策 略 研 究 太 平 洋 2025 年 09 月 23 日 投资策略 策略日报（2025.09.23）：关注银行板块的配置机会 荡整理>>--2025-09-22 <<长风破浪会有时>>--2025-09-22 <<窄门 3>>--2025-09-23 E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522040001 证券分析师：徐梓铭 E-MAIL：xuzm@tpyzq.com 大类资产跟踪 证 券 股 份 有 限 公 相关研究报告 <<策略日报（2025.09.22）：节前震 证券分析师：张冬冬 利率债全线下跌，利率债长端明显弱于短端，三十年期国债期货加 权今日再创新低，距离年内新低已经很近，预计今年 3 月份的低点附近 的支撑力度较强，做空者可适当止盈。A 股在节前胜率不佳，近期走势量 价不稳，震荡的概率较大，预计国债也将因此获得喘息。 在更长的时间 维度上，我们维持此前判断：此次债市下跌将创下年内新低，目标位在 去年 9 月份政策转向的低点（2024 年 9 月 30 日）附近。大盘突破去年 10 月 8 日高点后，成交量和波动率同步放大上涨，短期未看到结束的迹 象，预 ...

核心观点 - 市场处于高位 机构投资者注意力集中在机器人 AI 半导体三大领域 其中机器人关键词出现频率环比增长73.8% [2][13] - 全A被调研总次数周度达1225次 高于2024年同期的417次 显示调研热度环比大幅升温 [3][19] - 多数公司正通过股权投资 产品送样 合作成立公司等方式积极布局机器人赛道 重点关注人形机器人零部件和垂直应用场景 [2][14] 机构调研关注行业分布 - 周度调研热度最高的一级行业：机械设备 医药生物 基础化工 电子和电力设备 [3][19] - 周度关注度环比增加的行业：医药生物(增加72次) 基础化工(增加56次) 汽车(增加28次) 轻工制造(增加21次) 家用电器(增加18次) 农林牧渔(增加18次) 钢铁(增加17次) 电力设备(增加16次) 建筑装饰(增加10次) 环保(增加10次) [19][23] - 月度调研热度最高的一级行业：机械设备(被调研439次) 医药生物(被调研194次) 基础化工(被调研200次) 电子(被调研284次) 电力设备(被调研148次) [25][27] - 所有一级行业月度关注度同比均有所增加 [26] 机构调研关注个股情况 - 周度受关注个股：本钢板材(被调研4次) 能辉科技(被调研3次) 凌钢股份(被调研3次) 智光电气(被调研3次) 炬申股份(被调研3次) 富特科技(被调研3次) 冰轮环境(被调研3次) 兴蓉环境(被调研3次) [4][31][32] - 月度受关注个股：汇川技术(被调研30次) 皖能电力(被调研17次) 云南铜业(被调研16次) 冰轮环境(被调研14次) 联得装备(被调研12次) 乔锋智能(被调研10次) 热威股份(被调研10次) 中集车辆(被调研9次) 博实结(被调研9次) 安利股份(被调研9次) 燕麦科技(被调研8次) 长青集团(被调研8次) [4][35][36] 细分领域关注度变化 - 机器人领域：总出现频率从107次增至186次 环比增长73.8% 其中人形机器人从46次增至78次(增长69.6%) 工业机器人从19次增至24次(增长26.3%) 特种机器人从1次增至3次(增长200%) [13][15] - AI领域：总出现频率从136次增至216次 环比增长58.8% 其中AI芯片从4次增至9次(增长125%) 大模型从39次增至61次(增长56.4%) AI应用从18次增至24次(增长33.3%) [13][15] - 半导体领域：总出现频率从52次增至72次 环比增长38.5% 但半导体设备从9次降至8次(下降11.1%) 光刻机从3次降至2次(下降33.3%) 半导体材料从8次降至7次(下降12.5%) [13][15]

核心观点 - 市场对央行重启国债买卖操作的预期升温但现实存在约束 工具的信号意义大于实际影响 若落地将以买短为主[1][2][9][22] - 降息政策面临多重约束 必要性低于去年 若落地幅度可能为10BP 对债市利好有限 短端表现将强于长端[4][5][25][29] 国债买卖操作分析 - 预期升温的四大因素：财政部与央行联合工作组会议研讨操作议题[1] 债市调整后长端及超长端利率已突破1.8%和2.1%[9] 30-10年利差处于2024年以来高位[9] 国有行6月以来加大买入3年内国债[10] 三季度超长期国债发行高峰提供政策协同窗口[16] - 现实约束的三方面：央行可通过逆回购、MLF等工具组合投放流动性[2][18] 国有行买短债行为不等同央行购债 可能是流动性管理需求[18] 收益率曲线6-8月向合理形态演绎 30年国债收益率8月末升至2.14%[18][21] - 操作预测：若重启将以净买入为主 期限侧重短期[2] 买短更匹配流动性管理属性 美联储操作中也以短端品种为主[22] 卖长必要性降低因曲线形态已较年初平坦状态更合理[2] - 市场影响：工具缺席已被市场定价 兑现后信号意义大于实际影响[2] 可能提振市场信心但难以解决长端配置盘承接弱的问题[3] 曲线或向陡峭化演绎[24] 降息政策分析 - 政策约束：货币政策坚持以我为主 汇率处于7.0-7.3区间中轴 双向弹性充足[4][27] 需平衡支持实体经济与保持金融体系健康性的关系[27] 资产端收益率已处于较低水平 存款利率调降可能引发存款搬家[4][28] - 替代路径：促进融资成本下降可通过明示贷款综合成本试点、提升金融机构定价能力等非降息方式实现[27] 央行强调综合运用多种货币政策工具[26][27] - 市场响应：若降息幅度可能延续上半年10BP[5] 债市或重演双降落地格局 短端在流动性充裕下表现强势[29] 长端因宽货币想象空间受限面临回调压力[29] 若无降息因市场已有预期影响可控[5] 市场环境背景 - 债市多空博弈明显 10年国债收益率9月22日达1.86% 30年达2.19% 30-10年利差扩至32.43BP[8][21] - 国有行2025年6-8月买入1年以内国债规模环比增长[13] 但净卖出15年以上国债规模高于往年[15] - 流动性工具余额保持充裕 MLF余额2025年8月接近8万亿元[20]

[Table_Main] 证券研究报告 | 策略点评 2025 年 09 月 23 日 策略点评 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 金银价格再创新高 [Table_Summary] 投资要点： 2)债券市场：整体下行，长债更弱 摘要。2025 年 9 月 23 日周二，A 股市场 V 型走势小幅收跌，债券市场回调，贵 金属延续领涨创新高。 一、市场行情分析 1）股票市场：放量 V 型走势，热点仍在科技 图 1：午后市场回暖主要来自科技板块拉动 政策空窗期，市场或将高位震荡，科技维持主线地位不变。伴随一系列政策及事件 （美联储议息会、中美元首通话、"十四五"时期金融业发展成就发布会）落地， 当前市场进入政策空窗期，结合指数已在高位、国庆假期临近，资金兑现压力可能 加剧波动，我们认为未来一段时间高位震荡概率较大。工信部部长李乐成今日在 ...

核心观点 - 公募基金持续增配北交所市场，2025年上半年配置市值达223.83亿元，配置比例环比增长0.15个百分点至0.37%，配置系数提升至0.59，连续三个半年度保持增配趋势 [7] - 主动权益类产品大幅入市，配置比例达0.46%，环比增长0.26个百分点，配置系数提升至0.74，持仓市值同比增长116%至112.2亿元 [7][24] - 北证50成分股成为机构化重点，公募持股比例达8.8%，其中主动权益持股占比3.9%，指数基金持股占比4.9%，成分股市值占北交所公募持仓比重达87% [3][60] - 预计后续约百亿增量资金入市，主要来自主题基金开放申购、指数产品多样化及专精特新指数产品发行 [3] 公募配置总体趋势 - 截至2025年上半年，公募配置北交所总市值223.83亿元，环比增长显著，配置比例0.37%（+0.15pct），配置系数0.59（+0.07） [7] - 累计74家公募机构参与北交所投资，约占全市场管理机构数量的45%，其中57家截至2025年中报仍持有仓位 [16] - 头部基金公司如中欧基金、华夏基金、汇添富基金持仓市值领先，2025年上半年分别达22.4亿元、18.4亿元和15.9亿元 [20] - 2025年上半年新进入市场的公募机构包括东方基金、东方阿尔法基金等8家，主要通过选股、指数产品或新股投资方式参与 [18] 主动权益投资分析 - 主动权益基金持仓北交所市值112.2亿元，较2024年下半年增长116%，其中非主题类主动产品持仓73.2亿元，环比增长175% [24][33] - 北交所主题基金2025年至今平均净值增长率69.9%，超额收益14.8%，持仓市值39.0亿元，环比增长54% [25][27] - 主题基金持仓偏离度收敛，相对北证50权重偏离度降至66.5%，环比下降7.83个百分点，反映监管新规下投资纪律增强 [29][30] - 小型主动产品（规模＜2亿元）对北交所覆盖度不足，全市场约45%主动产品规模小于2亿元，其中仅7%持仓北交所 [33][36] - 头部持仓集中度提升，锦波生物、纳科诺尔、同力股份占据近50%持仓市值，新进入CR10个股包括诺思兰德、民士达等 [38][68] 指数化投资发展 - 指数基金持仓市值110.8亿元，环比增长48%，其中北证50指数基金105.0亿元（+46%），其他指数基金5.8亿元（+90%） [47] - 指数增强型产品规模10.6亿元，环比增长162%，产品多样化趋势显著，截至2025年上半年已成立28只北证50指数产品 [47][50] - 6只新指数产品已申报受理，其中3只为指数增强型，预计发行规模约30亿元（按单只5亿份上限） [3][53] - 被动投资覆盖行业广泛，包括新能源（贝特瑞）、TMT（曙光数创）、生物医药（锦波生物）及红利策略（同力股份） [56][57] - 指增产品关注度提升，13只产品持仓北交所，7只为2025年新增，涵盖宽基指数（中证2000）、行业主题（云计算）及策略产品（红利） [55][58] 配置偏好与行业聚焦 - 主动权益增配方向与盈利增速强相关，重点增配美容护理（锦波生物，+26.6%）、医药生物（诺思兰德，+25.9%）、轻工制造（民士达，+42.3%）及机械设备（海能技术，+139.0%） [69][72] - 减配个股中部分景气度仍优，如万通液压（+40.3%）、富士达（+10.5%）、苏轴股份（+11.6%），关注筹码出清后修复弹性 [69][71] - 行业配置集中度较高，美容护理（31.0%）、电力设备（17.6%）、机械设备（16.8%）占据前三位，环比变动分别为+16.7%、-12.3%、+1.1% [73] - 北证50成分股机构化率横向对比仍低于双创指数，指数基金持股比例（4.9%）远低于创业板指（9.9%）和科创50（17.0%），对应潜在指数化空间110-266亿元 [3][66] 未来资金流入预期 - 首批8只北交所主题基金将于2025年11月23日开放申购，假设份额回归5亿份，预计带来增量资金约20亿元 [3][28] - 北证专精特新指数产品预计首批发行10只，单只规模上限5亿份，对应增量规模约50亿元 [3][53] - 全面启用920证券代码后，ETF系统开发启动，2026年上半年有望推出北证50ETF及专精特新ETF [53]

核心观点 - 报告提出高值偏离修复模型并测试多种止损策略优化方案 旨在通过量化方法改善行业指数投资表现 但总体优化效果有限 原始策略仍具相对优势 [1][15][79] - 基础偏离修复模型对部分行业适用性不足 钢铁 零售 建材 非银 机械 石化等行业无法满足策略条件 而有色 纺服 公用事业 房地产 计算机 煤炭 环保 美容等行业表现不理想 [6][9] - 止损策略测试显示 农业 电子 医药 社服等行业的最大回撤得到压缩 但收益率普遍不升反降 且最长回撤时间大幅增加 踏空问题显著 [25][28][30] - 多参数和突破型止损策略对部分行业如国防军工有改善 但普适性不强 回调型策略在农业 银行 医药等行业表现较好 踏空问题得到缓解 [52][68][78] - 分档参数选择5或6的普适性更佳 但止损对最大回撤的压缩效果往往不体现在主要回撤过程中 [80][81] 基础偏离修复模型回顾 - 策略计算行业指数相对沪深300收盘价回撤曲线 使用迭代法计算有效回撤 并以最大值的80%作为阈值生成交易信号 信号值1为看多 0为平仓 其他值保持前值 [3] - 策略总体收益率表现不理想 对许多行业的最大回撤和最长回撤时间压缩效果不明显 可能因非完整回撤周期和次级回撤导致优化效果大打折扣 [15][16] - 图表显示策略净值在多个行业如农林牧渔 基础化工 电子等最高接近4倍 但钢铁 零售 建材 非银 机械 石化等行业无法满足策略使用条件 [5][6] - 最大回撤数据显示 有色 纺服 公用事业 房地产 计算机 煤炭 环保 美容等行业表现不理想 回撤幅度最高接近90% [7][9] - 最长回撤时间部分行业超过3500天 策略对回撤时间优化效果有限 [11] 止损策略 - 分档止损策略将买入点与前高之间空间分为10等分 收盘价高于买入点加2倍等分空间时激活止损 初始止损点为买入点加1倍等分空间 随后根据价格变动动态调整止损位 [18][19] - 带止损策略对大部分行业效果不佳 收益率不升反降 但农业 电子 医药 社服等行业最大回撤得到较大压缩 回撤幅度从原始策略的较高水平明显下降 [20][25] - 最长回撤时间大幅度增加 踏空提前问题显著 需要降低止损触发的敏感性 [29][30] - 多参数测试（X取5-10）显示大部分行业收益率在不同参数条件下区别不大 但参数值较大时止损压缩效果更佳 最大回撤压缩幅度随参数增大而增加 [34][39][44] - 突破型止损策略允许再次入场 对国防军工等少部分行业收益率有改善 但最大回撤压缩效果较原策略无优势 行情走势纠结导致止损效果不明显 [52][56][61] - 回调型止损策略将止损位置与买点中间值作为二次入场位置 向下突破时再次入场 农业 银行 医药等行业收益率得到改善 踏空问题有效缓解 [68][72][78] - 不同行业受益于不同止损模式 但原始策略收益总体不差 分档参数5或6普适性更佳 止损压缩往往不体现在最大回撤过程中 [79][80][81] 后续展望 - 报告提出未来需解决卖点问题 不局限于修复完成时平仓 并优化异常回撤的规避机制 [82]

核心观点 - 央行对14天逆回购招标方式的调整为技术性调整而非货币政策转向宽松信号 旨在延续前期操作思路并强化7天OMO利率作为政策利率的地位 [2][5][6] - 14天逆回购作为非常规工具对债市实际影响有限 主要功能为平滑假期资金到期节奏而非引导利率下行 [2][10][14] - 当前货币政策保持"呵护"但非边际宽松 年内降息概率偏低且政策组合可能以财政主导为主 [2][17][19] 货币政策操作分析 - 14天逆回购招标方式调整为"多重价位中标" 于9月19日公告并于22日实施3000亿元投放 但明确不涉及短期政策调整 [2][5] - 调整后14天逆回购利率不再公布 加点幅度可能从+15BP缩窄至5-10BP 实际加权利率大概率下行但属技术性调整 [2][6][14] - 操作调整旨在与买断式逆回购和MLF保持一致 央行可更灵活控制银行资金成本 避免释放明确降息信号 [2][6][9] 政策目标与框架 - 央行自2024年中以来持续微调公开市场操作 核心目标为确立7天OMO利率作为单一政策利率地位 [2][9] - 通过完善短中长期流动性工具搭配（7天逆回购+买断式逆回购/MLF）有效熨平资金波动 银行间隔夜利率波动已大幅缩窄 [2][9][15] - 操作框架体现"能收能放"的精准调控思路 9月22日会议表述印证政策延续性而非转向宽松 [2][5][9] 工具定位与市场影响 - 14天逆回购主要为应对长假期的非常规工具 投放时点集中于国庆前、年末及春节前（2024年国庆前投放3000亿元） [2][10] - 工具核心功能为调节假期后逆回购资金到期节奏 避免集中到期对债市造成扰动 [2][10][11] - 由于银行间14天回购非主流期限 利率调整对资金利率中枢和债市实际影响有限 [2][14] 政策展望与债市影响 - 尽管7-8月经济增长放缓且季节性因素拖累四季度数据 但上半年经济表现偏好 政策重点仍在"释放政策效应"而非加力托底 [2][17] - 增量刺激可能采用"财政主导+货币配合"组合 对债市难言利好 除非出现权益市场波动加剧或汇率快速升值等特殊情况 否则年内政策利率降息概率偏低 [2][17] - 国债买卖重启必要性较低 除非债市大幅走弱 否则从配合财政发债或调控曲线形态角度均无迫切需求 [2][19]

核心观点 - 市场短期情绪或趋于平稳 结构性行情或仍将持续 本次发布会主要从中长期视角回顾"十四五"金融业发展成就 不涉及短期政策调整[2][7] - 金融系统"压舱石"作用进一步稳固 银行业保险业总资产超500万亿元 5年年均增长9% 风险抵御能力显著增强[11] - 市场生态转向"价值创造与科技创新双轮驱动" 上市公司分红回购达10.6万亿元 为同期IPO再融资的2.07倍 A股科技板块市值占比突破25%[9] - 中长期资金持有A股流通市值21.4万亿元 较"十三五"末增长32% 外资持有A股市值达3.4万亿元 269家企业境外上市[9][11] - 信贷资源向科技创新领域倾斜 科研技术贷款年均增27.2% 普惠小微企业贷款余额36万亿元 为"十三五"末2.3倍 利率下降2个百分点[11] 市场生态与资金结构 - 上市公司5年累计分红回购10.6万亿元 相当于同期IPO再融资规模的2.07倍 显示投资逻辑从融资导向转向股东回报[9] - A股科技板块市值占比突破四分之一 市场投资逻辑转向股东回报与科技成长并重[9] - 各类中长期资金持有A股流通市值约21.4万亿元 较"十三五"末增长32%[9] - 外资持有A股市值达3.4万亿元 269家企业在境外上市 "十四五"期间全面取消行业机构外资持股比例限制[9] - 近五年交易所市场股债融资达57.5万亿元 资本市场服务实体效率提高[9] 金融体系稳健性 - 银行业保险业总资产超过500万亿元 5年来年均增长9% 中国保持全球最大信贷和第二大保险市场地位[11] - 金融行业5年累计抵御风险的资本和拨备总规模超过50万亿元 处置不良资产较"十三五"时期增加超40%[11] - 上证综指年化波动率降至15.9% A股市场稳定性和抗风险能力明显增强[9][11] 信贷资源配置 - 科研技术贷款年均增长27.2% 信贷资源显著向科技创新领域倾斜[11] - 普惠型小微企业贷款余额36万亿元 是"十三五"末的2.3倍 利率下降2个百分点[11] - "白名单"项目贷款超7万亿元 推动房地产市场止跌回稳[11] - 信贷资源同时向制造业和基础设施等重点领域倾斜[11] 政策与市场展望 - 发布会明确不涉及短期政策调整 但市场对"十五五"金融改革潜在方向的预期可能逐步发酵[11] - 坚持"以我为主"兼顾内外平衡的货币政策 灵活运用多种工具提供稳定流动性环境[11] - 潜在新一轮全球降息周期下风险资产有望持续受益[11] - 全球资本增配可能带来资金结构优化 推动国内优质资产重估[9]

核心观点 - 公募基金持续增配北交所，主动权益产品大规模入市，机构化趋势加速 [1][3][10] - 北证50指数成为机构配置核心，指数基金持股比例仍有较大提升空间 [3][67][73] - 约百亿增量资金有望通过主题基金开放申购、指数产品扩容等渠道进入北交所 [3][60] 公募配置总体情况 - 截至2025H1公募配置北交所市值达223.83亿元，配置比例0.37%（环比+0.15pct），配置系数0.59（环比+0.07）[3][10] - 主动权益产品配置比例达0.46%（环比+0.26pct），配置系数0.74（环比+0.24）[3][10] - 累计74家公募机构参与北交所投资，约占行业45%，中欧基金、华夏基金、汇添富基金持仓市值居前 [3][21][24] 主动权益投资分析 - 主动权益基金持仓市值112.2亿元，较24H2大幅增长116% [3][29] - 北证主题基金2025年至今平均净值增长率69.9%，超额收益14.8% [3][30] - 预计2025年11月首批8只主题基金开放申购可带来约20亿元增量资金 [3][34] - 主题基金相对北证50权重偏离度降至66.5%（环比下降7.83pct）[3][35] - 小型产品（规模<2亿元）对北交所覆盖度不足，持仓产品仅占7% [3][41] 指数化投资趋势 - 北证指数基金持仓市值110.8亿元（环比+48%），其中北证50指数基金105.0亿元（环比+46%）[3][54] - 已成立28只北证50指数产品，合计规模113.22亿元，25Q3新增2只产品 [3][57] - 6只新产品已申报受理，其中3只为指数增强型产品 [3][60][61] - 非主题指数基金规模5.8亿元，涵盖行业主题（新能源/TMT/生物医药）、策略主题（中证红利）和宽基指数 [3][62][63] 机构配置偏好 - 北证50成分股占公募配置市值比重达87%，创历史新高 [3][67] - 主动权益配置高度集中，锦波生物、纳科诺尔、同力股份占据约一半持仓市值 [3][45][76] - 公募持股比例前十个股包括纳科诺尔（25.4%）、民士达（24.2%）、锦波生物（21.1%）[3][72] - 增配方向与盈利增速强相关，重点增配美容护理（+16.7pct）、医药生物（+2.4pct）、轻工制造（+1.5pct）[3][80][83] 发展空间与机遇 - 北证50指数基金持股比例仅4.9%，远低于创业板指（9.9%）和科创50（17.0%）[3][73] - 若指数基金持股比例提升至双创水平，对应增量空间约110-266亿元 [3][73] - 北证专精特新指数产品预计首批发行规模约50亿元 [3][60] - 全面920代码切换后，ETF系统开发将启动，2026年上半年有望推出北证50ETF和专精特新ETF [3][60]

核心观点 - 美联储降息周期重启 利率区间降至4%-4.25% 点阵图显示较大比例理事支持年内再降息50bp 为全球市场带来流动性提振[2] - A股市场在3800点支撑力较强 短期震荡后有望重新开启上行趋势 建议逢低布局[2][3] - 量化策略配置优先级为股基增强策略＞海外权益策略＞常青低波策略[3] 市场表现分析 - 上证指数本周接近3900点后回调 但始终保持在3800点上方 该点位支撑力较强[2] - A股自6月以来持续强势 多次突破整百点位 市场情绪和风险偏好支持向上趋势[3] - 美股受关税预期缓解 贸易协议达成及科技公司强劲财报推动持续上行 8月高位震荡后因美联储鸽派言论重拾动力[4] 策略表现详情 - 常青低波策略本周收益-0.726% 超额收益-1.353% 但2025年以来表现稳定 上半年有效降低组合波动[5] - 股基增强策略本周收益0.186% 超额收益-0.442% 均衡配置获取beta收益 未来有望获取alpha收益[5] - 现金增利策略本周收益0.028% 累计超额收益0.496% 持续跑赢基准中证货币基金指数[6] - 海外权益配置策略本周收益0.790% 超额收益0.967% 2025年4月受关税冲击调整后已反弹修复[6] 历史业绩表现 - 常青低波策略今年以来收益12.561% 策略运行以来累计收益21.350%[11] - 股基增强策略今年以来收益20.561% 策略运行以来累计收益29.649%[11] - 现金增利策略今年以来收益1.142% 策略运行以来累计收益4.049%[11] - 海外权益配置策略今年以来收益10.687% 策略运行以来累计收益37.771%[11] 策略构建方法论 - 常青低波组合通过净值回撤和波动率指标筛选 兼顾持仓估值水平 追求长期稳定收益[25] - 股基增强组合聚焦基金经理选股Alpha能力 基于行业配置收益拆分构建 追求超额收益[26] - 现金增利组合综合费率 久期 杠杆及机构持仓等多维度因子优化货币基金收益[27] - 海外权益组合运用长期动量与短期反转因子筛选海外指数 动态配置QDII基金[28] 策略定位与价值 - 常青低波策略适合防御需求及稳定收益偏好投资者 在波动市场中表现突出[13][22] - 股基增强策略为高风险偏好投资者提供进攻性选择 注重Alpha挖掘能力[22][26] - 现金增利策略优化现金管理收益 控制货币基金收益波动风险[17][27] - 海外权益策略补充A股投资 通过全球化配置分散风险并增厚收益[20][28]