报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期受基本面过剩预期强化影响，沪镍盘面快速下探至111700元/吨，刷新年内低点，现货端跟跌压力加大，精炼镍短期减产未改过剩格局，纯镍12月产量预计环比提升 [3][4] - 今年镍价表现疲软，传统领域消费难提振，镍产能仍有投放预期，中长期“供强需弱”矛盾累积，镍价重心将下移 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 产业新闻更新 - 俄罗斯诺里尔斯克镍业上调今年镍供应过剩预测至24万吨，上调2026年预测至27.5万吨 [7] - 格林美称印尼青美邦镍资源项目正常生产，未受局部社会动荡影响 [7] - 印尼简化工作计划和预算监管规定，减少项目数量以加快流程 [7] - 11月印尼部分镍湿法项目因安全生产检查降负荷生产，影响产量约6000镍金属吨 [7] - 2025年9月全球精炼镍供应过剩1.71万吨，1-9月供应过剩27.45万吨 [7] 盘面表现 - 上周沪镍主力2601合约开于117900元/吨，收于115590元/吨，周跌1.87% [9] 现货价格 - 截至12月12日，电解镍现货价格环比降1.850元/吨至118200元/吨，金川镍价格降1750元/吨至120800元/吨，进口镍价格降2050元/吨至116000元/吨 [15] - 截至12月12日，金川镍升水环比升300至5200元/吨，进口镍升水环比持平于400元/吨 [15] 内外价差 - 截至12月12日，LME镍价环比降350美元/吨至14620美元/吨，LME镍0 - 3现货升贴水环比升4.53美元/吨至 - 186.45美元/吨 [20] - 截至12月12日，电解镍进口盈亏环比升70.57元/吨至 - 926.73元/吨，出口盈亏环比降52.06美元/吨至 - 673.37美元/吨 [20] 镍矿情况 - 截至12月12日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比持平，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比持平 [33] - 截至12月12日，镍矿港口库存环比降12万吨至929万湿吨 [36] - 2025年10月全国镍矿进口量468.28万吨，环比降23.41%，同比升10.97% [36] 中间品情况 - 截至12月12日，MHP FOB价格环比降72美元/吨至13001美元/吨，高冰镍FOB价格环比降73美元/吨至13259美元/吨 [42] - 截至2025年11月，印尼MHP产量环比降0.24万吨至3.86万镍吨，高冰镍产量环比升0.7万吨至2.92万吨 [42] - 截至2025年10月，MHP月度进口量15.13万金属吨，环比降20.62%，高冰镍月度进口量2.83万金属吨，环比降50.06% [42] 精炼镍情况 - 截至2025年11月，中国电解镍月度产量环比降1.01万吨至2.58万吨，10月精炼镍月度出口量1.37万吨，进口量0.97万吨 [50] - 2025年1 - 10月，中国精炼镍累计出口量15.01万吨，累计进口量19.74万吨 [48][50] - 截至12月12日，SHFE镍仓单环比升486吨至3.53万吨，LME镍仓单环比降84吨至25.3万吨，纯镍社会库存环比升2122吨至5.90万吨 [51] - 截至2025年11月，SMM电解镍平均生产成本环比降170美元/吨至13208美元/吨 [57] 硫酸镍情况 - 截至2025年11月，中国硫酸镍月度产量环比升438吨至3.67万镍吨，10月进口量2.21万吨，出口量1058.24吨 [64] - 截至12月12日，MHP、镍豆、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率环比分别升1.7、1.5、1.8、1.1个百分点 [68] 镍铁情况 - 截至2025年11月，全国镍生铁产量环比降0.09万吨至2.72万吨，印尼镍生铁产量环比降0.03万吨至14.88万镍吨 [75] - 截至2025年10月，中国镍铁月度进口量90.51万吨（折金属量11.13万吨） [75] - 截至11月30日，全国主要地区镍生铁库存环比降879吨至2.93万镍吨，截至12月12日，福建RKEF生产现金成本环比降14.03元/镍点 [81] 不锈钢情况 - 上周不锈钢主力合约开于12590元/吨，收于12565元/吨，周跌0.20%，304品种现货价格上涨50 - 200元 [84] - 截至2025年11月，中国不锈钢粗钢产量环比降2.07万吨至349.31万吨，预计12月粗钢排产322.58万吨 [87] - 截至2025年10月，中国不锈钢月度进口量12.41万吨，出口量35.81万吨 [87] - 截至12月12日，不锈钢社会库存环比降1.67万吨至106.36万吨，16日仓单数量环比降1816吨至5.98万吨 [90] - 截至12月12日，中国304冷轧不锈钢生产成本环比升22元/吨至12490元/吨 [94]

整体而言，五矿期货表示，国内供强需弱的现实下，国内需求偏差，难以扭转供给过剩的格局，基本面 较差，短期情绪偏强带动反弹，中期在行业实质性大幅减产前仍然以逢高空配的思路为主。 12月22日，国内期市能化板块有涨有跌。其中，PVC期货主力合约震荡走低1.71%，报收于4591.00元/ 吨。 需求端，西南期货分析称，本周国内下游制品企业开工下降，主要受硬制品开工下降影响；成本利润 端，烧碱价格下行，液氯周均上行，氯碱利润整体下降。 现货方面，12月22日，临沂地区PVC行情延续弱势，经销商报盘普遍低报出货为主，市场气氛一般，实 际成交低迷。目前电石法5型主流报价在4320-4360元/吨区间。 供应端，华联期货指出，上周开工率环比延续走低，主要是部分装置降负荷影响，但总体供应仍在高 位。明年几乎没有新增产能，供应扩张进入尾声。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周聚烯烃价格走势分化，PE农膜开工率持续下滑，导致L主力合约单边寻底，PP开工率尚可，BOPP开工小幅回升，对PP主力合约价格形成支撑 [9] - 基本面仍然维持供强需弱的局面，聚烯烃整体上行压力较大，预计PE主力合约偏弱震荡，关注6300支撑，PP主力合约区间内震荡，关注6200支撑，LP价差预计走缩 [9] 根据相关目录分别进行总结 塑料部分 周行情回顾 - 12月19日塑料主力合约收盘价6320元/吨，环比-2.56%，LDPE均价为8550元/吨，环比-1.54%，HDPE均价为7012.5元/吨，环比-2.60%，华南地区LLDPE（7042）均价为6605元/吨，环比-2.42% [12] - LLDPE华南基差收于285元/吨，环比+0.75%，1 - 5月差-48元/吨（-38） [12] 重点数据跟踪 - **月差**：1 - 5月差2025/12/19为-48元/吨，较12/12变动-38元/吨；5 - 9月差为-47元/吨，较12/12变动-14元/吨；9 - 1月差为95元/吨，较12/12变动52元/吨 [18] - **现货价格**：各地区各品类聚乙烯价格有不同程度涨跌，如东北地区LDPE薄膜主流价8425元/吨，较上周-200元/吨 [21] - **成本**：WTI原油报收56.54美元/桶，较上周-0.99美元/桶，布伦特原油报收60.12美元/桶，较上周-1.10美元/桶，无烟煤长江港口报价为1070元/吨（-30） [23] - **利润**：油制PE利润为-279元/吨，较上周+202元/吨，煤制PE利润为-13元/吨，较上周+163元/吨 [29] - **供应**：本周中国聚乙烯生产开工率83.86%，较上周-0.09个百分点，聚乙烯周度产量67.96万吨，环比-0.29%，本周检修损失量9.86万吨，较上周+0.87万吨 [32] - **2025年投产计划**：多个企业已投产或计划投产聚乙烯装置，总计产能543万吨，如万华化学集团股份有限公司LDPE装置产能25万吨已投 [35] - **检修统计**：多家企业装置停车检修，如燕山石化HDPE装置2线自2025年4月28日停车，暂不确定开车时间 [37] - **需求**：本周国内农膜整体开工率为45.18%，较上周-1.22%，PE包装膜开工率为48.96%，较上周末-0.63%，PE管材开工率31.00%，较上周末-0% [39] - **下游生产比例**：目前线型薄膜排产比例最高，占比37.3%，与年度平均水平相差1.8%；低压薄膜目前占比8.6%，与年度平均水平相差1.8% [42] - **库存**：本周塑料企业社会库存46.87万吨，较上周+1.22吨，环比+2.67% [45] - **仓单**：聚乙烯仓单数量为11332手，较上周-0手 [48] 聚丙烯部分 周行情回顾 - 12月19日聚丙烯主力合约收盘价6213元/吨，较上周末-52元/吨，环比-0.83% [52] 重点数据跟踪 - **下游现货价格**：各产品价格有不同变化，如PP粒T30S 2025/12/12价格7500元/吨，较去年同期-500元/吨 [56] - **基差**：12月19日，生意社聚丙烯现货价报收6253.33元/吨（-0%），PP基差收40元/吨（-84），1 - 5月差-81元/吨（-42） [58] - **成本**：WTI原油报收56.54美元/桶，较上周-0.99美元/桶，布伦特原油报收60.12美元/桶，较上周-1.10美元/桶，无烟煤长江港口报价为1070元/吨（-30） [68] - **利润**：油制PP利润为-522.08元/吨，较上周末+82.14元/吨，煤制PP利润为-576.20元/吨，较上周末-7.40元/吨 [73] - **供应**：本周中国PP石化企业开工率79.40%，较上周+1.15个百分点，PP粒料周度产量达到81.82万吨，周环比+1.26%，PP粉料周度产量达到6.66万吨，周环比-6.72% [75] - **检修统计**：多家企业生产线停车检修，如齐鲁石化单线自2025年1月6日停车，待定开车时间 [78] - **需求**：本周下游平均开工率53.80%（-0.19），塑编开工率44.00%（-0.06%），BOPP开工率63.24%（+0.31%），注塑开工率58.50%（-0.05%），管材开工率42.07%（-0.23%） [80] - **进出口利润**：本周聚丙烯进口利润-318.03美元/吨，相比上周-4.63美元/吨，出口利润-1.18美元/吨，相比上周+1.26美元/吨 [86] - **库存**：本周聚丙烯国内库存53.78万吨（+0.13%），两油库存环比-1.73%，贸易商库存环比-4.34%，港口库存环比-1.03% [89] - **仓单**：聚丙烯仓单数量为10934手，较上周-4813手 [99]

铁矿周报 铁矿震荡为主 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 2025 年 12 月 22 日 市场情绪扰动 ⚫ 需求端：钢厂检修规模扩大，铁水产量延续回落态 势，目前铁水已经低于去年水平。上周247家钢厂高 炉开工率78.47%，环比上周减少0.16个百分点，同比 去年减少1.16个百分点，日均铁水产量 226.55万 吨，环比上周减少2.65万吨，同比去年减少2.86万 吨。 ⚫ 供应端：上周海外铁矿到港量与发运环比增加，均处 于历史同期高位水平，港口库存高位运行，供应压力 不减。上周全球铁矿石发运总3592.5万吨，环比增加 224.0万吨。库存方面，全国47个港口进口铁矿库存 16225.53万吨，环比增加114.06万吨；日均疏港量 328.23万吨，降5.94万吨。 ⚫ 总体上，供应端，上周海外铁矿到港量与发运环比增 加，均处于历史同期高位水平，港口库存高位运行， 供应压力不减。需求端，钢厂检修规模扩大，铁水产 量延续回落态势，目前铁 ...

0.1元的奶茶、9.9元的炸鸡套餐……看上去是消费者的"狂欢"，却正在演变为一场没有赢家的价格战：平台利润下滑，中小 商户被迫贴钱接单，消费者也越来越难买到真正放心的餐食。 这种表面热闹、内里失血的竞争形态，正是当下中国市场中最典型、也最具代表性的"内卷式竞争"。 外卖平台并非孤例。从制造业到平台经济，从商品价格"骨折"到企业利润"蒸发"，低价竞争正在从个别行业蔓延为结构性 矛盾。 党的二十届四中全会明确提出，"坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点"，"综合整治内卷式竞争"。刚刚召开的中央 经济工作会议把"深入整治内卷式竞争"作为明年经济工作的重点任务。 从"综合整治"到"深入整治"，中国如何才能真正跳出低价内卷？创新、新质生产力、平台治理与"投资于人"，能否为市场 提供一条不同于"以价换量"的新路径？ 在中信出版集团的新书《读懂"十五五"：高质量发展新征程》中，中国社会科学院经济研究所研究员、教授黄群慧对中国 制造业"内卷式"竞争现象及其形成机制进行了深入分析，他就上述问题接受了长安街知事（微信ID：Capitalnews）的专 访。 创新，但必须因地制宜 知事：现在很多制造业企业主和消费者都有一个直观感 ...

点击查看【张瑜旬度系列】 合集 自 2024 年 7 月政治局会议以来，我们一直强调 " 加大逆周期调节力度 "" 加大超常规举措 " ，而本次会议明确为 " 加 大逆周期和跨周期调节力度 " ，这一变化标志着我们基本告别了过去一年的超常规政策周期。我们认为，经济需要逐 步摆脱对超常规政策的依赖，若能在摆脱依赖后，相关数据仍能保持良好表现，将大幅修正内外资对中国经济前景的 预期。但需明确的是，政策始终保持灵活、动态与相机抉择，若出现突发事件（例如今年 4 月 3 号对等关税冲击）， 政策将随时灵活加码，从这一点来看，经济下行风险已经被兜住。 第二， " 摆脱超常规 " 定调的背后，是经济工作会议对外部形势的判断平稳且略积极， 即 " 外部环境变化影响加深 " ，相较于去年 12 月及今年 4 月强调 " 外部冲击带来不利影响 "" 外部冲击影响加大 " ，本次并未突出外部不利因素。 而且我们能够看到，中国是唯一一个通过反制对等关税而赢得主动权的国家，且前 11 个月出口增速保持在 5.4% ， 这为我们摆脱超常规政策依赖提供了底气。 第三，防风险压力已明显减轻。 历年经济工作会议通常会部署 9-10 项重点任 ...

证券日报网讯12月19日，凯盛新能（600876）在互动平台回答投资者提问时表示，公司2025年前三季度 营业总收入26.77亿元，期末净资产38.82亿元。其中第三季度营业总收入10.03亿元，同比上升40.15%； 归母净利润为-1.47亿元，同比上升23.50%；扣非净利润为-1.93亿元，同比上升6.41%。目前公司营业收 入、净资产等相关财务指标均不触及《上海证券交易所股票上市规则》规定的财务类强制退市情形。公 司经营亏损的主要原因在于光伏行业延续"供强需弱"格局，产能利用率持续回落，市场价格长期低位运 行，导致利润率大幅收缩。公司采取的应对措施主要包括：响应行业"反内卷"政策措施，主动实施减 产；优化产能产线布局，合理控制产能投放节奏，提高成本管控能力；采取有效措施处置闲置低效资 产，回笼资金；严控带息负债规模，压缩资本开支，降低财务杠杆等。 ...

机构观点 建信期货：整体来看，纯碱市场短期仍处于供强需弱的格局之中，高库存压力难以快速化解，成本支撑虽逐步显现，但驱动有限。在供需结构未 发生明显转变前，预计盘面价格将继续在低位区间震荡磨底，操作上建议以观望为主，谨慎对待反弹行情，关注后续供需边际变化与政策端动 向。 12月18日，江苏昆山锦港纯碱装置负荷下降，价格稳定，轻质纯碱报价出厂1380-1400元。江苏井神化工纯碱装置减量，价格稳定，轻质报价出厂 1300元/吨。 截止到2025年12月18日，本周国内纯碱厂家总库存149.93万吨，较上周四增加0.50万吨，涨幅0.33%。 12月18日国内纯碱企业库存总量在138.6万吨(含部分厂家外库库存)，较12月11日库存增加1.2万吨，增幅0.9%，同比下降12.4%，其中重碱库存 64.4万吨，较12月11日库存下降0.2万吨，降幅0.3%。 12月18日，纯碱期货延续偏强走势，截至发稿主力合约报1192.00元/吨，大幅上涨2.05%。 【消息面汇总】 五矿期货：随着检修企业陆续复产，加上阿拉善地区新增产能释放预期升温，市场供应压力逐步凸显。下游需求尚未出现明显好转，采购仍以刚 需补库为主，整体备货 ...

进入第四季度，国内甲基丙烯酸甲酯(MMA)产业链疲软运行，价格处于近年来低位。其中，华东、山 东等主要产销区的MMA价格已跌破9000元(吨价，下同)，创近五年历史新低。业内人士认为，受产业 链供强需弱格局短期难以改变、成本端支撑乏力等因素影响，MMA市场调整还将持续，预计未来一段 时间内仍维持低位运行态势。 价格中枢下行调整 传统"银十"旺季未能给MMA产业链带来预期提振，反而成为全产业链共振下跌的起点，各环节产品价 格接连刷新年内低点。这期间MMA价格虽偶有小幅反弹，但在整体供需宽松的格局下，上行动力略显 不足。 同期，MMA的主要原料丙酮市场也表现平淡。受吉林石化酚酮新装置正式放量、港口库存未按预期下 降等因素影响，酚酮行业开工率维持高位，现货供应持续充足，丙酮价格创年内新低——华东市场价格 一度跌至4100元左右，以月均价跌幅超6%收官。此后，各地区丙酮价格均靠近4100元，在相近水平徘 徊。 金联创分析师宗彤彤介绍说，此次产业链跌幅最显著的是MMA及下游聚甲基丙烯酸甲酯(PMMA)。11 月MMA的月均价环比跌幅达6.67%，PMMA的月均价环比跌幅接近4%。 市场人士表示，12月的MMA以及PMM ...

期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货聚烯烃年报 仍将处于产能高峰期，偏弱运行 20251215 萧勇辉 交易咨询号：Z0019917 从业资格号：F03091536 0769-22110802 审核：姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 年度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 年度观点 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 宏观与能源：全球经济增速放缓，国内地产业仍不景气，经济增速下降；原油偏弱，煤炭持稳。 观点:2025年，在国内经济增速下降，房地产不景气背景下，聚烯烃整体维持高新增产能投放压力， 低开工率，低利润的 ...