股东信息 - 截至2025年10月31日，公司股东人数为75206户 [1]

股东户数变动概况 - 共有703家公司公布了截至10月31日的最新股东户数信息，其中81只股票的股东户数连续减少3期以上，显示筹码持续集中趋势 [1] - 股东户数连续下降个股中，ST任子行股东户数已连续减少10期，最新户数为44,499户，累计降幅达20.57%；罗牛山股东户数连降9期，最新户数为84,500户，累计降幅12.62% [1] - 从最新一期股东户数下降幅度看，降幅较大的个股包括恒勃股份（下降11.72%）、泰和科技（下降11.31%）和耐普矿机（下降10.02%） [1] 市场表现分析 - 股东户数连降股中，筹码集中以来股价上涨与下跌的个股各占40只，其中焦作万方、罗牛山、ST先河累计涨幅较高，分别上涨32.27%、25.47%和19.56% [2] - 相对沪指表现来看，有23只个股跑赢大盘，占比28.40%，超额收益率较高的包括焦作万方（27.35%）、ST先河（16.34%）和罗牛山（13.31%） [2] - 部分个股在筹码集中期间股价表现强劲，如恒勃股份上涨9.28%，耐普矿机上涨11.71%，南网能源上涨8.00% [2][4] 行业与板块分布 - 股东户数连降股主要集中在机械设备、基础化工、汽车等行业，分别有10只、9只和8只个股上榜 [2] - 从板块分布看，主板有42只个股，创业板有39只个股出现股东户数连续下降 [2] - 行业分布显示特定行业出现筹码集中现象，可能反映资金流向和行业关注度变化 [2] 机构关注度 - 股东户数连降股中，近一个月有10只个股获得机构调研，其中卓胜微和泰禾股份机构调研次数较为频繁，均获得2次调研 [2] - 从调研机构家数看，卓胜微、开润股份、宇信科技机构关注度较高，分别有56家、47家和47家机构参与调研 [2] - 机构调研活动显示部分筹码集中股受到专业投资机构重点关注 [2]

外资机构活动与A股配置 - 10月以来，高盛、瑞银等外资机构调研了309家A股上市公司，主要集中在人工智能、工业自动化、新能源、半导体及消费电子等高景气度产业链 [1] - 截至三季度末，QFII机构在856家A股上市公司十大流通股东名单中出现，较去年底明显增加 [1] 消费电子行业前景 - 消费电子行业正迎来AI驱动下的新一轮创新周期，AI新技术将首先应用于新的实体设备，如AI眼镜、AI玩具等 [1] - AI在人力资源服务、电商、教育等领域的效率提升及商业化进度领先，相关产品已从内部管理提效向2B和2C端商业化落地延伸，并带来增量收入 [1] - 随着端侧AI应用逐步成熟，终端硬件的升级需求有望持续释放，推动消费电子产业链迎来结构性增长机遇 [1] 消费电子主题指数与ETF - 中证消费电子主题指数(931494)选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年10月31日，中证消费电子主题指数前十大权重股合计占比56.3% [2] - 消费电子ETF(561600)紧密跟踪中证消费电子主题指数，场外联接基金代码包括015894、015895、024557 [2][4] 市场表现与个股涨跌 - 截至2025年11月5日09:38，中证消费电子主题指数成分股涨跌互现，卓胜微领涨1.10%，格科微上涨0.40%，深天马A上涨0.40%，兆易创新领跌 [1] - 消费电子ETF最新报价1.21元 [1] - 指数前十大权重股中，兆易创新当日跌幅最大，为-5.77%，工业富联跌幅-3.91%，澜起科技跌幅-2.70% [1][4]

行业需求趋势 - 行业需求景气度有所提升 随着行业淡旺季的转换 [1] 公司经营状况 - 公司经营情况逐渐向好 [1] - 第三季度芯卓自产晶圆成本对毛利的影响环比第二季度有所改善 [1] - 预计随着芯卓产能利用率的提升 自产晶圆成本对整体毛利率的负面影响将逐步减弱 [1] 产品发展前景 - 预计公司多款重要模组产品会迎来快速增长 [1]

财务业绩 - 第三季度营业收入10.65亿元，环比增长12.36% [2] - 第三季度归属于上市公司股东的净亏损2,333.64万元，亏损环比收窄76.84% [2] - 截至2025年前三季度末存货约30.16亿元，主要为支持产线爬坡和产品交付的基础材料备货 [4] 业务运营与产线进展 - 芯卓自产晶圆成本对毛利的影响在第三季度环比第二季度有所改善 [2] - L-PAMiD模组产品已在多家品牌客户导入并交付，但处于交付初期，全年收入占比较小 [4][5] - 公司适当增加原材料储备以保障两条产线产出快速爬坡和重要模组产品交付放量 [4] 市场前景与战略 - 2024年全球射频前端模组市场规模约为265.40亿美元，未来有望继续增长 [3][5] - 公司面临5G技术核心射频前端芯片及模组生产的国产替代迫切需求 [3][5] - 公司计划把握AI、机器人、智能驾驶等多元化智能终端市场的新技术机会 [5] 扩产逻辑与竞争优势 - 射频芯片制造产线扩建是前募项目的必要补充和完善，旨在满足客户定制化和高端化模组产品需求 [3] - 公司通过自有产线深耕技术工艺研发，发挥快速产品迭代优势，推出更定制化及模组化的新产品 [3][5] - 自有产线资源平台能力是公司的核心壁垒，有助于构建核心竞争力并对标国际头部企业 [5]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收27.69亿元，同比下降17.77% [1][2] - 2025年前三季度归属上市公司股东净利润为-1.71亿元，同比下降140.13% [1][2] - 2025年前三季度公司整体毛利率为26.68%，同比下降13.84个百分点，净利率为-6.20%，同比下降18.82个百分点 [2] - 2025年第三季度单季实现营业收入10.65亿元，环比增长12.36% [2] - 2025年第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为-0.23亿元，净利润亏损环比大幅收窄76.84% [2] 业绩驱动因素 - 营收及利润下降主要受到芯卓折旧、市场竞争及产品结构变化等因素影响 [2] - 随着芯卓产能利用率的提升，自产晶圆成本对整体毛利率的负面影响预计将逐步减弱 [2] - 公司6英寸和12英寸两条产线均保持大规模交付状态，产能利用率相较于上半年呈现较为明显的提升 [3] - 关键技术平台实现从产品验证完成到稳定产出的转化，产品良率和产线良率双双达到行业内较高水平 [3] 产品与技术进展 - 公司滤波器产线产品品类已实现全面布局，具备双工器/四工器、单芯片多频段滤波器等分立器件的规模量产能力 [2] - 集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等产品成功导入多家品牌客户并持续放量 [2] - 基于芯卓项目的深化，公司在特色工艺、材料、技术、差异化等方面持续拓展，实现从分散的“点状规划”向整合的“面状布局”迈进 [2] - 通过自建芯卓产线，公司参与关键产品的芯片设计、工艺制造和封装测试一体化环节，将产品设计与工艺研发深度结合 [3] 行业趋势与公司定位 - 射频前端芯片正逐渐走向集成模组化，以满足移动智能终端小型化、轻薄化、功能多样化的需求 [3] - 通信协议升级推动射频前端器件复杂性提升，模组化趋势使得手机在保持轻薄外观的基础上优化多任务处理流畅度 [3] - 面对全球政治环境不确定性，采用全国产方案有利于降低外部风险，确保产业稳定发展 [3] - 公司产品类型覆盖分立器件到射频模组，产品应用领域从智能手机向通信基站、汽车电子、蓝牙耳机等领域拓展 [3] - 公司是国内较早布局自主射频前端全品类产品能力的厂商，射频前端产品布局完整 [4]

公司产品进展 - L-PAMiD模组产品已在25年前三季度末导入多家品牌客户并交付，实现收入贡献[1] - 由于处于交付初期阶段，预计该产品全年收入占比较小[1] - L-PAMiD产品性能与滤波器工艺密切相关[1] 公司技术能力与市场机遇 - 公司滤波器工艺能力持续提升，并已交付多类高质量产品[1] - 基于技术能力的提升，未来将力争把握更多市场机遇[1]

投资评级 - 报告对卓胜微的投资评级为“推荐”，且为“维持” [1] 核心观点 - 公司短期业绩承压，2025年前三季度营收27.69亿元，同比下降17.77%，归属母公司股东净利润为亏损1.71亿元，同比下降140.13% [4][9] - 业绩下滑主要受芯卓项目折旧、市场竞争及产品结构变化影响，2025年第三季度营收10.65亿元，环比增长12.36%，净亏损0.23亿元，亏损环比大幅收窄76.84% [9] - 随着芯卓产能利用率提升，自产晶圆成本对毛利率的负面影响将逐步减弱，公司滤波器产线已实现全面布局并具备规模量产能力，集成自产滤波器的模组产品成功导入多家品牌客户并持续放量 [9] - 公司6英寸和12英寸产线均保持大规模交付，产能利用率较上半年有明显提升，产品良率和产线良率达到行业较高水平 [9] - 基于最新财报，报告下调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为-1.29亿元、5.06亿元、7.74亿元，对应2026年及2027年市盈率分别为78.5倍和51.3倍 [10] 财务表现与预测 - **营收与利润**：2024年营收44.87亿元，预计2025年降至38.14亿元，2026年及2027年将恢复增长至45.77亿元和54.00亿元 [7]；净利润从2024年的4.02亿元预计转为2025年亏损1.29亿元，随后在2026年及2027年恢复盈利至5.06亿元和7.74亿元 [7][11] - **盈利能力**：毛利率从2024年的39.5%预计降至2025年的28.0%，随后在2026年及2027年恢复至40.0% [7][12]；净利率从2024年的9.0%预计降至2025年的-3.4%，随后提升至2026年的11.1%和2027年的14.3% [7][12] - **每股指标与估值**：每股收益从2024年的0.75元预计降至2025年的-0.24元，随后在2026年及2027年升至0.95元和1.45元 [7][11]；市盈率2025年为负值，2026年及2027年分别为78.5倍和51.3倍 [7][12] 业务进展与行业趋势 - 行业呈现集成化、模组化趋势，通信协议升级推动射频前端器件复杂性提升，为满足终端设备小型化、轻薄化需求，射频前端芯片走向集成模组化 [9] - 公司产品类型覆盖从分立器件到射频模组，应用领域从智能手机向通信基站、汽车电子、蓝牙耳机等领域拓展 [10] - 通过自建芯卓产线，公司实现了关键产品的芯片设计、工艺制造和封装测试一体化，形成自主生产工艺，满足差异化需求并打造长期稳定自主可控的供给能力 [10]

核心观点 - 报告覆盖多个行业及公司，重点关注化工、非银金融、电子等板块的周期性拐点、政策催化及业绩改善趋势 [6][32][36] - 多家公司展现出强劲的业绩表现或明确的环比改善信号，特别是产品结构升级、成本控制及新业务放量带来的增长动力 [11][21][26][41] - 科技与高端制造领域是投资主线，涉及AI算力、半导体国产化、高端数控机床等，受到产业政策和全球资本开支增长的驱动 [36][37][45] 基础化工行业 - 化工板块2025年前三季度营收同比增长2.6%，归母净利润同比增长9.4%，盈利略改善 [6] - 子板块业绩分化显著，农药、氟化工、胶粘剂及胶带、钾肥利润增速分别为201%、124.6%、91.7%、62.2%，而有机硅、纯碱、锦纶、钛白粉利润降幅较大，分别为-73.0%、-68.7%、-52.3%、-46.3% [6] - 投资建议关注供给侧改革弹性较大的有机硅、膜材料等板块，以及具有相对优势的煤化工、氟化工、农药龙头 [8] - 消费新趋势和科技内循环驱动下，可关注健康添加剂、代糖等食品添加剂龙头，以及光刻胶、高端工程塑料等化工新材料国产替代机会 [9] 重点公司分析 青岛啤酒 - 2025年前三季度实现营业收入293.67亿元（同比+1.41%），归母净利润52.74亿元（+5.70%），Q3营收88.76亿元（-0.17%），净利润13.70亿元（+1.62%）[11] - 产品结构持续升级，Q3中高端及以上销量94.3万千升（+6.80%），成本红利驱动Q3毛利率提升1.44个百分点至43.56% [12][13] - 公司估值处于近5年2.31%分位数，预计2025-2027年归母净利润分别为46.53/50.01/54.61亿元，增速分别为7.09%/7.47%/9.20% [14] 浙江鼎力 - 2025年前三季度营收66.75亿元（同比+8.82%），归母净利润15.95亿元（+9.18%），但Q3营收增速放缓至2.83%，净利润同比减少14.72% [16][17] - 高空作业平台行业出口承压，1-9月累计出口8.07万台，同比下滑13.7%，公司海外收入占比达77.82% [19] - 公司积极应对贸易摩擦，调整全球产能布局，预计2025-2027年归母净利润分别为20.68/24.71/28.72亿元 [19] 开立医疗 - 2025年前三季度营收14.59亿元（同比+4.37%），但归母净利润3351.11万元（-69.25%），Q3单季度营收同比大幅提升28.41% [21][22] - 新产品线迅速放量，外科业务收入同比增长80%，血管内超声（IVUS）业务收入同比增长270% [22] - 公司推出员工持股计划，考核目标要求2025-2028年净利润增长率分别不低于30%、70%、150%和260% [24] 卓胜微 - 2025年前三季度营收27.69亿元（同比-17.77%），归母净利润-1.71亿元（-140.13%），但Q3营收环比增长12.36%，亏损环比收窄76.84% [26][27] - 业绩改善主要得益于高端射频模组产品份额提升及产能利用率爬坡，2025年上半年射频前端模组营收占比已达44.35% [28][29] - 公司预计2025年仍将亏损，但2026、2027年归母净利润有望达到3.07亿元和7.05亿元 [30] 荣昌生物 - 2025年前三季度收入17.20亿元（同比+42.27%），归母净利润-5.51亿元（亏损同比收窄48.60%），Q3单季度亏损环比收窄48.25% [41] - 核心产品泰它西普销售高增长，新适应症重症肌无力（MG）获批后快速放量；维迪西妥单抗（RC48）一线尿路上皮癌（UC）III期数据优异 [42] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为23.89/31.74/41.27亿元，2027年有望实现盈利 [43] 科德数控 - 2025年前三季度营收4.00亿元（同比+5.01%），归母净利润0.64亿元（-11.53%），Q3业绩下滑主要因销售收入减少及股份支付费用增加 [45][46] - 公司获得政府补助资金合计5682.6万元，占2024年归母净利润的34.92%，并积极研发轴向磁通电机等新兴领域技术 [46][47] - 作为高端五轴数控机床龙头，公司与航天、航空领域头部企业合作深入，募投产能逐步释放 [47][48] 山推股份 - 2025年前三季度营收104.88亿元（同比+2.36%），归母净利润8.38亿元（+15.67%），Q3净利润增速达33.44%，显著高于收入增速 [49] - 挖掘机业务成为新增长引擎，2025年1-9月行业销量同比增长18.1%；矿卡业务2024年收入达2.75亿元，同比增长79.35% [50][51] - 公司背靠山东重工集团，协同效应明显，预计2025-2027年归母净利润分别为13.43/16.14/19.23亿元 [51] 非银金融行业 - 上市券商2025年前三季度归母净利润同比增长62%，其中三季度单季增长58%，受益于市场回暖推动经纪、两融与自营业务改善 [32] - 金融街论坛明确进一步深化投融资改革，公募业绩比较基准指引征求意见，旨在强化基准的表征和约束作用 [33] - 上市险企2025年前三季度归母净利润同比增幅达33.5%，主要系投资端收益提振，负债端NBV高增，预定利率研究值进一步下调至1.90% [34] 电子行业 - 北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）2025年第三季度资本开支合计1133亿美元，同比增长75%，资源高度集中于AI基础设施 [36][37] - 高通宣布将推出AI200与AI250两款AI加速芯片，计划于2026和2027年上市，进军由英伟达主导的高端AI数据中心芯片市场 [38] - 投资建议关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会，存储芯片涨价幅度超预期 [36][40] A股市场表现 - 上交易日上证指数上涨0.55%收于3976点，短线技术指标呈现矛盾，或延续震荡态势 [54] - 市场板块表现分化，影视院线、游戏、光伏设备等板块涨幅居前，而电池、小金属等板块调整居前 [55][56][59] - 市场资金面数据显示，融资余额为24688亿元，7天逆回购利率1.4%，10年期中债到期收益率1.7944% [61]

投资评级 - 投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 公司业绩呈现逐季改善趋势，产能利用率提升明显 [1] - 尽管短期业绩承压，但环比已有边际向好趋势，随着产能利用率继续爬坡，有望逐步回归盈利水平，维持“买入”评级 [7] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入27.69亿元，同比下降17.77% [7] - 2025年前三季度实现归母净利润-1.71亿元，同比下降140.13% [7] - 2025年第三季度单季实现营业收入10.65亿元，同比下降1.62%，但环比增长12.36% [7] - 2025年第三季度单季实现归母净利润-0.23亿元，同比下降132.84%，但环比大幅改善76.84% [7] - 2025年前三季度综合毛利率为26.68%，同比下降13.84个百分点 [7] - 2025年第三季度单季综合毛利率为23.37%，同比下降13.77个百分点，环比下降3.58个百分点 [7] 业务亮点与前景 - 从一季度至三季度，公司整体营收与净利润均呈现上行趋势 [7] - 2025年上半年公司射频前端模组营收份额已达44.35% [7] - 集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS、WIFI模组等产品成功导入多家品牌客户并持续放量 [7] - WiFi7模组出货量已超越WiFi6 [7] - L-PAMiD模组产品已在多家品牌客户导入并交付 [7] - 四季度业绩有望环比继续改善 [7] 产能与成本 - 随着产能利用率提升，第三季度晶圆成本影响环比第二季度有所改善 [7] - 截至2025上半年，芯卓6英寸滤波器产线产品品类已实现全面布局 [7] - 12英寸射频芯片生产线当前基本达成5000片/月的产能规模 [7] - 截至2025年三季度末，6英寸产能利用率提升明显 [7] - 预计后续自产晶圆成本对整体毛利率的负面影响将逐步减弱 [7] 财务预测与估值 - 预计公司2025、2026、2027年营收分别为40.15亿元、49.74亿元、57.84亿元 [7] - 预计公司2025、2026、2027年归母净利润分别为-1.50亿元、3.07亿元、7.05亿元 [7] - 当前市值对应2026、2027年市盈率PE为130倍、57倍 [7] - 预计2026年营收同比增长23.88%，2027年同比增长16.28% [8] - 预计2026年归母净利润同比增速为304.14%，2027年为129.75% [8] - 预计毛利率将从2025年的27.16%提升至2026年的30.38%和2027年的32.39% [8]