行业融资净买入情况 - 2023年11月28日，申万31个一级行业中有14个行业获得融资净买入 [1] - 电子行业融资净买入额居首，当日净买入15.26亿元 [1] - 融资净买入额居前的行业还包括通信、银行、电力设备、化工、交通运输等 [1] 个股融资净买入情况 - 2023年11月28日，有1680只个股获得融资净买入 [1] - 其中，净买入金额在3000万元以上的个股有120只 [1] - 有20只个股的融资净买入额超过1亿元 [1] 融资净买入额居前个股 - 新易盛获融资净买入额居首，净买入11.71亿元 [1] - 融资净买入金额居前的个股还包括中际旭创、香农芯创、德明利、东山精密、永太科技、工业富联、恩捷股份、湖南裕能等 [1]

融资买入概况 - 2023年11月28日，A股市场共有3736只个股获得融资资金买入 [1] - 当日有299只个股的融资买入金额超过1亿元 [1] 融资买入金额排名前列个股 - 中际旭创融资买入金额最高，达32.31亿元 [1] - 新易盛融资买入金额排名第二，为28.22亿元 [1] - 阳光电源融资买入金额排名第三，为16.5亿元 [1] 融资买入额占成交额比重较高个股 - 当日有4只个股融资买入额占其总成交金额比重超过30% [1] - 珍宝岛该比重最高，为40.63% [1] - 华西证券该比重排名第二，为38.18% [1] - 鸿日达该比重排名第三，为33.37% [1] 融资净买入金额排名前列个股 - 当日有20只个股获得融资净买入超过1亿元 [1] - 新易盛融资净买入金额最高，达11.71亿元 [1] - 中际旭创融资净买入金额排名第二，为8.6亿元 [1] - 香农芯创融资净买入金额排名第三，为4.63亿元 [1]

算力需求与行业景气度 - AI模型创新持续推动算力需求快速增长，谷歌Gemini 3表现优异及英伟达三季度财报业绩与指引全面超预期，共同印证模型创新与算力建设形成良性循环[1] - 北美云巨头资本开支全面上调，Meta将2025财年资本支出预测从660-720亿美元上调至700-720亿美元，谷歌将全年资本开支指引由850亿美元上调至910-930亿美元，亚马逊全年资本开支预计约1250亿美元且2026年规模将进一步增加[1] - 算力需求爆发性增长导致光模块产业链出现供给缺口，上游光芯片结构性短缺，高速光模块技术门槛高且产能爬坡缓慢，成为制约行业发展的关键因素[1] 光模块厂商产能扩张 - 头部光模块厂商开启海内海外双线并行的产能扩张战略，通过在中国大陆与东南亚布局建立多边供应体系，以规避地缘政治风险并优化成本结构[2] - 新易盛泰国工厂一期和二期均已投产，二期产能将于2025至2026年持续释放；中际旭创泰国厂可全面量产出货，产能与国内基本齐平；天孚通信泰国基地第一期已投产，第二期项目2025年投入使用，预计2026年各产品线快速爬坡[2] - 厂商财务数据印证产能扩张强度，中际旭创三季报在建工程为9.8亿元，较年初增幅达1765.7%；东田微三季度在建工程较年初增加108.7%，主要系厂房装修与设备采购增加[2] 产能释放与业绩展望 - 预计2026年一季度将迎来新一轮产能集中释放，行业进入从产能释放到业绩兑现的关键窗口期[3] - 业绩爬坡将经历渐进过程，初期可能面临良率爬升与成本控制挑战，但随着生产规模扩大和工艺成熟，规模效应将逐步显现并推动业绩稳步爬升[3] - 光通信行业正处于新一轮产能释放的前夜，头部厂商积极推进中国大陆与泰国双线产能扩张战略，行业将进入从产能释放到业绩爬坡的新阶段[3] 产业链相关公司 - 光模块行业龙头公司包括中际旭创、新易盛等，光器件公司包括天孚通信、仕佳光子、太辰光、长芯博创、德科立、东田微等[3] - 算力产业链相关企业涵盖光通信、铜链接、算力设备、液冷、边缘算力承载平台、卫星通信、IDC、母线等多个环节[4][5] - 数据要素领域涉及运营商如中国电信、中国移动、中国联通，以及数据可视化公司如浩瀚深度、恒为科技、中新赛克等[6]

行业投资评级 - 对通信行业（特别是光模块/光通信子行业）给予“增持”评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 光模块行业正处于高景气周期，AI算力需求持续爆发推动高端光模块需求快速增长，供给成为核心矛盾 [1][22] - 头部厂商正通过“中国大陆与泰国”双线并行策略加速产能扩张，预计2026年一季度将迎来新一轮产能集中释放，驱动业绩进入爬坡期 [1][3][4][22][24][25] - 算力产业链需求强劲，AI模型创新（如谷歌Gemini 3）与算力建设形成良性循环，但光模块产业链存在供给缺口，上游光芯片结构性短缺及高速光模块高技术门槛制约行业发展 [2][8][23][26] - 行业将经历从“产能释放”到“业绩兑现”的渐进过程，初期面临挑战，但随着规模扩大和工艺成熟，规模效应将推动业绩稳步爬升 [9][25] 行业动态与产能扩张 - **全球化产能布局加速**：光通信龙头厂商为规避地缘政治风险并优化成本，建立中国大陆与东南亚的多边供应体系 [3][24] - 新易盛泰国工厂一期、二期均已投产，二期产能于2025年至2026年持续释放 [3][24] - 中际旭创泰国厂可全面量产出货，产能与国内齐平，在苏州、铜陵及泰国均有布局 [3][24] - 天孚通信泰国基地第一期已投产，第二期2025年投入使用，预计2026年快速爬坡；江西高安基地亦持续扩产 [3][24] - **财务数据印证扩张强度**：中际旭创三季报在建工程9.8亿元，较年初增幅达1765.7%；东田微三季度在建工程较年初增加108.7%，反映订单需求充足及行业高景气信心 [3][24] - **北美科技巨头资本开支上调**：Meta将2025年资本支出预测从660-720亿美元上调至700-720亿美元；谷歌将全年资本开支指引从850亿美元上调至910-930亿美元；亚马逊全年资本开支约1250亿美元，2026年将进一步增加 [8][26] 市场表现与推荐标的 - **近期板块表现**：光通信子行业指数上涨12.1%，领先其他细分板块（物联网涨9.3%、卫星通信导航涨7.6%等） [19][21] - 新易盛股价本周累计上涨15.9%，中际旭创上涨10.9%，天孚通信上涨6.5% [17] - **重点推荐标的**： - 光模块龙头：中际旭创（2026年EPS预测20.05元）、新易盛（2026年EPS预测18.93元） [13][25] - 光器件“一大五小”：天孚通信、仕佳光子、太辰光、长芯博创、德科立、东田微 [9][25] - 算力产业链其他环节：液冷（英维克）、铜链接（沃尔核材）、算力设备（中兴通讯）、IDC（润泽科技）等 [10][16] 外部环境支撑 - **AI创新与算力需求互促**：谷歌Gemini 3模型表现优异，英伟达三季度财报超预期，共同推动算力需求加速扩张 [8][26] - **太空算力等新兴方向**：北京计划在700-800公里轨道建设千兆瓦级太空数据中心，分三阶段推进，2025-2027年建设一期算力星座，为长期算力供给提供新路径 [45][46]

量化模型与构建方式 1. **公募基金仓位测算模型** **模型构建思路**：通过分析公募基金的持仓数据，估算其股票资产的平均配置比例，以反映市场主力资金的仓位水平和操作情绪[21][22] **模型具体构建过程**： - 首先确定基金样本池：主动权益型基金包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型四类；“固收+”基金包括偏债混合型基金、混合债券型二级基金、灵活配置型基金[22] - 设定样本筛选门槛：成立期满两个季度、未到期、规模大于5000万元。主动权益型基金要求过去四期平均仓位大于60%；“固收+”基金要求过去四期平均仓位在10%-30%[22] - 剔除不完全投资于A股的基金[23] - 计算市场平均仓位：对合格样本按其持股市值进行加权计算得到最终的平均仓位数据[22] 2. **主动权益产品风格仓位模型** **模型构建思路**：将主动权益型基金的持仓按照市值风格（大盘、中盘、小盘）和估值风格（成长、价值）进行划分，计算各风格板块的仓位占比，以追踪基金的风格暴露变化[28] **模型具体构建过程**： - 基于持仓数据，将股票资产按市值和估值指标分类为六大风格板块：大盘成长、大盘价值、中盘成长、中盘价值、小盘成长、小盘价值[28] - 计算每只基金在各风格板块的持仓市值占比 - 对所有样本基金进行持股市值加权，得到整体风格仓位分布，例如大盘成长仓位43.47%，小盘价值仓位9.27%等[28] 3. **主动权益产品行业仓位模型** **模型构建思路**：基于基金持仓数据，计算其在各行业（中信一级行业）的配置比例，监测资金在行业层面的动向[32] **模型具体构建过程**： - 将基金持仓的股票映射到中信一级行业分类 - 计算每只基金在各行业的持仓市值占比 - 对所有样本基金进行持股市值加权，得到整体行业仓位分布，例如电子行业仓位20.89%，医药行业仓位10.09%等[32][33] 4. **主力/主动资金流统计模型** **模型构建思路**：根据同花顺对成交单的分类标准（特大单、大单、中单、小单），统计不同资金规模的净流入/流出情况，以判断主力资金和散户资金的动向[49] **模型具体构建过程**： - 定义资金划分标准[49]： - 特大单：成交量在20万股以上，或成交金额在100万元以上 - 大单：成交量在6万股到20万股之间，或成交金额在30万到100万之间，或成交量占流通盘0.1% - 中单：成交量在1万股与6万股之间，或成交金额在5万到30万之间 - 小单：成交量在1万股以下，或成交金额在5万元以下 - 分别计算个股和行业在不同资金类型上的净流入额（买入金额-卖出金额）[54][55][56][57] - 主动资金流为主力资金（特大单+大单）的净流入情况[50] 模型的回测效果 1. **公募基金仓位测算模型**，主动权益型基金平均仓位88.85%，普通股票型基金平均仓位91.82%，偏股混合型基金平均仓位89.93%，配置型基金平均仓位85.93%，“固收+”基金平均仓位23.16%[21] 2. **主动权益产品风格仓位模型**，大盘成长仓位43.47%，大盘价值仓位6.79%，中盘成长仓位7.76%，中盘价值仓位4.77%，小盘成长仓位27.94%，小盘价值仓位9.27%[28] 3. **主动权益产品行业仓位模型**，电子行业仓位20.89%，食品饮料行业仓位3.30%，石油石化行业仓位0.94%，农林牧渔行业仓位1.54%，商贸零售行业仓位0.77%，国防军工行业仓位3.90%，传媒行业仓位1.81%，医药行业仓位10.09%，银行行业仓位1.93%，综合金融行业仓位0.52%[32][33] 4. **主力/主动资金流统计模型**，本周主力资金净流入电子行业163.36亿元（特大单），净流入通信行业91.85亿元（特大单），净流出计算机行业-59.45亿元（特大单），净流出传媒行业-31.11亿元（特大单）；主动资金（主买净额）约-563.32亿元，净流入电子、通信、有色金属等行业[50][55][57] 量化因子与构建方式 1. **ETF资金净流入因子** **因子构建思路**：通过计算不同类型ETF（宽基、行业、主题风格等）的资金净流入（份额变动×单位净值），追踪聪明资金在不同板块的配置偏好[36][37][38] **因子具体构建过程**： - 收集各ETF的日度份额数据和单位净值数据 - 计算每日资金净流入额：$$资金净流入额 = (当日份额 - 前一日份额) × 当日单位净值$$ - 按ETF类型（宽基指数、行业指数-TMT、行业指数-金融、行业指数-消费、行业指数-周期制造、主题风格指数-风格、主题风格指数-主题、境外指数、债券指数、商品指数）进行汇总[36][37][38][58][62] - 可统计近1周、近1月、近3月等不同时间窗口的累计净流入额 因子的回测效果 1. **ETF资金净流入因子**，宽基ETF本周净流出-205.94亿元，行业ETF-TMT本周净流出-111.72亿元，行业ETF-金融本周净流出-20.45亿元，行业ETF-消费本周净流出-4.12亿元，行业ETF-周期制造本周净流出-38.02亿元，主题风格ETF-风格本周净流入26.51亿元，主题风格ETF-主题本周净流出-36.47亿元，境外指数ETF本周净流入40.98亿元，债券指数ETF本周净流出-12.47亿元，商品指数ETF本周净流入18.67亿元[36][37][38][58][62]

A股市场整体成交情况 - 本周（11月24日至28日）A股日均成交额为1.74万亿元，较上周的1.87万亿元减少1281亿元，降幅为6.9% [1] - 周度日均成交额规模创10月20日至24日当周以来近1个月新低 [1] 高成交额个股表现 - 本周共有130股日均成交额在20亿元以上，略少于上周的139股 [2] - 中际旭创为本周日均成交额唯一超200亿元个股，达231.44亿元，且已连续69个交易日成交额在100亿元以上 [4] - 新易盛、工业富联、阳光电源、蓝色光标日均成交额居前，分别为173.18亿元、150.05亿元、123.97亿元、115.17亿元 [2][4] - 中际旭创在11月26日录得329.75亿元成交额，为历史次高，当日收涨13.25% [4] 行业板块成交分布 - 在日均成交额50亿元以上的26只个股中，电子板块个股占比最高，共有11只，通信板块次之，有6只 [7] - 电子和通信板块合计占比近65.4% [7] - 其他涵盖行业包括传媒、电力设备、国防军工、基础化工、计算机、家用电器、农林牧渔 [7] 个股换手率情况 - 剔除新股影响，本周共有58股周换手率在100%以上 [7] - 榕基软件、南方路机、江龙船艇周换手率在2倍以上，分别为233.77%、227.09%、221.28% [7][8] - 赛微电子区间涨跌幅达44.85%，蓝色光标区间涨跌幅为15.50% [4][8]

根据研报内容，本次分析的核心是评估指数样本股调整对个股的潜在资金冲击，并识别投资机会。报告构建了一个核心的量化模型来测算综合冲击，并应用此模型对具体个股进行了测算。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：个股综合冲击测算模型**[11] * **模型构建思路：** 为了全面反映一只股票因被多个指数同时调入或调出而产生的综合资金影响，该模型综合考虑了每个相关指数的跟踪规模、股票在该指数中的权重变化以及股票自身的流动性。[11] * **模型具体构建过程：** 1. 确定研究样本：选取所有跟踪规模在50亿元以上的A股指数。[1][14] 2. 获取基础数据：收集各指数的编制规则（特别是权重上限规则）、最新调样公告、指数跟踪规模（fund_size）以及个股过去20日的平均成交金额（amount_avg_20）。[11][15][16] 3. 计算单指数冲击：对于每只股票（s）和每个涉及调样的指数（i），估算其因调入或调出产生的权重变化（wt_chg_s_i）。调入时，权重变化为估算的新权重；调出时，权重变化为当前权重的负值。[11][19] 4. 计算综合冲击系数：将单指数冲击与指数规模相乘，再除以个股的流动性指标，以标准化冲击效果。最后，对股票s在所有相关指数上的冲击进行加总。公式如下：[11] $$effect\_total_{s}=\sum_{i=1}^{n}\frac{wt\_chg_{s_{i}}\times fund\_size_{i}}{amount\_avg_{s_{i}}20}$$ 其中，`effect_total_s` 代表股票s的综合冲击系数，`wt_chg_s_i` 代表股票s在指数i上的权重变化（单位：%），`fund_size_i` 代表指数i的跟踪规模（单位：亿元），`amount_avg_s_20` 代表股票s过去20日的平均成交金额（单位：亿元），`n` 代表涉及股票s调样的指数总数。 * **模型评价：** 该模型提供了一个相对全面的视角，能够量化多指数重叠调样对个股产生的综合资金影响，有助于投资者识别潜在的投资机会和风险。[11][19] 模型的回测效果 * **个股综合冲击测算模型**，**综合冲击系数**：报告列出了具体股票的测算值，例如塔牌集团为6.35，江中药业为6.23，正邦科技为5.58（净调入组）；深高速为-13.30，万和电气为-12.58，天佑德酒为-9.26（净调出组）。[17][18] * **个股综合冲击测算模型**，**净冲击资金（亿元）**：报告列出了具体股票的测算值，例如塔牌集团为5.84，江中药业为7.92，正邦科技为16.33（净调入组）；深高速为-6.27，万和电气为-5.99，天佑德酒为-3.76（净调出组）。[17][18] * **个股综合冲击测算模型**，**近20日日均成交额（亿元）**：报告列出了具体股票的数值，例如塔牌集团为0.92，江中药业为1.27，正邦科技为2.93（净调入组）；深高速为0.47，万和电气为0.48，天佑德酒为0.41（净调出组）。[17][18] * **个股综合冲击测算模型**，**自由流通市值（亿元）**：报告列出了具体股票的数值，例如塔牌集团为56.00，江中药业为76.75，正邦科技为219.54（净调入组）；深高速为27.21，万和电气为26.26，天佑德酒为26.21（净调出组）。[17][18] 量化因子与构建方式 （本报告中未涉及独立的量化因子构建，核心内容为上述冲击测算模型的应用） 因子的回测效果 （本报告中未涉及独立的量化因子测试） 特别案例应用 * **案例名称：权重上限导致的被动资金流出测算**[19][20] * **应用思路：** 针对指数中设有单一样本权重上限的情况，测算那些当前权重已超过上限的“不变样本”在调样生效后因权重被动下调而面临的资金流出压力。[19] * **具体测算过程：** 1. 识别目标股票与指数：识别出中际旭创和新易盛在CS人工智、通信设备等多个行业主题指数中的当前权重已超过指数设定的权重上限。[19][20] 2. 计算单指数流出金额：对于每个相关指数，流出金额 = （当前权重 - 权重上限） × 指数跟踪规模。[20] 3. 汇总总流出金额：将目标股票在所有相关指数上的被动流出金额进行加总。[20] 4. 计算冲击系数：使用综合冲击模型类似的逻辑，冲击系数 = 总流出金额 / 个股近期日均成交额。[19][20] * **测算结果：** * **中际旭创**，**总流出金额（亿元）**：-63.47[20] * **中际旭创**，**冲击系数**：-0.36[20] * **新易盛**，**总流出金额（亿元）**：-27.08[20] * **新易盛**，**冲击系数**：-0.20[20]

指数整体表现 - 一带一路（399991）指数于11月28日报收2752.77点，当日上涨0.71% [1] - 指数总成交额为982.74亿元，换手率为0.58% [1] - 指数成份股中66家上涨，19家下跌，杰瑞股份以10.0%的涨幅领涨，中际旭创以1.81%的跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 十大权重股中，中际旭创权重最高为4.03%，最新价514.50元，下跌1.81% [1] - 权重排名第二的为紫金矿业，权重3.30%，最新价28.58元，微跌0.07% [1] - 特变电工、新易盛权重均为3.08%，分别上涨1.96%和2.05% [1] - 中国石油权重3.15%，下跌1.02%，总市值达17844.55亿元 [1] 资金流向分析 - 指数成份股当日主力资金净流出合计1.73亿元 [3] - 游资资金净流入合计3803.68万元，散户资金净流入合计1.35亿元 [3] - 新易盛主力净流入6.32亿元，净占比4.41%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 天孚通信主力净流入4.25亿元，净占比达7.31% [3] - 金风科技主力净流入1.17亿元，净占比高达10.53% [3]

市场整体表现 - 沪指11月28日上涨0.34% [1] - 申万行业中有29个行业上涨，钢铁和农林牧渔行业涨幅居前，均为1.59% [1] - 银行和煤炭行业跌幅居前，分别为0.83%和0.14% [1] - 两市主力资金全天净流入108.40亿元，19个行业呈现主力资金净流入 [1] 行业资金流向 - 电子行业主力资金净流入规模居首，达34.23亿元，行业日涨幅为1.30% [1] - 有色金属行业主力资金净流入30.51亿元，日涨幅为1.44% [1] - 医药生物行业主力资金净流出规模居首，全天净流出23.34亿元 [1] - 通信行业主力资金净流出13.11亿元，银行、传媒、非银金融等行业也有较多资金净流出 [1] 通信行业个股表现 - 通信行业整体上涨0.12%，所属124只个股中有86只上涨，2只涨停，36只下跌 [2] - 行业内有47只个股资金净流入，其中9只净流入资金超5000万元 [2] - 新易盛资金净流入居首，达6.27亿元，股价上涨2.05% [2] - 天孚通信和长芯博创资金净流入分别为4.33亿元和3.55亿元，股价分别上涨1.88%和7.22% [2] - 普天科技和通宇通讯涨停，资金分别净流入2.71亿元和0.97亿元 [2] 通信行业资金流出个股 - 通信行业资金净流出超亿元的个股有9只 [2] - 中际旭创资金净流出规模居首，达7.97亿元，股价下跌1.81% [2][4] - 中兴通讯资金净流出6.95亿元，股价下跌0.50% [2][4] - 永鼎股份资金净流出2.76亿元，股价下跌1.26% [2][4] - 实达集团股价跌幅最大，下跌8.30%，资金净流出1.36亿元 [4]

文章核心观点 - A股光通信龙头企业中际旭创与新易盛年内股价涨幅均超过300%，其强劲表现推动相关出海指数反弹，印证了中国光模块产业在全球市场的主导地位和高端制造业的升级路径 [1] 公司业绩表现 - 中际旭创2025年第三季度单季归母净利润31.37亿元，同比激增124.98% [1] - 中际旭创单季营收102.16亿元，同比增长56.83%；前三季度营收250.05亿元，同比增幅44.43% [2] - 新易盛前三季度归母净利润63.27亿元，同比增幅高达284.38% [1] - 新易盛前三季度营业总收入165.04亿元，基本每股收益达6.37元，经营活动现金流净额46.37亿元 [2] 增长驱动因素 - 中际旭创受益于800G及1.6T高端产品的持续放量，以及硅光光模块渗透率提升，1.6T光模块已实现量产及规模出货，产品量价齐升 [2] - 新易盛在高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800G LPO光模块等新技术研发取得多项突破，高速产品放量有望进一步提升毛利率 [3] - 新易盛以175%的营收增长率，从Lightcounting 2023年全球排名第七跃升至2024年第三，营收规模达12亿美元 [2] 全球化战略布局 - 中际旭创采用"技术绑定大客户+全球化产能布局"战略，八成营收来自海外，产品嵌入全球超90%顶级通信运营商及云服务巨头供应链 [3] - 中际旭创海外产能包括：泰国工厂月产能50万只高端模块，马来西亚基地月产能200万只800G模块，计划2026年投产的墨西哥基地 [3] - 新易盛构建"研发在国内、生产全球化、服务本地化"运营体系，泰国产能持续释放，新加坡、美国子公司专注区域市场拓展与技术服务 [4] - 新易盛成为英伟达等重要合作伙伴，并拿下亚马逊、谷歌等云服务巨头订单 [4] 行业整体格局 - 2024年中国光模块市场规模达606亿元，预计2025年将增至670亿元，高速率产品占比显著提升 [4] - 全球光模块厂商前十排名中，中国企业占据六席，形成"头部引领、梯队竞争"的良性产业格局 [4] 市场指数表现 - 新华TMT出海50指数本周涨幅8.05%，最近1年收益达74.03% [6] - 新华制造出海50指数本周涨幅6.57%，最近1年收益达68.93% [6] - 新华电新出海50指数本周涨幅6.52%，最近1年收益达84.92% [6] - 新华消费出海20指数本周涨幅2.03%，连涨5个交易日 [5][6]