全球激光产业并购趋势 - 2025年下半年以来，全球激光产业并购活动显著升温，天工国际、光库科技、光韵达等企业通过一系列收购行动，加速全球化布局、强化产业链整合与技术协同 [1] 金橙子收购萨米特55%股权 - 公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买萨米特55%股权，并募集配套资金 [1][3] - 萨米特长期从事精密光电控制产品的研发、生产及销售，主要产品为快速反射镜，并已拓展高精密振镜等产品，其产品下游领域包括航空探测、激光防务系统、激光通信、激光精密加工等 [1][3] - 截至评估基准日2025年6月30日，萨米特归属于母公司所有者权益账面价值为4196.83万元，评估值为3.42亿元，评估增值3亿元，增值率715.77% [1][3] - 评估增值主因是收益法综合考虑了技术、行业市场规模等无形资源的贡献价值及未来获利能力 [4] - 经协商，标的公司55%股权的最终交易价格确定为1.88亿元 [1][4] - 交易对方承诺标的公司在2025年度、2026年度及2027年度实现的净利润分别不低于2680万元、3050万元、3420万元，三年合计9150万元 [1][4] 萨米特财务表现 - 2023年、2024年及2025年上半年，萨米特营业收入分别为2522.54万元、4785.58万元和3709.91万元 [5] - 同期，净利润分别为415.23万元、1264.01万元和1297.42万元 [5] 收购的战略协同 - 公司与标的公司均长期从事光学控制领域，交易后将在产品品类、客户资源、技术研发等方面形成积极的互补关系 [1][5] - 交易旨在借助彼此研发实力和优势地位，实现业务有效整合，扩大整体销售规模，增强市场竞争力 [5] 金橙子自身业绩表现 - 公司是国内领先的激光加工控制系统企业之一，长期致力于激光先进制造领域的自动化及智能化发展 [2] - 主要产品包括激光加工控制系统、激光系统集成硬件产品及激光精密加工设备等 [3] - 2025年前三季度，公司实现营业收入1.85亿元，同比增长15.80%；归母净利润3651.29万元，同比增长32.86%；归母扣非净利润3126.86万元，同比增长55.97% [6] - 业绩增长源于市场开拓、业务拓展带来的激光加工控制系统与激光精密加工设备业务稳步增长，以及有效的费用管控 [6] 金橙子出售卡门哈斯部分股权 - 公司拟以7500万元的价格，出售持有的苏州卡门哈斯激光技术有限责任公司15%股权 [7] - 2023年9月，公司以4000万元认缴卡门哈斯新增注册资本，获得20%股权；此次出售后，公司仍将保留卡门哈斯5%股权 [7][8] - 此次出售股权预计为公司带来3500万元收益 [8] - 2024年和2025年上半年，卡门哈斯实现营业收入分别为2.4亿元和1.06亿元，净利润分别为1740.05万元和954.04万元 [9] - 截至2025年上半年底，卡门哈斯总资产3.58亿元，总负债2.85亿元，净资产7235.17万元 [10] - 采用收益法评估，卡门哈斯股东全部权益价值为5亿元，评估增值4.28亿元，增值率591.35% [10] - 出售股权基于公司发展实际情况的综合考虑，有利于提高资产运营效率、降低管理成本、增强持续经营能力，并为业务拓展提供资金支持 [10] - 交易完成后，公司不再委派董事，但将继续持有部分股权并保持业务合作 [10]

交易方案核心 - 北京金橙子科技股份有限公司计划通过发行股份及支付现金方式购买萨米特100%股权，并募集配套资金 [9] - 本次交易对价支付方式为发行股份及支付现金，具体比例未在摘要中详细披露 [10] - 交易尚需履行的关键程序包括：上市公司股东会审议通过、上交所审核通过并经中国证监会注册 [18] 标的资产估值与业绩承诺 - 以2025年6月30日为评估基准日，萨米特归属于母公司所有者权益账面价值为4,196.83万元，收益法评估值为34,236.71万元，评估增值30,039.88万元，增值率高达715.77% [9] - 交易对方承诺标的公司在2025年、2026年及2027年实现的净利润分别不低于2,680万元、3,050万元和3,420万元 [30] - 业绩补偿与股份解锁直接挂钩，分三期解锁，解锁比例分别为30%、30%和40%，且需满足各年度业绩承诺条件 [27][28][29] 交易对上市公司业务的影响 - 交易前，公司是国内领先的激光加工控制系统企业，产品包括激光加工控制系统、激光系统集成硬件及激光精密加工设备 [11] - 标的公司萨米特长期从事精密光电控制产品，主要产品为快速反射镜，下游应用于航空探测、激光防务系统、激光通信及激光精密加工等领域 [11] - 交易后，双方将在产品品类、客户资源、技术研发等方面形成互补与协同，扩大销售规模并增强市场竞争力，但上市公司主营业务不会发生变化 [12][13] 交易对上市公司股权与财务的影响 - 交易完成后，上市公司控股股东、实际控制人（吕文杰、马会文、邱勇和程鹏）不会发生变化 [14] - 交易将扩大上市公司资产总额、归属于母公司股东权益、营业收入和归属于母公司股东的净利润规模，提升市场竞争力及盈利能力 [16] - 根据备考财务报告，本次交易将提升公司每股收益，不存在摊薄情况 [44] 交易背景与战略目的 - 政策支持上市公司通过并购重组做优做强，近期证监会发布多项意见鼓励科创板公司围绕科技创新和产业升级进行并购 [71] - 全球光学高端产品由国际巨头主导，国内企业需快速提升技术能力，本次交易旨在通过强强联合实现技术突破 [73] - 收购旨在通过整合产业链优质资产，丰富产品及市场布局，并借助技术协同发展及突破行业关键核心技术，提升公司核心竞争力及持续经营能力 [73][74] 业务协同与科创属性 - 标的公司为吉林省专精特新企业、瞪羚企业，所处行业属于“光电子器件制造”，符合科创板支持的“新一代信息技术产业”领域 [75] - 上市公司与标的公司在产品体系、客户资源、技术开发及供应链等方面均有显著协同效应，例如公司的激光控制系统可与标的公司的快速反射镜等硬件产品搭配使用 [76]

投资评级与目标 - 报告对金橙子的投资评级为“推荐”，并予以维持 [1] - 目标价为36元，当前股价为31.72元，存在上行空间 [3] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度公司收入1.85亿元，同比增长15.80%；归母净利润0.37亿元，同比增长32.86% [1] - 第三季度单季收入0.52亿元，同比增长3.43%；但归母净利润0.09亿元，同比下降17.27% [1] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为2.58亿元、3.16亿元、3.90亿元，同比增速分别为21.4%、22.8%、23.2% [3] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.53亿元、0.81亿元、1.11亿元，同比增速分别为73.8%、54.1%、36.2% [3] - 前三季度公司毛利率和净利率分别为59.20%和19.56%，同比分别提升1.34和2.63个百分点 [7] 业务发展亮点 - 激光加工控制系统和激光精密加工设备业务均实现稳步增长，同时联营企业经营状况良好带动投资收益增长 [7] - 在高端激光振镜控制系统领域，公司通过研发投入驱动，有望提升对国际厂商的市占率 [7] - 公司积极布局伺服控制系统，上半年该业务收入达320.37万元，同比大幅增长132.96%，并已实现批量交付 [7] 估值与投资逻辑 - 基于业绩预测，报告给予公司2026年45倍市盈率，对应目标价36.0元 [7] - 当前股价对应2025-2027年的预测市盈率分别为61倍、40倍和29倍 [3] - 投资逻辑核心在于公司作为国内激光加工控制系统领先企业，通过软硬件多方位布局打开成长空间 [1][7]

股价与市场交易表现 - 10月10日公司股价下跌2.95%，成交额为7472.82万元 [1] - 当日融资买入1027.97万元，融资偿还745.32万元，实现融资净买入282.65万元 [1] - 截至10月10日，融资融券余额合计9129.70万元，融资余额占流通市值的8.01%，超过近一年80%分位水平 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月19日，公司股东户数为7595户，较上期增加10.42% [2] - 同期人均流通股为4432股，较上期减少9.44% [2] - 截至2025年6月30日，广发科技创新混合A新进为第一大流通股东，持股223.02万股，金鹰民安回报定开A与交银先进制造混合A亦为新进前十大流通股东 [3] 公司财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入1.33亿元，同比增长21.56% [2] - 同期归母净利润为2770.16万元，同比增长64.58% [2] - A股上市后公司累计派发现金分红4755.77万元 [3] 公司基本情况 - 公司全称为北京金橙子科技股份有限公司，成立于2004年1月14日，于2022年10月26日上市 [1] - 公司主营业务为激光加工设备运动控制系统的研发与销售，并为不同激光加工场景提供综合解决方案和技术服务 [1] - 主营业务收入构成：激光加工控制系统占69.95%，激光系统集成硬件占20.27%，激光精密加工设备占8.95%，其他(补充)占0.83% [1]

投资评级 - 首次覆盖给予增持评级 [3][6][7] 核心观点 - 公司为国家级专精特新小巨人企业 深耕激光加工控制技术 在工业级应用领域受益于国产替代和软硬件协同发展 消费级应用领域布局有望打开第二成长曲线 [6][9][14] - 拟收购萨米特光电55%股权 双方在产品体系、客户资源、技术开发等方面具有显著协同效应 预计产生1+1>2效果 [6][9][81] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.46亿元、0.61亿元、0.83亿元 同比增长51.6%、31.9%、35.8% [2][6][7] 财务表现 - 2024年营业收入2.12亿元同比下降3.4% 归母净利润0.30亿元同比下降27.8% [2][26] - 2025年上半年营业收入1.33亿元同比增长21.6% 归母净利润0.28亿元同比增长64.6% [2] - 毛利率保持较高水平 2024年毛利率56.5% 2025年上半年提升至59.3% [2][26][28] 业务分项预测 - 激光加工控制系统：预计2025-2027年收入增速分别为30%、35%、35% 毛利率稳定在69% [8][90] - 激光系统集成硬件：预计2025-2027年收入增速分别为5%、10%、15% 毛利率维持在20.5% [8][91] - 激光精密加工设备：预计2025-2027年收入增速分别为35%、30%、30% 毛利率保持在30% [8][92] 工业级应用 - 超快激光器市场快速增长 2024年中国市场规模达46.10亿元 2019-2024年CAGR为13.48% [32][34] - 下游应用广泛覆盖消费电子、新能源、半导体等领域 消费电子复苏与AI终端渗透加速驱动设备需求 [35][36][38] - 公司持续推动软硬件协同发展 在高精密振镜控制、伺服电机控制等技术领域保持领先地位 [60][61][62] 消费级应用 - 消费级3D打印市场快速成长 预计2024-2029年全球市场规模CAGR达33.0% [68][70][73] - 消费级激光雕刻机市场空间扩容 预计2024-2029年全球市场规模CAGR为23.3% [76][77][79] - 公司基于工业级技术积累布局消费级产品 To C控制卡已完成开发进入客户测试阶段 [66][78] 估值比较 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为79X、60X、44X 低于可比公司PE均值95X、63X、46X [6][7]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 基于公司在激光控制领域的领先地位、工业与消费级双轮驱动的成长性及估值低于可比公司均值（25-27年PE分别为79/60/44倍 较可比公司均值低20.34%/5.86%/5.70%）[4][8] 核心观点 - 公司为国家级专精特新"小巨人" 深耕激光加工控制技术 产品覆盖激光标刻/切割/焊接/清洗等领域 应用于消费电子/新能源/半导体/汽车等行业[1][7][18] - 工业级领域受益国产替代与软硬件协同 高端振镜产品推动单客户价值提升 下游超快激光需求增长（2024年中国超快激光器市场规模达46.1亿元）[7][35][37] - 消费级领域布局3D打印/激光雕刻 受益海外需求与潮玩DIY热潮（全球消费级3D打印市场规模2024-2029年CAGR预计33.0%） 有望成为第二成长曲线[7][73][77] - 拟收购萨米特光电55%股权 双方在光学控制领域产品/客户/技术协同显著 标的公司2024年营收同比增长186.2%至5755万元[7][89][96] 财务预测 - 预计2025-2027年营收2.66/3.46/4.55亿元（同比+25.3%/+30.2%/+31.5%） 归母净利润0.46/0.61/0.83亿元（同比+51.6%/+31.9%/+35.8%）[2][98] - 毛利率稳中有升 预计2025-2027年分别为56.8%/58.1%/59.0% 净利率17.4%/17.6%/18.2%[2][98] - 每股收益0.45/0.59/0.81元 ROE提升至4.8%/5.9%/7.4%[2][98] 业务分项预测 - 激光加工控制系统：2025-2027年收入增速30%/35%/35% 毛利率稳定在69.0%[9][99] - 激光系统集成硬件：2025-2027年收入增速5%/10%/15% 毛利率维持20.5%[9][100] - 激光精密加工设备：2025-2027年收入增速35%/30%/30% 毛利率保持30.0%[9][102] 行业与公司优势 - 工业级下游应用扩张：消费电子（全球智能手机出货回暖）、新能源（锂电出海+固态电池技术迭代）、光伏（N型电池占比提升至71.1%）、半导体（激光加工环节增多）拉动需求[42][52][55][62] - 技术壁垒巩固：软硬件一体化方案（EZCAD软件/高精密振镜/五轴系统）覆盖高精度加工场景 振镜产品性能对标国际龙头[24][67][68] - 消费级市场潜力：3D打印（2029年全球出货量预计1340万台）和激光雕刻（2029年全球出货量预计260万台）处于高速成长期[77][84]

股价表现 - 9月16日盘中上涨2.06%至36.15元/股 成交额2190.92万元 换手率1.82% 总市值37.11亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨88.71% 近5日涨3.34% 近20日跌7.87% 近60日涨61.38% [2] - 年内11次登上龙虎榜 最近8月14日龙虎榜净买入-8215.51万元 买入总额占比11.60% 卖出总额占比31.98% [2] 资金流向 - 主力资金净流出44.74万元 大单买入301.27万元(占比13.75%) 卖出346.01万元(占比15.79%) [1] 股东结构 - 股东户数6878户 较上期减少1.28% 人均流通股4894股 较上期增加1.29% [3] - 十大流通股东中新进机构包括广发科技创新混合A持股223.02万股(第一大) 金鹰民安回报定开A持股50万股(第五大) 交银先进制造混合A持股47.33万股(第六大) [4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入1.33亿元 同比增长21.56% 归母净利润2770.16万元 同比增长64.58% [3] - A股上市后累计派现3730.85万元 [4] 业务构成 - 激光加工控制系统占比69.95% 激光系统集成硬件占比20.27% 激光精密加工设备占比8.95% 其他业务占比0.83% [2] - 公司专注于激光加工设备运动控制系统研发与销售 为激光加工场景提供综合解决方案 [2] 行业属性 - 所属申万行业为计算机-软件开发-垂直应用软件 概念板块包括国产软件/小盘/专精特新/3D打印/半导体 [2]

投资评级 - 报告给予金橙子"买入"评级，并维持该评级 [10] 核心观点 - 金橙子作为国内激光振镜控制系统龙头，产品下游应用覆盖打标、切割、焊接等多个环节，与国内外超过千家客户建立良好合作关系 [2][6] - 受益于激光加工渗透率提升、行业精细化/柔性化发展及国产替代加速，2025H1公司业绩大幅改善，营业收入1.33亿元同比增长21.56%，归母净利润0.28亿元同比增长64.58% [2][6] - 公司立足振镜控制系统横向拓展伺服控制系统，收购萨米特切入快反镜领域，纵向打造软硬件产品格局，构建包括激光加工控制系统、系统集成硬件、激光精密加工设备的产品体系 [2][8] - 3D打印和快反镜技术有望打开公司长期成长空间 [2][7][8] 公司业务与财务表现 - 激光加工控制系统是公司最核心业务板块，营收占比维持在70%左右高位，且单项业务毛利率较高彰显较强盈利能力 [6] - 2025H1公司毛利率和净利率分别回升至59.3%和20.7%，盈利能力显著修复 [6] - 公司股权结构集中，实际控制人马会文、吕文杰、邱勇和程鹏合计控制公司61.94%股权 [34] - 公司制定并实施了2023年限制性股票激励计划，向54名激励对象授予120万股限制性股，授予价格14.60元/股 [39] 行业发展趋势 - 在我国制造业转型升级背景下，激光加工技术凭借高精度、低能耗、环保性强和适用范围广等优势，逐渐成为工业加工领域的重要选择 [7] - 近两年3C应用驱动了纳秒紫外激光器和超快激光器快速发展，新能源材料加工、脆薄性材料加工、半导体制造等领域成为激光市场最突出的增长点 [7] - 2024年全球3D打印行业总收入达219亿美元，较2023年增长9.1%，预计未来10年复合年增长率达18% [93][95] - 2024年全球运动控制市场规模为159.3亿美元，预计到2031年将达232亿美元，2024-2031年复合增长率为4.81% [63] 技术布局与竞争优势 - 公司激光加工控制系统以CAD/CAM控制软件为核心，与控制板卡组合使用，是激光加工设备自动化控制的核心数控系统 [21] - 公司横向布局伺服控制系统，2021年推出激光伺服控制系统并逐步实现销售，切入中低功率激光切割等宏观加工领域 [8] - 通过收购萨米特切入快反镜领域，实现技术和客户的双向协同，显著增强公司在高端光学控制领域的竞争力 [8][110] - 公司纵向延伸至系统集成硬件和激光精密加工设备，已具备标刻、切割、焊接等全场景的控制系统产品体系 [8] 产品与市场表现 - 公司激光振镜控制系统年销量始终保持11万套以上，2022-2024年销量分别为11.54万套、11.82万套和11.29万套 [107] - 激光伺服控制系统营收呈现逐年增长，2024年营收达319.14万元，同比增长99.52% [121] - 高精密振镜业务快速发展，2024年营收同比增长32.86%，销售量同比增长18.43% [124] - 公司产品下游应用主要集中在3C领域（占比约62%）和电气仪表领域（占比约12%） [101] 增长前景 - 预计公司2025-2027年实现归母净利润0.49/0.61/0.76亿元，对应PE 73/59/48倍 [8] - 在国产替代和行业需求扩容的双重驱动下，公司多维拓展战略有助于打开长期成长空间，构建可持续的竞争壁垒 [8] - 随着产业链对高精度、柔性化的需求不断释放，公司有望持续实现规模扩张和盈利能力提升 [7] - 快反镜技术正朝着微型化、集成化方向突破，将深度渗透至量子传感、光学计算等新兴领域 [81][82]

收购方案 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购萨米特55%股权并募集配套资金 [1] 业务协同效应 - 双方同属光学控制领域 在产品体系 客户资源 技术开发 供应链等方面具有显著协同效应 [1][2] - 快速反射镜与振镜底层技术相通 技术共享可提升振镜产品性能并助力研发高端振镜 [2] - 控制系统可根据快速反射镜应用场景需求实现配套开发 [2] 财务影响 - 收购完成后实现并表预计显著增厚公司净利润并提升盈利水平 [1] - 萨米特近年来营收和业绩保持高速增长 [2] 战略意义 - 通过产业链优质资产收购提升公司核心竞争力 [1] - 收购可提升公司在高端精密振镜领域的竞争力 [2] - 实现双方客户资源优势互补 [2] - 提升光学控制领域研发协同 [2] - 实现精密光学零部件产业链整合及集约采购 [2] 机构观点 - 多家券商对此次收购事项表示看好 [1] - 看好公司业务持续成长性和长期投资价值 [1] - 中信建投对金橙子维持买入评级 [2]

股价表现 - 金橙子股价报39.24元，较前一交易日下跌1.97元 [1] - 盘中最高触及41.11元，最低下探39.11元 [1] - 成交量为76957手，成交金额3.05亿元 [1] 公司业务 - 公司属于软件开发行业，主营业务为激光加工控制系统的研发与销售 [1] - 产品广泛应用于3D打印、激光切割等领域 [1] 机构调研 - 在2025年8月11日至17日期间，公司获得公募机构45次调研 [1] - 在计算机行业调研频次排名第二 [1] - 同期医药生物、计算机等行业成为公募调研重点领域 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出1476.62万元 [1] - 近五个交易日累计净流入2234.54万元 [1]