人工智能行业政策与趋势 - 2026年作为“十五五”规划开局之年，经济工作会议对人工智能的表述从2025年的“开展人工智能+行动”升级为“深化拓展‘人工智能+’”，预示着2026年将有一系列政策与资金支持 [2] - 人工智能发展已从年初的模型竞赛阶段进入应用落地阶段，应用多元化覆盖金融、医疗、教育等领域，应用落地将拉动底层算力需求 [3] - 阿里巴巴计划未来三年投入3800亿元用于AI基础设施建设，印证了应用落地对算力及基础设施的拉动作用 [3] 科创创业人工智能指数特点 - 指数从科创板和创业板中选取50只市值较大且涉及人工智能业务的上市公司作为样本，通过双重筛选聚焦硬科技与创新成长领域的AI绝对龙头 [4] - 指数行业配置针对性强，以通信设备（光模块为主）和半导体为主，两者合计占比超过70%，兼顾全球AI算力需求与国产化发展 [5] - 指数成分股龙头属性明显，持股集中度高，前十大重仓股包括中际旭创（权重22.88%）、新易盛（权重17.27%）、寒武纪-U（权重12.25%）等光模块与半导体龙头 [7] 科创创业人工智能指数财务与盈利预测 - 根据Wind盈利预测，该指数成分股2026年预计营业收入为3281.51亿元，同比增长36.16%，2027年预计营业收入为4104.59亿元，同比增长25.08% [8][9] - 指数成分股2026年预计归母净利润为667.30亿元，同比增长81.99%，2027年预计归母净利润为898.08亿元，同比增长34.58% [8][9] - 指数成分股2026年预计每股收益（稀释）为2.07元，同比增长105.33%，2027年预计为2.79元，同比增长34.59% [9] 相关投资产品动态 - 首批跟踪双创AI指数的ETF已陆续上市交易，其中科创创业人工智能ETF易方达（159140）于近期上市 [1] - 科创创业人工智能ETF易方达（159140）最新规模为13.36亿元，是当前规模最大的跟踪该指数的ETF产品 [10][11]

报告行业投资评级 - 传媒互联网行业评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 业绩驱动与AI赋能是传媒互联网行业增长的核心驱动力 [3] - 建议关注AI投入增加、多重利好加持的港股互联网核心资产，AI赋能深化的应用及产业链子板块，以及优质内容产出、业绩确定性高的内容板块 [3] 市场行情回顾 - **整体表现**：2025年11月，SW传媒行业指数上涨1.69%，报收835.69点，跑赢同期沪深300指数（下跌2.46%）[5][6] - **行业排名**：在31个SW一级子行业中，传媒板块月涨跌幅排名第7位 [6] - **子行业分化**：广告营销板块表现最佳，上涨9.68%；数字媒体板块上涨1.76%；影视院线板块上涨1.62%；电视广播、游戏、出版板块分别下跌0.69%、0.94%、2.20% [6][10] - **个股表现**：蓝色光标月涨幅达45.99%，位列涨幅榜首；完美世界月跌幅为17.28%，位列跌幅榜首 [11] - **估值水平**：截至11月30日，传媒行业滚动市盈率为27.62倍，全部A股为16.49倍，传媒行业估值较历史均值低18.05% [12] 重点子行业数据跟踪 影视行业 - **电影市场**：2025年11月全国电影票房35.53亿元，同比大幅上升89.29%，环比上升36.03% [3][16] - **头部影片**：《疯狂动物城2》单月票房达17.31亿元，占当月总票房的54.32% [3][16] - **需求端**：11月观影人次0.91亿，同比上升89.58%；上座率6.5%，同比提升85.71% [20][21] - **供给端**：11月上映影片53部，同比下降10.17%，环比上升29.17% [22] - **线上内容**： - 网络剧：Top1月度播映指数为84.6，环比上升3.05% [29] - 电视剧：Top1月度播映指数为81.8，环比上升2.89% [37] - 综艺节目：2025年10月Top1月度播映指数为83.1，同比增长0.36% [50] 游戏行业 - **整体市场**：2025年10月，国内游戏市场实际销售收入313.59亿元，同比增长7.83%，环比增长5.66% [3][57] - **细分市场**： - 移动游戏市场实际销售收入226.33亿元，同比上升2.36% [3][58] - 客户端游戏市场实际销售收入72.27亿元，同比大幅增长29.4% [3][58] - **海外市场**：10月自研游戏海外市场实际销售收入17.99亿美元，同比增长11.9% [3][57][64] - **产品表现**：10月中国App Store手游收入榜前三为《王者荣耀》、《三角洲行动》、《无尽冬日》 [67][69] - **版号供给**：11月国产游戏版号发放178款，年内累计发放1532款，同比增长超29%，供给端持续向好 [3][70] 营销行业 - **整体花费**：2025年1-10月广告市场整体花费同比上涨4.3%；10月单月广告花费同比上涨10.6% [3][86] - **行业分化**： - 增投行业：邮电通讯、个人用品、娱乐及休闲、IT产品及办公自助化服务行业刊例花费同比分别上涨80.8%、52%、29.1%和19.6% [3][86] - 下滑行业：药品、酒精类饮品、化妆品/浴室用品刊例花费同比分别下滑16.1%、12.3%、6.1% [3][86] AI领域动态 - **技术迭代**：11月AI大模型持续向长文本、强推理与多模态融合方向演进 [3][93] - **海外进展**：OpenAI推出GPT-5.1系列；Google强化Gemini 3推理与多模态能力；Meta发布支持1600+语言的Omnilingual ASR系统 [3][93] - **国内进展**：千问App上线，公测首周下载量超1000万；文心一言5.0支持多模态联合输入输出；讯飞星火X1.5推理效率翻倍 [3][93] 投资建议与关注标的 - **港股互联网**：腾讯控股、阿里巴巴-W、哔哩哔哩-W、快手-W [3] - **AI应用及产业链**：值得买（AI+电商）、蓝色光标（AI+营销）、昆仑万维（AI应用） [3] - **内容板块**：芒果超媒、华策影视、巨人网络、世纪华通、吉比特、完美世界、三七互娱等 [3]

市场表现 - 2025年12月17日，光模块及CPO概念强势爆发，带动AI产业链做多情绪高涨，重仓光模块龙头的创业板人工智能指数当日上涨5%，领涨全市场AI主题指数 [1][7] - 个股方面，联特科技20CM涨停，新易盛上涨9.55%并创收盘新高，天孚通信上涨9.27%，太辰光、锐捷网络、光库科技、中际旭创、长芯博创等多股涨幅超过7% [1][7] - 热门ETF创业板人工智能ETF（159363）当日收涨5%，全天放量成交7.79亿元，单日获得净申购1.62亿份 [2][8] 行业驱动因素 - 国产高性能GPU巨头摩尔线程、沐曦股份的发展，提升了AI训练和推理场景对数据中心高速互联的需求，进而推动800G乃至1.6T光模块的大量部署 [4][9] - 据LightCounting预测，2029年全球光模块市场规模有望突破370亿美元，其中800G光模块在2025年迎来需求高峰，全球出货量预计达1800-1990万只，同比翻倍，1.6T光模块在2025年进入商用元年，全球需求预计达250-350万只 [4][9] - 市场预期“春季躁动”行情，并关注1月份AI算力及存储产业链的业绩预告催化，同时近期多个硬科技主题基金快速获批，有望助力板块反弹 [4][9] 未来展望 - 兴业证券展望2026年，认为海外算力投入节奏未放缓，在过去三年高增长基础上增速有望提升，光模块及配套产业链或存在预期差 [5][10] - 随着英伟达Blackwell GPU推动数据中心进入“加速兑现期”以及Rubin GPU进展顺利，1.6T光模块有望在明年成为主力需求，行业龙头公司业绩有望维持高增长 [5][10] 相关金融产品 - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF，其标的指数重点布局光模块龙头“易中天”（指新易盛、中际旭创、天孚通信），光模块含量超56% [5][10] - 该ETF超过七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用，截至2025年11月30日，其最新规模超过32亿元，近1个月日均成交额超过6亿元，在跟踪同一指数的7只ETF中规模与流动性排行第一 [5][10]

市场表现 - 12月17日，游戏板块整体表现强劲，较上一交易日上涨3.43% [1] - 当日上证指数上涨1.19%，报收于3870.28点，深证成指上涨2.4%，报收于13224.51点 [1] - 板块内，昆仑万维为领涨个股 [1] 资金流向 - 当日游戏板块主力资金呈现净流入状态，净流入额为4.03亿元 [2] - 游资资金当日净流出4.43亿元 [2] - 散户资金当日净流入3942.12万元 [2]

市场整体表现 - 截至今日下午13:59，上证综指报3867.04点，收于年线之上，当日涨幅为1.10% [1] - A股市场总成交额达到13671.65亿元 [1] - 今日共有74只A股价格突破了年线 [1] 突破年线个股表现 - 在突破年线的个股中，乖离率最大的三只个股为汉鑫科技、嘉应制药、润普食品，乖离率分别为10.28%、8.17%、6.44% [1] - 乖离率较小的个股包括ST起步、英华特、江西长运等，它们刚刚站上年线 [1] 高乖离率个股详情 - 汉鑫科技今日涨幅13.96%，换手率26.99%，年线41.08元，最新价45.30元，乖离率10.28% [1] - 嘉应制药今日涨幅9.96%，换手率4.91%，年线6.84元，最新价7.40元，乖离率8.17% [1] - 润普食品今日涨幅9.35%，换手率22.11%，年线13.62元，最新价14.50元，乖离率6.44% [1] - 永吉股份今日涨幅7.50%，换手率9.79%，年线8.95元，最新价9.46元，乖离率5.74% [1] - 凯旺科技今日涨幅13.86%，换手率7.48%，年线36.22元，最新价38.27元，乖离率5.66% [1] 其他突破年线个股列举 - 川环科技今日涨幅7.57%，换手率9.85%，年线33.55元，最新价35.40元，乖离率5.53% [1] - 昆仑万维今日涨幅5.70%，换手率3.80%，年线38.06元，最新价40.04元，乖离率5.21% [1] - 美年健康今日涨幅10.06%，换手率6.30%，年线5.32元，最新价5.47元，乖离率2.80% [1] - 中航成飞今日涨幅6.86%，换手率3.52%，年线76.64元，最新价78.36元，乖离率2.25% [1] - 科安达今日涨幅3.97%，换手率3.13%，年线11.55元，最新价11.79元，乖离率2.11% [2] - 华天酒店今日涨幅3.96%，换手率6.46%，年线3.34元，最新价3.41元，乖离率2.08% [2] - 宁波精达今日涨幅6.59%，换手率5.57%，年线10.00元，最新价10.19元，乖离率1.85% [2] - 科信技术今日涨幅4.08%，换手率10.53%，年线12.28元，最新价12.50元，乖离率1.80% [2] - 泽璟制药今日涨幅1.87%，换手率0.60%，年线97.28元，最新价98.85元，乖离率1.61% [2] - 盐津铺子今日涨幅1.67%，换手率1.44%，年线69.81元，最新价70.66元，乖离率1.22% [2]

中央经济工作会议政策导向 - 中央经济工作会议指出需“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”并“深化拓展‘人工智能+’，完善人工智能治理” [2] 公司对政策的解读与战略定位 - 公司董事长兼CEO方汉表示，会议部署确立了人工智能作为新质生产力核心引擎的战略地位，并划定了“发展与安全并重”的前行路径 [2] - 公司对此高度认同并坚决践行，将紧密围绕国家战略导向，全面布局并持续推进人工智能业务发展 [2] 公司未来三大业务布局 - 第一，聚焦前沿技术研发与开源开放，持续加大在通用人工智能、大模型等核心领域的投入，致力于降低人工智能技术门槛 [2] - 第一，将持续迭代SkyworkSuperAgents智能体矩阵与天工大模型，夯实“算力－大模型－应用”全链条能力 [2] - 第一，将通过开源生态助力我国人工智能产业基础能力整体提升 [2] - 第二，深化“人工智能+”融合应用，推动自研技术在内容生成、信息分发、社交娱乐、企业服务及生产力工具等多元场景的深度融合与创新应用 [3] - 第二，旨在赋能千行百业智能化升级，并依托全球化运营经验推动技术出海 [3] - 第三，将筑牢合规防线，健全数据安全、算法可追溯等治理体系，响应政策对人工智能安全与伦理的要求 [3] 公司发展愿景 - 公司将以扎实的技术创新和务实的产业应用，在践行“人工智能+”行动中打造具有国际竞争力的数字产业集群 [3] - 公司目标是为培育新质生产力、建设现代化产业体系贡献力量，为我国在人工智能关键赛道上赢得竞争优势 [3]

报告行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持） [3] 报告核心观点 - 核心观点：把握游戏龙头底部机会，布局AI应用新周期 [1] - 核心观点：关注景气赛道趋势，布局政策转向与AI应用机会 [6] - 核心观点：新品、监管政策以及AI应用驱动之下，中长期看板块具备向上可能，重点关注新品表现 [4] 市场及行业回顾 - 2025年11月份传媒板块（申万传媒指数）上涨1.69%，跑赢沪深300指数4.14个百分点，在申万一级31个行业中排名第7位 [4][15] - 当前申万传媒指数对应TTM-PE 42.6x，处于过去5年82.2%分位数 [4][20] - 个股表现上，蓝色光标、福石控股、易点天下、宣亚国际涨幅居前，完美世界、顺网科技、吉比特、恺英网络等跌幅居前 [4][26] 游戏行业 - 版号发放：11月份共有178款国产游戏和6款进口游戏过审，创3年以来新高；1-11月份累计发放游戏版号1625个，同比增长26.8% [4][30] - 市场收入：10月，中国游戏市场收入314亿元，同比增长7.8%；移动游戏市场实际销售收入226亿元，同比增长2.4% [4][32] - 出海表现：25年10月，中国自研游戏海外收入17.99亿美元，同比增长11.9%，环比增长11.0%；出海排名前三的发行商为点点互动、腾讯、柠檬微趣 [41] - 新游动态：12月预计有13款新游上线，包括B站代理的《嘟嘟脸恶作剧》和雷霆游戏的三国SLG《九牧之野》等 [46] 影视行业 - 电影票房：11月总票房达35.53亿元人民币，同比增长89.3%，主要由于《疯狂动物城2》贡献；观影总人次0.72亿人次，同比增长99.8% [49] - 单片表现：《疯狂动物城2》上映9日（截至12月5日9时）累计票房突破22亿元 [60] - 剧集市场：11月正片播放量全网剧集TOP10中，《唐朝诡事录之长安》以15.00亿播放量问鼎榜首，《水龙吟》和《四喜》分别取得7.14亿和6.00亿的成绩 [5][67] - 综艺市场：腾讯《现在就出发 第三季》全网正片市占率24.96%；网综方面，前十的综艺中芒果/腾讯/爱奇艺分别占据3/5/3个 [5][68] - 短剧与漫剧：11月短剧热度第一为《弃我如尘，嫁你为珍》，漫剧热度第一为《边关不用我守》 [5][76] AI应用进展 - 视频模型：可灵AI公司自主研发的O1视频大模型已面向公众全量开放，可一句话生成3-10秒的视频 [5][83] - 视频模型：PixVerse V5.5发布，为国内首款支持“多镜头+音画同步一键直出”的AI视频大模型 [5][84] - 大模型进展：谷歌发布的Gemini 3 Pro在推理、多模态融合与智能体行为方面实现飞跃；Nano Banana Pro可提供网络搜索+图像生成一站式体验 [5][91] - 应用落地：阿里通义千问单周下载量突破千万；搭载千问模型的AI眼镜已发布，具备拍摄、翻译等功能 [5][95] 投资建议与组合 - 投资主线一（景气赛道）：强新品周期有望推动游戏板块业绩与估值持续上修，推荐巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司等；IP潮玩推荐泡泡玛特、浙数文化、姚记科技等；媒体端关注广告投放增长（分众传媒、哔哩哔哩等） [6][98] - 投资主线二（政策与AI）：娱乐内容关注政策转向、供给端底部改善，推荐平台（芒果超媒、哔哩哔哩）、内容（光线传媒、华策影视等）以及播放渠道（万达电影等）；AI应用重点关注AI动漫短剧方向，推荐中文在线、昆仑万维、哔哩哔哩、芒果超媒等 [6][98] - 投资组合：11月投资组合为巨人网络、恺英网络、哔哩哔哩、心动公司；12月投资组合调整为巨人网络、恺英网络、哔哩哔哩、汇量科技 [7][98] 重点公司分析摘要 - **恺英网络**：25年上半年营业收入25.78亿元，同比增长0.89%；归母净利润9.50亿元，同比增长17.41%；海外营业收入2.02亿元，同比增长59.6%；自研“织梦”大模型及“SOON”AI开发平台 [103] - **分众传媒**：25年上半年营业收入61.12亿元，同比增长2.43%；归母净利润26.65亿元，同比增长6.87%；毛利率达68.3%，同比提升3.15个百分点；计划收购新潮传媒 [108] - **泡泡玛特**：25年上半年收入138.8亿元，同比增长204.4%；归母净利润45.7亿元，同比增长396.5%；海外收入55.9亿元，同比增长439.6%；THE MONSTERS IP收入48.1亿元，同比增长668.0% [116] - **吉比特**：25年上半年收入25.2亿元，同比增长28.5%；归母净利润6.5亿元，同比增长24.5%；毛利率92.3%，同比增长4.1个百分点；新游戏《杖剑传说（大陆版）》流水4.2亿元 [125]

文章核心观点 - AI技术正经历从通用大模型到可执行智能体的拐点，其底层动力是推理能力提升和长思维链成熟后，“过程”开始被批量学习与调用 [1][3] - 智能体（Agent）的本质并非通用人工智能（AGI），而是一种可验证过程的自动化系统，擅长将已被人类验证过的流程规模化复制，但不擅长创造新范式 [2][12][16] - 智能体将最先落地于流程稳定、结果可验证的AI Office场景，并最终重塑公司组织，使人类从重复执行者转变为过程的架构者 [5][12][28] 昆仑万维公司介绍与业务 - 公司成立于2008年，2015年上市，业务覆盖全球100多个国家和地区，全球月活用户近4亿 [8] - 2024年前三季度公司营收58亿，其中海外收入占比高达93% [8] - 公司自2020年开始AI业务，2022年12月发布中国首个开源的13B中文预训练大模型，2024年5月推出Skywork Super Agents产品 [8] - 公司AI音乐Mureka、Skywork Super Agents、AI社交Linky在海外已产生实际收入并高速成长 [11] Skywork Super Agents产品特性 - 产品形态为从通用到专业的智能体，包括五个专家Agent和一个通用Agent [11][12] - 其PPT模式可在5分钟内生成30页PPT，该模式占当前日活跃用户（DAU）的40%，是用户使用量和好评量双排名第一的功能 [11][12] - 产品具备强大的多模态输出能力，可一键生成Word、PPT、Excel、播客、视频、小程序等内容，并支持上传多种格式文件、录音、网址进行内容生成 [13] - 产品所有内容附带清晰可追溯的参考文献，旨在彻底解决AI幻觉问题 [13] - 自2024年5月22日发布后，产品在下半年进行了紧密迭代，不断增加智能体种类并升级功能 [15] 对智能体（Agent）的行业认知 - 技术拐点出现：大模型完成了从“背答案”到“背过程”的关键跃迁，以ChatGPT为起点，到DeepSeek等模型通过更高效、更长推理的方式，实现了过程的泛化 [5][18] - 智能体大行其道的根本逻辑在于“过程可学习”实现了大规模的工业化和产业化 [20] - 智能体擅长数学、代码和结构化决策，但不擅长创新、范式突破和新框架 [12][16][19] 智能体的落地场景与挑战 - **首要落地场景**：AI Office，因其流程稳定、跨行业使用、结果可验证 [12][21] - **垂类场景挑战**：医疗、金融、建筑、法律、制造等行业缺乏高质量的过程数据集，这是阻碍智能体在这些领域应用的关键问题 [21][24] - **类比历史**：智能体的发展类似PC操作系统，通用智能体可能是一个伪命题，而像AI Office这样的通用产品以及各行业的专业软件将共存 [25] 通用智能体的渠道竞争格局 - **操作系统与硬件**：对于手机上的通用智能体，只有硬件手机厂商才能决定其设备上可以安装什么，其他智能体厂商不具备此能力 [12][26] - **浏览器**：被视为相对公平的渠道，因为全球主要浏览器（如Chrome、Firefox、Edge、Opera）数量有限且开放插件生态 [26] - **办公软件**：如飞书、钉钉、WPS、Office是重要入口，但办公软件需求是长尾市场，仍为第三方软件留有空间 [26] - **即时通讯**：由于社交网络效应，垄断性更强，作为通用智能体入口，其他厂商难以介入 [27] - **搜索引擎**：大模型聊天机器人（如ChatGPT、豆包、千问）本质上是分食传统搜索引擎市场，而搜索引擎在每个国家通常只会有1到2个胜利者 [27] 智能体时代对组织与人类角色的影响 - **组织重塑**：公司内部的流程属于过程数据，只要可验证就可以被智能体自动化，每个岗位将变成智能体的执行上下文 [12][28] - **角色转变**：重复操作的岗位将消失，人类员工将转变为“过程架构师”或“过程设计者”，负责维护旧流程和创造新流程 [12][28][31] - **类比黑灯工厂**：如同黑灯工厂的员工负责制造流程的维护与迭代，未来人类将成为智能体流程的维护者和创造者 [28][29]

公司战略与业务布局 - 昆仑万维持续聚焦高使用频率场景与创新内容形式，深化AI技术产业落地，以在全球AI竞争中巩固优势 [2] - 公司自2020年确定AI为核心发展赛道，现已形成AGI与AIGC业务、信息分发与元宇宙业务及投资业务三大板块并行的格局 [3] - 公司业务已覆盖全球100多个国家和地区，全球月活跃用户达4亿，在海外设立20个本地化团队，构建成熟全球化运营体系 [3] - 公司实现了从算力基础设施、推理芯片到大模型算法及AI应用的全链条技术布局 [3][4] 财务表现与市场数据 - 2025年前三季度公司营收达到50亿元，其中海外收入占比53%，同比增幅高达49% [3] - AI社交产品Linky已覆盖100多个国家和地区，累计下载量突破2000万，2024年单月最高收入达100万美元 [5] 产品与技术突破 - 公司是业内开源SOTA大模型数量最多的企业之一，于2022年12月开源中国首个中文语言训练大模型 [4] - 2025年推出的Skywork Super Agents被称为“AI版Office”，基于DeepSeek大模型打造，可一键生成PPT、文档、Excel等多模态文件 [4] - 音乐大模型Mureka可将一首歌曲从作词、作曲到编曲、录制的平均成本从约10万元人民币降至不足1毛钱 [5] - AI生成音乐视频从歌词、编曲到演奏、视频制作均由AI一键完成，成本控制在1毛钱以内 [5] 行业观点与趋势判断 - 行业方向的使用频率直接决定GMV增长速度与行业前景，AI在各领域的使用频率差异导致各赛道发展潜力不同 [2] - 能否诞生新的渠道与平台、孕育下一代超级独角兽，取决于是否具备创新的内容形式 [2] - AI产业存在泡沫，但泡沫在行业崛起初期能吸引资金与人才涌入，为长期发展积蓄力量 [6] - 当前AI产业市场声量已足够大，但商业落地程度与产品创新力仍有较大提升空间，技术发展明显超前于产品应用 [6] - 当前所有AI公司的算法人才薪资普遍是产品经理的5至10倍以上 [6] - 只有当产品开始主导AI发展，出现能够影响广泛用户的创新性产品时，行业才能真正迎来大规模爆发与商业化落地 [6] - 硬件研发与推广滞后于软件发展，2027年将成为AI手机大规模推广的关键节点，预计此后基于AI手机的C端创新产品将集中涌现 [6] - 新的平台型企业崛起必须以创新内容形式为基础，创新内容才能催生新渠道，进而形成新平台 [7] - AI对B端市场的核心价值在于降本增效，对C端市场的关键作用则是大幅降低内容供给成本 [7] - 内容生产成本革命将对C端市场产生深远影响，例如当前成本约3亿元人民币的动画电影，在未来三到五年内制作成本有望降至100万元以下 [7] 全球化竞争格局 - 在当前AI产业格局中，中美两国处于绝对领先地位，但美国市场对中国AI企业的准入相对封闭，全球其他市场成为中国AI企业的必争之地 [4] - 昆仑万维长期深耕全球市场的经验，能够洞察不同区域用户需求，为其AI产品的全球化推广奠定坚实基础 [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市”，且评级为“维持” [4] 报告核心观点 - 核心观点认为AI赛道竞争正向多维度深化，生态应用格局正在加速演进 [2] - AI创作与推理应用已进入高速增长期，编程与角色扮演成为核心使用场景，中国开源模型崛起正带动多模态、端侧AI及智能体（Agent）等技术向产业化落地演进 [7] AI创作赛道市场表现 - 2025年11月，AI创作Web端产品总访问量超过2700万，总独立访客数超过770万 [7] - 头部产品优势明显，即梦AI和稿定AI的web端活跃用户超过百万 [7] - 部分产品增长迅猛，可灵AI的月活跃用户相比10月增长超50%，即梦AI新增下载量环比翻倍并重新突破千万，Canva可画、可灵AI等下载增速超100% [7] - 用户使用深度显著，多款产品平均使用时长达8分钟以上，其中Kuaizi平均访问时长近26分钟，度加创作工具达22.3分钟 [7] - 在AI视频生成细分赛道，共5款应用11月访问量超30万，包括即梦AI、可灵AI、Vidu AI等 [7] - APP端表现突出，美图秀秀平均日活跃用户近1800万，醒图、即梦AI分别超460万和超310万 [7] AI技术竞争与发展格局 - AI发展进入“大分流”阶段，竞争向多维度深化 [7] - 开源模型流量占比已达30%，成为特定场景的首要选择，其中中国开源模型占据全球开源模型流量近30% [7] - 推理优化模型主导，流量占比超50%，AI正从“生成文本”转向“思考问题” [7] - 主要使用场景为编程和角色扮演：编程类请求占比从2025年年初的11%飙升至50%以上；在开源领域，角色扮演占据开源模型流量的52% [7] - DeepSeek的流量中，超2/3为角色扮演和闲聊 [7] - 多模型生态格局逐渐清晰：闭源模型更多承担高价值、与收入强关联的工作负载；开源模型则更侧重于低成本、高并发的任务需求 [7] - 竞争已由单纯的技术竞赛转向关于场景适配、成本控制与生态构建的综合竞争 [7] AI应用扩展与技术趋势 - Agent（智能体）正在成为下一代AI范式，具备感知-规划-执行闭环能力，开发门槛因代码生成与框架支持而降低 [7] - 多模态融合逐步成熟，支持文本、图像、视频一体化生成，提升3D、视频等内容生产效率 [7] - 端侧AI生态快速发展，设备本地化部署兼顾低延迟与隐私保护 [7] - 整体趋势指向服务主动化、交互自然化与软硬件协同，推动AI从效率工具向智能伙伴演进 [7] - 中国正从AI领域的参与者向引领者转变：全球平台Hugging Face上，智源研究院和阿里巴巴的开源模型下载量分别达7.90亿次和7.49亿次 [7] - 应用层面，DeepSeek用户数已突破1亿，通义千问成为重要的开源基座模型 [7] 投资建议 - 建议关注蓝色光标、昆仑万维、天娱数科、因赛集团、视觉中国、汇量科技等公司 [7]