市场表现 - 沪深两市成交额2.36万亿元 较前一交易日缩量5109亿元[2] - 上证指数跌1.16%至3813.56点 深证成指跌0.65%至12472.0点 创业板指涨0.95%至2899.37点[2][3] - 超4500只个股下跌 光伏、贵金属、游戏板块涨幅居前 小金属、证券、软件开发、农业板块跌幅居前[2] 国际金融市场 - 道琼斯指数跌0.05%至45271.23点 标普500涨0.51%至6448.26点 纳斯达克涨1.02%至21497.73点[5][6] - 英国富时100指数涨0.67%至9177.99点 法国CAC40涨0.86%至7719.7点 德国DAX涨0.46%至23594.8点[5] - WTI原油期货跌2.77%至63.77美元/桶 布伦特原油期货跌2.53%至67.39美元/桶[5][6] 政策动态 - 财政部与央行联合工作组召开会议 讨论政府债券发行管理及离岸人民币国债发行机制[8] - 双方强调财政政策与货币政策协同发力 保障债券市场平稳健康发展[8] 行业数据 - 8月新能源乘用车零售107.9万辆 同比增长5% 环比增长9% 渗透率达55.3%[9] - 1-8月累计新能源零售753.5万辆 同比增长25%[9] - 8月新能源厂商批发129.2万辆 同比增长23% 渗透率达53.6%[9] 企业动态 - 字节跳动为Seed部门大模型技术人员增发期权 按月归属18个月 累计可达百万元人民币[10] - 富时中国A50指数纳入百济神州-U、新易盛、药明康德、中际旭创 剔除中国核电等四家公司[11][12] 机构观点 - 瑞士宝盛认为A股估值合理未达泡沫水平 仍有上涨空间[13] - 中信建投指出A股盈利拐点确认 科技制造成为核心引擎[16] - 中信证券预计银行全年盈利增速有上行空间[16] - 华泰证券建议关注电力央企及地方国企的资产证券化机会[17] - 信达证券强调电力市场交易需强化预测与优化能力[17] 资金流向 - 光伏设备行业获主力资金净流入27.81亿元 电池行业获17.74亿元流入[21] - 软件开发行业遭主力资金净流出105.3亿元 证券行业流出76.06亿元[21] - 岩山科技获主力净流入30.67亿元 紫光股份获17.5亿元流入[22] - 东方财富遭主力净流出34.82亿元 指南针流出13.67亿元[22] 技术创新 - 上交所举办脑机接口产业沙龙 6家上市公司及12家产业链企业参与[14] - 脑机接口潜在市场空间超千亿美元 医疗健康领域已率先应用[14] - 翔宇医疗取得两款脑电采集装置注册证 优刻得为脑虎科技提供智算支持[14]

市场整体表现 - 沪指一度失守3800点 下跌股票数量超过4500家 其中22家股票跌停[1] - 上证指数下跌1.19% 创业板指微涨0.95%[5] - 港股恒生指数及恒生科技指数分别下跌0.61%和0.83%[5] 成交量变化 - 总成交额较前一交易日大幅减少5100亿元[3] - 成交量缩减可能受净卖出限制影响[3] - 后续成交量变化将成为判断大盘能否维持高位的关键[3] 行业板块表现 - 综合 通信 电力设备等行业表现领先[5] - 国防军工 非银金融 计算机 商贸零售 美容护理等行业位居跌幅前列[5] - 储能逆变器板块表现抢眼 上能电气涨停 阳光电源接近涨停[4] 海外算力产业链 - 中际旭创股价大幅飙升 涨幅超过10% 带动光模块 PCB等海外算力相关板块走强[1][4] - 英伟达否认H100/H200芯片供应受限传言 表示有足够库存满足所有订单[4] 国际市场动态 - 欧洲主要经济体长期国债收益率持续攀升 英国 德国和法国30年期国债收益率均创历史新高[3] - 日本30年期国债收益率一度突破3% 美国30年期国债收益率重返5%关口[3] - 日本股市 欧洲股市及美股均呈现疲弱态势[4] 避险资产表现 - 现货黄金价格刷新历史新高[4] 科技公司动态 - 谷歌在反垄断案中未被要求出售Chrome或剥离安卓系统 但被禁止签订排他性搜索合同 需与竞争对手共享信息[4] - 谷歌股价盘后大涨超过7%[4] - 美国人工智能初创企业Anthropic完成130亿美元F轮融资 估值跃升至1830亿美元[4]

核心观点 - 光模块行业双龙头中际旭创与新易盛2025年上半年净利润均实现数倍增长 中际旭创以39.95亿元净利润保持规模领先 新易盛以355.68%增速快速追赶 两者净利润差距仅0.53亿元[2][5][6] - 增长动力源于全球AI算力需求爆发 800G光模块快速普及 1.6T模块进入批量应用阶段 CPO技术进入研发攻坚期[15][17][21] - 两家公司均以境外市场为主 境外收入占比超86% 并通过泰国工厂建设优化国际供应链布局[18][19][20] 财务表现 - 中际旭创上半年营收147.89亿元同比增长36.95% 净利润39.95亿元同比增长69.4% 毛利率39.33%[6][11] - 新易盛上半年营收104.37亿元同比增长282.64% 净利润39.42亿元同比增长355.68% 点对点光模块毛利率47.48%同比提升4.12个百分点[6][12] - 经营性现金流显著改善 中际旭创现金流32.18亿元同比增长232.45% 新易盛现金流9.53亿元同比由负转正增长427.67%[15] 业务驱动因素 - 800G光模块需求显著增长 中际旭创800G出货量快速提升 高端产品销售收入占比高[7][17] - 新易盛通过产品结构升级 费用管控和市场开拓实现高速增长 销售费用8496.46万元同比增长115.14%[8][13] - 数通市场成为核心增长动力 显著超越传统电信市场 受益于数据中心算力投资发展[16][18] 技术发展与行业前景 - 800G光模块从快速渗透进入普及阶段 1.6T模块从样品测试进入批量应用[15] - CPO技术作为下一代技术方向已进入关键研发攻坚期[15] - 全球AI集群以太网光模块市场预计2030年突破300亿美元 其中AI集群应用接近200亿美元[21] 国际化布局 - 中际旭创境外收入127.69亿元占比86.34% 泰国工厂建成7万多平方米产能 主要客户已完成审厂[18][20] - 新易盛境外收入98.53亿元占比94.4% 泰国工厂二期2025年初投产 处于产能持续扩充阶段[18][21]

指数调整公告 - 富时罗素宣布对富时中国A50指数等系列指数进行季度审核变更 将于2025年9月19日收盘后生效[2] - 富时中国A50指数纳入百济神州-U 新易盛 药明康德 中际旭创四只个股[2] - 剔除中国核电 中国联通 国电南瑞 万华化学四只个股[2] - 新易盛和中际旭创为光模块概念龙头公司[2] 成分股调整详情 - 纳入公司包括百济神州-U（A股代码688235 SEDOL码BNHPM91） 新易盛（A股代码300502 SEDOL码BD761B9） 药明康德（A股代码603259 SEDOL码BHWLWV4） 中际旭创（A股代码300308 SEDOL码BFFJRM7）[3] - 剔除公司包括中国核电（A股代码601985 SEDOL码BYQDNJ0） 中国联通（A股代码600050 SEDOL码BP3R2X9） 国电南瑞（A股代码600406 SEDOL码BP3R444） 万华化学（A股代码600309 SEDOL码BP3R3S1）[3] - 备选股名单为民生银行 洛阳钼业 同花顺 上汽集团 赛力斯[3] 指数编制规则与市场意义 - 富时中国A50指数由上海证券交易所和深圳证券交易所总市值最大的50只股票组成 反映A股市场最具影响力的前50大上市公司表现[4] - 该指数被离岸投资者视为衡量中国股票表现的重要指标[4] - 指数调整逻辑主要基于市值变化 流动性和财务健康等多个维度 成分股调整与公司股价阶段表现相关度较高[4] 创新药板块表现 - 百济神州-U和药明康德为创新药板块龙头 市场资金持续涌入创新药概念[4] - 百济神州-U股价于9月2日盘中创下346元/股的历史新高[4] - 截至9月3日收盘 百济神州-U今年以来累计涨幅达102.51% 药明康德累计涨幅超过100%[4] - 2025年国内创新药产业迎来拐点 产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动[4] 光模块概念股表现 - 新易盛和中际旭创为AI光模块概念龙头 中际旭创9月3日收盘报426.19元/股 单日涨幅10.99% 总市值位列创业板第二[4] - 截至9月3日收盘 中际旭创今年以来累计涨幅达246.45% 新易盛累计涨幅达349.66%[4] - 中际旭创上半年实现营业收入147.89亿元 同比增长36.95% 净利润39.95亿元 同比增长69.4%[5] - 新易盛同期营收104.37亿元 同比增长282.64% 净利润39.42亿元 同比增长355.68%[5]

富时中国指数季度调整 - 富时罗素宣布对富时中国50指数、富时中国A50指数、富时中国A150指数、富时中国A200指数、富时中国A400指数进行季度审核变更 变更将于2025年9月19日收盘后生效[1] 富时中国A50指数成份股变动 - 纳入百济神州-U、新易盛、药明康德、中际旭创四只股票[1] - 剔除中国核电、中国联通、国电南瑞、万华化学四只股票[1] 新纳入股票市场表现 - 新纳入的四只股票今年以来截至9月3日涨幅均超过100%[1] - 新易盛（300502 SZ）今年以来涨幅达349.64%[2] - 中际旭创（300308 SZ）今年以来涨幅达246.45%[2] - 药明康德（603259 SH）今年以来涨幅达105.82%[2] - 百济神州-U（688235 SH）今年以来涨幅达102.51%[2] 富时中国A50指数备选股名单 - 备选股名单包括民生银行、洛阳钼业、同花顺、上汽集团、赛力斯[2] - 下季度成份股审核前如有成份股被删除将选用上述备选股[2]

中国-上合组织数字经济合作 - 中国-上海合作组织数字经济合作先行区在天津滨海新区挂牌成立 重点推动数据基础设施互联互通、标准协议互认、数字人才培养和技术研发 打造面向上合组织国家的数字经济合作新高地 [1] 创业板市值变动 - 中际旭创总市值达4735.48亿元 年内增长3350.72亿元 超越东方财富成为创业板市值第二 新易盛、宁德时代等5股年内市值增长均超1000亿元 [2] 外资配置中国资产 - 巴克莱银行和瑞银集团上半年显著增持港股和A股ETF 全球投资者对A股信心提升 due to人民币国际化和企业盈利回暖 海外资金仍有加仓空间 [3] 智能家居清洁机器人市场 - 上半年全球智能家居清洁机器人出货量1535.2万台 同比增长33% 其中割草机器人出货234.3万台 同比增327.2% 中国厂商加速布局欧美市场 [4] 固态电池技术进展 - 亿纬锂能"龙泉二号"全固态电池下线 能量密度300Wh/kg 年产能50万颗电芯 主要面向人形机器人、低空飞行器和AI装备 基地分两期建设 2026年实现100MWh年产能 [5] 可折叠设备预测 - 苹果计划2026年推出可折叠iPhone 预计出货800-1000万台 2027年增至2500万台 2028年推可折叠iPad 显示面积18-20英寸 采用康宁超薄玻璃 [6] 私募调研动向 - 8月私募调研A股公司超6000次 环比增逾200% 医药生物成最受青睐行业 电子、机械设备、电力设备等科技制造领域获密集关注 [7][8] A股盈利与市场结构 - A股盈利确认拐点 结构分化显著 科技制造在AI驱动下业绩高增 中游制造业盈利韧性凸显 AI产业链业绩兑现 机器人与创新药面临量产机遇 [9] AR设备出货预测 - 2025年全球AR出货量预计60万台 2030年达3210万台 因国际品牌推出原型机、Meta发布Celeste及OLEDoS价格下跌 [10] 黄金交易所合约调整 - 上金所调整部分合约保证金和涨跌停板 Au合约保证金从13%调至14% 涨跌幅从12%调至13% Ag合约保证金从16%调至17% 涨跌幅从15%调至16% [11]

指数成分调整 - 富时中国A50指数纳入百济神州-U 中际旭创 新易盛 药明康德四家公司[2][4][5] - 富时中国A50指数剔除中国核电 中国联通 国电南瑞 万华化学四家公司[2][4][5] - 本次变更将于9月19日收盘后正式生效[2] 新纳入公司特征 - 新易盛和中际旭创均为光模块公司 属于今年以来股价涨幅领先的赛道[4] - 百济神州-U和药明康德均为创新药公司 属于今年以来股价涨幅领先的赛道[4] - 中际旭创9月3日股价上涨约11% 创历史新高 总市值超4700亿元[7] 市场表现与资金流向 - 中际旭创9月3日成交额达287.17亿元 位列A股第一名[7] - 8月1日至9月3日期间 中际旭创股价涨幅超过95%[7] - 相关股票纳入指数后有望获得更多被动资金流入[7] 备选股名单 - 富时中国A50指数备选股包括民生银行 洛阳钼业 同花顺 上汽集团 赛力斯五家公司[7][8] - 备选名单在下次季度审议前有效 若成分股被剔除将启用备用名单[7]

富时中国A50指数成分调整 - 富时罗素宣布对富时中国A50指数进行审核变更 纳入百济神州-U、新易盛、药明康德、中际旭创 同时剔除中国核电、中国联通、国电南瑞、万华化学 [1] - 变更将于9月19日收盘后正式生效 即9月22日星期一 [1] 新纳入成分股详情 - 新纳入公司包括百济神州-U（688235）、新易盛（300502）、药明康德（603259）、中际旭创（300308） [4] - 新易盛和中际旭创均为光模块公司 百济神州-U和药明康德均为创新药公司 [3] - 光模块和创新药板块是今年以来股价涨幅领先的赛道 [3] 剔除成分股详情 - 剔除公司包括中国核电（601985）、中国联通（600050）、国电南瑞（600406）、万华化学（600309） [4] 市场表现与资金流向 - 中际旭创9月3日股价上涨约11% 创历史新高 总市值超4700亿元 位居创业板第二 [4] - 中际旭创当日成交额达287.17亿元 位列A股第一名 [4] - 8月1日至9月3日期间 中际旭创股价涨幅超95% [4] - 相关股票纳入指数后有望获得更多被动资金流入 [5] 指数备选股名单 - 富时中国A50指数备选股名单包括民生银行、洛阳钼业、同花顺、上汽集团、赛力斯 [5] - 备选名单将在下次季度审议前启用 若有成分股被剔除则进行替换 [5]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润1438.13万元，加权平均基金份额本期利润0.0032元 [2] - 上半年基金净值增长率1.21%，截至9月2日近一年复权单位净值增长率48.49% [2][6] - 近三个月复权单位净值增长率33.62%（同类排名29/182），近半年26.14%（同类排名43/182），近三年-7.14%（同类排名133/172） [6] 基金规模与持仓结构 - 截至上半年末基金规模13.06亿元，持有人7.5万户，总份额44.47亿份 [2][32][35] - 个人投资者占比100%，机构持有0.01%，管理人员工持有73.88万份（0.02%） [35] - 近三年平均股票仓位79.59%（同类平均87.22%），2023年末最高仓位91.96% [31] 投资组合特征 - 十大重仓股包括新易盛、中信证券、中际旭创、紫金矿业、新华保险等 [41] - 持股加权市盈率16.32倍（同类均值29.05倍），市净率1.81倍（同类均值2.22倍），市销率1.85倍（同类均值1.85倍） [12] - 持股加权营收增长率0.11%，净利润增长率0.26%，年化净资产收益率0.11% [18] 风险收益指标 - 近三年夏普比率-0.2381（同类排名141/174），最大回撤40.81%（同类排名53/172） [26][28] - 单季度最大回撤24%（2021年一季度），最近半年换手率191.8%持续高于同类均值 [28][38] 投资策略与展望 - 重点关注AI、创新药等强产业趋势板块及非银金融、中小市值等流动性驱动板块 [3] - 通过资产类别分散和行业对冲控制风险，关注铜铝等价值板块布局机会 [3] - 预计无风险利率与风险溢价下降将推动资金入市，微观资金面保持充裕 [3] 宏观环境分析 - 预计美国减税和监管放松政策落地，经济继续走弱但不衰退，货币宽松持续 [2] - 国内经济前高后低，政策重心转向调结构、防风险和补短板 [2] - 通胀预期将对市场行情结构产生重大影响 [2]

**中际旭创电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 行业为光通信行业 特别是高速光模块细分领域[2] * 公司为全球领先的光模块制造商中际旭创[2] **核心观点与论据** * AI发展驱动网络架构升级和带宽需求 显著提升数据中心网络交换贷款和交换芯片容量 全球数据中心网络交换贷款从2010年到2022年提升80多倍 交换芯片容量从2021年的25.6T提升至2023年的51.2T 并有望在2025年达到102.4T[6] * 光模块是光通信核心部件 实现光电和电光转换 其成本中光器件占比约70% 而TOSA和ROSA又占光器件成本的约80%[3] * 技术路径正向硅光子演进 硅光技术结合集成电路优势 具有高集成度 高速率 低成本和小型化优点 在400G及以上速率应用中渗透率显著提高[7][8] * 预计到2026年 大部分800G及1.6T高速率应用将采用硅基衬底材料[2][7] 2026年是800G光模块规模放量的一年 同时1.6T光模块也开始规模化生产 3.2T时代正在加速到来[10] * 硅光子技术在数据中心市场（400G以上速率）和电信市场（相干光模块）的渗透率均在不断提升[9] **公司竞争优势与布局** * 中际旭创是全球高速率光模块领域龙头企业 利润在短短几年内增长十多倍 市值增长二十多倍[4] * 公司具备强大的研发实力和自动化生产能力 自主研发全自动化生产平台 自动化工艺技术水平处于国内同行业领先位置[13][14] * 公司通过垂直整合构建了从芯片封装 器件生产到模组制造的完整产品线[4][12] 并拥有全自研硅光芯片 在硅光领域具备领先布局[16][18] * 客户优势明显 率先切入北美市场 占据全球高速率光模块大部分份额 通过严格的供应商认证体系成为头部供应商 市场份额稳定甚至提升[4][11][16] * 管理团队经验丰富 创始人 董事长及总裁等均有超过10年的行业经验[17] **业务发展机遇与前景** * 海外AI产业趋势明确 下游需求持续增长 巨头上调ASIC芯片供给量 带动作为核心环节的高速光模块需求增加[19] * 国内AI发展机遇逐渐显现 随着国产算力卡出货量提升 供给问题将逐步解决 公司业务在海外和国内均具备强劲竞争力[20][21] * 公司积极布局新业务 如通过君格电子拓展汽车光电子领域 其光通信技术平台和产品（如光学设计 耦合技术 高速电子器件技术 COB封装技术等）与该领域具有一定复用性[12][15] * 在硅光子时代 公司凭借领先布局有望享受发展红利 进一步巩固其全球高速光模块龙头市场地位[18]