长效激励持股计划 - 2023年4月21日根据2022年度业绩提取业绩激励基金4,549万元[3] - 2023年9月25日655,381股公司股票非交易过户至二期计划账户[5] - 第一个锁定期2024年9月25日届满，解锁163,845股[3] - 第二个锁定期2025年9月25日届满，解锁163,845股[3] - 第二个解锁期为过户24个月后，解锁25%股份[5]

双创ETF市场表现 - 9月25日开盘价0.932元 较前日下跌0.75% [1] - 近一个月回报率达23.84% 成立以来累计回报为-6.22% [1] 成分股表现 - 宁德时代开盘下跌0.88% 中芯国际下跌1.47% [1] - 迈瑞医疗微跌0.09% 海光信息持平无涨跌 [1] - 中际旭创下跌1.77% 新易盛下跌1.81% [1] - 寒武纪下跌0.34% 汇川技术逆势上涨0.78% [1] - 阳光电源下跌0.14% 澜起科技下跌1.99% [1] 产品基本信息 - 跟踪标的为中证科创创业50指数收益率 [1] - 基金管理人为招商基金管理有限公司 [1] - 基金经理为房俊一 产品成立于2021年6月25日 [1]

指数表现 - 中证新能源汽车产业指数930997在2025年9月25日11:18强势上涨1.94% [1] - 新能车ETF515700上涨1.81%至2.41元 冲击4连涨 [1] - 该ETF近1周累计上涨2.77% 涨幅排名可比基金1/2 [1] 成分股表现 - 当升科技300073大涨9.05% 亿纬锂能300014涨7.35% 中国宝安000009涨6.98% [1] - 权重股亿纬锂能300014上涨7.35% 赣锋锂业002460涨5.59% 华友钴业603799涨1.93% [1][3] - 宁德时代300750大涨4.60% 天齐锂业002466涨3.39% 国轩高科002074涨2.02% [3] 指数构成 - 指数选取50只业务涉及新能源整车、电机电控、锂电设备等新能源汽车产业上市公司证券 [1] - 前十大权重股合计占比54.55% 包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等行业龙头 [2] - 宁德时代300750权重9.80%居首 汇川技术300124权重9.63% 比亚迪002594权重9.10% [3] 产品信息 - 新能车ETF515700紧密跟踪中证新能源汽车产业指数 盘中涨超2.5% [1] - 场外联接基金包括012698、012699、024504等多个份额类别 [5]

核心观点 - 机器人、人工智能和创新药正成为中国经济高质量发展的新增长引擎 取代传统出口"新三样" [1] - A股科技板块市值占比突破25% 超越金融和地产总和 [1] - 新"新三样"符合技术密集、高附加值的特征 能突破传统产业内卷化困境 [1] 机器人行业 - 人形机器人被视为继电脑、手机、新能源车后的下一代智能终端 [2] - 汇川技术市值超2000亿 三协电机首日涨幅达785% [2] - 宇树科技和智元机器人等未上市企业获资本追捧 [2] - 产业链进入全球第一梯队 拥有全球最大市场且零部件国产化持续突破 [3] - 高端伺服电机等核心零部件仍需进口 [3] 人工智能行业 - 千亿市值公司包括寒武纪、工业富联、海光信息 专注AI算力芯片和基础设施 [2] - 光模块企业新易盛、中际旭创、天孚通信因大模型需求爆发业绩增长 [2] - 行业处于"并跑"状态 计算机视觉和语音识别等应用层具备竞争力 [3] - 底层芯片和框架生态仍是发展短板 [3] 创新药行业 - 恒瑞医药市值逼近5000亿 药明康德、翰森制药、信达生物市值均超千亿 [2] - 创新药获全球市场认可 商业模式从烧钱转向赚钱 [2] - 行业从"跟跑"向"并跑"迈进 出海交易额爆发式增长 [3] - 靶点发现和基础研究转化仍是主要挑战 [3] 产业竞争优势 - 超大规模市场提供场景红利 [3] - 具备强大的工程化产业化能力 [3] - 政策环境持续优化 [3] - 关键环节存在"卡脖子"风险 可能制约产业升级 [3] 发展方向 - 需构建数据开放生态和优化审评审批流程 [3] - 加大算力基础设施投入 [3] - 聚焦跨学科人才培养和长期资本投入底层研发 [3] - 通过"监管沙盒"机制为创新提供试错空间 [3]

文章核心观点 - 机器人 人工智能和创新药正成为中国经济高质量发展的新"新三样" 接过经济增长的接力棒 [1] - 新"新三样"的崛起源于国际科技竞争需求及国内经济增长逻辑转向新质生产力驱动 [1] - 资本已通过股价表现和政策扶持对硬科技赛道投下信任票 硬科技是未来十年最大确定性 [4] 机器人领域 - 人形机器人被视为继电脑 手机 新能源车后下一个可能改变世界的智能终端 [2] - 汇川技术市值超2000亿 三协电机首日涨幅超785% 宇树科技和智元机器人等未上市企业受资本追捧 [2] - 产业链进入全球第一梯队 市场全球最大且零部件国产化突破 但高端伺服电机等核心部件仍需进口 [2] 人工智能领域 - 千亿市值公司涌现 "纪联海"（寒武纪 工业富联 海光信息）专注AI算力芯片与基础设施 上半年订单饱和业绩爆发 [2] - "易中天"（新易盛 中际旭创 天孚通信）光模块企业因大模型需求带动业绩股价双爆发 [2] - 处于"并跑"状态 计算机视觉和语音识别等应用层领先 但底层芯片与框架生态仍是短板 [3] 创新药领域 - 恒瑞医药市值逼近5000亿 药明康德 翰森制药 信达生物市值均超千亿 [2] - 创新药企从"烧钱"转向"赚钱" 出海交易额爆发式增长显示国际研发认可 [2] - 整体从"跟跑"向"并跑"迈进 靶点发现和基础研究转化仍是挑战 [3] 产业整体态势 - A股科技板块市值占比突破1/4 超越金融和地产总和 [1] - 三大赛道具备技术密集 高附加值特性 可突破传统产业内卷困境 [1] - 优势包括超大规模市场场景红利 强大工程化能力及优化政策环境 但关键环节存在"卡脖子"风险 [3]

股价表现与融资融券数据 - 9月24日公司股价上涨4.52% 成交额达61.72亿元[1] - 当日融资买入8.25亿元 融资偿还6.47亿元 融资净买入1.77亿元[1] - 融资余额40.91亿元 占流通市值1.76% 超过近一年90%分位水平[1] - 融券余量19.04万股 融券余额1643.29万元 超过近一年70%分位水平[1] 公司基本情况 - 公司成立于2003年4月10日 2010年9月28日上市[2] - 主营业务为工业自动化核心部件及工业机器人产品 新能源汽车电驱&电源系统 轨道交通牵引与控制系统[2] - 收入构成：新能源汽车&轨道交通类45.18% 通用自动化类42.94% 智慧电梯电气类11.25% 其他0.64%[2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入205.09亿元 同比增长26.73%[2] - 2025年1-6月归母净利润29.68亿元 同比增长40.15%[2] - A股上市后累计派现79.45亿元 近三年累计派现32.67亿元[3] 股东结构变化 - 截至9月19日股东户数15.18万户 较上期增加6.41%[2] - 人均流通股15588股 较上期减少6.01%[2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东 持股4.74亿股 较上期减少4149.74万股[3] - 易方达创业板ETF持股4936.16万股 较上期增加155.43万股[3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股3355.37万股 较上期减少153.97万股[3]

中国国际工业博览会机器人行业趋势分析 核心观点 本届工博会展现中国机器人行业已从"规模扩张"转向"创新突围"，呈现高端化、智能化、绿色化三大特质，标志着行业从"内卷竞争"进入"高质量发展"新阶段，并逐步成为全球产业创新策源地[3][4][11][24] 趋势一：高端创新发展 - 行业摆脱参数比拼和价格博弈，转向AI驱动场景创新、绿色低碳生态及全产业链协同突破[4] - 埃斯顿首发ER1200-3300重载工业机器人，通过双电机动态同步控制和双减速机硬同步技术，实现动态性能优势，适用于航天、汽车等高端场景[5] - 大族机器人子公司华沿推出S60大负载协作机器人，负载达60KG，采用48V电机驱动系统，避免复杂走线问题，易于AGV集成[8] - 柴孚机器人推出全球首款腕部额定载荷≥5000千克重载工业机器人，可托举整台小米汽车，突破全球工业机器人负载极限[8] - 新时达发布STEP 2.0战略，形成从通用自动化到系统集成的全产业链能力，具备驱控一体、多核异构等全栈自研技术[10] - 汇川技术构建贯通"设计-制造-能源-运营"的数字化体系，覆盖光、机、电、液、气、磁全领域，实现从自动化到智能化的完整技术栈[11] 趋势二：具身智能与机器人深度融合 - 行业从单一功能机械臂转向具备移动、感知与自主决策能力的具身智能机器人，边缘计算成为关键支撑[12] - 越疆机器人展示"超级工厂"平台，采用"集中式讨论+分布式执行"架构，通过双足人形机器人、轮式机器人、多足机器狗和协作机械臂协同作业，提升生产柔性[13] - 节卡机器人全球首发JAKA EVO工业具身智能平台，融合AI大模型、视觉与控制系统，实现"感知-决策-执行"闭环[15] - 微亿智造通过"端-边-云"一体化架构和"快慢思考"双系统，构建工业场景机器人技术体系，实现产线快速切换[16] - 慧灵科技推出HITBOT OS操作系统，采用"大脑+小脑"双层认知架构，大脑处理语义与策略生成，小脑负责高精度运动控制[16] - 具身智能技术完成从实验室原型到产线主力的关键跨越，成为下阶段新型机器人的核心驱动力[18] 趋势三：外资品牌中国本土化 - 外资品牌从"将产品卖给中国"转向"与中国共创产品"，研发、生产、服务全链条本土化[19] - 爱普生专为中国市场定制LA-A系列机器人，采用轻量化紧凑设计，集成RC800L控制器，深度适配3C、锂电、汽车零部件等行业[19] - ABB机器人整合OmniCore EyeMotion视觉系统，将工作站调试时间从2-3天压缩至半天，分拣准确度提升50%，节拍时间减少70%，复杂场景调试时间缩短90%[21] - 外资品牌通过"技术全球化+产品本地化"策略，深度嵌入中国工业体系，中国市场从"消费高地"升级为"创新策源地"[19][23] 行业未来展望 - 中国机器人将在三个维度突破：从产品单点突破走向系统重构、生态从协同合作升级为共生共荣、从跟跑并跑迈向标准输出[25] - 国产重载机器人打破国际负载极限，具身智能体系完善开发，推动企业参与全球产业规则制定[25] - 工博会27年变迁见证中国工业从"追赶者"到"引领者"的质变，机器人行业成为新质生产力重要策源地[24][25]

行业转型趋势 - 全球制造业加速向智能制造4.0转型 中国工厂面临从规模向效率升级的关键期 但受困于设备孤岛难协同 技术碎片化难落地 能源成本高难降碳三重痛点 [1] - 行业需从单点自动化转向系统智能化升级 以提升效率并应对市场变化 [1] - 工业现场无线化将在未来五年内成为现实 [1] 公司战略布局 - 公司围绕高端化 绿色化 智能化 国际化四大方向进行系统性布局 [1][3] - 高端化方面 制造业需向高端化升级以满足消费端对高品质生活的追求 [1] - 绿色化方面 制造业需推动节能降耗和环境友好的生产方式 实现资源高效利用 [1] - 国际化方面 中国制造业国际化分三阶段推进：商品输出全球 产能布局海外 现阶段进入local for local新模式 整合全球研发人才 工程师 产业工人与供应链资源实现在地化运营 [3] 技术解决方案 - 公司展出贯穿设计-制造-能源-运营全链路的数字化解决方案 [3] - 推出INO AIR全球工业无线同步运控方案 具备1ms超短通信周期 1μs级同步抖动控制和99.9999%工业级可靠性 已在全球首款无线贴标机实现规模化应用 [4] - 智能传动系统通过超高效扁线电机与无线变频技术协同 打通能源与信息流 [6] - 智能运控系统通过数据流 控制流 安全监控流三流合一设计 实现数据在产线中无缝自由流转 [6] - 智能气动系统IPT210智能阀岛将故障定位从小时级压缩至毫秒级 [6] - 智能机器人实现负载自重比大于0.5 七自由度仿生臂基于全关节扭矩传感设计 具备高精度力控能力 [6] 人形机器人发展 - 公司聚焦人形机器人产业化落地 构建软硬协同完整解决方案 [8] - 硬件层面采用一体化行星关节执行器 高扭矩密度无框力矩电机等核心部件 支持万小时以上连续运行 [8] - 软件层面构建iFG平台作为数字员工孵化器 包含数据基座与低代码开发工具 支持非专业人员快速搭建场景化智能体 [8] - 通过大模型与小模型协同调度 系统可理解复杂指令并实现毫秒级响应 [8] - AI最具潜力落地场景是智能机器人尤其是人形机器人 未来有望替代人类完成多种工作 [8] - AI在工业制造领域将全面渗透至人 机 料 法 环各个环节 最具变革性体现在人与机器协同上 [8]

公司及行业 * 纪要涉及的公司为深圳市汇川技术股份有限公司（Shenzhen Inovance Technology Co. 300124 SZ）[1] * 行业聚焦于人形机器人（humanoid robots）的核心零部件与模块供应链[1] 核心观点与论据 **战略定位与商业模式** * 公司战略核心是成为人形机器人的核心零部件和标准化模块供应商 而非整机OEM 旨在建立"Inovance inside"模式[1][2] * 公司认为人形机器人近期的最大价值在于工业场景中的上肢操作（手臂和手）而非消费级通用机器人[2] * 长期目标是向机器人整机厂商供应其执行器 驱动器和传感器[2] * 所有组件（包括电机 执行器 驱动器 行星滚柱丝杠和传感器）均对外销售[9] * 当前销售仍然有限 公司优先目标是实现产品竞争力并吸引客户采纳 而非为单一客户定制产品[9] **产品性能与技术优势** * 在关键指标如扭矩 寿命和热稳定性方面已实现强大的产品性能 并具备量产准备[1] * 电机（无框力矩电机）功率密度领先 最大扭矩32 24 Nm 最大转速2760rpm 重量仅1kg[8] * 驱动器产品组合包括用于关节模块的集成圆形驱动器（48V 80A 约3kW）以及输出功率更高的独立块状驱动器（5kW连续 10kW峰值）[8] * 减速箱设计为10 000小时连续寿命[8] * 编码器完全自研 专有感应式编码器实现23位分辨率[8] * 旋转执行器重量约2 8kg 峰值扭矩310Nm 工作温度低于60°C[8] * 线性执行器最大功率密度达4kN kg 重量仅1 3-2kg 移动速度高达541mm s[8] * 行星滚柱丝杠在南京工厂采用硬车削（30分钟完成内螺纹）和精密磨削（2-3小时）两种工艺 典型出货精度为C3级（12μm 300mm）[8] * 目标明年推出七自由度仿生臂 重量7 5kg 集成7个扭矩传感器 实现实时力反馈 重定位精度+ 0 1mm[8] * 在运动控制层软件（小脑）投入研发 可泛化特定任务 但认知层（大脑）开发非其核心优势[8] **竞争优势与产能** * 公司拥有约100人的人形机器人研发团队 并得到公司更广泛算法 结构设计和软件工程资源的支持[11] * 年电机产能约700万台 远超人形机器人当前需求[15] * 拥有通过仿真平台和内部视觉部门积累的工厂级数据集 有助于人形机器人在制造业的部署[15] * 提供遥操作和视觉工具 允许客户收集自身场景特定数据 公司联合开发模型而客户保留所有权[15] **高盛观点（GS View）** * 尽管公司目前不太强调为单一客户定制解决方案 但其产品具有竞争力[12] * 公司有能力在市场需求快速扩张时迅速提升产能[12] * 公司在工业数据积累 对工业场景的理解以及硬件卓越性方面拥有强大优势[1][12] * 技术领导力和对应用场景的理解应能使汇川技术成为人形机器人行业关键部件的有竞争力供应商[12] 其他重要内容 **财务数据与投资建议** * 公司是工业自动化领域的国内领导者[14] * 截至2025年上半年 其关键产品变频器 伺服系统在中国市场份额分别为25% 34% 均排名第一[14] * 高盛给予"买入"评级 12个月目标价75 50元人民币（基于35倍2026年预期市盈率）[17][18] * 当前股价为81 79元人民币 意味着7 7%的下行空间[18] * 下行风险包括工业自动化市场份额增长慢于预期 利润率趋势弱于预期 电动汽车部件业务增长慢于预期以及制造业资本支出 自动化需求放缓[17] **披露事项** * 高盛在过往12个月内与汇川技术有投资银行业务关系 并预计在未来3个月内寻求获得相关报酬[27]

股价表现 - 9月24日股价上涨5.02%至86.75元/股 成交额达52.33亿元 换手率2.59% 总市值2341.99亿元 [1] 主营业务结构 - 新能源汽车及轨道交通类业务占比45.18% 通用自动化类占比42.94% 智慧电梯电气类占比11.25% 其他业务占比0.64% [1] - 公司为工业自动化提供变频器、伺服系统等核心部件 为新能源汽车提供电驱电源系统 为轨道交通提供牵引控制系统 [1] 基金持仓动态 - 上银科技驱动双周定期可赎回混合A(011277)二季度增持9100股 总持仓达2.6万股 占基金净值3.39% 位列第五大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约10.79万元 今年以来收益率44.88% 近一年收益率77.33% 成立以来累计亏损47.35% [2] - 基金经理翟云飞任职9年236天 管理规模1.26亿元 任职期间最佳回报55.55% 最差回报-12.79% [3] 公司基本信息 - 成立于2003年4月10日 2010年9月28日上市 总部位于深圳市龙华区观湖街道 [1]