烧碱：弱现实压制 陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481 chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 01合约期货价格 山东最便宜可交割 现货32碱价格 山东现货32碱折盘面 基差 2535 780 2438 -98 2025 年 9 月 24 日 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货 【现货消息】 以山东地区为基准，9 月 23 日山东低度碱市场局部弱势稳定，高价下游抵触下，部分企业库存略显压 力，本周重点是企业降库应对假期。目前市场低价已接近成本线，部分下游开始有计划补库。高度碱则受到 短期订单支撑，暂时反弹。 【市场状况分析】 烧碱山东 32 碱现货仍承压，但未来氧化铝投产带来的乐观预期短期又无法证伪。近期 50 碱反而因区 域套利，价格出现上涨，50 碱-32 碱价差扩张，厂家 50 碱库存压力大幅缓解。虽然 50 碱的支撑会导致现 货短期进一步下跌空间或有限，但期货盘面受近月多头接货压力压制，短期或低位震荡。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 期货研究 从氧化铝方面看，氧化铝高产量、高库存格局，使得利润 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱山东现货承压，期货在现实和预期间博弈，当前上涨堵点来自出口和氧化铝，市场或宽幅震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 01合约期货价格2641，山东最便宜可交割现货32碱价格780，山东现货32碱折盘面2438，基差-204 [3] - 山东地区主要氧化铝厂家自9月21日起采购32%离子膜碱价格下调10元/吨，执行出厂750元/吨 [3] 市场状况分析 - 烧碱上涨堵点来自出口和氧化铝，Vinythai新增产能、日韩高供应使东南亚供应充足，部分企业出口受阻致50碱 - 32碱价差偏弱 [4] - 氧化铝高产量、高库存格局使利润被压缩，边际产能供应未来或受利润影响 [4] - 广西地区年底到明年年初有560万吨新增产能备货需求，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，但低利润格局可能使其他氧化铝厂备货水平下滑，囤货未开启前市场难以期现共振 [4] - 当前烧碱盘面前期交易山东现货压力，氧化铝未投产前备货及出口未改善，上涨驱动不足，但乐观预期短期无法证伪，市场或宽幅震荡 [4] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数 [5]