报告核心观点 - 报告认为2026年机械行业将围绕“周期反转，成长崛起，出海提速”三大主线展开[6][8] - 报告旨在通过“风险排雷”的逆向思维，主动揭示市场可能误判的风险，以强化其年度策略观点，而非看空行业[3][4] - 报告对机械行业评级为“看好”[1] 年度策略风险排雷总结 工程机械 - 年度策略观点：行业周期反转，海外市占率提升，国内更新周期逐步启动[16] - 成立关键假设：出口全球化持续推进，宏观政策利好内需边际改善，国内更新周期启动[17] - 成立最大软肋：国内基建地产需求持续恶化或海外景气下行导致需求承压，海外竞争加剧影响盈利，汇率及原材料价格波动[17] 船舶行业 - 年度策略观点：行业景气上行，多船型接力下单推动船价持续上行，船厂盈利能力改善[19] - 成立关键假设：供给约束推动船价走高，行业向高端化、大型化、双燃料方向发展，集团资产整合改善竞争格局[20] - 成立最大软肋：造船需求不及预期叠加竞争恶化导致新船造价承压，原材料价格波动[20] 出口链 - 年度策略观点：更注重微观经营质量，寻找复苏受益赛道和贸易变局时代的突围者[25] - 具体策略：对美出口战略乐观，聚焦廉价能源（柴发、燃气）、再工业化（工具链）、施压利率（地产链）、减税及AI竞赛（AI PCB）[25]；对欧出口总量谨慎，关注解决能源脆弱性方向[25]；新兴出口三大主线为友岸产业转移、资源优势国、大内需国家的顺周期[25] - 成立关键假设：美国政府停摆结束且政策不确定性降低，美国降息减税等政策符合预期，公司海外产能布局及海外AI投资进展符合预期，新兴市场国家经济稳步增长[25] - 成立最大软肋：美国关税落地幅度和时点超预期，拖累全球需求使出口链景气承压[24] 工业气体 - 年度策略观点：长坡厚雪，看好龙头[27][28] - 投资逻辑：行业空间广阔，2026年演绎“以量补价 > 价格提升 > 量价齐升 > 估值提升”四部曲[30] - 成立关键假设：政策发力经济复苏，行业具备量价齐升逻辑；气体价格处历史底部，受成本约束下跌空间有限[30] - 成立最大软肋：政策刺激力度及经济复苏情况不及预期[29] 人形机器人 - 年度策略观点：量产加速，2026年成为井喷元年[32] - 行业阶段：2025年从幕后走到台前，2026年海外特斯拉有望率先量产，国内宇树、智元等推进IPO，小鹏、小米等巨头进展加速[33] - 投资机会：关注具备关键AI技术和量产能力的主机厂，以及确定性高的零部件供应商[33] - 成立关键假设：机器人“大小脑”持续突破，供应链格局趋于完善，下游应用需求持续打开[33] - 成立最大软肋：中美贸易冲突超预期影响国内产业化进程[33] 半导体设备 - 年度策略观点：自主可控势在必行，重视高成长板块[35] - 核心逻辑：中美博弈下半导体设备自主可控重要性凸显，成熟与先进制程国产化率有望共同提升[35]；AI支出爆发、算力芯片国产化加速驱动国产设备渗透率提升，市场空间打开[36] - 格局变化：政策支持产业并购，行业集中度逐步提升，如北方华创收购芯源微控股权[37] - 成立关键假设：外部制裁政策、设备国产化进度、政策支持均符合预期[38] - 成立最大软肋：半导体行业周期下行风险[38] 光伏设备 - 年度策略观点：行业触底，关注光伏新技术、泛半导体新转型[40] - 关键假设：行业最差时候已来进入磨底阶段，期待“反内卷”政策[43]；“降本增效”催生N型、Xbc/0BB/HJT/TOPCon及钙钛矿等技术迭代带来设备需求[43]；光伏属于泛半导体，设备龙头具平台化延伸潜力[44] - 成立最大软肋：光伏产能过剩导致设备行业订单、存货存在较大减值风险[44]；半导体技术壁垒高，光伏设备公司向半导体领域突破可能需要较长时间[44] - 经营风险：光伏设备行业订单及存货减值风险，发生概率中等，若发生可能降低市场对2026年业绩预期[45][46] 锂电设备 - 年度策略观点：持续看好设备龙头及固态电池核心增量环节[51] - 周期判断：2025年订单增速转正，走出周期低点[53]；预计2027年全球储能+动力锂电设备市场达1454亿元，2024-2027年复合增速19%[53] - 固态电池机会：产业化拐点已至（2025H2–2026年），为设备带来增量市场[53]；乐观情形下，2025年新增设备市场规模20.6亿元，2030年或达336.24亿元，增长超15倍[52]；核心增量环节包括前段干法混料与涂布设备、中段叠片设备、后段封装检测设备等[52] - 经营风险：固态电池产业化进展滞后，发生概率低，若主流电池厂缺乏研发动力可能导致设备企业订单不及预期[54][55][57] - 政策风险：贸易摩擦导致锂电设备出海不畅，发生概率中等，若高能量密度设备出口受管制将影响行业景气度与估值[58][59][60] 风电设备 - 年度策略观点：行业高景气，聚焦海风、主机厂、风电出海[63] - 景气度依据：根据《风能北京宣言2.0》，“十五五”期间年新增装机容量不低于120GW，其中海风不低于15GW[63]；2025年1-9月公开招标量约102GW，虽同比下降14%但仍维持高位[63]；海风项目节奏加快，2026年装机有望加速[63] - 成立关键假设：国内风电行业加快出海步伐，制约海风装机的不可抗力因素得到解决[65] - 成立最大软肋：风电招标价格大幅下降影响产业链盈利，不可抗因素导致装机量低于预期，国际形势制约出口[65] - 经营风险：海风装机受阻及招标价格降幅过大风险，发生概率中低，若发生将影响市场对装机预期及盈利修复的判断[66][67] 检测检验 - 年度策略观点：行业拐点向上，集约化趋势显著，龙头内生外延稳健增长[71] - 行业属性：需求刚性，具有“GDP+”属性，增速约为同期GDP增速的1.5-2倍[73]；2024年行业营收4876亿元，同比增长4.4%[73] - 投资思路：短中期关注新兴领域（新科技、新能源汽车、高端装备）检测需求释放，长期看好综合性检测龙头[73] - 成立最大软肋：宏观经济下行导致行业增速低于预期，政策变动影响下游需求[73] 轨交装备 - 年度策略观点：铁路固定资产投资稳步推进，持续看好动车组产业链[75] - 数据支撑：2025年前三季度全国铁路完成固定资产投资5937亿元，同比增长5.8%[77]；2025年1-9月全国铁路发送旅客35.4亿人次，同比增长6%，创历史同期新高[77]；货运发送量完成39.1亿吨，同比增长2.8%[77] - 需求展望：预计2026年动车组新造与维保共振趋势延续，2025-2027年动车组高级修仍处高峰期[77] - 成立关键假设：铁路固定资产投资保持在8000亿以上水平，“十五五”线路建设计划不低于“十四五”水平[77] - 成立最大软肋：铁路固定资产投资持平或下滑，铁路客流增长不及预期[77] 油服装备 - 年度策略观点：国内需求关注海油系标的，海外需求关注高技术壁垒标的[79] - 行业驱动：国际油价处历史中高位，全球及我国油气资本开支提升，陆地非常规油气及海油为增量[80] - 竞争格局：国内“三桶油”旗下国企垄断，海外全球三巨头垄断[80] - 2026年变量：特朗普后续政策若推动美国油气开发提速，对美出口油服企业形成利好[80] - 成立关键假设：油价保持高位震荡，我国增储上产持续推进[80] - 成立最大软肋：特朗普施政压制油价，如促使全球增产并加速俄乌战争结束，可能导致油价走弱[80] - 经营风险：全球油服巨头垄断性加强导致中国企业出海不畅，发生概率低，若发生将影响海外营收增长[81][83] - 政策风险：特朗普施政加剧油价波动风险，发生概率中等，若油价低于70美元可能对行业景气度产生较大影响[84][85][86] 机床刀具 - 年度策略观点：周期复苏、新领域拓展、国产替代、出海[89] - 周期判断：制造业景气度底部已现，2026年有望迎来复苏[89]；短期优选刀具、核心零部件板块，中长期看好工业机器人、机床板块[89] - 成立关键假设：我国通用机械需求周期具备3-4年规律，各环节龙头技术逐渐自主可控可通过性价比优势进行国产替代[91] - 成立最大软肋：经济复苏不及预期导致周期误判，国际形势扰动导致技术封锁或核心部件断供，海外经济衰退影响出口[90] - 经营风险：经济复苏时点延后风险，发生概率中低，若发生可能导致市场担忧通用设备盈利能力，引发业绩与估值双杀[92][93] 重点个股风险排雷总结 大盘价值股 - 三一重工 (600031)：推荐逻辑为工程机械海内外共振向上，中国龙头迈向全球业绩弹性大[98][100]；需关注国内基建地产需求不及预期风险，判断依据为2025年1-10月房地产新开工面积同比下滑20%，基建投资额累计同比增长1.5%[100] - 徐工机械 (000425)：推荐逻辑为迈向全球工程机械龙头，混改效益凸显、矿山机械潜力大[101][103]；需关注工程机械国内下游需求不及预期风险，判断依据同上[103] - 山推股份 (000680)：推荐逻辑为工程机械低估值强阿尔法标的，推土机龙头迈向全球，挖掘机打开空间[104][106]；需关注海外部分地区贸易摩擦风险，若征税可能影响出口需求[106] - 杭叉集团 (603298)：推荐逻辑为中国叉车龙头，人形机器人、无人车打开空间[107]；需关注叉车国内需求复苏不及预期风险，判断依据为2025年11月制造业PMI为49.2处于收缩区间[107] - 杭氧股份 (002430)：推荐逻辑为中国工业气体龙头，布局核聚变设备打开成长空间[108][109]；需关注零售气体业务盈利不及预期及核聚变业务进展不及预期风险[109] - 中国船舶 (600150)：推荐逻辑为全球船舶制造龙头，受益行业景气上行及盈利改善[110]；需关注造船需求不及预期叠加竞争恶化导致新船造价承压风险[110][113] - 北方华创 (002371)：推荐逻辑为国产半导体设备平台化龙头[114]；需关注竞争格局担忧引起估值下修的风险，因多家设备公司向平台化发展[114] - 华测检测 (300012)：推荐逻辑为综合性检测龙头，内生外延共促业绩稳健增长[115]；需关注新建实验室投产进度及产能不及预期风险[115] 小而美个股 - 浙江荣泰 (603119)：推荐逻辑为新能源云母材料龙头，机器人业务拓展有望超预期[119]；需关注贸易环境剧烈恶化及在手订单投产不及预期风险，公司2025H1海外业务收入占比达47.77%[117][120] - 涛涛车业 (301345)：推荐逻辑为北美休闲车龙头，产销两旺强者恒强[123]；需关注高尔夫球车拟双反税及特朗普拟增加关税的风险[122][123] - 中际联合 (605305)：推荐逻辑为风电高空安全作业设备龙头，受益国内风电高景气[124][127]；需关注风机招标价格降幅扩大风险，判断依据为风机月度公开投标均价从2021年1月的3081元/kw下降至2024年9月的1475元/kw，下降52%[127] 热门个股 - 恒立液压 (601100)：推荐逻辑为主业加速向上、线性驱动项目爆发在即[129][130]；需关注线性驱动项目放量不及预期及主业竞争加剧风险[129][130] - 均胜电子 (600699)：推荐逻辑为卡位机器人+汽车Tier1，主业盈利能力稳步提升[131][135]；需关注主业盈利能力提升不及预期及机器人业务订单不及预期风险[132][135] - 五洲新春 (603667)：推荐逻辑为丝杠业务、中高端轴承有望多点开花[136][137]；需关注订单不及预期风险[136][137] - 金沃股份 (300984)：推荐逻辑为轴承套圈盈利拐点，新业务丝杠、绝缘轴承套圈量产在即[138][141]；需关注丝杠产品放量不及预期及绝缘轴承套圈面临其他方案竞争风险[139][141] - 微导纳米 (688147)：推荐逻辑为半导体薄膜沉积设备第一梯队，深度受益于存储扩产[142]；需关注薄膜沉积设备领域竞争加剧风险[142] - 中海油服 (601808)：推荐逻辑为行业景气向上，国内外资本开支双驱动[148][150]；需关注油价下调对行业景气度的影响风险，判断依据为特朗普可能加大化石能源开采并加速结束俄乌战争[149][150]