行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [4][48] 核心观点 - 政策受基本面倒逼进入深水区 预计最终政策力度超过2008年和2014年 [4][48] - 地产作为早周期指标具备指向性作用 配置地产相当于配置经济风向标 [4][48] - 行业竞争格局改善逻辑依旧适用 头部国央企和少量混合所有制及民企在拿地和销售表现优异 [4][48] - 城市组合策略聚焦一线+2/3二线+极少量三线城市 该组合在销售反弹时表现更好 [4][48] - 供给侧政策如收储和闲置土地处置有新变化 一二线城市更受益 [4][48] - 2025年板块仍以政策为核心主导力量 主做政策beta 节奏和仓位控制更重要 [4][48] 政策与市场环境 - 央行实施适度宽松的货币政策 优化调整首付比和房贷利率 降低存量房贷利率每年为超过5000万户家庭减少利息支出约3000亿元 [1][10] - 金融监管总局为保障性住房等"三大工程"提供资金支持超1.6万亿元 租赁性住房贷款年均增长52% [1][11] - 城市房地产融资协调机制"白名单"项目贷款超过7万亿元 支持近2000万套住房建设交付 [1][11] 行情回顾 - 本周申万房地产指数累计变动幅度为-0.2% 落后沪深300指数1.22个百分点 在31个申万一级行业排名第11名 [1][12] - 本周上涨个股共30支 较上周减少8支 下跌股数为83支 [12] - 涨幅前五个股为张江高科(+34.7%)、亚太实业(+27.7%)、深振业A(+19.0%)、上海临港(+15.0%)、合肥城建(+14.8%) [12][18] - 跌幅前五个股为香江控股(-30.8%)、天房发展(-21.6%)、电子城(-16.4%)、莱茵体育(-16.2%)、万通地产(-16.2%) [12][18] 新房成交情况 - 本周30个城市新房成交面积为186.1万平方米 环比提升20.0% 同比下降23.6% [2][23] - 样本一线城市新房成交面积55.8万方 环比+11.6% 同比+12.5% [2][23] - 样本二线城市新房成交面积91.0万方 环比+41.9% 同比-20.5% [2][23] - 样本三线城市新房成交面积39.2万方 环比-4.1% 同比-50.6% [2][23] - 今年累计39周样本30城新房成交面积7198.6万方 同比-2.7% [2][24] - 一线城市累计1922.1万方 同比+3.1% 二线城市累计3452.3万方 同比-5.2% 三线城市累计1824.2万方 同比-3.4% [2][24] 二手房成交情况 - 本周14个样本城市二手房成交面积合计198.9万方 环比增长1.4% 同比增长13.9% [3][31] - 样本一线城市二手房成交面积86.3万方 环比+0.2% [3][31] - 样本二线城市二手房成交面积93.5万方 环比+9.0% [3][31] - 样本三线城市二手房成交面积19.1万方 环比-21.1% [3][31] - 年初至今累计二手房成交面积7815.4万方 同比增长17.3% [3][31] - 一线城市累计3217.1万方 同比+20.5% 二线城市累计3622.8万方 同比+16.4% 三线城市累计975.5万方 同比+10.7% [3][31] 信用债发行情况 - 本周共发行房企信用债14只 环比增加5只 发行规模共计147.81亿元 环比增加67.61亿元 [3][41] - 总偿还量102.19亿元 环比减少43.95亿元 净融资额为45.62亿元 环比增加111.56亿元 [3][41] - 主体评级以AAA(82.9%)为主要构成 债券类型以一般中期票据(41.5%)为主 期限以3-5年(64.9%)为主 [41] 投资配置方向 - 基本面alpha公司：H股的绿城中国、建发国际集团、华润置地、中国海外发展、越秀地产；A股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份 [4][48] - 地方国企/城投/化债：城投控股、城建发展、信达地产 [4][48] - 中介：贝壳 [4][48] - 物业跟涨品种：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余 [4][48]

宏观政策与监管动态 - 国务院常务会议讨论通过《银行业监督管理法（修订草案）》，旨在健全管理制度、打击非法金融活动、维护金融消费者权益和防范金融风险 [2] - 央行调整公开市场14天期逆回购操作模式为固定数量、利率招标、多重价位中标，以优化银行体系流动性管理 [4] - 四部门（央行、金融监管总局、证监会、外汇局）负责人将于9月22日举行新闻发布会，介绍"十四五"金融业发展成就 [3] 财政与税收政策 - 上海调整房产税试点政策：符合条件的高层次人才及持有居住证满3年者购买首套住房暂免征收房产税，第二套及以上住房人均面积超60平方米部分才征税 [5] 国际资本与贸易 - 中国7月减持美国国债257亿美元至7307亿美元，持仓规模创2009年以来新低 [6] - 日本和英国同期增持美债，日本增持38亿美元至1.1514万亿美元，英国增持413亿美元至8993亿美元 [6] - 上海市8月进出口总额3874.3亿元（同比增长11.7%），其中出口1830.8亿元（同比增长17.1%），进口2043.5亿元（同比增长7.3%） [9][10] 金融市场表现 - A股三大指数集体收跌（沪指跌0.30%，深成指跌0.04%，创业板指跌0.16%），两市成交额缩量8113亿元至2.32万亿元 [12] - 富时中国A50指数调整成分股，新纳入百济神州等4家公司并剔除中国核电等4家公司，导致多只个股尾盘竞价异动 [13] - 两市融资余额减少26.28亿元至23779.85亿元 [14] 金融机构动向 - 贝莱德减持工商银行股份，持股比例从5.04%降至4.95% [11] 公司治理与监管处罚 - 思科瑞因2022年年报虚增营业收入996.04万元和利润700.54万元，被罚款200万元并实施ST [16] - 复旦复华因2019-2023年财报虚假记载（累计虚增利润超8100万元）被罚款400万元并实施ST [17] - 创意信息因2022-2023年收入确认违规（多计营收最高2.68亿元）被实施ST [18] - 绝味食品因2017-2021年未确认加盟店装修收入导致少计营收，被罚款400万元并实施ST [19] - ST新动力因涉嫌信披违规被证监会立案调查 [20] - 鼎信通讯因在互动平台发布不准确的"平头哥"合作信息被上交所监管警示 [26] 公司资本运作 - 摩尔线程科创板IPO将于9月26日上会审议 [21][22] - 沪电股份拟筹划发行H股并在香港联交所上市 [23] - 金发科技股东熊海涛拟减持不超过1%股份（2636.61万股） [24] - 世运电路董事会秘书拟减持不超过0.0037%股份（2.66万股） [25] - 和林微纳控股股东提前终止减持计划，实际减持1.12%股份（227.83万股） [31] 行业与产品动态 - 小米汽车召回116887辆SU7标准版电动汽车，因L2辅助驾驶功能在极端场景下存在安全隐患，将通过OTA升级解决 [27] 人事变动 - 黄永章辞任中石油董事及总裁，调任中海油总经理 [28][29] - 高飞任中国东方航空集团总经理，免去南航相关职务 [30] 其他事件 - 中国科协撤销5名获奖者的奖项 due to 违纪违法或科研失信行为 [7] - 成都快购科技因涉嫌违反电子商务法被立案调查 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上，财政部将用积极财政政策支持稳就业等工作，深圳出台楼市新政从三方面调整 [1][4] - 基本面上，上周产业数据一般，钢材产量仍减少，热卷表需反弹但螺纹表需下跌，旺季预期难兑现，螺纹库存累库，多地升至高位，钢厂复产好，原料偏强支撑，旺季需求回升有限，现货疲软，预计期价维持震荡走势 [1][5] 各部分总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3127 | -16 | -0.51 | 9051013 | 3329767 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3364 | 24 | 0.72 | 2667967 | 1323310 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 799.5 | 10.0 | 1.27 | 1727027 | 538976 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1144.5 | -14.0 | -1.21 | 6923190 | 910688 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1625.5 | -21.0 | -1.28 | 130356 | 52840 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡小跌，周一至周四因需求恢复不佳期价回落，周五政策预期增强市场情绪转暖推升钢价 [4] - 现货市场，唐山钢坯价格 3010（+20）元/吨，上海螺纹报价 3220（-20）元/吨，上海热卷 3400（+20）元/吨 [4] 行业要闻 - 8 月中国钢材出口 951 万吨，较上月下降 32.6 万吨，环比下降 3.3%，1 - 8 月累计钢材出口 7749 万吨，同比增长 10% [6][7] - 美国 2025 年非农就业基准变动初值 -91.1 万人，预期 -70 万人，前值 -59.8 万人 [10] - 中国 8 月 PPI 同比下降 2.9%，降幅比上月收窄 0.7 个百分点，环比由下降 0.2%转为持平，8 月 CPI 同比下降 0.4%，环比持平 [10] - 中汽协数据显示 8 月汽车产销分别完成 281.5 万辆和 285.7 万辆，环比分别增长 8.7%和 10.1%，同比分别增长 13%和 16.4% [10] - 当地时间 9 月 14 日，中美双方在西班牙马德里就有关经贸问题举行会谈 [10] 相关图表 报告包含螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、螺纹现货地区价差走势、热卷现货地域价差走势、长流程钢厂冶炼利润、华东地区短流程电炉利润、全国 247 家高炉开工率、247 家钢厂日均铁水产量、螺纹钢产量、热卷产量、螺纹钢社库、热卷社库、螺纹钢厂库、热卷厂库、螺纹钢总库存、热卷总库存、螺纹钢表观消费、热卷表观消费等图表 [9][11][18]

行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [4][32] 核心观点 - 房地产市场延续调整态势 百强房企销售金额环比继续下降 单月销售降幅因上年基数较低而收窄 累计同比降幅进一步扩大 [1][11] - 行业分化明显 头部房企强者恒强态势突出 TOP40房企中48%实现环比正增长 前十房企中八家房企实现环比正增长 [3][28] - 政策受基本面倒逼进入深水区 预计本轮政策力度将超过2008和2014年 地产作为早周期指标具备经济风向标作用 [4][32] - 行业竞争格局改善逻辑依旧适用 拿地和销售表现优异的头部国央企及混合所有制企业将受益 一二线城市更受益于供给侧政策 [4][32] 销售业绩表现 - 1-8月TOP100房企操盘销售金额20708.6亿元 同比降低13.1% 降幅较上月扩大0.5个百分点 [1][11] - 1-8月权益销售金额16197亿元 同比降低14.4% 降幅较上月扩大0.9个百分点 [1][11] - 8月单月操盘销售金额2069.5亿元 同比降低17.6% 环比降低2.0% [1][11] - 8月单月权益销售金额1542.2亿元 同比降低22.5% 环比降低6.0% [1][11] 梯队表现分析 - TOP21-30房企表现相对最佳 1-8月操盘销售金额同比下降8.7% [2][15] - TOP31-50房企同比下降10.2% TOP51-100房企同比下降17.6% [2][15] - 权益口径销售金额跌幅最小为TOP21-30房企 同比下降11.4% 跌幅最大为TOP51-100房企 同比下降18.6% [2][15] - 销售门槛全面下降 100强门槛从46.1亿元降至35.1亿元 同比下降23.9% 10强门槛跌幅最小 同比下降4.3% [2][26] 头部企业具体表现 - 8月单月操盘销售金额前三：绿城中国195.0亿元 招商蛇口185.1亿元 中海地产177.8亿元 [3][28] - 1-8月累计操盘销售金额前三：保利发展1667.0亿元 绿城中国1563.0亿元 中海地产1431.3亿元 [3][29] - 单月同比增速亮眼企业：建发房产59.8% 招商蛇口44.6% 滨江集团10.6% [3][28] - 累计同比正增长企业：越秀地产10.1% 建发房产8.9% 华发股份0.6% [3][29] 投资配置建议 - 基本面alpha公司：H股推荐绿城中国 建发国际集团 华润置地 中国海外发展 越秀地产 A股推荐滨江集团 招商蛇口 保利发展 华发股份 建发股份 [4][32] - 地方国企/城投/化债标的：城投控股 城建发展 信达地产 [4][32] - 中介服务标的：贝壳 [4][32] - 物业跟涨标的：华润万象生活 保利物业 中海物业 绿城服务 招商积余 [4][32]

财务表现 - 2025年中报营业总收入57.8亿元，同比上升112.29%，归母净利润9152.98万元，同比上升177.44% [1] - 第二季度营业总收入17.2亿元，同比上升23.58%，但归母净利润-1.53亿元，同比下降2565.81% [1] - 净利率1.87%，同比增208.02%，三费占营收比13.53%，同比减47.94% [1] - 每股收益0.03元，同比增175.0%，每股经营性现金流0.43元，同比增187.89% [1] - 货币资金59.32亿元，同比增9.27%，有息负债283.97亿元，同比减2.40% [1] 业务驱动因素 - 2025年一季度营业收入40.60亿元，同比增长205.09%，归母净利润2.45亿元，同比增长296.94%，主要系房地产业务销售结转增加 [4] - 仓储物流业务2024年毛利率达45.80%，营业成本包括物流园区不动产折旧摊销 [5] - 宝湾物流2024年实现营业收入19.43亿元，同比增长6%，主要因原有园区稳定运营及新园区投入使用 [6] 资产管理与战略 - 宝湾物流推动公募REITs发行，华泰紫金宝湾物流仓储封闭式基础设施证券投资基金于2024年10月上市，实现3个项目出表，产生投资收益6.82亿元 [5] - 公司房地产开发业务2024年全口径销售金额60.4亿元，权益销售金额35.6亿元，并表口径销售金额23.0亿元 [7] - 公司维持审慎投资策略，重点聚焦核心城市优质区块，优先处理存量项目 [7] 行业与市场环境 - 国内高标物流地产受宏观经济恢复放缓和存量供应释放影响，呈现周期性波动，租金与出租率2024年同比下滑 [6] - 长期来看，电商及三方物流需求有望企稳，高端制造业发展促进高标仓需求稳定增长 [6] - 房地产政策延续"化风险、稳主体、稳市场"主线，市场信心有望逐步修复 [7] 基金持仓 - 景顺长城量化小盘股票A持有44.79万股，新进十大股东，该基金近一年上涨74.52% [4] - 景顺长城中证1000指数增强A持有15.25万股，新进十大股东 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入57.8亿元，同比上升112.29%，归母净利润9152.98万元，同比上升177.44% [1] - 第二季度营业总收入17.2亿元，同比上升23.58%，但归母净利润-1.53亿元，同比下降2565.81% [1] - 毛利率21.71%，同比减6.34%，净利率1.87%，同比增208.02%，三费占营收比13.53%，同比减47.94% [1] - 每股收益0.03元，同比增175.0%，每股经营性现金流0.43元，同比增187.89%，每股净资产3.3元，同比减11.82% [1] - 货币资金59.32亿元，同比增9.27%，应收账款9.43亿元，同比增14.04%，有息负债283.97亿元，同比减2.40% [1] 业务驱动因素 - 2025年一季度营业收入40.60亿元，同比增长205.09%，归母净利润2.45亿元，同比增长296.94%，主要系房地产业务销售结转增加 [5] - 仓储物流业务2024年毛利率达45.80%，营业成本包括物流园区不动产折旧摊销 [6] - 宝湾物流2024年实现营业收入19.43亿元，同比增长6%，主要因原有园区稳定运营及新园区投入使用 [7] 资产与现金流状况 - 货币资金/总资产仅为9.01%，货币资金/流动负债仅为25.7%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为4.65% [4] - 有息资产负债率已达43.08%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达26.41% [4] - 财务费用/近3年经营性现金流均值已达72.27% [4] - 存货/营收已达199.88% [5] 战略与未来发展 - 宝湾物流推动公募REITs发行，华泰紫金宝湾REIT于2024年10月上市，实现3个项目出表，产生投资收益6.82亿元 [6] - 宝湾物流重点发展轻资产管理输出模式，提供物流园区设计、开发、建设、代管运营等全方位服务 [6] - 房地产开发业务2024年全口径销售金额60.4亿元，权益销售金额35.6亿元，并表口径销售金额23.0亿元 [9] - 房地产开发业务维持审慎投资策略，聚焦核心城市优质区块，优先处理存量项目 [10] - 公司持续关注政府收储政策，积极参与政府收储工作，促进库存去化 [10] 行业与市场环境 - 国内高标物流地产呈现周期性波动，市场短期内面临调整压力，宝湾物流2024年租金与出租率同比有所下滑，但整体优于行业平均水平 [7] - 随着房地产政策持续落地，市场有望逐步企稳，公司多措并举加速房地产项目存量去化 [5] - 长期来看，电商及三方物流需求有望企稳，高端制造业发展促进高标仓需求稳定增长 [7] 机构持仓 - 景顺长城量化小盘股票A持有44.79万股，新进十大股东，该基金规模2.41亿元，近一年上涨74.52% [5] - 景顺长城中证1000指数增强A持有15.25万股，新进十大股东 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外方面美国总统试图罢免美联储理事库克引发市场对央行独立性担忧，美元指数和美债收益率回落，全球风险偏好升温；国内7月经济数据放缓不及预期，但政策刺激力度增强，中美延长关税休战期90天且美国宽松预期增强，国内风险偏好整体升温，市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动边际增强，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况 [2][3] - 不同资产有不同表现和操作建议，股指短期高位偏强震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望，商品板块中黑色、有色、能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位震荡谨慎观望 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外因美国总统试图罢免美联储理事库克引发市场对央行独立性担忧，美元指数和美债收益率回落，全球风险偏好升温；国内7月经济数据全面放缓不及预期，政策刺激力度增强，中美延长关税休战期90天且美国宽松预期增强，国内风险偏好升温，市场聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动边际增强，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况 [2][3] - 资产方面股指短期高位偏强震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中黑色、有色、能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎观望 [2] 股指 - 国内股市受稀土概念、生物医药及小金属等板块拖累小幅下跌，基本面7月经济数据放缓不及预期，政策刺激力度增强，中美延长关税休战期90天且美国宽松预期增强，国内风险偏好升温，市场聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动边际增强，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况，操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属周二延续震荡，沪金主力合约收至781.86元/克，沪银主力合约收至9326元/千克，COMEX黄金升至两周最高，特朗普解雇美联储理事引发独立性担忧，避险需求上行 [4][5] - 上周五鲍威尔释放关键鸽派信号，市场预计9月降息25个基点概率超87%，8月制造业PMI初值创新高但初请失业金人数升至23.5万人，滞胀风险持续酝酿，7月关键资本财新订单增幅超预期，降息预期进一步加强，黄金短期支撑较强，警惕美联储态度反复，市场焦点转向即将公布的美国PCE数据 [5] 黑色金属 钢材 - 周二国内钢材期现货市场延续弱势，成交量低位运行，股市缩量小幅回落，市场情绪偏谨慎，现实需求依旧偏弱，上周钢材五大品种库存环比回升25.07万吨，连续四周回升，供应方面铁水产量继续小幅回升，但未来1 - 2周北方大概率限产，届时供应将回落，近期焦炭价格第八轮提涨，成本支撑力度偏强，盘面价格调整后接近电炉钢盈亏平衡附近，短期以区间震荡思路对待 [6] 铁矿石 - 周二铁矿石期现货价格回落明显，钢厂利润高位下铁水产量继续小幅回落，随着9.3阅兵活动临近，北方限产预期偏强，钢厂采购情绪谨慎，按需采购为主，供应方面本周全球铁矿石发运量环比回落90.8万吨，到港量环比回落83.3万吨，可贸易铁矿资源充足，港口库存呈累库趋势，供应压力持续增加，价格短期以区间震荡思路对待 [6] 硅锰/硅铁 - 周二硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格继续小幅回落，硅锰6517北方市场价格5700 - 5750元/吨，南方市场价格5770 - 5820元/吨，供应方面南方地区产量增长，复产工厂较多，但因盘面走低工厂心态转变，处于观望状态，若盘面继续下跌不排除后期减产计划，全国187家独立硅锰企业样本开工率较上周增0.62%，日均产量增590吨，锰矿现货价格延续弱势 [7] - 硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5350 - 5450元/吨，75硅铁价格报5800 - 5900元/吨，兰炭市场持稳运行，部分硅铁企业仍有利润，复产生产积极性转高，全国136家独立硅铁企业样本开工率环比上周增1.86%，日均产量环比上周增3.43%，增535吨，铁合金价格短期以区间震荡思路对待 [8] 纯碱 - 周二纯碱主力合约区间震荡运行，上周供应方面周产量因前期检修回归环比增加，新产能投放周期下供应压力存在，供应过剩格局未改变，四季度仍有新装置投产，高供应是价格压制核心；需求方面周环比持稳，玻璃日熔量持稳，下游需求支撑乏力，需求上升空间有限；利润方面周环比下降，纯碱存在高供应高库存弱需求格局，供应端矛盾拖累压制价格，当前盘面交易交割逻辑，叠加反内卷预期仍有反复，短期区间震荡为主 [9] 玻璃 - 周二玻璃主力合约区间震荡运行，上周供应方面产量持稳，开工率产量环比持稳，产线开工条数未变，供应端整体变化不大；需求方面终端地产行业形势依旧弱势，需求难有起色，8月中旬下游深加工订单环比增加，整体需求持稳；利润方面随着玻璃价格高位回落，以天然气、煤制、石油焦为燃料的浮法玻璃利润周环比下调，整体玻璃供应持稳，需求难有大的增量，在地产消息提振下，预计短期区间震荡 [9] 有色新能源 铜 - 特朗普解雇美联储理事库克引发对美联储独立性质疑，美元短暂跳水后收复失地，市场反应平淡，预计短期影响不大，市场仍怀疑特朗普能否成功罢免并替换库克，随着抢出口因素衰减、光伏抢装透支和以旧换新政策边际效应递减，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势难持续 [10][11] 铝 - 周二铝价小跌，商品龙头品种焦煤午后大幅下跌带动整体大宗商品走弱，铝自身基本面变动不大，社会库存增加2万吨，累计回升17万吨，近期LME铝库存增加后企稳，较6月下旬低点增加14万吨左右，中期上涨空间有限，短期震荡，缺乏大幅下跌驱动，但反弹基础越来越弱 [11] 铝合金 - 废铝供应持续偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本逐步抬升，企业由盈利变为亏损且亏损面不断扩大，部分再生铝厂被动减产，目前处于需求淡季，制造业订单增长乏力，需求不佳，考虑到成本端支撑，预计短期价格震荡偏强，但受制于需求疲软，上方空间有限 [11] 锡 - 供应端云南江西两地合计开工率回升0.41%达到59.64%，较之前低点显著回升，矿端现实偏紧，但精炼锡减产幅度低于预期，部分企业计划检修，产能利用率或下降，随着采矿许可证下发，矿端趋于宽松，7月非洲锡矿进口因运输周期延长和电力问题下滑 [12] - 需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，国内新增光伏装机边际走弱，光伏玻璃开工低迷，光伏焊带开工率下降，整体下游订单清淡，因价格下跌刺激下游集中补库，现货成交好转，库存下降802吨达到9278吨，但下游仅维持刚需采购，预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期和旺季预期支撑价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱制约反弹空间 [12] 碳酸锂 - 周二碳酸锂主力2511合约下跌0.75%，最新结算价79040元/吨，加权合约减仓27690手，总持仓76万手，钢联报价电池级碳酸锂79500元/吨环比持平，工业级碳酸锂78450元/吨环比下跌1000元，澳洲锂辉石CIF最新报价920美元/吨环比持平，外购锂辉石生产利润2021元/吨，前期情绪回落后，预计宽幅震荡，短空长多 [13] 工业硅 - 周二工业硅主力2511合约下跌2.85%，最新结算价8660元/吨，加权合约持仓量52.6万手，减仓9641手，华东通氧553报价9350元/吨环比持平，期货贴水835元/吨，华东421和华东通氧553价差250元/吨，近期黑色和多晶硅高位震荡，工业硅以区间震荡看待 [13] 多晶硅 - 周二多晶硅主力2511合约下跌2.06%，最新结算价51195元/吨，加权合约持仓32万手，减仓856手，最新N型复投料报价49500元/吨环比持平，P型菜花料报价30500元/吨环比持平，N型硅片报价周涨幅3.3%，TOPCon电池片M10单晶型报价环比持平，N型组件210mm报价环比上涨0.01元，多晶硅仓单数量环比增加140手，近期仓单连续增加反映套保压力增强 [14] - 多晶硅是反内卷重点行业，预期仍存，且下方现货价格再次上涨提供支撑，但8月产量逼近13万吨，仓单数量持续增加，面临强预期与弱现实博弈，短期预计高位震荡 [14] 能源化工 原油 - 美国总统试图将美联储理事库克免职引发金融市场对风险资产担忧，油价小幅回落，但美国对印度产品征收50%关税计划引发对俄罗斯出口安全性担忧，叠加API数据显示去库，近期油价仍有一定支撑 [16] 沥青 - 石化反内卷以及原油价格反弹给沥青较强支撑，近期沥青现货略有回暖，基差回落势头暂歇，但社库未见明显去化，厂库水平仅有微幅去化，利润近期略有恢复，开工回升明显，后期原油将受OPEC+增产冲击走低，在沥青库存去化有限情况下，近期或继续保持弱震荡格局 [16] PX - 浙石化检修消息传出后PX价格大幅上行，后期PX趋紧情况明显，叠加PX受石化产能调整利好，但近期装置负荷处于中低位置，短期偏紧格局，PXN价差近期保持266美金，PX外盘反弹至864美金，近期震荡格局，等待后期PTA装置变化情况 [16] PTA - 国内及韩国石化产能调整驱动能化板块短期企稳，惠州装置受环保要求短暂关停使盘面价格上行，基差恢复至+30水平，下游开工恢复至90%，补库节奏在旺季前夕加快，PTA在9月或转为微幅去库，短期维持偏强震荡格局 [17] 乙二醇 - 港口库存小幅去化至50万吨，国内限制石化产能，新建项目批准受限，乙二醇受消息利好刺激冲高，但基差未明显回升，短期下游开工回升对乙二醇形成下方支撑，但合成气制装置开工恢复后供应压力较大，等待下游旺季需求水平验证，短期逢低多需注意原油成本波动风险 [18][19] 短纤 - 板块共振反弹带动短纤价格小幅走高，终端订单季节性有提升，短纤开工略有反弹，短纤库存有限累积，后期更多去化需观察终端订单持续回暖带来的开工提升反馈，短纤中期跟随聚酯端或可继续逢高空 [19] 甲醇 - 内地装置重启，到港集中价格承压，港口价格下跌回流窗口即将开启对现货有一定支撑，且MTO装置计划重启，传统下游旺季在即，甲醇基本面有边际转好迹象，但供应过剩格局未转变，预计价格震荡为主 [19] PP - 装置开工提升，新增产能待投放，供应端压力增加，下游开工小幅上涨，需求有回暖迹象，基本面压力较大，但有政策支撑难深跌，预计09震荡偏弱，01合约关注旺季备货情况 [19] LLDPE - 供应端压力不减，需求端有拐头迹象，阶段性“供给侧”炒作给予一定价格支撑，09合约预计震荡偏弱，01合约短期偏弱，关注需求和备货情况 [19] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆收1049.00涨1.25或0.11%（结算价1049.50），美债抛售压力增加，美元兑主要货币走软，商品获一定支撑，市场消息称本周中国将派代表前往美国进行贸易谈判，提振美豆出口销售预期 [20] 豆菜粕 - 国内油厂大豆及豆粕持续累库压力暂缓，市场消息称本周中美贸易谈判重点是讨论大豆采购问题，稳定后市供应预期，三季度整体预防式采购，大豆累库供应无虑，四季度供需或收缩，且成本预期支撑稳定 [21] - 菜粕短期高库存流通压力大，但菜籽库存低且远月买船少，有上行波动基础，关注中加贸易形势发展 [21] 油脂 - 菜油港口库存持续去化，国内进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强；豆油成本预期转强，低估值补涨行情可期；棕榈油增产周期、供需矛盾不突出，短期无政策带来的增量消费预期，多头行情抢跑，行情或进入震荡 [21] 玉米 - 全国玉米价格偏弱运行，周末山东深加工企业玉米到货量增加，企业价格窄幅下调，进入9月，新季玉米计价权重增加，C2511合约进入去年开秤行情区间2100 - 2200元/吨，今年同期无去年集中到港冲击压力，结转库存低且主产区过量降雨风险仍存在，尽管今年种植成本随租地成本下降而下降，但在重要农产品稳价及提升农民收入等政策氛围下，预计破去年区间可能性小，目前期价进入相对低估值区间，不用过分悲观 [21] 生猪 - 生猪体重下滑，二育释放后肥标价差抬头，局部二育补栏增多提供一定支撑，但9月起生猪调运“逢车必查、逢猪必检”增加二育调运成本，现阶段二育维持谨慎态度，整体补栏量级有限，后期大量出栏可缓冲空间减小，市场对四季度预期悲观情绪升温 [22]

市场表现与交易量变化 - 8月25日A股市场成交额达3万亿元后出现调整 8月26日早盘主要指数走弱 科创板指数一度大跌超2% 北证指数跌近1% 寒武纪股价大跌超6% [1] - 微盘股指数逆势大涨超1% 与科技股走势形成分化 万得微盘股指数涨幅一度超1% [1][4] - 午盘前三大指数集体翻红 沪指涨0.11% 深成指涨0.73% 创业板指涨0.21% 市场承接力偏强 平均股价反弹明显 [2][6] MSCI指数调整与资金流动 - MSCI中国指数调整于8月26日收盘后实施 纳入14只个股 剔除17只个股 预计引发被动资金流入流出及尾盘成交放量 [2][6] - 外资活跃度提升 北向资金买卖金额单日增加355亿元 人民币8月以来最大涨幅超500点 对资产价格形成支撑 [2][6] 关键变量与市场预期 - 人民币汇率短期预计在7.10-7.20区间波动 需警惕9月美联储降息预期反转风险 中长期美元下行概率较大 [9] - 房地产政策优化影响流动性 上海7月新房成交套数同比降27% 二手房降5% 二手住宅价格5-7月环比跌幅达0.7%/0.7%/0.9% [9] - M1增速改善领先企业盈利半年至一年 当前A股上涨由流动性及政策预期驱动 非基本面同步改善 [10]

政策动向 - 国务院会议提出采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势 [1] - 平安证券指出地产潜在政策空间犹存 [1] 市场表现 - 内房股集体上涨 万科企业涨8.9%至5.63港元 远洋集团涨7.63%至0.127港元 融创中国涨5.92%至1.61港元 龙湖集团涨5.88%至11.35港元 [1] - 二手房市场以价换量定位刚需客群 "好房子"定位改善需求且供应有限 短期热度有望持续 [1] 企业业绩 - 部分房企报表端显现改善迹象 滨江和建发中报实现同比正增长 [1] - 上半年房企业绩分化明显 布局核心城市的开发商和物业公司表现优异 [1] - 滨江集团、建发国际、绿城服务、滨江服务等利润增速均达两位数 [1] - 此前亏损房企上半年仍面临较大亏损压力 [1] 机构观点 - 中信建投看好优质商业地产公司及布局核心城市的开发商与物业公司 [1] - 平安证券认为改善型需求产品因质价比优势具备持续热度 [1]

市场整体表现 - 港股恒生指数午间收盘报25866.49点，上涨527.35点，涨幅2.08%，成交额2259亿港元，年初至今累计上涨28.95% [1][2] - 恒生科技指数报5822.51点，上涨174.83点，涨幅3.1%，成交额720亿港元，年初至今累计上涨30.31% [1][2] - 国企指数报9266.29点，上涨186.36点，涨幅2.05%，成交额770亿港元，年初至今累计上涨27.11% [1][2] - 红筹指数报4417.16点，涨幅1.65% [1] 科技股表现 - 大型科技股集体走强，阿里巴巴-W上涨5.85%，腾讯控股上涨3.08%，京东集团-SW上涨4.78%，小米集团-W上涨2.19%，网易-S上涨5.36%，美团-W上涨3.13%，快手-W上涨4.94%，哔哩哔哩-W上涨1.68% [3] - 美联储释放鸽派信号推动美债收益率下行，提振全球风险偏好，科技风格占优 [3][7] - 香港本地流动性压力缓解，前期滞涨的港股得到提振 [3] 稀土与有色金属板块 - 稀土概念股大涨，金力永磁放量上涨超11%，铜、黄金等有色金属股跟涨 [4] - 三部委联合发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，明确违规处罚措施包括核减下一年度总量控制指标 [4] 房地产板块动态 - 内房股集体拉升，万科企业上涨超15%领涨 [5] - 万科上半年营业收入1053.2亿元，同比下滑26.2%，归母净利润亏损119.47亿元，同比下降21.3%，但完成合同销售金额691.1亿元，回款率超100%，交付房屋超4.5万套 [5] - 公司通过资产处置和大股东支持如期偿还243.9亿元公开市场债务，2027年前无到期境外公开债 [5] - 前7个月全国各地出台房地产政策超370条，上半年全国新房和二手房交易总量同比增长 [5] 其他板块表现 - 稳定币概念股、濠赌股、手游股、钢铁股、家电股、高铁基建股、汽车股纷纷上涨 [6] - 中资券商股、职业教育股、生物医药B类股、纸业股多数走低，新消费概念股分化，沪上阿姨下跌超5% [6] 机构观点 - 美联储降息预期提升可能促进更多海外资金流入港股市场 [7][8] - 建议关注中报业绩超预期板块、政策利好板块（如AI产业链、"反内卷"行业）以及高股息标的 [8] - 外资增配中国市场的驱动因素包括海外流动性趋势偏松和国内基本面预期改善，南向资金在互联互通标的中成交占比已超40% [8]