12月11日热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数（HXC）收高0.64%。 上涨股当中（按市值从高到低），台积电涨2.21%，阿里巴巴涨1.86%，携程涨1.01%，百度涨1.72%， 日月光半导体涨2.91%，中华电信涨0.08%，贝壳涨3.71%，华住酒店集团涨2.49%，蔚来涨0.05%，满帮 涨0.65%。 | | | | 美股列表 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ▲热股榜 | | 中概股 | 科技股 | 知名美股 | 全部美股 | | 热门股 | 领涨 | | 领跌 成交额 | | 量比 | | 更新时间 | | | | | 2025-12-11 05:18:16 | | 名称 | | | 涨跌幅 ◆ | | 涨跌额 ◆ > | | 111 | 中驰车福 | | -26.37% | | -0.0149 | | AZI | | | +2.16% 盘后 | | | | 金生游乐 | | | -24.57% | | -0.925 | | GDHG | | | -22.97% 盘后 | | | | 益 | 益盛態 | | -22.22% | | ...

投资理念与策略 - 价值投资是核心方法，但实践难度很高，而投机对散户而言在牛市和熊市都可能导致亏损 [7] - 投资应着眼于长远，找到好公司后不应因短期上涨而轻易卖出 [5] - 投资决策应基于理性分析和长远思考，秉持平常心，这构成了长期主义 [30] 公司分析与标的观点 - 贵州茅台被视为优质的现金管理替代品，持有其股票可能优于银行存款 [3] - 苹果公司被强调其强大的用户导向能力 [4] - 网易曾是其经典投资案例，全仓买入后6个月内股价上涨20倍，但认为这种短期极高收益难以复制 [6] 企业文化与经营哲学 - 企业应坚持做正确的事，一旦发现错误立即改正，长期坚持将取得成就 [10][11] - 不健康、不长久的事情应当立即停止 [12] - 企业对外沟通，如广告和与客户的对话，必须完全真实，不允许有任何谎言 [16] - 招聘时应优先选择与企业文化相匹配的人才，合适指文化认同，合格指能力认同 [13][14] 个人成长与职业发展 - 成功没有捷径，关键在于投入更多努力 [20] - 职业选择应基于个人兴趣，寻找喜欢的公司和老板并努力工作至关重要 [19][21] - 个人成长是渐进过程，不应抱怨，而应努力寻找或培养自己的兴趣 [18] - 明确自身方向能显著提升自信 [22] - 成功是个体努力的结果，不能简单归因于时代机遇 [24] 技术影响 - 人工智能能大幅提升效率，但也存在提供错误信息的可能性 [29]

网易-S第四季度业绩预期 - 根据朝阳永续数据，市场对网易-S第四季度一致预期营业收入为268.97亿元至303.47亿元，同比增长0.6%至13.5% [1] - 市场对第四季度一致预期净利润为75.81亿元至115.85亿元，同比变动幅度为-13.5%至32.2% [1] - 市场对第四季度一致预期经调整净利润为84.54亿元至99.78亿元，同比变动幅度为-12.7%至3.1% [1] - 基于机构预测平均值，第四季度营业收入预计为287.46亿元，同比增长7.5%；净利润预计为84.40亿元，同比下降3.7%；经调整净利润预计为91.12亿元，同比下降5.9% [2] 主要卖方机构第四季度预测 - 第一上海证券预测营业收入292.77亿元（同比增长9.5%），净利润77.22亿元（同比下降11.9%）[2] - 东方证券预测营业收入284.01亿元（同比增长6.2%），净利润87.09亿元（同比下降0.7%），经调整净利润96.28亿元（同比下降0.6%）[2] - 华安证券预测营业收入288.32亿元（同比增长7.8%），净利润85.03亿元（同比下降3.0%），经调整净利润94.03亿元（同比下降2.9%）[2] - 广发证券预测营业收入280.71亿元（同比增长4.9%），净利润115.85亿元（同比增长32.2%），经调整净利润99.78亿元（同比增长3.1%）[2] - 财通证券给出营业收入预测区间上限303.47亿元（同比增长13.5%），净利润88.21亿元（同比增长0.6%）[2] 公司近期业务表现与展望 - 2025年第三季度，公司实现营业收入283.6亿元，同比增长8.2%；调整后净利润95.0亿元，同比增长26.7%；毛利率为64.1%，同比提升1.2个百分点；净利率为33.5%，同比提升4.9个百分点 [3] - 第三季度游戏业务收入达233亿元，同比增长11.8%，主要得益于《梦幻西游》PC端和《逆水寒》等游戏收入增长 [3] - 《梦幻西游》PC端最高在线人数创新高，达到358万 [3][4] - 海外市场方面，《命运：群星》登顶多地区下载榜，后续《暗黑破坏神IV》等游戏将陆续上线 [3][5] - 第三季度有道业务收入16.3亿元，同比增长3.6%，公司推出新一代有道AI答疑笔SpaceX，人均每日答疑次数超过10次 [4] - 第三季度云音乐收入19.6亿元，同比下降1.8%，公司推出基于大模型的AI调音大师功能以提升用户体验 [4] - 截至第三季度末，公司合同负债达195亿元，同比增长25%，递延收入逐步释放有望驱动业绩持续增长 [5] - 开源证券预计公司2025至2027年归母净利润分别为357亿元、383亿元和429亿元 [5]

网易-S第四季度业绩预期 - 截至2025年12月10日，卖方机构对网易-S第四季度的一致预期为：营业收入在268.97亿元至303.47亿元之间，同比增长0.6%至13.5% [1] - 第四季度一致预期净利润在75.81亿元至115.85亿元之间，同比变动幅度为-13.5%至32.2% [1] - 第四季度一致预期经调整净利润在84.54亿元至99.78亿元之间，同比变动幅度为-12.7%至3.1% [1] - 卖方预测的营业收入平均数为287.46亿元，同比增长7.5%；净利润平均数为84.40亿元，同比下降3.7%；经调整净利润平均数为91.12亿元，同比下降5.9% [3][10] - 卖方预测的营业收入中位数为287.37亿元，同比增长7.4%；净利润中位数为81.82亿元，同比下降6.7%；经调整净利润中位数为90.29亿元，同比下降6.7% [3][10] - 各机构预测存在分歧，例如广发证券预测净利润同比增长32.2%至115.85亿元，而招商证券预测净利润同比下降13.5%至75.81亿元 [3][10] 网易-S最新业务表现与卖方观点 - 2025年第三季度，公司实现营业收入283.6亿元，同比增长8.2%；调整后净利润95.0亿元，同比增长26.7% [4][11] - 第三季度毛利率为64.1%，同比提升1.2个百分点；调整后净利率为33.5%，同比提升4.9个百分点 [4][11] - 游戏业务是核心增长动力，第三季度收入233亿元，同比增长11.8% [4][11] - 旗舰游戏《梦幻西游》PC端表现强劲，最高在线人数创新高达358万 [4][5][11][12] - 海外市场取得进展，《命运：群星》登顶多地区下载榜，后续有《暗黑破坏神IV》等游戏将上线 [4][6][11][13] - 有道业务收入16.3亿元，同比增长3.6%，公司推出新一代AI答疑笔SpaceX，人均每日答疑次数超过10次 [4][7][11][14] - 云音乐业务收入19.6亿元，同比下降1.8%，公司推出基于大模型的AI调音大师功能以提升体验 [4][7][11][15] - 开源证券指出，公司第三季度归母净利润86亿元，同比增长31.8%，合同负债达195亿元，同比增长25%，递延收入释放有望驱动业绩持续增长 [8][15] - 开源证券预测公司2025-2027年归母净利润分别为357亿元、383亿元、429亿元 [8][15]

对茅台的投资观点 - 持续看好贵州茅台 认为没有理由不看好 其理解源于众多朋友对茅台酒的喜爱 从而能理解其生意模式 [2] - 将投资茅台类比为巴菲特投资喜诗糖果 因商业模式相似 但资金不足以买下整个公司 故选择买入一部分 [2] - 透露其持有茅台股票超过十年 并曾以每股约140元的成本进行加仓 [2] - 曾向江西省江西水利电力大学教育发展基金会捐赠1万股贵州茅台股票 [3] 对投资的核心理解 - 投资的核心在于理解生意和生意模式 懂生意才是关键 [1][4][6] - 以投资网易为例 全仓买入后六个月股价上涨20倍 归因于自身游戏行业出身 能理解其生意模式和方法 而非单纯运气 [5] - 强调不能将短期赚钱作为追求目标 且无法在相同时点重复获得同样回报 [5] - 从与巴菲特的对话中收获 评估公司时商业模式是第一关 其次是企业文化 好的商业模式可能被不好的企业文化毁掉 [6][7] - 欣赏苹果公司的商业模式和企业文化 认为其是一个好公司 目前至少没有不看好苹果 [5][7] 对生意与做事的理解 - 做事做企业要本分 即做该做的事 保持理性并从长远考虑 [1][8] - 引用费德勒的观点 强调需要非常努力 才能让结果看起来毫不费力 反对将成功简单归因于天赋 [8] - 以泡泡玛特为例 虽然看不懂其商业模式不会投资 但认可其将情绪价值产品做到极致是长期努力的结果 并非偶然运气 [8] - 保持平常心即保持理性和长远眼光 这需要排除外界干扰 做一个长期主义者 [8]

公司产品表现 - 公司旗下游戏《燕云十六声》移动端国际服全球预约人数突破500万 [1] - 该游戏PC端于11月15日全球发布，上线两周全球玩家超900万 [1] - PC端版本斩获Steam全球畅销榜第二、好评率近90% [1] 产品发布与行业地位 - 该游戏将于12月12日正式上线iOS和Android平台 [1] - 该游戏是首款由国产自研引擎打造的中国武侠开放世界游戏 [1]

产品发布与市场表现 - 游戏《燕云十六声》移动端国际服全球预约人数突破500万 [1][2] - 该游戏移动端将于12月12日正式上线iOS和Android平台 [1][2] - 游戏PC端于11月15日全球发布，上线两周全球玩家数量超过900万 [1][2] - PC端在Steam平台斩获全球畅销榜第二名，好评率接近90% [1][2] 产品定位与技术特色 - 该产品是首款由国产自研引擎打造的中国武侠开放世界游戏 [1][2] - 产品凭借便捷的跨端互通与沉浸式的文化体验，在海外市场持续获得关注 [1][2] 行业与市场影响 - 该游戏成为首个横扫欧美市场的中国武侠游戏 [1][2]

文章核心观点 - 2025年三季度财报显示，中国互联网大厂的海外业务板块集体成为利润增长亮点，标志着出海战略进入以核心能力驱动盈利的新阶段 [1] - 行业正从依赖政策红利和低价优势，转向以供应链能力、AI技术、本地化运营和合规管理为核心竞争力的新时期 [12] - 出海已成为企业突破国内增长天花板的必然选择，其本质是从“全球价值链的参与者”向“整合者”的升级 [1][13] 一、跨境电商：利润修复，但价格优势将逐渐减弱 - 阿里巴巴国际数字商业集团在2025年第三季度实现扭亏为盈，经调整净利润为1.62亿元，其中国际零售商业收入280.68亿元同比增长10%，国际批发商业收入67.31亿元同比增长11% [2] - 拼多多整体调整后营业利润同比转正，主要得益于Temu亏损收窄，其GMV增长动力来自欧洲市场（占比30-40%，同比增长60-70%）和拉丁美洲市场（占比超15%） [2] - 摩根大通预判，由于欧盟终止小额免税政策（如德国已实施），Temu的低价优势在2026年可能被削弱，增长趋势或难以延续 [2] - 高盛认为，为应对多变的监管环境（如贸易政策、数据安全），Temu需增加对合规和基础设施的投资，预计其2026和2027财年税前净利润将低于此前预期 [3] - 随着欧美取消小额包裹免税政策，跨境电商平台的价格优势将削减，竞争关键转向本土化与差异化产品 [3] 二、本地生活出海：看到海外盈利曙光 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta于10月在香港市场首次实现单月盈利，并预计明年新业务板块亏损不会比2025年更大 [4] - Keeta采取“中东+巴西”双线扩张策略：在中东已进入卡塔尔、科威特和阿联酋市场；在巴西于10月下旬启动试点，12月1日在圣保罗正式上线 [4] - 国金证券总结Keeta在香港的成功经验包括：运用AI算法优化配送调度、构建多模式配送网络（摩托车/单车/步兵）、推行“准时保”赔偿政策 [4] - 国金证券展望，中东和巴西市场具备高客单价、低成本优势，外卖利润率有望达到较高水平 [5] - 在香港和中东，Keeta利用无人机配送，构建“地面+低空”双履约网络以提升规模化落地能力 [5] - 巴西市场竞争激烈，滴滴重启的99外卖业务已覆盖40余个城市并计划在2026年中拓展至100城，其国际出行业务前三季度经调整EBITA已累计盈利 [6] - Uber在2025年11月将其主应用接入iFood服务入口，实现业务协同与流量共享 [6] - 本地生活出海的竞争核心在于整合“用户-商户-支付-履约”的全价值链 [6] 三、泛娱乐：告别烧钱从“产品出海”到“运营出海” - 腾讯2025年第三季度国际市场游戏收入达208亿元，环比增长11%，同比增长43%，主要由《皇室战争》、《PUBG MOBILE》及新游《消逝的光芒：困兽》推动 [7] - 腾讯旗下《皇室战争》在2025年9月的平均日活跃账户数及流水创下新高，《消逝的光芒：困兽》在Steam平台获得“极度好评” [7] - 网易旗下《命运：群星》在海外和中国市场发行后，登顶欧美多个地区及中国iOS下载榜，《无限大》、《逆水寒》手游和《燕云十六声》也取得理想效果 [8] - 华泰证券研报显示，《燕云十六声》自11月15日上线后，首日同时在线峰值破14万，11月24日升至25万，进入Steam畅销榜top4，好评率84%，预计其海外版首年流水可达20-30亿元 [8] - 网易正进行海外运营策略深度调整，自2024年以来已陆续关闭至少七家海外工作室（如美国Jackalyptic Games与加拿大Bad Brain Game Studios），这些工作室多数成立约两年且未推出成熟产品 [8] 四、手机出海：价格和高端，两手都要硬 - 小米2025年第三季度智能手机收入为460亿元，同比下降3.1%，主要因境外市场平均售价下降及出货量增加导致 [9] - 小米第三季度中国大陆之外收入为400.62亿元，在总营收中占比从上年同期的43.4%下降至35.4% [9] - 小米IoT与生活消费产品毛利率由2025年第二季度的22.5%上升至第三季度的23.9%，与毛利率较高的境外市场收入占比增加有关 [10] - 小米第三季度境外互联网服务收入创历史新高，达33亿元，同比增长19.1%，占整个互联网收入的34.9% [10] - 传音2025年前三季度营收495.43亿元同比下滑3.33%，归母净利润21.48亿元同比下滑44.97%；但第三季度单季营收204.66亿元，同比增长22.60% [10] - 2025年上半年有消息称小米内部组建专门组织与传音竞争，两者在非洲市场的竞争表现为价格战 [10] - 高端化是另一出路：OPPO旗下Find X9系列Pro版在欧洲售价达1299欧元（约合人民币10755元），与苹果旗舰机型相当 [11] - 小米高管表示，公司已在4000-6000元价位段立足，下一阶段战略重心是攻坚6000元以上的“超高端”市场 [11]

2025年中国移动游戏市场产品生命周期与表现分析 - 行业呈现复苏迹象，新品趋势稳中向好，2025年11月单月下发游戏版号达184款，数量为历年新高，并涌现出《燕云十六声》《超自然行动组》等爆款产品 [1] - 市场淘汰速度极快，2025年国内App Store共有2222款游戏下架，其中27.36%的游戏运营时长不满一年，52.6%的游戏运营时长不满三年 [1][5] - 部分产品具备较长生命周期，4.05%的游戏成功运营超过十年，21.58%的游戏至少运营了五年 [1][4] - 最长寿产品为《Egypt Solitaire!》，运营近16年后于2025年11月下架，其iOS生涯下载量接近50万 [4][7] 下架游戏营收表现分析 - 在剔除采用IAA模式盈利的产品后，对481款下架游戏的营收分析显示，收入分化显著 [10] - 头部产品收入可观，3.74%的游戏iOS端总营收超过1亿元，1.04%的游戏营收在5000万元至1亿元之间 [13] - 腰部及尾部产品占大多数，6.86%的游戏营收在1000万至5000万元之间，21.21%的游戏营收在100万至1000万元之间，37.01%的游戏营收在10万至100万元之间 [14] - 少数产品未能产生收入，2.08%的游戏营收额为0 [14] - 营收榜冠军为腾讯游戏的《拳皇：命运》，其iOS端生涯总流水达4.7亿元，最高曾位列iOS游戏畅销榜第3名，停运前约两年半时间基本掉出畅销榜 [15] - 营收榜亚军为心动网络的《横扫千军》，为2015年上线的三国SLG，初期能维持在iOS畅销榜TOP30左右，2022年9月后掉出畅销榜单 [17] - 营收榜季军为网易游戏的《流星群侠传》，最高达到iOS畅销榜第23名，2022年9月后掉出畅销榜并于2025年1月停运 [19] 下架游戏下载量表现分析 - 下载量分布极度集中，在2222款下架游戏中，仅1款游戏下载量突破千万级，占比约0.05% [21][23] - 唯一千万级下载产品为《Kiloblocks Lite》，是2011年发布的类似《Minecraft》的免费引流版本 [23] - 高下载量产品稀少，0.36%的游戏下载量在500万至1000万之间，3.33%的游戏下载量在100万至500万之间 [23][27] - 中低下载量产品占绝大多数，3.83%的游戏下载量在50万至100万之间，73.13%的游戏下载量低于10万 [31][36] - 下载量在500万至1000万区间的代表产品包括三七互娱发行的《鬼语迷城》，其生涯下载量突破621万，月流水曾破亿元；以及广州友趣的《爸爸的面馆》，下载量突破501万 [23][25] - 下载量在100万至500万区间的知名产品包括腾讯《仙剑奇侠传Online》《七雄争霸》、网易《射雕》《非人学园》、心动《横扫千军》等，该区间也存在如Ohayoo《王蓝莓的幸福生活》等表现亮眼但后劲不足的IAA游戏 [27][29] - 部分产品下载量增长迅速但生命周期短，如歌词挑战游戏《我是歌王-歌词大挑战》上线四个月便获得98万下载量 [33][35] 市场现象与产品案例 - 知名大作亦难逃快速下架命运，包括《白夜极光》《射雕》《黑色沙漠》等大制作产品均以较快速度惨淡收场 [8] - 存在极端短命案例，如《Silksong-Hollow Knight Game》因涉嫌违规使用素材，仅上线8天即被下架 [8] - 部分产品因无法持续产生收入而停运，这是大部分停运游戏折戟的重要理由 [15] - 研发方决策影响产品命运，如雷霆游戏发行的《世界弹射物语》因受研发方Cygames影响而停运，尽管其国服运营曾被玩家高度认可 [31] - 公司运营受产品线表现拖累，如研发商润梦网络在旗下《武侠乂》等产品表现一般后，于2025年8月决议解散 [27]

产业规模与增长 - 2025年中国电竞产业实际销售收入达293.31亿元，同比增长6.40% [1][3] - 2025年中国电子竞技用户规模超4.95亿人 [1] - 全国共举办省级及以上职业赛事142项，较2024年增加18项，其中超过一半（54%）采用全程线下模式 [4] 赛事表现与影响力 - KPL总决赛在国家体育场举行，吸引超过6.2万名现场观众，创下吉尼斯世界纪录 [1][3] - KPL总决赛线上全平台预约购票人数超过130万，门票仅用12秒售罄，并吸引了超过85%的外地观众跨城观赛 [3] - 《穿越火线：枪战王者》职业联赛累计观赛人次已突破10亿 [1] - 线下赛事全面复苏，推动电竞从线上内容消费转向能够拉动实体场景消费的综合性产业 [4] 产业地理格局与出海 - 全国19.2%的线下电竞赛事在上海举办，成都（10.6%）、重庆（7.9%）紧随其后 [4] - 中国自研电竞游戏出海提速，多款产品入选2025年电竞世界杯、2026年亚运会等国际顶级赛事 [4] - 沐瞳《决胜巅峰》、腾讯《和平精英》《PUBG Mobile》《王者荣耀》、网易《第五人格》等自研游戏赛事登陆印度尼西亚、乌兹别克斯坦等十余个国家及地区，头部赛事单场观赛峰值超413万人次 [4] 收入结构与商业化挑战 - 2025年中国电竞产业收入中，直播收入占比高达80.81%，构成绝对支柱 [6] - 直接体现赛事IP价值和俱乐部运营能力的赛事收入与俱乐部收入，合计占比仅为15.03% [6] - 全国54.3%的俱乐部仅参与单一类型赛事的角逐，过半俱乐部命运与特定游戏的活跃度及联赛生态深度绑定 [6] - 行业面临商业化变现模式的根本性问题，收入过度依赖赞助导致俱乐部与赛事运营方抗风险能力脆弱 [1][6] - 部分俱乐部因市场竞争加剧或赛事成绩不佳导致赞助预算缩减、收入下滑，部分场馆及赛事运营方也因赞助商预算收紧面临经营压力 [6] 未来发展方向 - 行业需构建更抗风险、更多元的商业化生态系统，摆脱对单一赞助收入的过度依赖 [6][7] - 关键挑战在于将庞大的线上观赛流量，转化为更立体、更持续的线下消费行为，具体涵盖文旅消费、周边衍生品开发及城市品牌资产运营等领域 [7] - 未来趋势包括：AI技术集成以重塑赛事制作与观赛体验；完善赛事运营与俱乐部商业化；通过“电竞+”融合拓展产业外延，探索线上流量向线下消费的转化路径 [7]