投资评级 - 维持A股和H股"增持"评级 [4][6] 核心观点 - 签署道达尔3.59亿美元EPSCC合同，深化与国际能源巨头合作，是海外市场重大突破 [1][2] - 新签合同额稳步增长，25H1海外市场新签合同额196亿元，同比增长71.8% [3] - 油服行业景气维持高位，全球上游勘探开发支出预计2025年达6000亿美元，国内"三桶油"资本开支计划合计同比下降约6% [3] - 预计25-27年归母净利润分别为9.09、10.99、13.15亿元，对应EPS分别为0.05、0.06、0.07元/股 [4] 合同详情 - 合同金额3.59亿美元（约25.53亿元人民币），占公司2024年营业收入的3.15% [1][2] - 工期41个月，涉及5座新生产及回注井场、11座老井场改造升级、44条集输管线约140公里 [2] - 项目预计2029年3月31日实现机械完工 [2] 市场拓展 - 沙特市场参与竞标沙特阿美非常规压裂增产服务项目 [3] - 科威特市场签约KOC南部钻井大包项目及钻修井人力资源招聘项目，成为当地唯一拥有钻井一体化服务能力的承包商 [3] - 海外业务继续保持良好发展态势，高端化多元化市场加速开拓 [3] 财务预测 - 预计25-27年营业收入分别为87.88、93.96、100.72亿元，增长率8.37%、6.91%、7.19% [5][11] - 预计25-27年毛利率分别为8.8%、8.7%、8.8% [13] - 预计25-27年ROE（摊薄）分别为9.51%、10.31%、10.98% [5][13] - 预计25-27年A股P/E分别为43、35、30倍，H股P/E分别为15、12、10倍 [5][14] 行业景气度 - 全球上游资本开支维持高位，油服行业景气有望持续 [3] - 公司有望获得更多服务机会，业绩继续增长 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][12] 核心观点 - 智洋创新在第十届华为全联接大会推出全新"智洋星隼"系列产品SF-X1卫星拒止空间具身智能无人机及地质安全多源感知大模型一体机 [1] - SF-X1无人机通过多模态信号融合定位与全向感知避障技术实现高清抵近成像与超清稳拍显著提升工业场景巡检效率保障人员作业安全优化全流程作业模式 [1] - 产品在地下电缆隧道室内变电站和桥梁等传统人工难以触及场景有较大应用价值 [1] 产品技术特点 - SF-X1实现室内外定位信息无缝切换基于100Tops算力自主规划飞行路径与实时决策飞行状态 [2] - 搭载环视激光雷达与上下视避障模块构建全向避障系统厘米级精准定位450mm轻巧机身可在70cm狭窄空间灵活穿梭 [3] - 配备4800万有效像素超广角镜头支持3倍数字变焦与90°俯仰调节2400流明多向补光支持20cm抵近拍摄与暗光环境稳拍成像 [3] - 通过100小时等效疲劳测试工频磁场4级和静电放电3级抗扰验证可在-20℃至50℃环境温度可靠作业 [3] - 采用具身大脑+运控小脑架构具备三维态势感知具身规划决策和运动控制执行能力 [3] 财务预测 - 预计2025年归母净利润0.81亿元同比增长57.08% [4][5] - 预计2026年归母净利润1.24亿元同比增长54.23% [4][5] - 预计2027年归母净利润1.83亿元同比增长47.30% [4][5] - 预计2025年营业收入13.14亿元同比增长35.35% [5] - 预计2026年营业收入17.30亿元同比增长31.66% [5] - 预计2027年营业收入21.21亿元同比增长22.63% [5] - 预计2025年毛利率35.9%较2024年31.8%提升4.1个百分点 [13] - 预计2026年毛利率38.7%2027年进一步提升至39.5% [13] - 预计净资产收益率从2024年5.79%持续提升至2027年16.21% [5][13] 市场表现 - 当前股价29.90元总市值69.26亿元 [6] - 近1个月绝对收益16%相对沪深300超额收益14% [8] - 近3个月绝对收益43%相对沪深300超额收益27% [8] - 近12个月绝对收益206%相对沪深300超额收益172% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 核心观点 - FY2025业绩符合预期 收入63241百万元 同比增长6% 归母净利润1767百万元 同比增长135% 销量2150万吨 同比增长10% [7][9] - 盈利改善显著 FY2025吨纸毛利337元/吨 同比提升46元/吨 吨纸净利102元/吨 同比提升62元/吨 FY25H2吨纸毛利401元/吨 同比提升88元/吨 吨纸净利151元/吨 同比提升99元/吨 [9] - 浆纸一体化布局效果显著 截至FY25末拥有473万吨木浆产能 其中130万吨化机浆 预计FY26-FY27新增270万吨浆产能 总产能将达743万吨 [9] - 产品结构持续优化 文化纸收入5408百万元 同比增长31% 白卡纸收入3723百万元 同比增长51% 两者占比显著提升 [9] - 箱板瓦楞纸产品结构升级 牛卡纸均价逆势提升1% 高端产品占比上升 行业供需改善推动纸价企稳回升 箱板纸/瓦楞纸均价较7月底部分别上涨139/303元/吨 [9] - 产能规模超2000万吨 规模效应显著 上调FY2026-FY2028归母净利润预测至3117/3759/4425百万元 同比增长76%/21%/18% [9] 财务表现 - FY2025营业收入63241百万元 同比增长6% 归母净利润1767百万元 同比增长135% [7][9] - FY2026E营业收入69565百万元 同比增长10% FY2027E营业收入74434百万元 同比增长7% [7][9] - FY2026E归母净利润3117百万元 同比增长76% FY2027E归母净利润3759百万元 同比增长21% [7][9] - 每股收益FY2025为0.38元/股 FY2026E为0.66元/股 FY2027E为0.80元/股 [7][9] - 市盈率FY2025为13.9倍 FY2026E为7.9倍 FY2027E为6.5倍 [7][9] 业务进展 - 原料自给率持续提升 FY24木浆产量约160万吨 FY25达300万吨 FY26E预计提升至470万吨 自产木浆成本优势显著 [9] - 文化纸产能将达297万吨 占比12% 白卡纸产能将达300万吨 占比12% 高盈利纸种占比提升 [9] - 北海基地具备木片成本优势 原料正向贡献是FY25H2盈利改善重要原因 [9] - 箱板瓦楞纸行业供需改善 进口纸冲击趋缓 头部纸厂新增产能放缓 下游消费复苏带来顺周期弹性 [9]

投资评级 - 上调公司评级至"买入" [3] 核心观点 - 公司是AI+煤炭领军者 未来有望将业务快速拓展到其他能源领域 [3] - 公司为国资背景 控股股东为山能集团 截至2025Q2持股比例为35.20% [1] - 已形成六大业务条线 核心产品包括工业互联网平台 智能矿山 智能洗选 智能电力新能源及解决方案和ERP实施及运维服务 [1] - 智能矿山与智能洗选业务为基本盘 2024年占总营收比重分别为34.66%和23.01% [1] - 是华为核心合作伙伴 围绕盘古矿山大模型与矿鸿持续深化合作 [1] 业务结构 - 智能矿山业务(北斗天地)2024年营业收入同比+13.46% 主要包括智能软件产品 智能物联产品 智能定位产品三大类 [2] - 智能洗选业务(德通电气)2024年实现收入3.11亿元 占总收入23.01% [34] - 工业互联网平台业务2024年实现收入3.33亿元 同比大增439.04% 占总收入24.65% [34] - ERP实施及运维服务2024年营收1.9亿元 占总收入14.05% [34] - 智能电力新能源业务2024年实现收入2290万元 [34] 财务表现 - 2024年实现营业收入13.51亿元 同比增长18.35% [4][28] - 2024年实现归母净利润0.93亿元 同比大增50.11% [4][28] - 预计2025/2026/2027年将实现归母净利润1.08/1.27/1.54亿元 [3][4] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为1.84亿元 同比+102.34% [44] 行业前景 - 煤矿智能化市场空间超千亿 预计到2035年市场空间约为4343亿元 [2][69] - 截至2024年 我国建成智能化工作面的煤矿达907处 煤矿智能化渗透率约为21.09% [2][70] - 政策要求到2026年全国煤矿智能化产能占比不低于60% 智能化工作面数量占比不低于30% [49][54] - 煤矿事故频发与安全监管趋严促进煤炭智能化行业快速发展 [2] 战略合作 - 与华为围绕盘古矿山大模型与矿鸿持续深化合作 [1] - 2025H1承接"陇电入鲁"配套项目 研发风光储一体化集控系统 [3] - 推动电力塔杆防外破监测系统 光伏支架形变监测系统落地天津滨海 [3] 股权激励 - 2023年发布限制性股票激励计划 授予不超过1480万股限制性股票 [27] - 考核指标要求2024-2026年度扣非归母净利润增长率不低于290%/315%/355% [27] - 净资产收益率不低于4.0%/4.2%/4.4% [27]

投资评级 - 强烈推荐/维持评级 [2] 核心观点 - 公司业绩短期承压但有望迎来拐点 受益于AI数据中心建设带来的磁悬浮压缩机需求增长 半导体真空泵业务随国内集成电路产业发展而进步 光伏行业资本开支见底有望带动真空泵销售复苏 [1][3][4][5] 业务板块分析 磁悬浮压缩机业务 - 英伟达与OpenAI合作建设数据中心 包括最高1000亿美元投资(约7115亿元人民币) 将带动数据中心制冷系统升级需求 [3] - AI算力需求激增使传统冷却技术面临能耗瓶颈 磁悬浮压缩机节能优势显著 渗透率有望提升 [3] - 公司拥有RTM系列共计9个型号磁悬浮制冷压缩机 可用于数据中心 未来有望充分受益 [3] 半导体真空泵业务 - 公司设计研发PMF、IPM和IPH三个系列真空泵 可覆盖半导体晶圆制造所有制程 [4] - 已与国内部分机台商、晶圆厂合作 目前有小批量出货 [4] - 真空泵需要满足7×24小时不间断高可靠性运转要求 [4] - 随着国内集成电路产业发展水平提升 公司有望在先进制程持续积累工艺技术 缩小与国际领先企业差距 [4] 光伏真空泵业务 - 光伏行业有望进入加速出清阶段 预计2026年行业集中度进一步提升 资本开支向头部企业集中 [5] - 2024年以来共有27家光伏企业发布资产重组公告 整合优化产业链布局 淘汰落后产能 [5] - 公司真空泵主要用在光伏行业拉晶和电池片环节 [5] - 随着光伏行业资本开支触底上行 公司有望充分受益 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年净利润分别为6.42亿元、7.43亿元和8.59亿元 [5] - 对应EPS分别为1.20元、1.39元和1.61元 [5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为22.53倍、19.48倍和16.84倍 [5] - 预计2025年营业收入31.58亿元(同比下降14.06%) 2026年34.26亿元(增长8.51%) 2027年37.67亿元(增长9.94%) [7] - 预计2025年归母净利润6.42亿元(同比下降25.59%) 2026年7.43亿元(增长15.69%) 2027年8.59亿元(增长15.64%) [7][12] 公司基本情况 - 主营业务为螺杆式压缩机应用技术的研制开发、生产销售及售后服务 [8] - 主要产品包括商用中央空调压缩机、冷冻冷藏压缩机、热泵压缩机、空气压缩机、光伏真空泵、半导体真空泵等 [8] - 公司及主要子公司共拥有240项专利 其中发明专利35项、实用新型专利197项、外观设计专利8项 [8] - 总市值144.64亿元 流通市值144.34亿元 总股本5.35亿股 [8]

投资评级 - 增持（首次）[5][8] 核心观点 - 珂玛科技是中国第一家拥有自主知识产权、从高精密陶瓷部件设计制造到清洗维护的综合性解决方案提供商，主营业务包括先进陶瓷材料零部件、泛半导体设备表面处理服务和金属结构零部件[7] - 公司基于多年技术积累，重点突破陶瓷加热器、静电卡盘等"卡脖子"产品，致力于解决国内半导体设备厂商和晶圆厂商的供应链自主可控问题[7][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.23亿元、5.69亿元、7.47亿元，同比增长36.16%、34.45%、31.23%，对应PE分别为63倍、47倍、35倍[6][8] 公司业务与产品 - 先进陶瓷材料零部件：以氧化铝、氧化锆、氮化铝等6种材料为基础，产品高度定制化，应用于半导体、新能源、汽车制造等领域；2024年营收7.68亿元（同比+95%），毛利率63.19%[7][22][32] - 表面处理服务：包括精密清洗、阳极氧化和熔射服务，聚焦显示面板领域；2024年营收0.82亿元，毛利率14.77%[7][23][32] - 金属结构零部件：用于显示面板生产设备，2024年营收0.03亿元，毛利率50.07%[25][32] 市场空间与行业地位 - 2026年中国泛半导体先进结构陶瓷市场规模预计达125亿元，占全球比例提升至24%[7][62] - 2021年中国大陆国产半导体设备的先进结构陶瓷采购规模中，珂玛科技占比约14%；本土供应商供应规模中占比约72%[74] - 陶瓷加热器市场由日本碍子等日企主导（占95%），静电卡盘由美日企业主导（Applied Materials、Lam Research、Shinko合计占85.48%）[67][69] 技术突破与研发进展 - 陶瓷加热器：已开发40款产品，覆盖150mm-300mm晶圆尺寸，累计出货超1,000支；客户包括北方华创、中微公司、拓荆科技等[74] - 静电卡盘：8英寸和12英寸型号已实现量产，12寸多区加热静电卡盘完成产品开发[74] - 表面处理技术：已形成14nm制程设备零部件表面处理技术储备，OLED设备零部件处理技术实现量产[7][86] 财务表现与预测 - 2024年营收8.57亿元（同比+78.45%），归母净利润3.11亿元（同比+279.88%）[6][28] - 2025H1营收5.2亿元（同比+35.34%），归母净利润1.72亿元（同比+23.52%）[28] - 预计2025-2027年营收分别为11.31亿元、14.76亿元、19.20亿元，增速31.92%、30.53%、30.04%[6][90] 客户与产能布局 - 核心客户包括A公司、北方华创、京东方、TCL华星光电等；2024年前五大客户收入占比69.65%[27][46] - 募投项目用于扩产先进陶瓷材料及泛半导体零部件产能，投资总额10.87亿元[27] 行业增长驱动 - 半导体设备性能提升带动泛半导体先进结构陶瓷需求，2022-2026年中国市场规模CAGR预计14%[62] - 表面处理服务市场持续扩容，2022-2026年CAGR预计14%；半导体领域占比57%，显示面板占比43%[80][82]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [3][11] 核心观点 - 公司受益于AMD业务强劲增长和AI市场需求扩张 先进封装技术突破驱动业绩高增长 [2][3][7][8][9][11] - 多元化业务布局有效对冲行业周期风险 在AI 汽车电子等高景气赛道深化合作 [9][10] - 盈利预测显示持续增长态势 2025-2027年归母净利润复合增长率达33% [11][13] 财务表现 - 2025年上半年营业收入130.38亿元 同比增长17.67% 归母净利润4.12亿元 同比增长27.72% [1] - 2025年第二季度营业收入69.46亿元 同比增长19.8% 环比增长14.01% 归母净利润3.11亿元 同比增长38.60% 环比增长206.45% [2] - 销售毛利率达16.12% 同比上升0.12个百分点 环比上升2.92个百分点 [2] - 研发投入7.56亿元 同比增长12.43% [2] 客户合作与业务驱动 - AMD第二季度总营收76.85亿美元 同比增长31.71% 净利润8.72亿美元 同比增长229.06% [3] - AMD客户端业务营收25亿美元 同比增长67% 游戏业务营收11亿美元 同比增长73% 数据中心业务营收32.4亿美元 同比增长14.33% [3] - 公司占据AMD 80%以上封测订单 合资企业2025年上半年获得AMD采购额10亿美元 [8] - 通过收购AMD苏州和槟城基地 建立紧密战略合作关系 [8] 技术进展与产品布局 - 大尺寸FCBGA进入量产阶段 超大尺寸FCBGA完成预研 [9] - 在CPO领域取得突破性技术进展 产品通过初步可靠性测试 [9] - Power DFN-clip双面散热产品实现大批量生产 解决多项封装工艺难题 [9] - 产品应用覆盖AI 汽车电子 工业控制 消费电子等多领域 [9] 行业前景与增长动力 - AMD预测数据中心AI加速器市场规模2028年达5000亿美元 年增长率超60% [7] - AI推理市场年增长率预计超过80% 高性能CPU将占据主导地位 [7] - 中国IC封测行业在政策支持和技术进步驱动下实现跨越式发展 [9] - 公司积极拓展国产化替代需求 面向高附加值产品打开成长空间 [10] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为272.61亿元 309.36亿元 348.61亿元 [11][13] - 预计2025-2027年EPS分别为0.72元 0.93元 1.12元 [11][13] - 当前股价对应PE分别为54.2倍 41.9倍 34.7倍 [11]

投资评级 - 买入-A评级 首次评级 6个月目标价14.27元 当前股价12.20元[5] - 总市值328.20亿元 流通市值328.20亿元 总股本2.43亿股 流通股本2.43亿股[5] - 12个月绝对收益107.1% 相对收益63.9%[6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为75.17/90.19/106.30亿元 同比增速20.0%/20.0%/17.9%[4][9] - 预计归母净利润分别为14.08/17.39/21.51亿元 同比增速31.8%/23.5%/23.7%[8][9] - 预计毛利率46.2%/46.6%/47.4% 净资产收益率19.0%/19.0%/19.0%[9] 公司概况 - 2024年营收62.66亿元 其中蔬菜制品33.71亿元占比53.8% 首次成为第一大品类[1] - 拥有1879家经销商 同比增长约10% 终端网点覆盖43万家[2] - 家族持股78% 股权激励覆盖核心团队 4590万股占已发行股份1.95%[1][22] 产品矩阵 - 调味面制品2024年收入26.67亿元占比42.6% 经典产品包括大面筋 小面筋 亲嘴烧[1][23] - 蔬菜制品2024年同比增长59.1% 明星产品魔芋爽2018年销售额突破5亿元[17] - 形成甜辣 麻辣 香辣 榴莲辣 地域辣五大香型差异化竞争策略[2][49] 渠道建设 - 线上渠道占比持续提升 抖音90天直播94场[1] - 零食量贩渠道快速扩张 2023年覆盖1万余家门店[60] - 实施双轨差异化渠道策略 一二线城市辅销 三四线城市助销[56] 生产体系 - 直营河南五大工厂 设计产能合计约33.82万吨[48] - 引入5G智能生产线 生产效率提升1200%[28] - 区块链技术实现全链条追溯 48小时内完成数据穿透[28] 辣条行业分析 - 2024年行业规模615.1亿元 预计2027年达688亿元[34] - 麻辣口味占比49.3% 甜辣风味占比38.4%[41] - 行业呈现复合味型迭代 场景社交化 标准规范化三大特征[36] 魔芋行业分析 - 2014-2023年复合增长率20%以上 2024年规模突破180亿元[3][69] - 魔芋爽类零食占比最大超85亿元 素毛肚类贡献30%增量[69] - 卫龙魔芋产品心智渗透率78% 第一提及率领先行业[90][93] 增长驱动因素 - 辣条消费场景社交化 办公场景消费占比42.2%[37] - 魔芋产品低脂健康特性契合消费需求 可扩张到代餐场景[70] - 海外产能布局应对原料供给紧张 印尼工厂保障供应链安全[87] 未来发展战略 - 辣条业务实施"甜辣+麻辣"双轮驱动策略[41] - 魔芋产品需从辣味纵向深挖转向口味横向扩展[96] - 通过"1元 5元 24元"三级价格矩阵覆盖全消费场景[95]

投资评级 - 买入-A 评级，6个月目标价26.30元，对应24.9倍市盈率 [4][7] 核心观点 - 报告认为西麦食品作为中国燕麦行业龙头企业，受益于健康消费趋势和行业渗透率提升，通过产品创新、渠道扩张和全产业链布局，预计将实现营收和利润的稳健增长 [1][2][3] 公司概况 - 西麦食品成立于1994年，专注于燕麦等健康谷物食品的研发、生产和销售，2019年成为"燕麦第一股" [1] - 公司为家族企业，创始人谢庆奎家族合计持股超50%，股权结构稳定 [1] - 2025年推出员工持股计划，覆盖62名核心员工，考核目标为2025-2027年营业收入复合增长率不低于15% [20][21] 行业分析 - 2024年中国燕麦行业规模达101.34亿元，其中冲泡燕麦占比68.6%，即食燕麦占31.4% [2] - 中国燕麦人均年消费额不足1美元，远低于欧美国家的30美元，提升空间显著 [2][33][34] - 行业集中度持续提升，2024年CR3达51.9%，CR10达76.1% [2][42] - 西麦食品以26%市占率稳居行业第一，桂格以18.2%位居第二 [2][42][45] - 需求驱动因素包括人口老龄化（2024年60岁以上人口占比22%）、健康意识提升和政策支持 [36][37] 产品与业务 - 产品矩阵包括纯燕麦系列（2024年营收占比37.24%）、复合燕麦系列（2024年营收占比41.86%）和休闲系列 [24] - 2024年通过并购德赛康谷和与纯澳品牌合作，形成"固态燕麦+液态燕麦+乳品配料"的多元品类矩阵 [3][51] - 冷食燕麦2024年收入1.5亿元，同比增长24.1% [80] - 大健康业务增长迅速，2024年蛋白粉销售额同比增长170% [81] 品牌与营销 - 2024年宣传推广费占销售费用比重超50%，通过全平台社交营销提升品牌影响力 [3][57] - 在抖音麦片市占率达25.2%，排名第一 [3][68] 渠道与销售 - 经销渠道2024年营收10.1亿元，经销商数量达1920个，覆盖全国32个省份 [3][61][63] - 直营渠道保持高增长，线上主流平台领跑，淘宝GMV排名第一 [3][68] - 零食量贩渠道2024年收入同比增长近50%，产品已进入十余个国家 [3][76] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为22.8亿元、27.4亿元、32.0亿元，同比增速20.5%、19.8%、16.9% [4][84] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.84亿元、2.36亿元、2.82亿元，同比增速38.1%、28.3%、19.3% [4][84] - 预计2025-2027年毛利率分别为43.9%、45.0%、45.9% [84][85] 估值与投资建议 - 参考可比公司2026年平均估值，给予买入-A评级，6个月目标价26.30元 [4][7][86] - 当前股价20.48元，总市值49.27亿元 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价未提供 当前价格15.57元 [4] 核心财务表现 - 25Q2实现营收16亿元 同比增长23% 归母净利润0.8亿元 同比下降4% [1] - 25H1实现营收31.4亿元 同比增长30% 归母净利润1.3亿元 同比下降19% [1] - 预计25-27年营收68/79/90亿元 归母净利润3.1/3.8/4.6亿元 对应EPS 0.9/1.1/1.4元 [4] - 当前市盈率17/14/12倍 市净率1.36/1.24/1.12倍 [8][9] 业务板块分析 - 人体工学系列产品25H1收入14亿元 同比增长3% 毛利率41.46% 同比提升1.3个百分点 [1] - 仓储物流服务25H1收入16亿元 同比增长84% 毛利率9.7% 同比下降5个百分点 [1] - 自主品牌产品收入占主营业务收入（不含海外仓）比例74.77% 同比增长5.84个百分点 [2] - 跨境电商收入10亿元 同比增长9.16% 独立站销售收入4.1亿元 同比增长11.2% [2] 海外仓业务运营 - 包裹发件量同比增长逾120% 达到910万件 全年预计突破2,000万件 [2][3] - 德国仓库利用率超过70% 已实现盈利 [1] - 完成目的港拖车14,960 TEU 卸货上架28,964 TEU [3] - 成为FedEx Ground全球TOP50客户 美国市场可实现90%以上订单次日达 [3] 运营效率提升 - 在美东美西核心仓引入预分拣流水线 自动贴标线及AGV搬运 [2] - 升级WMS系统 新增自动汇波 可视化监控与效率分析模块 [2] - 与FedEx建立本地提货SOP 推行仓内预分拣与"第一枪"作业标准 [2] - 通过干线直送模式解决运力瓶颈 改善尾程派送时效 [2] 规模优势显现 - 在仓库耗材 叉车设备 货架采购 目的港拖车 卸柜及尾程发货方面获得更好议价能力 [3] - 在行业竞争激烈背景下 海外仓业务始终保持盈利 规模经济特征开始显现 [3] 财务数据预测 - 预计25年营收68.36亿元 同比增长20.56% 26年78.71亿元 同比增长15.14% [8][9] - 预计25年毛利率28.99% 26年29.68% 27年29.81% [9] - 预计25年净利率4.51% 26年4.81% 27年5.11% [9] - 预计25年ROE 7.87% 26年8.81% 27年9.67% [9]