报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - PTA12月平衡去库，考虑部分长停装置不开1 - 2月累库压力也不高，需求季节略走弱，成本回调较多，预期格局不差下，关注原油企稳后低买机会；PX整体格局预期不差，短期供需变化不大，PXN维持偏高估值，关注低买的机会；乙二醇供应端边际有改善，油煤检修有增加，12月平衡有改善，短期下方空间不大，预期仍然面临累库压力，短期低位震荡 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 PTA相关 - 核心观点：PTA近端偏紧，供需变化不大，预期格局不差，整体回调低买 [59] - 月差：近端一般远月预期好，关注远月月差逢低正套机会 [5] - 现货：PTA现货市场商谈氛围较为清淡，现货基差偏强，12月报盘在01 - 10，递盘在01 - 18附近，价格商谈区间在4575~4590附近 [5] - 成本：PX近端变动不大，PXN估值偏强持稳，反映一定预期 [5] - 装置变动：PTA装置检修量不低，变化不大，YS宁波、大化、海南检修中，英力士、能投、独山1检修中 [5] - 下游需求：需求织造季节性略走淡，聚酯维持高负荷91.2%持稳，加弹、织机、印染至83%、67%、70%，聚酯11 - 12月开工评估91%、91% [5] - 供需平衡：PTA国内检修高位，聚酯负荷持稳，12月平衡预期去库，1 - 2月累库压力季节性同比不高 [5] - 加工利润：PTA - 布油价差低位，PXN至280 + 美元不低，PTA加工费维持低位 [5] PX相关 - 核心观点：PX整体格局预期不差，短期供需变化不大，关注低买的机会 [88] - 月差：供需变化不大，月差持稳偏强 [6] - 现货：PX现货回落，1月现货宣港后浮动跌至 - 4 / - 3左右，2月现货维持在 + 0 / + 1左右，3月预估在 + 1 / + 2左右 [6] - 装置变动：国内整体88%高位，上海石化略降负，浙石化1月有检修计划降负，海外变动，GS歧化停车，出光一条线重启，沙特Satorp重启 [6][88] - 进口：亚洲负荷79.3%，海外变动，GS歧化停车，出光一条线重启，沙特Satorp重启 [6] - 下游需求：需求订单边际略走弱，织造负荷季节性略回落，聚酯91.2%高位持稳，聚酯库存压力不大 [6] - 供需平衡：1 - 2月供需松平衡，预计26年上半年前PX压力不大 [6] - 加工利润：PXN持稳偏强，目前PXN280 + 美元高位附近 [6] 乙二醇相关 - 核心观点：乙二醇供应端边际有改善，油煤检修有增加，12月平衡有改善，短期下方空间不大，预期仍然面临累库压力，短期低位震荡 [7] - 月差：供需累库逐步兑现中，近端价差偏弱 [7] - 现货：MEG内盘高位坚挺，基差有所走弱，目前本周现货基差在01合约贴水28 - 31元/吨附近，商谈3674 - 3677元/吨，01合约贴水29 - 30元/吨附近成交 [7] - 装置变动：乙二醇国内检修略增，整体负荷下降至69.9%，合成气制72.17%，中海壳、富德、中化泉州、盛虹检修中，镇海、中石化武汉、中科炼化、海南和古雷计划降负，三江负荷降至7成，合成气制华谊检修延长，正达凯重启中，中昆更换催化剂轮流检修50天，宁夏畅亿20万吨新装置出料提负中 [7][107] - 进口：海外装置检修增加，中国台湾中纤检修中，东联重启，印度IOC、美国南亚检修中，沙特45万吨计划检修，科威特53万吨、加拿大35万吨、印度20万吨装置计划12月底检修，部分装置降负中 [7][123] - 下游需求：需求聚酯负荷91.2%，聚酯有支撑，加弹、织机、印染负荷83%、67%、70%，订单季节性略回落中 [7] - 供需平衡：供应略有改善，国内和进口预期均有改善，12月维持平衡，需求季节性走弱中，1 - 2月小幅累库压力 [7] - 加工利润：油制、煤制逐步进入亏损，随着成本下移亏损略减少 [7] 终端及聚酯相关 - 终端需求：终端内需订单陆续收尾，外需打样未批量下单，需求季节性走淡，加弹、织机、印染开机率略降至83%（ - 2%）、67%（ - 2%）和70%（ - 4%），成品库存小幅回升中，新订单氛围走弱，26年春节前预计仍有一波节前备货，时间阶段关注1月中旬 [9] - 聚酯情况：截止12.12日，聚酯负荷91.2%附近，现金流低位，聚酯平均库存至16天附近，库存压力不高，小幅回升中，开工率保持高位，整体盈利一般，长丝POY和FDY利润压缩，短纤盈利尚可，未来开工评估来看，聚酯库存压力不大，26年春节相对偏晚，目前长丝、短纤负荷有望维持高位 [14][15][41]