动性宽松周期预计至少持续两个季度，2025年第四季度可能再次降准降息并扩大财政刺激 [2][8] 互联网（在线旅游平台） - 旅游需求展现韧性，关键词是“品质”和“长途游”，预示主要OTA公司三季度利润率扩张趋势可能优于预期 [2][28] - 具体平台数据显示消费升级趋势：携程长途游预订占比同比提升3个百分点；飞猪客单价同比增长14.6%；同程旅行出境长途跟团游预订量同比增长近100% [2][28][30] - 非一线城市用户在国内和出境跟团游产品上的支出同比增长超过33% [2][28] - 国庆中秋假期国内出游8.88亿人次，日均出游花费1,011亿元人民币，同比增长1.0% [29] - 报告重申对携程和同程旅行的“买入”评级 [2][28] 可选消费 - 2025年国庆假期零售额增长略低于预期，三季度行业趋势放缓，对四季度持谨慎看法 [2][32] - 增长放缓归因于2024年高基数、缺乏政府家电补贴、强劲的出境游分流、宏观压力及天气因素 [32] - 增长放缓、折扣加深和竞争加剧导致利润率承压，投资偏好消费降级主题和高股息标的 [2][32] - 报告列出首选标的：瑞幸咖啡、锅圈、绿茶集团、九毛九、李宁、波司登、JS环球生活 [1][33] 体育用品行业 - 行业评级下调至同步大市，估计9月流水为低单位数增长，三季度增长慢于二季度 [37] - 十一黄金周表现预计不佳，原因包括天气恶劣、宏观经济疲弱、产品创新力不足，且折扣水平同比环比均在加深 [37] - 四季度展望保守，因基数更高且宏观未明显好转，将行业首选调整为李宁 [37][38] 服装行业 - 行业评级下调至同步大市，9月增长估计持平至低单位数，十一黄金周表现预计差于预期 [39] - 折扣力度同比加深，利润率承压，四季度展望保守 [39] - 波司登因产品创新和营运效率提升，基本面表现相对较好 [39] 餐饮行业 - 维持优于大市评级，但看法转趋保守，9月同店销售估计为中至高单位数下跌 [40] - 十一黄金周数据弱于预期，外卖平台补贴增加对堂食品牌构成压力，偏好单价低、受益于消费降级的品牌 [40] - 首选标的为锅圈、绿茶集团和九毛九 [41] 茶饮咖啡行业 - 维持优于大市评级，9月同店销售增长快速，十一黄金周表现符合预期 [42] - 四季度仍可看好，但对2026年利润看法更保守，因补贴减少、基数变高、竞争加剧 [42] - 瑞幸咖啡为首选标的，开店超预期，下半年增长保持快速 [42] 旅游-酒店行业 - 维持优于大市评级，十一黄金周行业每间可售房收入预计转正，主要由入住率上升带动 [43] - 复苏态势持续，但看法审慎乐观，因房间供应量同比有中高单位数上升，增速快于需求 [44] 家电行业 - 维持同步大市评级，9月大家电行业全渠道销售估计已转负，十一黄金周表现预计更弱 [45] - 四季度增长预计大幅下滑，因补贴暂停、高基数及消费意欲减低，价格战可能加剧 [46] - 看好JS环球生活，因其内在价值及SharkNinja在亚太区的强劲发展 [46] 汽车行业 - 国庆期间销售分化加剧，新能源汽车客流和订单情况明显强于传统燃油车 [56] - 8-9月上市超20款新能源新车型（如特斯拉Model Y L、蔚来ES8、理想i6），成为订单增长关键来源 [57][58][59] - 预计四季度将有约50款新车上市，同比接近翻倍，叠加2026年新能源车购置税优惠减半可能引发的提前购买效应，将推动四季度新能源车市场份额提升 [56][61] - 小幅上调2025年乘用车零售及批发销量预测，但预计四季度燃油车销量同比下滑 [56][66] - 整车厂首选吉利汽车和零跑汽车，电池供应商正力新能也将受益 [56][67] 房地产行业 - 国庆假期销售低迷，政策效果明显不及2024年“924”新政，实时数据显示北京和深圳二手房成交套数分别同比下降72%和77% [2][3][76][78] - 惨淡销售表现可能促使监管者推出进一步宽松措施，预计四季度行业保持波动态势 [2][3][76] - 长期仍看好行业处于复苏周期，选股推荐二手房市场受益者贝壳，以及现金流具有韧性的物业管理公司，如华润万象生活、绿城服务等 [3][76]

市场概览与结构特征 - 香港交易所是全球核心金融枢纽，截至2024年底总市值超过4.5万亿美元，为全球第七大交易所，上市公司数量2631家[6] - 港股市场由主板主导，截至2025年7月底，主板上市公司数量2337家，市值44.82万亿港元，创业板仅314家，市值0.07万亿港元[10] - 内地企业是港股市场基石，截至2025年7月底，数量占比57%（1511家），市值占比81%（36.22万亿港元）[11] - 在港股主板，中资股占据约80%总市值，贡献约90%成交量；截至2025年7月底，中资股占主板市值比重80.83%（36.2万亿港元）[14] 行业与市值结构 - 港股"新经济行业"（非必需消费、电讯、医疗保健、咨询科技）占比提升，截至2025年8月15日，公司数量占比44%（1173家），市值占比53.50%[18] - 相较于A股，港股新经济特征更鲜明，新经济行业合计市值占比53.17%，而A股为36.49%；行业集中度更高，前三大行业占比39%[23] - 港股市值结构两极分化，69.43%公司（1833家）市值低于20亿港元，仅占全市值1.80%；市值超5000亿港元公司数量少但占据47.37%总市值[42] - 港股交易活跃度高度集中于大盘股，市值2000-5000亿港元公司日均换手率中位数达5.97%，而小市值公司流动性近乎为零；A股则偏好小盘股，0-20亿市值区间换手率达4.83%[48] 估值与股东回报 - 港股估值全球偏低，截至2025年8月15日，恒生指数市盈率11.52倍，市净率1.20倍；恒生中国企业指数市盈率10.43倍，市净率1.09倍[49] - 港股相较A股存在系统性估值折价，AH溢价率超20%公司占比61.25%；成长性行业折价显著，如国防军工A股/港股PE比达2.51倍[52][54] - 港股股息率长期居全球前列，恒生指数股息率稳定在3%-5%；2024年现金分红总额超1.2万亿港元，高股息策略指数表现强劲[64][68] - 港股回购制度灵活高效，2024年回购总额超2600亿港元；2025年以来回购因子超额收益明显，中证港股通回购指数持续跑赢基准[70][76] 投资者结构变化 - 南向资金已成港股核心边际力量，截至2025年8月累计净流入4.60万亿元；2025年以来成交占比达48.3%，持股市值占比12.29%（超5.5万亿港元）[81][94][96] - 南向资金行业配置从早期金融主导转向"金融、科技、消费、医药"四轮驱动，截至2025年8月15日，四行业持仓占比分别为25.1%、19.6%、15.2%、10.9%[97] - 国际资金影响力趋弱，持股市值从2021年高点19.80万亿港元降至2025年7月底约18.25万亿港元，占比从47%降至41%；持仓集中于可选消费（5.42万亿港元）和资讯科技（4.93万亿港元）[107][113]