投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][5] 核心观点 - 上半年净利润同比增长20.6% 主要得益于国内外业务深度开拓、Mini/Micro LED市场份额快速提升以及光显解决方案和AI业务的推进 [1] - 推动"LED+AI"全面渗透 以端侧应用为核心构建"硬件+IP+场景服务"三轴驱动的智能化场景生态体系 [3] - 维持盈利预测 预计2025-2027年营收85.56/95.92/107.79亿元 归母净利润2.58/3.39/4.00亿元 [3] 财务表现 - 上半年营业收入36.58亿元(YoY 7.38%) 归母净利润1.21亿元(YoY 20.61%) 扣非归母净利润1.42亿元(YoY 71.46%) 毛利率28.32%(YoY -3.76个百分点) [1] - 第二季度营业收入20.81亿元(YoY 8.74% QoQ 32.03%) 归母净利润0.67亿元(YoY -17.84% QoQ 21.98%) 毛利率27.08%(YoY -4.83个百分点 QoQ -2.87个百分点) [1] - 预计2025年营业收入85.56亿元(YoY 10.1%) 净利润2.58亿元(YoY 158.3%) 每股收益0.24元 市盈率33.1倍 [3][4] 业务发展 - 国内营收14.81亿元(YoY 19.96%) 占比40.5% 主要受益于影院、教育、舞台演绎、体育赛事、文旅等场景需求增长及销售模式向代理商转变 [2] - 海外营收21.76亿元(YoY 0.22%) 占比59.5% 受益于全球智慧城市建设加速与数字基建普及 [2] - Mini/Micro LED销售面积翻倍 销售额超5亿元 实现MIP技术与COB技术深度融合 Micro LED 30/50微米×50/70微米无衬底技术0202芯片封装 P0.4 MIP产品已量产 [2] - 自研山隐大模型和AI Agent平台 结合LED硬件推出"内容+AI+硬件+交互"一体化解决方案 深度布局线下沉浸式文旅项目 [3] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为10.1%/12.1%/12.4% 净利润增长率分别为158.3%/31.3%/18.1% [4] - 预计2025-2027年EBIT Margin分别为7.0%/7.1%/7.0% 净资产收益率分别为5.3%/6.7%/7.7% [4] - 预计2025-2027年市盈率分别为33.1/25.2/21.3 市净率分别为1.75/1.70/1.64 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 财务表现 - 2025H1实现营收8.91亿元，同比增长8.28%；归母净利润1.19亿元，同比增长2.22% [6] - 2025Q2实现营收5.01亿元，同比增长13.40%；归母净利润0.63亿元，同比增长2.19% [6] - 2025H1毛利率38.78%，同比提升0.67个百分点；销售净利率13.94%，同比下降0.42个百分点 [11] - 预计2025-2026年归母净利润分别为2.57亿元、3.17亿元，对应PE分别为60倍、48倍 [11] 业务细分表现 - 伺服系统类收入同比增长19.3%，维持国产伺服系统市场第二位地位 [11] - 步进系统类收入同比下降4.1% [11] - 可编程逻辑控制器收入同比增长11.3%，控制PLC产品收入同比增长44.09% [11] 人形机器人业务进展 - 布局关节模组、无框力矩电机、空心杯电机、灵巧手等核心部件，已获得数百家机器人公司测试和试用 [11] - 无框力矩电机、空心杯电机等组件已取得若干规模商业订单，实现数倍增长（注：占整体营收比例较小） [11] - 预计2025年第三季度启动试产试销和小批量生产15个主动自由度的灵巧手新产品 [11] 研发与竞争优势 - 持续加大交流伺服投入，驱动器、电机、编码器等产品技术实现突破，部分产品性能达到国外同类水平 [11] - 推出小型SC型系列、中型MC系列、大型LC系列运动控制PLC，均取得较好市场突破 [11]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年收入2.72亿元 同比增长13.5% 归母净利润-0.17亿元 扣非净利润-0.31亿元 [2][4] - 2025年第二季度营收1.52亿元 同比增长20.8% 环比增长26.4% 归母净利润-0.01亿元 扣非净利润-0.10亿元 环比实现减亏 [2][4] - 预计2025年全年营收6.05亿元 2026年8.17亿元 2027年10.62亿元 [13] - 预计2025年归母净利润0.17亿元 2026年0.44亿元 2027年1.11亿元 [13] 主营业务分析 - 勃姆石业务产能利用率持续提升 二季度出货量显著放量 [9] - 产品价格较去年有所下降 但主要客户价格已趋稳定 [9] - 小粒径勃姆石产品快速放量 技术领先且盈利能力强 预计将持续贡献利润 [9] - 勃姆石毛利率保持相对稳定 主要得益于内部降本增效措施 [9] - 导热球铝业务扩产进度延迟 预计2025年9月正式投产 [9] 新技术进展 - SOFC（固体氧化物燃料电池）处于中试向产业化过渡阶段 首个SOC示范工程预计2025年底建成试运行 [9] - SOFC目前效率较高但成本偏高 主要因供应链不完善 随着量产规模扩大 制造成本有较大下降空间 [9] - 高纯石英砂大部分性能指标满足客户需求 正积极推进验证 已与单晶厂开展应用测试 力争实现小批量出货 [9] - HBM封装材料已实现部分客户的样品级销售 具体订单节奏仍需观察 [9] - 半固态电池材料已实现量产应用 目前正配合客户开发电解质材料 [9] 研发与现金流 - 上半年研发投入同比增加 主要由于SOFC和人工合成项目研发支出增长 [9] - 现金流状况改善 主要得益于票据贴现及加强应收账款管理 [9] 未来展望 - 全年预计保持增长态势 出货量目标有望达成 [9] - 小粒径产品和海外客户起量 销售结构优化将带动盈利修复 [9] - SOFC、low-α氧化铝和高纯石英砂有望逐步实现批量销售 兑现材料平台化逻辑 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入143.58亿元，同比增长33.17% [2][4] - 归母净利润3.05亿元，同比下滑21.59% [2][4] - 扣非净利润3.10亿元，同比下滑18.45% [2][4] - 2025Q2单季度收入75.96亿元，同比增长21.31% [2][4] - 2025Q2归母净利润2.11亿元，同比下滑8.54% [2][4] - 2025Q2扣非净利润2.25亿元，同比下滑1.39% [2][4] 业务运营数据 - 上半年铁锂出货量48.08万吨，同比增长55.38% [10] - 产能利用率高达116.82%，显示产能释放加速 [10] - 对应正极材料收入140.77亿元，同比增长32.76% [10] - 上半年整体毛利率为6.97% [10] - CN-5系列、YN-9系列等新产品销量约19.34万吨，占总销量比重达40% [10] 盈利能力分析 - 2025Q2单吨毛利环比有所提升，主要得益于价格谈判落地、产能利用率提升和产品结构改善 [10] - 2025Q2单吨费用保持稳定，单吨经营性净利环比进一步提升 [10] - 2025Q2计提信用减值0.44亿元，主要因销售规模增大和账龄计提 [10] - 2025Q2其他收益-0.42亿元，营业外支出0.23亿元，主要为补税影响 [10] 未来展望与预测 - 预计碳酸锂价格在2025Q3将有正面盈利贡献 [10] - 公司持续推进"磷矿-磷化工-前驱体-正极材料"一体化布局 [10] - 预计2025年归母净利润15亿元 [10] - 根据财务预测，2025年预计每股收益1.98元，市盈率22.31倍 [14] - 2026年预计每股收益2.82元，市盈率15.66倍 [14] - 2027年预计每股收益3.51元，市盈率12.62倍 [14] 行业与战略定位 - 公司主业与锂电需求高度相关，主要服务于新能源车和储能行业 [10] - 新产品占比持续提升，加工费修复落地，当前处于产销两旺状态 [10] - 一体化布局将推动盈利持续改善 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入281.70亿元 同比增长30.06% 归母净利润16.05亿元 同比下降24.90% 扣非净利润11.57亿元 同比下降22.82% [2][4] - 2025年第二季度实现收入153.73亿元 同比增长24.56% 归母净利润5.04亿元 同比下降52.96% 扣非净利润3.39亿元 同比下降57.48% [2][4] - 预计2025年归母净利润45亿元 对应PE 34倍 2026年归母净利润78亿元 对应PE 19倍 [9] 业务分部表现 - 动力电池出货21.48GWh 同比增长58.58% 收入127.48亿元 同比增长41.75% 毛利率17.6% 同比提升6.92个百分点 单Wh毛利0.1元 [9] - 储能电池出货28.71GWh 同比增长37.02% 收入102.98亿元 同比增长32.47% 毛利率12.03% 同比下降2.32个百分点 单Wh毛利0.04元 [9] - 消费类电池收入50.79亿元 同比增长4.75% 毛利率26.68% 同比下降1.63个百分点 [9] 季度经营特点 - 2025年第二季度动力电池出货中国际车企占比提升 带动单价和毛利率环比改善 [9] - 2025年第二季度储能电池出货中国内大客户占比提升 对均价和盈利能力形成压制 [9] - 消费类电池保持高开工率 盈利能力因成本下降和海外基地达产略有改善 [9] 特殊项目影响 - 2025年第二季度计提股权激励费用5.8亿元 [9] - 2025年第二季度计提信用减值损失2.37亿元 [9] - 2025年第二季度其他收益仅0.9亿元 处于历史较低水平 [9] 未来展望 - 动力电池盈利有望持续改善 全年海外占比预计提升 带来进一步弹性 [9] - 储能电池盈利取决于大客户占比、商务条件谈判和库存管理 2026年随海外客户占比提升有望改善 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1实现收入5.1亿元，同比增长41.3%，归母净利润0.1亿元，扣非净利润-0.04亿元 [2][4] - 2025Q2实现营收2.67亿元，同比增长17.88%，环比增长10.17%，归母净利润0.03亿元，同比实现扭亏，扣非净利润-0.05亿元 [2][4] - 负极包覆材料业务毛利率达10.83%，同比改善8.08个百分点 [10] - 销售费用同比大增294.98%，主因倒库运费、租赁费及股权激励增加 [10] 产能与运营状况 - 现已形成7万吨/年产能储备，产能利用率超过105% [10] - 负极包覆剂出货预计同比持续增长，通过精准匹配高附加值市场需求实现高软化点产品出货占比提升 [10] - 估算单吨毛利同比大幅改善，显示公司在成本端具备较强管控能力 [10] - 大连基地估算已经实现盈利，若不考虑减值因素影响 [10] 产品与市场表现 - 上半年产品涨价落地后，叠加中高端产品占比提升，使得产品单价及盈利水平有所提升 [10] - 副产品库存压力较大，需求不佳叠加价格预期影响下计提库存减值 [10] - 后续副产品价格上行有望大幅销库，乙烯焦油价格的影响平滑后影响不大 [10] 发展前景与战略布局 - 包覆剂价格止跌修复，后续反内卷叠加产能出清存在挺价预期 [10] - 快充趋势带动中高温占比提升，叠加大连乙烯焦油一体化和低成本新基地拓展，盈利有望改善 [10] - 碳纤维业务布局持续推进，倘若半导体方面实现突破有望进一步增厚盈利 [10] 财务预测指标 - 预计2025年营业收入11.75亿元，2026年14.92亿元，2027年18.35亿元 [14] - 预计2025年归母净利润0.47亿元，2026年1.03亿元，2027年1.41亿元 [14] - 预计2025年每股收益0.46元，2026年1.01元，2027年1.39元 [14] - 预计2025年市盈率92.70倍，2026年42.01倍，2027年30.70倍 [14]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入44.32亿元，同比增长25.17% [2][4] - 归母净利润3.11亿元，同比增长8.47% [2][4] - 扣非净利润2.51亿元，同比增长16.02% [2][4] - 2025年第二季度收入25.24亿元，同比增长24.69% [2][4] - 第二季度归母净利润2.01亿元，同比增长13.63% [2][4] - 第二季度扣非净利润1.85亿元，同比增长64.41% [2][4] 业务分部表现 - 锂电材料产量7.31万吨，产能利用率98.83% [9] - 三元材料收入26.96亿元，同比增长0.23%，毛利率18.44%，同比提升0.56个百分点 [9] - 钴酸锂收入3.3亿元，同比增长39.21%，毛利率8.19%，同比提升5.82个百分点 [9] - 铁锂及钠电收入13.02亿元，同比增长184.43%，毛利率3.02%，同比提升5.93个百分点 [9] - 智能装备业务收入0.68亿元，同比增长30.46%，毛利率28.24%，同比下降1.27个百分点 [9] 技术进展与客户拓展 - 硫化物正极实现吨级出货，导入清陶、卫蓝、辉能、赣锋、中汽新能等客户 [9] - 全固态钴酸锂、富锂锰基卡位比亚迪、一汽、中科固能等客户 [9] - 固态电解质完成氧化物百吨级中试线和硫化物小试线建设，实现吨级稳定制备 [9] - 尖晶石镍锰酸锂材料完成中航、清陶等客户评测 [9] - 富锂锰基完成关键客户导入并逐步放量 [9] 经营驱动因素 - 海外客户大单兑现推动三元正极出货同环比明显放量 [9] - 海外出货占比提升及钴金属涨价库存升值推动单吨净利显著提升 [9] - 存货水平处于近几年高位，一季度末环比增加3.1亿元，二季度进一步提升1.4亿元 [9] - 第二季度资产减值损失0.08亿元，信用减值损失0.11亿元，其他收益0.18亿元 [9] 未来展望 - 预计2025年归母净利润7.3亿元 [9] - 海外大客户订单回暖为持续增量 [9] - 铁锂产能增长、规模扩大推动盈利能力稳步提升 [9] - 钴库存收益提供年内业绩支撑 [9] - 固态新材料积极拓展布局 [9]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心观点 - 2025年上半年实现收入213.23亿元，同比增长6.16%，归母净利润7.33亿元，同比下降15.20% [2][4] - 2025年第二季度实现收入105.35亿元，同比下降2.40%，环比下降2.34%，归母净利润4.25亿元，同比下降12.32%，环比增长38.24% [2][4] - 钴库存涨价推动盈利改善，预计2025年第三季度钴价持续提升将进一步增厚盈利水平 [10] - 公司积极拓展海外产能，深化产业链布局，预计有效提升中间品自给比例并优化成本结构 [10] 财务表现 - 2025年上半年扣非净利润6.53亿元，同比下降14.77% [2][4] - 2025年第二季度扣非净利润3.90亿元，同比下降8.52%，环比增长48.42% [2][4] - 三元前驱体业务收入74.91亿元，毛利率18.05%，收入同比下降15.2% [10] - 四氧化三钴业务收入14.52亿元，毛利率25.88%，收入同比增长30.21% [10] - 磷酸铁业务收入6.70亿元，毛利率-7.34% [10] - 新能源金属板块收入同比增长44.01%，毛利率7.44% [10] 业务运营 - 2025年上半年产品销售量超18.8万吨，同比增长33.91% [10] - 三元前驱体产量9.2万吨，产能利用率60.86% [10] - 四氧化三钴产量1.6万吨，产能利用率84.35% [10] - 磷酸铁产量7.2万吨，产能利用率71.78% [10] - 印尼镍粗炼产能达近20万金吨，采用OESBF+RKEF双技术路线 [10] 未来展望 - 海外产能建设加速推进，预计为2025年出货量提供支撑 [10] - 德邦翡翠湾产线、NNI项目及中青富氧侧吹项目按计划推进，预计提升中间品自给比例 [10] - 金属镍价格弹性释放有望为公司业绩增长提供助力 [10]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予买入评级 目标价21.41元/股 基于2025年16倍PE估值 [1][5] - 国际化与水泥一体化战略双轮驱动 构筑周期+成长属性 打开长期增长天花板 [1][19] - 预测2025-2027年营业收入355/380/404亿元 归母净利润28/32/36亿元 [1][4] 海外业务优势 - 海外布局点位数量全国第一 覆盖13个国家 业务辐射20个国家 [2][26][66] - 2025H1海外水泥产能2470万吨/年 中期目标5000万吨 [2][66][67] - 2025H1海外收入同比+20%至44.26亿元 占总收入28% [2][81] - 海外毛利率37.3% 净利率13.3% 分别高于国内11.6/6.1个百分点 [2][81] - 非洲布局由点成片 尼日利亚收购完成新增1060万吨产能 [66][81][82] - 海外布局国家GDP增速4.48% 人口增速1.92% 均高于全球水平 [91][92] - 非洲人均水泥消耗量130kg 远低于全球541kg 城镇化率不足40% 提升空间大 [98][99] 国内业务表现 - 国内熟料产能全国第六 华中地区龙头 湖北市占率37.7% [2][107][108] - 2025年1-7月湖北水泥产量同比-1.8% 西藏同比+12.6% 优于全国-4.5% [108][112] - 湖北基建投资累计同比+4.4% 房屋新开工面积+5.2% 高于全国水平 [108][113] - 骨料产能全国第一 3.0亿吨/年 2025H1销量同比+6.3% [3][31][32] - 骨料业务2025H1毛利占比36.6% 高于收入占比17.22% 吨成本持续下降 [3][14] 财务与经营数据 - 2025H1营业收入160.47亿元 归母净利润11.03亿元 同比+51.05% [41][42] - 2025H1毛利率28.92% 同比+5.27个百分点 净利率8.72% 同比+2.43个百分点 [53][56] - 资产负债率50.60% 带息负债率30.52% 同比均下降 [60][65] - 经营现金流净流入16.2亿元 保持稳健 [60][68] 行业与竞争格局 - 2024年熟料实际产能利用率53% 行业超产比例至少14% [115] - 水泥反内卷推动产能出清 限制超产政策要求2025年底前补齐产能指标 [115] - 非洲水泥行业CR10为52.4% 竞争格局分散 豪瑞集团非洲市占率第二 [104][106] - 控股股东豪瑞集团全球水泥产能第三 2025H1归母净利润同比+35.2% [35][39]

投资评级 - 首次覆盖给予增持评级 [3][6][7] 核心观点 - 公司为国家级专精特新小巨人企业 深耕激光加工控制技术 在工业级应用领域受益于国产替代和软硬件协同发展 消费级应用领域布局有望打开第二成长曲线 [6][9][14] - 拟收购萨米特光电55%股权 双方在产品体系、客户资源、技术开发等方面具有显著协同效应 预计产生1+1>2效果 [6][9][81] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.46亿元、0.61亿元、0.83亿元 同比增长51.6%、31.9%、35.8% [2][6][7] 财务表现 - 2024年营业收入2.12亿元同比下降3.4% 归母净利润0.30亿元同比下降27.8% [2][26] - 2025年上半年营业收入1.33亿元同比增长21.6% 归母净利润0.28亿元同比增长64.6% [2] - 毛利率保持较高水平 2024年毛利率56.5% 2025年上半年提升至59.3% [2][26][28] 业务分项预测 - 激光加工控制系统：预计2025-2027年收入增速分别为30%、35%、35% 毛利率稳定在69% [8][90] - 激光系统集成硬件：预计2025-2027年收入增速分别为5%、10%、15% 毛利率维持在20.5% [8][91] - 激光精密加工设备：预计2025-2027年收入增速分别为35%、30%、30% 毛利率保持在30% [8][92] 工业级应用 - 超快激光器市场快速增长 2024年中国市场规模达46.10亿元 2019-2024年CAGR为13.48% [32][34] - 下游应用广泛覆盖消费电子、新能源、半导体等领域 消费电子复苏与AI终端渗透加速驱动设备需求 [35][36][38] - 公司持续推动软硬件协同发展 在高精密振镜控制、伺服电机控制等技术领域保持领先地位 [60][61][62] 消费级应用 - 消费级3D打印市场快速成长 预计2024-2029年全球市场规模CAGR达33.0% [68][70][73] - 消费级激光雕刻机市场空间扩容 预计2024-2029年全球市场规模CAGR为23.3% [76][77][79] - 公司基于工业级技术积累布局消费级产品 To C控制卡已完成开发进入客户测试阶段 [66][78] 估值比较 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为79X、60X、44X 低于可比公司PE均值95X、63X、46X [6][7]