财务表现 - 1H25营收17.04亿元，同比下降25.42%，归母净利润亏损1.47亿元，同比下降141.59% [1] - 2Q25营收9.48亿元，同比下降13.43%但环比增长25.43%，归母净利润亏损1.01亿元，同比下降164.35%且环比下降116.14% [1] - 2Q25毛利率26.95%，环比下降4.06个百分点，主因市场竞争及芯卓产线折旧增加 [1] 产品结构 - 1H25射频分立器件收入8.99亿元，同比下降29.01%，射频模组收入7.56亿元，同比下降21.79% [1] - 射频模组收入占比提升至44.35%，同比增加10.31个百分点，反映高端产品突破 [1] - 射频分立器件毛利率28.25%，同比下降15.00个百分点，射频模组毛利率28.74%，同比下降11.97个百分点 [1] 产能与运营 - 芯卓12英寸产线稼动率处于爬坡阶段，产线折旧对成本影响较大，但利用率攀升将推动毛利率回升 [1] - 截至2Q25末存货27.57亿元，存货周转天数391天，较1Q25末435天下降，处于健康水平 [1] 产品进展 - 自有产线量产LDiFEM、DiFEM、WiFi模组、LPAMiD等系列产品，已导入多家品牌客户并持续放量 [1] - 第一代自产射频开关和低噪声放大器稳定产出，第二代技术平台逐步量产，自有产线产品占比逐季快速提升 [2] - L-PAMiD产品进入量产交付阶段，预计下半年进一步起量，WiFi7模组实现规模化量产并稳定出货 [2] - 车规超宽带UWB芯片等新制式无线连接产品进入规模量产交付，将带来增量 [2] 行业环境与展望 - 全球手机市场需求整体平淡，射频产品市场竞争格局激烈 [2] - 公司通过新品放量保持营收相对稳定，并依托芯卓平台推进高度定制化、差异化产品量产以提升竞争优势 [2] 财务预测与估值 - 下调25-27年营收预测至43.24亿元、49.99亿元、58.68亿元，较前值下调13.4%、14.6%、12.9% [3] - 下调25-27年归母净利预测至0.52亿元、4.86亿元、9.91亿元，较前值下调88.0%、46.7%、28.8% [3] - 给予公司12.5倍25年PS估值，目标价101.00元，维持买入评级，溢价基于公司作为国内射频芯片龙头的成长性 [3]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩承压 营业收入同比下降25.42%至17.03亿元 净利润亏损1.47亿元 同比下滑141.59% 主要受行业需求淡季及芯卓产线转固初期成本异常影响 [2] - 公司通过新产品导入和产线效率提升推动毛利回升 WiFi7模组已规模化量产 L-PAMiD及车规芯片等新产品取得进展 [2][5] - 中长期战略聚焦高端射频产品布局 拓展IoT、汽车电子等多元应用场景 并加强短距通信感知技术研发 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入17.03亿元 同比下降25.42% [2] - 归属于上市公司股东净利润-1.47亿元 同比下滑141.59% [2] - 毛利率下滑至28.75% 主因芯卓产线转固初期产能利用率不足及市场竞争加剧 [2] - 产线折旧金额增加对毛利率形成扰动 但预计后期折旧增加幅度低于早期 [4] 产品与技术进展 - WiFi7模组产品实现规模化量产并稳定出货 当前主要应用于手机 未来将拓展至路由器领域 [2][5] - 新产品组合包括L-PAMiD、低功耗蓝牙芯片及车规超宽带UWB芯片 [2] - 构建短距通信感知一体SoC芯片技术体系 布局系统解决方案 [3] 产能与供应链 - 6寸及12寸产线产能利用率逐步提升 未来将根据市场反馈调整或扩充产能 [4] - 原材料储备因生产周期长及种类多而增加 以保障产线高效稳定产出 [4] - 芯卓产线12英寸射频开关及低噪声放大器工艺线于2024年年中大规模量产转固 [2] 专利与法律事务 - 对村田专利诉讼主张不予认可 已针对涉案专利在韩国及上海提起无效申请 [4] - 相关专利无效案件目前正在审理中 [4] 战略布局 - 聚焦高端射频产品完善 依托自建产线推进全系列产品发展 [3] - 研发投入方向包括移动通信、WiFi无线连接及短距通信技术 [3] - 应用场景拓展计划覆盖IoT、智能家居、健康监控及汽车电子领域 [3]

产品技术进展 - 截至2025半年度末部分采用先进封装技术的产品通过关键客户验证并实现规模出货 [1] - 专为先进集成工艺打造的产线成功实现从技术落地到规模化量产的闭环 [1] - 先进封装技术适用于智能眼镜等对尺寸和形态有较高要求的产品 [1] 客户与市场进展 - 相关产品已在部分客户项目中推进但整体仍处于早期阶段 [1] - 技术突破为公司深化射频前端模组在小型化、低成本、高性能方向的产品开发奠定基础 [1]

技术进展 - 先进封装技术产品通过关键客户验证并实现规模出货 [1] - 专为先进集成工艺打造的产线实现技术落地到规模化量产闭环 [1] - 技术突破为射频前端模组在小型化、低成本、高性能方向的产品开发奠定基础 [1] 产品应用 - 先进封装技术适用于智能眼镜等对尺寸和形态有较高要求的产品 [1] - 相关产品已在部分客户项目中推进 [1] - 整体应用仍处于早期阶段 [1]

公司技术进展 - 截至2025半年度末 部分采用先进封装技术的产品通过关键客户验证并实现规模出货 [1] - 专为先进集成工艺打造的产线成功实现从技术落地到规模化量产的闭环 [1] 产品应用领域 - 先进封装技术适用于智能眼镜等对尺寸和形态有较高要求的产品 [1] - 相关产品已在部分客户项目中推进 但整体仍处于早期阶段 [1]

专利诉讼进展 - 公司对村田专利主张不予认可并已提起专利无效申请 相关无效案件正在审理过程中 [1] - 公司已完成在韩国和上海的专利无效申请提交 [1]

财务业绩与影响因素 - 2025半年度营业收入17.03亿元，同比下降25.42% [4] - 归属于上市公司股东的净利润-1.47亿元，同比下滑141.59% [4] - 毛利率下滑至28.75%，受市场竞争及芯卓产线折旧增加影响 [4] - 芯卓产线12英寸射频开关及低噪声放大器工艺线2024年中量产转固，产能爬坡初期成本较高 [4] 技术平台与产线进展 - 布局6英寸特种工艺、12英寸异质硅基工艺及先进异构集成三大核心技术平台 [3] - 芯卓产线产能利用率逐步提升，降本拐点显现 [4] - 先进封装产线实现技术落地到规模化量产闭环，部分产品通过客户验证并出货 [6] - 后期扩产以关键环节补充为主，折旧影响预计低于初期 [6] 产品开发与市场拓展 - 新产品包括L-PAMiD、WiFi7模组、低功耗蓝牙芯片、车规超宽带UWB芯片 [4] - WiFi7模组已规模化量产，主要应用于手机，未来拓展至路由器等领域 [8] - 低功耗物联网处理器为硅基芯片，应用于智能家居、可穿戴设备、智能汽车 [7] - 聚焦射频前端全品类解决方案，拓展IoT、智能家居、健康监控、汽车电子场景 [5] 专利与供应链管理 - 针对村田专利诉讼已提起专利无效申请，案件正在审理中 [7] - 存货增加因原材料交期较长，为保障产线稳定产出增加储备 [7]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入17.04亿元，同比下降25.42% [1] - 归母净利润-1.47亿元，同比下降141.59% [1] - 第二季度营业总收入9.48亿元，同比下降13.43%，归母净利润-1.01亿元，同比下降164.35% [1] - 毛利率28.75%，同比下降31.73%，净利率-8.68%，同比下降156.18% [1] - 三费占营收比7.69%，同比增长52.9% [1] - 每股收益-0.28元，同比下降141.54%，每股经营性现金流0.48元，同比上升188.95% [1] 资产负债表变动 - 货币资金12.26亿元，同比增长47.6% [1] - 应收账款6.27亿元，同比增长26.18%，占最新年报归母净利润比例达155.95% [1][6] - 有息负债25.32亿元，同比增长56.74% [1] - 财务费用变动幅度342.37%，主要因借款利息增加 [1] 现金流量变动原因 - 经营活动现金流量净额变动幅度189.01%，因备货减少 [3] - 投资活动现金流量净额变动幅度69.9%，因购置长期资产支付减少 [4] - 筹资活动现金流量净额变动幅度-105.21%，因借款减少且还款增加 [5] 业务与战略展望 - 公司完成12英寸产线工艺通线，积极推进客户审厂认证 [8] - 自产射频开关、天线Tuner、LN等产品通过客户验证，产能处于爬坡阶段 [8] - 产能爬坡初期因产量低导致单片成本高，影响毛利率，目前产能利用率攀升成本压力减弱 [8] - 具备全品类射频前端解决方案能力，自主资源平台获客户认可 [8] - 人工智能等新兴市场发展有望带来新机遇 [8] 历史业绩与资本回报 - 2024年ROIC为3.73%，净利率8.97% [6] - 上市以来ROIC中位数41.27%，2024年为投资回报一般年份 [6] - 上市以来5份年报中亏损1次 [6] 机构持仓与市场预期 - 万家创业板2年定期开放混合C持有70万股，为最大持仓基金 [7] - 证券研究员普遍预期2025年业绩3.92亿元，每股收益0.73元 [6] - 消费电子ETF(159732)近五日涨跌5.73%，市盈率43.29倍 [10]

市场整体表现 - 上证综指收于3825.76点，当日涨幅1.45%，A股总成交额达25788.42亿元 [1] - 24只A股价格突破年线，其中诺瓦星云、纳思达、卓胜微乖离率居前，分别为7.19%、4.59%、4.07% [1] 个股突破年线表现 - 诺瓦星云（301589）最新价174.84元，较年线163.12元上涨7.19%，单日涨幅8.82%，换手率8.25% [1] - 纳思达（002180）最新价26.55元，较年线25.38元上涨4.59%，单日涨幅7.45%，换手率3.57% [1] - 卓胜微（300782）最新价84.73元，较年线81.42元上涨4.07%，单日涨幅5.89%，换手率6.72% [1] - 金域医学（603882）最新价31.57元，较年线30.57元上涨3.28%，单日涨幅4.02%，换手率3.23% [1] - 招商轮船（601872）最新价6.59元，较年线6.39元上涨3.08%，单日涨幅6.12%，换手率2.81% [1] 中等乖离率个股 - 京东方A（000725）最新价4.18元，较年线4.09元上涨2.18%，单日涨幅3.47%，换手率3.54% [1] - 新点软件（688232）最新价30.85元，较年线30.35元上涨1.65%，单日涨幅2.32%，换手率2.22% [1] - 万华化学（600309）最新价67.17元，较年线66.09元上涨1.63%，单日涨幅2.39%，换手率1.80% [1] - 中公教育（002607）最新价3.11元，较年线3.06元上涨1.61%，单日涨幅4.01%，换手率9.18% [1] - 古井贡酒（000596）最新价164.33元，较年线161.75元上涨1.59%，单日涨幅2.57%，换手率1.03% [1] 低乖离率个股 - 贵州茅台（600519）最新价1463.95元，较年线1462.05元上涨0.13%，单日涨幅1.08%，换手率0.36% [2] - 中材国际（600970）最新价9.20元，较年线9.19元上涨0.11%，单日涨幅0.66%，换手率0.86% [2] - 瑞斯康达（603803）最新价9.05元，较年线9.03元上涨0.27%，单日涨幅1.23%，换手率2.90% [2] - 中国中铁（601390）最新价5.78元，较年线5.76元上涨0.31%，单日涨幅0.87%，换手率0.78% [2] - 启明信息（002232）最新价19.08元，较年线19.01元上涨0.38%，单日涨幅1.76%，换手率4.55% [2]

股价表现与交易数据 - 2025年8月22日收盘价84.73元 单日上涨5.89% [1] - 换手率6.72% 成交量30.14万手 成交金额25.04亿元 [1] - 主力资金净流入1.48亿元 占成交额5.9% 其中超大单净流入1.26亿元（占比5.04%）大单净流入2148.95万元（占比0.86%）[1] 资金流向结构 - 中单资金净流出18872万元 占成交额7.54% [1] - 小单资金净流入4105.62万元 占成交额1.64% [1] 2025年中报财务表现 - 营业总收入17.04亿元 同比减少25.42% [1] - 归属净利润14739.33万元 同比减少141.59% [1] - 扣非净利润15141.21万元 同比减少142.77% [1] 财务健康状况 - 流动比率1.75 速动比率0.806 [1] - 资产负债率30.04% [1] 公司基本信息 - 成立于2012年 位于江苏无锡市 [1] - 注册资本53485.8936万元 实缴资本25028.4165万元 [1] - 法定代表人许志翰 属于软件和信息技术服务业 [1] 企业运营与资产结构 - 对外投资6家企业 参与招投标项目56次 [2] - 拥有商标信息27条 专利信息263条 [2] - 行政许可40个 [2]