报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周焦煤期价大幅波动先抑后扬，现货稳中偏弱；焦炭市场供需双弱，期货跟随焦煤走势，现货第八轮提涨受阻且钢厂首轮提降，报价稳中偏弱；焦煤供需双弱，短期情绪驱动大于基本面支撑，价格或维持震荡 [2][3][29] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 焦煤期价大幅波动，盘面先抑后扬，现货价格稳中偏弱 [2][3] - 焦炭市场供需双弱，期货盘面跟随焦煤先抑后扬，现货第七轮提涨落地，第八轮受阻，钢厂阅兵限产结束后首轮提降，报价稳中偏弱 [2][3] 宏观、产业资讯 - 9月22日新闻发布会：央行行长称货币政策以我为主、适度宽松；金融监管总局局长称“白名单”项目贷款超7万亿支持近2000万套住房交付；证监会主席称8月底中长期资金持有A股流通市值约21.4万亿，较“十三五”末增32%；外汇局局长称7月末境外机构和个人持有境内金融资产超10万亿 [5] - 工信部等五部门印发方案，明确未来两年钢铁行业增加值年均增长4%左右，提出产能产量调控等措施 [5] - 商务部自9月25日起对墨西哥涉华限制措施启动贸易投资壁垒调查，涉及多类产品 [6] - 1 - 8月全国规模以上工业企业利润总额46929.7亿元，同比增0.9% [6] - 9月27日工信部副部长表示扩大汽车消费，完善管理体系，规范行业竞争 [6] - 9月中旬21个城市5大品种钢材社会库存941万吨，环比增21万吨、升2.3%，比年初增282万吨、升42.8%，比上年同期增129万吨、升15.9% [6] 基本面分析 - 供应：原料炼焦煤价格上涨，焦企入炉煤成本提升、利润收窄，但生产积极性维持，双节临近下游补库需求释放 [2] - 需求：钢厂开工维持高位，假期临近焦炭刚性需求提升，但终端消费一般，钢材累库，整体补库预计有限 [2] 行情展望与投资策略 - 行情展望：焦煤供需双弱，短期情绪驱动大于基本面支撑，政策消息或扰动，关注需求恢复及宏观变化，价格或维持震荡 [29] - 投资策略：单边区间操作，跨期套利和焦化利润观望 [2][30]

【聚烯烃季报20250928】 矛盾有限，聚烯烃价格重心下移 日期:2025-09-28 ZHESHANG FUTURES 【聚烯烃季报20250928】 矛盾有限,聚烯烃价格重心下移 | 核心观点 | 核心观点 | 2025-09-28 | 2025-09-28 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | * 合詞: 12601 | * 合约: pp2601 | ® 观点: 聚丙烯 震荡下行阶段,后期价格中枢有望下降 | * 观点: 聚乙烯 震荡下行阶段,后期价格中枢有望下降 | | | | | | | | | | * 逻辑: PP处于产能投放周期中，新增装置陆续落地,同时存量负荷也较高,供应压力较大;需求虽进入 | ® 逻辑: 【处于产能投放周期中，新增装置陆续落地，存量负荷也较高，同时Q4进口有望放量，供应压力较 | 大; 需求虽进入旺季但不及预期,难以消化高产量。在供需过剩之下，聚烯熔价格重心或持续下移。 | 旺季但不及预期，难以消化高产量。在供需过剩之下，聚 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年四季度棉花价格先抑后扬，国际市场美棉期价或维持相对低位震荡，国内市场郑棉期价短期低位偏弱，后期有望回升 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 2025/26年度全球棉花产量2562.2万吨，同比降1.3%；美国产量287.9万吨，同比降8.2%；中国预计707.6万吨，国内普遍预计720 - 750万吨，新棉陆续上市，开秤价6.2 - 6.4元/公斤 [6] - 受干旱影响美棉面积占比高，优良率下降，高级别干旱影响面积占比增幅快 [43][46] 需求端 - 2025/26年度全球棉花消费量2587.3万吨，同比降0.3% [7] - 8月美国服装及配饰零售额271.83亿美元，环比涨1%，同比涨8.3% [7] - 8月中国服装鞋帽等零售额1045.1亿元，同比涨3.1%，1 - 8月累计9400.4亿元，同比涨2.9%，增幅低于社零 [7] - 截止9月19日当周，纱线综合负荷50.06%，周环比涨0.18个百分点；纯棉纱厂负荷47.6%，周环比涨0.1个百分点 [7] - 截止9月19日当周，短纤布综合负荷52.73%，周环比涨2.31百分点；全棉坯布负荷50.42%，周环比增3.12个百分点 [7] 进出口 - 8月中国进口棉花7万吨，环比增2万吨，1 - 8月累计同比降156万吨；进口棉纱13万吨，环比增2万吨，1 - 8月累计同比降10万吨 [8] - 8月服装及衣着附件出口141.46亿美元，同比降10.08%，1 - 8月累计1027.61亿美元，同比降1.7% [8] - 8月纺织纱线等出口123.93亿美元，同比增1.43%，1 - 8月累计945.13亿美元，同比增1.6% [8] 库存端 - 截止9月中旬，中国棉花商业库存117.59万吨，同比降约70万吨；工业库存86.21万吨，同比增约4.5万吨 [9] - 截至9月19日当周，纱线综合库存26.32天，周环比降0.38天；短纤布综合库存29.28天，周环比降0.94天 [9] - 截至9月19日当周，纺企棉花库存28.7天，周环比降0.65天；纺企棉纱库存27.22天，周环比降0.48天 [9] - 截至9月19日当周，织厂棉纱库存7.78天，周环比涨0.26天；全棉坯布库存31.18天，周环比降1.4天 [9] 国际市场 - 基本面有支撑但驱动有限，宏观层面扰动大，美联储9月降息25BP，点阵图显示票委对后续降息路径有分歧，美元指数偏强震荡，对美棉价格支撑有限 [11] - 2025/26年度全球棉花产量、消费量、期末库存、库销比均同比下降，产量略小于消费，美棉出口中国数量占比降至历史最低，出口承压，资金情绪偏悲观 [11] - 四季度美棉期价或维持相对低位震荡 [11] 国内市场 - 棉花集中上市，供应承压，本年度新棉产量预计720 - 750万吨，创10年新高，棉农顺价销售意愿增强，籽棉收购价6.2 - 6.4元/公斤 [12] - 9、10月是需求旺季，下游需求季节性改善，纺织企业开机增加，织厂补充原材料库存，产成品库存去化 [12] - 2025/26年度国内棉花期初库存偏低、进口量预计不高，消费持稳，期末库存预计同比变化不大，供需格局并非十分宽松 [12] - 10月将召开20届四中全会，关注宏观层面利好预期，四季度郑棉期价先抑后扬 [12] 价格 - 9月25日郑棉收盘价13530元/吨，环比降1.53%；美棉收盘价66.27美分/磅，环比降2.59% [18] - 9月25日中国各地328级棉花到货价环比均有下降，如新疆降0.58%，河南降0.64% [21] - 9月25日棉花基差1553元/吨，环比增139元；1 - 5价差 - 5元/吨，季环比降10元 [25][26] - 9月25日1%关税下棉花内外价差1816元/吨，环比增571元 [29] - 9月25日棉纱收盘价19780元/吨，环比降1.05%；纯棉普梳32支纱线价格20615元/吨，环比涨0.95% [33] - 9月25日棉纱基差835元/吨，环比增405元 [36] 期权 - 棉花历史波动率逐渐下降，历史波动率锥中等偏低 [107]

期货研究院 有色金属周度策略 Metal Futures Weekly Strategy 有色贵金属与新能源团队 | 作者： | 杨莉娜 | | --- | --- | | 从业资格证号： | F0230456 | | 投资咨询证号： | Z0002618 | | 联系方式： | 010-68573781 | | 作者： | 胡彬 | | 从业资格证号： | F0289497 | | 投资咨询证号： | Z0011019 | | 联系方式： | 010-68576697 | | 作者： | 梁海宽 | | 从业资格证号： | F3064313 | | 投资咨询证号： | Z0015305 | | 联系方式： | 010-68518650 | 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年09月27日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 期权策略上可考虑卖出近月轻度虚值看跌期权以收取权利金。 铝产业链： 【投资建议】美指走强压制有色板块反弹高度，节前建议多看少动 ，上方压力区间21300-21700，下方支撑区间20200-20500，可 买入虚值期权做保护。氧化铝现货价格继续 ...

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|谨慎看多[1]| |LPG|谨慎看空[1]| |L|空头反弹[1]| |PP|空头反弹[1]| |PVC|低位震荡[1]| |PX|谨慎看多[1]| |PTA|谨慎看多[2]| |乙二醇|谨慎看空[2]| |甲醇|谨慎看多[2]| |尿素|谨慎看空[2]| |天然气|谨慎看多[4]| |沥青|谨慎看空[4]| |玻璃|低位震荡[4]| |纯碱|低位震荡[4]| 报告的核心观点 - 地缘扰动频发，双节临近，各品种走势受成本、供需、库存等因素影响，需做好仓位风控，不同品种有不同投资建议[1][5][8] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：9月26日，WTI主力涨1.14%，Brent主力涨0.93%，SC主力涨0.04%[5] - 基本逻辑：9月中下旬乌袭击俄炼厂致油价反弹，关注10月5日OPEC+会议，中长期供给过剩或压至60美元[6] - 基本面：供给端俄输油管道泵站遇袭未造成严重损失，伊拉克库尔德地区将恢复出口；需求端印度8月原油加工量下降；库存端美国商业原油库存下降[7] - 策略推荐：中长期新能源替代、OPEC扩产，供给过剩，关注60美元盈亏平衡点；短期地缘拉扯或回调，空单持有并买看涨期权，SC关注【490 - 500】[8] LPG - 行情回顾：9月26日，PG主力合约收于4258元/吨，环比升0.63%[11] - 基本逻辑：成本端油价转弱，下游需求回升，双节炼厂开工率高，供给充裕，仓单承压[12] - 策略推荐：中长期跟随油价，中枢下移；短期走势偏弱，空单持有，PG关注【4250 - 4350】[13] L - 行情回顾：L2601合约收盘价7159元/吨，环比降0.1%[16] - 基本逻辑：短期随成本反弹，基差走强，检修装置回归，进口量或回升，棚膜旺季需求强，供需双强关注库存[18] - 策略推荐：成本带动，回调试多，L关注【7100 - 7250】[18] PP - 行情回顾：PP2601收盘价6893元/吨，环比降0.1%[21] - 基本逻辑：成本支撑好转，现货反弹，基差走强，成本压制加工利润，供给压力缓解，下游需求旺季，库存分化[23] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保，低估值回调试多，PP关注【6850 - 7000】[23] PVC - 行情回顾：V2601收盘价4935元/吨，环比升0.3%[26] - 基本逻辑：基本面供强需弱，库存累库，短期随黑色建材偏弱，基差走强，价格低位有支撑，关注下游补库和去库拐点[28] - 策略推荐：低估值回调试多，V关注【4800 - 5000】[28] PX - 行情回顾：9月26日，PX现货6676元/吨，PX11合约收盘6674元/吨[31] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大，需求端PTA后期检修多，供需宽松，PX去库但仍高，PXN不低，成本端原油波动[31] - 策略推荐：估值偏低，空单止盈，关注反弹布空和买入看涨期权，PX511关注【6630 - 6720】[32] PTA - 行情回顾：9月26日，PTA华东4590元/吨，TA01收盘4678元/吨[34] - 基本逻辑：供应端检修预期增加，压力缓解；需求端近期好转；9月紧平衡，四季度宽松，短期震荡偏强但预期走弱[35] - 策略推荐：空单止盈，关注逢高布空和买入看涨期权，TA01关注【4630 - 4690】[36] 乙二醇 - 行情回顾：9月26日，华东地区乙二醇现货价4311元/吨，EG01收盘4310元/吨[38] - 基本逻辑：国内装置降负，海外变动不大，到港和进口低，需求改善，库存低有支撑，交易新装置增量，后期累库，震荡偏弱[38] - 策略推荐：空单谨持，关注逢高布空，EG01关注【4200 - 4255】[39] 甲醇 - 行情回顾：9月26日，华东地区甲醇现货2293元/吨，甲醇主力01合约收盘2355元/吨[42] - 基本逻辑：前期检修装置复产，海外负荷下滑，供应压力大；需求好转，社库去库，成本支撑企稳[43] - 策略推荐：关注01合约逢低布局多单机会[43] 尿素 - 行情回顾：9月26日，山东地区小颗粒尿素现货1600元/吨，尿素主力合约收盘1669元/吨[47] - 基本逻辑：供应宽松，日产或维持20万吨；需求内冷外热，库存累库，成本有支撑，基本面弱势[48] - 策略推荐：震荡偏弱，空单谨持，估值低，长线关注逢低试多，UR601关注【1655 - 1675】[50] 天然气 - 行情回顾：9月26日，NG主力合约收于3.206美元/百万英热，环比升0.34%[52] - 基本逻辑：俄乌地缘扰动提振，天气转凉需求上升，成本利润方面国内LNG零售利润下降，供给端俄产量下降，需求端国内表需上升，库存端美国库存增加[53] - 策略推荐：气温转凉，消费旺季支撑气价，NG关注【3.018 - 3.261】[54] 沥青 - 行情回顾：9月26日，主力合约收于3450元/吨，环比升0.29%[57] - 基本逻辑：成本端短期受地缘扰动上升，中长期承压，利润尚可，供给增速大于需求，需求受天气影响，库存下降[58] - 策略推荐：高估值，供给充足，中长期偏空，轻仓布局空单，BU关注【3400 - 3500】[59] 玻璃 - 行情回顾：FG2601收盘价1252元/吨，环比降1.4%[61] - 基本逻辑：期现走势分化，现货修复基差，日熔量增加，供给承压，地产竣工差，订单低位，厂库去库，关注下游补库[63] - 策略推荐：短期空碱玻差持有，中长期反弹偏空，FG关注【1200 - 1250】[63] 纯碱 - 行情回顾：SA2601收盘价1307元/吨，环比升2.6%[64] - 基本逻辑：现货下跌，仓单增加，重碱需求好转，库存下降，玻璃减产抑制需求，供给宽松[66] - 策略推荐：产业逢高套保，中长期反弹偏空，SA关注【1250 - 1300】[66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃市场多头情绪暂退，若节后无降息预期玻璃预计重新回落，操作上建议玻璃主力短期逢低布局多单 [2] - 纯碱预计供给宽松、需求增加价格有望走高，节庆后若无涨价预期价格将重新回落，操作上建议纯碱主力短期逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1278元/吨，环比-15；玻璃主力合约收盘价1228元/吨，环比-24 [2] - 纯碱与玻璃价差50元/吨，环比9；玻璃主力合约持仓量1157495手，环比-133566；纯碱主力合约持仓量1307809手，环比-261200 [2] - 纯碱前20名净持仓-51954，环比-6984；玻璃前20名净持仓-80891，环比-27139 [2] - 纯碱交易所仓单5752吨，环比1435；玻璃交易所仓单0吨，环比0 [2] - 纯碱基差-73元/吨，环比32；玻璃基差-80；1月 - 5月玻璃合约-118，环比2；1月 - 5月纯碱合约-88，环比3 [2] 现货市场 - 华北重碱1220元/吨，环比10；华中重碱1300元/吨，环比0；华东轻碱1250元/吨，环比0；华中轻碱1215元/吨，环比0 [2] - 沙河玻璃大板1148元/吨，环比64；华中玻璃大板1220元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率89.12%，环比3.59；浮法玻璃企业开工率76.01%，环比0 [2] - 玻璃在产产能16.07万吨/年，环比0.05；玻璃在产生产线条数225条，环比0 [2] - 纯碱企业库存165.15万吨，环比-4.42；玻璃企业库存5935.5万重箱，环比-155.3 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值39801.01万平米，环比4595.01；房地产竣工面积累计值27693.54万平米，环比2659.54 [2] 行业消息 - 湖北双环纯碱装置提量，轻质报价1160元/吨；唐山三友230万吨/年纯碱装置减量运行，负荷7成左右 [2] - 山东海天生物化工150万吨/年纯碱装置恢复生产；山东海化300万吨/年纯碱装置降负运行 [2] - 广东南方碱业60万吨/年纯碱装置恢复生产；河南昊华骏化纯碱装置减量，合成氨问题，价格稳定 [2] - 重庆和友实业40万吨/年纯碱装置降负运行；青海五彩年产能110万吨纯碱装置稳定运行，暂不报价，执行一单一议 [2] - 安徽淮南碱厂装置锅炉点火；川渝纯碱市场平稳，随着装置复产，供应预计增加，市场观望情绪浓厚 [2] 观点总结 - 玻璃供应端产量底部徘徊，需求端地产低迷，若央行降息对地产需求有支撑，否则拖累玻璃需求，下游深加工订单小幅抬升，采购以刚需为主，整体库存重新累库，后续市场围绕需求端波动，去库存趋势不变，若节后无降息预期玻璃预计重新回落 [2] - 纯碱供应端国内开工率和产量上行，夏季集中检修基本结束，行业开工负荷提升，长远看部分落后产能可能被淘汰，天然碱法产能稳步上行，产能变化不明显，需求端玻璃产量底部徘徊，光伏玻璃走平，后续减产加速需求有望减弱，本周国内纯碱企业库存大幅下行，节前贸易商补库持续 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下周沪铅期货行情预计维持高位震荡格局，供应端原生铅和再生铅产量短期难大幅回升，需求端整体表现一般但不会大幅下滑，库存下降为价格提供底部支撑，铅价建议逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16855元/吨，环比降255元/吨；LME3个月铅报价2001.5美元/吨，环比降7.5美元/吨 [2] - 11 - 12月合约价差:沪铅为 - 15元/吨，环比升10元/吨；沪铅持仓量79662手，环比降12005手 [2] - 沪铅前20名净持仓 - 2024手，环比降1717手；沪铅仓单34764吨，环比降820吨 [2] - 上期所库存49209吨，环比降8123吨；LME铅库存219425吨，环比降125吨 [2] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16800元/吨，环比降125元/吨；长江有色市场1铅现货价16890元/吨，环比降180元/吨 [2] - 铅主力合约基差 - 55元/吨，环比升130元/吨；LME铅升贴水(0 - 3)为 - 41.63美元/吨，环比降4.83美元/吨 [2] - 铅精矿50% - 60%价格，济源为16428元/吨，环比降43元/吨；国产再生铅:≥98.5%为16760元/吨，环比降70元/吨 [2] 上游情况 - 原生铅开工率平均值80.56%，环比降0.96%；原生铅产量当周值3.59万吨，环比持平 [2] - 铅精矿60%加工费:主要港口为 - 90美元/千吨，环比持平；ILZSG:铅供需平衡为 - 0.5千吨，环比升1.3千吨 [2] - ILZSG:全球铅矿产量395.9千吨，环比升15.7千吨；铅矿进口量13.48万吨，环比升1.27万吨 [2] 产业情况 - 精炼铅进口量1820.55吨，环比降1596.29吨；铅精矿国内加工费到厂均价380元/吨，环比升10元/吨 [2] - 精炼铅出口量2752.22吨，环比升957.7吨；废电瓶市场均价10067.86元/吨，环比降46.43元/吨 [2] 下游情况 - 出口数量:蓄电池49680万个，环比升1925万个；申万行业指数:三级行业:蓄电池及其他电池2159.56点，环比降18.37点 [2] - 汽车产量275.24万辆，环比升24.24万辆；新能源汽车产量133.3万辆，环比升15.7万辆 [2] 行业消息 - 美国8月核心PCE物价指数年率录得2.9%，较上月维持不变，符合市场预期 [2] - 里士满联储主席巴尔金称即将公布的数据将决定美联储是否应进一步降息；美联储理事鲍曼强烈支持美联储仅持有国债，忽略关税的一次性影响是合适的 [2] 观点总结 - 供应端原生铅部分地区冶炼企业集中检修、原料市场紧平衡、加工费走低，再生铅受环保督查和废电瓶回收效率影响产能释放放缓，但部分企业有复产预期，预计10月上旬复产，整体铅供应企稳回升 [2] - 需求端铅酸蓄电池汽车启动电池需求平稳，“金九银十”消费旺季预热但现货成交一般，下游企业观望，新兴领域储能需求向好，整体需求缓慢恢复 [2] - 国内外库存下跌，国内铅锭社会库存回落，对铅价有支撑，但国庆节前下游备库尾声，需求若不跟进，库存后续变化需关注 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆步入收割期，丰产预期牵制价格，我国未订购当前年度美豆，美豆出口有压力，但阿根廷重新征收出口关税使国际市场竞争回归正常，市场聚焦USDA季度库存报告 [2] - 国内近月菜籽到港少降低供应压力，中加贸易谈判无实质进展弱化远期供应，加菜籽产量预估达2000万吨为2018年以来最高，且进入收割期，丰产逐步兑现，对加菜籽价格有压力 [2] - 豆粕替代优势好削弱菜粕需求预期，贸易政策消息频繁致市场交投谨慎，阿根廷免税政策变化使菜粕波动率加大，短线参与为主 [2] - 双边贸易协定及欧盟推迟实施零毁林法案推动印尼棕榈油出口，国内节日备货低于往年，植物油供需偏宽松牵制短期价格，菜油自身油厂开机率低、近月菜籽买船少，供应端压力低，商务部延长反倾销调查限制买船，四季度菜籽供应预计偏紧，阿根廷政策变动使菜油波动加大，中加贸易谈判无实质进展前菜油总体受支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜籽油期货收盘价（活跃合约）10093元/吨，环比 -69；菜籽粕期货收盘价（活跃合约）2416元/吨，环比 11 [2] - 菜油月间差（1 - 5）503元/吨，环比 -17；菜粕月间价差（1 - 5）93元/吨，环比 15 [2] - 菜油主力合约持仓量331056手，环比 -23209；菜粕主力合约持仓量359652手，环比 -11448 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量29336手，环比 -7113；菜粕期货前20名持仓净买单量 -58070手，环比 4493 [2] - 菜油仓单数量8057张，环比 0；菜粕仓单数量9245张，环比 0 [2] - ICE油菜籽期货收盘价（活跃）614.5加元/吨，环比 -4.3；油菜籽期货收盘价（活跃合约）5285元/吨，环比 -160 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价10240元/吨，环比 0；南通菜粕现货价2500元/吨，环比 -10 [2] - 菜油平均价10305元/吨，环比 0；油菜籽进口成本价7541.24元/吨，环比 -3.59 [2] - 江苏盐城菜籽现货价5700元/吨，环比 0；油粕比3.98，环比 0 [2] - 菜油主力合约基差147元/吨，环比 0；菜粕主力合约基差84元/吨，环比 0 [2] - 南京四级豆油现货价8390元/吨，环比 -70；菜豆油现货价差1780元/吨，环比 0 [2] - 广东24度棕榈油现货价9110元/吨，环比 -120；菜棕油现货价差1010元/吨，环比 0 [2] - 张家港豆粕现货价2940元/吨，环比 0；豆菜粕现货价差440元/吨，环比 10 [2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量89.58百万吨，环比 0.04；油菜籽年度预测值产量12378千吨，环比 0 [2] - 菜籽进口数量合计当月值24.66万吨，环比 7.06；进口菜籽盘面压榨利润959元/吨，环比 120 [2] - 油厂菜籽总库存量5万吨，环比 -5；进口油菜籽周度开机率5.33%，环比 -7.73 [2] 产业情况 - 菜籽油和芥子油进口数量当月值14万吨，环比 1；菜籽粕进口数量当月值18.31万吨，环比 -8.72 [2] - 沿海地区菜油库存6.85万吨，环比 -0.7；沿海地区菜粕库存1.5万吨，环比 -0.25 [2] - 华东地区菜油库存51万吨，环比 -0.2；华东地区菜粕库存28.93万吨，环比 -1.07 [2] - 广西地区菜油库存3万吨，环比 -0.5；华南地区菜粕库存21.4万吨，环比 1.4 [2] - 菜油周度提货量1.55万吨，环比 -2.78；菜粕周度提货量2.79万吨，环比 -0.78 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2927.2万吨，环比 99.9；社会消费品零售总额餐饮收入当月值4495.7亿元，环比 -8.4 [2] - 食用植物油当月产量450.6万吨，环比 30 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率21.33%，环比 1.43；菜粕平值看跌期权隐含波动率21.32%，环比 1.41 [2] - 菜粕20日历史波动率22.83%，环比 0.09；菜粕60日历史波动率24.5%，环比 0.24 [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率14.52%，环比 0.18；菜油平值看跌期权隐含波动率14.5%，环比 0.17 [2] - 菜油20日历史波动率11.12%，环比 0.32；菜油60日历史波动率13.31%，环比 0.12 [2] 行业消息 - 9月26日ICE油菜籽期货回吐涨幅，止住三日涨势，交投最活跃的11月合约收跌5加元或0.8%，结算价614.60加元/吨；1月合约收跌5加元或0.8%，结算价627.7加元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 高产能压力仍存，盘面推涨动能略显不足，期价再度回降，短期仍以逢高抛空思路对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 鸡蛋期货活跃合约收盘价3016元/500千克，环比-20；前20名持仓净买单量-13270手，环比7509 [2] - 鸡蛋期货月间价差（1 - 5）为-43元/500千克，环比-10；持仓量284006手，环比-31270 [2] - 注册仓单量26手，环比0 [2] 现货市场 - 鸡蛋现货价格3.54元/斤，环比-0.08；基差527元/500千克，环比-56 [2] 上游情况 - 产蛋鸡存栏指数114.4（2015 = 100），环比1.22；淘汰产蛋鸡指数93.61（2015 = 100），环比-5.59 [2] - 主产区蛋鸡苗平均价2.6元/羽，环比0；新增雏鸡指数73.35（2015 = 100），环比-5.05 [2] - 蛋鸡配合料平均价2.76元/公斤，环比0；蛋鸡养殖利润0.11元/只，环比-0.06 [2] - 主产区淘汰鸡平均价9.28元/公斤，环比-0.06；淘汰鸡日龄510天，环比-2 [2] 产业情况 - 猪肉平均批发价19.32元/公斤，环比0.15；28种重点监测蔬菜平均批发价5.01元/公斤，环比-0.02 [2] - 白条鸡平均批发价17.24元/公斤，环比-0.44；流通环节周度库存0.99天，环比-0.04 [2] - 生产环节周度库存0.91天，环比-0.02；鲜鸡蛋当月出口数量264.92吨 [2] 下游情况 - 销区鸡蛋周度消费量7303吨，环比-149 [2] 行业消息 - 山东鸡蛋均价7.28元/公斤，与昨日持平；河北鸡蛋均价6.61元/公斤，较昨日下跌0.03 [2] - 广东鸡蛋均价7.67元/公斤，与昨日持平；北京鸡蛋均价7.20元/公斤，与昨日持平 [2] - 蛋鸡存栏量处于高位，新开产压力大，供应充足；温度降低产蛋率回升，加重供应压力 [2] 观点总结 - 中旬中秋、国庆前备货旺季，需求回暖推动鸡蛋价格触底反弹支撑盘面，但双节临近备货尾声，走货放缓，现货价格回落 [2]

| 第一部分 | 前言概要 2 | | | --- | --- | --- | | | 2 | | | | 2 | | | 第二部分 | 基本面情况 3 | | | | 3 | | | | 4 | | | | 6 | | | | 8 | | | 第三部分 | 后市展望及策略推荐 10 | | | | 免责声明 | 11 | 氯碱板块研发报告 烧碱 2025 年 10 月报 2025 年 9 月 29 日 弱现实，强预期 第一部分 前言概要 银河期货 第 2 页 共 11 页 氯碱板块研发报告 烧碱 2025 年 10 月报 2025 年 9 月 29 日 第二部分 基本面情况 图 1：烧碱 9 月行情走势 单位：元/吨 图 2：山东氧化铝大厂液碱送货量 单位：吨 图 3：山东氧化铝大厂液碱采购价 单位：元/吨 第 3 页 共 11 页 烧碱 2025 年 10 月报 2025 年 9 月 29 日 氯碱板块研发报告 | | | 第 4 页 共 11 页 表 1： 氧化铝新增产能 单位：万吨 图 4：山东液碱湿吨库存 单位：吨 图 5：山东 32%碱现货市场价格 单位：元/吨 氯碱板块研发报告 烧碱 2025 ...