核心观点 - 浙江外贸在复杂国际贸易形势下通过开拓新市场、发展跨境电商新通道和培育高附加值新特产实现逆势增长 前7个月出口规模超2万亿元 增速好于全国水平 出口增长贡献率位居全国前列 [1] 新市场开拓 - 对美出口占全省比重下降1.9个百分点 拖累全省出口0.7个百分点 [1] - 企业通过成立新部门重点发力东南亚、中亚、中东、非洲等新市场 [3] - 开拓新市场的企业数增长超过两倍 [3] - 对中东、拉美和非洲等新兴市场出口保持两位数增长 [10] - 欧盟和东盟成为增长新引擎 弥补美国市场缺口 [10] - 省级商务展会目录中新兴市场覆盖面提升到80% [8] 新通道建设 - 通过海关跨境电商监管平台的出口增速明显高于传统外贸 [12] - 跨境电商业务具有定价灵活、库存压力小优势 [14] - 上半年通过海关跨境电商监管平台出口超1400亿元 同比增长超40% [21] - 各地深入产业带摸排适宜开展跨境电商的主体 联合20家全球平台推出绿色通道 [16] 新特产培育 - 高技术产品出口1999.2亿元 增长8.7% [17] - 服务机器人、智能手机等产品产量增长超30% [27] - 汽车、计算机通信电子行业增加值增速超两位数 [27] - 跨境电商产业链企业超1000家 涉及人工智能、休闲体育等产业 [21] - 成立三个百亿级基金集群瞄准高端装备、新材料等领域 [25] 创新机制 - 通过技术转移经理人评议机制推动科研项目市场化 [23] - 博士后创业创新大赛优胜项目可获得技术转化、项目落地支持 [25] - 已有20多个参赛项目后续发展速度较快 [25] - 创新跟着市场走是新产品层出不穷的关键 [25]

峰会背景与核心议题 - 2025第十九届沙利文全球增长、科创与领导力峰会暨第四届新投资大会在上海举办 聚焦新时代中国经济新增长点、新市场和新赛道 [1] - 峰会汇聚全球产业界、学术界和投资界力量 共同探讨变革时代下的增长机遇 [1] 沙利文战略观点与研究方法 - 沙利文提出以"增长渠道引擎"为核心的"变革性增长之旅" 帮助企业系统性识别增长机会并构建韧性发展战略 [1] - 沙利文采用"AI+HI"（人工智能+人类智能）理念赋能传统行业转型升级 [2] - 沙利文更新发布《中国未来50年产业发展趋势白皮书（第四期）》 着眼于预测中国未来经济发展 [2] 中国经济与产业发展态势 - 中国经济长期持续稳健增长被视为全球最大利好之一 [2] - 中国已跨越初级阶段 正迈向中等及更高发展阶段 未来增长核心动力在于技术创新与制度变革双轮驱动 [2] - A股上市公司总数达5400余家 总市值108万亿元 2024年研发投入1.88万亿元 现金分红创历史新高 [3] - 境内企业加快出海 2024年境外收入9.44万亿元 同比增长7.97% 境外上市热潮涌现 [3] 企业发展战略与投资方向 - 企业应在技术层面从模仿创新升级为引领+改良创新 在市场层面从贸易型出海迈向产业型出海 [3] - 企业需要积极拥抱AI历史性机遇 通过组织优化、成本削减和效率提升实现增效重于增长 [3] - 科技作为创新种子需要资本阳光和企业家精神土壤 投资界应积极支持科创项目从实验室走向应用 [2] 专家资源整合 - 沙利文组建全球专家顾问团 从科创、专精特新、生命科学、新质生产力等领域挑选10余位顶尖专家 [4] - 专家顾问团旨在为未来10年增长范式贡献专业力量 [4]

市场表现 - 中证国防指数上涨0.43%，成分股菲利华上涨4.87%，应流股份上涨3.39%，鸿远电子上涨2.91%，中科星图上涨2.85%，华秦科技上涨2.63% [1] - 国防ETF上涨0.65%，最新价报0.77元 [1] - 国防ETF近4天获得连续资金净流入，最高单日净流入2.75亿元，合计净流入4.30亿元，日均净流入1.07亿元 [1] - 国防ETF最新规模达59.90亿元，创近1年新高 [1] 行业动态 - 商业火箭领域近期取得多项进展：北京箭元科技的"元行者一号"验证型火箭成功进行首次飞行回收试验，蓝箭航天的朱雀三号火箭完成一级动力系统试车，东方空间的"引力二号"火箭进入产品齐套和地面试验阶段，中科宇航的"力箭二号"火箭计划于9月首飞 [2] - 中邮证券指出，2025年军工行业订单有望迎来拐点，重点关注航空航天主线和新技术、新产品、新市场方向 [2] 指数与ETF - 国防ETF紧密跟踪中证国防指数，该指数选取十大军工集团公司旗下上市公司及与军方有实际装备承制关系的公司 [3] - 国防ETF的管理费+托管费为0.40%，是同类最低且唯一 [3] - 中证国防指数前十大权重股包括中航沈飞、航发动力、中航光电等，合计占比43.29% [3]

市场表现 - A股三大指数集体下跌 上证指数盘中下跌0.22% [1] - 航空航天板块震荡走低 航空航天ETF（159227）盘中下跌0.97% [1] - 成分股中航成飞、航天彩虹、亚光科技下跌3% 航发科技逆市上涨2% [1] 地缘政治事件 - 以色列发动大规模空袭 出动200余架战机含F-35隐身机型 精准打击伊朗纳坦兹核设施 [1] - 伊朗向以色列发射约150枚弹道导弹及无人机 袭击特拉维夫、海法等城市 [1] - 以伊冲突公开化导致核扩散与代理人冲突风险剧增 全球安全与经济面临严峻考验 [1] 行业影响分析 - 世界迎百年未有之大变局 俄乌、巴以、印巴、以伊等局部战争冲突不断 [1] - 中国军贸有望迎来大发展 重点关注提升装备性能或降低成本的新技术 [1] - 新域新质作战力量为代表的新产品及军贸技术转化带来新市场机遇 [1] 指数特征 - 航空航天ETF跟踪国证航天指数 高集中度覆盖中国军工领域核心公司 [2] - 指数涵盖大飞机、低空经济等新业态 军工行业占比达99.2% [2] - 相较于中证军工、中证国防等指数 在航空装备和航天装备领域占比更高 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年军工行业71只标的营收增速放缓、利润承压，船舶板块业绩增长显著，其他板块不同程度承压；合同负债总额维持高位，分板块增减变化显著；2025Q1营收和利润同比下滑，船舶板块增速领先 [4][6] - 展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，新技术、新产品、新市场方向或蕴含更大弹性，建议关注航空航天主线、“查漏补缺”新重点以及“三新”投资机会 [8][94] 根据相关目录分别进行总结 军工行业2024年年报分析 2024年业绩表现 - 整体业绩：71只军工标的2024年实现营业收入5662.71亿元，同比增长0.76%，归母净利润238.96亿元，同比减少26.24%，主要因整体毛利率同比下滑 [20] - 分板块：船舶板块业绩增长显著，其他板块不同程度承压。船舶板块营收1900.51亿元，同比增长11.25%，归母净利润65.52亿元，同比增长115.10% [37] - 分产业链：产业链下游业绩稳健增长，中/上游业绩承压。下游营收3393.87亿元，同比增长6.07%，归母净利润105.24亿元，同比增长4.91% [51] 前瞻性指标 - 部分军工央企上市公司日常关联交易预计值保持较快增速，如航空的洪都航空、中航重机等，航天的航天电子，船舶的中国重工、中国船舶，兵器的内蒙一机 [55] - 合同负债总额维持高位，分板块增减变化显著。2024年末71只标的合计合同负债1985.63亿元，同比增长5.91%，船舶板块增长27.14%，其他部分板块减少 [58][60] - 经营计划：航空、船舶等板块部分标的2025年预计营收较快增长，如航空的中航西飞、中航高科等，船舶的中国重工、中船防务等 [66] 军工行业2025年一季报分析 2025Q1业绩表现 - 整体情况：71只军工标的营收1067.53亿元，同比减少3.15%，归母净利润56.14亿元，同比减少4.40%，整体毛利206.80亿元，同比增长0.52% [69] - 分板块：船舶板块增速领先，地面兵装和材料板块业绩同比增长。船舶板块营收409.99亿元，同比增长9.81%，归母净利润20.48亿元，同比增长232.11% [72] - 分产业链：产业链下游业绩保持增长。下游营收580.97亿元，同比减少2.96%，归母净利润27.07亿元，同比增长34.72% [78] 前瞻性指标 - 合同负债同比小幅增长。2025Q1末71只标的合计合同负债2054.07亿元，同比增长4.97%，部分主机厂合同负债环比增长 [79] - 存货维持高位。2025Q1末71只标的合计存货2959.16亿元，同比增长2.93%，部分公司存货有增减变化 [84] 涨幅与估值 - 今年以来（2025年1月1日至4月30日），中证军工指数下跌4.21%，申万军工指数下跌4.18%，军工板块整体涨幅在30个一级行业中排第21位 [85] - 截至2025年4月30日，中证军工指数为10201.94，军工板块PE - TTM估值为96.49倍，PB估值为3.27倍，历史上多数时间PE - TTM估值低于当前水平 [87] 投资建议 - 装备建设进入下半场，关注航空航天主线和“查漏补缺”新重点，相关上市公司有中航沈飞、航发动力等 [94] - “三新”或蕴含更大弹性，关注新技术、新产品、新市场，相关上市公司有华秦科技、航天南湖等 [96]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年军工行业整体营收增速放缓、利润承压，船舶板块业绩增长显著，其他板块不同程度承压；合同负债总额维持高位，分板块增减变化显著；2025Q1营收和利润同比下滑，船舶板块增速领先 [4][6] - 展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，新技术、新产品、新市场方向或蕴含更大弹性，建议关注航空航天主线、“查漏补缺”新重点以及“三新”投资机会 [8][94] 根据相关目录分别进行总结 1 军工行业2024年年报分析 1.1 2024年业绩表现 - 整体业绩表现：71只军工标的2024年实现营业收入5662.71亿元，同比增长0.76%，归母净利润238.96亿元，同比减少26.24%，主要因整体毛利率同比下滑 [20] - 分板块：船舶板块业绩增长显著，其他板块业绩不同程度承压。船舶板块营收1900.51亿元，同比增长11.25%，归母净利润65.52亿元，同比增长115.10% [37] - 分产业链：产业链下游业绩稳健增长，中/上游业绩承压。下游营收3393.87亿元，同比增长6.07%，归母净利润105.24亿元，同比增长4.91% [51] 1.2 前瞻性指标 - 部分军工央企上市公司日常关联交易预计值保持较快增速，如航空方面洪都航空等，航天方面航天电子等，船舶方面中国重工等，兵器方面内蒙一机等 [55] - 合同负债总额维持高位，分板块增减变化显著。2024年末71只军工标的合计合同负债1985.63亿元，同比增长5.91%，船舶板块增长27.14%，其他部分板块减少 [58] - 经营计划：航空、船舶等板块部分标的2025年预计营收较快增长，如航空产业链中航西飞等，船舶板块中国重工等 [66] 2 军工行业2025年一季报分析 2.1 2025Q1业绩表现 - 整体情况：71只军工标的营收1067.53亿元，同比减少3.15%，归母净利润56.14亿元，同比减少4.40% [69] - 分板块：船舶板块增速领先，地面兵装和材料板块业绩同比增长。船舶板块营收409.99亿元，同比增长9.81%，归母净利润20.48亿元，同比增长232.11% [72] - 分产业链：产业链下游业绩保持增长。下游营收580.97亿元，同比减少2.96%，归母净利润27.07亿元，同比增长34.72% [78] 2.2 前瞻性指标 - 合同负债同比小幅增长。2025Q1末71只军工标的合计合同负债2054.07亿元，同比增长4.97% [79] - 存货维持高位。2025Q1末71只军工标的合计存货2959.16亿元，同比增长2.93% [84] 3 涨幅与估值 - 今年以来（2025年1月1日至4月30日），中证军工指数下跌4.21%，申万军工指数下跌4.18%，军工板块整体涨幅在30个一级行业中排第21位 [85] - 截至2025年4月30日，中证军工指数为10201.94，军工板块PE - TTM估值为96.49倍，PB估值为3.27倍 [87] 4 投资建议 - 装备建设进入下半场，关注航空航天主线和“查漏补缺”新重点，相关上市公司如航空航发产业链中航沈飞等，导弹产业链菲利华等 [94] - “三新”或蕴含更大弹性，关注新技术、新产品、新市场，相关上市公司如新技术领域华秦科技等，新产品领域中航沈飞等，新市场领域国睿科技等 [96]