有棵树公司控制权变更与经营现状 - 有棵树创始人肖四清因公司重整导致股权被稀释，持股降至3.28%，产业投资人王维获得18%股份成为第一大股东[2] - 控制权之争最终导致王维于2024年10月自行召集股东大会完成董事会换届，肖四清及原总经理肖燕等第六届核心管理层被全员清退[1][2] - 公司2025年半年报显示营收仅4257万元，同比暴跌81.33%，扣非净利润仍亏损900万元，且因人事动荡未能按时披露2025年第三季度业绩报告[2] 跨境电商大卖资本化历程 - 2013年兰亭集势纽交所上市被视为行业资本化起点，2014年环球易购借壳百圆裤业（后更名跨境通）上市则真正掀起大卖上市潮[3] - 铺货模式存在财务合规问题，大卖们为求快速上市多选择借壳方式，2017年左右出现上市潮，如通拓、价之链、有棵树、泽宝等相继借壳上市[5] - 资本注入推动行业规模急剧膨胀，例如环球易购营收从2015年的13.8亿元暴增至2018年的124亿元，增长近10倍[4] 业绩对赌协议下的企业命运分化 - 资本联姻普遍附带高额业绩对赌协议，例如有棵树承诺2018至2020年累计净利润不低于10亿元，而2017年其净利润仅1.08亿元[6] - 环球易购虽完成四年累计4.52亿元的净利润对赌，但通过盲目扩张实现，在线SKU从2014年20.7万增至2018年超200万，最终因库存积压、成本高企在2020年巨亏29.5亿元并于2022年破产[7] - 价之链因未能完成2017至2019年对赌承诺，需向收购方浔兴股份支付10.14亿元补偿款，创始人夫妇因无力赔付被立案侦查并远走海外[10] - 易佰网络成为对赌成功典范，承诺2019至2023年累计净利润约10.56亿元，实际完成约14.96亿元，超额4.40亿元，核心团队获约1.6亿元超额奖励[8] 行业扩张模式的风险与教训 - 资本驱动下企业重心从稳健盈利转向规模扩张，择尚科技2020年销售费用占营收比例高达67.98%，严重依赖买量营销，最终在2024年至2025年上半年营收归零，业务停摆[11] - 2021年亚马逊“封号潮”重击依赖铺货模式的大卖，而注重合规与精细化管理的易佰网络几乎未受影响，当年店铺净增180个[9] - 行业反思将规模误作竞争壁垒的教训，忽视品牌力、产品力等核心价值建设，催熟的巨头在行业波动中首当其冲[12] 行业发展趋势与转型方向 - 卖家经营策略从追求GMV规模转向利润导向，调研显示37%卖家以利润率为导向备货，32%选择轻库存运营[13] - 独立上市成为当前大卖与资本结合的主旋律，如赛维、傲基等积极筹备上市，标志野蛮铺货时代的终结[12] - 行业正回归产业逻辑，转向品牌化、供应链深耕与长期价值塑造，例如晨北科技2025年5月从港交所退市，旨在轻装上阵专注构建长期价值[13]

12月16日晚间，广东扬山联合精密制造股份有限公司（证券简称"联合精密"）公告称，公司拟以1.938亿元的价格收购邱廷贵等11个交易对手方合计持有的 成都迈特航空制造有限公司（以下简称"迈特航空"）51%股权，并与交易对手方签署《股权转让协议》。本次交易完成后，迈特航空将成为公司控股子公 司。 以8月31日为评估基准日，用收益法评估的迈特航空股东全部权益价值评估值为3.84亿元，与账面股东全部权益1.93亿元相比评估增值1.91亿元，增值率为 98.61%。经交易各方协商，确定本次交易迈特航空51%股权的价格为1.938亿元。 迈特航空 为国家级专精特新"小巨人"企业 迈特航空成立于2010年，位于成都市郫都区，注册资本1497.59万元，是专业从事航空、航天标准件及结构件研发、制造、试验检测的国家级高新技术企 业、国家级专精特新"小巨人"企业，具备完整的标准件、结构件全工序加工制造、检测能力。公司实验检测中心通过了国家实验室（CNAS）认证，多种特 种工艺获得了Nadcap国际认证。迈特航空主要产品包括国标、航标、企标等标准件和结构件。 据悉，迈特航空法定代表人、董事长邱廷贵通过此次交易套现约1.04亿元， ...

以下文章来源于证券之星 ，作者刘凤茹 证券之星 . 证券之星始创于1996年，是国内领先的金融信息及综合服务平台。关注证券之星，即时获取有价值的财经资讯。 来源|证券之星 控制权变更的四个多月里，康华生物(300841.SZ)经历了重要股东接连减持、董事会及高管团队换血的剧烈变动，最终步入无实际控制人时代。 证券之星注意到，治理架构重构的背后，这家生物医药企业多重考验已然浮现：核心产品冻干人用狂犬病疫苗因竞争对手入局批签发量暴跌超四成， 产品结构单一的短板持续放大，2025年前三季度业绩大幅下滑，叠加未来两年需兑现7.28亿元扣非后净利润及2.6亿元研发费用的对赌承诺，康华生 物的突围之路充满未知。 01 多股东接力减持，控制权变更同步推进 12月3日，康华生物发布股东减持计划期限届满暨实施结果的公告显示，第四大股东四川发展证券投资基金管理有限公司－川发精选3号私募证券投资 基金(以下简称"川发精选3号")于2025年11月5日-12月1日期间通过集中竞价的方式减持了39.71万股股份，以82.24元/股减持的均价计算，此次套 现金额达3266.1万元。减持后，川发精选3号的持股比例从6.22%降至5.91% ...

文章核心观点 - 中金重庆两江REIT作为西部首单产业园REIT，在区域产业结构调整与市场竞争加剧的背景下，通过强调精细化运营、稳固优质租户基本盘、依托政策利好及设立业绩对赌机制，以维持资产运营稳定并为未来扩募预留空间 [1][4][6] 资产与运营概况 - 基础设施资产由4个产业园区组成，位于重庆两江新区照母山研创核心区，合计建筑面积约24.37万平方米，可租赁面积18.77万平方米 [2] - 截至2025年9月30日，园区出租率为87.81%，报告期末剩余租期约1229天（约3年4个月），长期租赁基础较为稳固 [2] - 在办公楼租金普遍下行的市场环境中，项目通过灵活调整租赁策略，使出租率和租金单价保持在区域竞品中上游水平，展现出运营韧性 [2] 租户结构与质量 - 截至2025年9月底，项目共有51家租户，行业覆盖信息技术、专业服务、金融、零售供应链等领域，租户性质包括国企、央企、外资及优质民企 [3] - 第一大租户为中移物联（中国移动全资子公司），自2018年入驻并于2023年续租，构成核心稳定收入来源 [3] - 多家科技型与成长型企业持续续租与扩租，形成“以大带小、梯度稳定”的租约结构特征 [3] 精细化运营举措 - 项目将精细化运营作为核心方向，持续完善全流程运营体系 [4] - 在装修、楼宇智能化、园林绿化、电梯提速改造等方面持续投入，以提高整体吸引力 [4] - 建立了常态化的重点租户走访机制，针对大租户至少每月上门走访一次，以了解经营情况与发展需求 [4] 区域政策与竞争优势 - 运营方两江产业集团在照母山片区产业办公楼市场供应中占据较大份额，在调节新增供给及引导租户需求方面具有较强主动权 [4] - 2025年3月，重庆两江新区发布《环照母山特色园区实施方案》，聚焦8个产业链条，打造10大特色产业集群，标志着园区发展思路转向构建产业链生态圈 [4] - 上述政策方案有望为片区产业园区发展提供有力支撑，运营方将积极跟随新区定位与产业布局以保障运营平稳 [4][5] 业绩保障与未来发展 - 项目设立了五年业绩对赌机制，上市后五年内，若任一年度分红未达预期，原始权益人将让渡其运营管理费及自持部分分红以补足投资者收益 [6] - 原始权益人两江产业集团目前持有764万平方米产业园资产，其中成熟资产约483万平方米，为中金重庆两江REIT未来扩募预留了空间 [6] - 未来扩募计划将结合产业园区发展情况、原始权益人业务定位、基金运营及二级市场表现等多方面因素确定 [6]

交易概述 - 宏华数科通过收购山东盈科杰部分股权进行战略投资 交易涉及三位卖方转让共计49%的股权 对应交易总金额为10535万元[1] - 具体交易为：童质转让山东盈科杰34.30%股权 交易金额7374.50万元 谭明转让7.84%股权 交易金额1685.60万元 間京福转让6.86%股权 交易金额1474.90万元[1] - 本次交易设置业绩对赌与分期付款条款 收购款分三期支付 第一期5380万元 第二期2155万元 第三期3000万元与业绩承诺挂钩[5] 标的公司评估与财务 - 根据评估报告 盈科杰股东全部权益评估价值为2.17亿元 较其账面价值9079万元增值1.26亿元 增值率高达138.51%[2] - 财务数据显示 盈科杰2024年营收为1.35亿元 净利润为2972.12万元 2025年前8个月营收为1.01亿元 净利润为2735.69万元[5] - 截至2025年8月底 盈科杰资产总额为1.7亿元 净资产为9078.9万元[5] - 转让方承诺盈科杰2025年、2026年和2027年三年累计净利润不少于1亿元[5] 标的公司业务与资质 - 山东盈科杰成立于2018年 注册资本1000万元 是一家专注于工业喷墨技术研发、生产制造及售后服务的新型科技公司[2] - 公司主要产品为高速喷墨轮转数字印刷设备 面向按需印刷和商业快印领域 应用于书籍书刊、商业广告、教辅教材等市场[2] - 公司核心优势包括自主研发的喷墨控制技术、软件流程系统、高品质墨水以及优良的制造工艺[2] - 公司在杭州建立了2万平方米的研发生产中心 并形成了覆盖全国的售后服务网络 目前服务于全球300余家知名印刷企业[4] - 公司资质优异 2021年获批国家高新技术企业 2022年被认定为济南市“瞪羚企业”和山东省创新型企业 2023年被认定为专精特新企业[2] 收购方概况与战略协同 - 收购方宏华数科成立于1992年 是我国工业数码喷印领域首家上市公司 于2021年7月8日登陆科创板[2] - 公司主营数码直喷印花机、数码喷墨转移印花机、超高速工业喷印机、自动化缝纫设备以及配套墨水等[2] - 宏华数科2025年前三季度实现营收16.32亿元 同比增长29.02% 归母净利润3.88亿元 同比增长25.08%[6] - 公司表示 此次收购有利于双方在渠道和市场形成协同互补 提升公司数码喷印设备在书刊印刷领域的市场份额和行业地位[5] - 交易将加强公司在书刊印刷板块的战略布局 进一步规范标的公司运作水平和治理结构 提升其经营效率[5]

公司对交易所问询的回复要点 - 公司回应了上交所关于收购孚悦科技股权交易公允性的问询，核心聚焦三大问题[1] - 评估假设标的公司永续经营，明确预测期至2029年[1] - 财务预测显示，2025年全年预测营收9989.82万元、净利润1505.25万元[1] - 营收预测在2026年因业务调整预计为7867.24万元，之后将持续增长至2029年的1.62亿元[1] 交易估值与业绩承诺 - 上交所要求公司补充收益法评估的主要参数，并就估值溢价率说明业绩对赌条款是否保障投资者利益[1] - 交易对方承诺2026年至2028年累计扣非净利润9000万元，高于评估预测值[1] - 若业绩未达标，交易对方将进行差额补偿[1] - 独立董事意见认为估值具有商业合理性，业绩承诺安排能够保护股东利益[1] 标的公司业务与市场前景 - 标的公司产品受益于新能源电池市场，相关赛道年复合增长率超15%[1] - 核心客户A计划2026年扩产至50GWh并已签订采购协议[1] - 标的公司在细分领域市场占有率达25%[1] - 标的公司拥有冷冲压工艺等技术壁垒，专利布局完善[1]

并购交易核心条款 - 晶丰明源以32.82亿元收购易冲科技全部股份 [3] - 收购完成后预计新增商誉16.61亿元，需每年进行减值测试 [3] - 交易设置业绩对赌，针对不同业务板块采取不同条件：充电芯片业务2025-2027年净利润分别不低于0.92亿元、1.2亿元、1.6亿元；其他电源管理芯片业务同期营收分别不低于1.9亿元、2.3亿元、2.8亿元 [4] - 对赌达标率为90%即不触发补偿，设置缓冲区以应对宏观经济及行业波动 [4][5] 易冲科技充电芯片业务分析 - 2023年、2024年公司营收分别为6.5亿元、9.56亿元，但净利润分别亏损5.02亿元、5.12亿元，剔除股份支付后仍亏损0.94亿元、0.77亿元 [6] - 2025年1至5月营收4.76亿元，净利润0.42亿元，看似扭亏 [6] - 2025年1至5月充电芯片业务收入3.91亿元，毛利率40.61%，净利润0.77亿元，但全年预计营收8.86亿元，净利润0.92亿元，预示下半年净利润将大幅下滑至0.15亿元 [6][7] - 充电芯片业务毛利率从2024年37.27%升至2025年1至5月40.61%，但单位售价从5.34元/颗降至4.35元/颗，单位成本从3.29元/颗降至2.62元/颗，毛利上升主要依赖成本降幅大于售价降幅，反映行业可能内卷加剧而非回暖 [7] 易冲科技其他电源管理芯片业务分析 - 2025年1至5月该业务毛利率达21.07%，较2024年大幅提升14.98个百分点 [9] - 报告期内公司销售、管理、研发、财务费用率均下降，研发费用率降幅达4.91个百分点 [10] - 尽管毛利率大涨且费用率走低，该业务在2025年1至5月仍亏损0.33亿元，较2024年亏损1.08亿元仅小幅减亏 [10] - 两大业务板块是否存在共用生产要素的情形，可能影响对赌业绩数据的准确厘清 [10]

交易概述 - 光明乳业拟以5亿元人民币收购湖州福昕持有的小西牛公司40%股份[1] - 交易完成后光明乳业将持有小西牛100%股权持股比例从60%提升至100%[2] - 此次收购源于2021年收购时设定的业绩对赌条款湖州福昕在业绩承诺期满后行使出售选择权[2] 交易定价与财务条款 - 根据原协议以小西牛2024年扣非净利润1.04亿元为基础40%股份转让款应为6.22亿元[3] - 经协商最终转让款调减为5亿元较原定价低1.22亿元差额调增资本公积[3] - 小西牛2025年1-8月扣非净利润为3458.44万元仅为2024年全年1.04亿元的三成左右[4] 小西牛公司财务状况 - 2025年1-8月小西牛营业收入为3.53亿元净利润为2621.61万元扣非净利润为3458.44万元[4] - 截至2025年8月31日小西牛资产总额为7.22亿元负债总额为1.54亿元净资产为5.68亿元[4] - 2024年全年小西牛营业收入为6.17亿元净利润为8941.57万元扣非净利润为1.04亿元[4] 战略协同与整合前景 - 小西牛是西北地区具有高原特色的乳制品企业产品涵盖常温牛奶、常温酸奶、低温酸奶及乳饮料四大类[3] - 小西牛借助光明乳业华东、华南渠道资源近三年在华东地区销售拓展取得显著成效[5] - 小西牛在青海及周边成熟渠道存在高端产品需求可嫁接光明乳业产品其富余产能未来可作为光明乳业西部加工基地[6] 光明乳业自身业绩表现 - 2025年前三季度公司营业收入182.31亿元同比下降0.99%归母净利润8721.43万元同比下降25.05%[6] - 第三季度单季营业收入57.59亿元同比上升1.04%归母净利润亏损1.30亿元较去年同期亏损1.64亿元有所收窄[8] - 核心产品液态奶前三季度收入101.46亿元同比下降8.57%去年同期为110.97亿元[9][10] - 截至三季度末公司负债总额113.92亿元资产负债率50.90%短期借款19.78亿元[11]

诉讼事件概述 - 星徽股份就2018年收购泽宝技术引发的跨境欠税纠纷向深圳市中级人民法院起诉9名原股东，追讨赔偿金额合计6852.10万元，案件已被受理但尚未开庭[2] - 诉讼索赔金额包括4877.52万元欠税本金及暂计至2025年8月21日的1974.58万元利息，同时要求被告承担全部诉讼费用[5][6] - 公司表示暂无法准确判断案件对本期及期后运营、利润的影响，后续将以年审会计师审计结果为准[2] 收购背景与历史纠纷 - 星徽股份于2018年以15.3亿元对价收购泽宝技术100%股权，支付方式为8.91亿元发行股份（占比58.20%）及6.39亿元现金（占比41.80%），形成约11.4亿元商誉[3] - 泽宝技术2017年营收达17.43亿元，曾是跨境电商头部企业，与安克创新、帕拓逊并称“亚马逊三杰”[3] - 2022年星徽股份曾起诉原股东要求返还10.43亿元收购款（后调整为9.5亿元），指控其操纵经营、逃税漏税，该案一审于2024年9月被驳回，公司表示将上诉[4] - 2024年4月泽宝技术起诉前高管孙才金等4人，索赔2.425亿元，案件已被受理但尚未开庭[4] 欠税纠纷根源 - 纠纷根源在于泽宝技术合并报表子公司STK公司、SKL公司2016年至2018年期间欠缴税款，需补缴本金4877.52万元及利息罚金[5] - 欠税均发生在2017年12月31日（收购评估基准日）及2018年12月31日（资产交割日）之前，属历史遗留问题，但在审计报告及资产评估报告中均未披露[5] - 9名被告均为收购时的业绩承诺方，需对收购前标的公司合规性及财务真实性承担责任[6] 公司经营表现 - 2025年前三季度公司实现营收11.12亿元，同比下降6.23%，其中第三季度单季营收3.86亿元，同比微增0.33%[7][8] - 前三季度归母净利润269.22万元，同比扭亏（增幅106.21%），第三季度单季归母净利润1282.9万元，同比增长124.33%[7][8] - 若6852万元索赔成功，将显著缓解公司盈利压力[7] 行业启示与风险 - 跨境并购需重点关注标的合规风险，跨境电商企业涉及多国税务及平台规则，事前需加大税务及平台合规尽调力度[9] - 业绩对赌协议可能掩盖标的长期经营隐患，需平衡对赌目标与合规要求，避免短期业绩导向下的违规操作[6][9] - 单一平台依赖风险突出，泽宝技术对亚马逊依赖度曾超80%，2021年封号事件导致营收暴跌，行业需通过多平台多渠道布局增强抗风险能力[9]

交易概述 - 光明乳业拟以约5亿元人民币收购湖州福昕持有的青海小西牛生物乳业股份有限公司40%股权 [1] - 加上2021年以超6亿元收购的60%股权，光明乳业为全资控股小西牛累计花费超11亿元 [1] - 此次交易属于溢价收购，经评估小西牛股东全部权益价值为10.8亿元，40%股权对应估值约4.32亿元，最终5亿元的转让款较评估值溢价15.74% [3][4] - 交易完成后，光明乳业将对小西牛实现全资控股 [1] 交易背景与对赌执行 - 此次收购源于2021年签署的《股份转让协议》中设立的业绩对赌条款，约定2022年至2024年为业绩承诺期 [3] - 2025年1月，湖州福昕行使出售选择权，要求光明乳业按协议购买其持有的40%小西牛股份 [3] - 根据协议，以小西牛2024年度经审计后扣非净利润约1.04亿元为基础计算，40%股份的转让款原约定应为约6.22亿元 [4] - 经双方协商，最终转让款调减约1.22亿元，确定为约5亿元 [4] - 小西牛2022年、2023年、2024年扣非净利润分别约为8718.52万元、7923.28万元、1.04亿元，三年累计完成业绩承诺的93.32% [4] - 根据对赌协议，业绩补偿款约为3242.57万元，该笔款项将用于抵扣此次股权转让款 [4] 收购战略意义 - 收购旨在完善公司在西部的奶源布局、产能布局和市场布局，提升优质奶源自给能力 [5] - 小西牛是西北地区具有高原特色的乳制品企业，其品牌具有独特的青藏高原概念，产品涵盖常温牛奶、常温酸奶、低温酸奶及乳饮料 [5] - 光明乳业已在宁夏布局牧业资源，小西牛产能尚有富余且预留了扩建土地，未来可作为公司在西部地区的乳制品加工厂，提升产能利用率和经济效益 [5] - 此次收购有助于光明乳业在西部形成产能新格局，支撑整个西部地区的销售 [5] - 行业分析指出，收购目的是利用小西牛的牦牛资源，打造高品质的凝固型牦牛酸奶 [5] - 小西牛此前受限于省外渠道不足，近三年已借助光明乳业在华东、华南的渠道资源取得销售拓展 [6] - 小西牛在青海及周边城市的成熟渠道中存在对高端产品的需求，可以嫁接光明乳业的产品进行售卖 [6] 潜在挑战与协同 - 小西牛拥有多款具地域特色的差异化产品，但收购前未充分发挥销售潜力 [6] - 行业分析认为，牦牛酸奶有独特口感，若能推向市场可能成为光明乳业在酸奶市场突破的利器 [6] - 推广高端牦牛酸奶面临挑战，主要受制于产量和运输半径的限制，且成本可能偏高 [1][6] - 小西牛创始股东的离开可能引发人员流动，带来短期人员稳定性风险 [6]