债券规模 - 本期债券发行规模为人民币15亿元[3] 债券利率 - 本期债券票面利率为2.25%[4] 债券期限 - 本期债券期限为3年期[3] 时间节点 - 起息日为2024年6月5日[5] - 付息日为2025 - 2027年每年6月5日[5] - 兑付日为2027年6月5日[5] - 付息债权登记日为2025年6月4日[3][6] - 除息日和付息日为2025年6月5日[3][6] 利息与税率 - 每手面值1000元债券派发利息含税22.50元，扣税后18.00元[6] - 个人（含证券投资基金）债券持有者利息所得税征税税率为20%[10]

债券发行 - 公司获准发行总额不超100亿元公司债券，已发行19亿元，本期发行规模不超10亿元[8] - 本期债券期限为3年期，票面金额100元，按面值平价发行，票面利率为固定利率，单利按年计息[56][57] - 本期债券起息日为2025年5月30日，兑付日为2028年5月30日[57][58] - 本期债券募集资金规模不超过10亿元，不低于70%用于科技创新领域，其余用于补充流动资金[64][65] 财务数据 - 2025年3月31日净资产238.63亿元，合并口径资产负债率65.47%，母公司资产负债率66.09%[8] - 最近三个会计年度年均可分配利润为5.25亿元[8] - 2022 - 2025年1 - 3月经营活动现金流量净额分别为17.63亿元、6.55亿元、57.71亿元和8.69亿元[10] - 截至2024年末，所有权或使用权受限资产为122.24亿元[12] - 截至2025年3月末，交易性金融资产账面价值为270.51亿元，占总资产比例为26.95%[44] 业务收入 - 最近三年经纪及财富管理业务收入分别为21.77亿元、18.96亿元和20.46亿元，占比分别为64.50%、59.61%和52.21%[39] - 最近三年信用业务收入分别为9.17亿元、8.47亿元和8.02亿元，占比分别为27.18%、26.63%和20.45%[39] - 最近三年投资银行业务收入分别为2.18亿元、1.85亿元和1.32亿元，占比分别为6.47%、5.80%和3.37%[41] - 最近三年资产管理业务收入分别为1.98亿元、1.04亿元和1.06亿元，占比分别为5.86%、3.26%和2.69%[42] - 最近三年投资业务收入分别为 - 2.50亿元、0.38亿元和7.11亿元，占比分别为 - 7.42%、1.21%和18.14%[44] 用户数据 - 2024年基金投顾业务保有客户超5万户、保有规模突破24亿元[188] - 截至2024年末，机构金融业务产品客户资产规模超300亿元，涉及管理人超1100家，2024年综合收入近5千万元[190] - 2024年集约化运营团队总服务客群379万，综合创收1.56亿元，同比增长284%[191] 未来展望 - 公司制定“华西证券325战略规划”，打造三大支柱业务驱动未来3 - 5年收入增长[174] 公司荣誉 - 2024年公司债业务发行规模133.41亿元，荣获社会责任投行君鼎奖[163] - 2024年公司财富管理转型获行业认可，获多项君鼎奖、华尊奖[163] - 公司固定收益市场竞争力持续提升，获年度市场影响力机构活跃交易商称号[163] - 公司资管业务资产证券化获2024年资管ABS团队君鼎奖[163] - 公司投教基地获2023 - 2024年度全国良好评级及四川省2024年优秀称号[163] - 2024年公司投教工作在评估中获A等次[163] 其他 - 公司存在因投资银行、信用、资管业务纠纷引起的民事诉讼，不利结果将影响营收、利润等[16] - 2024年4月29日，公司因保荐项目问题被江苏证监局暂停保荐业务资格6个月[16] - 截至2025年3月末，前十名股东合计持股数占总股本比例为59.40%[85] - 截至2025年3月31日，老窖集团合计持有发行人28.52%股权，为控股股东[86] - 公司分支机构数量超130家[166]

债券发行概况 - 公司获证监会注册公开发行面值不超100亿元公司债券，已发行19亿元，本期发行规模不超10亿元[5] - 本期债券每张面值100元，发行数量1000万张，发行价格100元/张[5] - 本期债券期限为3年期固定利率债券，询价区间为1.5% - 3.5%[6][8] 财务数据 - 2025年3月31日期末净资产为238.63亿元，合并口径资产负债率为65.47%[6] - 最近三个会计年度年均可分配利润为5.25亿元（2022 - 2024年净利润平均值）[6] 时间安排 - T - 3日（2025年5月26日）刊登募集说明书及其摘要等文件[18] - 2025年5月28日（T - 1日）15:00 - 18:00网下利率询价，确定最终票面利率[8][22][29] - 2025年5月29日（T日）至2025年5月30日（T + 1日）网下发行[35] - 2025年5月30日（T + 1日）17:00前网下专业机构投资者划款，为网下认购截止日和发行结果公告日[19] 发行对象与条件 - 网下发行对象为专业机构投资者，最低申购单位为1000万元，超过部分须为1000万元整数倍[8][9][33] - 专业机构投资者最近1年末净资产不低于2000万元或金融资产不低于1000万元，且有2年以上投资经历[65] 信用评级 - 公司主体信用等级和本期债券信用等级皆为AAA级，展望稳定[6][9][15] 其他 - 本期债券为无担保债券，符合深交所上市条件，交易方式多样[6][7] - 若本期债券无法上市，投资者有权回售给公司，风险自担[7] - 本次发行不收取佣金、过户费、印花税等费用[43]

融资与债券 - 公司获证监许可注册发行不超100亿元公司债券[2] - 债券名称变更为科技创新公司债券（第一期）[2] - 债券名称变更不改变原法律文件效力[2]

财务数据 - 发行上市前公司2025年3月31日净资产238.63亿元，合并口径资产负债率65.47%，母公司资产负债率66.09%[7] - 公司最近三个会计年度年均可分配利润5.25亿元[7] - 2022 - 2025年1 - 3月公司经营活动现金流净额分别为17.63亿、6.55亿、57.71亿和8.69亿元[9] - 截至2024年末，发行人受限资产为122.24亿元[11] - 2025年3月末公司资产负债率为76.23%，扣除代理买卖证券款和代理承销证券款后为65.47%[39] - 截至2025年3月末，公司前十名股东合计持股数占总股本比例为59.40%[56] - 截至2025年3月31日，老窖集团合计持有发行人28.52%股权，为控股股东[57] - 2024年公司营业收入39.20亿元，经纪及财富管理业务收入20.46亿元占比52.21%[146] - 2024年公司营业支出30.36亿元，经纪及财富管理业务支出14.46亿元占比47.64%[147] - 2024年公司营业利润8.84亿元，营业利润率22.55%[148] - 截至2024年末公司融资融券业务规模为207.20亿元，全体客户平均维持担保比例为253%[159] - 截至2024年末公司自有资金对接股票质押业务融出资金余额为38.12亿元，2024年利息收入2.07亿元，综合履约保障比例280%[159] - 2025年1 - 3月营业总收入为10.85亿元，2024年度为39.20亿元，2023年度为31.81亿元，2022年度为33.76亿元[186] - 2025年资产总计为1003.93亿元，2024年为1003.46亿元，2023年为888.90亿元，2022年为977.47亿元[187] - 2025年负债合计为765.30亿元，2024年为767.83亿元，2023年为660.88亿元，2022年为753.07亿元[187] - 2025年所有者权益合计为238.63亿元，2024年为235.63亿元，2023年为228.02亿元，2022年为224.40亿元[187] 债券发行 - 公司获准发行不超100亿元公司债券，已发行19亿元，本期不超10亿元[7] - 本期债券面向专业机构投资者公开发行，采取簿记建档发行方式[11] - 本期债券名称变更为“华西证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第一期）”[16] - 公司申请发行境内债务融资工具规模不超过500亿元[25] - 公司申请本次公司债券发行规模不超过100亿元[25] - 2025年2月27日公司获证监会同意发行不超100亿元公司债券的批复，拟24个月内分期发行[25] - 本期债券面值总额不超过10亿元[26] - 本期债券期限为3年期[26] - 本期债券按面值平价发行，无担保，为实名制记账式[27] - 本期债券起息日为2025年5月30日，付息日为2026 - 2028年每年5月30日，兑付日为2028年5月30日[28][29] - 本期债券发行公告刊登日期为2025年5月26日，发行首日为2025年5月29日，预计发行期限2个交易日[31] - 本期债券拟上市交易场所为深圳证券交易所[30] - 本期债券募集资金不低于70%用于科技创新领域，其余用于补充流动资金[36] 业务发展 - 2024年公司财富管理转型获行业认可，获多项君鼎奖、华尊奖等[134] - 截至报告期末，公司融资融券余额（不含利息）207.2亿元，市场份额提升至1.09%[134] - 公司债业务发行规模133.41亿元，获社会责任投行君鼎奖[134] - 公司投资业务固定收益市场竞争力提升，获年度市场影响力机构——活跃交易商[134] - 公司资管业务资产证券化业务获资管ABS团队君鼎奖[134] - 公司投教基地获2023 - 2024年度全国证券期货投资者教育基地“良好”评级等[134] - 截至报告期末分支机构数量超130家[137] - 公司制定“华西证券325战略规划”[144] - 2024年公司基金投顾业务保有客户超5万户、保有规模突破24亿元[155] - 截至2024年末公司产品客户资产规模超300亿元，涉及管理人超1100家，2024年综合收入近5千万元[157] - 2024年公司集约化运营团队总服务客群379万，综合创收1.56亿元，同比增长284%[157] - 2024年公司集约化运营有效户达标33,173户，同比提升153%[157] - 2024年公司集约化运营静态客群净转入资产近43亿元，同比增长138%[157] 监管与处罚 - 2022 - 2024年公司多次被监管部门处罚，如2023年被央行四川分行罚款35万元，相关责任人各罚3万元[171] - 2024年江苏监管局对公司采取暂停保荐业务资格6个月的监管措施[170] - 2024年5月14日，深交所对华西证券及相关当事人给予纪律处分，公司被处六个月不接受提交发行上市等文件，2名保荐代表人被处两年不接受签字文件，部分人员被公开谴责或通报批评[172] - 2024年6月13日，四川证监局责令华西期货整改，对魏哲平采取监管谈话措施，公司已完成整改[173]

信用评级 - 公司主体长期信用等级为AAA，2025年第一期科技创新公司债券信用等级为AAA，评级展望稳定[4] - 公司指示评级为+aa，个体信用等级为aa+，最终评级结果为AAA[15] 财务数据 - 截至2025年3月末，公司净资产规模为238.63亿元，注册资本和实收资本合计26.25亿元[10][24] - 2022 - 2025年3月，公司资产总额分别为977.47亿元、888.90亿元、1003.46亿元、1003.93亿元[16] - 2024年，公司营业收入39.20亿元，利润总额8.91亿元，营业利润率22.55% [16] - 2022 - 2025年3月，公司自有资产负债率分别为68.47%、64.72%、64.83%、65.47% [16] - 2024年，公司净资本178.41亿元，净资产收益率3.13% [16] - 2025年一季度，公司风险覆盖率204.93%，资本杠杆率26.34% [16] - 2025年1 - 3月，公司营业收入同比增长67.59%，利润总额和净利润分别同比增长187.72%和138.92%[93] 业务情况 - 2022 - 2024年经纪及财富管理业务收入年均复合下降3.05%，2024年同比增长7.93%[45] - 2022 - 2024年代理买卖证券业务收入年均复合增长4.45%，2024年同比增长23.42%[47] - 2025年1 - 3月公司实现经纪业务手续费净收入4.97亿元，同比增长53.30%[47] - 2022 - 2024年公司期末融资融券业务规模年均复合增长12.34%，利息收入年均复合下降4.21%[51] - 2022 - 2024年公司股票质押回购业务规模年均复合下降11.75%，收入年均复合下降18.68%[51] - 2022 - 2024年证券投资业务收入分别为 - 2.50亿元、0.38亿元、7.11亿元，业务规模年均复合下降9.67% [54] - 2022 - 2024年基金投资规模年均复合增长15.51%，2024年末公募基金投资占比53.05% [54] - 2022 - 2024年资产管理收入年均复合下降26.95%，业务规模年均复合下降11.21% [58][59] - 2025年1 - 3月资产管理业务手续费净收入0.10亿元，同比下降34.01% [59] - 2022 - 2024年债券主承销规模持续下降，2024年同比下降62.89% [61] - 2025年1 - 3月投资银行业务收入0.91亿元，同比下降50.97% [63] 子公司情况 - 2024年华西期货营业总收入1.37亿元，同比增长3.23%，净利润0.14亿元，同比增长3.33%[65] - 2024年华西银峰营业总收入-0.67亿元，净利润-0.56亿元[65] - 2024年华西金智营业总收入0.33亿元，净利润0.15亿元[65] - 2024年华西基金营业总收入0.07亿元，同比增长64.23%，净利润 - 0.23亿元[66] 债务情况 - 2022 - 2024年末公司负债总额年均复合增长0.98%，2024年末较上年末增长16.18%[71] - 2022 - 2024年末公司全部债务年均复合下降5.51%，2024年末较上年末增长3.66%[74] - 2024年公司短期债务占比49.51%，债务结构较均衡[74] - 截至2025年3月末公司全部债务规模较上年末增长4.20%，短期债务占比56.61%[77] 发展战略 - 公司财富管理、投资银行、投资管理有明确发展战略[67] - 公司围绕关键能力打造机构服务和券商资管两大平台推动业务发展[68] 其他 - 2024年公司完成设立华西－攀枝花公交经营收费收益权绿色资产支持专项计划，发行总规模约7.60亿元[98] - 2022－2024年公司年均为纳税信用A级纳税人；截至2024年末，在职员工数量4095人[98] - 截至2024年末，公司独立董事占比1/2，女性董事占比1/10[99] - 截至2024年末，泸州老窖资产规模2421.56亿元，净资产规模812.15亿元；2024年实现营业收入927.17亿元，利润总额198.53亿元[100] - 公司营业网点在四川省覆盖率近50%，经纪业务收入在四川省内均排名第一[100]

华西证券违规揽客事件 - 华西证券义乌商城大道证券营业部因从业人员违规委托证券经纪人以外的个人进行投资者招揽活动被浙江证监局出具警示函 [4][7] - 华西证券浙江分公司负责人童某俊因对所辖营业部合规运营不到位被出具警示函 [7] - 营业部负责人魏某因对违规行为负有责任被责令改正 [7] 违规行为细节 - 违规行为违反《证券经纪业务管理办法》第八条第七项 规定不得委托证券经纪人以外的个人或机构招揽客户 [4][7] - 华西证券重庆分公司2025年3月曾因同类违规行为被重庆证监局处罚 [2][10] 行业监管动态 - 2024年10月监管部门明确要求券商不得违规委托非经纪人招揽客户 [9] - 近年天风、长江、国金、银河、光大等券商均因违规揽客被罚 [10] - 监管科技手段升级 部分券商启用AI监测识别"第三方合作"关键词 [10] 整改建议方向 - 技术层面建议通过开户系统追踪客户来源 阻断非认证渠道 [10] - 考核层面建议降低经纪业务依赖 向财富管理转型 [10] - 文化层面建议将合规纳入绩效考核 建立防违规机制 [10]

核心资产定价权南移 - 本轮A股公司密集赴港IPO由出海战略、制度便利和港股流动性改善三重力量助推 [1] - 优质核心资产在港股交易后短期活跃对应A股交易，部分核心资产定价权可能逐步南移 [1] - 港股市场吸引力系统性提升，资产供给结构和质量持续提高，流动性在海外资金回流背景下趋势性改善 [1] - 港交所每一轮制度改革突破均带来顺应时代特征的牛市，更多优质龙头赴港上市或成为A股风格转向核心资产的催化剂 [1] A股市场短期调整与震荡 - A股二季度维持中枢偏高震荡市判断，短期市场小波段调整 [2] - 震荡区间上限由抢出口支撑二季度经济韧性决定，下限由宽货币与平准基金关联政策支撑 [2] - 美国不确定性增加压制风险偏好，科技股尚未摆脱中期调整波段，新消费扩散空间有限 [2] - 小微盘行情及公募业绩比较基准靠拢行情告一段落，6月或围绕基准调整展开新一轮博弈 [2] 市场风格与配置方向 - 市场情绪回落，微盘股交易热度抬升需警惕拥挤风险 [3] - 央行金融政策加码支持实体经济，地方消费提振方案有望激发活力 [3] - 美国减税法案引发股债汇三杀，人民币资产中期或受益 [3] - 配置聚焦"新质内需成长"，重点关注服务消费、新消费及医药生物等行业 [3] 科技成长主线回归 - 5月中下旬至6月行业轮动通常收敛，市场主线有望聚焦 [5] - 当前轮动强度处于历史高位，未来或孕育结构性主线 [5] - 6月市场主线或偏向科技成长，以AI产业链为抓手关注上下游细分领域 [6] 权重指数重估与质量因子崛起 - 5月以来300质量成长等指数走强，高自由现金流收益率股票投资理念被接受 [7] - 龙头公司经营稳定、自由现金流收益率攀升，A股权重指数未来两年或迎重估 [7] - 小盘因子交易集中度达极限，监管趋严推动市场回归大盘及质量因子 [7] 市场支撑与结构性机会 - 类平准基金及中长期资金流入支撑A股平稳运行 [8] - 小微盘交易拥挤度提升需关注波动放大风险 [8] - 行业配置建议关注黄金、新消费、AI应用及创新药 [8] - 市场行情有支撑，关注安全边际资产、科技主线及政策提振的消费板块 [9] 短期防御与长期配置 - A股短期盘整但韧性犹在，美债收益率上行冲击可控 [10] - 弱美元趋势确立有利于全球资金再平衡，A股或获增量资金 [10] - 小市值风格或面临阶段性修整，高估值有望修复 [11] - 红利资产6月或进入逆风期，但长期仍是底仓选择 [12]

货币政策工具运用 - 5月15日央行降准0.5个百分点，预计释放长期流动性约1万亿元 [1] - 5月6日至5月9日公开市场操作净回笼7817亿元，5月12日至5月16日净回笼3501亿元，5月19日至5月23日净投放4600亿元 [1] - 5月23日央行开展5000亿元MLF操作，对冲到期的1250亿元后实现净投放3750亿元 [1] - 5月份以来央行集中落地降准、政策利率下调、存款利率下调、LPR下调、公积金贷款利率调降、结构性货币政策工具利率下调等一系列宽货币工具 [1] 流动性管理展望 - 5月26日至5月30日逆回购到期量为9460亿元，税期叠加跨月因素可能对资金面产生较大影响 [2] - 预计央行将维持一定投放力度以缓解资金面压力，延续近期呵护流动性的政策取向 [2] - 5月份MLF和降准累计实现约1.4万亿元长期资金净投放，在资金面稳定偏松情况下可能出现买断式逆回购部分净回笼 [3] 历史操作对比 - 4月份央行开展6000亿元MLF操作，对冲到期的1000亿元后实现净投放5000亿元 [2] - 4月份央行开展12000亿元买断式逆回购操作（3个月期7000亿元+6个月期5000亿元），但由于到期量较大，实际缩量5000亿元 [2] - 5月份MLF大额加量续作可能意味着买断式逆回购将再度缩量续作，以满足商业银行融资工具需求的结构性调整 [2]

A股公司赴港IPO趋势 - 本轮A股公司密集赴港IPO由出海战略、制度便利和港股流动性改善三重力量推动 [1] - 优质核心资产在港股交易后可能活跃对应A股交易，部分核心资产定价权或逐步南移 [1] - 港股市场吸引力系统性提升，资产供给结构和质量持续提高，流动性趋势性改善 [1] - 港交所每一轮制度改革突破都带来顺应时代特征的牛市 [1] - 更多优质龙头赴港上市可能成为A股市场风格转向核心资产的催化剂 [1] A股市场短期走势 - A股二季度维持中枢偏高的震荡市判断，短期市场小波段调整 [2] - 震荡区间上限由抢出口支撑二季度经济韧性决定，下限由宽货币与稳定资本市场关联决定 [2] - 美国不确定性增加压制风险偏好，科技尚未摆脱中期调整波段 [2] - 小微盘行情+博弈公募向业绩比较基准靠拢行情告一段落 [2] - 短期继续看好医药(CXO和创新药)和贵金属景气延续 [2] 市场风格与配置 - 微盘股交易热度明显抬升，注意交易拥挤风险 [3] - 配置上继续看好"新质内需成长"方向，聚焦服务消费、新消费 [3] - 行业重点关注：社会服务、商贸零售、美容护理、医药生物、汽车、农林牧渔、食品饮料等 [3] - 小微盘风格是存量博弈环境下资金为获得超额收益进行市值下沉的结果 [4] - 中证2000指数在成交额占比达30%后波动性明显加大，本周占比达32% [4] 科技成长主线 - 市场主线有望再度偏向科技成长，以AI产业链为抓手 [5] - 可关注上游算力自主可控与中下游应用创新 [5] - AI50细分方向包括上游GPU、光模块、PCB、IDC；中游AIAgent、SASS、行业应用软件；下游人形机器人、在线教育等 [5][6] - 行业轮动强度处于历史高位，未来轮动强度有望收敛 [5] 质量因子与核心资产 - 300质量成长等质量类指数开始走强，买入高自由现金流收益率股票理念被接受 [7] - 龙头上市公司经营趋于稳定，自由现金流收益率持续攀升 [7] - A股权重指数未来两年有望迎来重估 [7] - 小盘因子交易集中度达极限，市场有望回归大盘、质量 [7] 市场支撑与配置建议 - 社保、保险、年金等中长期资金有望继续流入，支撑A股平稳运行 [8] - 建议关注黄金、新消费、AI应用（软件、硬件）、创新药等 [8] - 市场行情有支撑，关注结构性配置机会 [9] - 三大主线：安全边际较高资产、科技叙事逻辑、政策提振下的大消费板块 [9] 市场韧性及风格转换 - A股短期盘整但韧性犹在，配置短期转向防御属性 [10] - 弱美元趋势有利于全球资金再平衡，A股有望获得边际增量资金 [10] - 市场处于箱体震荡格局，"类平准资金"支撑下下行风险可控 [10] - 小市值风格或面临阶段性修整，高估值有望迎来修复 [11] 红利资产表现 - 中证红利6月跑赢沪深300的原因包括行业因素和防御风格因素 [12] - 在目前没有新行业逻辑、市场未大幅波动情况下，红利资产可能进入逆风期 [12] - 对于长线投资者，逆风期可能是很好的介入时间点 [12] - 红利资产仍是长期配置的底仓选择 [12]