文章核心观点 - 文章旨在探讨2025年AI对职场的影响，并指出AI在提升效率的同时，也带来了就业替代和“超级个体”挤压传统岗位的残酷现实[5] - 文章通过整合分析，提炼出2025年五大职场趋势章节，并发布了“职场红利雇主名册Top50”，为求职者揭示未来职业机遇所在的高增长行业与公司[6] 先进制造2025 - 机器人行业迎来“由热到爆”的转折，前三季度融资事件数超此前两年全年，人型机器人量产加速，行业迈入“规模落地+资本市场”高速发展阶段[9] - 3D打印市场增长迅猛，拓竹科技618销量同比增长627%，上半年产业链融资70亿元追平2024全年，企业用高于传统机械30–50%的薪酬抢人但仍面临“一将难求”[9] - 芯片制造国产化替代加速，国产28nm去美化产线良品率站上90%，带动设备材料订单井喷，中芯、华虹、长存一季度产能利用率均超95%，资本开支同比增加56%，行业人才缺口维持在30万以上[9] - Momenta（自动驾驶）在2025年实现爆发式增长，4月定点车型数量超130款，全球十大车企中七家为其合作伙伴，其Robotaxi方案将于2025年底在上海启动试运营[10] - 思灵机器人（具身智能）处于政策与市场双重爆发期，其高精度力控协作机器人处于国产替代关键窗口期，算法工程师需求同比增幅超200%[10] - 沃兰特航空（eVTOL）在2025年进入商业化运营元年，首架原型机完成首次无保护飞行，已获860余架意向订单（超220亿元）及17.5亿美元海外大单，行业融资在上半年超75亿元[10] 文娱与消费2025 - 情绪经济、懒人经济、宠物经济成为消费领域三大清晰脉络[17] - 短剧行业从粗制滥造转向精细化运作和AI工业化，出现盈利作品，演员收入分账制试水[18] - 茶饮品牌扎堆上市，并跨界树立咖啡品牌以提高市占率，带动供应链上下游新兴岗位涌现[18] - 懒人经济内核进化为“再造生活”，即时零售战场蔓延至“万物到家”，催生新零售及供应链相关岗位需求[18] - 宠物经济迈入拟人化、情感化的“家庭成员”消费新阶段，市场对宠物营养师、服装设计师及AI算法工程师呈现新需求[19] - 大人糖（情趣用品）所在行业2025年预计市场规模达2081.3亿元，呈现“逆经济周期”增长，女性消费占比持续攀升，线上渗透率超60%[20] - 三七互娱（游戏）2025年向“精品化、多元化、全球化”转型，海外营收占比超30%，并全面应用AI大模型赋能游戏研运全流程[20] - 高途（教育）2025财年上半年营收同比增长47.3%，K12业务保持三位数增长，国际教育业务已于Q1实现盈利[20] - 携程2025年Q3净营收183亿元同比增长16%，净利润19.9亿元创历史新高，国际业务中入境游预订同比+100%，AI行程助手页面访问量同比+180%[23] - 乖宝集团（宠物食品）2025年上半年营收32.21亿元同比增长32.72%，归母净利润3.78亿元同比增长22.55%，自有品牌“麦富迪”和“弗列加特”市场表现强劲[23] 数字智能2025 - 软件领域的AI Agent和硬件领域的具身AI，正成为大模型应用的主要方向[27] - 人工智能领域，中小企业招聘需求高，求职者增速超过岗位增速[28] - 开源和推理成为2025年国内大模型领域主题，DeepSeek开源模型推动国内生态崛起，AI Agent创业随之爆发[29] - 具身智能技术快速发展，算法、硬件等岗位需求激增409%，年薪百万成常态[30] - AI带动云原生技术向边缘延伸，混合云架构师、边缘AI开发岗薪资涨幅达38%-50%[32] - Xmind（AI生产力工具）2025年通过收购AI平台向AI转型，全球思维导图市场年增长率保持15%以上，公司为百人团队且持续盈利[34] - 奇安信（网络安全）2025年上半年营收17.42亿元，在终端安全、数据安全等领域市场占有率居首位，并在大模型安全保护领域全面布局[34] - 星环科技（AI基础设施软件）2025年上半年营收1.53亿元同比增长8.82%，大模型相关订单达3000万元，但毛利率为47.49%低于行业平均[37] - 联想2025/26财年上半年归母净利润8.46亿美元同比增长40%，AI相关收入占总营收29%，AI PC出货占比达33%，全球PC市场份额25.6%创纪录新高[38] 跨境出海2025 - 中国跨境出海正从单点走俏，迈向全领域深耕[41] - 微短剧出海市场2025年呈现爆发式增长，1-10月出海微短剧APP累计下载量11.91亿次，累计应用内购收入达18.47亿美元，是2024年全年的2倍多[42] - 新能源汽车实现全链条出海，比亚迪2025年前7个月海外销量达55万辆同比激增130%，已超过2024年全年总和；宁德时代匈牙利100GWh电池工厂即将投产[43] - 跨境电商2024-2025年行业交易额增14%，平台出海规模破3万亿元；SHEIN新增150个产业带合作，飞榴科技靠AI供应链技术获超2亿元融资[44] - 米可世界（社交娱乐出海）母公司赤子城科技2025年上半年营收31.81亿元同比增长40%，净利润同比大增117.8%，业务规模同比增长超60%[46] - 美团·Keeta（外卖配送）2025年国际化全面提速，进入卡塔尔、科威特等多国市场，在沙特市场位居应用商店下载量榜首，并计划在巴西5年内投入10亿美元建设配送网络[46] - 行云集团（跨境数字贸易）旗下Polibeli于2025年8月登陆纳斯达克市值达42亿美元，公司年GMV超500亿元，覆盖73个国家[46] - 货拉拉（数字货运平台）所在的中国同城货运市场规模超2万亿元，预计2024-2029年GTV复合年增长率8.2%[48] - 蔚来（智能电动汽车）所在的中国新能源汽车行业2025年1-8月产销量同比增长超36%，市场渗透率达45.5%[48]

文章核心观点 - 文章回顾了2025年AI及相关科技领域对职场生态的深刻影响，指出AI在提升效率的同时也带来了就业替代和职场结构变化等现实挑战 [2] - 文章通过发布“职场红利雇主Top50”名册，重点分析了先进制造、文娱消费、数字智能、出海及大健康等热门赛道的领先公司，揭示了高增长行业的人才需求趋势和职场机会 [6][17][21][24][26] - 文章认为，尽管AI应用层创新遭遇挫折且存在“伪需求”，但以自动驾驶、具身智能、人形机器人为代表的先进制造领域，以及文娱出海、数字工具等赛道在2025年展现出强劲的增长势头和人才虹吸效应 [2][8][27][28] 先进制造行业 - **自动驾驶**：Momenta在2025年实现爆发式增长，其“飞轮大模型”技术路线领先，合作量产车型超130款，较2024年的26款实现翻倍跨越式增长，全球十大车企中七家为其合作伙伴，并计划2025年底在上海启动Robotaxi试运营 [8] - **具身智能与机器人**：思灵机器人专注高精度力控协作机器人，其具身智能算法工程师需求同比增幅超200% [8] 2025年被称为人形机器人“量产元年”，行业招聘需求同比增加6%，其中人形机器人领域职位激增409%，机器人算法工程师平均月薪达3.15万元 [28][30] - **机器人产业化落地加速**：傅利叶智能GR-2与上海国康中心共建国内首个“具身智能康复示范基地”，优必选Walker S系列进入整车厂，上海智元灵犀X2开启批量出货 [30] 中国企业在成本控制（宇树科技产品价格仅为波士顿动力1/5）和垂直场景落地（云深处科技电力巡检市占率85%）方面优势显著 [32] - **3D打印市场迅猛增长**：2025年上半年3D打印设备产量同比增长43.1%，前三季度行业投融资总额约57亿元，已超去年全年 [36] 全球入门级3D打印机的96%来自中国供应商，以创想三维、拓竹科技等为代表的“深圳四大天王”占据市场主导地位 [35] - **芯片制造国产化加速**：2025年上半年海外芯片人才回流数量达1.8万人，较2023年同期激增67%，其中掌握7纳米及以下先进制程等核心技术的专家占比升至31% [38] 文娱与消费行业 - **情绪经济与短剧**：情绪经济步入深度价值运营，短剧从粗制滥造转向精细化，AI短剧赛道已出现盈利作品，短剧演员开始试行收入分账制 [13] - **茶饮与即时零售**：茶饮品牌扎堆上市，并跨界树立咖啡品牌以提高市占率，即时零售战场从外卖蔓延至“万物到家”的全生态战争 [13] - **智能影像与IP运营**：影石创新2025年前三季度营收66.11亿元，同比增长67%，消费级全景相机全球市占率连续六年第一达67.2% [18] 阅文集团IP衍生品GMV达4.8亿元接近去年全年，短剧单项目最高流水突破8000万元 [18] 数字智能行业 - **AI生产力工具**：Xmind通过收购AI平台Briefy向AI生产力工具转型，全球思维导图市场年增长率保持15%以上，公司拥有全球1亿+用户 [21] - **网络安全**：奇安信2025年上半年营业收入17.42亿元，同比下降2.30%，但亏损幅度收窄，其天眼威胁监测与分析系统连续四年位居国内NDR市场第一 [21] - **智能搜索**：阿里夸克事业部业务表现稳健，智能搜索技术领先，致力于成为用户获取信息和服务的首选 [21] 出海领域 - **微短剧出海爆发**：2025年1-10月，出海微短剧APP累计下载量11.91亿次，累计应用内购收入达18.47亿美元，是2024年全年收入的2倍多 [23] - **新能源汽车出海**：比亚迪2025年前7个月乘用车及皮卡海外销量达55万辆，同比激增130%，已超过2024年全年海外销量总和 [23] - **社交娱乐与外卖出海**：米可世界母公司赤子城科技2025年上半年营收31.81亿元，同比增长40%，净利润同比大增117.8% [24] 美团Keeta在沙特市场迅速扩张，并计划在巴西5年内投入10亿美元建设配送网络 [24] 大健康行业 - **银发经济与减重市场**：“银发经济”催生护理员、老年产品经理等新岗位，GLP-1药物引爆千亿减重市场，带来体重管理师等职业机会 [25] - **生物科技与诊断**：未名拾光专注于AI+生物活性材料，2025年5月完成近亿元战略融资，投资方包括欧莱雅与纳爱斯集团 [26] 万孚生物2025年前三季度营收16.90亿元，归母净利润1.34亿元，其MSI检测试剂盒于2025年7月获国内首张三类证 [26]

公司核心业务与市场地位 - 公司是中国领先的全球化社交娱乐平台，以泛人群社交业务为主，为全球不同文化背景用户提供社交体验 [1] - 公司通过整合并购与内部孵化双轮驱动，在社交赛道取得显著进展，并拓展游戏等创新业务 [1] - 公司是中国非游戏厂商出海收入榜前10名的公司，是出海社交龙头企业 [3] 财务表现与增长 - 2025年上半年公司实现营收31.81亿元人民币，同比增长40% [1] - 2025年上半年公司实现归母净利润4.89亿元人民币，对应净利率15.4% [1] - 社交产品SUGO与TopTop在2025年上半年收入同比增速均超过100% [1] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为69.0亿、84.1亿、97.0亿元人民币 [3] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.5亿、12.4亿、14.9亿元人民币，同比增速分别为97.0%、31.3%、19.7% [3] 社交业务：泛人群与多元人群 - 泛人群社交业务是公司核心主营业务，2024年该业务收入占总收入比重超过70% [2] - 公司采用“灌木丛”产品矩阵策略，布局直播社交、语音社交、游戏社交等多元化产品，包括MICO、YoHo、TopTop以及SUGO [2] - 公司通过“产品复制+国家复制”模式推进全球化，形成中东北非和东南亚两大核心市场 [2] - 公司在全球20多个国家设立运营中心，本地化团队规模约800人，采取“中方统筹方向、本地驱动执行”的协同模式 [2] - 公司通过收购蓝城兄弟强化多元人群社交领域布局，旗下产品包括Blued、Finka [2] - 截至2024年，蓝城兄弟月活跃用户约为745万，日活跃用户与月活跃用户比值达47%，次月留存率达74% [2] 创新业务：第二增长曲线 - 创新业务以精品手游为支柱，结合社交电商、AI与短剧赛道，构建协同发展的多元化业务生态 [2] - 精品手游以“合成+”为核心策略，成功打造爆款产品《Alice‘s Dream:MergeGames》 [2] - 2024年《Alice’s Dream:MergeGames》游戏流水同比增长超过60%，2024年5月流水近千万美元 [2] - 公司计划将该游戏的成功经验迁移到新产品，打造长生命周期爆款 [2] - 社交电商是公司在“社交+”场景下的重要探索，包括收购蓝城大健康及发展荷尔先生品牌 [2] - 公司通过自研布局AI Agent并推出AI内容社区Aippy，积极探索AI驱动的下一代社交娱乐形态 [2] - 短剧业务已初见成果，初步面向东南亚与美洲市场 [2] 发展战略与前景 - 公司通过精细的本地化运营和成功的“产品+国家”复制战略，实现了对新兴社交娱乐市场的广泛布局 [3] - 公司通过创新业务实现收入来源多元化，短中期收入与利润增长确定性较高 [3] - 研究机构首次覆盖公司，给予目标价14.5港元及“买入”评级 [3]

核心观点 - 光大证券首次覆盖赤子城科技，给予“买入”评级及14.5港元目标价，认为公司是中国领先的全球化社交娱乐平台及非游戏厂商出海收入榜前十企业，通过精细本地化运营和“产品+国家”复制战略，在新兴市场实现广泛布局 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国领先的全球化社交娱乐平台，以泛人群社交业务为主，为全球不同文化背景用户提供社交体验，并通过整合并购与内部孵化在社交赛道取得显著进展 [1] - 公司是中国非游戏厂商出海收入榜前10名的公司 [1] - 公司社交业务覆盖泛人群与多元人群两大领域 [2] 财务表现与预测 - 2025年上半年公司实现营收31.81亿元人民币，同比增长40% [1] - 2025年上半年公司实现归母净利润4.89亿元人民币，对应净利率15.4% [1] - 光大证券预计公司2025-2027年营业收入分别为69.0亿元、84.1亿元、97.0亿元人民币 [3] - 光大证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.5亿元、12.4亿元、14.9亿元人民币，同比增速分别为97.0%、31.3%、19.7% [3] 核心社交业务分析 - 泛人群社交业务是公司核心主营业务，2024年该业务收入占总收入比重超70% [2] - 公司采用“灌木丛”产品矩阵策略，布局直播社交、语音社交、游戏社交等多元化产品（如MICO、YoHo、TopTop、SUGO）进行针对性覆盖 [2] - 公司通过“产品复制+国家复制”模式推进全球化，形成中东北非和东南亚两大核心市场 [2] - 公司构建了高度本地化运营团队体系，在全球20多个国家设立运营中心，本地化团队规模约800人，采取“中方统筹方向、本地驱动执行”协同模式 [2] - 2025年上半年，公司社交产品SUGO与TopTop收入同比增速均超100% [1] - 公司通过收购蓝城兄弟强化多元人群社交布局，其产品Blued、Finka在国内外市场互补协同 [2] - 截至2024年，蓝城兄弟MAU约为745万，DAU/MAU达47%，次月留存率达74% [2] 创新业务与增长曲线 - 创新业务（精品手游、社交电商、AI、短剧）构成公司第二增长曲线 [3] - 精品手游以“合成+”为核心策略，爆款产品《Alice‘s Dream：Merge Games》在2024年流水同比增长超过60%，2024年5月流水近千万美元 [3] - 公司计划将《Alice’s Dream：Merge Games》的成功经验迁移到新产品，打造长生命周期爆款 [3] - 社交电商是公司在“社交+”场景下的重要探索，从收购蓝城大健康到发展荷尔先生，用户群体不断丰富 [3] - 公司通过自研布局AIAgent并推出AI内容社区Aippy，探索AI驱动的下一代社交娱乐形态 [3] - 短剧业务已初见成果，初步面向东南亚与美洲市场 [3]

公司定位与市场地位 - 赤子城科技是中国领先的全球化社交娱乐平台，也是中国非游戏厂商出海收入榜前10名的公司 [1][2] - 公司作为出海社交龙头企业，通过精细的本地化运营和成功的“产品+国家”复制战略，广泛布局新兴社交娱乐市场，尤其是中东北非地区和泛东南亚地区 [1] 财务表现与增长 - 2025年上半年公司实现营收31.81亿元人民币，同比增长40% [2] - 2025年上半年公司实现归母净利润4.89亿元人民币，对应净利率为15.4% [2] - 公司旗下SUGO与TopTop产品在2025年上半年收入同比增速均超过100% [2] - 光大证券预计公司2025-2027年营业收入分别为69.0亿元、84.1亿元、97.0亿元人民币 [4] - 光大证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.5亿元、12.4亿元、14.9亿元人民币，同比增速分别为97.0%、31.3%、19.7% [4] 核心社交业务 - 泛人群社交业务是公司核心主营业务，2024年该业务收入占总收入比重超过70% [3] - 公司采用“灌木丛”产品矩阵策略，布局直播社交、语音社交、游戏社交等多元化产品，包括MICO、YoHo、TopTop以及SUGO [3] - 公司通过“产品复制+国家复制”模式推进全球化，形成了中东北非和东南亚两大核心市场 [3] - 公司在全球20多个国家设立运营中心，本地化团队规模约800人，采取“中方统筹方向、本地驱动执行”的协同模式 [3] - 公司通过收购蓝城兄弟强化多元人群社交领域布局，旗下产品包括Blued、Finka [3] - 截至2024年，蓝城兄弟的月活跃用户约为745万，日活跃用户与月活跃用户比值为47%，次月留存率达74% [3] 创新业务与增长曲线 - 公司以精品手游、社交电商、AI与短剧赛道构建了协同发展的多元化业务生态，作为第二增长曲线 [4] - 精品手游以“合成+”为核心策略，成功打造爆款产品《Alice‘s Dream:Merge Games》，2024年该游戏流水同比增长超过60%，2024年5月流水近千万美元 [4] - 公司计划将《Alice’s Dream:Merge Games》的成功经验迁移到新产品，打造长生命周期爆款 [4] - 社交电商是公司在“社交+”场景下的重要探索，包括收购蓝城大健康及发展荷尔先生等 [4] - 公司通过自研布局AI Agent并推出AI内容社区Aippy，积极探索AI驱动的下一代社交娱乐形态 [4] - 公司短剧业务已初见成果，初步面向东南亚与美洲市场 [4]

公司概况与核心业务 - 公司是中国领先的全球化社交娱乐平台，以泛人群社交业务为主，为全球不同文化背景用户提供社交体验[4] - 2025年上半年公司实现营收31.81亿元，同比增长40%[4] - 2025年上半年公司实现归母净利润4.89亿元，对应净利率15.4%[4] 社交业务分析 - 泛人群社交业务是公司核心主营业务，2024年该业务收入占总收入比重超70%[5] - 公司采用“灌木丛”产品矩阵策略，布局直播社交、语音社交、游戏社交等多元化产品，包括MICO、YoHo、TopTop以及SUGO[5] - 公司通过“产品复制+国家复制”模式推进全球化，形成中东北非与东南亚两大核心市场[5] - 公司在全球20多个国家设立运营中心，本地化团队规模约800人，采取“中方统筹方向、本地驱动执行”的协同模式[5] - 公司通过收购蓝城兄弟强化多元人群社交布局，旗下有Blued、Finka等产品[5] - 截至2024年，蓝城兄弟MAU约为745万，DAU/MAU达47%，次月留存率达74%[5] - 2025年上半年，SUGO与TopTop产品收入同比增速均超过100%[4] 创新业务与增长曲线 - 公司以精品手游为支柱，结合社交电商、AI与短剧赛道，构建协同发展的多元化业务生态[6] - 精品手游以“合成+”为核心策略，成功打造爆款产品《Alice‘s Dream:MergeGames》[6] - 2024年《Alice’s Dream:MergeGames》游戏流水同比增长超过60%，2024年5月流水近千万美元[6] - 公司计划将该游戏的成功经验迁移到新产品，打造长生命周期爆款[6] - 社交电商是公司在“社交+”场景下的重要探索，从收购蓝城大健康到发展荷尔先生，用户群体不断丰富[6] - 公司通过自研布局AIAgent并推出AI内容社区Aippy，积极探索AI驱动的下一代社交娱乐形态[6][7] - 短剧业务已初见成果，初步面向东南亚与美洲市场[7]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖赤子城科技，给予“买入”评级，目标价14.5港元 [4][6] - 报告核心观点认为，赤子城科技是中国领先的全球化社交娱乐平台，通过“灌木丛”产品矩阵和精细的本地化运营，在新兴市场（尤其是中东北非和东南亚）建立了广泛布局，并通过创新业务实现收入多元化，短中期收入与利润增长确定性较高 [1][4] 公司业务与战略 - 公司以泛人群社交业务为核心，2024年该业务收入占总收入比重超70% [2][35] - 公司采用“灌木丛”产品矩阵策略，布局直播社交（MICO）、语音社交（YoHo）、游戏社交（TopTop）及音视频匹配社交（SUGO）等多元化产品，针对本地用户需求进行覆盖 [2][35] - 公司通过“产品复制+国家复制”模式推进全球化，形成中东北非（2024年社交收入占比68%）和东南亚（占比约30%）两大核心市场 [2][58] - 公司通过收购蓝城兄弟（2023年8月完成并表）切入多元人群社交领域，截至2024年，蓝城兄弟MAU约为745万，DAU/MAU达47%，次月留存率达74% [2][84] - 创新业务（精品游戏、社交电商、AI与短剧）为公司第二增长曲线，2025年前三季度收入同比增幅高达69.9%至76.3% [3][90] 财务表现与运营数据 - 2025年上半年，公司实现营收31.81亿元人民币，同比增长40%；实现归母净利润4.89亿元，对应净利率15.4% [1][34] - 核心社交产品增长强劲：25H1，SUGO与TopTop收入同比增速均超100%；2024年，SUGO收入同比增长超200%，TopTop收入同比增长超100% [1][35] - 公司毛利率显著改善：25H1毛利率达55.8%，较2024年全年的51.2%提升，主要得益于优化主播分成和渠道成本 [29][30] - 公司营收从2020年的11.82亿元快速增长至2024年的50.92亿元，2024年收入增速达53.9% [23][26] - 精品游戏业务表现突出：2024年总流水达7.05亿元，同比增长80.4%；旗舰游戏《Alice‘s Dream: Merge Games》在2024年5月流水近千万美元 [3][91] 市场机遇与本地化运营 - 中东北非市场具备四大特点：1) 高付费能力（2024年海湾六国人均GDP达40536.9美元）；2) 人口年轻化（平均年龄25岁）；3) 数字化基建加速追赶（预计2030年5G覆盖率提升至50%）；4) 加速世俗化与社会开放趋势（人均拥有8.4个社交媒体账号） [63][66][69][72] - 公司构建了高度本地化的运营体系，在全球20多个国家设立运营中心，本地化团队规模约800人，采取“中方统筹方向、本地驱动执行”的协同模式 [2][73] - 公司于2024年9月获沙特投资部颁发的区域总部牌照，成为首家在沙特设立区域总部的全球社交娱乐公司，形成“开罗+利雅得”双中心运营框架 [74][75] 盈利预测 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为69.0亿元、84.1亿元、97.0亿元人民币，同比增速分别为35.6%、21.9%、15.3% [4][97] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为9.5亿元、12.4亿元、14.9亿元，同比增速分别为97.0%、31.3%、19.7% [4][103] - 社交业务预计2025-2027年收入分别为61.2亿元、74.8亿元、86.7亿元，同比增长32.2%、22.1%、15.9% [101] - 创新业务预计2025-2027年收入分别为7.8亿元、9.4亿元、10.3亿元，同比增长70%、20%、10% [101]

股价表现与市场反应 - 赤子城科技股价上涨4.9%，报10.92港元，成交额6867.28万港元 [1] 核心运营与财务表现 - 第四季度以来，MICO在组织架构调整后运营效率提升，收入端环比企稳 [1] - YoHo收入保持同比增长 [1] - 成熟梯队产品持续贡献稳定利润 [1] - 中金维持对公司下半年社交收入同比增长30%的判断 [1] 新产品增长与市场扩张 - 新产品SUGO和TopTop当前策略以用户规模优先 [1] - 根据Sensor Tower数据，第四季度至今两者全球MAU同比实现中高双位数增长 [1] - 新产品在德国、法国、巴西等市场快速复制 [1] - 预计未来在地域扩张下，SUGO和TopTop仍为增长核心 [1] 新业务探索与未来展望 - 公司基于自研和收购，正在试水翻译剧与自制剧的全球发行，目前仍处于投入期并存在可控亏损 [1] - 公司看好该业务未来有望与公司社交生态形成协同 [1] - 展望明年，经营杠杆存在优化空间，尤其是SUGO和TopTop因处于扩张期而利润率暂时偏低 [1] - 随着市场和产品走向成熟，新产品有望逐步释放利润 [1]

公司近期股价与交易表现 - 截至发稿，赤子城科技股价上涨4.9%，报10.92港元，成交额为6867.28万港元 [1] 第四季度运营与财务表现 - 公司预计第四季度至今，MICO在组织架构调整后运营效率提升，收入端环比企稳 [1] - YoHo收入保持同比增长，成熟梯队产品持续贡献稳定利润 [1] - 中金维持对公司下半年社交收入同比增长30%的判断 [1] 核心产品用户增长与市场扩张 - 新产品SUGO和TopTop目前策略以用户规模优先，据Sensor Tower数据，第四季度至今两者全球MAU同比实现中高双位数增长 [1] - SUGO和TopTop在德国、法国、巴西等市场快速复制 [1] - 展望未来，地域扩张下，SUGO和TopTop仍为增长核心 [1] 新业务探索与未来展望 - 公司基于自研和收购，正在试水翻译剧与自制剧的全球发行，目前仍处于投入期并存在可控亏损 [1] - 公司看好新业务未来有望与公司社交生态形成协同 [1] - 展望明年，公司经营杠杆存在优化空间，尤其是处于扩张期的SUGO和TopTop目前利润率暂时偏低，随市场和产品走向成熟，有望逐步释放利润 [1]

公司近况与业务表现 - 近期公司管理层通过非交易型路演分享了社交、短剧、游戏等新业务发展情况及后续战略展望 [1] - 第四季度至今，MICO在组织架构调整后运营效率提升，收入端环比企稳 [1] - YoHo收入保持同比增长，成熟梯队产品持续贡献稳定利润 [1] - 新产品SUGO和TopTop目前策略以用户规模优先，第四季度至今两者全球MAU同比实现中高双位数增长，并在德国、法国、巴西等市场快速复制 [1] - 基于此，维持下半年社交收入同比增长30%的判断 [1] 社交业务展望 - 预计在地域扩张下，SUGO和TopTop仍为增长核心 [1] - 公司有较多新产品储备，预计其中有一款月流水能达到旗舰水平，或有望对明后年收入形成支撑 [1] 短剧业务进展 - 短剧作为战略探索正稳步推进，公司基于自研和收购，正在试水翻译剧与自制剧的全球发行 [2] - 目前短剧业务仍处于投入期，存在可控亏损 [2] - 公司看好短剧未来有望与公司社交生态形成协同 [2] 游戏业务进展 - 公司预计主力产品合成手游《Alice's Dream》已进入回收周期，后续有望贡献稳定利润 [2] - 新游戏目前处于测试阶段，2026年上半年或有望推出，或贡献一定的增量 [2] 运营策略与盈利前景 - 公司明确以投资回报率为导向，根据产品不同发展阶段平衡增长投入与利润释放 [2] - 维持公司全年调整后归母净利润11亿元的判断 [2] - 展望明年，经营杠杆存在优化空间，尤其是SUGO、TopTop因处于扩张期而利润率暂时偏低，随市场和产品走向成熟，有望逐步释放利润 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025年和2026年收入和盈利预测 [2] - 维持港股目标价14.5港元，对应14倍的2026年Non-IFRS市盈率，较当前有38%的上行空间 [2] - 当前股价交易于11.5倍/9.9倍2025/2026年Non-IFRS市盈率 [2]