公司近况与业务表现 - 近期公司管理层通过非交易型路演分享了社交、短剧、游戏等新业务发展情况及后续战略展望 [1] - 第四季度至今，MICO在组织架构调整后运营效率提升，收入端环比企稳 [1] - YoHo收入保持同比增长，成熟梯队产品持续贡献稳定利润 [1] - 新产品SUGO和TopTop目前策略以用户规模优先，第四季度至今两者全球MAU同比实现中高双位数增长，并在德国、法国、巴西等市场快速复制 [1] - 基于此，维持下半年社交收入同比增长30%的判断 [1] 社交业务展望 - 预计在地域扩张下，SUGO和TopTop仍为增长核心 [1] - 公司有较多新产品储备，预计其中有一款月流水能达到旗舰水平，或有望对明后年收入形成支撑 [1] 短剧业务进展 - 短剧作为战略探索正稳步推进，公司基于自研和收购，正在试水翻译剧与自制剧的全球发行 [2] - 目前短剧业务仍处于投入期，存在可控亏损 [2] - 公司看好短剧未来有望与公司社交生态形成协同 [2] 游戏业务进展 - 公司预计主力产品合成手游《Alice's Dream》已进入回收周期，后续有望贡献稳定利润 [2] - 新游戏目前处于测试阶段，2026年上半年或有望推出，或贡献一定的增量 [2] 运营策略与盈利前景 - 公司明确以投资回报率为导向，根据产品不同发展阶段平衡增长投入与利润释放 [2] - 维持公司全年调整后归母净利润11亿元的判断 [2] - 展望明年，经营杠杆存在优化空间，尤其是SUGO、TopTop因处于扩张期而利润率暂时偏低，随市场和产品走向成熟，有望逐步释放利润 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025年和2026年收入和盈利预测 [2] - 维持港股目标价14.5港元，对应14倍的2026年Non-IFRS市盈率，较当前有38%的上行空间 [2] - 当前股价交易于11.5倍/9.9倍2025/2026年Non-IFRS市盈率 [2]