核心观点 - 报告维持春季躁动前置为跨年行情启动的判断，认为市场开门红可期 [2][6][13] - 尽管短期存在获利了结和地缘冲突扰动，但海外流动性渐趋平稳、人民币升值预期、信贷开门红、产业趋势积极等核心支撑未改变 [6][15][48] - 随着市场风险偏好和流动性改善，科技主线或仍占优，建议重点关注国产算力、商业航天&卫星互联、智能驾驶等方向，并关注政策支持下的非银金融和消费内需机会 [6][48] 市场观察总结 - **市场表现**：本周（12/29-1/2）市场震荡，全A指数小幅收跌-0.33% [3][13] 上证指数、中证500小幅收涨，沪深300、创业板指领跌 [3][13] 从风格看，科技、先进制造小幅收涨，消费、医药医疗领跌 [3][13] 31个申万行业涨少跌多，石油石化、国防军工、传媒领涨，电力设备、食品饮料、公用事业领跌 [3][13] - **市场估值**：股债收益差下降至0.5%，小于+1个标准差 [4][21] 估值分化系数环比上升1.7% [21] - **市场情绪**：市场情绪指数环比上升25.2%至59.9，显示A股整体情绪有所提振 [22] 行业轮动强度（MA5）下降至40的预警值 [22] 市场小盘风格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度主要聚集在稳定币、卫星互联网、卫星导航（热度分别为7.0%、4.3%、4.2%） [4][22] - **市场结构**：市场成交额占前高比例环比下降23.1%至42.8% [28] 本周无行业换手率上升 [28] 国防军工、钢铁、有色金属行业的多头排列个股占比居前 [4][28] 电力设备、公用事业、建筑装饰的行业涨跌幅排名与多头排列个股占比存在较大差异，行业内部或存在个股α机会 [4][28] - **市场资金**： - 陆股通：本周陆股通日平均成交金额较上周上升519.11亿元，日平均成交笔数较上周上升178.93万笔 [4][34] 成交额排名前三的标的为紫金矿业、新易盛、中际旭创，近5日涨幅分别为6.7%、-5.0%、-3.9% [4][34] - 杠杆资金：净流出1.2亿元，主要流入行业为国防军工、汽车、家用电器 [4][34] - ETF资金：主要指数ETF份额变动-4.8亿份，其中A500、创板50、科创板100更受青睐 [4][34] - 新发基金：本周新成立偏股型基金份额日均30.7亿份，同比上升23.2%，较上周上升14.2% [4][34] 行业热点总结 - **AI与机器人**：Meta宣布收购通用AI Agent初创企业Manus，深化其在AI应用的布局 [5][44] 上纬新材发布全球首款全身力控小尺寸人形机器人“启元Q1”，正式进军人形机器人赛道 [5][45] - **商业航天**：蓝箭航天科创板IPO申请获受理，拟募集资金75亿元，标志着商业航天资本化进程提速 [5][46] 2025年6月以来，已有多家商业航天企业提交辅导备案材料，准备登陆资本市场 [46] 行业配置与市场思考 - **跨年行情判断**：维持春季躁动前置为跨年行情启动的判断 [6][15][48] 港股在2026年1月2日实现“开门红”，恒生指数收涨2.76%，恒生科技指数涨4%，有望提振A股交易情绪 [15] - **宏观与政策环境**： - 国内：元旦假期全社会跨区域人员流动量预计5.9亿人次，同比增长19.5% [18] 2026年国补方案正式发布，首批下达625亿元资金支持消费品以旧换新 [18] 12月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.7%，均升至扩张区间 [18] - 国际：美国对委内瑞拉发起军事行动，地缘冲突增加原油供应扰动担忧，长期看好贵金属等实物资产投资价值 [15][19] - **配置建议**：随着市场风偏和流动性改善，科技主线或仍占优，建议重点关注国产算力的相关机会 [6][48] 此外，商业航天和智能驾驶产业趋势明确，推荐关注商业航天&卫星互联、智能驾驶 [6][48] 同时关注政策支持下非银金融和消费内需的投资机会 [6][48]

核心观点 报告认为，港股在经历2025年11月下旬以来的调整后，“年关”已过，新一轮攻势有望启动，2026年一季度有望在恒生科技指数的带领下开启春季攻势，全年牛市将继续[4][7] 一、市场回顾与现状 - 2025年11月下旬以来，港股因年末南下资金流入放缓而走弱，市场担忧主要来自外资圣诞前降仓、对冲基金做空以及内地基金新规可能带来的抛压，导致其全球表现落后[3][14] - 截至2025年12月31日，港股市场情绪已回落至低位，恒生指数换手率（MA5D）为0.21%，恒生波指为18.98，分别处于2025年年初以来的1.2%、8.9%分位数水平[6][18] - 大型科技股卖空压力出现缓解迹象，截至2025年12月31日，腾讯、阿里巴巴、美团、京东未平仓卖空数占证券发行数量比例分别为0.39%、0.99%、3.96%、1.90%，其中阿里巴巴和京东的该比例已从高位回落[6][18][19] 二、驱动因素与展望 - **内资流入恢复与结构变化**：年初保险“开门红”资金季节性流入，叠加2026年非上市险企切换IFRS9会计准则，预计将带来中长期配置资金，测算显示新准则切换可能一次性带来约1800亿元流入高股息股票，未来5年或有约7910亿元保费相关资金流入高股息资产[5][31] - **公募基金影响有限且基准有望提升**：截至2025Q3，多数公募基金对港股的实际配置比重高于其业绩基准中的港股占比，未来更多基金有望在业绩基准中加入或提升港股比例，吸引资金流入[5][32] - **被动型基金已成重要力量**：2025年三季度末，被动型公募基金港股持股市值已经超过主动型公募基金[5][34] - **人民币升值预期强化吸引力**：复盘2015年以来的四轮人民币快速升值周期，港股在上述阶段均呈现上涨走势，信息技术板块在每轮行情中均领涨[7][42][45] - **2026年人民币汇率有望回到“6字头”**：在美元走弱、中国基本面支撑及“去美元化”背景下，人民币升值预期强化，叠加过去三年积累了约9000亿美元的未结汇贸易顺差及3000亿美元资本项下净流出，潜在回流资金可能推升人民币资产价格[7][46][49] 三、投资建议与机会 - **总体建议**：积极做多，2026年港股牛市将继续，盈利与流动性有望协同驱动，一季度风险偏好有望“先扬”[7][52] - **投资机会一：AI互联网龙头**：优先推荐互联网龙头作为中国AI领域领头羊，有望迎来内外资共振做多，AI应用深化可能推动“戴维斯双击”，截至2025年12月31日，恒生科技指数PE-TTM仍处于2020年以来的1/4分位数附近，2026年资讯科技业预测净利润同比增速为17%[9][54] - **投资机会二：红利资产**：低利率环境下，红利资产作为稀缺稳定高收益品种，有望获得保险资金等持续流入，截至2025年12月31日，恒生高股息率指数股息率为6.70%，与10年期国债收益率利差为4.85个百分点，历史数据显示一季度高股息资产取得正收益概率为72.7%，收益平均值为3.21%[9][58][59] - **投资机会三：新消费**：关注三条主线：1) 传统服务型消费转型，如受益于春节超长假期出行需求的连锁酒店龙头；2) Z世代消费，追求“情价比”的潮玩及国货替代、高端化的美护龙头；3) 与财富效应挂钩的高端消费，如澳门博彩[9][61][64]

核心观点 - 报告认为，在圣诞新年假期交投清淡的背景下，市场情绪保持中性，经济数据稳健，美联储纪要显示内部分歧但通胀回落可能支持进一步降息，市场呈现盈利上修、估值收缩的健康走势，节后需重点关注国际消费电子展（CES）和非农就业数据[1][2] 周度经济数据 - 截至2025年12月27日当周，美国初次申请失业金人数降至19.9万人，好于预期的22万人，且连续4周下降，4周移动均值小幅下降至21.68万人[2][6] - 截至2025年12月20日当周，持续领取失业金人数为186.6万人，较前周大幅下降，4周移动均值连续下降至189.4万人[6] - 截至2025年12月27日当周，纽约联储周度经济指数为2.23，其13周移动均值为2.26[2][7] 美联储政策与市场情绪 - 美联储12月FOMC会议纪要显示内部分歧显著，货币政策无预设路径，主要依赖经济数据，多数官员认为若通胀如期回落可进一步降息[2] - 美联储一致同意启动短期国债购买，初期每月约400亿美元，以维持银行系统准备金充足，缓解短期融资压力[2] - 上周市场情绪全周维持在“中性”区间，标普500恐惧与贪婪指数分项中的波动率指数收报14.51，低于临界值20，也低于其50日移动均值[2][11] 全球与美股市场表现 - 全球权益市场上周下跌0.3%，其中新兴市场上涨2.3%，表现优于下跌0.6%的发达市场[2][14] - 美元指数上周上涨0.4%，黄金下跌4.6%，比特币上涨3.1%[2][14] - 美股主要指数普遍下跌：标普500指数下跌1.0%，纳斯达克指数下跌1.5%，科技七巨头指数下跌1.9%，罗素2000小盘股指数下跌1.0%[2][15] - 中国金龙指数表现突出，上周上涨2.2%，年初至今累计上涨4.4%[2][15] - 市场风格方面，价值领先成长，大盘领先小盘，具体表现为：罗素1000价值指数下跌0.2%，罗素2000价值指数下跌1.0%，罗素2000成长指数下跌1.1%，罗素1000成长指数下跌1.8%[2][15] 行业与个股表现 - 在美股36个二级行业中，上周有14个行业上涨，涨幅前五的行业为：煤炭Ⅱ上涨5.9%，石油石化上涨3.1%，国防军工上涨1.8%，电气设备上涨1.7%，半导体上涨1.4%[17] - 跑赢标普500指数的相对强势二级行业有26个，其中半导体、国防军工、石油石化等行业表现突出[2][17] - 标普500成份股中，上周上涨个股共202只，占比40%，领涨个股包括美光科技上涨10.8%，英特尔上涨8.8%，MOLINA HEALTHCARE上涨8.3%[19] - 在市值排名前20的核心成份股中，埃克森美孚、谷歌、礼来上周分别获得3.0%、0.5%、0.1%的正收益[21] 价量指标与资金动向 - 根据模型测算，上周日均资金强度最高的二级行业是半导体，约为256亿美元，而软件服务行业资金强度约为-840亿美元，排名最后[23] - 个股方面，资金强度较高的包括美光科技、英特尔、超威半导体、波音、耐克等[2][25] - 报告提示需特别留意换手率较高的个股，如特斯拉、美光科技、MOLINA HEALTHCARE等[2][25] 盈利与估值变动 - 宽基指数盈利获上修：上周纳斯达克100指数盈利上修0.1%，标普500指数盈利上修0.0%，同时两者的估值分别下修1.8%和1.0%，报告认为这种盈利上修、估值收缩的走势是健康的[2][27] - 一级行业中，仅信息技术行业盈利获上修0.1%，能源、公共事业、工业等行业的市盈率估值获得上修[2][27] - 二级行业中，医药生物、科技硬件、耐用消费品、食品饮料烟草的盈利分别获得2.1%、2.1%、1.4%、1.4%的大幅上修[27][29] 市场展望与关注点 - 受假期影响，上周市场日均成交金额不足4000亿美元，明显低于节前6000亿美元以上的水平，交投清淡，预计节后随着基金经理回归，交投将变得活跃[2] - 本周市场重点关注在拉斯维加斯举行的国际消费电子展，以及黄仁勋、苏姿丰等商界领袖的演讲[2] - 本周五将发布对基准利率变动起决定性作用的非农就业数据[2]

核心观点 - 市场情绪指标逐步修复，截至12月31日数值为1.35，较上周五的1.1小幅增加，从情绪角度观点看多 [2][8] - 价量一致性指标周内快速上升，市场价量匹配程度回升，资金关注度与标的涨幅相关性增强，情绪端呈现边际回暖 [2][11] - 当前量化模型整体提示小盘风格与成长风格占优信号 [2] 市场情绪模型观点 - **综合情绪修复**：市场情绪结构指标（20日均线）数值为1.35，较上周五的1.1小幅增加，情绪得分逐步修复，市场交易活跃度出现反转回升迹象 [2][8] - **价量关系改善**：价量一致性指标周内快速上升并突破布林带上界，表明市场价量匹配程度回升，资金关注度与标的涨幅相关性增强 [2][11][12] - **成交活跃度上升**：本周全A成交额较上周环比上升8.30%，平均日成交额为21283.35亿元，其中12月30日成交额达近期最高的21615.32亿元人民币，日成交量1252.10亿股 [2][15] - **风险偏好仍偏低**：科创50相对万得全A成交占比延续下行趋势，反映高弹性板块参与度仍偏低，风险偏好修复不足 [2][11][18] - **行业轮动放缓**：行业间交易波动率持续下降并下穿布林带上界，资金在不同行业间切换节奏放缓，跨行业轮动意愿减弱 [2][11][22] - **板块效应主导**：行业涨跌趋势性指标维持在布林带上界附近震荡，行业观点一致性较高，板块β效应仍占主导 [2][11][24] - **杠杆情绪升温**：融资余额占比持续上行并创阶段新高，杠杆资金情绪升温，风险偏好呈现一定修复 [2][11][28] - **技术指标改善**：RSI指标周内明显改善并快速修复，短期卖压减弱，上行动能有所回升 [2][11][31] - **主力资金积极**：主力资金净流入指标维持高位震荡，机构资金进场意愿增强 [2][11][35] 其他择时模型观点 - **行业均线排列模型**： - 截至2025/12/31，短期得分上升趋势靠前的行业包括：机械设备、传媒、计算机、美容护理、汽车 [2][40] - 短期得分数值最高的行业为：国防军工（88.14分）、有色金属（88.14分）、轻工制造、通信、基础化工 [2][40] - **行业拥挤度分析**： - 本周拥挤度与周内涨跌幅相关系数为0.19，存在一定正相关性 [2][46] - 平均拥挤度最高的行业为：国防军工（0.972）、建筑材料（0.922）、石油石化（0.911）、机械设备（0.906）、商贸零售（0.900） [43][46] - 平均拥挤度最低的行业为：煤炭（0.017）、计算机（0.139）、房地产（0.139）、纺织服饰（0.161）、传媒（0.178）、建筑装饰（0.178） [43][46] - 国防军工、石油石化等高拥挤度板块近期领涨明显，短期仍有上冲惯性；建筑材料、商贸零售等拥挤度高但涨幅较低，或仍具备上涨潜力；煤炭等低拥挤度板块涨幅相对落后 [2][46] - **风格择时模型**： - 当前模型维持提示小盘风格占优信号，同时5日RSI相对20日RSI继续上升，未来信号存在增强可能 [2][49] - 模型维持提示成长风格占优信号，但5日RSI相对20日RSI快速上升，未来信号强度可能有所削弱 [2][49] - 具体数据：申万小盘/申万大盘的20日RSI为72.2257，60日RSI为53.1450，20日RSI > 60日RSI，提示小盘占优 [50]

报告核心观点 - 报告认为2026年机械行业将围绕“周期反转，成长崛起，出海提速”三大主线展开[6][8] - 报告旨在通过“风险排雷”的逆向思维，主动揭示市场可能误判的风险，以强化其年度策略观点，而非看空行业[3][4] - 报告对机械行业评级为“看好”[1] 年度策略风险排雷总结 工程机械 - **年度策略观点**：行业周期反转，海外市占率提升，国内更新周期逐步启动[16] - **成立关键假设**：出口全球化持续推进，宏观政策利好内需边际改善，国内更新周期启动[17] - **成立最大软肋**：国内基建地产需求持续恶化或海外景气下行导致需求承压，海外竞争加剧影响盈利，汇率及原材料价格波动[17] 船舶行业 - **年度策略观点**：行业景气上行，多船型接力下单推动船价持续上行，船厂盈利能力改善[19] - **成立关键假设**：供给约束推动船价走高，行业向高端化、大型化、双燃料方向发展，集团资产整合改善竞争格局[20] - **成立最大软肋**：造船需求不及预期叠加竞争恶化导致新船造价承压，原材料价格波动[20] 出口链 - **年度策略观点**：更注重微观经营质量，寻找复苏受益赛道和贸易变局时代的突围者[25] - **具体策略**：对美出口战略乐观，聚焦廉价能源（柴发、燃气）、再工业化（工具链）、施压利率（地产链）、减税及AI竞赛（AI PCB）[25]；对欧出口总量谨慎，关注解决能源脆弱性方向[25]；新兴出口三大主线为友岸产业转移、资源优势国、大内需国家的顺周期[25] - **成立关键假设**：美国政府停摆结束且政策不确定性降低，美国降息减税等政策符合预期，公司海外产能布局及海外AI投资进展符合预期，新兴市场国家经济稳步增长[25] - **成立最大软肋**：美国关税落地幅度和时点超预期，拖累全球需求使出口链景气承压[24] 工业气体 - **年度策略观点**：长坡厚雪，看好龙头[27][28] - **投资逻辑**：行业空间广阔，2026年演绎“以量补价 > 价格提升 > 量价齐升 > 估值提升”四部曲[30] - **成立关键假设**：政策发力经济复苏，行业具备量价齐升逻辑；气体价格处历史底部，受成本约束下跌空间有限[30] - **成立最大软肋**：政策刺激力度及经济复苏情况不及预期[29] 人形机器人 - **年度策略观点**：量产加速，2026年成为井喷元年[32] - **行业阶段**：2025年从幕后走到台前，2026年海外特斯拉有望率先量产，国内宇树、智元等推进IPO，小鹏、小米等巨头进展加速[33] - **投资机会**：关注具备关键AI技术和量产能力的主机厂，以及确定性高的零部件供应商[33] - **成立关键假设**：机器人“大小脑”持续突破，供应链格局趋于完善，下游应用需求持续打开[33] - **成立最大软肋**：中美贸易冲突超预期影响国内产业化进程[33] 半导体设备 - **年度策略观点**：自主可控势在必行，重视高成长板块[35] - **核心逻辑**：中美博弈下半导体设备自主可控重要性凸显，成熟与先进制程国产化率有望共同提升[35]；AI支出爆发、算力芯片国产化加速驱动国产设备渗透率提升，市场空间打开[36] - **格局变化**：政策支持产业并购，行业集中度逐步提升，如北方华创收购芯源微控股权[37] - **成立关键假设**：外部制裁政策、设备国产化进度、政策支持均符合预期[38] - **成立最大软肋**：半导体行业周期下行风险[38] 光伏设备 - **年度策略观点**：行业触底，关注光伏新技术、泛半导体新转型[40] - **关键假设**：行业最差时候已来进入磨底阶段，期待“反内卷”政策[43]；“降本增效”催生N型、Xbc/0BB/HJT/TOPCon及钙钛矿等技术迭代带来设备需求[43]；光伏属于泛半导体，设备龙头具平台化延伸潜力[44] - **成立最大软肋**：光伏产能过剩导致设备行业订单、存货存在较大减值风险[44]；半导体技术壁垒高，光伏设备公司向半导体领域突破可能需要较长时间[44] - **经营风险**：光伏设备行业订单及存货减值风险，发生概率中等，若发生可能降低市场对2026年业绩预期[45][46] 锂电设备 - **年度策略观点**：持续看好设备龙头及固态电池核心增量环节[51] - **周期判断**：2025年订单增速转正，走出周期低点[53]；预计2027年全球储能+动力锂电设备市场达1454亿元，2024-2027年复合增速19%[53] - **固态电池机会**：产业化拐点已至（2025H2–2026年），为设备带来增量市场[53]；乐观情形下，2025年新增设备市场规模20.6亿元，2030年或达336.24亿元，增长超15倍[52]；核心增量环节包括前段干法混料与涂布设备、中段叠片设备、后段封装检测设备等[52] - **经营风险**：固态电池产业化进展滞后，发生概率低，若主流电池厂缺乏研发动力可能导致设备企业订单不及预期[54][55][57] - **政策风险**：贸易摩擦导致锂电设备出海不畅，发生概率中等，若高能量密度设备出口受管制将影响行业景气度与估值[58][59][60] 风电设备 - **年度策略观点**：行业高景气，聚焦海风、主机厂、风电出海[63] - **景气度依据**：根据《风能北京宣言2.0》，“十五五”期间年新增装机容量不低于120GW，其中海风不低于15GW[63]；2025年1-9月公开招标量约102GW，虽同比下降14%但仍维持高位[63]；海风项目节奏加快，2026年装机有望加速[63] - **成立关键假设**：国内风电行业加快出海步伐，制约海风装机的不可抗力因素得到解决[65] - **成立最大软肋**：风电招标价格大幅下降影响产业链盈利，不可抗因素导致装机量低于预期，国际形势制约出口[65] - **经营风险**：海风装机受阻及招标价格降幅过大风险，发生概率中低，若发生将影响市场对装机预期及盈利修复的判断[66][67] 检测检验 - **年度策略观点**：行业拐点向上，集约化趋势显著，龙头内生外延稳健增长[71] - **行业属性**：需求刚性，具有“GDP+”属性，增速约为同期GDP增速的1.5-2倍[73]；2024年行业营收4876亿元，同比增长4.4%[73] - **投资思路**：短中期关注新兴领域（新科技、新能源汽车、高端装备）检测需求释放，长期看好综合性检测龙头[73] - **成立最大软肋**：宏观经济下行导致行业增速低于预期，政策变动影响下游需求[73] 轨交装备 - **年度策略观点**：铁路固定资产投资稳步推进，持续看好动车组产业链[75] - **数据支撑**：2025年前三季度全国铁路完成固定资产投资5937亿元，同比增长5.8%[77]；2025年1-9月全国铁路发送旅客35.4亿人次，同比增长6%，创历史同期新高[77]；货运发送量完成39.1亿吨，同比增长2.8%[77] - **需求展望**：预计2026年动车组新造与维保共振趋势延续，2025-2027年动车组高级修仍处高峰期[77] - **成立关键假设**：铁路固定资产投资保持在8000亿以上水平，“十五五”线路建设计划不低于“十四五”水平[77] - **成立最大软肋**：铁路固定资产投资持平或下滑，铁路客流增长不及预期[77] 油服装备 - **年度策略观点**：国内需求关注海油系标的，海外需求关注高技术壁垒标的[79] - **行业驱动**：国际油价处历史中高位，全球及我国油气资本开支提升，陆地非常规油气及海油为增量[80] - **竞争格局**：国内“三桶油”旗下国企垄断，海外全球三巨头垄断[80] - **2026年变量**：特朗普后续政策若推动美国油气开发提速，对美出口油服企业形成利好[80] - **成立关键假设**：油价保持高位震荡，我国增储上产持续推进[80] - **成立最大软肋**：特朗普施政压制油价，如促使全球增产并加速俄乌战争结束，可能导致油价走弱[80] - **经营风险**：全球油服巨头垄断性加强导致中国企业出海不畅，发生概率低，若发生将影响海外营收增长[81][83] - **政策风险**：特朗普施政加剧油价波动风险，发生概率中等，若油价低于70美元可能对行业景气度产生较大影响[84][85][86] 机床刀具 - **年度策略观点**：周期复苏、新领域拓展、国产替代、出海[89] - **周期判断**：制造业景气度底部已现，2026年有望迎来复苏[89]；短期优选刀具、核心零部件板块，中长期看好工业机器人、机床板块[89] - **成立关键假设**：我国通用机械需求周期具备3-4年规律，各环节龙头技术逐渐自主可控可通过性价比优势进行国产替代[91] - **成立最大软肋**：经济复苏不及预期导致周期误判，国际形势扰动导致技术封锁或核心部件断供，海外经济衰退影响出口[90] - **经营风险**：经济复苏时点延后风险，发生概率中低，若发生可能导致市场担忧通用设备盈利能力，引发业绩与估值双杀[92][93] 重点个股风险排雷总结 大盘价值股 - **三一重工 (600031)**：推荐逻辑为工程机械海内外共振向上，中国龙头迈向全球业绩弹性大[98][100]；需关注国内基建地产需求不及预期风险，判断依据为2025年1-10月房地产新开工面积同比下滑20%，基建投资额累计同比增长1.5%[100] - **徐工机械 (000425)**：推荐逻辑为迈向全球工程机械龙头，混改效益凸显、矿山机械潜力大[101][103]；需关注工程机械国内下游需求不及预期风险，判断依据同上[103] - **山推股份 (000680)**：推荐逻辑为工程机械低估值强阿尔法标的，推土机龙头迈向全球，挖掘机打开空间[104][106]；需关注海外部分地区贸易摩擦风险，若征税可能影响出口需求[106] - **杭叉集团 (603298)**：推荐逻辑为中国叉车龙头，人形机器人、无人车打开空间[107]；需关注叉车国内需求复苏不及预期风险，判断依据为2025年11月制造业PMI为49.2处于收缩区间[107] - **杭氧股份 (002430)**：推荐逻辑为中国工业气体龙头，布局核聚变设备打开成长空间[108][109]；需关注零售气体业务盈利不及预期及核聚变业务进展不及预期风险[109] - **中国船舶 (600150)**：推荐逻辑为全球船舶制造龙头，受益行业景气上行及盈利改善[110]；需关注造船需求不及预期叠加竞争恶化导致新船造价承压风险[110][113] - **北方华创 (002371)**：推荐逻辑为国产半导体设备平台化龙头[114]；需关注竞争格局担忧引起估值下修的风险，因多家设备公司向平台化发展[114] - **华测检测 (300012)**：推荐逻辑为综合性检测龙头，内生外延共促业绩稳健增长[115]；需关注新建实验室投产进度及产能不及预期风险[115] 小而美个股 - **浙江荣泰 (603119)**：推荐逻辑为新能源云母材料龙头，机器人业务拓展有望超预期[119]；需关注贸易环境剧烈恶化及在手订单投产不及预期风险，公司2025H1海外业务收入占比达47.77%[117][120] - **涛涛车业 (301345)**：推荐逻辑为北美休闲车龙头，产销两旺强者恒强[123]；需关注高尔夫球车拟双反税及特朗普拟增加关税的风险[122][123] - **中际联合 (605305)**：推荐逻辑为风电高空安全作业设备龙头，受益国内风电高景气[124][127]；需关注风机招标价格降幅扩大风险，判断依据为风机月度公开投标均价从2021年1月的3081元/kw下降至2024年9月的1475元/kw，下降52%[127] 热门个股 - **恒立液压 (601100)**：推荐逻辑为主业加速向上、线性驱动项目爆发在即[129][130]；需关注线性驱动项目放量不及预期及主业竞争加剧风险[129][130] - **均胜电子 (600699)**：推荐逻辑为卡位机器人+汽车Tier1，主业盈利能力稳步提升[131][135]；需关注主业盈利能力提升不及预期及机器人业务订单不及预期风险[132][135] - **五洲新春 (603667)**：推荐逻辑为丝杠业务、中高端轴承有望多点开花[136][137]；需关注订单不及预期风险[136][137] - **金沃股份 (300984)**：推荐逻辑为轴承套圈盈利拐点，新业务丝杠、绝缘轴承套圈量产在即[138][141]；需关注丝杠产品放量不及预期及绝缘轴承套圈面临其他方案竞争风险[139][141] - **微导纳米 (688147)**：推荐逻辑为半导体薄膜沉积设备第一梯队，深度受益于存储扩产[142]；需关注薄膜沉积设备领域竞争加剧风险[142] - **中海油服 (601808)**：推荐逻辑为行业景气向上，国内外资本开支双驱动[148][150]；需关注油价下调对行业景气度的影响风险，判断依据为特朗普可能加大化石能源开采并加速结束俄乌战争[149][150]

核心观点 - 报告核心观点为本周ESG策略表现小幅回撤，两种策略均跑输基准沪深300指数[1] ESG策略近一周表现 - **ESG筛选策略（沪深300）**：本周（截至12月31日）下跌1.04%，而基准沪深300指数下跌0.59%，策略超额收益为-0.45%[4]。最新一个月总回报为-3%，相对总回报为-4%，最大涨幅为1%，最大跌幅为-3%，夏普比例为-6.52[4] - **ESG舆情整合策略（沪深300）**：本周（截至12月31日）下跌0.82%，相对于基准沪深300指数（-0.59%），超额收益为-0.23%[8]。最新一个月总回报为-4%，相对总回报为-6%，最大涨幅为0.2%，最大跌幅为-4%，夏普比例为-8.78[8] ESG筛选策略（沪深300）历史收益统计 - **总回报**：最近1个月为-3%，最近3个月为-1%，最近6个月为1%，最近1年为6%，今年以来为0%，成立以来为72%[7] - **相对总回报**：最近1个月为-4%，最近3个月为-1%，最近6个月为-15%，最近1年为-17%，今年以来为0%，成立以来为52%[7] - **风险调整后收益**：成立以来年化平均回报为20%，年化平均超额回报为15%，夏普比例为1.39[7] - **风险指标**：成立以来年化波动率为13%，下行风险为8%，最大回撤为-8%[7] - **与基准相关性**：成立以来Alpha为17%，Beta为0.49，相关系数为0.63[7] ESG舆情整合策略（沪深300）历史收益统计 - **总回报**：最近1个月为-4%，最近3个月为-2%，最近6个月为-5%，最近1年为6%，今年以来为0%，成立以来为112%[11] - **相对总回报**：最近1个月为-6%，最近3个月为-1%，最近6个月为-21%，最近1年为-16%，今年以来为0%，成立以来为92%[11] - **风险调整后收益**：成立以来年化平均回报为28%，年化平均超额回报为24%，夏普比例为1.69[11] - **风险指标**：成立以来年化波动率为16%，下行风险为9%，最大回撤为-10%[11] - **与基准相关性**：成立以来Alpha为26%，Beta为0.45，相关系数为0.48[11] 附录：指标说明 - 报告附录提供了关键绩效与风险指标的计算方法与定义，包括年化收益、相对回报、Alpha、Beta、夏普比率、最大回撤、波动率等[14][15]

核心观点 - 报告为一份市场日报，核心观点是2026年1月5日A股市场呈现普涨格局，主要指数、多数个股及多个行业板块均录得显著上涨，市场成交额大幅放量 [1] 市场回顾 - **指数表现**：A股主要指数普遍上涨，沪指上涨1.38%收于4023.42点，深证成指涨2.24%收于13828.63点，创业板指涨2.85%收于3294.55点，科创50指数涨4.41%收于1403.41点 [1] - **个股表现**：市场呈现涨多跌少格局，全市场4180只个股上涨，1162只个股下跌，117只个股收平 [1] - **市场成交**：沪深两市合计成交额25463亿元，较上个交易日放量5011亿元 [1] - **行业表现**：申万一级行业涨多跌少，传媒、医药生物、电子、非银金融、计算机行业领涨，涨幅分别为4.12%、3.85%、3.69%、3.14%、2.71%，石油石化、银行、交通运输、商贸零售行业领跌，跌幅分别为1.29%、0.34%、0.30%、0.17% [1] - **概念板块表现**：涨幅居前的概念板块包括脑机接口、医疗器械精选、存储器、保险精选、CRO、医疗服务精选、摩尔线程、模拟芯片、基因检测、虚拟人、锂电电解液、ASIC芯片、中芯国际产业链、创新药、拼多多合作商，而海南自贸港、稳定币、免税店、加密货币等概念板块出现回调 [2]

核心观点 报告的核心观点是：上周市场交易热度与主要指数波动率继续回升，但不同资金主体的行为出现分化。北上资金活跃度显著回升并成为主要买入力量，而两融活跃度有所回落且ETF被机构净赎回，主动偏股基金仓位则继续回升。分析师对全A的盈利预测进行了结构性调整，对不同板块和风格的预期存在差异。 宏观流动性 - 美元指数有所回升，中美10年期国债利差“倒挂”程度加深 [2][13] - 10年期美债名义利率与实际利率均回升，其背后隐含的通胀预期回升 [2][13] - 离岸美元流动性边际宽松，3个月日元/欧元与美元互换基差均回升 [2][18] - 国内银行间资金面整体均衡、先紧后松，DR001与R001均上升，期限利差(10Y-1Y)收窄 [2][18] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度继续回升，军工、纺服、轻工、商贸零售、消费者服务等板块的交易热度均处于80%历史分位数以上 [3][24] - 主要指数波动率均回升，包括中证1000、沪深300、中证500、上证50、科创50、创业板指、深证100 [31] - 行业层面，通信、电力设备及新能源（电新）、电子、化工板块的波动率依然处于80%历史分位数以上 [3][31] - 市场流动性指标回落，石油石化板块的流动性指标在80%历史分位数以上 [36] 机构调研与分析师预测 - 电子、医药、机械、电新、计算机等板块的机构调研热度居前，商贸零售、石油石化、电子、汽车、家电等板块的调研热度环比上升 [4][42] - 分析师分别下调/上调了全A的2025年/2026年的净利润预测 [4][51] - 行业上，房地产、交通运输、化工、电新、机械等板块的2025年与2026年净利润预测均被上调 [4][59] - 指数上，创业板指的2025年与2026年净利润预测均被下调，上证50的2025/2026年预测分别被上调/下调，沪深300的2025/2026年预测分别被上调/下调，中证500的2025/2026年预测分别被下调/上调 [4][68] - 风格上，小盘成长与小盘价值的2025年与2026年净利润预测均被上调，中盘成长的两年预测均被下调，大盘成长的2025/2026年预测分别被上调/下调，大盘价值的2025/2026年预测分别被上调/下调，中盘价值的2025/2026年预测分别被下调/上调 [4][73] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度回升，近5日买卖总额占全A成交额之比从上上周的9.99%回升至上周的10.13% [5][82] - 上周北上资金整体大幅净买入A股 [5][88] - 基于前10大活跃股口径，北上在有色金属、国防军工、汽车等板块的买卖总额之比上升，在电子、通信、电新等板块回落 [5][90] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上主要净买入电子、国防军工、有色金属等板块，净卖出食品饮料、纺织服装等板块 [5][92] 两融资金动向 - 两融活跃度有所回落，但仍处于2025年11月以来的相对高位，上周两融投资者净卖出22.73亿元 [6][97] - 行业上，两融主要净买入国防军工、电力及公用事业、传媒等板块，净卖出非银行金融、通信、电子等板块 [6][97] - 电力及公用事业、家电、食品饮料等板块的融资买入占比环比上升 [6][103] - 风格上，两融净买入大盘成长与小盘成长，净买入中盘价值与小盘价值，净卖出大盘价值 [6][107] 龙虎榜交易 - 龙虎榜交易热度继续回升，上周龙虎榜买卖总额及其占全A成交额之比均延续上升 [6][111] - 行业层面，国防军工、商贸零售、传媒等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升 [6][111] 公募基金与ETF动向 - 主动偏股基金（偏股混合型与普通股票型）的股票仓位继续回升 [7][117] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓通信、电新、电子等板块，主要减仓国防军工、消费者服务、传媒等板块 [7][117] - 风格上，主动偏股基金与大盘成长、中盘成长、中盘价值、小盘价值的相关性上升，与小盘成长、大盘价值的相关性回落 [7] - 上周新成立权益基金规模回落，其中主动型新成立规模回落，被动型新成立规模回升 [7] - 上周ETF再度被净赎回，且以机构持有为主的ETF净赎回为主，个人持有为主的ETF被小幅净申购 [7] - 从跟踪指数看，中证A500、创业板50、券商等相关的ETF被主要净申购，而上证50、沪深300、中证500等ETF被主要净赎回 [7] - 从行业拆分看，ETF主要净买入有色金属、钢铁、非银行金融等板块，净卖出电子、国防军工、计算机等板块 [7]

核心观点 报告对2025年12月A股市场的新股发行（IPO）活动及公募基金参与“打新”的收益情况进行了月度跟踪分析 核心观点认为 12月IPO融资规模环比大幅收缩 但新股对不同规模基金的收益贡献存在显著差异 其中中小规模基金通过打新获得的收益增厚更为明显[1] IPO发行规模与节奏 - 2025年12月A股市场IPO融资总规模为111.56亿元 环比下降54%[1][4] - 其中 主板融资规模为56.12亿元 北交所融资规模为6.04亿元[1][4] - 当月A股市场共发行新股11只 与上月持平 其中主板发行5只 北交所2只 创业板2只[1][5] 项目储备与审核进展 - 截至12月末 A股各板块审核通过尚未发行的IPO项目共计56个 拟募资规模合计470.5亿元[1][11] - 从数量分布看 创业板占比13%（7家） 主板占比20% 科创板占比16%[1][11] - 从拟募资规模分布看 主板占比35%（164.6亿元） 创业板占比17%（81.1亿元） 科创板占比26%（122.4亿元）[1][11][13] 网下申购与询价情况 - 近三月各板块新股网下申购上限金额多数分布在[5,10)亿元区间 其中主板新股多数在此区间 创业板新股多数分布在[1,2)亿元区间 科创板新股分散分布在[5,10)亿元区间[1][12][14] - 12月主板 创业板 科创板网下询价对象家数分别达1651家 555家 506家 其中主板环比增加55%[1][16] - 12月主板A类账户平均中签率为0.0069% B类账户为0.0064% 环比分别下降62%和63%[1][17] 基金打新收益贡献 - 12月新股对1-2亿元以下规模基金的收益贡献度为+0.611% 对2-3亿元规模基金的贡献度为+0.487% 两者居前[1][22] - 新股对8-9亿元规模基金的收益增厚为0.185% 年化收益率为2.247%[1][22] 参与打新基金概况 - 2025年12月 共有3325只基金参与打新 规模合计7.43万亿元[1][24] - 按基金类型区分 参与数量最多的是偏股混合型基金（1250只） 其次是被动指数型基金（816只）和灵活配置型基金（577只）[1][24][26]

核心观点 报告认为，六大未来产业（量子科技、生物制造、氢能与核聚变、脑机接口、具身智能、6G）在2025年末至2026年初技术突破与商业化落地进程显著加速，行业正迈入产业化关键窗口期，为投资者提供了明确的跟踪节点和潜在机遇 [4]。 量子科技 - 国家超算成都中心部署西南首台550量子比特相干光量子计算机，实现100P@FP64（每秒10亿亿次双精度运算）经典算力与超500量子比特量子算力的协同调度，解决了“量子-经典”混合计算的数据传输与资源适配难题 [7] - 550量子比特级已成为超导与光量子两大技术路线中高端算力的主流门槛，国内光量子路线领先者玻色量子已交付1000比特设备，超导路线则由中电信量子与国盾量子联合搭建了具备量子计算优越性的“天衍-287”计算机 [8][9] - 重要催化：IBM预测2026年底前首个获广泛认可的“量子优越性”案例将落地，量子信息处理大会（QIP）将于2026年1月24-30日在拉脱维亚举行 [37] 生物制造 - 华熙生物与北京大学联合共建的“糖类智造及功能应用北京市重点实验室”获批，聚焦糖类绿色生物制造与功能应用，旨在推动相关生物合成成分的产业化 [10] - 该实验室的研究将与华熙生物以细胞外基质（ECM）为核心的创新战略深度协同，推动透明质酸、硫酸软骨素等核心糖类物质成分库的丰富与机制解析 [11] - 重要催化：国际生物炼制与生物制造会议（ICB 2026）将于2026年6月4-7日在北京举行 [37] 氢能与核聚变 - 氢能角色转变：明阳集团与深圳能源打造的全球首台30兆瓦纯氢燃气轮机实现稳定发电，标志着氢基能源产业从“用电大户”向电网“调节者”的身份转变，可通过“电-氢-电”模式实现跨季节储能，平抑可再生能源波动 [12][13][14] - 核聚变技术突破：中国“人造太阳”EAST装置首次通过实验证实了托卡马克密度自由区的存在，为未来聚变堆实现高密度、高效率运行提供了关键物理依据 [18][19] - 产业链进展：中科院等离子体所完成ITER校正场线圈采购包制造，实现100%自主研发，同时中方联合体中标ITER边缘局域模电源系统合同，东方电气、上海电气、西部超导等多家中企参与ITER项目供应 [22] 脑机接口 - 海外产业化提速：Neuralink计划于2026年大规模生产脑机接口设备，并通过电极丝直接穿透硬脑膜的自动化手术方案降低创伤与成本，截至2025年9月已有12名植入者累计使用超1.5万小时 [4][23] - 国内临床与资本并行：北京脑科学与类脑研究所研发的“北脑一号”已植入5名脊髓损伤患者体内并实现行走功能恢复等临床突破，计划2026年年中启动注册临床试验；“北脑二号”预计2026年进入临床验证 [4][26] - 产业生态完善：“粤港澳大湾区脑科学与中枢神经疾病AI创新联盟”启动，同时总规模11.6亿元的脑科学产业基金落地，推动领域全链条创新 [28] 具身智能 - 家庭场景商业化标杆：卧安机器人于港股上市，市值达204亿港元，其2025年上半年毛利率高达54.2%，并计划于2026年1月推出聚焦衣物整理、洗衣做饭等高频家务场景的人形家务机器人H1 [29] - 个人化场景拓展：上纬新材发布全球首款全身力控小尺寸人形机器人“启元Q1”，站立高度约0.8米，可装入双肩包，主要面向科研与交互场景，标志着公司正式进军个人机器人赛道 [33][34] - 发展路径呈现“攀登珠峰，沿途下蛋”特征，在通向通用人形机器人的过程中，工业机器人、消费机器人（如AI玩具、陪伴）等细分领域将率先实现商业化落地 [29][32] 未来产业潜在催化 - 报告梳理了2026年六大未来产业的关键催化时间节点，为投资者提供明确跟踪参考，主要包括重要会议、技术里程碑与商业化落地三类事件 [36] - 具体事件包括：2026年底前预期的首个“量子优越性”案例落地、2026年内Neuralink设备大规模生产与特斯拉第三代Optimus产线投产、以及全年各领域多项重要行业会议等 [37]