财务违规与处罚 - 公司2017年至2021年累计少计营业收入约7.24亿元 导致各年度报告营业收入分别少计5.48%、3.79%、2.20%、2.39%和1.64% [5] - 公司被证监会处以400万元罚款 董事长兼总经理戴文军及时任财务总监、董事会秘书等高管被警告并处以罚款 [5] - 公司因触碰财务诚信红线被ST处理 复牌首日股价跌停 [3][8] 经营业绩下滑 - 2025年上半年公司营收28.20亿元同比降15.57% 归母净利润1.75亿元同比降40.71% [4][10] - 2024年全年营收62.57亿元同比下滑13.84% 归母净利润2.27亿元同比下滑34.04%创上市新低 [10] - 当前盈利水平较2021年峰值萎缩超七成 [10] 门店数量变化 - 2024年上半年门店数量较2023年末减少981家至14969家 2023年净增门店数量降至874家 [4][13] - 截至2024年9月门店数量进一步减少至10725家 过去一年多平均每日关店约10家 [4][13] - 公司策略从拓展份额转向精耕细作 推动门店和加盟商结构调整 [14] 加盟模式问题 - 加盟店装修业务收入未确认 财务部员工出借个人银行账户导致资金"体外循环" [5][7] - 加盟模式过度追求门店体量导致管理滞后 加盟商评估和选址出现偏差 [10] - 加盟商反映卤味生意竞争加剧 团购和外卖压缩利润空间 月毛利30%已属不错 [13] 行业竞争态势 - 卤味行业增长整体放缓 2025年上半年周黑鸭营收12.23亿元同比下降2.9% 煌上煌营收9.84亿元同比下降7.19% [10] - 市场从增量扩张进入存量厮杀阶段 公司需推动产品革新和健康升级 [17] 投资与战略调整 - 2022年至2024年投资支出超50亿元 同期投资收益累计亏损超3.7亿元 [15] - 2024年收缩投资战线退出非核心业务 聚焦卤味主业 [15] - 推出绝味Plus店引入新品 签约全球代言人推动品牌年轻化 [15][17] 发展目标与现状 - 公司2022年提出2025年百亿营收目标 当前业绩与目标渐行渐远 [18] - 股价从2021年历史高点100.42元跌至13.35元/股 市值距高点缩水超500亿元 [7][8]

核心观点 - 新城控股在商业地产行业深度调整背景下实现逆势增长 战略重心从规模扩张转向质量共生和生态共建 [1][3][5] - 公司通过迭代"吾悦经营五步法"和推出"悦链计划" 构建精细化运营体系和商业生态系统 [1][4][5] - 商业板块已成为重要盈利支柱 上半年运营总收入69.44亿元同比增长11.8% 物业出租及管理业务毛利占比提升至77.06% [3] 战略转型 - 从"规模增长"全面转向"质量共生" 不再单纯强调扩张速度和出租率 更注重精细化运营与生态共建 [3][6] - 坚持住宅与商业双轮驱动战略 现重点发展住宅代建和商业经营的精细化与专业化 [7] - 实施差异化发展策略：通过高端"金标吾悦"产品线提升品牌形象 同时通过区域深耕巩固市场地位 [8][9] 运营体系升级 - 迭代"吾悦经营五步法" 从建好空间、组对内容、找到品牌、做高销售、分享收益五个维度系统化构建运营体系 [4][5] - 投入4亿元开展88个项目的空间改造和品质提升 优质空间体验赋能品牌销售 [5] - 全面推广联营扣点模式 构建"销售提升→收益增加→加大营销投入→增加品牌激励→促进销售再增长"的正向循环 [5] 生态共建计划 - 推出"悦链计划" 变单向招商为三方共赢 打造互信高效可持续的资源对接与价值共创平台 [5] - 精准筛选10家认证品牌和80家核心代理商 重视合作质量而非数量 [6] - 吾悦作为核心枢纽 链接最具扩张潜力的优质品牌和最具投资实力的核心代理商 [5] 业绩表现 - 截至2025年8月25日 在全国141个城市布局205座综合体项目 已开业175座 在营规模超1600万平方米 [7] - 常州武进吾悦广场升级为全国首座"金标吾悦" 开业前三天客流突破48.5万人次 实现销售额4000余万元 [8] - 山东区域共布局23座吾悦广场 青岛即墨项目引进90家首进即墨及创新标杆品牌 泰安肥城项目将引进超60%城市首进品牌 [8] 行业背景 - 商业地产告别野蛮生长步入存量时代 面临线下商业饱和供应与线上零售冲击的双重挑战 [1][3] - 消费分级与消费升级并存 需要精准把握消费者需求变化 [2] - 重点商业运营公司租费规模持续增长 租费增速持续跑赢行业超过市场预期 [2]

公司战略与运营升级 - 公司于9月24日至25日在上海举办第八届商业年会暨吾悦商管首届悦链计划合伙人大会 以"双向奔赴·共绘幸福"为主题 旨在强化产业链协作和资源整合能力[1] - 系统推出迭代升级的"吾悦经营五步法" 包括建好空间 组对内容 找到品牌 做高销售 分享收益五个环节 聚焦专业化运营[2] - 正式启动"悦链计划" 联合优质品牌与核心代理商构建资源共生平台 首届计划将筛选10家认证品牌与80家核心代理商[3] 运营能力建设 - 在"建好空间"环节已投入4亿元用于88个项目的空间改造与品质提升 并建立标准化监管体系[2] - 通过"4M"框架和"吾悦品牌库"搭建三级招商体系 推出"招商服务八步法"与积分激励机制[2] - 运用"V8模型"帮助品牌进行经营体检与业绩优化 最终通过联营扣点模式实现收益共享[2] 财务表现 - 2025年上半年商业运营总收入达69.44亿元 同比增长11.8%[4] - 物业出租及管理业务毛利为45.73亿元 毛利率达71.20% 该业务毛利占比由去年同期57.21%提升至77.06%[4] 业务规模与布局 - 截至2025年6月底在全国141个城市布局205座综合体项目 吾悦广场开业面积达1608.14万平方米[4] - 平均出租率维持在97.81%的较高水平 合作品牌数量超过3万个 会员总数突破5000万[4] - 常州武进吾悦广场完成升级成为全国首座"金标吾悦" 未来将在重点城市群推进高端商业项目布局[4] 行业发展态势 - 面对商业地产存量竞争加剧的行业背景 公司凭借规模化布局与精细化运营能力持续推进竞争力提升[1] - 商业运营重点已从"规模增长"转向"质量共生" 注重与合作伙伴的目标对齐与能力共长[3]

行业整体趋势 - 手机银行APP市场进入存量竞争阶段 整体流量在6.5亿至7.0亿间平稳波动 变化率介于-1.2%至4.6% [2] - 用户粘性显著下滑 单机单日有效使用时间从4.93分钟降至2.70分钟 单机单日使用次数从4.54次降至2.86次 [4] - 精细化运营成为银行APP突围关键 需通过用户洞察、智能技术应用及场景化布局提升用户连接 [6][7] - AI技术助力构建智能化闭环体系 推动服务模式从被动响应向主动预见跃迁 [9] 银行梯队格局 - 国有大行占据流量优势 农业银行以2.4亿MAU居首 工商银行(1.89亿)与建设银行(1.06亿)形成第一梯队 [11][13] - 股份制银行中招商银行以7001.1万MAU领先 平安银行(2864.2万)和中信银行(2374.5万)位列第二梯队 [11][16] - 城商行MAU集中在90万至400万 江苏银行(349.6万)、北京银行(328.8万)和宁波银行(296.3万)领先 [19][20] - 农商行及农信社共17家进入TOP50 福建农信以795.1万MAU居首 四川农信(548.9万)和云南农信(531.7万)紧随其后 [25][27] 机构表现分析 - 国有银行环比增长分化 农业银行MAU增长4.8% 中国银行增长3.5% 邮储银行增长2.0% 而交通银行下降5.0% [12][13][15] - 股份制银行普遍下滑 仅华夏银行增长2.5% 广发银行(-31.0%)和兴业银行(-11.5%)跌幅显著 [16][17] - 城商行表现亮眼但差异大 齐鲁银行增长27.3% 甘肃银行增长14.8% 兰州银行增长17.7% 而宁波银行下降16.9% [19][20] - 民营银行表现不佳 微众银行MAU下降27.3%至141.3万 网商银行跌出TOP50且下降64.7% [22][24] - 农商行及农信社增长有限 17家中仅6家实现正增长 深圳农商行增长15.5% 安徽农金增长12.6% [25][27] 优秀案例策略 - 农业银行通过数字金融场景生态构建 实现MAU 23794.9万且增长4.8% 深耕教育、政务、养老及绿色金融领域 [28][29] - 招商银行迭代"双子星"战略体系 推出APP13.0版本应对客户需求及AI技术趋势 [31] - 江苏银行聚焦财富管理需求 升级基金管家式服务 以349.6万MAU领跑城商行 [33] - 北京银行推行"科技+场景+服务"战略 推出智能财富管理及养老金融服务 MAU达328.8万 [35]

万辰集团近日已正式向中国香港联交所递交上市申请，拟在主板挂牌上市。据悉，此次赴港上市，万辰 集团计划将募集资金用于进一步扩张和升级门店网络、持续丰富产品组合、提升仓储物流效率及升级数 字化基础设施等。 最初，万辰集团主营食用菌业务，2021年4月在深交所上市，此后通过合资和收购接连拿下来优品、好 想来、吖滴吖滴、老婆大人等区域零食品牌，并在2023年将上述四大品牌合并为"好想来品牌零食"，逐 步形成量贩零食版图。 截至目前，量贩零食业务已成为万辰集团业绩增长的主要驱动力。据财报数据，2025年上半年，万辰集 团营收225.83亿元，同比增长106.89%；归母净利润为4.72亿元，同比增长高达50358.8%。其中，来自 量贩零食业务收入223.45亿元，同比增长109.33%，占营收比例约99%。 同时，今年7月，万辰集团还完成一次重要的管理层调整。创始人王健坤辞任董事长职务，由原总经理 王丽卿接任，同时王健坤之子王泽宁被任命为新的总经理。随后，万辰集团在8月宣布以13.79亿元收购 控股子公司南京万优商业管理有限公司49%股权，进一步加速整合旗下量贩零食品牌。 作为线下零售的一种新业态，量贩零食凭借"极致 ...

公司上市计划与资金用途 - 公司于9月23日正式向香港联交所递交主板上市申请 拟将募集资金用于门店网络扩张与升级 产品组合丰富化 仓储物流效率提升及数字化基础设施升级 [2] - 上市前公司于7月完成管理层调整 原总经理王丽卿接任董事长 王泽宁被任命为新总经理 并于8月以13.79亿元收购控股子公司南京万优商业管理49%股权以加速零食品牌整合 [2] 业务转型与业绩表现 - 公司原以食用菌业务为主 2021年深交所上市后通过合资收购整合来优品 好想来 吖滴吖滴 老婆大人等区域品牌 2023年统一合并为"好想来品牌零食"形成量贩零食业务体系 [2] - 2025年上半年公司实现营收225.83亿元 同比增长106.89% 归母净利润4.72亿元 同比增长50358.8% 其中量贩零食业务收入223.45亿元 同比增长109.33% 占总营收比例约99% [2] 行业竞争格局与发展阶段 - 量贩零食行业呈现"两超多强"竞争格局 头部企业以加盟模式实现快速扩张 截至2024年底公司门店达14196家 战略合并后的鸣鸣很忙门店达14394家 [3] - 截至2025年6月30日公司门店净增1169家至15365家 鸣鸣很忙截至2025年9月门店突破2万家 双方均向港交所递交上市申请 角逐"量贩零食港股第一股" [3] - 行业进入下半场精细化运营阶段 门店增速将放缓 供应链效率与自有品牌占比成为竞争关键 公司于8月公开强调该趋势转变 [3] 战略布局与行业专家观点 - 公司自去年底推出省钱超市 全食优选新店型 发展"好想来超值"与"好想来甄选"自有品牌 鸣鸣很忙于今年2月推出3.0店型并划分红标金标自有品牌系列 [4] - 专家认为万店规模下港股上市可提升品牌知名度与行业地位 获得融资渠道增强资金实力 募资用于门店扩张与供应链优化是应对行业趋势的提前布局 [4] - 加强供应链建设可提升物流效率降低成本 自有品牌可减少中间环节提高毛利率 提前布局有助于在竞争中占据主动 [4]

行业转型背景 - 不动产行业面临深刻的发展范式变革 核心驱动力是数字化转型 [2] - 行业从增量时代向存量时代重大转型 2000至2010年新建住房规模达期初存量115% 2010至2020年增长80% 2020至2030年预计新增规模降至40%左右 长期稳定在20%~25%增长率 [2] - 未来十年新增规模仍达10万亿量级 但行业重心从大规模新建转向存量运营和质量提升 [2] 核心要素转变 - 增量时代核心要素是土地和资金 存量时代核心要素变为数据和运营能力 [3] - 不动产概念重新定义为实物权利+区位+数据 将改变行业价值认知体系 [3] - 数据与实物深度融合可大幅提升行业生产效率和利润水平 [3] 企业转型现状 - 数智化在不动产行业快速铺开 推动因素包括空间效率、能源效率、组织效率和服务者效率等现实问题 [3] - 龙湖集团案例显示数智化使初版模图出图时间压缩至22天 效率提升64%~72% [3] - 多数企业认为数字化将在5年内带来颠覆性影响 超半数企业已启动数字化转型 [3] 转型实施路径 - 通过数字化手段提升单产效率 具体路径分三阶段：信息化（业务线上化留存数据）、数字化（数据规模化使用和标准化治理）、智能化（AI反哺业务解放人力） [4] - 行业整体处于信息化向数字化过渡阶段 个别领先企业达数字化向智能化过渡阶段 [5] - 人工智能应用需建立在数据基础上 通用大模型需结合行业知识库形成垂直领域行业模型 [5] 业务拓展方向 - 主业范围内横向扩展 从企业和个人客户运营到园区及城市运营 形成服务解决方案组合 [5] - 战略新兴产业拓展 围绕国家定义的九大战略新兴产业 结合主业相关性、自身资源禀赋和战略横向联动效率选择赛道 [5]

公司战略与业务重点 - 公司董事会主席兼首席执行官叶国富主要精力聚焦IP业务 重点关注自有IP孵化 积极签约艺术家 构建授权IP和自有IP双轨并行的全球IP生态 [1] - 公司具备全品类覆盖、全渠道渗透、全球化布局和全链路运营的独特优势 有助于赋能与艺术家合作 且合作成本相对有限 [1] - 持续打磨IP合作和推广机制 建立专业筛选与淘汰体系 确保IP生命周期和新鲜感 [1] 渠道运营与市场策略 - 积极推进渠道提升和精细化运营 开设上海南京路MINISO LAND、南京德基MINISOSPACE等高势能大店 国内店铺具备较大提升空间 [1] - 通过大店策略和迭代优化推动品牌升级和消费者粘性加强 [1] - 美国国家总经理Tom Bartlebaugh具备约15年同业经验 聚焦用户需求 有节制且科学地扩张业务 [1] 美国市场竞争力与运营 - 名创优品美国业务在多品类、产品质量和IP打造等方面具备较强综合竞争力 布局家庭式"一站式"购物场景满足不同家庭成员需求 [1] - 通过数据模型驱动科学门店选址、人工配置和后台支持 提升运营精细度 [1] - 以IP和节日事件节点引发热度 日用品品类承担高频复购 高质量IP和高性价比产品同步推进 [1] - 测试Mall、Lifestyle Center、Power Center等不同店型 打造会员体系持续沟通触达 [1] - 随着美国业务扩张和热度显现 逐步提升与地产商的谈判优势 [1] 财务预测与估值 - 维持2025年经调整净利润预测29亿元 2026年37亿元 [2] - 当前港/美股对应19倍2025年non-IFRS P/E [2] - 上调港/美股目标价9%至56.93港元/29.38美元 对应22倍2025年non-IFRS P/E [2] - 港/美股分别有17%上行空间 [2]

核心观点 - 中金维持名创优品2025/26年经调整净利润预测29/37亿元 维持跑赢行业评级 上调港/美股目标价9%至56.93港元/29.38美元 [1] - 公司IP战略及美国精细化运营获看好 业务优化提振市场信心 [1][2] IP战略 - 积极签约艺术家 加大自有IP孵化 构建授权IP和自有IP双轨并行的全球IP生态 [1] - 建立专业筛选与淘汰体系 持续打磨IP合作和推广机制 确保IP生命周期和新鲜感 [1] - 全品类覆盖、全渠道渗透、全球化布局和全链路运营的独特优势赋能艺术家合作 合作成本相对有限 [1] 运营策略 - 美国业务布局家庭式"一站式"购物场景 满足不同家庭成员购物需求 [2] - 通过数据模型驱动科学门店选址、人工配置和后台支持 提升运营精细度 [2] - 测试Mall、Lifestyle Center、Power Center等不同店型 打造会员体系持续沟通触达 [2] 渠道建设 - 开设上海南京路MINISO LAND、南京德基MINISO SPACE等高势能大店 [1] - 国内店铺具备较大提升空间 以大店策略和迭代优化推动品牌升级和消费者粘性加强 [1] - 美国业务扩张和热度显现 逐步提升与地产商的谈判优势 [2] 产品与营销 - 以IP、节日等事件节点引发热度 用日用品等品类承担高频复购 [2] - 高质量IP和高性价比产品同步推进 [2] - 美国业务在多品类、产品质量和IP打造等方面具备较强综合竞争力 [2]

核心观点 - 中金维持名创优品2025/26年经调整净利润预测29亿元/37亿元 维持跑赢行业评级 上调港/美股目标价9%至56.93港元/29.38美元 [1] - 公司IP战略及美国精细化运营获看好 业务优化提振市场信心 [1] - 管理层聚焦用户需求 有节制科学扩张业务 对美国业务综合竞争力具信心 [2] IP战略 - 构建授权IP和自有IP双轨并行的全球IP生态 积极签约艺术家并加大自有IP孵化 [1] - 建立专业IP筛选与淘汰体系 持续打磨合作推广机制以确保IP生命周期和新鲜感 [1] - 合作成本相对有限 公司全链路运营优势能有效赋能艺术家合作 [1] 运营策略 - 美国业务通过数据模型驱动科学门店选址、人工配置和后台支持 提升运营精细度 [2] - 以IP和节日事件引发热度 日用品承担高频复购 高质量IP与高性价比产品同步推进 [2] - 测试Mall/Lifestyle Center/Power Center等不同店型 打造会员体系持续触达客户 [2] - 布局家庭式"一站式"购物场景满足多元需求 逐步提升与地产商谈判优势 [2] 渠道建设 - 国内开设上海南京路MINISO LAND、南京德基MINISO SPACE等高势能大店 [1] - 管理层认为国内店铺具备较大提升空间 通过大店策略和迭代优化推动品牌升级 [1] - 持续推进渠道提升和精细化运营 加强消费者粘性 [1] 竞争优势 - 美国业务在多品类、产品质量和IP打造方面具较强综合竞争力 [2] - 公司具备全品类覆盖、全渠道渗透、全球化布局和全链路运营的独特优势 [1] - 独特优势有助于赋能艺术家合作 同时控制合作成本 [1]