报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场短期进入小幅震荡阶段，国际大豆市场供应宽松压力明显，美豆及巴西大豆上涨空间受限，国内豆粕供需宽松库存有压力，菜粕库存低需求一般价格缺乏波动，豆粕和菜粕月间价差后续或有压力 [8] - 预计豆系价格重心下移，菜粕偏震荡运行，建议豆粕少量布局空单、M11 - 1正套、卖出宽跨式策略 [5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 今日美豆盘面震荡运行，短期缺新增题材，前期跌幅深进一步下跌空间收窄，南美市场压力好转，预计近期仍震荡 [4] - 国内豆粕小幅震荡，阿根廷出口压力好转，后续供应紧张情况好转但盘面仍有压力，菜粕震荡运行，豆菜粕价差变动有限，豆粕和菜粕盘面月间价差小幅回落 [4] 基本面 - 美豆旧作平衡表结转库存小幅上调，新作供应端略有增加库存小幅上调，盘面回落空间有限，后续受出口影响大，出口缺乏提振或下行，出口空间有限反弹空间也受限 [5] - 南美旧作供需偏宽松，主要出口国大豆产量预计增加1539万吨、压榨量增加821万吨，结转库存或出口量可能增加，巴西农户卖货进度慢价格有压力，但对后续出口乐观 [5] - 国际豆粕供应压力明显，预计全年主要产区大豆压榨量增加2153.6万吨，主要进口国进口量仅小幅增加，豆系市场有压力，价格重心或下移 [5] - 国内现货偏宽松，油厂开机率高，市场供应充足提货量增加，库存高位，成交量增加以基差成交为主，对远月供应紧张担忧改善 [7] - 截止9月26日，油厂大豆实际压榨量226.72万吨，开机率63.28%，大豆库存719.91万吨，较上周增加25.25万吨、增幅3.63%，同比去年增加90.51万吨、增幅14.38%，豆粕库存118.92万吨，较上周下降6.08万吨、减幅4.86%，同比去年减少3.73万吨、减幅3.04% [7] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降，菜籽供应量低，颗粒菜粕高位，供应有压力，预计偏震荡运行 [7] - 截止9月26日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量2万吨，本周开机率5.33%，菜籽库存2.6万吨，环比上周减少2万吨，菜粕库存1.5万吨，环比减少0.25万吨 [7] 宏观 - 中美马德里谈判完成，缺乏清晰宏观指引，市场对后续供应不确定性担忧，中国远期大豆对美国有需求，短期内价格不太易大幅回落 [8] 交易策略 - 单边：建议豆粕少量布局空单 [9] - 套利：M11 - 1正套 [9] - 期权：卖出宽跨式策略 [9] 大豆压榨利润 - 不同来源地、船期的大豆压榨利润有差异，如阿根廷11月船期盘面压榨利润 - 31.91，现货压榨利润 - 76.71等 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪出栏压力继续增加，现货回落加深，后续生猪现货大方向预计仍将以偏弱为主，猪价仍有一定压力 [2][5] - 生猪期货价格整体大幅回落，后续在现货下跌放缓的情况下预计深跌空间有限，但价格大方向仍偏于下行，期货预计仍有一定压力，当前价格偏低更多以震荡运行为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 今日全国各地生猪现货价格整体回落，均价从昨日的12.20元降至11.68元，下降0.52元；期货价格也大幅回落，如LH01合约从13100降至12785，下降315 [4] - 母猪/仔猪价格本周与上周持平，仔猪价格为236，母猪价格为1588 [4] - 现货养殖利润下降，自繁自养从-24.44降至-74.11，下降49.66；外购仔猪从-199.31降至-236.57，下降37.25 [4] - 屠宰量从昨日的165179头增至今日的169930头，增加4751头 [4] - 大小猪价差方面，标猪 - 中猪从0.35增至0.39，中大猪 - 标猪从0.14增至0.18，大猪 - 中大猪从0.16降至0.11，大猪 - 标猪从0.3降至0.29 [4] 市场分析 - 规模企业出栏量较此前有所好转但仍维持高位，本月出栏量总体完成情况一般，供应压力仍在；普通养殖户出栏积极性增加，二次育肥存栏略有下降，市场以出栏为主，出栏体重维持高位，大体重猪源供应充足 [4] 交易策略 - 单边：近月继续以抛空为主 - 套利：LH15反套 - 期权：观望 [6]

大宗商品周度报告 2025年9月29日 ●行情回顾：商品市场上周回调后反弹，整体收涨0.43%。其中贵金属领涨 4.48%、有色上涨0.73%，能化、农产品和黑色分别下跌0.06%、1.23% 和1.95%。 流动性出现扰动 商品短期或震荡运行 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为白银、燃料油和铜，涨幅分别 为6.63%、4.36%和3.28%；跌幅较大的品种为菜粕、焦煤和焦炭，降幅 分别为4.64%、2.88%和2.65%。 商品市场20日平均波动率继续抬升，其中油脂油料品种波动率上升明 显。资金方面，全市场规模小幅增加，其中有色和贵金属板块资金为净流 入。 ●展望：美国近期经济数据表现偏强，同时特朗普攻击美联储独立性的行为 受到干预，市场对美联储降息路径的预期出现不确定性，对美元流动性有负 面的扰动。国内来看，市场预期的降息宽松政策未兑现，同样影响市场风险 偏好。短期来看，流动性出现扰动，商品市场或震荡运行。 贵金属方面，PCE数据符合预期，对于美联储降息节奏的压力减弱。美 国周度初请失业金人数录得21.8万人为近两月以来新低，第二季度GDP大幅 上修至增长3.8%创两年新高，且美联储多位官员讲话体现谨慎 ...

| 贵金属日评20250929:全球财政赤字扩张预期支撑贵金属价格 | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期 | 较昨日变化 | 较上周变化 | 2025-09-26 | 2025-09-25 | 2025-09-22 | 收盘价 | 854. 72 | 1.34 | 856. 06 | 846. 50 | 9. 56 | | | | | 成交量 | 270430.00 | 270576.00 | 230847.00 | -146.00 | 39, 583. 00 | 期货活跃合约 | 持仓量 | 264305.00 | 266629.00 | 260256.00 | -2, 324. 00 | 4, 049. 00 | | | | 库存(十克) | 57429.00 | 8. 397. 00 | 65826.00 | 65634.00 | 192. 00 | 上海黄金 | 收盘价 | 0. 91 ...

| | | | Million | 国投期货 | 软商品日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年09月29日 | | 棉花 | ★☆☆ | 曹凯 首席分析师 | | 纸浆 | ☆☆☆ | F03095462 Z0017365 | | 白糖 | ☆☆☆ | 胡华轩 高级分析师 | | 苹果 | ★☆☆ | F0285606 Z0003096 | | 木材 | ★☆★ | | | 20号胶 | ななな | 黄维 高级分析师 | | 天然橡胶 | ★☆☆ | F03096483 Z0017474 | | 丁二烯橡胶 ☆☆☆ | | | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 期价偏强运行。新李度苹果方面,采青富士上色速度偏慢。已经订购的货源质量一般。晚熟富士逐渐开始摘袋,今年果个偏 小。另一方面,由于早熟率果行情较好,果农看涨热情较高，预计晚熟富士的开秤价格较高。从基本面看,早熟苹果上市后价 格较高，现货市场对10月份上市的晚熟苹果的开秤价格期望也较高。另一方面，从套袋数据来看，预计25/26季度苹 ...

| | | | | 操作评级 | 2025年09月29日 | | --- | --- | --- | | 显一 | な☆☆ | 杨蕊霞 农产品组长 | | 豆粕 | ☆☆☆ | F0285733 Z0011333 | | 豆油 | ☆☆☆ | 吴小明 首席分析师 | | 棕櫚油 | ななな | F3078401 Z0015853 | | 菜粕 | ななな | 董甜甜 高级分析师 | | | | F0302203 Z0012037 | | 薬油 | ななな | 宋腾 高级分析师 | | 玉米 | ★☆☆ | F03135787 Z0021166 | | 生猪 | ななな | | | 鸡蛋 | な☆☆ | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【豆一】 国产大豆陆续展开收购,目前东北产区毛粮价格集中在1.85元/斤,刚上市的大豆主要以低蛋白为主。我 们上周东北产地调研了解的结果是市场对今年国产大豆产量预期跟去年比较是持平或微增，主要是得益于面积 增长。国产大豆短期表现好于进口大豆,国产和进口大豆价差走强。美豆表现偏弱，目前处于收获李节，面临 季节性 ...

| | | | Million | 国投期货 | 软商品日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年09月29日 | | 棉花 | ★☆☆ | 曹凯 首席分析师 | | 纸浆 | ☆☆☆ | F03095462 Z0017365 | | 白糖 | ☆☆☆ | 胡华轩 高级分析师 | | 苹果 | ★☆☆ | F0285606 Z0003096 | | 木材 | ★☆★ | | | 20号胶 | ななな | 黄维 高级分析师 | | 天然橡胶 | ★☆☆ | F03096483 Z0017474 | | 丁二烯橡胶 ☆☆☆ | | | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | (棉花&棉纱) 【20号胶&天然橡胶胶&合成橡胶】 今日RU继续小跌,NR先抑后扬,BR继续下跌,国内天然橡胶和合成橡胶现价稳中有跌,外盘丁二烯港口价格稳定,泰国原料市 场价格总体下跌。供应方面，目前全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚等产区降雨天气偏多；上周国内丁二烯橡胶装置开工 率继续大幅回落，益华橡塑临时停车检修、山东威特继 ...

| 项目类别 | 数据指标 环比 数据指标 | 最新 | | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 期货主力合约收盘价:红枣(日,元/吨) -370 主力合约持仓量:红枣(日,手) | 10915 | | 147842 | -13049 | | | 期货前20名持仓:净买单量:红枣(日,手) -3028 仓单数量:红枣(日,张) | -7627 | | 6155 | -588 | | | 有效仓单预报:红枣:小计(日,张) 0 | 58 | | | | | 现货市场 | 喀什红枣统货价格(日,元/公斤) | 6 | 0 河北一级灰枣批发价格(日,元/斤) | 4.75 | 0 | | | 阿拉尔红枣统货价格(日,元/公斤) | 5.2 | 0 河南一级灰枣批发价格(日,元/斤) | 4.75 | 0 | | | 阿克苏红枣统货价格(日,单位:元/公斤) 0 河南红枣特级价格(元/公斤) | 4.8 | | 10.5 | 0 | | | 河北红枣特级价格(元/公斤) 0 广东红枣特级价格(日,元/公斤) | 10.52 | | 11.7 ...

国庆长假前农产品策略 风险点：原油假期期间下挫、马棕产量回升、中美及中加经贸关 系改善 （三）玉米 基本面：新玉米丰收预期逐步兑现，新粮集中上市将带来供应压 力。近期多数渠道建库意愿不高。港口库存下降，陈粮市场货源供应 偏紧。多空因素皆有，后续偏空压力更大。 2025 年国内十一长假临近，国内期市将休市八天，而国际期货 市场仍在正常交易，行情波动较大，对国内期市节后各品种走势影响 较大。农产品板块与国际盘联动紧密，如油脂粕类以及软商品等，皆 受到外盘走势很大影响，同时宏观面经济数据、政策以及天气变化等 诸多题材都会加剧行情波动，持仓过节需谨慎权衡风险与机会，在节 前合理布局持仓，稳健应对长假期间不确定性风险，通用原则是清仓 为主，若持仓过节则宜持有浮盈的仓位且轻仓，明确止损策略，争取 在节后交易中把握主动，获得较好的投资收益。 （一）豆粕、菜粕 基本面：粕类市场受到多空因素影响，阿根廷农产品出口关税反 复令豆粕期价大幅下跌，交投区间整体下移。国内市场供需宽松压力 持续，大豆库存再创新高，油厂开机率维持高位，双节前备货需求弱 于预期，饲料企业提货量有限，豆粕消费疲软。菜粕则因价格相对偏 高，需求受豆粕抑制，维持 ...

能化假期策略前瞻简述 假期潜在驱动事件与可能影响： 1.10 月 3 日公布 9 月非农的两种情况。 一种在此前两次非农大幅爆冷后继续走弱，此时市场无非延续此 前的降息预期（对原油影响不大）。 另一种情况按历史统计与季节性来看，上个月公布的 8 月新增非 农初值有较大概率在 10 月出现上修，如对前值出现较大上修与 9 月 非农能企稳的情况，可能会对目前较乐观的降息预期进行纠偏降温， 除了对金融属性较强的金银铜有较大影响外，对风险资产的原油也会 有偏空驱动，但除非风险资产集体大跌，否则尚不足以使 WTI 破 60 美元支撑。 2.10 月 5 日的 OPEC+会议。目前预计 OPEC 计划 10 月增产 13.7 万桶/日，未来可能部分或全部恢复 165 万桶/日的产量。关注 10 月 OPEC 会议延续增产或出现超预期增产后能否作为事件驱动推动原油 下 60 美元支撑，如出现破位，假期内外盘原油或出现较大跌幅。 期货策略： 期货策略逻辑较简单，8 月以来我们晚报中跟踪的空单策略除了 原油外基本都盈利空间都下移较多，已经产生较大获利，假期策略只 要主动止盈半仓或更多留部分仓位过节即可，多数能化的弱势基本面 并 ...