投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“买入”评级 基于2026年30倍市盈率估值 对应目标价118.13港元 [3] - 核心观点：公司是中国领先的工业级模拟IC图案晶圆提供商 受益于外贸环境波动下国内芯片行业进口替代加速的趋势 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国领先的工业级模拟IC图案晶圆提供商之一 基于自研EDA和可复用IP库 交付附着完整电路的图案晶圆 下游客户经封装测试后即可制成芯片 [4] - 公司聚焦高端工业级模拟IC图案晶圆市场 截至2025年上半年 产品销售型号逾850款 广泛应用于工业自动化、汽车电子、医疗等多个领域 [4] - 以2022年收入计 公司是中国最大的模拟IC图案晶圆提供商 占同年中国市场规模总额（人民币213亿元）的1.7% [7] - 公司建立了中国唯一的全栈式模拟IC设计平台 打通模拟IC“EDA+IP+设计”全流程 实现了EDA软件及IP模块化设计两大技术突破 [8][13] - 截至2025年6月30日 公司拥有累计发明专利123件 积累了超过600款IP模块 [56] 行业背景与市场机遇 - 2025年上半年全球模拟IC行业延续复苏 制造业电气化、智能化及新兴应用催生高性能模拟芯片需求 [1] - 外贸环境波动有望加速中国大陆模拟芯片行业的进口替代进程 [1] - 中国模拟IC市场规模从2018年的人民币2,545亿元增至2022年的人民币3,486亿元 年复合增长率8.2% 预计2027年达人民币5,165亿元 [25] - 中国模拟IC图案晶圆市场增长迅速 规模从2018年的人民币122亿元增至2022年的人民币213亿元 年复合增长率14.9% 预计2027年达人民币522亿元 年复合增长率19.7% [29][33] - 模拟IC图案晶圆市场在中国整个模拟IC市场中的占比持续增长 从2018年的4.8%预计提升至2027年的10.1% [29] - IC设计是整个价值链的核心 具有较高的经济价值 2022年全球十大fabless公司的平均毛利率为53.7% [42] 财务表现与预测 - 2024年营业收入为人民币5.79亿元 同比增长25% 归母净利润为人民币1.67亿元 同比增长53% [4] - 2025年上半年实现收入约人民币2.917亿元 同比增加约0.4% 毛利率约为51.8% [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.88亿元、2.23亿元、2.65亿元 同比增长13%、19%、19% [3][4] - 预测2025-2027年营业收入分别为5.90亿元、7.08亿元、8.35亿元 同比增长2%、20%、18% [4] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.98元、3.54元、4.21元 [4]