核心观点 - 公司2025年上半年营收同比增长49.23%至37.33亿元，但净利润亏损11.48亿元，呈现"增收不增利"态势，主要因高研发投入及市场扩张导致成本大幅上升 [1] - 海外业务收入占比达92.17%，同比增长56.02%，成为营收核心驱动力，业务结构涵盖短剧平台、广告、搜索和社交网络四大板块 [1][3] - 公司聚焦多模态大模型、AI智能体等前沿技术领域，通过"生产力+社交娱乐"双线战略推进商业化，AI音乐与社交业务月流水已突破百万美元 [1][8][10] 财务表现 - 营收从2022年上半年22.49亿元持续增长至2025年上半年37.33亿元，近一年增速显著提升 [3] - 营业成本同比上升106.21%至11.25亿元，销售费用同比增长95.57%至18.28亿元，股权激励费用增至4.07亿元 [4][5] - 净利润连续两年上半年亏损，2024年上半年亏损5亿元，2025年上半年扩大至11.48亿元 [4] 海外业务 - 海外收入达34.41亿元，占比92.17%，同比提升4个百分点 [3] - 2009年起布局欧美、东南亚市场，四大主营业务收入分别为：短剧平台5.83亿元、广告14.33亿元、Opera搜索6.91亿元、社交网络5.2亿元 [3] 技术研发 - 多模态推理模型Skywork-R1V迭代至3.0版本，图像模型UniPic升级至2.0，数学与代码模型推出Skywork-OR1 [7] - 发布软件工程模型Skywork-SWE-32B，空间智能模型Matrix系列新增Matrix-Zero、Matrix-3D，游戏交互模型Matrix-Game实现25FPS实时交互 [7] - 视频模型SkyReels开源V1/V2版本，音频模型SkyReels-A3支持60秒单分镜输出，音乐模型Mureka迭代至V7.5 [8] 商业化进展 - "天工超级智能体"形成文档、PPT、表格等"5+1"矩阵，DeepResearchAgent升级至v2版本 [8] - AI音乐与社交业务月流水超百万美元，AI视频业务预计9月产品升级后提升收入表现 [10] - 生产力场景聚焦办公、教育、医疗等领域，社交娱乐场景通过创作工具和智能分发体系革新用户体验 [10]

公司调研核心信息 - 昆仑万维AI音乐与AI社交月流水突破百万美元量级 AI视频收入逐步提升 预计9月产品升级后增长 [1] - 短剧业务年化ARR突破2.4亿美元 单月流水超2000万美元 预计2025年底达3.6亿美元 [1] - SkyReels支持30秒长视频生成与40秒连贯数字人表现 商业化处于早期阶段 [1] - 天工智能体仍在打磨 待核心指标达标后加快推广 公司对全年AI业务持积极预期 [1] 机构背景 - 睿扬投资成立于2017年1月 主营二级市场私募证券投资基金业务 资产管理规模约100亿元 [2] - 基金经理平均从业年限超过10年 具备"3+3"投顾资格 [2] - 投资经理彭砚2021年9月获第12届中国私募金牛奖三年期股票策略奖 2020年8月获一年期同类奖项 [3] - 睿扬精选2号2019年收益106.99% 月度最大回撤2.37% 2020年收益64.42% 近一年最大回撤6.26% 2021年收益32.10% [3] - 睿扬专享1号2019年收益85.69% 月度净值最大回撤0.33% 2020年收益67.80% 近一年最大回撤7.16% 2021年收益33.73% [3] 相关ETF表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨0.50% 市盈率20.74倍 份额68.3亿份增加1.8亿份 主力资金净流出3307万元 估值分位20.73% [5] - 游戏ETF(159869)近五日涨3.39% 市盈率44.92倍 份额53.5亿份增加6100万份 主力资金净流出4296.1万元 估值分位66.14% [5] - 科创半导体ETF(588170)近五日涨10.78% 份额3.9亿份增加1600万份 主力资金净流入2375.9万元 [5] - 云计算50ETF(516630)近五日涨13.84% 市盈率123.45倍 份额4.0亿份增加300万份 主力资金净流入120.9万元 估值分位91.73% [6][7]

昆仑万维AI业务进展 - AI音乐与AI社交月流水突破百万美元量级 AI视频收入逐步提升 预计9月产品升级后增长 [1] - 短剧年化ARR突破2.4亿美元 单月流水超2000万美元 预计2025年底达3.6亿美元 [1] - SkyReels支持30秒长视频生成与40秒连贯数字人表现 商业化处于早期阶段 [1] - 天工智能体仍在打磨 待核心指标达标后加快推广 [1] 震裕科技业务表现与技术发展 - 2025年上半年归母净利润增速超营收增速 得益于规模效应与降本增效 [2] - 锂电池结构件营收同比增长超40% 预计下半年继续提升 [2] - 粘胶工艺铁芯出货量占电机铁芯20% [2] - 第三代线性执行器减重22.5% 温升降低13% 模组体积缩小30%以上 [2] - 已建设全自动行星滚柱丝杠生产线并投入使用测试实验室 [2] - 产品已对接海外大客户 国内头部客户实现全覆盖 部分小批量交付 [2] 能科科技AI业务与战略 - AI产品与服务收入增长得益于外部环境与内部战略支撑 [3] - 毛利率上升源于业务与产品结构调整 加大高毛利赛道投入 [3] - AI终端业务围绕重点行业及民用场景展开 开发不同类别终端垂域模型 [3] - 推进工业研制智能化项目 开发工业软件智能助手产品 [3] - 公司处于垂类应用领域初期 研发投入大 开发及变现周期长 [3] 蓝特光学研发与产能布局 - 研发投入主要投向设备和人员 匹配业务扩张 [4] - 投资于棱镜和平面加工工艺 应用于手机和其他微棱镜需求 [4] - 玻璃非球面透镜产能利用率稳定增长 后续结合需求稳步扩张 [4] - 已实现非球面模造玻璃量产 重视半导体光学发展 [4] - 在AR硬件和软件方面均有布局 推出玻璃晶圆产品 [4] - 下半年需求旺盛 光学产业有较大发展空间 [4] 巨人网络经营业绩与产品策略 - 2025年上半年营业收入16.62亿元 同比增长16.47% 净利润7.77亿元 同比增长8.27% [5] - 自研新产品《超自然行动组》表现突出 用户和流水规模迅速增长 [5] - 计划通过深化内容供给、优化游戏性能、联动知名IP等方式拉长游戏生命周期 [5] - 获客主要依赖用户口碑和内容传播 预计销售费用占比保持稳定 [5] - 正探索《超自然行动组》的出海路径 持续探索原生AI游戏 [5] 华立科技设备投放与业务模式 - 动漫卡片设备生命周期约4-5年 更新周期为每季度一次 [6] - 已覆盖线下游乐场2000余家 [6] - 下半年将投放《宝可梦明耀之星》《三国幻战》及《超级争霸战》等新设备 [6] - 收入主要来自向游乐场销售IP卡牌 暂不涉及纯零售模式 [6] - 再融资项目已获深交所受理 计划2年内投放4350台设备 [6] 相关ETF市场表现 - 食品饮料ETF近五日涨跌0.50% 市盈率20.74倍 最新份额68.3亿份增加1.8亿份 [10] - 游戏ETF近五日涨跌3.39% 市盈率44.92倍 最新份额53.5亿份增加6100万份 [10] - 科创半导体ETF近五日涨跌10.78% 最新份额3.9亿份增加1600万份 [10] - 云计算50ETF近五日涨跌13.84% 市盈率123.45倍 最新份额4.0亿份增加300万份 [11]

财务表现 - 2025年上半年营收37.33亿元，同比增长49.23% [1][2] - 归属于上市公司股东的净亏损8.56亿元，同比扩大119.86% [2] - 扣除非经常性损益净亏损8.59亿元，同比扩大110.90% [2] - 经营活动现金流量净额-5.60亿元，同比下降396.40% [2] - 总资产203.28亿元，较上年度末下降1.68% [2] 股权结构变动 - 香港中央结算有限公司持股比例从1.47%升至1.73%，成为第四大股东 [3][5][7] - 新余盈瑞世纪软件研发中心（有限合伙）持股15.11%，为第一大股东 [3] - 实际控制人周亚辉持股11.56%，与盈瑞世纪构成一致行动人 [3] - 前十大股东中指数基金占比显著，包括易方达创业板ETF（1.69%）、华泰柏瑞沪深300ETF（1.24%）等 [3][4] 战略投资布局 - 子公司Kunlun Group联合映客向天工(Skywork AI)增资，获得增资后1.34%股权 [8] - 天工投后估值达149亿元，昆仑万维通过债转股及现金出资参与本轮融资 [8][13] - 投资旨在强化"All in AGI与AIGC"战略，聚焦大模型与多模态技术研发 [9] 子公司经营状况 - 天工2024年营收16.86亿元，净亏损12.84亿元 [11] - 2025年第一季度营收6.45亿元，净亏损4.63亿元 [11][12] - 资产总额30.30亿元，净资产11.63亿元，应收款项1.87亿元 [12] - 业务覆盖AI大模型、智能助手、视频、音乐、游戏及社交应用矩阵 [10][11] 市场表现 - 当日股价收报44.38元，单日涨幅20% [15] - 以收盘价计算总市值达557.13亿元 [15]

公司战略与融资 - 昆仑万维通过全资子公司昆仑集团对控股子公司Skywork增资2亿元 [1] - 昆仑基金以债转股形式将2亿元可转债转为出资 蜜莱坞出资1亿元参与增资 [1] - 此次融资旨在强化人工智能赛道核心竞争力 加速向顶尖人工智能科技企业转型 [2] 业务与技术布局 - Skywork为AGI与AIGC业务控股主体 聚焦大模型与多模态技术研发应用 [1] - 已构建从底层通用技术到行业解决方案的全栈式技术体系 [1] - 形成AI大模型、AI智能助手、AI视频、AI音乐与音频、AI游戏、AI社交等垂类应用矩阵 [1] 技术能力建设 - 在大模型和AIGC自主研发方面持续突破 实现算法优化与多模态数据融合核心技术闭环 [1] - 针对不同行业场景需求打造垂类模型矩阵 实现技术赋能 [1]

融资安排 - 昆仑万维以全资子公司昆仑集团为主体对控股子公司Skywork增资2亿元 [1] - 昆仑基金以债转股形式将前期2亿元可转债转为本次出资 [1] - 蜜莱坞网络科技公司出资1亿元参与Skywork增资 [1] 业务定位 - Skywork是公司AGI与AIGC业务的控股主体 [1] - 公司聚焦大模型与多模态技术的研发与落地应用 [1] - 已构建从底层通用技术到行业解决方案的全栈式技术体系 [1] 技术能力 - 在大模型和AIGC自主研发方面持续突破 [1] - 在算法优化、多模态数据融合等核心技术领域形成闭环能力 [1] - 针对行业场景需求打造垂类模型矩阵 [1] 应用矩阵 - 已形成AI大模型、AI智能助手、AI视频、AI音乐与音频、AI游戏、AI社交等垂类应用 [1] 战略意义 - 融资将推动公司筑牢人工智能赛道核心竞争力 [2] - 持续提升行业影响力并加速向顶尖人工智能科技企业转型 [2] - 全力推动AGI与AIGC业务板块快速崛起 [2]

ASMR内容商业化趋势 - AI视频技术推动ASMR内容在全球短视频平台实现超现实体验并大幅提升流量收割能力 [1] - 头部创作者在平台支持下五天即可获得超过十万粉丝增长 [1] - 行业商业化门槛持续降低形成提示词销售 流量分成和广告接单三重变现通道 [1] 平台流量生态 - B站等平台通过ASMR内容生态构建睡眠辅助场景的用户入口 [1] - 自然音效与人声细语类内容成为平台流量增长的重要垂直品类 [1] - 短视频平台通过算法推荐机制加速ASMR内容病毒式传播 [1] 创作者经济模式 - 普通创作者借助低门槛商业化模式获得新的盈利机会 [1] - 内容变现路径呈现多元化特征从内容销售延伸至广告合作 [1] - AI技术降低内容制作成本使创作者可实现快速流量转化 [1]

AI伪造身份诈骗风险与防范 - AI技术被违法犯罪分子用于伪造视频/音频，冒充亲友、同事或领导实施诈骗 [2] - 动作验证法：要求对方做连贯转头动作或用手遮脸再移开，AI模拟此类复杂动作时易出现卡顿、模糊或扭曲 [2] - 声音细节辨真伪：AI生成语音可能缺乏自然呼吸停顿、情感起伏，带有机械感或背景杂音异常 [2] - 多渠道核实身份：涉及金钱交易或敏感信息时，需通过其他可靠途径二次确认，如拨打常用电话或通过共同认识的第三人核实 [2] 智能设备隐私泄露风险与防范 - 智能摄像头、音箱等设备可能成为隐私泄露的"后门" [3] - 选择有良好安全口碑的大品牌产品，此类产品更注重隐私保护和固件更新 [3] - 物理开关保障：不用摄像头时直接遮盖或拔掉电源，物理隔绝最有效 [4] - 初次设置强密码：设备首次联网时立即修改默认管理员用户名和密码，使用高强度唯一密码 [4] - 权限最小化：定期检查手机APP对智能设备的控制权限，仅授予必要权限，关闭不必要权限 [4] 个人信息安全核心原则 - 提升防范意识是保护个人信息安全的第一道防线 [5] - 遇到疑似信息泄露或诈骗时，需保留证据（截图、录音、交易记录等）并及时报警 [5]

AI视频生成技术进展 - 一条AI生成的8秒兔子蹦床视频在TikTok上获得5亿播放量，成为爆款内容 [2][7][8] - 视频因动物融合、物理规律异常等细节被识别为AI生成，但仍欺骗了大量观众 [4][6][14] - 网友推测视频使用Veo3生成，尝试复现效果虽不及原版但已具备混淆能力 [21][22][23] AI视频爆火原因分析 - 红外监控画质的低清晰度掩盖了AI生成的物理缺陷和细节失真 [28][29][31] - "深夜后院动物蹦床"题材兼具生活感和猎奇性，提升用户停留意愿 [33][34] - 当前第一梯队AI工具已能生成10秒级以假乱真视频，技术进展远超两年前"威尔史密斯吃面"的诡异效果 [35][36][39] AI视频识别方法 - 观察视频是否带有AI相关标签，当前爆款内容多未主动标注生成方式 [41] - 顶尖AI视频工具如Veo3、Kling的单条视频时长仍限制在10秒以内 [42]

AI视频制作趋势 - AI生成视频在社交媒体平台获得高互动量 包括国内外市场 即使内容看似简单但具有强吸引力 [1][2][3] - AI视频已渗透广告营销领域 案例显示某牙医诊所广告改用"大脚男孩"主题后播放量从数千跃升至56万次 [4] Veo3技术突破 - Veo3显著降低AI视频制作成本 仅需两次生成与简单合并即可完成作品 大幅简化流程 [6] - 模型支持从创意构思到提示词生成的全程自动化 人类仅需筛选点子与复制提示词 [6] - 技术突破跳过传统视频制作的图片生成 语音合成 唇形同步等复杂环节 减少90%工作量 [35] 爆款视频核心要素 - 反差感引擎：通过现代形式呈现古老/虚构内容 或让严肃角色展现生活化特质 制造喜剧效果 [11][14] - 伪纪实手法：模拟真实拍摄增强沉浸感 如采访/Vlog形式强化荒诞性 [12][14] - 共同认知基石：利用历史事件 流行文化IP或文化迷因降低观众理解成本 [13][14] - 情感共鸣点：将宏大叙事转化为普通人吐槽 如暴风兵抱怨"混蛋老板"引发打工人共情 [23] 创意生产方法论 - 使用NotebookLM交叉分析多个爆款视频 提取分镜结构 台词内容及爆火原因 [8][9][10] - 通过Gemini生成新创意 需包含8秒分镜的详细环境 角色 台词描述 优先选择现实题材 [17][18][21] - 提供两类标准化提示词模板：第一人称Vlog强调主观镜头 虚构采访侧重权威角色与金融黑话反差 [29][30][32][33] 视频生成流程优化 - 推荐使用Gemini Pro会员或FLOW工具 后者需切换至Veo3 Fast模型控制成本 [37][40] - 后期仅需基础剪辑拼接 可添加台标 滚动文字等元素增强伪纪实感 [44] - 支持1080P超分输出提升画质 未来视频类Agent有望进一步简化字幕等包装工作 [45][46] 行业影响 - Veo3推动AI视频制作门槛降低 每日新增爆款视频覆盖多品类 验证技术应用潜力 [44][46] - 每减少一个制作环节可拓展10倍创作者基数 技术普及将释放潜在内容生产力 [44][46]