大宗商品研究所 农产品研发报告 粕类日报 2025 年 9 月 29 日 【粕类日报】市场变动有限 盘面窄幅震荡 研究员：陈界正 行情回顾：今日美豆盘面整体以震荡运行为主，市场短期缺乏新增题材，整体以震荡运 行为主，由于美豆前期跌幅已经相对较深，近期进一步下跌空间已经相对收窄，南美市场压 力影响好转，预计近期仍以震荡运行为主。国内豆粕同样以小幅震荡为主，阿根廷出口压力 有所好转，国内后续供应紧张情况好转，盘面整体仍有一定压力。菜粕今日同样以震荡运行 为主。豆菜粕价差较此前变动有限。豆粕盘面月间价差继续小幅回落，后续供应紧张情况好 转。菜粕盘面月间价差同样呈现小幅回落，整体影响有限。 基本面：美豆旧作平衡表结转库存小幅上调，旧作出口方面基本已经完成，同时压榨方 面完成情况也相对良好。新作产量方面对单产进行了小幅下调，但因种植面积进行了小幅上 调，整体供应端略有增加，库存较前期小幅上调。由于当前价格对于美豆库存体现并不明显， 因此盘面回落空间相对有限，后续仍然主要受出口方面影响，如果美豆出口继续缺乏明显提 振，则后续可能仍将表现出比较明显的下行压力，但在整体出口空间有限的背景下，预计盘 面反弹空间也相对受限。南美 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆粕盘面小幅回落反应南美市场供应压力，缺乏明确方向性指引，上下空间有限，以低位震荡为主；菜粕走势一般，价格深跌空间有限，月间价差远月供应不确定，下方有支撑，整体震荡运行 [8] - 建议05合约逢低买入，MRM05价差逢低买入，买入看涨期权 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 今日CBOT继续回落，国内豆粕盘面小幅震荡，成本端变化有限；菜粕盘面回落压力增加，利多题材有限，进入震荡状态 [4] - 豆粕和菜粕月间价差均呈反弹态势，豆粕月间价差今日震荡回落，后续下跌空间有限；菜粕因后续供应偏紧，月间价差反弹 [4] - 前期供应端压力使现货走势偏弱，近期开始反弹 [4] 基本面 - 美豆旧作平衡表利多明显，出口完成且压榨上调，结转库存下调；新作单产上调但种植面积下调多，供应收紧，累积出口缓慢，新作库销比利多体现有限，后续若有利多因素，美豆盘面或偏强运行 [5] - 南美旧作供需偏宽松，主要出口国大豆产量和压榨量增加，结转库存或出口量可能增加，巴西农户卖货进度慢，价格有压力，但因对后续出口乐观，价格较高 [5] - 国际豆粕供应压力明显，预计全年主要产区大豆压榨量增加2153.6万吨，主要进口国进口量仅小幅增加，价格压力大 [5] - 国内豆粕现货偏宽松，油厂开机率高，供应充足，提货量增加，库存高位，成交量增加以基差成交为主，对远月供应紧张担忧改善 [7] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降，菜籽供应量低，颗粒菜粕高位，供应压力仍存，预计偏震荡运行 [7] 宏观 - 中美谈判无明确信息，市场缺乏宏观指引，对后续供应不确定性担忧，国际贸易不确定因素多，但市场趋于稳定，宏观扰动减少 [8] - 中国远期大豆对美国市场需求度高，短期内价格不太容易大幅回落 [8] 交易策略 - 单边：建议05合约以逢低买入为主 [9] - 套利：MRM05价差逢低买入 [9] - 期权：买入看涨期权 [9]