大宗商品研究所 农产品研发报告 粕类日报 2025 年 9 月 29 日 【粕类日报】市场变动有限 盘面窄幅震荡 研究员：陈界正 行情回顾：今日美豆盘面整体以震荡运行为主，市场短期缺乏新增题材，整体以震荡运 行为主，由于美豆前期跌幅已经相对较深，近期进一步下跌空间已经相对收窄，南美市场压 力影响好转，预计近期仍以震荡运行为主。国内豆粕同样以小幅震荡为主，阿根廷出口压力 有所好转，国内后续供应紧张情况好转，盘面整体仍有一定压力。菜粕今日同样以震荡运行 为主。豆菜粕价差较此前变动有限。豆粕盘面月间价差继续小幅回落，后续供应紧张情况好 转。菜粕盘面月间价差同样呈现小幅回落，整体影响有限。 基本面：美豆旧作平衡表结转库存小幅上调，旧作出口方面基本已经完成，同时压榨方 面完成情况也相对良好。新作产量方面对单产进行了小幅下调，但因种植面积进行了小幅上 调，整体供应端略有增加，库存较前期小幅上调。由于当前价格对于美豆库存体现并不明显， 因此盘面回落空间相对有限，后续仍然主要受出口方面影响，如果美豆出口继续缺乏明显提 振，则后续可能仍将表现出比较明显的下行压力，但在整体出口空间有限的背景下，预计盘 面反弹空间也相对受限。南美 ...

大宗商品研究所 农产品研发报告 :liuqiannan_qh@chinas tock.com.cn 农产品日报 2024 年 09 月 29 日 研究员：王玺圳 期货从业证号： F03118729 投资咨询证号： Z0022817 联系方式： 棉花、棉纱日报 第一部分 市场信息 | 期货盘面 | 收盘 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 增减幅 | 空盘量 | 增减量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | CF01合约 | 13350 | -55 | 245,440 | 49234 | 530,559 | -4260 | | CF05合约 | 13360 | -45 | 32,573 | 12324 | 105,952 | -1254 | | CF09合约 | 13530 | -55 | 376 | 246 | 550 | 137 | | CY01合约 | 19485 | -65 | 616 | 126 | 1491 | 385 | | CY05合约 | 19575 | 19575 | 1 | 1 | 5 | 0 | | CY09合约 | 0 | 0 | ...

3、交割月可注册仓单不足，多头利用低仓单逼仓； 4、宏观层面美元走弱、商品普涨，带来情绪溢价。 但若提前设好止损（如向上突破20日均线或重要压力区即平仓），亏损是有限且可控的，绝不会出 现"价格只能涨、不能跌"的绝对局面。 氧化铝期货的盈亏方向只与"价格差"有关。做空盈亏公式：盈亏（元/吨）＝开仓价－平仓价－手续 费。平仓价＜开仓价→正数，盈利；平仓价＞开仓价→负数，亏损。价格可以上涨，也可以下跌，因此 亏损不是必然。 氧化铝价格受以下因素推动上涨时，空头才会面临亏损： 1、现货突发惜售、北方环保限产、铝土矿供应再起波澜； 2、电解铝厂集中采购、库存降至安全线下； 氧化铝期货买跌不一定会亏损。 ...

20250929申万期货有色金属基差日报 L M E 现 货 升 贴 水 数据来源：Wind，申银万国期货研究所 铜 铝 锌 镍 铅 锡 升贴水 -33.91 -3.80 39.18 -178.77 -39.07 -48.22 -33.91 -3.80 39.18 -178.77 -39.07 -48.22 -300 0 300 美元/吨 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号） 免责声明 本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任 何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中 的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无 关。 | 摘要 | 可能偏强 铜： | | | --- | --- | --- | | | 可能宽幅偏弱 锌： | | | 品种 | 观点 | 策略方向 | | | 铜：夜盘铜价收低0.7%。年初以来精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈 亏 ...

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1][5] 黑色建材 - 焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃逢低做多 [1][7][8] 有色金属 - 铜建议节前谨慎交易；铝建议待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1][10][11][16] 能源化工 - PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行；聚烯烃宽幅震荡；纯碱空 01 多 05 套利 [1][20][21][25][30] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡运行；PTA 震荡运行；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1][33][34][35] 农业畜牧 - 生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1][37][39][40][42][43] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需关注各品种的关键影响因素和风险，结合市场情况进行投资决策 [1][5][7][10] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，受外围市场、节前效应、A股结构性分化等因素影响，建议逢低做多；国债保持观望，关注月底公布的数据表现 [5] 黑色建材 - 双焦和螺纹钢震荡，双焦受煤矿检修等因素影响价格上涨，螺纹钢期货价格下挫，关注10月需求；玻璃逢低做多，受厂家现货提涨、库存下降等因素影响，预计十月份地产赶工需求有弱支撑 [7][8] 有色金属 - 铜高位震荡，受印尼矿山事故影响，长期中枢将抬升，短期关注国内外库存变化；铝建议逢低布局多单，需求进入旺季节奏，库存去化；镍建议逢高适度持空，供给过剩持续；锡建议区间交易，供应偏紧，消费回暖；黄金和白银建议谨慎交易，区间交易，关注美国9月非农就业数据 [10][11][12][16][17][18][19] 能源化工 - PVC预计短期震荡，关注政策及成本端扰动；烧碱预计震荡，关注下游备货节奏和出口情况；苯乙烯预计盘面偏弱震荡，关注油价走势等因素；橡胶预计短时胶价震荡偏弱运行；尿素关注01合约下方支撑和1 - 5价差正套机会；甲醇预计短期偏强震荡；聚烯烃预计区间震荡，关注下游需求等因素；纯碱建议空01多05套利 [20][21][23][25][26][27][28][30][31][32] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡运行，现货市场坚挺但旺季不旺，新棉产量大增，建议做好套期保值准备；PTA预计窄幅波动，关注油价反弹和国庆节资金避险；苹果震荡偏强，基于早熟果价格坚挺；红枣震荡反弹，关注新果下市产量不确定性 [33][34][35] 农业畜牧 - 生猪整体承压，供应偏大令猪价反弹较弱，关注多05空03套利；鸡蛋反弹承压，短期关注冷库蛋出库及终端消化情况，中长期供应压力仍大；玉米区间震荡，新作上市缓解供应偏紧格局，关注新作上市节奏；豆粕偏弱震荡，关注M2601合约支撑表现；油脂筑底小幅反弹，关注菜油供应缺口和套利机会 [37][38][39][40][42][43][44][48]

南华期货丙烯产业周报 ——随PP波动，关注PP上方空间 戴一帆（投资咨询资格证号：Z0015428） 沈玮玮（期货从业证书：F03140197 ） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年9月28日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 当前影响丙烯走势的核心矛盾有以下几点： 1）"反内卷"存在被反复提交的可能，影响预期 2）现货价格易受到个别装置波动影响，随着山东区域部分装置重启提负，外放量增加，现货供需差扩大 3）主要下游PP，供应充足，但需求不足，PP粉料及粒料跟丙烯价差大幅收缩，对高价丙烯的承接力不足， 近期检修增多。其他大部分下游利润状况也不好，整体都抵触高价丙烯 我们认为近期丙烯01合约基本在6200-6600左右震荡，一方面，01合约的持仓及成交比较少，盘面流动性相 对差；另一个方面，丙烯缺少近月合约，所以01合约受到近端及远端因素的共同影响，近端受到现货端影 响，而现货端尤其是山东市场易受到部分外放装置波动的影响；远端目前检修的装置也将在陆续恢复中，此 外还有裕龙、吉林石化、广西石化等装置将在10月陆续投产提产，整体现货供应端依然偏宽松，另外关注下 PDH利润对装置 ...

每经记者｜吴永久 每经编辑｜闫峰峰 国庆假期临近，过去10年国庆期间，商品市场常常"暗流涌动"： 2025年国庆前，美国新一轮降息周期刚刚开启，全球流动性改善，市场情绪持续升温。原油、贵金属、股 指期货等核心品种波动有所放大，而国庆假期往往是行情启动的重要窗口期，这次是否也无例外？ 期货市场的魅力就在于T+0交易、保证金制度、双向操作，涨跌都能参与、灵活对冲风险。应对国庆大假 行情，不论是机会捕捉或是风险对冲，均是较好选择。 如果你还在担心不熟悉期货市场规则容易踩坑，快来报名参加每日经济新闻联合中粮期货举办的"经·粮杯 —全国期货模拟争霸赛"，先用模拟盘练手，提前热身，跟随专业团队感受商品市场行情！ 原油：国庆后收涨概率70% 黄金、白银：国庆后收涨概率分别为50%、60% 股指期货：国庆后收涨概率70% 数据来源：文华财经、中粮期货数据整理 现在报名即可先享受"新客专享礼"，还可获得独家"研报洞察礼"，解读节后市场走势。 打开每日经济新闻APP，依次点击私人订制-期货大赛，即可报名参赛，开启你的新交易旅程吧！（广告） 报名入口请见下图： 现在报名，立即解锁交易新技能 报名参赛即可获赠100万模拟本金，"零成 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米下探种植成本，关注低多机会；生猪价格向下空间有限，空单进入止盈区间；鸡蛋现货如期回落，高空思路不变 [2][4][10][17] 各行业总结 玉米期货 - **重要资讯**：9月26日南北港口价格北稳南强，锦州港收购价224元/吨持平，蛇口港成交价2400元/吨持平；深加工企业收购价东北降、华北涨；期货仓单数量持平为21814张；小麦玉米价差转正且扩大；中储粮玉米竞价销售371吨全成交，采购1.18万吨成交3500吨；广州港口谷物库存环比增0.77%、同比增3.36%，玉米库存环比增24.52%、同比增80.63% [4][5] - **市场逻辑**：短期新粮上市开秤价高开低走，下方支撑关注种植成本折港价2050 - 2150元/吨，上方关注小麦玉米价差；中期围绕新季玉米驱动波段交易；长期维持进口替代 + 种植成本定价逻辑，关注政策导向 [5] - **交易策略**：中长期维持区间交易，本周关注波段低多机会，2511合约支撑2100 - 2130，2601合约支撑2100 - 2120，多单持有 [6] 生猪期货 - **重要资讯**：9月27日全国生猪均价12.31元/公斤，预计28日部分地区稳中有涨；7月能繁母猪存栏4042万头，是正常保有量103.64%，7月规模猪场母猪淘汰量环比增2.1%；9月26日肥标价差0.19元/斤收窄；25日周度出栏均重124.54公斤减少；26日期货仓单减30张为298张；华储网9月28日组织中央储备冻猪肉轮换出库15000吨 [10][14] - **市场逻辑**：短期供强需弱猪价弱势；中期下半年生猪供给增量预期限制猪价上涨；长期能繁母猪存栏高于正常且效率提升，全年产能持续兑现 [11] - **交易策略**：近月合约围绕供需，前期空单分批止盈；远月合约交易去产能预期差，关注母猪存栏变化；2511合约支撑12300 - 12500，2601合约支撑12800 - 13000，2603合约支撑12500，2605合约支撑12900 - 13000，2607合约支撑13500 - 13600 [12] 鸡蛋期货 - **重要资讯**：9月26日鸡蛋价格弱稳，主产区均价3.52元/斤跌0.06元/斤，主销区均价3.91元/斤跌0.07元/斤；下游走货放缓库存增加，生产环节库存1.10天增0.01天，流通环节库存1.22天增0.01天；淘汰鸡均价4.43元/斤跌0.03元/斤，25日周度淘汰日龄498天增1天；8月在产蛋鸡存栏13.65亿只，环比增0.66%、同比增5.98%，9月理论预估值13.53亿只，环比降0.8% [17] - **市场逻辑**：中短期节日临近备货弱、走货慢、库存升，蛋价承压；长期关注淘鸡幅度，当前养殖利润转正、淘鸡不及预期，四季度供给压力或兑现 [17] - **交易策略**：大规模集中淘鸡前维持高空思路，前期空单持有；2511合约压力3090 - 3100，2512合约压力3200，2601合约压力3370 - 3380，2602合约压力3120 - 3140；养殖企业关注2607、2608合约冲高卖保机会 [18]

【冠通研究】 反弹乏力 制作日期：2025 年 9 月 26 日 【策略分析】 今日高开低走，日内震荡偏弱。上游工厂国庆预收单暂未收满，期货反弹乏 力，尿素市场价格承压，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂成交价格范 围仍多在 1560-1600 元/吨，河北工厂报价偏高，高报价工厂仍主要执行部分出 口集港订单。尿素日产回升至 20 万吨左右，前期检修装置目前已逐步复产，继 续以高日产压制尿素价格，检修高峰期进入尾声，日产大概率维持在 19-20 万吨 左右，对尿素行情影响变动不大。需求端，目前依然以国庆收单为主，价格连续 下跌，下游低价拿货，本期复合肥工厂开工负荷转低，厂内成品库存高企，且本 期去化不畅，显示终端疲软，未来需求集中概率偏低，东北地区到货数量环比回 升，但对市场情绪支撑乏力，整体备肥量晚于去年同期。尿素厂内库存增速略有 增加，且目前库存高企，高于往年同期。整体来说，盘面反弹乏力，基本面无支 撑，震荡磨底中，临近假期，谨慎市场波动。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 1 现货方面：上游工厂国庆预收单暂未收满，期货反弹乏力，尿素市场价格 承压 ...

据调研数据统计，国内红枣样本点库存继续缓慢下降，9月25日当周，36家样本点物理库存在9203吨，较上周 减少44吨，环比减少0.48%，同比增加84.80%，仍处于同期高位。 中辉期货表示，基于当下产量预期结合结转库存，后期新果上市后仍旧存在压力预期。短期，由于天气窗口 期的收缩，市场对质量问题的担忧逐步缓解，但11月下树前不排除炒作下的大涨大跌行情。策略上，波动较 大情况下盘面谨慎交易，建议关注行情炒作下的逢高沽空机会。 9月26日，国内期市主力合约涨跌互现。其中，红枣主力合约日内涨超2%，现报11240.00元/吨，创9月12日以 来新高。 ...