转自：前瞻产业研究院 北斗导航行业主要上市公司：北斗星通(002151)、海格通信(002465)、华测导航(300627)、合众思壮 (002383)、四维图新(002405)、振芯科技(300101)、中海达(300177)等 本文核心数据：北斗导航产业链、产业链全景图、代表性企业区域分布 北斗导航行业产业链全景梳理 北斗导航需要北斗卫星产业支撑，包括卫星设计、制造、发射、运营等环节：北斗产业链上游基础部件是 产业自主可控的关键环节，基础部件作为自主可控最关键的部分主要由基带芯片、射频芯片、板卡、天线 等构成;中游主要包括终端集成和系统集成，是产业发展的重点;下游服务客群包括消费市场、行业市场、 军用市场等。 北斗上游基础部件供应商包括北斗星通、国科微、海格通信、合众思壮、振芯科技等。中游导航产品及解 决方案供应商包括司南导航、航天宏图、四维图新、千寻位置、北斗星通、华测导航、振芯科技、中海达 等。 北斗导航行业代表性企业业务布局情况 2025年上半年，中国北斗导航行业中，华测导航、合众思壮、通宇通讯北斗相关业务营收达到5亿元以 上，领先于其他上市公司;从毛利率水平看，臻镭科技、*ST铖昌、海格通信、华测 ...

公司上市表现与市场认可 - 公司于12月16日登陆科创板，股票代码688790，首日收盘价216.05元/股，较发行价83.06元/股大涨160.11%，总市值达215.0亿元 [1][3] - 公司公开发行2488.2922万股，发行价83.06元/股，募集资金总额20.67亿元，发行后总股本增至9953.1688万股 [3] - 网上发行最终中签率仅0.0345%，创下近期半导体新股中签率新低，显示投资者高度认可 [3] 行业背景与公司定位 - 射频芯片是电子设备信号收发的核心，全球射频前端市场八成份额被博通、思佳讯等国际巨头垄断，高端模组国产化率不足10% [3] - 公司是国家级专精特新“小巨人”，在5G高端模组、射频SoC等核心领域实现技术突破，致力于解决国产“卡脖子”问题 [3][12] - 全球射频前端市场规模预计从2024年的255亿美元增长至2030年的308亿美元 [11] 财务业绩与增长趋势 - 公司营业收入从2022年的9.23亿元飙升至2024年的21.01亿元，两年复合增长率高达50.88% [6] - 2024年亏损额较前期大幅收窄，预计2025年营业收入将保持在19.05亿元至22.75亿元的规模，并有望在2027年实现盈亏平衡 [6][7] - 2025年上半年，剔除个别客户采购策略调整因素后，主营业务收入仍同比增长11.59% [10] 客户结构与市场拓展 - 公司加速多品牌及海外拓展，2025年上半年对三星、荣耀、vivo、小米等一线品牌的直供收入达2.02亿元，同比激增229% [7] - 海外市场突破显著，2025年上半年对三星收入已接近2024年全年水平，高端产品成功打入全球核心供应链 [7] - 公司主动收缩低价值市场，将资源聚焦5G高端模组，并在4G领域通过技术差异化构建竞争优势 [7] 技术研发与产品突破 - 公司构建“射频前端+射频SoC”双轮驱动格局，自主研发的5G高集成度L-PAMiD模组性能比肩国际水平，已在荣耀、小米等主流品牌旗舰机型大规模量产出货 [8] - 在射频SoC领域，公司聚焦“低功耗蓝牙+2.4G私有协议”赛道，市占率在国产厂商中排名第二，其采用的国产40nm ULP工艺使产品性能比肩境外22nm产品 [8] - 2025年上半年研发费用占比达16.4%，较上年进一步提升，公司主导或参与6项国家级重大科研项目 [8] 业务多元化与协同布局 - 公司形成“射频前端+射频SoC+混合信号”的多元产品矩阵，将射频核心能力复用到混合信号与电源管理等新领域 [10] - 依托主流终端厂商的统一供应链体系快速导入新品，通过深度参与大客户联合定义过程降低验证成本 [10] - 2025年上半年，射频SoC业务收入同比增长22.38%，毛利率达31.49% [10] 募投项目与未来战略 - 本次上市募集资金20.67亿元，将重点投入5G射频前端芯片及模组研发、射频SoC产业化升级等项目 [11] - 具体募投项目包括：5G射频前端芯片及模组研发和产业化升级项目（投资109,612.25万元）、射频SoC研发及产业化升级项目（投资40,800.82万元）、总部基地及研发中心建设项目（投资56,317.07万元） [12] - 公司战略目标是“打造射频、模拟领域世界级芯片公司”，计划从核心技术积累、高端人才储备、全球客户拓展等维度发力 [12] 新兴市场机遇 - 预计2025年我国卫星通信产业规模将达2327亿元 [11] - 2024至2030年全球车载射频前端市场复合增长率预计达14.5% [11]

公司上市与市场地位 - 北京昂瑞微电子技术股份有限公司于12月16日正式登陆科创板，股票代码688790 [1] - 公司上市标志着国产高端射频芯片在资本市场迈出关键一步，是中国半导体产业链自主可控的有力注脚 [1] - 射频芯片是5G通信、智能手机、物联网、智能汽车等领域的核心器件，但市场长期被博通、思佳讯、高通等国际巨头主导，国产化率仍处于较低水平 [1] 核心技术突破与产品 - 在被称为技术“珠穆朗玛峰”的5G L-PAMiD（高集成度射频前端模组）领域，公司实现了突破 [2] - 2023年，公司率先实现了其5G Phase7LE L-PAMiD模组在主流手机品牌旗舰机型上的大规模量产出货，成功打破了国际垄断 [2] - 公司产品性能比肩国际厂商水平，并在主流品牌旗舰机型大规模应用，成功打破国际厂商对L-PAMiD模组产品的垄断 [3] - 公司射频前端芯片产品客户已覆盖荣耀、三星、vivo、小米、OPPO、联想、传音、realme等知名智能终端厂商 [3] - 在卫星通信领域，公司提前卡位布局，2024年推出了支持北斗、天通、低轨卫星通信的“三合一”产品并实现大规模量产 [3] - 公司卫星通信芯片出货量已超2000万颗 [4] - 公司车规级芯片获得了AEC-Q100认证 [4] 市场前景与增长领域 - 我国射频前端厂商市场占有率合计约20%（以金额计），在5G高集成度模组为代表的高端市场占有率更是不足10%（以金额计） [2] - 据中投产业研究院预计，到2025年我国卫星通信产业市场总规模有望达到2327亿元人民币，2023年至2025年年均复合增长率达37.6% [4] - 根据Yole分析，2024年全球射频前端用在智能汽车领域的市场规模约4亿美元，预计到2030年将增至9亿美元，2024年至2030年复合增长率约为14.5% [4] - 据Yole数据，全球射频前端市场规模将从2024年的255亿美元增长至2030年的308亿美元，年均复合增长率达3.2% [8] 业务战略与协同效应 - 公司构建“射频前端+射频SoC”的双轮驱动产品矩阵，并向混合信号与电源管理领域延伸，以穿越半导体行业周期 [6] - 公司射频SoC芯片已成功导入阿里、比亚迪等客户，应用于智慧物流、车载出行等场景 [6] - 2025年上半年，公司射频SoC业务收入达1.51亿元，同比增长22.38%，毛利率高达31.49% [7] - 公司客户结构快速向三星、小米、荣耀等多元品牌客户拓展，2025年上半年品牌客户直供收入同比增长229.22% [7] 财务表现与研发投入 - 2025年上半年，昂瑞微研发费用支出达1.38亿元，占总营收16.4%，较2024全年增长1.46个百分点 [4] - 2025年上半年，剔除个别大客户影响后的射频前端收入仍同比增长9.26%，主营业务收入同比增长11.59% [7] 未来发展计划与募资用途 - 公司拟通过科创板IPO募集资金20.67亿元 [8] - 募集资金将投入5G射频前端芯片及模组研发和产业化升级项目、射频SoC研发及产业化升级项目、总部基地及研发中心建设项目 [8] - 公司未来需要深化供应链自主、拓展汽车电子/工业物联网等高价值场景、构筑提供整套解决方案的系统级能力 [8][9]

两家中国芯片制造商的首次公开募股(IPO)正吸引着散户投资者的强劲需求，这主要得益于同行业的 摩 尔线程 在上市首日表现亮眼。根据上交所网站刊登的申购情况， 沐曦股份 12月5日面向公众投资者的 网上发行部分认购倍数达2,986倍；同日，生产射频芯片的 昂瑞微 网上发行认购倍数达2,899倍。 ...

增加2025年度及预计2026年度日常关联交易 - 公司拟增加2025年度日常关联交易预计，其中向关联人销售商品金额预计增加13,650.00万元，向关联人采购除商品以外的其他资产金额预计增加51.00万元 [2] - 公司预计2026年度日常关联交易系基于正常生产经营需要，交易定价参考市场公允价格协商确定，不影响公司独立性 [2] - 公司已于2025年4月通过2025年度日常关联交易预计议案，原预计金额为463,179.75万元，本次为增加预计 [3] - 公司董事会独立董事专门会议及第二届董事会第十二次会议已审议通过相关议案，关联董事回避表决，该事项尚需提交股东会审议 [4][5] - 关联交易主要涉及向实际控制人中国电科下属单位销售有源相控阵T/R组件、射频芯片、射频模块等产品，并采购芯片、电子元件、结构件等原材料 [24] - 关联交易还包括向中国电科五十五所提供厂房租赁、水电物业等服务，以及向其租赁部分仪器设备 [24][25] - 公司认为上述关联交易是正常生产经营的必要组成部分，有助于扩大经营效益，且价格公允，不会损害公司及股东利益 [27][28] 关联方基本情况 - 主要关联方为中国电子科技集团有限公司（中国电科），其为公司实际控制人，注册资本2,000,000.00万元人民币 [9][12] - 关联方中国电子科技财务有限公司（财务公司）截至2024年末总资产1,123.60亿元，2024年实现营业收入22.32亿元，净利润12.24亿元 [13] - 关联方南京中电芯谷高频器件产业技术研究院有限公司（中电芯谷）截至2024年末总资产3,943.68万元，2024年实现营业收入1,892.67万元，净利润706.52万元 [19] - 公司分析认为上述关联方均经营正常，财务状况良好，具备履约能力 [12][16][21] 变更会计师事务所 - 公司拟将2025年度财务及内控审计机构由天健会计师事务所变更为立信会计师事务所，变更原因为天健已连续服务8年，为确保审计独立性与客观性 [34][43] - 立信会计师事务所2024年业务收入47.48亿元，其中证券业务收入15.05亿元，2024年为693家上市公司提供年报审计服务 [35][36] - 公司2025年度审计费用合计120万元（含税），其中财务报表审计105万元，内控审计15万元，较2024年度审计总费用降低20万元，降幅14.29% [42] - 公司董事会及审计委员会已审议通过变更议案，该事项尚需提交股东会审议 [44][45] 调整公司组织架构 - 公司于2025年12月12日召开董事会，审议通过了调整组织架构的议案，旨在推动高质量发展、提高经营管理效率 [31] - 本次调整是对内部管理机构的优化，董事会授权经营管理层负责具体实施，公司认为不会对生产经营活动产生重大影响 [31] 召开2025年第二次临时股东会 - 公司定于2025年12月30日召开2025年第二次临时股东会，会议将采用现场投票与网络投票相结合的方式 [47][48] - 会议将审议包括增加日常关联交易预计及变更会计师事务所在内的多项议案，其中关联交易议案涉及关联股东回避表决 [51][53]

公司重大事项 - 思瑞浦宣布终止筹划以发行股份或支付现金方式收购奥拉股份86.12%股份的重大资产重组事项 [1][6] - 终止原因为经审慎研究各方意见并积极磋商后，认为目前实施重大资产重组的条件尚未完全成熟 [3][8] - 公司表示将继续围绕既定战略目标经营，并在合适时机与条件下与奥拉股份探讨各类业务合作机会 [5][9] 公司业务与战略 - 思瑞浦是信号链芯片领军者，已形成“信号链+电源+数模混合”三大产品线 [5][9] - 奥拉股份是时钟芯片和射频芯片领域的隐形冠军，其去抖时钟芯片性能比肩国际一流水平，在国内通信设备市场占据重要地位 [5][9] - 公司坚定推进平台化发展路径，通过内生增长与外延拓展相结合，持续拓宽产品边界与市场版图 [5][9] - 未来公司将继续坚持平台化发展战略，强化研发与制造能力，优化产品布局，力争成为国内外一流的模拟及数模混合芯片设计公司 [5][10] 公司财务表现 - 公司业绩保持稳健增长，今年第三季度实现营业收入5.82亿元，同比增长70.29% [5][9] - 公司营收已连续六个季度保持增长 [5][9] 行业背景与趋势 - 在“并购六条”等政策推动下，并购重组市场活跃度显著提升，企业通过整合优化产业链的诉求明显增强 [4][9] - 市场环境变化促使多家企业对重大资产重组计划作出调整，今年以来披露的重大重组非关联交易中，已有十余单终止，其终止率高于同期关联交易的终止率(19%) [4][9] - 分析人士指出，在当前市场环境下，企业主动调整甚至终止部分扩张计划，是应对不确定性、防控风险的理性表现 [5][9]

公司重大资产重组终止 - 思瑞浦宣布终止收购奥拉半导体86.12%股份的重大资产重组事项 [1] - 终止原因为实施重组的条件尚未完全成熟 经与交易各方协商一致后决定 [1] - 公司表示将继续围绕既定战略目标经营 并在合适时机与奥拉股份探讨业务合作 [1] 公司业务与市场地位 - 思瑞浦是信号链芯片领军者 已形成“信号链+电源+数模混合”三大产品线 [1] - 奥拉股份是时钟芯片和射频芯片领域的隐形冠军 其去抖时钟芯片性能比肩国际一流 在国内通信设备市场占据重要地位 [1] - 公司坚定推进平台化发展路径 通过内生增长与外延拓展相结合的方式拓宽产品边界与市场版图 [2] 公司近期财务表现与未来战略 - 公司今年第三季度实现营业收入5.82亿元 同比增长70.29% 已连续六个季度保持增长 [2] - 未来公司将继续坚持“创新驱动、价值创造”及平台化发展战略 [2] - 公司将强化研发与制造能力 优化产品布局 力争成为国内外一流的模拟及数模混合芯片设计公司 [2]

交易终止事件 - 思瑞浦于12月9日晚间披露，决定终止筹划收购宁波奥拉半导体股份有限公司的重大资产重组，股票将于12月10日复牌 [2] - 终止原因为交易各方认为目前实施重大资产重组的条件尚未完全成熟，为维护公司及全体股东利益而决定终止 [2] - 公司承诺自公告披露之日起1个月内不再筹划重大资产重组 [2] 交易背景与战略意图 - 思瑞浦此前筹划收购主要看中奥拉股份在高性能时钟芯片、电源管理等领域具备深厚积累，产品具有技术壁垒高、护城河深、仍处于蓝海市场等特点 [2] - 奥拉股份的时钟芯片能为思瑞浦信号链产品线带来关键补充，与运放、比较器及接口产品共同形成完整产品组合，夯实公司在信号链领域的领先优势 [2] - 奥拉股份相关电源产品的融入将帮助思瑞浦扩充多相电源、ET芯片等关键品类，并通过更完整的产品方案在AI等重要应用领域构建差异化竞争力 [2] 标的公司奥拉股份概况 - 奥拉股份主要从事模拟芯片及数模混合芯片的研发、设计和销售业务，产品线包含时钟芯片、电源管理芯片、传感器芯片、射频芯片四大类 [3] - 奥拉股份还对外提供半导体IP授权服务 [3] - 奥拉股份曾于2022年冲刺科创板IPO但闯关失败，后于2024年9月寻求被同一实控人控制的*ST双成收购，亦因交易预期不一而终止 [3] 奥拉股份历史关注点 - 在奥拉股份此前冲刺IPO的问询环节，上交所对其收购的印度奥拉在发行人研发和业务体系中的定位和作用、市场地位和技术先进性、客户集中度高且单一等问题予以了重点关注 [3]

公司业务与产品 - 公司IC封装基板产品是芯片封装原材料 [2] - 该产品应用领域广泛，包括CPU、GPU、FPGA、ASIC、存储芯片及射频芯片等 [2] - 芯片产品的具体应用场景由客户根据自身需求确定 [2]

新股申购与公司基本面 - 科创板即将迎来两只新股申购：沐曦股份与昂瑞微 [1] - 沐曦股份定位为国产GPU领军企业，产品应用于AI计算和图形渲染，其芯片已销售超过25,000颗，并应用于10多个智算中心 [3] - 昂瑞微为专精特新“小巨人”企业，其射频前端产品已进入荣耀、三星等公司的供应链 [3] - 两家公司均处于亏损状态，这是科技企业高研发投入下的常见现象 [3][11] 行业趋势与投资逻辑 - 半导体行业，特别是GPU和射频前端领域，代表了中国硬科技的进步方向 [11] - 国产替代政策为相关企业提供了发展红利 [11] - 技术突破和市场拓展的进程需要时间验证，投资者需保持耐心 [11] - 对于新股申购，需综合考虑公司估值水平和技术壁垒 [11] 市场行为与机构动向 - 机构资金的参与是判断股票反弹可持续性的关键指标，缺乏机构参与的反弹往往难以持续 [5][6] - 机构可能采用震仓等手法，例如利用“空头回补”数据制造下跌假象，诱导散户在调整低点恐慌卖出 [7][10] - 在行情启动时，散户容易犯“站错队”和“踩错点”的错误，例如持有缺乏机构关注的股票等待补涨，最终可能错失机会或蒙受损失 [6] 投资方法论与数据应用 - 投资决策应建立在量化数据支撑之上，而非单纯依赖K线形态或市场传闻 [3][11] - 交易行为数据比图形或消息更能反映市场真实状况 [11] - 投资者应关注招股书披露的详细信息，如客户集中度等风险因素 [11] - 对于新股，建议等待上市后交易数据沉淀，并用量化工具监测机构资金动向 [11]