投资评级与核心观点 - 报告维持对雅迪控股的“买入”评级，目标价为18.63港币 [1] - 报告核心观点：公司作为两轮车行业龙头，凭借产品力、渠道等系统性优势持续巩固行业地位，同时通过拓展中高端市场与海外市场打开长期成长空间 [6] 业绩与盈利预测 - 公司发布正面盈利预告，预计2025年纯利不少于29亿元人民币，同比增长超过128%，增长主要系电动两轮车销售增加及产品结构优化 [1][6] - 报告下调2025年归母净利润预测1.5%至29.4亿元人民币，维持2026-2027年归母净利润预测为35.1亿元和38.3亿元，对应2025-2027年EPS分别为0.99、1.18、1.29元人民币 [10] - 预计2025-2027年归母净利润年复合增长率（CAGR）为44.4% [10] - 预计2025年营业收入为371.89亿元人民币，同比增长31.71%，2026-2027年营收预计为425.88亿元和451.17亿元 [5] 业务运营与市场表现 - 预计公司2025年两轮车销量超1620万台，其中下半年销量超740万台，同比增长超过11% [7] - 预计2025年单车净利超180元人民币，同比增长超过80%，其中下半年单车净利超170元，同比增长超过311% [7] - 公司以冠能、摩登等品牌为抓手，发力中高端市场，构建差异化竞争壁垒 [8] - 在电池环节推进一体化，自供比例持续提升，并自研石墨烯电池、钠离子电池等技术，以降低供应链依赖并拓展后装电池市场 [8] 增长驱动与战略布局 - 公司在原有国内to C两轮车业务基础上，加速开拓三轮车、外卖市场以及海外市场，预计2026年销量有望稳步增长 [7] - 全球化战略从“产品出海”迈向“品牌扎根”，通过本地化生产与政策协同抢占东南亚等新兴市场 [9] - 未来东南亚燃油摩托车限行政策（如2026年7月起越南河内核心区实施禁摩令）将加速电动摩托车替代进程，公司有望凭借高性价比车型与快速适配能力提升当地市占率 [9] 估值与财务指标 - 基于可比公司2026年Wind一致预期PE均值14.1倍，给予公司2026年14.1倍PE，得出目标价18.63港币 [10] - 截至2026年1月6日，公司收盘价为11.22港币，市值为349.24亿港币 [2] - 预测2025-2027年PE分别为10.35倍、8.68倍和7.95倍，股息率分别为6.40%、7.63%和8.33% [5] - 预测2025-2027年ROE分别为34.77%、39.36%和36.90% [5]