报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上国内坚持稳中求进，实施积极财政和适度宽松货币政策，海外贸易摩擦影响出口但国内产业有韧性，美联储降息扩表利于全球流动性 [8] - 供应方面预计2026年粗钢产量压减1.5% - 2%，政策支持先进、倒逼落后，成材产量结构分化，建筑钢材产量或下降 [8] - 需求端2026年房地产用钢需求难改善，基建投资有望止跌但用钢增量不明显，建筑钢材需求回落，制造业有韧性但出口有不确定性，总量需求预计同比下降 [8] - 预计螺纹钢延续供需双弱格局，价格重心下移，螺纹钢主力参考2800 - 3350元/吨，热卷参考2900 - 3600元/吨 [8] - 策略上单边建议波段交易，套利关注做多卷螺差机会，参考区间50 - 300元/吨 [8] 根据相关目录分别进行总结 观点及策略 - 宏观政策托底推动钢铁行业高质量发展，弱现实和强预期博弈常态化 [8] - 单边交易以波段为主，套利可关注做多卷螺差 [8] 行情回顾 - 2025年螺纹钢价格受需求、供应和成本影响，上半年弱势下行，年中反弹后8月再度回落 [17] - 截至12月12日，RB主力合约收盘价3060元/吨，今年区间跌6.48%；HC主力合约收盘3232元/吨，今年区间跌4.29% [22] - 2025年螺纹钢基差为正且全年扩大，期货贴水幅度大 [22] 国外经济 - 2025年全球主要经济体GDP总量分化，制造业景气收缩但有韧性，亚洲是增长支撑，欧美放缓，通胀与货币政策分化加剧 [43] - 2026年全球主要经济体GDP增速预计温和扩张 [43] - 2025年全球M2增速下行，通胀回落，部分国家通胀压力仍高，市场关注美联储2026年动向 [46] 国内经济 - 国内经济呈现消费主导、投资承压、进出口有韧性特征，制造业PMI多数时间在收缩区间 [51] - 货币政策适度宽松，M2增速约8%，M1 - M2剪刀差收窄，10月略有扩大，CPI回升，PPI降幅收窄 [55] - 新增贷款增速低位，社融增速受政府债券支撑但回落，金融支持实体经济结构优化 [60] - 前三季度失业率平均5.2%稳定，消费者信心指数低位震荡，修复动能不足 [62] 宏观政策 - 消费政策包括提升消费能力、消费品以旧换新、财政金融联动、建设消费场景和安排政策性金融工具 [67] - 房地产政策有调整限购、个人住房贷款利率和交易税收优惠，效果逐步显现但全国统一政策待观察 [68][69] - 多部门发布多个行业稳增长工作方案，推动行业质与量增长 [71] 基本面分析 - 2025年国家层面钢铁行业政策密集，涉及产能置换、规范管理和稳增长，地方政策侧重技术改造和环保绩效 [74][75][76] - 今年钢厂盈利好转时生产积极，高炉和电炉开工率及产能利用率较高，三季度利润收缩后开工率回落 [79] - 1 - 10月生铁和粗钢产量累计同比分别 - 1.8%和 - 3.9%，钢材产量累计同比 + 4.7%，品种材产量分化 [81][86] - 1 - 10月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额1053.2亿元，行业利润先升后降，钢厂盈利率下降 [100] - 前10月房地产开发投资同比降14.7%，销售、购地、开工、施工和竣工情况不佳，政策刺激效果不佳 [103][106][111][114] - 截至10月末新增专项债发行约3.98万亿元，1 - 9月传统基建投向资金占比降，新基建和新兴产业基建投向占比升，1 - 10月全口径基建增速同比增1.51%，相关钢材需求增速回落 [119][122] - 2025年建筑业PMI波动回落，下半年在荣枯线下，新订单不足，水泥出库量和混凝土产能利用率低，建筑钢材表需低于去年 [126][130][134] - 今年制造业PMI多数在荣枯线下，投资增速放缓，结构向高端化、绿色化转型，汽车、船舶、家电、机械设备等行业用钢需求增长 [139][144][149][152][155] - 1 - 11月钢材出口10771.7万吨，同比增6.7%，出口占比提升，缓解国内供应压力，但出口均价回落，贸易摩擦增多 [167][173] - 2025年钢材库存先升后降、同比偏高、结构分化，年末去库但总量仍处高位，螺纹钢库存反映需求疲软和悲观预期 [177] 技术面分析 - 螺纹钢和热卷主力合约月K线高位回落、动能减弱，处于近五年低位和下行通道，螺纹钢主力支撑位2800 - 2900元/吨，热卷2900 - 3000元/吨 [185] - 可把握做多卷螺价差机会，HC - RB价差100以内可尝试做多，目前在250 - 300 [185]