股价表现 - 股价尾盘跌超4%，低见16 55港元，较招股价27 8港元已跌超40% [1] - 截至发稿，股价报16 56港元，成交额1934 81万港元 [1] - 基石投资者的禁售期将于2025年12月29日结束，距离大规模解禁仅剩一个月时间 [1] 市场地位 - 公司以椰子基饮料为核心，旗下主要拥有if和Innococo两大品牌 [1] - 自2020年起在中国内地椰子水饮料市场连续五年蝉联榜首，2024年市场占有率约为34% [1] - 市场占有率超越第二大竞争对手七倍以上 [1] 行业竞争与前景 - 椰子水行业处于快速增长阶段，但竞争加剧 [1] - 公司作为行业龙头，具备品牌即品类的先发优势，品质为先营销发力 [1] - 现阶段虽受到竞争冲击，但市场地位仍相对稳固 [1] - 未来需提升渠道掌控力作为对长期成长性的支撑 [1]

股价表现 - 公司股价尾盘下跌超过4%，低见16.55港元，较招股价27.8港元已累计下跌超过40% [1] - 截至发稿，股价报16.56港元，成交额为1934.81万港元 [1] 公司业务与市场地位 - 公司以椰子基饮料为核心业务，旗下拥有if和Innococo两大品牌 [1] - 据灼识咨询报告，公司自2020年起在中国内地椰子水饮料市场连续五年排名第一，2024年市场占有率约为34% [1] - 公司市场占有率超越第二大竞争对手七倍以上 [1] 行业竞争与前景 - 椰子水行业处于快速增长阶段，但竞争正在加剧 [1] - 公司作为行业龙头，具备品牌即品类的先发优势，并坚持品质为先、营销发力的策略 [1] - 公司现阶段虽受到竞争冲击，但市场地位仍相对稳固 [1] - 公司未来需提升渠道掌控力，以支撑其长期成长性 [1] 股东结构 - 公司的11位基石投资者的股份禁售期将于2025年12月29日结束 [1] - 距离大规模解禁仅剩一个月时间 [1]

公司股价表现 - 股价下跌超过7%，最低触及19.3港元，创上市新低 [1] - 当前股价19.42港元，较招股价27.8港元已下跌超过30% [1] - 成交额为5306.67万港元 [1] 公司市场地位 - 公司在中国内地椰子水饮料市场自2020年起连续五年排名第一，2024年市场占有率约为34% [1] - 公司在中国内地市场的占有率超越第二大竞争对手七倍以上 [1] - 公司在香港市场自2016年起连续九年排名第一，2024年市场占有率达60% [1] - 公司在全球范围内是2024年第二大椰子水饮料公司 [1] 行业竞争格局 - 椰子水行业有较多企业推出新产品，网红品牌占据核心展位且流量较高 [1] - 行业尾部企业有退出市场的迹象 [1] - 椰子水行业处于快速增长阶段，竞争加剧 [1] - 公司作为行业龙头，具备品牌即品类的先发优势 [1] - 公司以品质为先并加强营销，虽受竞争冲击但地位相对稳固 [1] - 公司未来需提升渠道掌控力以支撑长期成长性 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 目标价未披露 当前股价30.44港元[3][6][15] 核心观点 - 公司作为椰子水行业龙头 原料采购与品牌认知构筑双重壁垒 在高速增长赛道中占据领先地位[3][13][15] - 中国椰子水市场2019-2025年CAGR达55% 预计未来将保持20-30%快速增长[2][15] - 公司采用轻资产运营模式 上游通过第三方采购加工 下游依赖经销商渠道 运营效率较高[3][13][15] 产业链分析 - 全球椰子产量高度集中 印尼/菲律宾/印度三国占比超70% 泰国/越南仅占全球产量2%/3%但品质更优[1][20] - 泰国香水椰产地极度集中 正宗产区仅叻丕府和龙仔厝府 年产量约25万吨 占泰国产量26%[1][46] - 中国椰子进口依赖度持续提升 2023年进口量120万吨占全球60% 其中泰国进口占比50%[47] 市场前景 - 健康化趋势驱动椰子水需求 其天然电解质属性契合运动补水和日常消费场景[2][63] - 美国市场人均消费量为中国11倍 Vita Coco通过品牌运作保持40-50%市场份额[2][80][96] - 2025年全球椰子水市场规模预计57亿美元 北美/大中华地区分别占比29%/24%[72] 公司竞争优势 - 原料采购优势：主要供应商General Beverage从2家采集商和33位居民处采购 2025年计划将采购集中度从100%降至70%以下[3][13][148] - 品牌认知优势：通过"泰国原装进口"定位和明星代言建立差异化认知 2024年主品牌IF市占率34%[3][57][68] - 产品矩阵完善：除椰子水外推出荔枝汁/蜜桃汁等新品 2025H1其他饮料收入增长57%[120][152] 财务表现与预测 - 2024年营收157.6百万美元(+80.3%) 归母净利润33.3百万美元(+98.9%)[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为40/55/69百万美元 对应PE 26/19/15倍[3][4] - 2025H1毛利率33.7%(同比-4.7pcts) 主要受泰铢升值影响 预计全年毛利率回升至35%[13][140] 增长驱动因素 - 行业标准出台有望优化竞争环境 强化龙头品牌优势[14][57] - 新兴品牌Innococo定位运动补水场景 2024年贡献6%市场份额[57][68] - 国际市场拓展加速 2025H1中国香港及其他市场收入分别增长60%/54%[120]

公司业务与品牌 - 公司聚焦椰子水赛道 if和Innococo双品牌协同发展 if定位纯天然高品质椰子水贡献主要收入 Innococo定位传统运动及功能饮品有望成为第二增长曲线 [2] - 公司通过流量明星代言、跨界联名活动、社交媒体种草等方式显著提升品牌影响力 [2] - 公司在中国内地市场份额达33.9%为头部引领品牌 [1] 产业链优势 - 公司根植泰国产业链 上游依托母公司建立原料供应链 与多个泰国椰子种植产地深度绑定 实现高品质低成本稳定原料供应 [2] - 中游优选多家泰国饮料工厂代工 通过无菌冷灌装技术打造稳定优质生产供应链 节省大量生产、运输和仓储成本 [2] - 下游在中国内地市场采用大商模式 通过分销商网络快速渗透高线城市和新兴渠道 [2] 行业前景 - 中国内地椰子水市场2019-2024年市场规模CAGR达82.9% 预计2024-2029年保持20.2%增速持续扩容 2029年行业规模达25.5亿美元 [1] - 行业呈现头部引领尾部分散化发展态势 受益于需求端健康意识觉醒和供给端资本涌入 [1] 财务表现 - 预计2025-2027年净利润分别为38百万美元、55百万美元、71百万美元 同比增速分别为+14.7%、+44.2%、+28.4% [1] - 对应EPS分别为0.1美元、0.2美元、0.3美元 当前股价对应PE分别为30.7倍、21.3倍、16.6倍 [1]

股价表现 - 8月22日早盘股价低开14.97% 随后跌幅扩大至25.4%创上市以来最大跌幅及历史新低 收盘跌幅收窄至13.68%报34.7港元/股 [2] 财务表现 - 上半年收入9446.4万美元同比增长31.5% 但利润同比下滑4.8%至1497.6万美元呈现增收不增利 [3][4] - 毛利率降至33.7%较上年同期减少4.7个百分点 [5] - 行政开支同比飙升122.9%至606.4万美元 主要因上市相关专业费用增加 [9] - 销售及分销开支同比大增48.4%至335.9万美元 因业务扩张导致物流成本上升 [10] - 其他开支由11.6万美元飙涨至80.7万美元 主要源于外汇亏损 [11] 业务构成 - 椰子水业务收入9150.6万美元同比增长33.3% 占总收入比重96.9% [6][7] - if品牌收入同比增长42.1%至8408.3万美元占比89% Innococo品牌收入同比下滑17.6%至1038.1万美元占比11% [7] - 其他饮料收入同比增长57.2%至225.7万美元 植物基零食业务收入38.7万美元 [6][7] 区域市场 - 中国内地市场收入8751.1万美元同比增长29.8% 占总收入比重92.6% [8] - 香港市场收入399.7万美元同比增长60.1% 台湾市场收入133.4万美元同比增长130.8% [8] - 澳大利亚市场收入22.7万美元同比增长215.3% 美洲市场收入336万美元同比增长61.9% [8] 战略规划 - 未来聚焦强化采购能力、提升创新能力、深耕中国市场并拓展澳洲、美洲及东南亚业务 [11] - 持续投入品牌建设提升影响力 推进战略合作与并购实现业务扩张 [11] - 预计大中华区即饮软饮料市场将保持稳健增长 椰子水饮料将成为增长最快细分领域 [11]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营收9446.4万美元，同比增长31.5% [2] - 椰子水收入9151万美元，同比增长33.3%，占总收入比重从95.6%升至96.9% [2] - 其他饮料收入同比增长约57% [2] - if品牌营收占比从82.4%升至89% [2] - 净利润同比下滑5%至1497.6万美元 [3] - 毛利率下降4.7个百分点至33.7% [3] 区域市场表现 - 中国内地市场收入占比超92%，同比增长约30% [2] - 澳大利亚市场收入增速最快，达215.3% [2] - 公司预期中国内地将继续成为主要收入来源 [2] 影响因素 - 泰铢兑美元升值导致毛利率下降 [3] - 上市相关专业费用导致净利润减少 [3] - 加强市场推广预计将提升中国内地销售额 [2]

公司上市表现 - IFBH Limited于6月30日在港交所上市，发行价27.8港元每股，开盘涨幅近58%，市值一度接近120亿港元 [1] - 公司公开发售认购倍数超2682倍，基石投资人包括瑞银集团、红杉中国公开市场投资基金、南方基金、广发国际、嘉实投资等 [1] - 国际配售吸引农夫山泉创始人钟睒睒参股的基金参与 [1] - 公司从递交招股书到通过上市聆讯仅用两个多月，创下今年食品饮料企业港股过会最快纪录 [2] 公司业务与财务 - 公司员工仅46人，人均创收约2500万元，高于拼多多的人均1678万元 [2] - 2024年营收同比暴涨80%，毛利率高达36.7% [13] - 公司采用轻资产模式，无工厂、无库存、无复杂分支 [13] - 生产高度依赖泰国代工厂，2023年和2024年向五大供应商的采购金额分别占同期采购总额的92.3%和96.9% [15] 市场表现与竞争 - if品牌在中国香港椰子水市场连续9年蝉联榜首，2024年市占率约60% [8] - 在中国内地椰子水饮料市场连续5年蝉联榜首，2024年市占率约34% [8] - 中国椰子水市场规模从2019年的5亿元预计增长至2025年的260亿元 [9] - 2022年通过与头部主播合作，销售额环比增长300%，登上天猫品类销量榜首 [9] - 2024年签约顶流明星肖战作为全球代言人，抖音旗舰店单日GMV突破2000万元，粉丝复购率达43% [9] - 市场竞争加剧，if在中国内地的市占率从2024年第一季度的55.53%降至2025年第一季度的36.42% [12] 产品与供应链 - 公司投资1.6亿美元采购西得乐的无菌灌装技术生产线，并在泰国建厂 [7] - 2024年东南亚进口椰子价格上涨，老椰价格由每吨两三千元升至四五千元 [14] - 2024年8月公司在中国市场建议零售价涨价约20% [14] - 最大代工厂General Beverage同时服务竞品，2023年加工费大涨12% [15] 创始人背景 - 创始人彭萨克来自泰国纺织巨头苏旺集团家族 [5] - 彭萨克通过General Beverage持有IFBH公司71.11%的股份，直接持股6.53%，合计持股比例77.64% [8] - 2011年创立General Beverage公司，专注于食品和饮料的制造与分销 [7] - 2013年推出if椰子水品牌，2015年进军中国香港市场 [7]

公司上市 - IFBH Limited于2025年6月30日在香港联合交易所主板挂牌上市 股票代码为6603 HK [2] - 安永团队作为申报会计师和可持续发展顾问 协助公司完成上市工作并获得高度认可 [2] - 安永团队协助公司获得香港联合交易所和证监会的豁免 使招股章程仅需呈列最近两个财政年度的财务资料 [2] 公司业务 - IFBH Limited是一家植根泰国的全球领先即饮果汁公司 专注于椰子水饮料和食品 [2] - 公司拥有"if"和"Innococo"两大食品与饮料品牌 [2] - 按零售额计算 公司在2024年中国内地和香港的椰子水相关饮料市场份额排名第一 [2] - 公司是2024年全球椰子水饮料市场第二大公司 [2]

公司上市情况 - 公司IFBH于6月30日在港交所上市 股票代码HK06603 首日股价39 500港元 市值105 33亿港元 [1] - 上市首日盘中最高价46 500港元/股 每手200股 不计手续费每手赚3740港元 [1] - 每股定价27 800港元 共发行4166 68万股股份 [1] 公司背景与业务 - 公司为泰国饮料制造商 成立于2013年 旗下if椰子水品牌2017年进入中国内地市场 [1] - 核心品牌为if及Innococo if定位天然健康泰式饮料 Innococo为传统运动功能饮品健康替代选择 [2] - 采用轻资产业务模式 产品制造及包装外包 销售通过分销商进行 截至2024年底仅有46名全职员工 [3] 市场地位与财务表现 - 按零售额计算 公司在中国内地椰子水饮料市场排名第一 2024年市占率约34% 是第二大竞争对手七倍以上 [2] - 2024年全球椰子水饮料市场排名第二 [2] - 2023年收益8744万美元 2024年收益1 58亿美元 净利润分别为1675 4万美元和3331 6万美元 [2] - 中国内地收益占比最大 2024年占总收益92 4% [2] 行业趋势 - 椰子水饮料是中国即饮软饮料市场增长最快子类别之一 2024年占果汁饮料市场规模5 6% 预计2029年增至10 4% [3] IPO募资用途 - 募资净额约10 74亿港元 [4] - 30%用于加强仓配能力 计划在东南亚1~2个国家与两家新代工厂合作 [4] - 22%用于品牌建设 包括在中国内地及其他市场强化"源于泰国"概念 [4] - 13%用于巩固中国内地市场地位及渗透程度 拓展澳洲、美洲及东南亚业务 [4] - 5%用于提升产品开发能力 [4] - 20%用于在亚洲、北美或澳洲组建策略联盟及进行收购 [4] - 10%用作营运资金及其他一般企业用途 [4] 投资者认购情况 - 公开发售获2682 35倍认购 最终数目2083 34万股 占发售股份总数50% [2] - 国际配售获22 93倍认购 最终数目2083 34万股 占发售股份总数50% [2]