投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 工程及接网收入减少导致公司总收入略降2.65%至18.98亿元，但归母净利润增长9.87%至5.25亿元 [1][4] - 清洁供热业务毛利率显著修复，供暖业务毛利率提升7.63个百分点至38.99% [4] - 公司通过科技创新构建多能互补的综合能源服务体系，拥有77项授权专利和9项在研项目 [4] - 公司深耕沈阳新兴区域（浑南区、沈抚新区等），受益于区域快速发展带来的用热需求增长 [4][5] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长，增速分别为27.9%、8.9%、5.9% [6][7] 财务表现 - 2025H1主营业务收入结构：供暖14.16亿元(+2.08%)、广告发布2.93亿元(-8.81%)、发电0.68亿元(-9.18%)、工程施工0.22亿元(-52.33%) [4] - 2025H1毛利率表现：供暖38.99%、广告发布26.78%、发电12.01%、工程施工93.42% [4] - 预测2025年营业收入35.70亿元(+1.7%)，2026年36.89亿元(+3.3%)，2027年38.12亿元(+3.3%) [6][7] - 预测2025年归母净利润8.43亿元(+27.9%)，2026年9.18亿元(+8.9%)，2027年9.72亿元(+5.9%) [6][7] - 盈利能力持续改善：毛利率从2024年33.4%升至2027年36.5%，ROE从2024年6.1%升至2027年8.4% [6] 业务发展 - 子公司国惠新能源是供热行业少数高新技术企业，自主研发热动离心式水源热泵等领先技术 [4] - 供暖服务覆盖沈阳新兴发展区域包括浑南新城（行政/科技/文化中心）、沈阳商贸金融开发区等高潜力市场 [4][5] - 江苏泰州医药开发区生物质工业蒸汽业务随区域需求增长潜力持续释放 [5] - 服务区域住宅小区较新且节能保温效果好，供热能力随区域扩张同步提升 [4][5]

公司经营情况 - 2024年公司实现营业收入35.09亿元，同比增长5.21%，主要因清洁供热业务收入增长 [3] - 营业利润7.98亿元，同比下降25.02%，净利润6.59亿元，同比下降23.29%，主要因计提福林热力资产减值损失、兆讯传媒成本增加及上期燃煤补贴减少 [3] - 清洁供热业务通过智慧化运营平台和先进技术（如中水源热泵、烟气余热回收）推动行业绿色转型，构建"源-网-站-户"全流程智慧供热体系 [4] 业务板块表现 - 清洁供热业务：浑南热力营收11.52亿元（+2.14%），净利润2.04亿元（-13.93%）；新北热电营收8.87亿元（+3.21%） [5] - 高铁数字传媒业务：兆讯传媒营收9.90亿元（-7.13%），净利润0.76亿元（-43.64%），覆盖全国30个省级行政区，年触达客流量超20亿人次 [6] - 兆讯传媒加速布局裸眼3D大屏（北京、广州等地），应用AI图像技术开发城市公共艺术项目 [6] 财务与分红 - 2024年拟每10股派发现金红利2.0元（含税），合计派发4.45亿元，占归母净利润67.51% [15] - 2024年累计回购股份3744.86万股，交易总金额2.67亿元 [15] - 2024年特别分红方案已实施，每10股派发1.2元（含税），合计派发2.67亿元 [9] 战略规划 - 2025年重点推进绿色低碳转型，探索冷、热、电、汽等核心产品的数字化技术集成应用 [10] - 抓住沈阳2025年淘汰35蒸吨以下燃煤锅炉政策机遇，通过城市更新拓展供热市场份额 [11] - 深化智慧供热体系，利用AI、大数据、物联网等技术提升能源系统效率，打造综合能源智慧运营平台 [12] 公司治理 - 2024年董事会召开17次会议，完成董事会/监事会换届选举及《公司章程》修订 [7][9] - 续聘中喜会计师事务所为2025年审计机构，审计费用65万元 [17] - 监事会确认2024年财务报告真实反映公司状况，内控体系运行有效 [13]

公司战略定位 - 中国资源循环集团新能源科技有限公司于4月22日在江苏南京揭牌成立 致力于打造新能源器件循环利用领域的国家队 服务长三角一体化发展 保障国家资源安全 助力双碳目标实现 赋能美丽中国建设 [1] - 公司由国家层面主导组建 是全国性全品类的资源循环中央企业 立足两个大局和国之大者 聚焦国家战略 通过科技创新、管理创新和商业模式创新增强核心竞争力 [1] - 作为中国资环组建以来在集团总部驻地外第一家揭牌成立的专业子公司 将深耕风、光、储、热等新能源领域 开展新能源全生命周期运营管理及碳足迹溯源 [2] 业务发展重点 - 公司将畅通新能源器件循环利用产业链 开辟市场新业态 打造绿色低碳循环产业基地 推动清洁供热、移动送能、资环驿站等业务场景落地应用 [1] - 积极推动基石业务走向国际市场 探索构建源网荷储一体化运营产业链 力争成为全球新能源器件循环利用产业引领者 [1][2] - 通过风能热利用技术、光伏彩色化技术、移动送能、储能本质安全和空气钻地热开发技术等多项关键技术 加快培育适用于城市更新、绿色交通等领域的新质生产力 [1] 技术创新与产业协同 - 全力打造科技创新策源地 实现能源循环、资源循环、数据循环三大循环互融互促 为行业绿色发展和区域低碳转型注入新动能 [1] - 推动产业高端化、智能化、绿色化发展 着力畅通资源循环利用链条 提升新能源器件循环利用产业能力 [1]