2024年"924"行情开始，A股市场小盘风格显著跑赢大盘风格，从区间表现来看，2024年9月20日至今，中证1000成长ETF(562520)累计上涨69.27%，同期 跑赢沪深300指数26个百分点，同时也跑赢中证1000指数6个百分点。 | 2024/09/20-2025/12/05 (293日) | | | | | × | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 涨跌幅 | 涨跌 | 振幅 | 年化收益率 | 最大回撤 | | 000300(沪深300) | 42.86% | 1369.76 | 49.71% | 35.57% | -21.04% | | 562520(中证1000成 | 69.27% | 0.514 | 93.80% | 56.69% | -21.17% | | 000852(中证1000) | 62.79% | 2814.30 | 72.35% | 51.55% | -21.34% | 从历史表现来看中证1000成长所跟踪的指数已经连续20年跑赢中证1000指数。进攻、回撤均有不俗表现。 | 年份 | 中证1000成长指数 | 中证 ...

市场主要指数表现 - 截至收盘，中证500指数下跌0.6% [1] - 中证1000指数下跌0.9% [1] - 科创100指数下跌0.9% [1] - 中证2000指数下跌1.0% [1] - 创业板中盘200指数下跌1.7% [1] 指数估值与特征 - 中证500指数滚动市盈率为32.0倍 [2] - 中证1000指数滚动市盈率为46.3倍 [3] - 中证2000指数滚动市盈率为152.5倍 [4] - 创业板中盘200指数滚动市盈率为107.6倍，其成分股中信息技术行业占比超过40% [7] 市场观点与风格展望 - 平安证券研报认为，当前基本面复苏信号仍有待观察，市场情绪低位回升 [1] - 短期风格上，12月小盘风格有望占优，成长风格占优趋势仍在 [1] - 建议关注小盘、成长风格 [1]

核心观点总结 - 市场情绪指标数值为3.15，较上周五的3.8进一步降低，从情绪角度来看观点偏空[8] - 情绪指标呈现结构性分化但稳中趋缓的状态，价量匹配改善且主力资金回流，但短期上行动能偏弱[12] - 全A成交额环比下降6.87%，平均日成交额为17369.23亿元，市场成交活跃度降低[16] - 模型提示小盘与价值风格占优信号，其中价值风格信号未来可能加强，小盘风格信号未来存在减弱可能[2] - 行业层面，美容护理、传媒、家用电器等行业短期趋势得分上升靠前，纺织服饰、基础化工等是短期趋势最强的行业[2][41] 情绪模型观点总结 - 市场情绪得分周内继续回落，截至11月28日数值为3.15，较上周五的3.8降低[8] - 价量一致性小幅回升，市场价量匹配程度改善，资金关注度与标的涨幅相关性增强[12][13] - 行业间交易波动率小幅下降，显示资金在行业间切换节奏放缓，交易活跃度边际减弱[12] - 行业涨跌趋势性在布林带上界高位震荡，行业观点一致性维持在较高水平[12] - 融资余额占比继续上行并刷新近三年新高，杠杆资金风险偏好持续回升[12][29] - RSI指标周内快速下行并下穿布林带下界，市场短期上行动能偏弱[12][32] - 主力资金净流入周内持续回升，买入力度显著增强，机构资金进场意愿边际改善[12][36] 其他择时模型观点总结 - 均线排列模型显示，美容护理、传媒、家用电器、国防军工、计算机等行业短期趋势得分上升趋势靠前[2][41] - 纺织服饰、基础化工、石油石化、钢铁、电力设备是短期趋势最强的行业，其中纺织服饰短期得分为84.75[2][41] - 行业拥挤度与周内涨跌幅相关系数为-0.12，呈现弱负相关性[2][46] - 电力设备、银行、美容护理、房地产等高拥挤度板块领涨明显，短期有上冲惯性但需警惕高位回调压力[2][46] - 农林牧渔、纺织服饰、非银金融、公用事业等拥挤度较高且涨幅稳健，显示出较强的进攻属性[2][46] - 有色金属、煤炭、石油石化、机械设备、综合等低拥挤度板块涨幅相对落后，资金压力小、估值安全边际高，中长期配置价值突出[2][46] - RSI风格择时模型维持提示小盘风格占优信号，但5日RSI相对20日RSI迅速上升，未来信号存在减弱可能[2][49] - 模型维持提示价值风格占优信号，且5日RSI相对20日RSI迅速降低，未来信号强度可能出现进一步加强[2][49]

核心观点 - 市场情绪综合得分周内冲高回落，截至11月21日数值为3.8，较上周五的3.9小幅降低，从情绪角度观点偏空 [1][6] - 价量指标共振走弱，市场交易活跃度下降，全A成交额环比下降8.74%，平均日成交额为18650.36亿元，显示短期情绪显著降温 [1][13] - 行业层面，石油石化、基础化工、煤炭、钢铁、纺织服饰等行业短期趋势最强，其中石油石化短期得分达83.05 [1][35] - 风格配置上，模型维持提示小盘风格与价值风格占优信号，但相关RSI指标迅速降低，未来信号强度可能加强 [1][43] 市场情绪指标分析 - 情绪结构指标采用多维度分项指标合成，包括行业间交易波动率、价量一致性、科创50成交占比等9个指标，通过打分法计算综合得分，近5年该指标在[-6.6, 6]区间内波动 [5] - 价量一致性指标周内快速回落，显示资金关注度与标的涨幅相关性明显降低，市场价量匹配程度下降 [10][11] - 科创50相对全A成交占比继续下滑并下穿布林带下界，反映市场风险偏好进一步走弱 [10][16] - 行业间交易波动率保持上涨但增速持续放缓，周五小幅回落，表明资金在不同行业间切换的节奏边际减弱 [10][19] - 行业涨跌趋势性较上周大幅下降并再度下穿布林带上界，显示行业观点分歧加大，板块beta效应减弱 [10][22] - 融资余额占比继续上升，杠杆资金情绪有所回暖 [10][25] - RSI指标周内快速下跌并接近布林带下界，表明市场短期上行动能不足 [10][28] - 主力资金净流入强度快速走低，机构买入意愿明显回落 [10][31] 行业趋势与拥挤度 - 根据均线排列模型，银行、纺织服饰、国防军工、石油石化、综合等行业短期趋势得分上升趋势靠前 [35] - 行业拥挤度分析显示，本周拥挤度与周内涨跌幅相关系数为-0.24，呈现较明显的负相关性 [1][40] - 电力设备、综合、基础化工、美容护理等高拥挤度板块领跌明显，拥挤资金快速流出导致调整幅度放大 [1][40] - 农林牧渔、纺织服饰、公用事业等拥挤度较高但跌幅相对温和，显示一定防御属性 [1][40] - 汽车、机械设备、电子、通信、计算机等低拥挤度板块跌幅较小，中长期配置价值仍在，若市场情绪回暖有望率先企稳反弹 [1][40] - 截至11月21日，平均拥挤度最高的行业为农林牧渔(0.953)、基础化工(0.943)、综合(0.900)、传媒(0.873)、纺织服饰(0.863)；拥挤度最低的行业为家用电器(0.123)、计算机(0.123)、通信(0.110)、汽车(0.033)、机械设备(0.023) [38][39] 市场风格研判 - RSI风格择时模型显示，当前维持小盘风格占优信号，申万小盘/申万大盘的20日RSI为52.38，高于60日RSI的42.01，但5日RSI相对20日RSI迅速降低48.30% [43][44] - 模型同时维持价值风格占优信号，国证成长/国证价值的20日RSI为33.68，低于60日RSI的56.25，5日RSI相对20日RSI降低44.59% [43][44] - 价值风格在300成长/300价值、创业板指/沪深300的对比中也均显示占优，其20日RSI均显著低于60日RSI [44]

微盘指数表现与市场风格 - 近一月微盘指数表现强势，中证2000、万得微盘股指数等代表性小微盘指数出现单边上涨行情，成为市场最亮眼的风格方向之一 [2] - 小市值股票凭借高弹性、高错定价、高景气细分赛道特点获得增量资金关注，在量化资金扩容、流动性优化及政策推动下，小盘风格形成趋势性占优 [2] - 市场成交结构变化显示微盘与中小盘换手率与成交占比显著抬升，资金主动向高性价比资产流动，叠加AI、先进制造等景气赛道权重提升，微盘指数呈现盈利修复加风格轮动的双驱动上涨逻辑 [2] 量化指数增强策略表现 - 近一月（10月17日至11月14日）排排网·中证1000指增策略指数上涨6.56%，同期中证1000指数上涨4.42%，超额收益达2.15% [6] - 排排网·中证500指增策略指数上涨6.3%，同期中证500指数上涨3.13%，超额收益达3.18% [6] - 小盘风格回暖推动量化选股因子有效性提升，指增策略运行环境持续改善，风格因子与基本面因子同步回归，多数模型超额获取能力较年内低点有实质改善 [6] 超额修复特征分析 - 修复具有广泛性，三季度制约量化表现的风格反转、流动性分层等因素正在缓解，规模等风格因子回归明显使得指增策略普遍受益 [7] - 超额恢复可持续性增强，交易热度提升和指数横截面波动率上升扩大量化模型对个股差异化的捕捉空间，策略环境更利于获取稳定超额 [7] - 头部机构超额能力弹性重新体现，通过模型升级、弱相关因子扩展和风控结构重构等方式，指增组合在风格切换中展现出较好收益曲线 [7] 投资启示与策略建议 - 把握小盘风格强化带来的阶段性机会，在微盘指数创新高阶段，小盘类增强型基金及中证1000相关量化增强产品仍具配置价值 [12] - 重视模型能力而非短期排名，优先关注模型迭代速度快、风险控制成熟、不依赖风格因子堆积收益的头部量化团队，其超额更具持续性 [13] - 避免拥挤度过高、规模过大、仓位快变的产品，指增策略本质追求低波动、稳超额，规模扩张过快或回撤频繁需提高警惕 [14] - 当前市场处于指数高位震荡、小微盘交易热度高、微盘风格占优阶段，量化指增策略性价比改善，超额端修复使其相对稳定α加严控回撤优势逐步显现 [14]

市场风格日历效应核心观点 - 市场风格受财报披露节奏、分红事件效应、机构投资者风险偏好季节性变化影响，存在日历效应 [1][3] - 年末可关注质量风格的配置机会 [1] 小盘风格表现特征 - 小盘风格上半年波动较大，下半年总体向好 [1] - 1月和4月表现较弱，中证2000指数超额收益分别为-2.3%和-2.2% [1] - 3月和5月为小盘风格平均收益较高月份 [1] - 下半年8月以后小盘风格组合收益表现相对较高，胜率维持较高水平 [1] 成长风格表现特征 - 成长风格表现呈"前高后低"特征 [1] - 成长风格组合在1月、6月和7月有显著超额收益，胜率达90.9% [1] - 800成长指数在1月延续组合优势 [1] - 偏股基金指数4-6月收益连正，均为0.8%，总体表现优于800成长指数 [1] - 下半年成长风格总体回落，成长因子、800成长和偏股型基金指数胜率跌至60%以下 [1] 质量风格表现特征 - 质量风格体现"首尾双强"规律，1月和12月为全年优势月 [2] - 1月超额收益1.4%，胜率81.8%；12月超额收益0.5%，胜率80% [2] - 800质量指数同样在1月和12月表现相对突出 [2] 红利风格表现特征 - 红利风格在4月和8月表现良好，统计期内胜率均达83.3% [2] - 6月和10月呈现明显回落，红利组合和中证红利胜率均较低 [2] 风格效应内在机制 - 成长与小盘风格受财报披露节奏影响较大，财报密集期资金流向基本面向好的成长股，阶段性规避小盘股 [3] - 高股息股票在分红预案后具有短期超额表现，股权登记日后短期跑输市场 [3] - 机构投资者风险偏好存在季节性变化，公募基金年中倾向于提高成长风格暴露，年末倾向于提高质量风格暴露 [3]

核心观点 - 市场情绪指标数值为3.9，较上周五的3继续回升，市场情绪得到进一步修复，观点偏多 [2][8] - 价量一致性指标周内企稳回升，行业涨跌趋势性显著走强并突破布林带上界，显示市场短期情绪迎来阶段性修复 [2][11] - 当前模型整体提示小盘与价值风格占优信号，价值风格信号强度未来可能出现一定程度加强 [2][49] 市场情绪模型观点 - 市场情绪指标数值为3.9，较上周五的3继续回升，市场情绪得到进一步修复 [2][8] - 价量一致性指标周内企稳回升，资金关注度与标的涨幅相关性于周四、周五快速走高，短期内价格弹性与关注度重新匹配 [2][11] - 行业间交易波动率延续上行并维持高位，资金在行业间切换节奏加快，行业间博弈加剧 [2][11] - 行业涨跌趋势性显著走强并突破布林带上界，行业观点一致性提升 [2][11] - 融资余额占比延续上行趋势，杠杆资金风险偏好进一步回暖 [2][11] - RSI指标在中性区间小幅震荡，市场情绪仍略显谨慎 [2][11] - 主力资金净流入强度维持在布林带上方区间高位震荡 [2][11] - 本周全A成交额较上周环比增长1.56%，平均日成交额为20438.27亿元，市场成交活跃度与上周维持相同水平 [2][15] 行业择时与风格观点 - 根据均线排列模型，美容护理、医药生物、银行、食品饮料、纺织服饰等行业短期趋势得分上升趋势靠前 [2][40] - 钢铁、电力设备、建筑装饰、环保、煤炭是短期趋势最强的行业，其中钢铁当前短期得分为96.61，为短期得分最高行业 [2][40] - 本周拥挤度与周内涨跌幅相关系数为0.60，呈现较明显的正相关性 [2][45] - 综合、基础化工、农林牧渔等高涨幅同时伴随较高的资金拥挤度 [2][45] - 电力设备、环保等行业资金拥挤度较高但涨幅偏低，显示资金布局稳定，后续若有基本面催化，或具备补涨潜力 [2][45] - 通信、电子、计算机等低拥挤度板块涨幅较低，在风险偏好回升时迎来配置机会，适合中长期逐步布局 [2][45] - 当前模型提示小盘风格占优信号，信号提示强度较弱，短期信号来回切换较为频繁 [2][49] - 模型维持提示价值风格占优信号，且5日RSI相对20日RSI迅速降低，未来信号强度可能出现一定程度加强 [2][49]

市场风格切换 - 小盘风格接力 中证2000ETF易方达（159532）上涨 年内涨幅超40% [1] - 小盘风格近期拥挤度大幅消化 呈现“强趋势-低拥挤”特征 配置价值有所修复 [1] “十五五”规划政策催化 - “十五五”规划落地窗口期 回顾过去“五年规划” 会后1-2周小盘股往往迎来行情爆发 收益表现远超大盘蓝筹 [1] - 政策催化下 增量资金大概率继续往小微盘方向走 [1] 中证2000指数及ETF产品优势 - 中证2000覆盖30个行业 聚焦机械设备、电子等新兴赛道 能分散单一板块风险并捕捉轮动收益 [1] - 中证2000ETF易方达（159532）成立以来信息比率达3.18 显著高于同类型ETF平均值（信息比率1.4） 历史业绩和跟踪效率领先 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周权益市场带动转债上行，市场中位数维持高位，多数平价区间转债估值小幅抬升，但高价偏股品种跟涨能力有限，转债etf延续净流出趋势 [2][17] - 后市进入业绩和政策真空期，小盘成长风格或占优，与转债风格契合，但保险等机构有止盈态势，短期市场以结构性机会为主 [2][17] - 关注储能、半导体设备及材料、创新药等高成长板块，光伏、化工等供需改善板块，以及银行、电力等高股息板块中正股高波或低溢价偏股个券布局机会 [2][17] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点（11月3日 - 11月7日） 股市 - 权益市场震荡上行，板块轮动快，电力设备板块因电网投资和AI发展需求表现居前，全周价值风格占优，科技板块偏弱 [1][7] - 申万一级行业多数收涨，电力设备、煤炭、石油石化、钢铁、基础化工涨幅居前，美容护理、计算机、医药生物、汽车表现靠后 [8] 债市 - 上半周资金面均衡，债市平淡；后半周央行买卖国债、权益走强、7000亿买断式逆回购到期资金转紧，债市震荡走弱，周五10年期国债利率收于1.81%，较前周上行1.88bp [1][8] 转债市场 - 转债个券多数收涨，中证转债指数全周+0.86%，价格中位数+0.21%，算术平均平价全周+0.48%，全市场转股溢价率与上周相比-0.09% [1][8] - 多数行业收涨，钢铁、电力设备、煤炭、商贸零售表现居前，计算机、汽车、传媒、电子表现靠后 [9] - 中能、振华、大中、航宇、嘉泽转债涨幅靠前；泰坦、恒帅、集智、豫光、银轮转债跌幅靠前 [1][11] - 总成交额3426.31亿元，日均成交额685.26亿元，较前周提高 [15] 观点及策略（11月10日 - 11月14日） - 近期进入业绩和政策真空期，小盘成长风格或占优，与转债风格契合，但保险等机构止盈，短期市场以结构性机会为主 [2][17] - 关注储能、半导体设备及材料、创新药等高成长板块，光伏、化工等供需改善板块，以及银行、电力等高股息板块中正股高波或低溢价偏股个券布局机会 [2][17] 估值一览 - 截至11月7日，偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率位于2010年以来/2021年以来不同分位值 [18] - 偏债型转债中平价70元以下平均YTM为-5.5%，位于2010年以来/2021年以来0%/1%分位值 [18] - 全部转债平均隐含波动率为41.2%，位于2010年以来/2021年以来80%/72%分位值；隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-0.72%，位于2010年以来/2021年以来75%/76%分位值 [18] 一级市场跟踪 上周情况 - 卓镁转债公告发行，正股星源卓镁，市值59.37亿元，发行规模4.5亿元，信用评级A+，扣除费用后用于年产300万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目 [26] - 锦浪转02上市，正股锦浪科技，市值341.14亿元，发行规模16.77亿元，信用评级AA，扣除费用后用于多个项目 [27] 未来一周情况 - 截至11月7日公告，未来一周暂无转债公告发行和上市 [28] 发行进度 - 上周上市委通过金盘科技、尚太科技；股东大会通过华通线缆、中汽股份；董事会预案豪能股份、丰茂股份；无新增同意注册、交易所受理企业 [28] - 待发可转债98只，合计规模1465.8亿，其中已同意注册5只，规模42.0亿；已获上市委通过7只，规模62.9亿 [28]

主要股指表现 - 科创100指数收盘上涨2.3% [1] - 中证500指数收盘上涨1.6% [1] - 中证1000指数收盘上涨1.2% [1][4] - 创业板中盘200指数收盘上涨1.0% [1][7] - 中证2000指数收盘上涨0.6% [1] 指数特征与估值 - 中证2000指数聚焦A股小市值，小微盘风格具备承接快速资金的特点 [1] - 中证1000指数滚动市盈率为47.3倍 [4] - 创业板中盘200指数由创业板中市值中等、流动性较好的200只股票组成，反映创业板市场中盘代表性公司的整体表现 [7] - 创业板中盘200指数滚动市盈率为109.3倍 [7] - 创业板中盘200指数中信息技术行业占比超过40% [7] 市场风格分析 - 在政策利好落地、技术突破等事件催化下，资金的迅速活跃以及交易上行有望不断推动小盘风格上涨 [1]