交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2025年12月22日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 供给端来看，上周工业硅供应量为8.8万吨，环比持平。 需求端来看，上周工业硅需求为8.1万吨，环比增长8.00%.需求有所抬升. 多晶硅库存为29.3万吨，处于高位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利； 有机硅库存为43900吨，处于低位，有机硅生产利润为1384元/吨，处于盈 利状态，其综合开工率为69.79%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝 合金锭库存为7.23万吨，处于高位，进口亏损为104元/吨，A356铝送至无 锡运费和利润为636.83元/吨，再生铝开工率为59.8%，环比持平，处于高 位。 成本端来看，新疆地区样本通氧553生产 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年11月28日国内液化气市场价格上涨，期货盘面主力合约收盘价较上一工作日上涨28元/吨至4317元/吨，涨幅0.65%，液化气区间震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 国内液化气市场平均价格为4360元/吨，较上一工作日价格上涨19元/吨，涨幅0.44% [3] - 期货盘面主力合约收盘价较上一工作日上涨28元/吨至4317元/吨，涨幅0.65% [3] 国际市场 - 前一工作日CP折合人民币丙烷3713.4825元/吨左右，丁烷3642.7495元/吨左右 [3] - 本周国际市场呈现先涨后跌趋势，但整体价格重心上移，非美货供应紧张，市场买兴坚挺 [3] - 中东1月装船商谈活跃，需求坚挺；欧美市场远东套利窗口仍开启，但远东套利缩水，买兴减弱 [3] - 远东市场LPG价格先涨后跌，前期买盘支撑有力，后期因原油价格走疲，价格开始走低 [3] - 船运市场因本周租船需求增加，中东至远东、美国墨西哥湾至远东运费均小涨 [3] 华东地区 - 前一工作日民用气市场均价较上一工作日上涨13元/吨至4360元/吨，涨幅0.30% [3] - 本周华东市场上涨为主，12月CP于上周尾走高出台，进口成本提升支撑上下游心态，炼厂供应收窄 [3] - 化工需求微幅提升，下游入市热情偏强，外围华中、华南表现强势，带动华东整体情绪 [3] - 进口气进口成本提升，进口商心态坚挺，近期华东到船持续性低位，码头暂无出货压力，但与国产气价差较大，本周推涨幅度不及国产气，高价成交有限 [3] 华南地区 - 前一工作日民用气市场均价较上一工作日上涨25元/吨至4360元/吨，涨幅0.58% [3] - 本周华南液化气市场全线上涨，供应偏紧与成本上涨为主要支撑因素 [3] - 民用气码头率先领涨，港口到船延迟，部分库区库存偏低，叠加成本上涨预期支撑，进口商接连推涨价格，炼厂跟进补涨 [3] - 随着12月CP价格最终落地，后续到船陆续补充，码头出货积极性提升 [3] - 工业气炼厂供应压力有所缓解，终端汽油价格小幅上涨及民用气走势偏强形成支撑，价格重心同步上移 [3] 山东地区 - 前一工作日民用气市场均价上涨10元/吨至4460元/吨，涨幅0.22%；醚后碳四市场均价上涨6元/吨至4281元/吨 [3] - 本周山东民用气市场先稳后涨，市场重心涨至近两个月以来高点 [3] - 周前期市场波动有限，中后期随着CP上涨出台，进口成本增加，带动丙烷价格上涨，下游化工装置盈利性略有修复，市场氛围好转 [3] 策略操作 - 液化气区间震荡运行 [3] 汇率及利率 - 美元指数较上一工作日下跌0.46%至98.87 [3] - 美元兑人民币较上一工作日下跌0.03%至7.07 [3] - 美元兑日元较上一工作日下跌0.40%至155.87 [3] - SHIBOR - 隔夜较上一工作日持平为1.3020% [3] - SHIBOR - 七天较上一工作日下跌0.14%至1.4240% [3]

市场表现 - 12月2日纯碱期货主力合约小幅收涨1.28%，报1183.00元/吨，盘中高位震荡运行 [1] 供给端分析 - 纯碱企业装置窄幅调整，行业开工率变化不大，后续检修计划不多 [2] - 新产能预期后续将产出产品，行业总体产量仍维持相对高位 [2] - 生产厂家以执行前期订单发货为主，新订单情况一般 [2] 需求端分析 - 纯碱自身出货表现平淡，下游浮法玻璃行业持续面临供需双弱格局，需求复苏受阻 [2] - 浮法玻璃主要下游终端房地产市场未见明显起色，未能形成有效的需求传导 [2] - 光伏领域对重碱的需求未出现预期中的改善，难以对整体需求形成有效拉动 [2] 库存情况 - 截至2025年12月1日当周，国内纯碱厂家总库存为156.99万吨，较上周四下降1.75万吨，跌幅1.10% [2] - 其中轻质纯碱库存为73.45万吨，环比下降0.61万吨，重质纯碱库存为83.54万吨，环比下降1.14万吨 [2] - 尽管库存短期下降，但绝对库存量仍处于偏高水平 [2] 后市展望 - 期货盘面底部特征明显，但市场新增驱动不足，预计以底部偏强震荡为主 [2] - 后续行情转势需要更多驱动因素兑现，需关注纯碱生产水平及阿拉善新产能产出节奏 [2] - 中下游采购节奏、宏观环境及商品市场相关品种走势亦为关键影响因素 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 工业硅供给端排产减少处于历史平均水平附近，需求复苏低位，成本支撑上升，预计2601合约在9025 - 9235区间震荡；多晶硅供给端排产持续减少，需求端各环节生产均持续减少，总体需求衰退，成本支撑持稳，预计2601合约在55555 - 57295区间震荡 [5][8] - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓以及下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量9.1万吨环比持平；需求端上周需求8.2万吨环比增长2.50%，多晶硅库存低位、硅片和电池片亏损组件盈利，有机硅库存低位、生产盈利、综合开工率74.84%环比持平且高于历史同期，铝合金锭库存高位、进口亏损、再生铝开工率61.5%环比增加1.49%处于高位；成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升 [5] - 基差方面，11月28日华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差为220元/吨，现货升水期货，偏多 [5] - 库存方面，社会库存55万吨环比增加0.36%，样本企业库存179600吨环比增加1.01%，主要港口库存12.9万吨环比持平，偏空 [5] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空减，偏空 [5] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量24000吨环比减少11.43%，预测12月排产11.35万吨较上月产量环比减少0.95%；需求端上周硅片产量12.02GW环比减少5.94%、库存19.5万吨环比增加4.16%且生产亏损，12月排产45.7GW较上月产量环比减少15.94%，10月电池片产量59.27GW环比减少2.78%、上周外销厂库存12.05GW环比增加18.02%且生产亏损，11月排产量58.68GW环比减少0.99%，10月组件产量48.1GW环比减少3.60%，12月预计组件产量39.99GW环比减少16.86%，国内月度库存24.76GW环比减少51.73%，欧洲月度库存33.1GW环比减少6.49%，组件生产盈利 [8] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本为38810元/吨，生产利润为12190元/吨 [8] - 基差方面，11月28日N型致密料51000元/吨，01合约基差为 - 4125元/吨，现货贴水期货，偏空 [8] - 库存周度库存28.1万吨环比增加3.69%，处于历史同期低位，中性；盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空增，偏空 [8] 工业硅行情概览 - 各合约期货收盘价有不同程度涨跌，如01合约从9115涨至9130，涨幅0.16%等；现货价部分品种持平，如华东不通氧553硅维持9350元/吨 [15] - 库存方面，周度社会库存55万吨环比增加0.36%，样本企业库存179600吨环比增加1.01%，主要港口库存12.9万吨环比持平 [15] - 基差部分合约有变化，如01合约基差从235变为220，跌幅6.38% [15] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约有不同涨幅，如01合约从55235涨至56425，涨幅2.15%；硅片价格部分品种持平，如日度N型182mm硅片维持1.18元/片 [17] - 硅片产量周度12.9GW环比增加5.74%，库存26.5GW环比减少22.06%；电池片利润有不同程度变化，如182mm电池片利润从 - 0.083变为 - 0.085，跌幅2.41% [17] - 组件产量月度48.1GW环比减少3.61%，出口39344844个环比减少20.25%，国内库存24.76GW环比减少51.73%，欧洲库存33.1GW环比减少6.50% [17] 工业硅下游各行业情况 - **有机硅**：DMC日度产能利用率74.84%环比持平且高于历史同期，周度产量4.92万吨环比增加3.58%，价格部分品种持平，如日度DMC维持13200元/吨；下游产品如107胶、硅油等价格有不同走势 [45][47] - **铝合金**：废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量有不同变化；中国未锻压铝合金进出口有净出口、进口量和出口量的相关数据；SMM铝合金ADC12价格部分时段持平；再生铝合金锭产量月度有变化，如从66.10万吨降至64.50万吨，降幅2.42%，原生和再生铝合金开工率有不同表现 [53][56] - **多晶硅**：行业成本有一定走势，价格如N型致密料等有变化；总库存、月产量、月度开工率、月度需求等指标有不同数据表现；供需平衡表显示不同月份供应、消费、进出口及平衡情况 [63][66] - **光伏各环节**：硅片价格、周度产量、库存、月度需求量、净出口等有相关数据；电池片价格、排产及实际产量、外销厂周度库存、开工率、出口等有不同表现；光伏组件价格、国内和欧洲库存、月度产量、出口等有相应数据；光伏配件如光伏镀膜、胶膜、玻璃、石英砂、焊带等价格、产量、进出口有不同情况；组件成分成本利润走势展示了210mm组件各部分成本和利润变化；光伏并网发电方面，全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量等有相关数据 [69][72][75][78][80][82]

报告基本信息 - 报告行业：鸡蛋 [1] - 报告日期：2025年11月24日 [2] 报告核心观点 - 本周现货市场持续走弱后企稳，12月进入旺季有双旦备货预期，淘鸡节奏有序推进，下方价格不宜过分看低，上方空间需关注市场消化及走货情况，预计下周蛋价或低位企稳 [8] - 期货主力合约低位震荡，01合约接近历史低位，做多有一定风险，预计盘面磨底等待现货反弹信号，关注蛋价低迷期及饲料成本变化，四季度低迷时间越长，明年一季度末及二季度反转概率及弹性越大 [8] - 期权关注近月合约宽跨式双卖策略，价差方面近远月价差反套滚动操作 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：鸡蛋2601合约前结算价3208，收盘价3184，跌24，跌幅0.75%；2602合约前结算价2988，收盘价2972，跌16，跌幅0.54%；2512合约前结算价2961，收盘价2934，跌27，跌幅0.91%。今日全国鸡蛋主产区均价2.84元/斤，较昨日跌0.01元/斤，主销区均价3.15元/斤，较昨日跌0.05元/斤 [7] 行业要闻 - 存栏：截至2025年10月末全国在产蛋鸡月度存栏量约13.59亿只，环比减少0.66%，较2024年10月末同比增加5.59%，存栏略有回落但仍处历史同期高位 [9] - 补栏：2025年10月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约3915万羽，较9月微幅减少，与2024年同期大幅减少；2025年7 - 10月补栏合计约15814万羽，低于去年同期的17610万羽，补栏势头继续放慢 [9][10] 数据概览 - 淘汰量：截至2025年11月20日前三周，全国淘鸡量分别为1981万只、1947万只和2021万只，近期有波动但整体较前期略有增加 [19] - 淘汰日龄：截至2025年11月20日，淘鸡日龄平均492天，环比上周提前1天，较上月提前7天，淘汰速度加速 [19]

期货市场表现 - 对二甲苯期货主力合约价格震荡上行1.84%至6740.0元/吨 [1] 现货市场动态 - 12月与1月现货月差自+7收窄至+3，市场12月在+7/+8商谈，1月在+1/+3左右商谈 [2] - 亚洲地区对二甲苯收盘价格上涨2美元/吨，至793-795美元/吨FOB韩国和818-820美元/吨CFR中国 [2] 行业供需数据 - 本周PX产量为73.74万吨，环比上周增加1.85% [2] - 国内PX周均产能利用率为87.93%，环比上周上升1.6% [2] 机构观点 - 短期PX供应增加而需求减少，中期行业供需仍有压力，PXN价差继续反弹空间有限，价格跟随油价波动 [3] - PX供需存好转预期，利润可能进一步走扩，但在聚酯产业链总体供需过剩且利润结构失衡的背景下，PX利润向上空间有限，短期价格跟随成本变动 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日中美吉隆坡经贸磋商基本达成共识，部分船司调降现货报价，市场持续博弈后续运价，EC盘面维持震荡走势，预计11 - 12月现货运价有望逐步抬升，后续船司或延续宣涨动作，需关注宣涨落地情况、关税改善对发运节奏的影响、中美船舶制裁及中东地缘局势变化 [5][6] - 交易策略上单边震荡，短期观望为主，套利也建议观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - EC2512收盘价1843.8，跌27.2，跌幅1.45%，成交量17598手，减幅49.05%，持仓量30114手，减幅5.62% [4] - EC2602收盘价1583.0，跌23.0，跌幅1.43%，成交量4555.0手，减幅47.43%，持仓量16233.0手，增幅2.19% [4] - EC2604收盘价1175.9，跌18.5，跌幅1.55%，成交量1891.0手，减幅35.57%，持仓量14460.0手，增幅0.46% [4] - EC2606收盘价1403.3，跌19.6，跌幅1.38%，成交量96.0手，减幅38.06%，持仓量1411.0手，增幅0.07% [4] - EC2608收盘价1487.5，跌33.8，跌幅2.22%，成交量119手，减幅10.53%，持仓量1324手，增幅1.85% [4] - EC2610收盘价1132.5，跌7.2，跌幅0.63%，成交量388手，减幅21.46%，持仓量1062手，增幅16.45% [4] 月差结构 - EC12 - EC02价差261，跌4.2；EC12 - EC04价差未明确显示，跌8.7 [4] - EC02 - EC04价差407，跌4.5；EC12 - EC06价差441，跌7.6 [4] - EC02 - EC06价差180，跌3.4；EC02 - EC08价差未明确显示，涨10.8 [4] - EC04 - EC06价差 - 227，涨1.1；EC06 - EC08价差 - 84，涨14.2 [4] 集装箱运价 - SCFIS欧线1312.71点，环比15.11%，同比 - 40.54%；SCFIS美西线1107.32点，环比28.24%，同比 - 60.70% [4] - SCFI综合指数1403.46，环比7.11%，同比 - 31.94%；SCFI上海 - 西非3755美元/TEU，环比5.64%，同比 - 15.20% [4] - SCFI上海 - 美西2153美元/FEU，环比11.21%，同比 - 54.44%；SCFI上海 - 南非2851美元/TEU，环比1.40%，同比 - 32.98% [4] - SCFI上海 - 美东3032美元/FEU，环比6.27%，同比 - 38.98%；SCFI上海 - 南美2619美元/TEU，环比 - 1.47%，同比 - 58.00% [4] - SCFI上海 - 欧洲1246美元/TEU，环比8.82%，同比 - 36.10%；SCFI上海 - 日本关西312美元/TEU，环比0.00%，同比3.31% [4] - SCFI上海 - 地中海1764美元/TEU，环比9.36%，同比 - 23.70%；SCFI上海 - 日本关东321美元/TEU，环比0.00%，同比5.59% [4] - SCFI上海 - 波斯湾1423美元/TEU，环比14.02%，同比19.28%；SCFI上海 - 东南亚466美元/TEU，环比3.79%，同比10.95% [4] - SCFI上海 - 墨尔本1382美元/TEU，环比5.64%，同比 - 31.64%；SCFI上海 - 韩国138美元/TEU，环比0.00%，同比 - 4.17% [4] 燃油成本 - WTI原油近月60.00美元/桶，环比0.35%，同比 - 12.56%；布伦特原油近月64.3美元/桶，环比0.69%，同比 - 11.5% [4] 市场分析及策略推荐 - 中美经贸磋商基本达成共识，部分船司调降现货报价，EC盘面震荡，10月30日EC2512收盘报1843点，较上一日收盘价跌1.45%，10/24日SCFI欧线报12246美金/TEU，环比涨8.8%，最新一期SCFIS欧线报1312.71点，环比涨15.11%，EC2510合约最终结算价为1161.63点 [5] 逻辑分析 - 现货运价方面主流船司价差拉大，部分船司SPOT价格偏低，但现货中枢有望抬升，预计11 - 12月现货运价逐步抬升，船司或延续宣涨动作 [6] - 需求端11 - 12月发运有望好转，需关注关税改善对发运节奏的影响；供给端10/11月上海 - 北欧5港运力变化不大，12月周均运力略有抬升 [6] - 中美船舶制裁方面港口费用征收有调降预期；中东地缘局势巴以停火协议进展曲折且近期升级；关税方面关注缓和对发运量和节奏的影响 [6] 交易策略 - 单边震荡，短期观望为主；套利观望 [7] 行业资讯 - 以色列军方表示已开始重新执行加沙停火协议 [8] - 以色列国防军称将继续采取行动消除直接威胁 [9] 相关附图 - 附图包括SCFIS欧线指数和SCFIS美西线指数、SCFIS欧线指数和SCFIS美线指数（2023年以来）、SCFI综合指数等多组数据图表 [11]

价格表现与市场成交 - 本周多晶硅价格指数为52.36元/千克，N型多晶硅复投料价格区间为50.1至55元/千克，颗粒硅价格区间为50至51元/千克 [1] - 假期现货市场成交情况一般，新增成交稀少，下游对高价存在抵触情绪 [1] - 期货盘面表现偏弱，节后两个交易日出现回落，主要受11月仓单注销及政策推进缓慢影响 [1] 供应情况 - 当周多晶硅产量环比变化微小，最新周度产量为3.10万吨 [1] - 10月多晶硅产量预计将超出预期，环比增加3000至5000吨 [1] - 硅料企业报价存在分歧，市场关注10月行业会议动向 [1] 需求情况 - 国庆假期期间硅片企业维持正常生产，9月至10月硅片供需呈现紧平衡状态 [1] - 第四季度硅片企业基本确定将实施减产，当周硅片排产为12.83GW，较上周略有下降 [1] - 10月全球电池片排产约60GW，其中境内排产约59GW [1] - 国内组件排产预期下降，成本压力增大，需求端招标活动减少，成交困难 [1] 库存情况 - 多晶硅库存为24.0万吨，环比变化6.2% [1] - 硅片库存为16.78GW，环比变化3.4% [1] 成本与策略 - 当周成本变化不大，多数企业含税全成本约为4.5万元/吨，个别企业因电价较低，成本可低于4万元/吨 [1] - 行业策略上，硅料自律减产，消费端表现一般，库存累积压力大，下游价格传导困难 [1] - 期货市场短期受基本面影响较大，预计呈偏弱震荡格局，近月合约预计在4.7至5.2万元/吨区间震荡，中长期可考虑对远月合约逢低做多 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 消费端仍有支撑，碳酸锂盘面维持震荡运行，短期消费有一定支撑，国庆节前补库需求仍在，矿端扰动有一定减弱，但扰动并未完全结束，目前价格有一定支撑，但后续矿端若复产，叠加消费转弱，盘面或偏弱运行 [2][5] 各部分总结 现货市场 - 价格方面，碳酸锂期货本周维持震荡运行，主力合约2511本周五收于72880元/吨，本周跌幅为1.46%，持仓量为248640吨；SMM电池级碳酸锂均价从周初的73500元/吨上涨至73600元/吨，工业级碳酸锂均价则从71250元/吨涨至71350元/吨，现货成交情况一般，期货价格下探时能激发部分点价采购需求，价格反弹后市场回归谨慎；截至本周五，所有合约总持仓69.51万手，碳酸锂仓单40329手，仓单数量较多 [2] - 供应端，周度产量小幅增加，周度总产量20516吨（上周产量20363吨），其中辉石产碳酸锂12989吨（上周产量12869吨），云母产碳酸锂2840吨（上周产量2860吨），盐湖产碳酸锂2763吨（上周产量2745吨），回收产碳酸锂1924吨（上周产量1889吨） [2] 消费端 - 磷酸铁锂产量环比降低0.08%，三元材料环比增加0.61%，钴酸锂环比增加0.09%，锰酸锂环比增长1.45%，下游排产维持增量预期，终端动力电池市场需求维持环增，储能领域维持增量，对锂盐需求形成支撑，但实际补库力度不及预期；下游材料厂节前备库集中于本周初，仅少数企业维持刚性采购，且多偏好贴水货源，高价货源问询持续清淡 [3] 库存端 - 现货库存为136825吨（上周为137531吨），其中冶炼厂库存为33492吨（上周为34456吨），下游库存为60893吨（上周为59495吨），其他库存为42440吨（上周为43580吨），总库存较上周降低705吨，库存继续发生转移，下游补库库存增加较多，冶炼厂库存减少 [3] 利润 - 锂矿价格小幅波动，海外矿山挺价意愿不减，报价持续高企，外采原料企业依赖期货套保平衡盈亏，锂云母原料价格已出现倒挂，回收黑粉原料供应偏紧，采购难度较大，锂辉石精矿价格企稳；自有矿源及盐湖提锂企业成本优势较显著，仍保持较为稳定的利润空间 [3] 氢氧化锂 - 本周氢氧化锂产量5450吨，较上周产量环比小幅增加，上游锂辉石价格偏高，锂盐生产企业面临较大的成本压力，部分工厂依然存在成本倒挂现象，从而制约了开工率的提升，此外，目前部分产线尚处于计划内或计划外检修状态，在多方面因素的共同影响下，氢氧化锂市场的整体供应能力持续偏紧；国内工业级氢氧化锂市场成交价格在6.65 - 7.1万元/吨之间，均价在6.875万元/吨，国内电池级粗粒氢氧化锂市场成交价在7.2 - 7.65万元/吨之间，均价在7.425万元/吨，微粉级氢氧化锂市场成交价在7.7 - 8.15万元/吨之间，均价7.925万元/吨 [4] 策略 - 单边短期区间操作，若盘面反弹较多，可卖出套保；跨期、跨品种、期现、期权暂无操作建议 [5]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为0，趋势强度取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类包括弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [5] 报告的核心观点 - 烧碱山东32碱现货承压，期货盘面受近月多头接货压力压制短期或低位震荡，市场多空预期交织短期无法证伪或呈现宽幅震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 01合约期货价格2535，山东最便宜可交割现货32碱价格780，山东现货32碱折盘面2438，基差-98 [1] 现货消息 - 9月23日山东低度碱市场局部弱势稳定，部分企业库存有压力，本周重点是企业降库应对假期，市场低价接近成本线，部分下游开始计划补库，高度碱受短期订单支撑暂时反弹 [2] 市场状况分析 - 烧碱山东32碱现货承压，未来氧化铝投产乐观预期短期无法证伪，50碱因区域套利价格上涨，50碱-32碱价差扩张，厂家50碱库存压力大幅缓解，现货短期进一步下跌空间有限 [3] - 氧化铝高产量、高库存格局使利润持续压缩，边际产能供应未来可能受利润影响，广西年底到明年年初有560万吨新增产能备货需求，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，但低利润格局可能使其他氧化铝厂备货水平下滑，囤货未开启前市场难判断囤货缺口，盘面交易弱现实 [3] - 当前烧碱盘面前期交易山东32碱现货压力，氧化铝未投产前备货、出口略有改善，山东 - 华南区域套利支撑50碱市场，多空预期交织短期无法证伪，市场或宽幅震荡 [3]