新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。 本篇评级为★★★★，主要围绕以下内容展开： 如有疑问请以音频内容为准，添加妙投小虎哥微信：miaotou515，入群有机会与董小姐进一步交流。 1、总量政策超预期吗？ 1、总量政策超预期吗？ 2、珍惜2026年的市场波动； 3、扩内需指向什么方向？ 4、反内卷行业，政策有新变化 5、文件没提房地产，意味着什么？ 本文为妙投付费内容，上述仅为摘要，购买本专栏即可解锁完整内容。新用户可免费领本专栏7天阅读 体验机会，在妙投APP-我的-权益兑换 输入"妙投888"即可领取。 今天我们只解读一条重磅级消息：中午，重要会议——政治局会议的通稿对外发布。这场会议讨论研究 了2026年的经济工作方向，文件里出现的大量关键词，基本框定了明年资本市场的打法。我们逐条拆解 这份文件释放的新信号。 首先，最核心的问题是：明年到底有没有大规模经济刺激，或者说增量政策？会前市场期待极高，小作 文满天飞，甚至传言文件会直接点名"12月降准降息"。这些传言把一部分人的胃口吊得很高，此时就要 警惕"预期差"。通稿发布后可见，整体基调平稳：虽然延续"实施更加积极有为的宏观政策"的 ...

2026年宏观经济政策定调 - 中共中央政治局会议分析研究2026年经济工作，判断当前经济运行总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，改革开放迈出新步伐，重点领域风险化解取得积极进展，民生保障更加有力，社会大局保持稳定 [1] 宏观政策总基调与目标 - 做好明年经济工作要坚持稳中求进工作总基调，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全 [3] - 将实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性、针对性、协同性 [3] - 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能 [3] - 上述表述与“十五五”规划建议一脉相承，建议明确提出强化逆周期和跨周期调节，实施更加积极的宏观政策，持续稳增长、稳就业、稳预期 [3] 财政政策方向与预期 - 继续实施更加积极的财政政策，既是延续政策稳定性的需要，更是当前扩大需求的需要 [4] - 有必要以更大力度的财政政策来稳定经济和社会就业，为新旧动能转换赢得时间，保障“十五五”开局之年的重大项目建设落地 [4] - 财政政策实施力度可能进一步加大，以抵消房地产下行的收入缺口、化债占用的资源和城投债净偿还的收缩效应 [5] - 有建议提出，2026年新增债务总规模有必要提高到15万亿元左右（2025年为11.86万亿元），财政赤字率不低于4%，一般公共预算支出有必要达到或接近名义GDP增速5%左右 [5] - 从估算来看，若按4%赤字率，2026年财政赤字约5.9万亿元左右，地方专项债或增至4.5万亿元，超长期特别国债以及特别国债或达2万亿元，加总后新增政府债务规模或达12.4万亿元，整体增长幅度或相对缓和 [8] - 部分地方政府专项债仍会被用于化债和偿还拖欠款，对固定资产投资总体起到“托而不举”的作用，而不是强刺激 [8] 货币政策方向与预期 - 继续实施适度宽松的货币政策，将在稳增长、防风险的基础上，更加注重稳预期并与积极财政形成合力 [6] - 考虑到2025年四季度经济内生动能有待加强、2026年上半年面临高基数压力，以及“十五五”开局对“开门红”的更高要求，预计货币政策或在2025年底至2026年上半年适度加力，通过总量宽松降低社会融资成本、稳定市场预期 [6] - 2026年央行仍需通过降准、国债买卖或PSL等方式补充长期流动性 [6] - 结构性货币政策工具仍有望继续降价、扩容，重点支持“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”等“五篇大文章” [6] - 2026年央行或更多通过7天逆回购、买断式逆回购以及买卖国债来调节流动性，会更加珍惜降准降息的政策空间，特别是对于降息的操作或更加审慎 [8] 政策协调与调控思路 - 2026年财政与货币政策组合将更强调协调配合，财政政策的主动发力需要更稳的货币环境配合，确保财政扩张能够有效传导至真实经济部门 [7] - 财政加码也将部分缓解货币政策独自承担稳增长压力的问题，使货币政策能够在保持灵活性和空间的前提下，避免过度宽松导致的金融风险累积 [7] - 本次会议不再强调“加强超常规逆周期调节”，而是调整为“加大逆周期和跨周期调节力度” [7] - “跨周期调节”相比“逆周期调节”更着眼于财政货币政策与中长期战略规划、区域和产业等政策间的协调与配合，妥善解决发展中不平衡不充分等中长期问题 [7] - 有分析认为，这说明2026年的宏观政策操作力度或不会显著超过2025年，特别是“规模”与“数量”相关的政策出台会相对审慎 [7]

总体基调与增长目标 - 2026年经济工作总基调新增“提质增效”，强调高质量发展[4] - 为实现2035年人均GDP合意目标（约2.9万美元），未来十年实际GDP需维持4.4%的复合增速[4] - “十五五”期间（2026-2030年）实际GDP增速需维持在4.5%–4.9%[5] - 推断2026年增长目标或仍设定为“5%左右”，对应内控目标4.8-5.0%之间[5] 宏观政策与财政 - 宏观政策定调为“实施更加积极有为的宏观政策”[3][6] - 预计2026年财政赤字率不低于4.0%，即约5.9万亿元[7] - 预计2026年新增专项债4.6万亿元，超长期特别国债1.3-1.5万亿元，广义赤字达12.3-12.5万亿元[9] 货币政策与内需 - 货币政策延续“适度宽松”，重心转向流动性充裕与定向宽松，预计降息10-20BP区间下沿，降准50BP[11] - 扩大内需表述统合为“坚持内需主导”，不再单独强调“大力提振消费”[13] - 截至2025年10月，固定资产投资完成额累计同比为-1.7%，10月单月增速低至-11.2%[14] 风险防范与重点领域 - 债务化解是2026年重点工作，预计2025年底地方政府隐性债务总额降至7万亿元左右[24] - 2026年房地产行业债券到期约3141亿元，压力较今年减小[24]

政策风向 - 国家金融监督管理总局发布通知，调整保险公司相关业务风险因子，包括下调相关股票投资风险因子，以及出口信用保险和海外投资保险业务风险因子 [4] - 证监会主席强调加快打造一流投资银行和投资机构，并提出对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率 [4] - 部分头部券商有望受益于适度打开资本空间和杠杆限制，券商板块走强或将进一步提振市场情绪 [1][5] - 保险板块在下调相关业务风险因子利好催化下反弹，跨年行情非银板块有望引领市场情绪回升 [1][5] - 持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36，有助于推动长期资本对科技创新方向的持续投资 [5] 境外宏观 - 美国11月ADP就业人数大幅下降至-3.2万人，远低于预期值1万人和前值4.2万人 [6] - 美国9月非农新增就业大超市场预期，但失业率数据进一步上行至4.4% [6] - 美联储官员表示美国经济需要大幅降息，货币政策阻碍了经济发展，并支持在美联储会议上降低利率 [6] - 目前美国就业市场仍处于温和放缓的“紧平衡”，高利率环境压制利率敏感型行业就业，12月降息仍是大概率，据CME FedWatch数据显示，12月降息的可能性目前约为87% [1][6] 债券市场 - 上周（12月1日至5日）央行通过7天期逆回购操作合计净回笼资金8480亿元，并于12月5日开展10000亿元3个月买断式逆回购操作进行等额续作 [7] - 月初资金面偏松，各期限资金利率均下行，DR001、DR007、DR014运行中枢分别下行1bp、2bp、3bp至1.3%、1.44%、1.48% [9] - 上周同业存单发行量为4959.1亿元，环比下降634亿元；净融资额为471亿元，环比上升2898亿元 [10] - 各期限同业存单发行利率均上行，其中1个月、3个月、6个月同业存单发行利率分别上行7bp、4bp、4bp至1.63%、1.67%、1.7% [10] - 二级市场AAA商业银行3个月、1年期同业存单收益率较前期分别上行4bp、1.5bp至1.62%、1.66% [11] - 上周新发行利率债4307.17亿元，净融资额为-797.67亿元，由于国债和政金债偿还量上升、地方债发行规模下降，净融资规模明显回落 [12] - 二级市场10年期国债收益率较前期上行1bp至1.85%，10年国开收益率上行3bp至2.01% [12] - 上周信用债共发行2329.14亿元，周环比下降32.35%；净融资580.24亿元，周环比下降626.92亿元 [12] - 二级市场各期限中票收益率均上行，中票1年期、3年期、5年期AAA收益率较前期上行1bp、3bp、4bp，产业债收益率平均上行2.58bp，城投债收益率平均上行3.08bp [12] - 上周共有39.55亿元转债偿还，中证转债指数较前期上涨0.08%，同期万得全A上涨0.72% [13] - 全市场可转债累计成交1543手，成交金额2690亿元，日均成交538.01亿元，环比下降77.7亿元 [13] - 临近年末，配置型机构对超长端利率债的配置需求较历史季节性水平明显减弱，交易型机构操作更趋谨慎，导致债市呈现“易跌难涨”的脆弱性特征 [15] - 经过前期长端收益率的快速上行后，30-10年国债期限利差已逐步修复至历史合理区间，静态估值层面已初步显现出超跌后的配置价值，预计短期市场存在超跌反弹的技术性机会 [1][15] - 本周将进入年末政策会议的密集窗口期，中央政治局会议、相关经济工作部署会议等重要会议将陆续召开，市场核心关注点集中在会议释放的政策增量信息 [15] 权益市场 - 上周上证综指上涨0.37%，深证成指上涨1.26%，创业板指上涨1.86%，科创50下跌0.08% [16] - 上周申万31个行业中17个行业收涨，涨幅居前行业为有色金属、通信、国防军工；涨幅靠后行业为传媒、房地产、美容护理等 [16] - 上周中盘跑赢大小盘，整体成长风格优于价值风格，国证价值指数上涨1.19%，国证成长指数上涨1.62%；大盘指数（申万）上涨1.20%，中盘指数（申万）上涨1.33%，小盘指数（申万）上涨0.14% [17] - 上周A股市场日均成交金额约为1.69万亿元 [18] - 上周市场风格延续资源品+AI的格局，非银行业热度提升，商业航天、机器人主题拉动军工和机械板块走强，传媒、计算机，地产与消费跌幅居前 [1][21] - 12月展望：美联储降息是大概率，关注中央对2026年经济工作的定调，货币政策有望进一步宽松，预计强科技+扩内需仍是两大重点政策方向 [21] 投资策略 - 当前进入跨年攻势，相对看好科技、券商与消费等方向 [2][25] - 短期内市场将迎来政策、流动性、基本面的共振，投资上或可适当增加进攻性 [22] - 原因在于：中央经济工作会议临近，2026年是“十五五”开局之年，预计广义赤字有望进一步扩张，经济政策有望更加积极 [22]；若美联储12月决定降息，人民币的稳定升值将为2026年初中国宽松货币提供有利条件 [22][24]；国家金融监管总局下调保险公司权益入市风险因子，证监会再度表态适度拓宽资本空间与杠杆上限，进一步提振市场风险偏好 [24] - 具体看好方向包括：1) 科技成长方向，如港股互联网/传媒/计算机/算力，以及制造业出海（如电力设备/机械设备）等 [25]；2) 大金融方向，如券商/保险等 [25]；3) 顺周期方向，如低股价、低库存、动销好转的消费股（如食品饮料/农林牧渔/酒店/旅游服务等），以及有色/化工等周期股 [25]

报告行业投资评级 中长期对天然橡胶行业维持中性偏弱看待，关注政策与事件的短线驱动 [2] 报告的核心观点 上周天然橡胶延续震荡行情，基本面矛盾变化有限，供应端受天气和政策影响，需求端下游表现不佳，宏观氛围转暖，后市预计维持宽幅震荡格局，中长期中性偏弱 [1][2] 各章节关键要点总结 第一章 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：现实支撑微幅减弱，市场预期持稳，多空分歧下震荡，供应端关注产区天气和新交割标准，需求端下游产销和出口走弱，内需待激励，宏观关注政策动向和贸易关系 [1][2][7] - 交易型策略建议：RU2605震荡区间14900 - 15500，NR2601震荡区间11900 - 12400，预计维持震荡格局，给出基差、单边、对冲、月差套利和品种套利等策略建议 [22][23][24] - 产业客户操作建议：给出橡胶RU和20号胶NR的价格区间预测和波动率数据，针对库存管理和采购管理给出风险管理策略建议 [27][28] 第二章 重要信息及关注事件 - 上周重要信息：利多信息包括央行逆回购、乘用车和重卡需求、美国降息预期等；利空信息包括PMI数据、上期所修订交割细则、社会库存增加等 [30][31][32] - 本周关注重点：关注产区天气、干胶进出口和社会库存、下游轮胎数据以及宏观数据 [35] 第三章 盘面解读 - 价量及资金解读：给出橡胶期货价格汇总和价差数据，RU主力换月05合约，维持偏弱震荡，NR主力同步震荡，持仓增多 [36][38] - 现货行情与价差分析：给出橡胶现货价格汇总，期限结构上全乳基差回归，月差结构RU重心下移，NR变化不大，外盘日胶和新加坡胶有不同表现，虚实盘比RU高NR低，下游需求情绪平淡 [43][46][53] - 品种价差分析：深浅价差走扩，全乳估值修复，天然与合成橡胶价差后期或走扩 [68][71] 第四章 估值和利润分析 - 产业链利润跟踪：原料成本部分原料价格上移，国产胶全乳胶交割利润上移，TSR9710走跌，进口胶泰国烟片利润回升，泰标和泰混利润走低 [74][82][84] 第五章 供需及库存推演 - 供应端：主产国产量受天气影响，国内10月进口同比增环比减，主产国总量需求中国10月下滑，海外印度回升 [86][88][99] - 需求端：轮胎产销全钢胎开工持稳，半钢胎小幅回升，出口环比下滑；替换需求受物流和投资影响；配套需求汽车整体有韧性但乘用车内需偏弱，重卡和工程机械有增长但新增需求有限；海外轮胎产量日本持稳泰国后期下滑，需求美国进口增长欧洲产销平稳 [105][110][118] - 库存端：期货库存沪胶和20号胶仓单均增加，社会库存青岛地区增加，入库率和出库率有变化 [135][137]

本周重点关注 - 12月8日11:00，海关总署将公布中国11月进出口数据 [2][3] - 12月10日09:30，国家统计局将公布11月CPI和PPI [2][9] - 12月10 - 17日16:00，中国人民银行将公布11月金融统计等数据报告 [2][10] - 12月11日03:00，美联储将公布利率决议和经济预期摘要，03:30主席鲍威尔将召开新闻发布会，预期下调联邦基金利率25个基点 [2][13] - 需关注国内宏观政策、国际地缘政治、特朗普和美联储官员讲话对期货市场的影响 [2] 本周热点前瞻 12月8日 - 中国11月进出口数据，预期按美元计价出口同比增长3.8%（前值降1.1%），进口同比增长3%（前值增1%），若增速均高于前值，有助于股指期货和商品期货上涨，抑制国债期货上涨 [3] - 欧元区12月Sentix投资者信心指数，预期为 - 7，前值 - 7.4 [4] 12月9日 - 澳洲联储公布利率决议，预期12月现金利率维持4.35%不变 [5] - 农业农村部市场预警专家委员会将发布11月中国农产品供需形势分析报告，关注对相关期货价格影响 [7] 12月10日 - USDA月度供需报告，关注其对相关农产品期货价格的影响 [8] - 中国11月CPI和PPI，预期11月CPI同比增长0.9%（前值增0.2%），PPI同比下降2.1%（与前值持平），若如此将轻度助涨商品和股指期货，抑制国债期货上涨 [9] - 中国11月社会融资规模等数据，预期新增人民币贷款5000亿元（前值2200亿元），社会融资规模增量21000亿元（前值8161亿元），M2余额同比增长8.2%（与前值持平） [10] - 加拿大央行公布利率决议，预期12月11日央行隔夜贷款利率保持2.25%不变 [11] - 美国公布12月5日当周EIA原油库存变动，若库存继续增加，抑制原油及相关商品期货价格上涨，反之则助涨 [12] 12月11日 - 美联储公布利率决议和经济预期摘要，关注货币政策声明及鲍威尔发言对2026年货币政策的表态 [13] - EIA公布月度短期能源展望报告，对美当年及次年原油和天然气产量、WTI和布伦特原油价格预估，关注对原油和相关商品期货价格的影响 [14] - 瑞士央行公布利率决议，预期12月政策利率保持0%不变 [15] - IEA、欧佩克公布月度原油市场报告，关注对原油和相关商品期货价格的影响 [16][17] - 美国10月PPI，预期9月PPI年率2.6%、月率0.3%，核心PPI年率2.8%、月率 - 0.1%（前值0.3%） [18] - 美国截至12月6日当周初请失业金人数，预期18.5万人（前值19.1万人），若低于前值将轻度抑制金银期货上涨，助涨有色金属和原油等相关商品期货价格 [19] 12月14日 - 国家统计局将公布12月上旬流通领域重要生产资料市场价格，涉及9大类50种产品 [20]

涉及行业与公司 * 行业：宏观经济、房地产、制造业、消费、贸易、金融[2][3][4] * 公司：未提及具体上市公司，内容为瑞银（UBS）对中国宏观经济的分析与预测[5] 核心观点与论据 中央经济工作会议（CEWC）政策展望 * 即将于12月中旬召开的中央经济工作会议将为2026年设定关键宏观政策基调，但具体目标（如GDP增速、财政赤字）和支持措施的细节将在明年3月的全国人大会议上公布[2][6] * 预计中国将为2026年设定4.5-5%的GDP增长目标，市场普遍预期为“5%左右”，但考虑到出口放缓和房地产持续低迷，实现后者具有挑战性（瑞银预测2026年GDP增长4.5%）[2][6] * 会议可能设定温和的财政和货币政策支持基调，更多支持创新和消费，更注重新五年规划中设定的改革与再平衡主题，并重申稳定房地产市场以应对近期的市场疲软[2][6] * 政府可能在会议上确认2026年消费补贴的延续，以稳定预期并缓解2026年初的高基数影响[2][8] 财政与货币政策预期 * 预计广义财政赤字可能在2026年扩大约1个百分点GDP（2025年约为1.5个百分点）[7] * 预计到2026年底，政策利率将再下调20个基点，存款准备金率将下调25-50个基点[7] * 预计2026年新增超长期特别国债将增加3000亿元人民币至1.6万亿元或更多，新增地方政府专项债将增加4000亿元人民币至4.8万亿元[7] 高频数据与11月经济表现 * **制造业PMI**：11月官方制造业PMI微升0.2个百分点至49.2，连续八个月低于荣枯线，财新中国制造业PMI下降0.7个百分点至49.9[3][12] * **房地产销售**：11月30城房地产销售同比增速进一步恶化至-33%（10月为-27%），百强房企合同销售额同比下降37%（10月为-41%）[3][14] * **汽车销售**：11月前23天，汽车零售和批发同比增速分别降至-11%和-8%（此前分别为6%和7%），主要受高基数影响[3][14] * **港口与贸易**：11月港口货物吞吐量同比增速微升至3%（此前为2%），集装箱吞吐量同比增速加快3个百分点至11%[3][14] * **工业生产**：11月前20天，钢铁产量同比增速仍疲弱，为-12%[3][14] 11月官方数据预览 * **工业增加值**：预计同比增速放缓至4.6%（10月为4.9%）[4][24] * **房地产**：预计全国房地产销售同比降幅扩大至20-25%（10月为-19%），新开工和房地产投资预计分别深度收缩-30%和-23%[4][25] * **固定资产投资**：预计整体同比降幅约9-10%（10月为-11%），基础设施投资同比降幅可能收窄至-10%（10月为-12%）[4][26] * **社会消费品零售总额**：预计在低基数下同比增速微升至3.2%（10月为2.9%）[4][31] * **进出口**：预计出口同比增速在低基数下改善至2%（10月为-1.1%），进口同比增速微升至3%（10月为1.0%）[4][32] * **物价**：预计CPI同比升至0.9%（10月为0.2%），PPI同比降幅收窄至-2.0%（10月为-2.1%）[4][33] * **信贷**：预计11月新增人民币贷款4500亿元，新增社会融资规模2.2万亿元，社融存量同比增速微降至8.4%[4][34] * **外汇储备**：预计11月小幅下降至3.328万亿美元[4][35] 其他重要内容 * **消费支持**：瑞银基线预测假设2026年消费补贴规模适度扩大至4000亿元人民币，并可能扩大覆盖范围[8] * **结构改革**：预计会议将呼吁推进更多结构性改革，重点领域包括关键核心技术突破、创新（含AI）、增加公共服务和社会福利支出、改善社会安全网和收入分配、在“全国统一大市场”主题下推进反内卷、调整中央与地方政府财政关系等[9] * **房地产市场展望**：预计2026年房地产销售、新开工和投资将下降5-10%，2027年再下降0-5%[10] * **汇率**：11月人民币兑美元小幅升值，资本外流压力可能略有缓解[35][71]

宏观经济形势与政策基调 - 2025年12月第一财经首席经济学家信心指数为50，持平于荣枯线，表明经济处于弱复苏状态 [1][2] - 四季度宏观政策保持战略定力，呈现托而不举、精准发力的特征，协调推进逆周期与跨周期调节 [1][2] - 经济学家预计全年实际GDP增速能达到5.0%左右，宏观政策将延续宽松基调，为“十五五”开局奠定基础 [2] - 预计2026年作为“十五五”开局之年，经济政策将维持宽松基调，更加强调质效并重，GDP目标预计在4.5%至5.0%区间 [21][23] 价格指标预测 - 经济学家预计2025年11月CPI同比增速均值为0.72%，预测区间为0.2%至1.0% [3] - 经济学家预计2025年11月PPI同比增速均值为-2.05%，预测区间为-2.6%至-1.9% [3] - 11月制造业PMI中，出厂价格、主要原材料购进价格指数分别上行0.7、1.1个百分点至48.2%、53.6% [3] - 短期供给约束有限，需求不足导致“以价换量”仍是微观主体策略，整体物价同比降幅收窄但环比负增长难改 [4] 消费与工业活动 - 经济学家预计11月社会消费品零售总额同比增速均值为3.09%，预测区间为2.0%至5.6% [5] - “双11”购物节期间全网销售总额较上年同期增长17.6%，但日均销售额同比下降6.0%，跌幅较2024年的18.6%收窄 [5] - 11月邮政快递揽收量同比增长7.9%，较10月回升2.2个百分点，10月餐饮收入同比增速提高2.9个百分点至3.8% [5] - 经济学家预计11月工业增加值同比增速均值为5.0%，预测区间为4.5%至5.8% [6] - 11月官方制造业PMI回升0.2个百分点至49.2%，生产指数回升至50.0%荣枯线，新出口订单指数回升1.7个百分点至47.6% [6] 投资与房地产 - 经济学家预计11月固定资产投资增速均值为-2.1%，预测区间为-2.6%至-1.0% [7][8] - 基建投资面临下行压力，11月石油沥青、水泥发运率落至近年低位，房地产投资降幅扩大或仍延续 [8] - 11月30城新房销售面积降幅较上月进一步扩大6.8个百分点至-33.4% [8] - 经济学家预计11月房地产开发投资累计增速均值为-15.1%，预测区间为-15.5%至-15.0% [8] 外贸与外汇 - 经济学家预计11月贸易顺差均值为999.87亿美元，预测区间为925亿至1046.7亿美元 [10] - 对11月出口同比增速的预测均值为3.79%，对进口同比增速的预测均值为3.61% [10] - 11月美国将对华关税下调10%，有助于我国对美出口规模保持稳定 [19] - 截至11月末，我国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅0.09% [18][19] - 11月末我国黄金储备环比增加3万盎司至7412万盎司，为连续13个月增持 [19] 金融与信贷数据 - 经济学家预计11月新增贷款均值为6791亿元，预测区间为3000亿至15520亿元 [11][12] - 经济学家预计11月社会融资总量均值为2.32万亿元，预测区间为2.0万亿至3.32万亿元 [13] - 经济学家预计11月M2同比增速均值为8.29%，预测区间为7.9%至8.5% [14] - 多数经济学家预计2025年12月LPR利率和大型金融机构存款准备金率下调可能性较小 [15] 汇率预期 - 经济学家预计2025年11月底人民币对美元中间价均值为7.1，对2025年底的预测均值为7.07 [16][17] - 经济学家预计到2026年年中，人民币对美元中间价可能会调整至6.98 [17] 未来政策展望 - 未来财政政策可能更加积极，在财政赤字、特别国债、地方政府债等方面或加大力度，货币政策保持适度宽松 [20] - 2026年经济工作将重点聚焦“稳投资”和“稳出口”，并致力于提升居民消费率与扩大民生领域投入 [21][22] - 政策将更加强调自主创新能力的提升，以及科技创新和产业创新的深度融合，加快培育壮大新兴产业与未来产业 [22] - 未来一年重点关注领域包括：以新质生产力培育为首要任务，推动内需向高质量升级，探索房地产发展新模式，加速绿色低碳发展 [23]

"第一财经首席经济学家信心指数"12月为50，稍低于上月，持平于50荣枯线。 2025年12月，第一财经研究院发布的"第一财经首席经济学家信心指数"为50，稍低于上月，持平于50荣枯线。经济学家们认为，当前我国经济处于弱复 苏状态，未来宏观政策将延续宽松基调，为"十五五"开局奠定坚实的基础。 经济学家们预计11月物价数据将较上月公布数据继续回升，CPI同比预测均值为0.72%，PPI同比预测均值为-2.05%，他们对固定资产投资累计增速预测 均值为-2.1%，社会消费品零售总额同比增速预测均值为3.09%，工业增加值同比增速预测均值为5.0%。同时，他们预计11月进出口同比数据均将高于上 月，贸易顺差将上升至999.87亿美元。 | 表 1 CBNRI 首席经济学家调研:2025年 11月经济数据预测 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 指标 | 10 月公布值 | 2025 年 11 月 | 2025 年 11 月 | 2025年11月预测 | | | | 预测均值 | 预测中位数 | 区间 | | 信心指数(2025年12月) | 50. 3 | 50 ...

2025年中国经济表现与目标 - 2025年作为“十四五”收官之年，中国经济总体表现圆满，全年5%左右的预期目标将如期实现 [1] 支撑经济增长的积极因素 - 宏观政策积极有效应对，包括积极的财政政策、适度宽松的货币政策以及消费和投资政策，为经济提供了有力支撑 [3] - 出口表现超出预期，尽管年初面临美国“关税战”压力，但企业和进口商的“双抢效应”使得对外经济保持正增长 [3] - 国内市场韧性增强 [3] 当前经济面临的突出问题 - 物价持续低位运行，生产价格和消费价格尚未恢复到正常水平，制约投资、消费和企业效益 [3] - 国内有效需求不足，其中投资需求出现改革开放40多年来首次负增长，1至11月投资下降约2% [3] - 投资下降主要受房地产投资两位数下降拖累，房地产投资占总投资的1/3，若剔除房地产因素，投资仍保持正增长 [3] 未来需要重点解决的问题 - 如何对冲房地产投资下降带来的影响，将是下一步需要重点解决的问题 [4]