行业投资评级 - 传媒互联网行业评级为"优于大市" [1][4] 核心观点 - 行业基本面底部改善 建议关注游戏、广告媒体、影视等板块的个股机会 [3] - 中长期持续看好高景气的IP潮玩以及从0到1阶段的AI应用 [3] - AI应用的安卓时刻有望到来 重点把握豆包产业链及垂直应用领域机会 [38] 板块表现 - 本周传媒行业上涨6.47% 跑赢沪深300指数(4.90%)但跑输创业板指(8.62%) [1][11][12] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第5位 [1][12][13] - 涨幅靠前个股包括顺网科技(28%)、果麦文化(28%)、昆仑万维(25%)和智度股份(23%) [11][12] 重点关注事件 - 深度求索发布DeepSeek-V3.1-Base模型 在HuggingFace热门模型榜上升至第四位 [1][14] - 智谱发布AutoGLM2.0升级版本 支持操作数十个高频应用 [1][16] - 国家广播电视总局发布"广电21条"改革措施 包括取消40集上限、不严格限制古装剧数量等21条举措 [1][17] - 游戏科学发布《黑神话:钟馗》预告片 为黑神话系列第二部作品 [1][17] 行业数据表现 电影票房 - 本周(8月17日-8月24日)电影票房9.74亿元 [2][17] - 票房前三名:《浪浪山小妖怪》2.90亿元(占比30.9%)、《南京照相馆》2.30亿元(占比24.5%)、《捕风追影》1.67亿元(占比17.8%) [2][17][19] 综艺节目 - 排名前五的综艺节目为《花儿与少年同心季》、《披荆斩棘2025》、《喜剧之王单口季第2季》、《地球超新鲜》和《新说唱2025》 [2][23][24] 游戏 - 2025年7月中国手游收入前三名:点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》 [2][27] - iOS游戏畅销榜排名前列的包括《王者荣耀》、《和平精英》、《地下城与勇士:起源》 [30] 网络剧 - 本周网络剧排名前五为《生万物》、《子夜归》、《献鱼》、《凡人修仙传》和《锦月如歌》 [22][26] 上市公司动态 - 昆仑万维2025年上半年收入37.3亿元 同比下滑49.23% 归母净利润-8.6亿元 [35] - 中文在线2025年上半年收入5.56亿元 同比增长20.4% 归母净利润-2.3亿元 [36] - 芒果超媒2025年上半年收入59.6亿元 同比下滑14.3% 归母净利润7.6亿元 同比下滑28.3% [37] 投资建议标的 游戏板块 - 推荐恺英网络(总市值421亿元 2025E PE 20倍)、巨人网络、姚记科技、心动公司 [3][4] 媒体广告板块 - 推荐分众传媒(总市值1,158亿元 2025E PE 21倍)、哔哩哔哩 [3][4] 影视内容板块 - 推荐万达电影、光线传媒、华策影视 [3] IP潮玩板块 - 推荐泡泡玛特(总市值4,303亿元 2025E PE 43倍)、浙数文化、姚记科技 [3][40] 国有出版板块 - 建议从高分红、低估值及市值管理提升角度关注 [3]

行业投资评级 - 传媒行业投资评级为"推荐"并维持该评级 [5] 核心观点 - 看好AI应用和文化出海等主题方向 重点关注游戏、IP、短剧、出版等子板块 [4][47] - 可灵AI单季实现营收超2.5亿元 商业化进展超预期 [2][45] - 快手新推出的OneRec端到端推荐大模型有效提升用户时长和留存率 [2][45] - DeepSeek-V3.1发布 在代码修复测评SWE与命令行终端环境下的复杂任务测试中表现有明显提高 [45] 市场表现 - 传媒行业(申万)上涨5.17% 排名行业第6名 同期沪深300涨4.18% 上证指数涨3.49% 深证成指涨4.57% 创业板指涨5.85% 恒生科技指数涨1.89% [1][11] - 细分行业表现:游戏II板块涨6.09% 广告营销涨3.83% 影视院线涨4.76% 数字媒体涨5.87% 出版板块涨4.59% [11] - 个股涨幅前五:果麦文化(+24.79%)、顺网科技(+24.16%)、昆仑万维(+23.48%)、智度股份(+20.49%)、东方明珠(+17.13%) [19][20] AI应用数据 - Deepseek/豆包/夸克/腾讯元宝七麦数据预估ios端下载量分别为34.98/209.57/77.01/85.26万次 环比分别-8.88%/+0.76%/+18.89%/-32.76% [2][23] - 豆包周度下载量相对领先 夸克近一周下载量增幅明显 [2][23] 游戏市场数据 - 2025年7月中国游戏市场规模为290.84亿元 同比增长4.62% [3][25] - 移动游戏7月市场规模为213.6亿元 同比增长0.92% 环比增长6.36% [3][25] - 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为16.93亿美元 环比增长8.2% 同比增长6.76% [28] 电影市场数据 - 本周(8.15-8.21)院线总票房12.52亿元 [3][41] - 《浪浪山小妖怪》周度票房3.63亿元 占比28.9% [41][43] - 《捕风追影》周度票房3.05亿元 占比24.3% [41][43] - 后续(8.25-29)将有16部影片上映 [3][42] 公司业绩表现 - 快手2025年上半年营业收入676.54亿元 同比增长12.0% 经调整利润净额101.98亿元 同比增长12.5% [45] - 美图公司2025年上半年总收入18亿元 同比增长12.3% 经调整后归属于母公司权益持有人净利润4.67亿元 同比增长71.3% [2][45] - 昆仑万维2025年上半年营收37.33亿元 同比增长49.23% [2][46] - 吉比特2025年上半年营业收入25.18亿元 同比增加28.49% 归母净利润6.45亿元 同比增加24.50% [3][45] - 芒果超媒2025年上半年营收59.64亿元 归母净利润7.63亿元 [3][46] - 中文在线2025年上半年营收5.56亿元 归母净亏损2.26亿元 [3][46] 重点产品表现 - 《杖剑传说》表现优秀 上半年流水实现4.24亿元 [3] - 《超自然行动组》在新活动带动下 ios游戏畅销榜排名跃居至第四并持续保持前十 [33] - 腾讯旗下《无畏契约:源能行动》手游上线后保持七麦ios游戏及应用免费榜第一 [33] - 后续新游方面 恺英网络《热血江湖:归来》将于8.27上线 网易《命运:群星》将于8.28上线 [34][35] 技术进展 - DeepSeek-V3.1正式发布 采用混合推理架构 支持思考模式与非思考模式 [45] - 智谱发布AutoGLM 2.0 作为全球首个手机Agent 开创Agent+云手机/云电脑的新技术范式 [45] - 经过思维链压缩训练后 V3.1-Think在输出token数减少20%-50%的情况下 各项任务的平均表现与R1-0528持平 [45]

财务表现 - 2025年上半年营收37.33亿元，同比增长49.23% [1][2] - 归属于上市公司股东的净亏损8.56亿元，同比扩大119.86% [2] - 扣除非经常性损益净亏损8.59亿元，同比扩大110.90% [2] - 经营活动现金流量净额-5.60亿元，同比下降396.40% [2] - 总资产203.28亿元，较上年度末下降1.68% [2] 股权结构变动 - 香港中央结算有限公司持股比例从1.47%升至1.73%，成为第四大股东 [3][5][7] - 新余盈瑞世纪软件研发中心（有限合伙）持股15.11%，为第一大股东 [3] - 实际控制人周亚辉持股11.56%，与盈瑞世纪构成一致行动人 [3] - 前十大股东中指数基金占比显著，包括易方达创业板ETF（1.69%）、华泰柏瑞沪深300ETF（1.24%）等 [3][4] 战略投资布局 - 子公司Kunlun Group联合映客向天工(Skywork AI)增资，获得增资后1.34%股权 [8] - 天工投后估值达149亿元，昆仑万维通过债转股及现金出资参与本轮融资 [8][13] - 投资旨在强化"All in AGI与AIGC"战略，聚焦大模型与多模态技术研发 [9] 子公司经营状况 - 天工2024年营收16.86亿元，净亏损12.84亿元 [11] - 2025年第一季度营收6.45亿元，净亏损4.63亿元 [11][12] - 资产总额30.30亿元，净资产11.63亿元，应收款项1.87亿元 [12] - 业务覆盖AI大模型、智能助手、视频、音乐、游戏及社交应用矩阵 [10][11] 市场表现 - 当日股价收报44.38元，单日涨幅20% [15] - 以收盘价计算总市值达557.13亿元 [15]

财务表现 - 营业总收入37.33亿元，同比增加12.32亿元，同比增长49.23% [1] - 归母净利润亏损8.56亿元 [1] - 经营活动现金净流出5.60亿元 [1] - 摊薄每股收益-0.69元 [3] 盈利能力指标 - 毛利率69.88%，环比提升0.87个百分点 [3] - ROE为-6.17% [3] 资产运营效率 - 总资产周转率0.18次，同比增加0.06次，增幅54.72% [3] - 存货周转率80.10次 [3] 资本结构 - 资产负债率18.71%，环比下降0.56个百分点 [3] 股权结构 - 股东户数14.90万户 [3] - 前十大股东持股比例41.80%，合计持股5.25亿股 [3] - 主要股东包括新余盈瑞世纪软件研发中心(持股15.1%)、周亚辉(持股11.5%)、李琼(持股7.67%) [3]

融资净买入排名 - 中芯国际以9.21亿元融资净买入额位列榜首 [1] - 中兴通讯以9.15亿元融资净买入额排名第二 [1] - 北方稀土以7.90亿元融资净买入额位居第三 [1] 半导体行业 - 寒武纪获7.71亿元融资净买入 反映市场关注AI芯片赛道 [1] - 兆易创新获4.40亿元融资净买入 涉及存储芯片领域 [1] - 豪威集团获4.25亿元融资净买入 专注图像传感器芯片 [1] - 长电科技获4.14亿元融资净买入 属半导体封测龙头企业 [1] 科技与制造业 - 昆仑万维获4.61亿元融资净买入 代表人工智能应用端标的 [1] - 江淮汽车获4.47亿元融资净买入 体现新能源汽车产业链关注度 [1] 金融产品与稀土 - 500ETF获5.94亿元融资净买入 显示宽基指数配置需求 [1] - 北方稀土7.90亿元融资净买入 反映稀土资源战略价值 [1]

行业融资净买入情况 - 电子行业获融资净买入额居首 当日净买入41.61亿元 [1] - 计算机 通信 银行 传媒 国防军工 家用电器等行业净买入金额均超3亿元 [1] - 申万31个一级行业中有19个行业获融资净买入 [1] 个股融资净买入情况 - 1783只个股获融资净买入 其中122股净买入金额超5000万元 [1] - 19股获融资净买入额超2亿元 [1] - 中芯国际获融资净买入额居首 净买入9.21亿元 [1] - 中兴通讯 北方稀土 寒武纪 昆仑万维 江淮汽车 兆易创新 豪威集团 长电科技等股净买入金额均超4亿元 [1]

财务表现 - 2025年上半年归属净利润亏损8.56亿元 同比增亏120% 上年同期亏损3.89亿元 [2] - 2025年上半年扣非后归属净利润亏损8.59亿元 同比增亏111% 上年同期亏损4.07亿元 [2] - 2024年全年归属净利润亏损15.95亿元 为上市以来首次年度亏损 [5] 收入结构 - 2025年上半年营业收入37.33亿元 同比增长49.23% [2] - 海外收入34.41亿元 同比增长56.02% 占总收入比重92.17% 同比提升4个百分点 [3] - 短剧平台业务收入5.83亿元 毛利率83.09% [3] - 广告业务收入14.33亿元 同比增长61.05% 毛利率44.58% 同比下降8.48个百分点 [3] 成本费用 - 销售费用18.28亿元 同比增长95.57% 主要因市场费和渠道费增加 [2][4] - 管理费用6.2亿元 同比增长33.04% 主要因股权激励费用增加 [4] - 二季度亏损环比显著收窄 符合年度经营预期 [2] 业务进展 - 短剧平台DramaWave采用"付费+免费"分发模式 年化流水收入ARR突破2.4亿美元 单月流水超2000万美元 [4] - Opera搜索业务收入6.91亿元 同比增长10.89% 毛利率95.37% [3] - 海外社交网络业务收入5.2亿元 同比增长10.2% 毛利率74.58% 同比下降12.95个百分点 [3] 市场表现 - 8月22日公司股价涨停 收盘价44.38元/股 总市值557.1亿元 当日成交金额90.47亿元 [5] - 公司业务覆盖AGI与AIGC、海外信息分发与元宇宙、投资三大领域 主要面向欧美、东南亚、中东及非洲地区 [3]

宏观政策与市场动态 - 国务院常务会议听取大规模设备更新和消费品以旧换新政策实施情况汇报 要求加强统筹协调和完善实施机制以扩大内需[1][5] - 国务院常务会议研究释放体育消费潜力 提出增加体育产品供给、丰富赛事活动、推动用品升级和构建现代体育产业体系[5] - 央行开展6000亿元1年期MLF操作以保持银行体系流动性充裕 同时本周有20770亿元逆回购和3000亿元MLF到期[6] - 美联储主席鲍威尔暗示可能在9月降息 道指上涨1.89%再创新高 标普500指数上涨1.52%[2][19] 行业动态与监管 - 对冲基金以7周来最快速度净买入中国股票 中国成为8月以来机构经纪业务中净买入最多的市场[8] - 国家发改委发布《互联网平台价格行为规则》征求意见稿 要求平台明码标价和提高价格透明度 未叫停补贴但要求公示规则[8] - 广东和浙江多家快递公司对电商客户涨价 广东地区每件调价0.3元至0.7元并设定1.4元/单底线价[8] - 中国光伏行业协会倡议抵制低于成本的恶性竞争和盲目扩产 推动行业转向高质量竞争[10] - 恒生指数纳入中国电信、京东物流和泡泡玛特 成分股增至88只 恒生科技指数成分股不变[10] - 工信部等三部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 要求建立稀土产品流向记录制度[3][10] - 保险资产管理业投资者信心调查显示股票是保险机构下半年首选投资资产 其次是债券和证券投资基金[10] - 中国算力总规模年增速达30% 预计2025年智能算力规模增长超过40% 10个省区市算力分平台已接入[11] - 电子行业A股市值达11.54万亿元创历史新高 超过银行业位居第一 工业富联市值9101.59亿元居首[11] - 工信部强调有序引导算力设施建设 加快突破GPU芯片等关键核心技术[11] - A股市场交投活跃 证券化率近73%处于近十年中枢区间 低于全球主要经济体[12] 公司动态与业绩 - 长江电力控股股东拟增持40亿元-80亿元公司股份[4][17] - 招商南油拟以2.5亿元-4亿元回购股份[14] - 万科A上半年净亏损119.47亿元[14] - 泰禾集团董事长兼总经理黄其森因涉嫌违法被实施留置措施[15] - 圣诺生物股东拟减持不超过3.43%股份[16] - TCL中环上半年净亏损42.42亿元[16] - 中国中铁尖扎黄河特大桥施工事故原因正在调查中[17] - 华为云调整组织架构聚焦"3+2+1"业务[17] - 格林美筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市[17] - 中国国新声明未开展任何与稳定币基金有关的活动[17] - 华扬联众8月26日起被实施其他风险警示 证券简称变更为ST华扬[17] - 恒生电子上半年净利润同比增长772%超出业绩预告[17] - 昆仑万维上半年净亏损8.56亿元[17] - 赣锋锂业上半年净亏损5.31亿元[17] - 隆基绿能上半年净亏损25.69亿元但同比减亏[17] - 江苏国泰拟使用不超过120亿元闲置自有资金进行委托理财[18] - 酒鬼酒上半年净利润同比下降92.6%[18] - 焦作万方拟以319.49亿元购买三门峡铝业99.44%股权[18] 投资机会与趋势 - AI算力需求井喷带动产业链上市公司业绩高增长 基础算力设施建设和AI算力投资稳步增长[20] - 预计2028年中国智算中心市场规模达到2886亿元 2025年中国智能算力规模达到1037.3EFLOPS[21] - 国内智算中心建设加速 AIDC运营商、AI服务器、交换机、光模块、高速铜缆和温控等环节迎来放量机会[21] - 可灵AI发布基于2.1模型的首尾帧功能 效果较1.6模型提升235%[22] - AI视频生成模型快速迭代 初步在影视行业落地 2024年全球规模6.15亿美元 预计2032年达25.63亿美元[22]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入37.33亿元，同比增长49.23% [1][2] - 归属净利润亏损8.56亿元，较上年同期亏损3.89亿元同比增亏 [1] - 扣非后归属净利润亏损8.59亿元，较上年同期亏损4.07亿元同比增亏 [1] - 销售费用达18.28亿元，同比增长95.57%，主要因市场费和渠道费增加 [1][3] 业务结构分析 - 海外收入达34.41亿元，同比增长56.02%，占总收入比重92.17% [1][2] - 短剧平台业务收入5.83亿元，毛利率83.09% [2] - 广告业务收入14.33亿元，同比增长61.05%，毛利率44.58% [2] - Opera搜索业务收入6.91亿元，同比增长10.89%，毛利率95.37% [2] - 海外社交网络业务收入5.2亿元，同比增长10.2%，毛利率74.58% [2] 细分业务进展 - 短剧平台DramaWave年化流水收入(ARR)突破2.4亿美元，单月流水超2000万美元 [3] - 公司采用"付费+免费"多元分发模式覆盖全球用户 [3] - 二季度亏损额环比显著减少，符合年度经营预期 [1] 历史业绩对比 - 2024年度营业收入56.62亿元，同比增长15.2% [4] - 2024年出现上市以来首次年度亏损，归属净利润亏损15.95亿元 [4] - 2024年扣非后归属净利润亏损16.43亿元 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入37.33亿元，同比增长49.23% [1][2] - 归属净利润亏损8.56亿元，同比增亏119.8%，上年同期亏损3.89亿元 [1][2] - 扣非净利润亏损8.59亿元，同比增亏110.9%，上年同期亏损4.07亿元 [1][2] - 经营活动现金流量净额-5.6亿元，同比下滑396.4%，上年同期为正值1.89亿元 [2] - 总资产203.28亿元，较上年度末下降1.6%；净资产138.74亿元，下降2.7% [2] 收入结构分析 - 海外收入34.41亿元，同比增长56.02%，占总收入比重92.17%，同比提升4个百分点 [1][3] - 短剧平台业务收入5.83亿元，毛利率83.09% [3] - 广告业务收入14.33亿元，同比增长61.05%，毛利率44.58%（同比下降8.48%） [3] - Opera搜索业务收入6.91亿元，同比增长10.89%，毛利率95.37% [3] - 海外社交网络业务收入5.2亿元，同比增长10.2%，毛利率74.58%（同比下降12.95%） [3] 成本费用变化 - 销售费用18.28亿元，同比增长95.57%，主要因市场费和渠道费增加 [1][4] - 管理费用6.2亿元，同比增长33.04%，主要因股权激励费用增加 [4] - 短剧平台DramaWave年化流水收入ARR突破2.4亿美元（单月流水超2000万美元） [4] 市场表现与业务背景 - 公司为深交所创业板上市企业，主营AGI/AIGC、海外信息分发与元宇宙、投资业务 [3] - 二级市场表现方面，8月22日公司股价涨停，收盘价44.38元/股，总市值557.1亿元，当日成交额90.47亿元 [6] - 2024年度公司出现上市以来首次年度亏损，全年营收56.62亿元（同比+15.2%），净利润亏损15.95亿元 [5] 经营策略与展望 - 公司通过提升运营效率、优化资源配置和强化投资管理，使二季度环比亏损额显著减少，亏损幅度收窄 [2] - 海外业务覆盖欧美、东南亚、中东及非洲等地区，采用"付费+免费"多元分发模式 [3][4]