AI与生态战略 - 腾讯启动“AI应用及线上工具小程序成长计划”，提供总计1亿Token的混元大模型额度及6个月免费云开发环境，以降低开发者门槛[6] - 腾讯AI助手ima.copilot上线“生成PPT”功能，旨在通过“知识管理+成果交付”闭环，向类Microsoft Copilot的生产力平台进化[8] - 腾讯投资的AI公司MiniMax（0100.HK）港股公开发售超额认购1209倍，募资约38.34亿至41.89亿港元，验证其“自研+投资”双轮驱动策略[9] 游戏业务表现 - 2025年12月，腾讯卫冕全球手游收入冠军，33家中国厂商全球TOP100合计吸金19.5亿美元[7] - 《王者荣耀》2025年全年创收超20亿美元，《三角洲行动》年收入同比暴涨29倍，累计突破5亿美元[7] 公司估值与评级 - 腾讯控股（700.HK）当前股价632.5港元，目标价790港元，评级为“买入”，市值5.7842万亿港元[11] - 腾讯2024年、2025年、2026年预测市盈率（PE）分别为24.1倍、20.1倍、17.4倍[11]

核心观点与市场现状 - 此前担忧的债市三大利空已部分消化，实际影响低于市场预期[1] - 2025年12月全月，10年期国债利率最大振幅仅4个基点，围绕1.84%窄幅震荡[10] - 2025年12月1日至2026年1月5日，30年期国债利率累计上行约9个基点，高于同期10年期国债2个基点的涨幅[12] 五大关注点分析 - **经济“开门红”支撑**：2025年四季度1万亿元财政资金大部分将落在2026年开年，2025年12月制造业PMI较上月提升0.9个百分点[17] - **货币政策预期**：总量宽松可能延后，但市场预期理性；2026年1月5日7天逆回购利率与1年期AAA同业存单利率分别回落至1.49%、1.50%，较上月均值下行约9个基点[22] - **政府债供给影响**：预计2026年政府债供给较2025年增加5000亿至10000亿元，增量温和[23]；已公告的2026年一季度新增及再融资专项债计划发行规模约1.54万亿元[23] - **配置盘承接力**：2024年与2025年，保险机构净买入超长期限（15年以上）地方债额分别为1.14万亿元和1.90万亿元[28] - **股债性价比**：股市风险溢价已从高点回落至2002年以来的1/2至3/4分位数区间，静态性价比仍高于债券，股强债弱格局恐难扭转[29] 风险提示 - 流动性对冲不及预期、重大项目开工不及预期、海外突发“黑天鹅”事件可能构成风险[34]

港股市场重要指数估值 - 恒生综合指数（HSCI）当前市盈率（PE TTM）为10.5倍，处于2018年初以来5年历史分位数的45%[10] - 恒生指数（HSI）当前市盈率（PE TTM）为9.8倍，处于2018年初以来5年历史分位数的42%[14] - 恒生科技指数（HSTECH）当前市盈率（PE TTM）为28.7倍，处于2018年初以来5年历史分位数的38%[18] 港股市场各行业估值水平 - 从PE历史分位数看，能源、材料、工业、金融、电信服务行业估值分位数均在50%以上，相对较高[23] - 从PE历史分位数看，可选消费、日常消费、医疗保健、信息技术、公用事业行业估值分位数低于50%[23] - 从PB历史分位数看，能源、材料、工业、可选消费、医疗保健、金融、电信服务行业估值分位数均在50%以上，相对较高[23] - 从PB历史分位数看，日常消费、信息技术、公用事业、房地产行业PB分位数低于50%[23] - 报告期内，无任何行业的PE或PB估值分位数处于20%以下的低估区间[23] AH股溢价水平 - 恒生AH股溢价指数在报告期末（2025年1月4日）约为150点[34]

市场整体回购概况 - 本周（2025.12.29-2026.01.04）港股市场回购公司数量为83家，较上周增加8家[10] - 本周市场总回购金额为30.52亿港元，较上周降低14.69亿港元[10] 头部公司回购情况 - 腾讯控股（0700.HK）本周回购金额最高，达25.43亿港元，回购数量420.90万股，占总股本0.05%[9][10] - 小米集团-W（1810.HK）回购金额为3.00亿港元，排名第二[10] - 中远海控（1919.HK）回购金额为1.09亿港元，排名第三[10] 行业分布特征 - 从回购金额看，信息技术行业占据绝对主导，期间回购金额达30.67亿港元[13] - 从回购公司数量看，信息技术行业有26家公司发起回购，数量最多；医疗保健行业有18家，排名第二；可选消费行业有13家，排名第三[13] 回购的意义与市场信号 - 大规模回购潮通常发生在熊市，表明公司认为股价低于内在价值，旨在向市场传递积极信号并稳定信心[24] - 港股历史数据显示，回购潮后往往伴随市场上涨行情[24]

净买入/卖出公司与行业分布 - 本周港股通净买入金额最高的公司是招商银行，净买入20.39亿元[8] - 本周港股通净卖出金额最高的公司是中国移动，净卖出46.61亿元[9] - 金融行业获得显著净买入，而电信服务行业遭遇显著净卖出[14] 活跃个股交易动态 - 阿里巴巴-W和腾讯控股在多个交易日位列沪市及深市港股通成交额前列，但净买卖方向有波动[18][19][20] - 中芯国际在12月29日和30日交易活跃，两日沪市港股通合计买卖额分别为34.20亿元和35.17亿元[19][20] - 招商银行在12月29日沪市港股通录得9.71亿元净买入，在12月31日录得7.24亿元净买入[18][20] 港股通机制与资金流向 - 港股通是连接内地与香港交易所的交易机制，分为沪港通和深港通[26] - 通过港股通进入香港市场的内地资金被称为南下资金，其流向为投资者提供重要参考[27][28]

政策核心内容 - 商务部等9部门联合发布《关于实施绿色消费推进行动的通知》，提出7方面20条具体举措，旨在健全绿色消费激励机制[2][3] - 政策聚焦三大方向：强化绿色优质供给、培育绿色消费新增长点、优化绿色消费环境[2][3][4] 供给与产品拓展 - 重点加大绿色农产品供应力度，并推广绿色家电家装产品及促进汽车绿色消费[2][3] - 服务消费领域新增绿色餐饮、绿色住宿、绿色家政等业态，精准对接美好生活需求[2][3] 机制与模式创新 - 创新激励模式，鼓励推广线上线下通兑通用的绿色消费积分体系，并规范积分管理[2][4] - 倡导绿色共享发展，鼓励出行共享、空间共享、物品共享等模式，并培育绿色租赁服务[2][4] - 推动绿色循环回收体系构建，引导减少一次性塑料制品使用，促进二手商品流通[2][4] 政策演进与升级 - 政策从2016年强调节能家电、新能源汽车，拓展至绿色农产品、家政、住宿等领域，覆盖核心消费场景[2][5] - 政策机制从“单一激励”转向“激励+保障+监管”的系统协同赋能[2][8] - 覆盖范围从家电、汽车等重点领域，拓展到“产品+服务”与“生产+流通+回收”的全链条全场景[2][9] - 发展模式从“传统引导”转向“创新驱动引领”，提出“人工智能+绿色消费”并融合“一刻钟便民生活圈”建设[2][9]

大消费 - 2026年元旦假期全国国内出游1.42亿人次，同比增长5.19%，旅游总花费847.89亿元，同比增长6.35%[3][16] - 海南离岛免税购物金额同比增长49.89%，购物人数同比增长27.09%，人均消费同比增长17.97%[3][18] - 元旦假期全社会跨区域人员流动量日均1.98亿人次，同比2024年增长5.32%[16] 高端制造 - 东部战区举行“正义使命-2025”绕台演习，形成“三面围岛”封控态势，军工产业链战略价值凸显[3][20][22][26] 硬科技 - 中芯国际增资中芯南方，注册资本从65亿美元增至100.773亿美元，并收购中芯北方剩余49%股权，交易对价406.01亿元[3][27][28] - 长鑫科技科创板IPO拟募集资金295亿元，2025年预计全年营收565亿元，第四季度归母净利润预计达47.80亿元[3][27][31][32] - 国内半导体产业已越过初期，企业内生动力显现，国家与企业层面对扩产信心充足[3][34] 大健康 - 瑞博生物核心管线RBD4059为全球首款靶向FXI的siRNA药物，并与齐鲁制药、勃林格殷格翰达成合作，潜在总交易金额超20亿美元[3][35][38] - 舶望制药与诺华达成合作，潜在总价值不超过42.5亿美元，包括1.85亿美元首付款及里程碑付款[3][43] 市场表现 - 上周（12/29-1/2）上证指数上涨0.13%，市场日均成交额2.13万亿元[6] - 近一周周期风格领涨，石油石化行业涨幅最大达3.92%，公用事业行业跌幅最大达2.72%[7][13]

全球主要股指表现 - 恒生指数上涨363点或1.4%，收于26,710点，成交额2,917.58亿港元[1] - 上证指数上涨60点或1.5%，收于4,083点，创逾十年新高，成交额1.18万亿元人民币[1] - 标普500指数上涨42点或0.6%，收于6,944点，创历史收盘新高[2] - 道琼斯指数上涨484点或1%，收于49,462点，创历史新高[2] 中国宏观经济与市场数据 - 2025年12月中国物流业景气指数为52.4，环比上升1.5个百分点，为2025年最高[3] - 2025年12月A股新开户259.67万户，环比增长9%，全年累计新开户2,743.69万户[4] - 2025年12月汽车消费指数为97.7，需求分指数为90.3，较上月提升[4] - 人民银行单日通过逆回购净回笼资金2,963亿元人民币[1] 公司业绩与行业动态 - 雅迪控股预计2025年度纯利不少于29亿元人民币，较2024年同期增长至少1.28倍[5] - 中央政府考虑收紧对部分中重稀土相关物项的出口许可审查[4]

全球股市动态 - A股沪指录得13连阳，收涨1.5%至4083.67点，创逾10年新高，两市成交额约2.81万亿元[13] - 港股恒生指数涨1.38%至26710.45点，大市成交额约2918亿港元，券商与有色金属板块领涨[10] - 美股道指涨0.99%至49462点，标普500指数涨0.62%至6944.8点，纳指涨0.65%至23547.2点，均创新高[7][8] - 欧洲股市普遍上涨，泛欧斯托克600指数涨0.58%，英国富时100指数涨1.18%[8] - 亚太股市多数上涨，菲律宾综合指数涨2.5%，台湾、越南、韩国等市场涨幅在1.3%至1.6%之间[18] 板块与个股表现 - A股原材料板块领涨，单日涨幅达3.5%，有色金属股受LME期铜、锡大涨提振[13] - 港股原材料板块单日涨幅达4.3%，金融板块涨2.2%[10] - 美股标普500原材料指数涨幅居前，涨2.04%，能源指数因油价下跌而逆市跌2.81%[8] - 存储芯片股受涨价预期推动，SanDisk股价大涨27.56%，美光科技涨10.02%[8] - Palo Alto Networks宣布以33.5亿美元收购Chronosphere，以强化平台化战略[7] 大宗商品与外汇 - 伦敦期镍价格一度飙升超过10%，收涨8.95%至18524.0美元/吨[25] - 纽约期金上涨1.0%至4496.1美元/盎司，纽约期银上涨5.72%至81.039美元/盎司[25] - 国际油价下挫，纽约期油下跌2.04%至57.13美元/桶，布伦特期油下跌1.7%至60.70美元/桶[25] - 美元指数上涨0.3%至98.58，美元兑人民币（在岸）微涨0.1%至6.984[24] 固定收益市场 - 美国国债收益率普遍上涨1-2个基点，10年期美债收益率报4.17%[28] - 亚洲投资级债券新发行债券在二级市场表现较好，利差普遍收窄1-2个基点[28] - 德国12月通胀率超预期放缓至2%，德国国债收益率普遍下降3个基点[28] 宏观经济与公司展望 - 预计内地12月工业增加值增速可能明显反弹，但社融增速或回落0.3个百分点至8.2%[5] - 比亚迪2025年全年总销量达460万辆，其中海外销量104万辆，同比增长150%[12] - 吉利汽车计划2026年出口销量约65万台，其中新能源出口约29万台，同比分别增长55%和202%[12] - 美联储理事米兰表示，当前货币政策抑制经济增长，今年需要再降息逾100个基点[5]

市场表现与资金流向 - 2026年1月6日，A股主要股指集体收涨，沪指涨1.5%，深成指涨1.4%，创业板指涨0.75%[4] - 沪深两市成交额超过2.8万亿元，上涨股票数量超过4100只，上涨比例接近八成[1] - 当日主力资金净流入上证523.54亿元，深证448.89亿元[4] - 主力资金流入前三板块为证券、软件开发、光学光电子；流出前三为通信设备、自动化设备、电池[4] 行业与板块动态 - 市场热点扩散，有色、军工、证券、石油、化工、计算机等行业涨幅居前[1] - 券商、小金属、国企改革等板块呈现新资金流入迹象[1] - 科技成长和低估值的金融、周期类品种被视为主线[1] 宏观经济与行业数据 - 2025年民航旅客运输量达7.7亿人次，同比增长5.5%；运输总周转量1640.8亿吨公里，同比增长10.5%[7] - “十四五”期间全国民航累计完成固定资产投资6300亿元，新增运输机场至总数270个[11] - 2025年我国药品抽检1.97万批次，合格率保持在99%以上[6] 金融市场动态 - 截至2025年末，中国全市场ETF资产净值规模突破6万亿元，成为全球第二大ETF市场[12] - 2026年1月6日，ETF两市成交额报4972.84亿元，其中股票型ETF成交1990亿元[13]