期货合约是由期货交易所统一制定的标准化远期交易协议，明确了在未来特定时间和地点交割一定数量 和质量标的资产的各项条款。作为期货交易的核心载体，理解其基本要素是掌握期货交易规则、识别交 易风险的基础，以下对期货合约的主要要素进行客观说明。 标的资产是期货合约的核心基础，指合约对应的商品或金融工具。商品类标的资产包括农产品、工业金 属、能源产品等，金融类标的资产涵盖股票指数、国债、外汇等。标的资产的类型与质量标准由交易所 明确规定，直接决定合约的交易属性与交割要求，不同标的资产的合约在规则上存在差异。 最小变动价位与合约代码也是重要要素。最小变动价位是价格变动的最小单位，影响交易价格的精度； 合约代码是合约的唯一标识，由标的简称、交割月份等组成，方便市场参与者快速识别特定合约。 以上信息由金融界利用AI助手整理发布。金融界是专业的金融信息服务平台，致力于为用户提供全 面、准确的财经资讯与市场信息，覆盖期货、股票、债券等多个金融领域，助力用户深入理解金融市场 规则与产品特性。 免责声明： 本文内容根据公开信息整理生成，不代表发布者及其关联方的官方立场或观点，亦不构成任何形式的投 资建议。请您对文中关键信息进行独立核 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 生猪供需双增，价格反弹承压但下跌空间有限，近月合约可待反弹逢高滚动做空，远月谨慎看涨，产业可在利润之上反弹逢高套保 [5][57] - 鸡蛋存栏基数大，盘面近弱远强，短期供需相对平衡，养殖企业可短期套保，中期关注春节前后淘汰情况，长期关注被动去产能因素 [7][81] - 玉米卖压有待消化，短期谨慎追高，持粮主体可逢高套保，中长期需求逐步释放但涨幅受限 [8][101] 根据相关目录分别进行总结 饲料养殖观点汇总 生猪 - 期现端：截至12月12日，全国现货价11.34元/公斤，河南猪价11.4元/公斤，期货主力2503收至11325元/吨，03合约基差75元/吨；周度生猪价格先抑后扬，期货跟随现货反弹，基差走弱 [5][57] - 供应端：9月能繁母猪存栏小降，10月产能去化加速但仍超正常保有量，明年上半年前供应高位，8月后边际减少；12月到明年一季度供应压力大，12月规模企业出栏计划环比增加 [5][57] - 需求端：周度屠宰开工率和屠宰量增加，终端消费季节性增量，鲜销率提升，但冻品库存偏高，未来出库或压制供应 [5][57] - 成本端：仔猪价格稳中有涨，二元能繁母猪价格稳定，自繁自养利润亏损收窄，成本小涨，猪粮比处于三级预警，关注国家政策 [5][57] - 周度小结：短期需求提振但供应压力仍存，猪价反弹持续性不足；中长期，明年上半年前供应高位，下半年价格预期偏强但需谨慎 [5][57] - 策略建议：供需双增，近月合约待反弹逢高滚动空，远月谨慎看涨，产业可在利润之上反弹逢高套保 [5][57] 鸡蛋 - 期现端：截至12月12日，主产区均价3.09元/斤，主销区均价3.1元/斤，主力2601收于3077元/500千克，主力合约基差-387元/500千克；周度蛋价小幅抬升，盘面主力01合约底部震荡 [7][81] - 供应端：12月新开产蛋鸡对应7月补栏，环同比下滑，老鸡淘汰增加，日龄下滑，但存栏基数仍大；中长期，25年8 - 11月补栏量下滑，对应26年1 - 4月新开产蛋鸡数量不大，但产能出清仍需时间 [7][81] - 需求端：终端缺乏节日提振，但天气转凉刺激囤货需求，替代品方面鸡蛋性价比高，对蛋价形成支撑 [7][81] - 周度小结：短期供需相对平衡，蛋价缺乏驱动；中长期供应压力仍存，关注淘汰及外生变量 [7][81] - 策略建议：01合约升水现货幅度大，养殖企业可短期套保；中期关注春节前后淘汰情况；长期关注被动去产能因素 [7][81] 玉米 - 期现端：截至12月12日，锦州港平仓价2315元/吨，主力2601合约收于2242元/吨，主力基差73元/吨；周度玉米价格滞涨回调，期货高位回落 [8][101] - 供应端：全国售粮进度40%，东北和华北进度偏快，10月玉米进口环比大增，国际谷物进口维持低位，港口和企业库存有变化 [8][101] - 需求端：生猪和禽类存栏支撑饲料需求，但玉米价格反弹或使小麦替代增加；深加工利润缩窄，开机率回升但处于低位，产成品库存高 [8][101] - 周度小结：短期市场有卖压，关注售粮节奏；中长期，种植成本下移预计丰产，但需求稳中偏弱，限制上方空间 [8][101] - 策略建议：短期谨慎追高，持粮主体可逢高套保，投机关注1 - 3正套；中长期需求释放但涨幅受限 [8][101] 品种产业数据分析 生猪 - 基本面数据回顾：出栏均重、肥标价差、90公斤以下占比等指标有变化，冻品库存率、猪粮比、仔猪价格等也有相应变动 [10] - 周度行情回顾：截至12月12日，全国现货价格、河南猪价、期货价格及基差有具体数值及涨跌情况 [14] - 重点数据跟踪：能繁母猪存栏下降，生产性能提升，12月到明年一季度出栏压力大，关注冬季猪病对产能的影响 [18] 鸡蛋 - 周度行情回顾：截至12月12日，主产区、主销区现货均价，期货价格及基差有具体数值及涨跌情况 [63] - 基本面数据回顾：鸡蛋主产区、主销区均价，种蛋利用率、淘汰鸡出栏量等指标有变化 [64] - 重点数据跟踪：暂无新的重点数据补充 玉米 - 周度行情回顾：截至12月12日，锦州港平仓价、期货价格及基差有具体数值及涨跌情况 [86] - 基本面数据回顾：港口平仓价、成交价，南北港口价差，售粮进度，库存等指标有变化 [87] - 重点数据跟踪：暂无新的重点数据补充

交易策略核心逻辑 - 主要策略以期权卖方策略为主，辅以买方策略，选择卖方是因为持仓心态更稳，能避免买方策略中因盯盘压力和时间价值衰减带来的频繁操作与心理波动 [1] - 策略选择依据波动率，优先参考VIX指数等技术指标，当波动率处于历史相对高位（如20日/60日均线以上）时倾向于做卖方以赚取时间价值衰减收益，处于相对低位时考虑做买方以博弈方向性收益 [1] - 行情判断影响策略选择，震荡行情时可能采用双卖策略（跨式或宽跨式），明确单边行情时采用单卖策略 [1] 品种选择标准 - 偏好郑商所品种，如PTA、烧碱等，认为其走势相对温和、趋势流畅，与自身交易习惯契合 [1] - 筛选维度倾向于选择波动率高、趋势性好、安全边际高的品种，具体结合技术面、宏观面和期权特性 [1] - 技术面上观察文化商品指数判断大势，寻找超跌（乖离率过大）后可能修复的品种 [1] - 宏观面上参考全球降息周期、关税政策等因素 [1] - 期权特性上偏爱临近到期（如10-15天内）的合约，因其时间价值衰减快，对卖方保护性较好 [1] 仓位与风险管理 - 日常仓位控制在50%左右，预留资金应对突发情况，盘中可能因波动被动升仓，但收盘前会调整，总体风险度目标控制在70%以内 [1] - 单一品种仓位通常不超过20% [1] - 仓位结构约20%用于参与“末日轮”交易（临近到期合约），其余为常规策略持仓 [1] - 在趋势行情中采用“阶梯式移仓”技巧，例如在上涨趋势中，从卖实值三档合约开始，随标的价格上涨，逐步平仓已变虚值的远端合约，并向平值或浅实值合约移动，以维持资金效率和风险暴露 [1] 风险对冲与应对 - 主要使用期货合约进行对冲（如卖沽被套时开期货多单），因其效率高，且避免在波动率高时用期权对冲产生额外亏损（亏方向、时间价值和波动率） [2] - 决策优先级为先判断行情持续性，若趋势明确不利且无回调迹象则优先止损，若认为可能震荡则用期货对冲 [2] - 应对极端行情时，对于“妖孽”品种（如多晶硅、白银）的突发大幅波动会及时对冲，若对冲不及时被深套，在深入研究基本面和技术面认为有超跌反弹可能后，会考虑持仓转为期货等待反弹，或通过展期（转至远期期权合约）来争取时间 [2] 交易周期与复盘 - 持仓周期主要做日线及周线级别趋势，符合预期则持有至性价比降低（如权利金收益很低时），部分临时基于波动率变化的交易可能仅持有几天 [2] - 日常安排包括盘前关注隔夜外盘与新闻，盘中交易，盘后散步放松继而复盘，复盘时查看各品种表现、分析走势，并规划夜间或次日调整策略，同时会做交易笔记总结经验教训 [2] - 参与比赛旨在检验水平，但交易中以盘面和个人净值为首要依据，避免因比赛排名影响交易节奏，坚持盈利为本 [2] 纪律与心态 - 认为交易纪律是关键难点，需克服贪婪与恐惧，避免扛单、冲动开仓或追涨杀跌 [2] - 亏损或状态不佳时，会通过休息、减仓、旅游、娱乐等方式调整心态，强调在无持仓或轻仓时观察市场会更客观 [2] - 适合交易的性格特质包括喜欢独立思考、能忍受孤独、抗压能力强、情绪相对冷静 [2] 未来规划与建议 - 未来规划加强择时与宏观分析能力，更密切地观察股市与商品市场的联动关系（如通过文化指数、全球货币政策等），以提升判断精度 [2] - 对新手的建议是先系统学习，可通过付费课程向有经验的老师请教 [2] - 建议在实盘前充分利用模拟盘验证和打磨交易策略，虽缺乏实感，但有助于熟悉流程和积累经验 [2] - 强调谨慎实盘，保护本金为首要，在策略熟练、信心充足后再进行实盘交易 [2]

会议概况 - 会议名称为“2025中国新能源·新材料产业大会” [2] - 会议将于2025年12月11日至12日在广东广州举行 [1][4] - 主办单位为中国有色金属工业协会 特邀协办单位为南沙期金产业园投资有限公司 协办单位为中信期货有限公司 华泰期货有限公司 广发期货有限公司 支持单位包括中国有色金属工业协会下属多个分会 承办单位为北京安泰科信息科技股份有限公司 [5] 会议议程总览 - 12月11日为会议代表注册报到及由中信期货 华泰期货 广发期货分别主办的产业市场培育活动 [6] - 12月12日上午为大会开幕式和主旨报告 下午为三个平行的主题论坛 [6][7][8][9] 开幕式与主旨报告 - 开幕式致辞嘉宾包括中国有色金属工业协会党委常委 副会长兼秘书长段德炳 广州市南沙区区委常委 常务副区长孙勇 广州期货交易所党委副书记 总经理邢向飞 [7] - 主旨报告题为“加快发展功能完善的资本市场 助力新质生产力发展” 报告人为国务院发展研究中心原党组书记马建堂 [7] - 上午议程还包括“有色金属新能源材料产业‘十五五’发展前瞻”报告 报告人为中国有色金属工业协会副秘书长兼政策研究室主任林如海 [8] - 上午议程还包括“基于IEIC全生命周期的动力电池回收利用思考”报告 报告人为广东邦普循环科技有限公司副总裁余海军 [8] - 上午议程还包括“南沙区重点金融载体——南沙开建·期货产业园推介”报告 报告人为广州南沙开发建设集团有限公司总经理助理吴兴豪 [8] 铂锂产业发展论坛 - 该论坛由中信期货冠名 于12月12日下午在四楼星海厅举行 [10] - 论坛将探讨铂钮产业链研究及未来展望 铂族金属全产业链服务 铂钯在工业领域中的应用及发展趋势 “十五五”铂族金属应用开发等议题 [10] - 论坛将进行铂 锂期货合约规则介绍 报告人为广州期货交易所商品二部总监陈锐刚 [10] - 论坛设有圆桌对话环节 主题为“铂钙产业面临的机遇和挑战” [10] 硅能源产业发展论坛 - 该论坛由华泰期货冠名 于12月12日下午在四楼香云纱厅举行 [11] - 论坛将探讨硅市场现状和发展趋势 反对内卷与绿电硅业助力高质量发展 全球光伏需求机遇与挑战等议题 [11] - 论坛将探讨如何利用期货及衍生品管理风险 并发布工业硅 多晶硅期货市场运行报告 [11] - 论坛设有圆桌对话环节 主题为“硅能源产业面临的机遇和挑战” [11] 锂电新能源产业发展论坛 - 该论坛由广发期货冠名 于12月12日下午在四楼香港厅举行 [12] - 论坛将探讨锂产业发展现状及展望 中国新能源车及动力电池发展前景展望 期货赋能产业 锂电池回收发展等议题 [12] - 论坛将发布碳酸锂期货市场运行报告 报告人为广州期货交易所商品一部副总监郭晨光 [12] - 论坛设有圆桌对话环节 主题为“锂产业面临的机遇和挑战” [12]

交易标的 - 期货交易的标的是由交易所统一制定的标准化合约，约定了未来特定时间、地点和价格买卖特定数量商品或金融资产的权利与义务 [1] - 股票交易的标的是上市公司发行的所有权凭证，投资者成为公司股东并享有资产收益、参与决策等股东权利 [1] 交易规则 - 股票交易实行T+1制度，当日买入的股票需下一交易日方可卖出 [1] - 期货交易采用T+0制度，当日内可对同一合约进行多次买卖操作，交易灵活性更高 [1] - 股票交易通常只能通过买入做多获取收益 [1] - 期货交易支持双向交易，既可做多也可做空，交易方向更为多元 [1] 交易制度与资金使用 - 股票交易实行全额交易制度，投资者需按实际价格支付全部资金 [2] - 期货交易采用保证金交易制度，投资者只需缴纳合约价值5%至20%的保证金即可参与交易 [2] - 保证金制度使期货交易具有杠杆效应，提升了资金使用效率，但同时也放大了潜在的收益与风险 [2] 持有期限与收益来源 - 股票不存在到期日，投资者可根据策略长期持有 [2] - 期货合约具有明确到期日，到期后需对未平仓合约进行平仓或交割，更侧重于短期价格预期 [2] - 股票收益来源主要包括上市公司分红与股价上涨带来的资本利得 [3] - 期货收益与风险均因杠杆机制被放大，需关注价格波动、到期交割、保证金不足强制平仓及流动性变化等风险 [3]

期货与远期合约的核心区别 - 期货合约和远期合约均以约定未来交易标的资产为核心逻辑，但二者在交易机制、风险管控、监管框架等方面存在本质区别 [1] 交易场所与组织形式 - 期货合约在依法设立的期货交易所内进行交易，交易活动受交易所集中组织和统一规则约束，所有交易通过交易所系统完成 [1] - 远期合约主要在场外市场开展，由交易双方根据需求直接协商或通过中介促成，交易流程缺乏集中统一组织架构，更依赖双方自主约定 [1] 合约条款标准化程度 - 期货合约的标的资产种类、交易单位、交割日期、交割地点、质量等级等核心条款均由交易所预先制定，合约文本完全一致，确保了互换性和交易效率 [1] - 远期合约的各项条款由交易双方自主协商确定，可根据特定需求定制标的资产规格、交割时间地点等，灵活性更高但缺乏统一标准 [1] 结算机制与履约保障 - 期货交易实行每日无负债结算制度，交易所每日根据结算价计算盈亏并调整保证金账户，保证金不足需追加否则面临强制平仓，交易所作为共同对手方承担履约担保责任 [2] - 远期合约通常在到期时一次性结算，交易期间不涉及盈亏日常划转，履约完全依赖双方信用状况，若一方违约另一方需自行承担损失 [2] 流动性与转让便利性 - 期货合约标准化且在交易所交易，交易者可随时通过反向交易平仓退出，市场流动性较高 [2] - 远期合约因条款定制化，缺乏统一交易市场，难以找到匹配对手方进行转让，流动性较低，交易者通常需持有至到期 [2] 监管框架 - 期货市场受金融监管部门严格监管，交易所及参与者需遵守保证金制度、风险准备金制度、信息披露制度等，监管重点在于维护市场公平透明和防范系统性风险 [2] - 远期市场监管相对灵活，更多依赖交易双方自律和合同约定，监管方向聚焦于防范信用风险扩散及保护投资者合法权益，符合2025年最新修订的金融衍生品监管法规 [2]

期货合约与远期合约的核心差异 - 期货合约是由交易所统一制定的标准化合约，其标的资产的种类、数量、质量、交割地点、交割日期等关键条款均已预先确定，市场参与者无法自行协商修改[1] - 远期合约是交易双方根据自身需求私下协商达成的非标准化合约，所有条款均可灵活约定，完全贴合双方的个性化需求[1] 交易与清算机制 - 期货合约在集中式的交易所内进行交易，交易过程受到交易所严格监管，并通过中央对手方（CCP）进行清算，中央对手方承担履约担保责任，将双边信用风险转化为对中央对手方的单一风险[1] - 远期合约主要在场外市场进行交易，没有统一的清算机构，依赖交易双方的信用状况来保障合约履行，因此存在较高的信用风险[1] 履约与结算方式 - 期货合约的履约方式以对冲平仓为主，市场参与者在合约到期前可通过买入或卖出与原合约数量相等、方向相反的合约来了结头寸，无需实际交割标的资产[2] - 远期合约的履约方式多为到期时的实物交割或现金结算，交易双方需按合约约定完成标的资产或资金的划转[2] 保证金与风险管理制度 - 期货交易实行严格的保证金制度与每日盯市机制，交易者需缴纳初始保证金，交易所每日根据结算价格计算浮动盈亏并调整保证金账户，若低于维持保证金水平需追加，否则将强制平仓[2] - 远期合约一般不设置每日盯市要求，仅可能在签约时收取少量定金或无需缴纳保证金，合约盈亏直至到期日才进行一次性结算[2] 市场流动性 - 期货合约因标准化设计且在交易所公开交易，市场参与者众多，交易活跃度高，具有较好的流动性，交易者能够快速、低成本地进入或退出市场[2] - 远期合约由于条款个性化，每笔交易都是独特的，难以找到匹配的对手方，因此流动性相对较低，转让合约的难度较大[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等板块，指出各品种受供需、宏观政策、地缘政治等因素影响走势不一，部分品种短期震荡，部分有回调或反弹可能，投资者需根据各品种特点制定交易策略，同时关注市场风险因素[19][20][22] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 上周市场利空集中，科技股、锂电池新能源、银行股等表现不佳，指数跌破重要支撑，周五尾盘杀跌，市场做空动能释放，超跌反弹或出现，但受多种因素影响反弹力度有限，期货换月后贴水可能走扩[19][20] - 交易策略为单边波动加大控制仓位，空头止盈，多头少量参与；套利采用 IM\IC 多 2512+空 ETF 的期现套利；期权采用双买策略[20] 国债期货 - 上周期债盘面分化，中短端因提前博弈央行国债买卖信息偏强，长端受地产增量政策报道压制，预计债市延续震荡，单边可中性略偏多思路对待，套利关注下季合约期现正套机会[22][23] 农产品 蛋白粕 - 美豆受压榨报告利多上涨，但巴西新作丰产，国内豆粕压榨利润亏损，供应有不确定性，菜粕预计震荡运行[25] - 交易策略为单边菜粕远月少量布局空单；套利观望；期权卖出宽跨式策略[26] 白糖 - 国际糖主产区增产兑现，巴西制糖比下降，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强；国内糖厂开榨供应增加，但成本有支撑，价格走弱但向下空间不大[28][29] - 交易策略为单边巴西制糖比下降国际糖价筑底，国内糖成本支撑可逢低建仓多单；套利多 1 月空 5 月；期权低位卖出看跌期权[29] 油脂板块 - 马棕 11 月增产预期、出口疲软，库存或增加，产地进入减产季但去库慢，棕榈油震荡偏弱；豆油跟随油脂整体走势，菜油国内供应不足继续去库[32] - 交易策略为单边逢低短多高抛低吸波段操作；套利观望；期权观望[32] 玉米/玉米淀粉 - 美玉米外盘回落，东北玉米上量产区价格回落，港口偏强，华北玉米现货回落，小麦偏强，玉米现货短期偏强，01 玉米高位震荡有回落空间[34] - 交易策略为单边外盘 12 玉米回调短多，01 玉米逢高短空，05 和 07 玉米等待回调；套利 01 玉米和淀粉价差逢高做缩；期权观望[34] 生猪 - 生猪出栏压力有好转但存栏量高，供应压力仍在，猪价有压力[37] - 交易策略为单边观望；套利观望；期权卖出宽跨式策略[37] 花生 - 花生现货稳定，进口量减少，油厂收购少，新季花生质量低，01 花生短期底部震荡[40] - 交易策略为单边 01 花生逢高短空，05 花生观望；套利 15 花生反套；期权卖出 pk601 - P - 7600 期权[40] 鸡蛋 - 鸡蛋需求一般，价格稳中有落，在产蛋鸡存栏处于高位，上涨空间有限，蛋价偏弱但向下空间有限[44] - 交易策略为单边观望；套利观望；期权观望[45][48] 苹果 - 苹果需求一般，价格稳定，冷库库存增加，销区处于淡季，柑橘挤压销售空间[47][49] - 交易策略为单边基本面偏强但波动大离场观望；套利观望；期权观望[51] 棉花 - 棉纱 - 11 月新花上市有卖套保压力，供应增产但增幅或不及预期，需求进入淡季，预计短期震荡[54] - 交易策略为单边美棉和郑棉短期震荡；套利观望；期权观望[54] 黑色金属 钢材 - 上周五夜盘黑色板块震荡，煤焦领跌，五大材增产，库存去库加快，表观需求修复，铁水有减产空间，钢价区间震荡，热卷表现好于螺纹[57] - 交易策略为单边维持震荡；套利逢低做多卷螺差；期权观望[58] 双焦 - 近期商品情绪偏弱，焦煤下跌，市场预期改变，基本面转弱，下游采购积极性减弱，预计近期震荡，中期可逢低轻仓试多远月合约[60][61] - 交易策略为单边短期震荡空单止盈，中期逢低试多远月合约；套利焦煤 1/5 反套持有；期权观望[61] 铁矿 - 上周矿价底部上涨但空间有限，供应端 11 月平稳，需求端国内终端用钢需求中期低位运行，预计矿价高位偏空运行为主[62][63] - 交易策略为单边偏空；套利观望；期权观望[63] 铁合金 - 基本面供需双降，成本有支撑，宏观风险资产市场情绪偏弱，合金自身估值不高，供应减产，预计底部震荡[64] - 交易策略为单边底部震荡；套利观望；期权卖出虚值跨式期权组合[65] 有色金属 贵金属 - 上周五贵金属市场金银下跌，美元指数坚挺，美债收益率回落，美联储官员对降息分歧大，美元对金银有压力但降息通道下下行空间有限，金银或在波动中寻找方向[66][67][68] - 交易策略为单边保守投资者观望，激进投资者逢低试多；套利观望；期权观望[68] 铜 - 周五夜盘沪铜和 LME 铜上涨，库存有变化，威廉姆斯放鸽提振市场，供应端矿企下调生产计划，库存预计增加，下游对低价接受度高，铜价高位区间震荡[69][70] - 交易策略为单边 86000 元/吨下方多单持有，低多思路；套利观望；期权观望[70] 氧化铝 - 夜盘氧化铝期货下跌，现货价格有变化，11 月结算价触及成本仍未实质性减产，临近年底长单谈判，现货成交少，价格短期偏弱[72][73][74] - 交易策略为单边价格短期偏弱；套利观望；期权观望[75] 电解铝 - 夜盘沪铝下跌，美联储官员鸽派发言安抚市场，欧美制造业 PMI 不及预期，基本面海外铝供需偏紧，国内铝消费有韧性，铝价中期有支撑[77] - 交易策略为单边短期企稳；套利关注华东与中原价差收窄；期权观望[78] 铸造铝合金 - 夜盘铸造铝合金期货下跌，现货价格下跌，美联储官员发言缓和市场担忧，基本面废铝供应紧张，成本有支撑，需求下游有谨慎情绪，交投活跃度下降[78][80][81] - 交易策略为单边降息预期修复或带动价格企稳；套利观望；期权观望[81] 锌 - 上周五隔夜 LME 市场和沪锌下跌，国内锌精矿加工费下行，冶炼利润压缩，预计 11 月产量或不及预期，消费进入淡季，沪锌有支撑[82][84][85] - 交易策略为单边逢低轻仓试多；套利观望；期权观望[85] 铅 - 上周五隔夜 LME 市场和沪铅下跌，再生铅库存下降，供应恢复但消费转淡，库存累库，铅价或承压偏弱运行[86][87] - 交易策略为单边区间偏弱震荡；套利观望；期权观望[88][90] 镍 - LME 镍价上涨，库存减少，11 月纯镍产量下降，需求进入淡季，供需双弱，高库存和过剩预期压制反弹[91] - 交易策略为单边反弹沽空；套利观望；期权卖出虚值看涨期权[92] 不锈钢 - 不锈钢成交氛围弱，终端需求淡季，成本端镍矿价格坚挺但高镍铁和铬系价格下行，库存微微去库，价格反弹但向上驱动有限[95] 工业硅 - 10 月我国工业硅出口下降，枯水期云南、四川产量或降低，供应顶部可见，需求方面有机硅减产预期落空，多晶硅减产但需求缩减不及供应，铝合金需求有支撑，供需紧平衡，可逢低买入[97] - 交易策略为单边回调充分后逢低买入；套利 Si2601、Si2602 正套；期权回调后卖出看跌期权[100][101] 多晶硅 - 硅片、电池市场有压力，市场传言多晶硅平台公司落地，短期观望，等待机会逢高沽空[102] - 交易策略为单边短期观望，逢高沽空；套利暂无；期权盘面反弹后买入虚值看跌期权[102][103] 碳酸锂 - 12 月供需边际宽松，去库放缓或累库，现货市场下游观望情绪浓，建议空单持有[106] - 交易策略为单边空单持有至现货大规模采购；套利观望；期权卖出 2605 虚值看跌期权[106] 锡 - 上周五沪锡下跌，库存增加，美联储官员发表鸽派言论，宏观氛围多空交织，矿端供应紧张，加工费低位，需求消费缓慢复苏，关注缅甸复产及消费兑现节奏[106][107][108] - 交易策略为单边供应紧张价格有支撑，警惕宏观情绪影响；期权观望[109] 航运板块 集运 - 现货运价下跌，船司长约货改善，12 月开启 GRI 窗口期，但市场对落地预期有分歧，需求 11 - 12 月发运好转，供给 12 月运力下降，关注加班船与空班情况[110][113] - 交易策略为单边短期震荡观望；套利观望[113][114] 能源化工 原油 - 外盘原油价格下跌，俄乌停火协议推进，地缘风险溢价走弱，长期制裁使俄油出口难回归，宏观环境平稳，年底市场冷清，油价短期偏弱[116][117] - 交易策略为单边震荡偏弱；套利国内汽油偏弱，柴油中性，原油月差偏弱；期权观望[118] 沥青 - 外盘原油和沥青期货价格下跌，现货价格有变化，近一周沥青供需走弱，库存低对价格有支撑，油价震荡走弱，沥青跌幅预计弱于原油，盘面震荡偏弱[120][121][122] - 交易策略为单边窄幅震荡；套利观望；期权 BU2601 合约卖出虚值看涨期权[121] 燃料油 - 期货价格下跌，低硫供应较预期增长，关注炼厂装置变化，高硫四季度预期稳定弱势，需求端燃油进料需求环比减弱[122][124][125] - 交易策略为单边偏弱震荡观望；套利低硫裂解转弱，高硫裂解平稳；期权观望[125] PX&PTA - 期货价格震荡偏弱，PX 供增需减，供应宽松，PTA 供减需增，库存下降但后市累库预期仍存，价格预计震荡偏弱[127][128][129] - 交易策略为单边震荡偏弱；套利关注 PX1、3 合约和 PTA1、5 合约反套；期权卖出虚值看涨和看跌期权[129] 乙二醇 - 期货价格下跌，供应产能基数上升，需求淡季开工走弱，供需格局偏弱，后市累库预期仍存[130][131] - 交易策略为单边震荡偏弱；套利观望；期权卖出虚值看涨期权[131] 短纤 - 期货价格下跌，内需季节性回落，外需外贸询单增加但圣诞订单不及往年，补货力度有限[132] - 交易策略为单边短期震荡；套利观望；期权双卖期权[132] PR(瓶片) - 期货价格下跌，供应方面华润装置有检修和重启，新装置或延期投产，需求淡季走弱[135] 纯苯苯乙烯 - 期货价格下行，纯苯供需双降，港口库存累积，苯乙烯供减需增，下游刚需补货成交好转，下旬到港增加库存预期回升[137][139][140] - 交易策略为单边关注逢高做空机会；套利观望；期权卖出虚值看涨期权[141] 丙烯 - 期货价格下跌，丙烷价格下探，丙烯成本支撑减弱，供应端部分装置有重启和检修计划，需求不佳，负荷下降[142][143] - 交易策略为单边震荡偏弱；套利观望；期权卖看涨期权[143] 塑料 PP - L 塑料和 PP 聚丙烯期货价格下跌，市场价格弱势震荡，10 月 PE 和 PP 进出口总量减少，利空聚烯烃单边[144][145] - 交易策略为单边 L 主力 01 合约观望，PP 主力 01 合约择机试空；套利观望；期权观望[146] 烧碱 - 山东液碱市场价格维稳，供需供增需弱，库存累库，利润缩减，预计下周价格稳中有降[147][148] - 交易策略为单边震荡；套利观望；期权观望[149] PVC - 华东地区 PVC 现货价格下跌，供应端检修结束产量增加，需求端北方需求下降，出口预期不佳，供需僵持易跌难涨[150][151] 纯碱 - 期货和现货价格有变化，上周产量下降，库存减少，价格偏弱，预计下周震荡修复，中长期价格区间下移[153][156] - 交易策略为单边弱势运行；套利观望；期权暂时观望[154] 玻璃 - 期货和现货价格下跌，地产下行，需求乏力，库存大，纯碱价格下跌成本支撑减弱，关注厂家以价换量效果和产销数据，价格或有下行空间[158][160][161] - 交易策略为单边关注反套和 05 合约多玻璃空纯碱策略；套利 05 合约空纯碱多玻璃；期权观望[161] 甲醇 - 现货价格有地区差异，本周产量增加，国际装置开工率提升，港口库存累库，国内供应宽松，底部震荡[162] 尿素 - 现货价格弱稳，检修装置回归产量增加，需求端复合肥开工率下滑，库存高位，短期偏强震荡，中期需求偏弱[164] - 交易策略为单边高空不追空；套利观望；期权观望[167] 纸浆 - 期货合约大幅回落，现货价格有变化，港口库存累库，针叶浆受高库存和金融属性影响价格震荡，阔叶浆有成本支撑但需求疲软，浆价反弹空间受限[169][170] - 交易策略为单边前期空单持有；套利观望；期权观望[170] 原木 - 现货价格偏弱，主力合约收盘价下跌，资金到位率上升，库存有变化，出库量有增减，供需矛盾未缓解，估值底部震荡[173][174] - 交易策略为单边逢高空单少量布局；套利观望关注 1 - 3 反套；期权观望[175] 胶版印刷纸 - 现货价格稳定，期货尾盘跳水，双胶纸生产企业库存增加，产量下降，供应充裕与需求疲软矛盾未解，估值难修复[178] - 交易策略为单边观望，激进投资者逢高沽空；套利观望；期权卖出 OP2602 - C - 4200[179] 天然橡胶及 20 号胶 - RU、NR 和 BR 合约期货价格下跌，RU 合约库存注销创 2012 年以来新低，NR 合约小幅累库，轮胎成品库存累库[180][181][183] - 交易策略为单边 RU 和 NR 主力 01 合约择机试空；套利观望；期权观望[182] 丁二烯橡胶 - BR 合约期货价格下跌，仓库仓单持平，厂库仓单去库，轮胎成品库存累库[183][185] - 交易策略为单边 BR 主力 01 合约观望；套利 BR2601 - RU2601 择机介入；期权观望[185][186]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年11月17 - 18日各类商品指数、宏观指标进行跟踪，涵盖宏观要闻，对农产品、能源化工、工业金属、期权金融等主要品种给出晨会观点，为投资者提供市场分析与操作建议 [2][7][11] 根据相关目录分别进行总结 商品指数每日市场跟踪 - 2025年11月18日08:00较11月17日15:00，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500、恒生指数等大多下跌，SHIBOR隔夜上涨10.638%，美元指数、美元兑人民币(CFETS)微跌 [2] - 主力合约方面，COMEX黄金、白银等多数外盘金属下跌，LME锡、ICE2号棉花等上涨；国内金属中黄金、白银等部分上涨，铜、锌等部分下跌；化工品中焦煤、甲醇等下跌，天然橡胶、20号胶等上涨；农产品中黄大豆1号、2号等上涨，白砂糖、一号棉花等下跌 [2][4] 宏观要闻 - 中方就日本首相涉台错误言论向日方交涉抗议，李强总理在二十国集团领导人峰会期间无会见日方领导人安排 [7] - 中德高级别财金对话推动金融基础设施互联互通，欢迎双向发行存托凭证 [7] - 1 - 10月全国财政收入18.65万亿元同比增0.8%，支出22.58万亿元同比增2%；10月银行结售汇顺差177亿美元，跨境资金净流入增多 [7][8] - 商务部对原产美国进口正丙醇进行期终复审调查，继续征收反倾销、反补贴税 [8] - 国内房地产市场二手房交易占主导且逐步企稳，1 - 10月二手房交易网签面积同比增4.7% [8] - 美联储官员对降息态度不一，在岸人民币对美元11月17日收盘下跌，中间价调升 [9] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生期货窄幅震荡，商品米坚挺、油料米疲弱，关注河南新花生上市冲击，可依托7900元支撑位短多 [11] - 白糖期货震荡偏弱，供应端压力大，建议观望并关注产区开榨进度 [11] - 玉米主力合约震荡收平，盘面缺乏强驱动，建议观望，关注新粮上量与政策收购博弈 [11] - 生猪价格偏弱，关注下方支撑，月间价差反套为主 [11] - 鸡蛋现货回落，期货盘面下探，月间价差反套为主 [11] - 棉花主力合约窄幅震荡，供应压力大、需求有回暖迹象，建议观望，关注进口及订单情况 [11][13] 能源化工 - 烧碱供需格局偏弱，2601合约低位运行，关注年内低点支撑 [13] - 尿素市场价格偏弱，供应充裕，UR2601合约关注1600 - 1700元/吨区间，关注淡储等动态 [13] - 焦煤市场情绪降温，双焦价格区间震荡，焦煤1100 - 1300，焦炭1600 - 1800 [13] - 纸浆供需双弱，关注5450 - 5350元支撑，多单谨慎持有并设止损 [13][15] 工业金属 - 铜铝市场宏观情绪降温，保持高位调整，注意宏观风险 [15] - 氧化铝基本面过剩，2601合约低位运行，关注铝土矿等因素 [15] - 螺纹钢、热卷价格低位回升，预计上行高度有限，关注上方压力位 [15] - 双硅跟随黑色系反弹，四季度以来震荡运行，主要跟随宏观及黑色系波动 [16] - 碳酸锂主力合约强势突破，供需双增，建议轻仓多单持有，关注新支撑位 [16] 期权金融 - 股指延续高位调整，市场主线待重磅会议后明朗，操作上降低仓位，采取均衡策略，期权卖出跨式策略 [16][17] - 11月17日A股三大指数回调，各股指期货及期权有不同表现，趋势投资者关注强弱套利，波动率投资者降波后考虑做多波动率 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 板块流动性 - 展示各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [8] 股指板块 - 2025 - 11 - 11成交6362.09亿元，较上一交易日变动 - 2.76%；持仓金额13137.94亿元，较上一交易日变动 - 2.08%；成交持仓比为48.16% [1] - 展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [9][11][12] 国债板块 - 2025 - 11 - 11成交3066.18亿元，较上一交易日变动 - 10.04%；持仓金额8779.84亿元，较上一交易日变动 - 1.16%；成交持仓比为33.87% [1] - 展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [21][24][25] 基本金属与贵金属（金属板块） - 基本金属2025 - 11 - 11成交3613.94亿元，较上一交易日变动 - 14.51%；持仓金额6064.48亿元，较上一交易日变动 + 0.71%；成交持仓比为72.67% [1] - 贵金属2025 - 11 - 11成交6762.09亿元，较上一交易日变动 - 12.19%；持仓金额4660.83亿元，较上一交易日变动 + 4.06%；成交持仓比为169.06% [1] - 展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [30][33][34] 能源化工板块 - 2025 - 11 - 11成交3646.19亿元，较上一交易日变动 - 11.38%；持仓金额4674.31亿元，较上一交易日变动 + 1.11%；成交持仓比为68.09% [1] - 展示主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [37][39][40] 农产品板块 - 2025 - 11 - 11成交2948.41亿元，较上一交易日变动 + 5.37%；持仓金额5884.12亿元，较上一交易日变动 + 1.26%；成交持仓比为46.89% [1] - 展示主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [44][51][52] 黑色建材板块 - 2025 - 11 - 11成交2350.01亿元，较上一交易日变动 - 9.48%；持仓金额3826.32亿元，较上一交易日变动 + 0.73%；成交持仓比为54.93% [2] - 展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [55][57][59]