秋意渐浓，梧桐叶落，又是一年国庆假期到来。城市渐渐安静下来，写字楼的灯一盏盏熄灭，人们收拾 行囊，奔赴山海。而期货交易者，这群在数字洪流中搏击的旅人，却在节日前夕，多了一份静默的守 候。 交易所的假期安排早已贴出：10月1日（星期三）至10月8日（星期三）休市，10月9日（星期四）起照 常开市。9月30日（星期二）晚上不进行夜盘交易。10月9日（星期四）所有合约集合竞价时间为上午 8:55至9:00。可以想见，9月30日下午，随着分时线的止步，屏幕归于平静。有人长舒一口气，摘下耳 机，望着K线图嘴角微扬；有人默默关闭交易软件，泡上一杯浓茶，任茶烟袅袅，思绪却仍停留在那根 均线上。 假期，对期货交易者而言，从不是简单的"休息"二字可以概括的。它更像是一次周期性的撤离与回归， 一次在喧嚣与寂静之间的转换。节前的最后几个交易日，市场波动往往加大。交易所的保证金可能上 调，风险提示函也可能发布，仿佛在提醒大家：操作要更谨慎。 于是，有些期货交易者选择在假期前平仓。这不仅是为了规避长假期间国际市场的不确定性，更是对内 心秩序的一次整理。当账户归于平静，心也随之沉淀。有人终于能陪孩子去一趟动物园，看长颈鹿慢吞 吞地咀嚼树 ...

一、 宏观数据速览 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 资讯早班车 资讯早班车-2025-09-25 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 20250715 | 2025/06 | GDP:不变价:当季同比 | % | 5.20 | 5.40 | 4.70 | | 20250831 | 2025/08 | 制造业 PMI | % | 49.40 | 49.30 | 49.10 | | 20250831 | 2025/08 | 非制造业 PMI:商务活 动 | % | 50.30 | 50.10 | 50.30 | | 20250915 | 2025/08 | 社会融资规模增量:当 | 亿元 | | 25668.00 11307.00 | 30323.00 | | | | 月值 | | | | | | 20250912 | 2025/08 | M0(流通中的现金):同 比 | % | 11.70 | 11.80 | 12.20 | | 202509 ...

香港交易所买卖衍生工具市场投资者识别码制度咨询 - 香港证监会于9月22日就香港交易所买卖衍生工具市场实施投资者识别码制度展开为期三个月咨询 [1] - 该制度旨在加强香港资本市场诚信及可持续发展 并提升侦测违规行为能力和加强对投资者保障 [1] - 制度将采用与证券市场相类似模式 涵盖香港期货交易所交易系统的期货合约、期权合约及股票期权自动对盘交易指令 [1] 制度实施范围与要求 - 提供经纪服务或进行自营交易的持牌法团及注册机构需向中央数据资料库提交客户姓名及身份资料 [1] - 证券市场投资者识别码制度已于2023年3月成功推行 此次拟议扩展至衍生工具市场 [1] - 制度实施将标志重要进展 有助于促进市场诚信并提振投资者信心 [1] 制度实施意义 - 配合香港迅速发展的衍生工具市场并与国际范例接轨 [1] - 提升跨市场监察能力对巩固香港作为国际金融中心的可持续发展至关重要 [1] - 香港证监会顾及减轻业界额外营运负担 [1]

本周五，史上最大规模的9月"三巫日"即将来临，价值超过5万亿美元的美股期权、期货合约将在同一天 到期，料将为市场行情走势注入更多不确定性。 对于短期市场走势，高盛预测，在周五期权到期事件完成之前，市场的反弹势头有望延续，这通常与到 期日前的"伽马挤压"效应有关，随后在下周迎来回调。 ⭐星标华尔街见闻，好内容不错过 ⭐ 本文不构成个人投资建议，不代表 平台 观点，市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。 觉得好看，请点"在看" "三巫日"即每季度的第三个周五，当天美国股市中股指期货、股指期权和个股期权这三种合约会同时到 期。 据高盛期权专家John Marshall估计， 本周五将有超过5.3万亿美元名义价值的期权到期，其中包括3万 亿美元的标普500指数期权和9350亿美元的个股期权。 从相对规模来看，此次到期期权的总名义价值相当于罗素3000指数总市值的8%，规模创下历年9月"三 巫日"的最高。 据期权分析机构SpotGamma指出，在本次到期的头寸中，近90%为看涨期权。随着这些头寸到期平 仓，交易商为对冲而持有的股票多头头寸将被解除，这意味着一股重要的市场买盘支撑力量将会消失。 ...

据期权分析机构SpotGamma指出，在本次到期的头寸中，近90%为看涨期权。随着这些头寸到期平仓， 交易商为对冲而持有的股票多头头寸将被解除，这意味着一股重要的市场买盘支撑力量将会消失。 本周五，史上最大规模的9月"三巫日"即将来临，价值超过5万亿美元的美股期权、期货合约将在同一天 到期，料将为市场行情走势注入更多不确定性。 "三巫日"即每季度的第三个周五，当天美国股市中股指期货、股指期权和个股期权这三种合约会同时到 期。 据高盛期权专家John Marshall估计，本周五将有超过5.3万亿美元名义价值的期权到期，其中包括3万亿 美元的标普500指数期权和9350亿美元的个股期权。 从相对规模来看，此次到期期权的总名义价值相当于罗素3000指数总市值的8%，规模创下历年9月"三 巫日"的最高。 对于短期市场走势，高盛预测，在周五期权到期事件完成之前，市场的反弹势头有望延续，这通常与到 期日前的"伽马挤压"效应有关，随后在下周迎来回调。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定 ...

报告行业投资评级 无 报告核心观点 报告对各行业进行分析并给出投资建议，如股指中长期逢低做多，债市短期震荡，有色金属部分品种建议逢低做多，黑色建材关注需求和政策，能源化工和农产品根据不同品种基本面给出相应策略[3][5][7]。 各行业总结 宏观金融类 股指 - 消息面包括开展要素市场化配置综合改革试点、美投资者对中国市场关注度提升、美国 8 月 CPI 数据及交易员对美联储降息预期[2] - 期指基差有不同表现，市场风险偏好降低，短期指数有调整压力，但中长期仍可逢低做多[3] 国债 - 行情上部分主力合约有涨跌，消息涉及要素市场化配置改革和数字贸易开放，央行进行逆回购操作实现净投放[4] - 基本面供需有好转但出口或承压，资金有望宽松，债市短期震荡[5] 贵金属 - 沪金、沪银等有不同涨跌表现，美国 CPI 数据和劳动力市场数据影响市场对美联储降息预期[6] - 建议维持逢低做多思路，关注白银上涨机会并给出沪金、沪银运行区间[7] 有色金属类 铜 - 价格震荡上行，产业层面库存、仓单等有变化，进出口和废铜情况受关注[9] - 美国就业数据和产业供应扰动等因素使铜价有望偏强运行并给出运行区间[9] 铝 - 价格走势强劲，库存有变化，现货升水情况不同，外盘有相关表现[10] - 宏观情绪偏暖提供支撑，但终端需求抑制上行空间，关注库存和旺季需求[10] 锌 - 期货指数和外盘有涨跌，库存、基差等有相应数据，国内供应宽松，下游开工无起色[11] - 预计短期低位震荡，下跌空间有限[11] 铅 - 期货指数和外盘上涨，库存、基差等有数据，产业供需双弱，下游消费弱[12] - 铅锭供应收窄有支撑，但商品情绪转弱时价格有下行风险[12] 镍 - 价格震荡运行，镍铁利润有修复，中间品库存紧缺，需求有支撑[13][14] - 建议后市逢低做多，给出运行区间[15] 锡 - 价格小幅反弹，供给端产量将下降，需求端消费淡季，库存增加[16] - 预计短期震荡[16] 碳酸锂 - 现货指数、合约收盘价等有表现，产量增加，库存减少[17] - 9 - 10 月预计去库，远月有结构性机会，给出合约运行区间[17] 氧化铝 - 指数上涨，持仓减少，基差、海外价格等有变化，期货仓单增加[18] - 短期建议观望，关注相关政策，给出运行区间[18] 不锈钢 - 主力合约价格下跌，持仓增加，现货价格有持平情况，库存减少[19][20][21] - 现货市场窄幅震荡，304 冷轧和热轧表现不同，交投氛围偏弱[21] 铸造铝合金 - 合约上涨，持仓和成交量增加，现货价格持平，库存增加[22] - 价格或延续高位运行[22] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约价格下跌，注册仓单和持仓有变化，现货价格有调整[24] - 成材价格走势偏弱，螺纹需求乏力，热卷有韧性，钢价有下探风险，关注原料端[25] 铁矿石 - 主力合约价格下跌，持仓变化，现货基差有数据[26] - 供给发运有回落，需求端铁水产量回升，库存有增加，价格短期震荡偏强[27] 玻璃纯碱 - 玻璃现货价格有下跌，库存减少，多头减仓空头增仓，基本面有压力但价格调整空间有限[28] - 纯碱现货价格上涨，库存减少，产销维持，价格短期震荡，中长期中枢或抬升但上涨空间受限[29] 锰硅硅铁 - 锰硅主力合约小幅下跌，硅铁主力合约震荡，现货市场报价持稳[30] - 盘面均区间震荡，建议观望，铁合金受“反内卷”扰动，黑色板块关注需求验证[31][32] 工业硅&多晶硅 - 工业硅期货价格上涨，持仓增加，现货价格上调，8 月供需双增，9 月有不确定性[33][34] - 多晶硅期货价格上涨，持仓减少，现货价格持平，延续“弱现实、强预期”格局，关注产能整合和下游顺价[34][35] 能源化工类 橡胶 - NR 和 RU 震荡偏弱，多空观点不同，轮胎开工率有变化，库存下降[37][38] - 中期多头思路，短期中性观望或快进快出[38] 原油 - 行情上主力原油期货等有涨跌，新加坡油品库存有去库和累库情况[39] - 维持原油多配观点，基本面支撑价格，地缘溢价打开油价有空间[39] 甲醇 - 合约和现货价格下跌，港口高库存，供应充足，需求有好转预期[40] - 基本面将好转，关注做多和 1 - 5 正套机会[40] 尿素 - 合约价格上涨，现货维稳，企业库存上涨，需求偏弱[41] - 价格区间运行，建议逢低关注多单[41] 苯乙烯 - 现货价格不变，期货价格上涨，基差走弱，成本、供应、需求等有相应情况[42][43] - 建议逢低做多纯苯美 - 韩价差，库存去库拐点出现价格或反弹[42] PVC - 合约价格上涨，成本、开工、库存等有数据，企业利润高，供强需弱[45] - 关注逢高空配机会，提防反内卷情绪带动上行[45] 乙二醇 - 合约价格下跌，供给、需求、库存等有变化，估值和成本有相应表现[46] - 中期累库，估值有下行压力[46] PTA - 合约价格下跌，负荷、库存、加工费等有数据，供给去库，需求好转但终端恢复慢[47] - 关注跟随 PX 逢低做多机会[47] 对二甲苯 - 合约价格上涨，负荷、装置、进口、库存、估值等有情况，PX 负荷高位，累库幅度不大[48][49] - 关注跟随原油逢低做多机会[49] 聚乙烯 PE - 期货价格下跌，现货不变，供应库存去化，需求开工率企稳[50] - 价格或将震荡上行[50] 聚丙烯 PP - 期货价格下跌，供应有计划产能，需求开工率反弹，库存压力高[51] - 建议逢低做多 LL - PP2601 合约[51] 农产品类 生猪 - 猪价涨跌稳均有，供应尚可，消费等因素有支撑，盘面近月下跌贴水现货[53] - 关注低位反弹和短空机会，远月反套思路延续[53] 鸡蛋 - 蛋价多数上行，市场交投顺畅，供应基数大但供压边际减小[54] - 建议观望，回落后增仓可短多[54] 豆菜粕 - 美豆小幅上涨，国内豆粕盘面震荡，成交回落，库存有变化，美豆产区降雨少，巴西升贴水反弹[55] - 建议在成本区间低位逢低试多，关注美豆和提货水平[56] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口和产量有变化，国内进口价格倒挂幅度扩大，三大油脂震荡，外资回补多单[57] - 油脂中期震荡偏强，当前估值高，回落企稳买入[58][59] 白糖 - 期货价格反弹，现货价格有上涨，巴西港口食糖装运船只和数量有变化[60] - 内外盘偏空，糖价大方向看空，空间取决于外盘[61] 棉花 - 期货价格偏弱震荡，现货价格下跌，下游开机率有变化，库存减少，出口有数据[62] - 消费旺季下游消费一般，新年度有丰产预期，库存低，棉价短期震荡[63]

期货和衍生品交易制度总则 - 制度旨在规范公司期货和衍生品交易及信息披露 控制风险并提升投资收益 依据证券法 上市规则及公司章程等制定 [1] - 期货交易指以期货合约或标准化期权合约为标的的活动 衍生品交易涵盖互换合约 远期合约及非标准化期权合约等 基础资产包括证券 商品 汇率等或其组合 [1] - 制度适用于公司及全资 控股子公司 但排除主营业务交易 固定收益投资 参与上市公司配股 持股超10%且持三年以上投资及IPO前已进行投资等情形 [1] 交易资金与套期保值规定 - 公司不得使用募集资金从事期货和衍生品交易 需合理安排资金发展主营业务 [2] - 套期保值业务限于管理外汇 价格 利率等风险 交易品种需与生产经营相关产品 原材料及外汇匹配 规模及期限需与风险敞口对应 [2] - 套期保值类型包括对现货库存 固定价格购销合同 浮动价格购销合同 预期采购量或产量 进出口合同收付汇及投融资计划等进行风险对冲 [2] 内部控制与审批权限 - 公司需建立健全内控制度 配备专业人员 制定决策程序 报告制度及风险监控措施 [3] - 期货和衍生品交易需编制可行性报告提交董事会审议并披露 独立董事需发表意见 特定情形需提交股东会审议 包括占最近审计净利润50%以上且超500万元人民币 [4] - 董事会审议时需关注内控制度 风险控制措施及资金源是否为自有资金等 [5] 交易管理与实施机制 - 交易仅限以公司或子公司名义开设账户进行 不得使用他人账户 需遵守保密制度 [5] - 财务部门负责具体实施和管理 需成立由财务总监等组成的工作小组 配备专业人员执行操作及风控 [6] - 开展业务前需评估风险 制定应急预案 设定止损限额并跟踪市场价格变化 定期向管理层提交风险分析报告 [6][7][8] 境外交易与风险控制措施 - 境外开展交易需评估政治 经济及法律风险 场外衍生品交易需评估产品复杂度及交易对手信用风险 [8] - 风险控制措施包括聘请外部咨询 规范会计核算 审计部门监督检查及董事会审计委员会跟踪调查 [8][9] - 独立董事可检查资金使用并聘任外部审计机构进行专项审计 [9] 信息披露要求 - 董事会决议后需向交易所提交决议公告 独立董事意见 内控制度及账户信息等文件 [9] - 开展交易时需披露交易目的 品种 工具及保证金上限等 套期保值需说明合约类别与风险敞口关系 [10] - 交易损益达最近一年审计归母净利润10%且超1000万元人民币时需及时披露 套期保值业务需重新评估有效性并披露价值变动 [10][11] 定期报告与信息保密 - 定期报告中需披露投资交易情况 套期保值业务可结合被套期项目说明风险管理效果 [11] - 董事会秘书负责未公开信息对外公布 其他人员未经授权不得泄露 [11] - 参与及知情人员需保守投资秘密 不得利用信息牟利 违规者将承担相应责任及赔偿 [12] 附则与制度执行 - 制度经董事会审议批准后实施 由董事会负责解释和修订 [13] - 未尽事宜按相关法律法规 交易所规则及公司章程执行 不一致时以法律法规及章程为准 [13]

套期保值业务目的 - 降低原材料市场价格波动对生产经营成本的影响[1][2] - 有效控制原材料价格波动风险 确保主营业务健康持续发展[1][2] - 增强经营业绩稳定性 实现产品成本的相对稳定[1][2] 业务基本情况 - 保证金额度不超过人民币4000万元 额度在有效期内可循环使用[2] - 期货品种仅限于与生产经营相关的铜和塑料 交易工具包括期货和期权合约[2] - 业务期限自董事会审议通过之日起12个月 资金使用期限可自动顺延[2] - 资金来源为自有资金 不涉及募集资金[2] 必要性与可行性 - 国内期货市场已形成完善套期保值机制 与公司原材料采购高度相关[2] - 铜期货合约流动性强且基差风险可控 适合进行成本对冲[2] - 采用期货+期权组合策略 与采购周期高度契合[2] - 严格遵循深交所监管指引和企业会计准则开展业务[3][5] 风险控制措施 - 制定《商品期货套期保值业务管理办法》明确审批权限和操作流程[4] - 合理设置组织机构 严格限定在董事会授权范围内开展业务[4] - 仅从事与经营相关性高的期货期权品种 规模与经营业务相匹配[5] - 审计法务部定期检查业务执行情况 防范操作风险[5] - 密切跟踪市场行情变化 及时调整套期保值方案[5] 会计处理与结论 - 严格按照《企业会计准则第22号》《企业会计准则第24号》进行核算处理[5] - 业务以实现资产保值为目的 能增强公司财务稳健性[5] - 通过分阶段推进最终达成优化原材料采购成本的目标[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月30日政治局会议对下半年经济政策布置有新变化，政策更偏中性，强调落实前期托底举措，增强“预见性”，政策重心转向提质增效和长远布局，“反内卷”政策落地或更聚焦竞争秩序问题 [6] - 当地时间7月30日美联储按兵不动，内部分歧突出，鲍威尔未明确9月降息指引，会后美元和美债收益率急升，美股盘中转跌，伦敦金回落 [9] - 纸浆基本面偏弱，后期市场或延续震荡偏弱运行，可适时考虑反套操作 [10] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济政策 - 政治局会议政策布置新变化，删除部分表态，未提房地产，强调落实前期举措，预留政策空间，政策重心转变，“反内卷”目标更清晰 [6] - 育儿补贴初步预算900亿元，8月下旬申领 [22] - 美国二季度经济增长3%超预期，7月ADP就业人数增加10.4万人超预期，但雇主招聘趋于谨慎 [22] 各板块分析 贵金属 - 黄金FOMC回落释放鹰派预期，白银高位回落，黄金和白银趋势强度均为 -1 [16][21] 铜 - 美国对进口半成品铜等征50%关税，不含阴极铜和精炼铜，纽铜暴跌20%，铜价格承压，趋势强度为0 [22][23][25] 锌 - 窄幅震荡，趋势强度为 -1 [26][28] 铅 - 库存增加，价格承压，趋势强度为0 [29][30] 锡 - 区间震荡，趋势强度为 -1 [32][36] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝小幅震荡，氧化铝价格走弱，铸造铝合金跟随电解铝，铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0 [38][39] 镍、不锈钢 - 镍宏观预期定方向，基本面限制弹性，不锈钢宏观情绪主导边际，现实面仍有待修复，镍和不锈钢趋势强度均为0 [40][44] 碳酸锂 - 宽幅震荡，矿端扰动仍未落地，趋势强度为 -1 [45][47] 工业硅、多晶硅 - 工业硅情绪转弱，多晶硅关注市场情绪变化，趋势强度均为 -1 [48][50] 铁矿石 - 宏观预期支撑，偏强震荡，趋势强度为0 [51] 螺纹钢、热轧卷板 - 宏观情绪扰动，宽幅震荡，趋势强度均为0 [55][57] 锰硅、硅铁 - 宏观情绪扰动，锰硅偏弱震荡，硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0 [59][62] 焦炭、焦煤 - 情绪兑现，宽幅震荡，趋势强度均为0 [64][67] 动力煤 - 日耗修复，震荡企稳，趋势强度为0 [69][72] 原木 - 震荡反复，趋势强度为0 [73][76] 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯成本端大幅上涨，月差滚动正套；PTA成本支撑，月差正套；MEG单边趋势仍偏弱，月差反套，对二甲苯趋势强度为0，PTA趋势强度为 -1，MEG趋势强度为 -1 [77][81] 橡胶 - 震荡运行，趋势强度为 -1 [84][85] 合成橡胶 - 短期偏弱，但下方空间收窄，趋势强度为 -1 [88][90] 沥青 - 原油强势，小步跟涨，趋势强度为1 [91][99] LLDPE - 趋势仍有压力，趋势强度为 -1 [106][108] PP - 现货震荡，成交清淡，趋势强度为0 [110][111] 烧碱 - 关注交割压力，趋势强度为0 [113][116] 纸浆 - 震荡偏弱，趋势强度为 -1 [118][119] 玻璃 - 原片价格平稳，趋势强度为0 [123][125] 甲醇 - 震荡承压，趋势强度为 -1 [127][131] 尿素 - 压力缓步增加，趋势强度为 -1 [132][135] 苯乙烯 - 压缩利润，趋势强度为1 [136] 纯碱 - 现货市场变化不大，趋势强度为0 [138] PVC - 短期偏弱震荡，趋势强度为 -1 [140][144] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油上涨延续，短期强势；低硫燃料油盘面偏强震荡，外盘现货高低硫价差上行，趋势强度均为0 [145] 集运指数（欧线） - 10空单持有，趋势强度为 -1 [147][157] 短纤、瓶片 - 短纤和瓶片短期均为震荡市，趋势强度均为0 [159][161] 胶版印刷纸 - 低位震荡，向上乏力，趋势强度为0 [163][164] 纯苯 - 偏强震荡，趋势强度为1 [166][167] 棕榈油、豆油 - 棕榈油受原油及宏观情绪偏多有短期支撑，豆油高位震荡，关注中美贸易进展，趋势强度均为0 [169][173] 豆粕、豆一 - 美豆收跌，连粕反弹受限，豆一偏弱震荡，豆粕趋势强度为0，豆一趋势强度为 -1 [174][176] 玉米 - 关注现货，趋势强度为0 [177][180] 白糖 - 区间震荡，趋势强度为0 [182][185] 棉花 - 情绪降温，郑棉期货回调，趋势强度为0 [186][190] 鸡蛋 - 现货转弱，趋势强度为0 [192] 生猪 - 关注月初现货预期能否兑现，趋势强度为0 [194][195] 花生 - 旧作下方有支撑，趋势强度为0 [198][200]

全球市场趋势分析 - 理解全球市场趋势和地缘政治事件对黄金白银投资的影响 [3] - 国际政治因素对市场的影响显著 需抓住趋势以做出自信的投资决策 [4] - 关注市场趋势和数据分析 以更好地制定投资决策 [9] 现货交易策略 - 关注市场实时变化 以便做出快速决策 灵活性是关键 [4] - 情绪管理在交易中同样重要 [4] 期货合约应用 - 通过期货合约锁定价格 规避黄金白银市场的下跌风险 [4] - 利用杠杆效应 以较少的资本获得更大规模的投资机会 [6] 贵金属基金选择 - 注重基金的管理费用和历史回报率 [4] - 关注基金经理的经验和投资策略是否符合投资目标 [6] 风险管理与控制 - 设定止损点并进行全面风险评估 以管理黄金白银投资风险 [4] - 不能忽视设定止损点和了解市场波动的必要性 [6] 投资组合多样化 - 投资组合多样化能够有效降低市场波动对个人资产的影响 [8] - 通过多元化配置 在不同市场条件下获得稳定的收益 [8] - 增加黄金和白银等贵金属的投资比重 进一步提升财务安全 [8] 客户需求与风险承受能力 - 了解客户的需求和风险承受能力 确保投资建议符合期望 [8] - 评估客户的财务目标和对市场波动的容忍度 以量身定制投资组合 [8] 综合投资策略 - 综合考虑多种因素 以优化黄金白银投资策略 [9] - 灵活应对市场变化和有效的风险管理是成功的关键 [9] - 选择合适的投资工具 如期货合约和贵金属基金 增加投资组合多样性和稳定性 [9]